鹏华0-4地债ETF市场表现 - 鹏华0-4地债ETF(159816 SZ)近期交投活跃 2025年4月23日成交量19 2亿元 换手率104% 位居全市场债券ETF第一 4月24日成交量升至20 61亿元 换手率112 09% 排名第四 4月25日成交量18 44亿元 换手率100 25% 再次位居第一 [1] - 债券ETF的换手率与成交量是衡量市场流动性和投资者参与度的核心指标 高换手率表明投资者交易意愿强烈 成交量体现资金真实需求规模 [1] - 鹏华0-4地债ETF近两周日均成交量分别为14亿元和26亿元 日均换手率分别为74%和143% 鹏华5年地债ETF(159972 SZ)同期日均成交量分别为14亿元和19亿元 日均换手率分别为31%和42% [1] 债券市场环境分析 - 当前关税冲击下市场避险需求增加 利好债市 同时市场对央行降准降息预期增强 4月多家银行下调存款利率 有助于缓解银行净息差压力 为后续降息做准备 [1] - 目前30Y地方债-30Y国债利差24BP 处于2022年以来95%分位数 防御价值凸显 短端3Y曲线形态偏凸 后续需观察资金利率是否能进一步下行 [1] 鹏华固收产品布局与业绩 - 鹏华固收通过差异化创新填补地方债ETF市场空白 2019年推出全市场首只5年期地方债ETF(159972 SZ) 2020年推出市场唯一短久期0-4年地债ETF(159816 SZ) 形成"长+短"久期互补产品矩阵 [2] - 截至2025年一季度末 鹏华0-4地债ETF过去1年和3年净值增长率分别为2 83%和9 13% 同期业绩比较基准分别为2 72%和8 78% [2] - 截至2025年4月24日 鹏华5年地债ETF和0-4地债ETF规模分别为45 84亿元和18 40亿元 均创近一年新高 [2]

文章核心观点 本轮贸易战对中国对美出口贸易影响较大，中国经济面临房地产泡沫破灭、地方债难以为继、人口结构危机等问题，但也有工业技术进步等亮点，不同行业受影响情况不同，经济走势存在不确定性 [1][3][6] 贸易战情况 - 上次贸易战多数中国出口商品仅加税15%，后减半征收，实际额外加收7.5%；这次特朗普上台，2月对所有中国出口商品加税10%，3月再加税10%，目前中国对美出口商品除正常关税外，额外加征27.5%的关税 [1][2][3] 进出口贸易数据 - 今年一至二月份，以美元计算，出口同比增长2.3%，低于路透社经济学家意见调查的5%的增长预期，为去年四月以来最低增幅；进口同比大幅下降8.4%，为2023年7月以来的最大跌幅 [3] - 今年前两个月，以美元计算，中国贸易总额同比下降2.4%；中国与美国的贸易额增长了2.4%，其中出口同比增长2.3%，进口增长了2.7%，美国占中国贸易总额的11%以上 [4] 经济影响因素 - 出口贸易缩减对经济增长影响大，去年出口业务贡献了中国GDP的近四分之一 [5] - 房地产泡沫破灭影响深远，地方债难以为继，后续基础建设可能逐步减少 [6][7][8] - 人口结构危机是中华民族几千年来没遇到过的问题 [8] 不同行业情况 - 低端商品出口困难，中高端商品出口总体不错，服务贸易出口高速增长，进口商品中原材料和大宗商品及少数高端工业品有市场，非必需品和服务贸易进口困难 [11] 市场反应与经济走势 - 市场对贸易战反应平淡，十年期国债收益率上升表明经济正在走出最低谷，中央在观察经济恢复情况 [9][12] - 中国顺差增大，出口企业资金在美国吃利息，国内资金紧张，需等美国利率下降资金回流经济才会好转 [14] 行业现状 - 互联网行业小企业发不出工资、倒闭多，知名企业裁员降薪 [17] - 商业店铺更换频繁，滴滴司机增多，出现女外卖员，农村农民工无事可做被迫回老家 [19]