报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内下跌建议观望，因中美贸易缓和及俄乌停战预期升温，且9月以来涨幅大资金获利了结意愿强 [1][3] - 铜短期上涨、中期上涨、日内上涨建议长线看强，因宏观宽松、矿端减产、资金关注度快速上升，同时宏观氛围回暖、贸易摩擦缓和、供应收缩也利好铜价，但海外COMEX高库存和下游畏高采购有压力 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点为下跌，中期观点为震荡，参考观点为观望 [1][3] - 上周金价冲高回落周度自高位一度超跌7%后企稳回升，本周一纽约金一度跌破4000美元关口 [3] - 下跌原因一是中美贸易缓和及俄乌停战预期，二是9月以来涨幅大资金了结意愿强，短期多头获利了结使金价跌破10日均线打破强势格局 [3] - 需关注月底APEC会议以及美联储议息会议动向 [3] 铜 - 日内观点为上涨，中期观点为上涨，参考观点为长线看强 [1][4] - 上周国内四中全会落幕宏观氛围回暖，周四周五铜价增仓上行，周末中美贸易磋商有初步共识摩擦缓和市场风险偏好回升利好铜价 [4] - 产业供应收缩，内外宏观回暖，铜价持续增仓上行，自9月24日矿端收缩消息后呈上涨态势，突破关键价位后资金关注度上升加速上行 [4] - 海外COMEX高库存给予铜价压力，产业下游畏高刚需采购，需关注伦铜1.1万关口多空博弈 [4] 价格行情计算说明 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨，震荡偏强/偏弱只针对日内观点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：宏观和产业利好共振，铜价持续增仓上行；宏观宽松叠加供应收缩给予铜价上行动力，海外COMEX高库存给予铜价压力；持续关注伦铜1.1万关口多空博弈 [4] - 铝：宏观回暖，产业支撑增强，铝价增仓上行；近期电解铝和下游铝棒库存均呈现去化，产业给予期价支撑；可持续关注5日均线支撑 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 当地时间10月25 - 26日中美双方在吉隆坡举行经贸磋商，就多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行各自国内批准程序 [9] - 宏观市场回暖，利好有色板块 [11] 铜 量价走势 - 展示铜期价走势、铜沪伦比值、1电解铜升贴水季节性、伦铜升贴水季节性、沪铜持仓、COMEX非商业多头净持仓等数据图表 [13][15][16] 铜矿库存去化 - 展示铜精矿港口库存和铜精矿TC加工费数据图表 [25][26] 电解铜库存 - 展示国内电解铜社会库存和海外期货库存（COMEX + LME）数据图表 [27][28] 下游初端 - 展示铜下游月度产能利用率数据图表 [30] 铝 量价走势 - 展示铝价走势、铝沪伦比值、伦铝升贴水、沪铝现货升贴水、沪铝月差等数据图表 [30][31][33] 上游产业链 - 展示铝土矿港口库存和氧化铝价格数据图表 [37][38][41] 电解铝库存去化 - 展示海外电解铝库存（LME + COMEX）和国内电解铝社库数据图表 [42][43] 下游初端 - 展示铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）、6063铝棒库存数据图表 [45][49][50] 结论 - 铜：上周国内四中全会落幕宏观氛围回暖，产业供应收缩，内外宏观持续回暖使铜价持续增仓上行；周末中美贸易磋商形成初步共识利好铜价；自9月24日矿端收缩消息后铜价呈上涨态势；宏观宽松叠加供应收缩给予上行动力，海外COMEX高库存给予压力；关注伦铜1.1万关口多空博弈 [52] - 铝：上周铝价增仓上行，周五突破9月以来高位，上行动能较强；近期电解铝和下游铝棒库存去化，产业给予期价支撑；周末中美贸易磋商形成初步共识利好铝价；关注5日均线支撑 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡，建议观望；铜短期和中期均上涨，长线看强 [1] 各品种总结 黄金 - 日内观点下跌、中期观点震荡，参考观点为观望 [1][3] - 核心逻辑是俄乌停战预期和中美贸易缓和，9月以来金价累积较大涨幅使多头了结意愿强；短期金价大幅下挫致前期多头获利了结意愿上升，跌破10日均线打破短期强势格局 [3] - 行情表现为近期经历过山车行情，日内振幅超3%，昨日纽约金跌破4200美元关口，日内跌幅超5% [3] 铜 - 日内观点和中期观点均为上涨，参考观点是长线看强 [1][4] - 核心逻辑是铜价近期偏强运行，虽昨夜受金价大幅下挫影响有所下跌但整体抗跌；宏观宽松和供应收缩给予上行动力，短期产业需求下降和comex高库存或压制铜价 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜方面矿端扰动使铜价增仓上行但需警惕海外波动，上周铜价冲高回落，Grasberg矿山事故致其暂停生产，预计2027年恢复事故前水平，2026年产量降35%，短期伦铜破年内高位、沪铜逼近，资金关注度升，但下游接受度低且节前备库结束，国内假期需注意海外风险 [3][52] - 铝方面宏观宽松且产业供需双强，铝价或震荡企稳，上周铝价震荡，受铜价带动反弹乏力，宏观利好，产业产能运行率超95%、上高产高利润，下游部分领域需求疲软但工业型材有韧性，内外库存低，旺季累库放缓有去库迹象，预计铝价偏强，关注2.1万关口压力 [4][53] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 上周美元指数反弹给铜价压力，9月8日Grasberg矿山泥石流事故致暂停生产，9月24日公告预计最早2027年恢复事故前水平，2026年铜金产量降35%，该矿2024年产量81.6万吨，占全球3.5% [8] 铜 量价走势 - 展示了铜期价走势、铜沪伦比值、1电解铜升贴水季节性、伦铜升贴水季节性、沪铜持仓、COMEX非商业多头净持仓等图表 [10][16][20] 铜矿加工费低位小幅回升 - 呈现铜精矿港口库存和铜精矿TC加工费图表 [23] 电解铜去库放缓 - 给出国内电解铜社会库存和海外期货库存（COMEX + LME）图表 [26][27] 下游初端 - 展示铜下游月度产能利用率图表 [29] 铝 量价走势 - 展示铝价走势、铝沪伦比值、伦铝升贴水、沪铝现货升贴水、沪铝月差及月差季节性等图表 [30][32][35] 上游产业链 - 呈现铝土矿港口库存和氧化铝价格图表 [39][41] 电解铝累库放缓 - 给出海外电解铝库存（LME + COMEX）和国内电解铝社库图表 [43] 下游初端 - 展示铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）和6063铝棒库存图表 [45][49][50] 结论 - 同报告核心观点中铜和铝的内容 [3][4][52][53]