市场整体表现 - 美股期货在周三上涨，主要基准指数期货均走高，延续了连续三天的上涨势头 [1] - 具体期货涨幅为：道琼斯指数期货涨0.21%，标普500指数期货涨0.23%，纳斯达克100指数期货涨0.29%，罗素2000指数期货涨0.22% [2] - 追踪标普500指数的SPY ETF在盘前交易中上涨0.29%至677.01美元，追踪纳斯达克100指数的QQQ ETF上涨0.36%至611.10美元 [2] - 在周二交易中，纳斯达克综合指数上涨0.67%至23,025.59点，标普500指数上涨0.91%至6,765.88点，道琼斯指数上涨1.43%至47,112.45点，罗素2000指数上涨2.14%至2,465.98点 [10] 宏观经济与政策 - 10年期美国国债收益率为4.01%，2年期美国国债收益率为3.46% [2] - 根据CME Group的FedWatch工具预测，市场认为美联储在12月会议上降息的可能性为84.9% [2] - 沃顿商学院教授杰里米·西格尔批评前总统特朗普的贸易策略，认为要求企业向白宫申请关税减免违背了自由市场原则 [11][12] - 西格尔认为，尽管关税政策对美国经济是净负面影响，但放松管制和减弱反垄断力度等亲商举措的积极影响超过了保护主义带来的负面影响 [12][13] 重点公司动态 - 戴尔科技股价大涨4.94%，公司第三季度财报结果喜忧参半，但上调了全年业绩指引，预计2026财年营收范围在1112亿美元至1122亿美元之间，高于此前1050亿美元至1090亿美元的预期 [7] - 惠普公司股价下跌5.67%，尽管其第四季度盈利超出预期，但公司宣布裁员并发布了疲弱的业绩前瞻指引 [7] - 奥多比公司股价攀升7%，其第三季度盈利和营收均超预期，并将全年调整后每股收益指引上调至10.18美元至10.25美元的新范围，高于市场预估的9.95美元 [7] - Zscaler公司股价下跌7.15%，尽管其营收和盈利均超预期，并上调了2026财年的调整后每股收益和营收指引 [14] - 优步科技公司股价上涨0.73%，公司宣布与文远知行在阿布扎比推出L4级全无人驾驶Robotaxi商业运营 [14] 行业板块与商品市场 - 在周二交易中，通信服务、医疗保健和非必需消费品类股涨幅最大，推动标普500指数多数板块收涨 [9] - 原油期货在纽约早盘交易中下跌0.22%，至每桶57.98美元左右 [16] - 黄金现货价格上涨0.78%，至每盎司4,163.00美元左右，其历史最高纪录为每盎司4,381.6美元 [16] - 比特币价格上涨0.07%，至每枚86,938.43美元 [16] - 亚洲市场周三收高，欧洲市场在早盘交易中也多数走高 [17] 经济数据日程 - 将于美东时间周三上午8:30公布截至11月22日当周的初请失业金人数和9月延迟的耐用品订单数据 [15] - 周四因感恩节假期，没有数据发布安排 [15]

公司股价与市场背景 - 耐克股价近期上涨2.83%，露露乐蒙股价上涨4.57%，但两家公司股价在过去一年均因消费者偏好快速变化和关税问题而经历回调 [2] - 耐克在中国市场和其重要的数字渠道面临困境，而露露乐蒙则在美国市场面临客流疲软的问题 [2] 耐克财务与运营表现 - 耐克2025财年（截至今年5月的12个月）营收同比下降10%至463亿美元，净利润下降44%至32亿美元，每股收益下降42%至2.16美元 [4] - 2026财年第一季度营收同比微增约1%，但大中华区营收下降10%，且数字渠道耐克直营收入同比下降4% [5] - 公司首席财务官将关税带来的年度增量成本预估从三个月前的10亿美元上调至约15亿美元 [7] - 尽管面临挑战，耐克股票的市盈率仍约为32倍，估值较高 [8] 露露乐蒙财务与运营表现 - 露露乐蒙2025财年第二季度营收同比增长7%至25亿美元，其中国际营收飙升22%，而美洲营收仅增长1% [9] - 公司首席执行官对第二季度美国业务表现表示失望 [10] - 由于美国需求不振和关税影响，公司下调全年营收指引至108.5亿至110亿美元（同比增长2%至4%），管理层预估关税等因素将造成约2.4亿美元的毛利逆风 [12] 公司估值比较与投资观点 - 露露乐蒙股票市盈率已降至低于12倍，接近其二十多年来的最低水平，约为耐克估值的三分之一 [13] - 尽管露露乐蒙面临美国需求复苏和关税压力的风险，但其强劲的国际增长和显著较低的估值倍数使其成为当前更具吸引力的选择 [15]

对特朗普贸易政策的批评 - 将政府处理关税豁免的方式定性为有悖于自由市场原则，认为企业向白宫申请救济的做法催生了中央集权的偏袒体系，而非开放市场 [1][2] - 尽管主张以增值税等消费税取代所得税，但认为特朗普的关税是此类体系中“具有歧视性的”且“非常不完善的”版本 [2] - 评估关税的独立影响时，直指其对美国经济和股市“净负面影响” [3] 抵消关税风险的积极财政议程 - 对更广泛的金融前景保持乐观，认为特朗普议程的其他方面目前正抵消保护主义贸易政策的负面拖累 [3] - 具体指出放松管制、延长减税政策（特别是资本支出的立即费用化）以及远离“疯狂的反垄断”政策是积极因素 [4] - 认为放松管制和减弱反合并运动的热情，其正面影响足以“抵消并超过关税的负面影响” [4] 关税作为谈判工具的观点 - 最初对贸易战升级的担忧已减弱，因观察到政府愿意通过谈判降低税率，将关税视为杠杆而非永久性壁垒 [5] - 尽管如此，经济生存能力依赖于总统特批豁免的体系，仍是当前经济结构中的一个缺陷 [5] 主要股指及ETF表现 - 标普500、纳斯达克100和道琼斯指数期货在周二积极收盘后于周三交易中走高 [6] - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 周二上涨0.94%至675.02美元 [6] - 追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF (QQQ) 周二上涨0.62%至608.89美元 [6]

消费者信心与情绪 - 11月消费者信心指数大幅下降68点至887 为自4月美国全面加征关税以来的最低水平[6] - 本月消费者对当前个人财务状况和耐用品购买条件的看法均暴跌超过10%[3] - 消费者对六个月后的商业状况明显更加悲观 对家庭收入增长的预期急剧萎缩[6] 零售销售与消费支出 - 9月零售销售仅增长02% 低于预期 主要因服装、电子产品等受进口关税影响的商品支出减少[4] - 潜在零售销售在9月远弱于前几个月 高频数据和调查指标表明第四季度迄今支出增长已显著放缓[5] - 43天的联邦政府停摆导致该数据发布推迟数周[4] 宏观经济背景 - 通胀持续远高于美联储2%的目标 以及对招聘放缓的报告加剧了劳动力市场降温的迹象[6] - 疲软的劳动力市场以及关税引发的价格上涨对实际收入的持续拖累 表明消费放缓可能会持续[5] - 消费者情绪低迷可能增加美联储在12月9-10日政策会议上降息25个基点的可能性[5]

文章核心观点 - 特朗普政府第二任期的关税策略对油气行业影响不均衡 原油、天然气及成品油进口被明确豁免 但上游和中游公司因钢铁、铝等关键材料关税而面临成本上升压力[1] 设备成本与供应链 - 关税导致设备和材料成本通胀 钢铁是最大影响因素 涉及从钻杆、套管到液化天然气储罐、炼油容器等几乎所有硬件基础设施[2] - 据《Offshore Magazine》报道 关税预计使海上项目成本增加2%至5% 导致越来越多的运营商推迟或重新谈判资本计划[3] - 安永指出 尽管国内钻探活动获得强力政治支持 但钢铁关税持续带来规划风险 对多年期项目和深水开发影响尤甚[3] - 中国关税影响供应链另一层面 包括电气设备、阀门、传感器、海底电子设备及页岩作业中常见的人工智能钻控系统 成本通胀几个百分点即可使钻井项目从“边际”变为“不经济”[4] 原油进口政策 - 原油、液化天然气、天然气液体、汽油、柴油及其他成品油被正式排除在新关税结构之外 免受10%的基准关税及更高的伙伴国特定关税影响[4] - 豁免原因包括 海湾沿岸炼油厂依赖进口中重质原油 对进口原油征税将颠覆炼油厂经济性并降低加工量[6] - 燃油价格具有政治敏感性 在选举年 原油进口关税将在数天内推高油价 导致汽油价格突然上涨20至40美分[6] 关税结构详情 - 对来自加拿大和墨西哥的大部分商品征收25%关税[5] - 对中国进口商品征收10%关税[5] - 扩大了对钢铁和铝的关税[5]

财务表现与市场预期 - 公司在黑色星期五假期购物季前上调了利润和销售预期，得益于强劲的第三季度业绩 [1] - 第三季度可比门店销售额增长27%，为四年来最大增幅，增长主要由电脑、游戏和手机品类推动 [1] - 消息公布后，公司股价在午盘交易中上涨近6% [1] 消费者行为与战略 - 公司通过提供全价格段的广泛产品组合，成功吸引了更多低收入消费者 [2] - 消费者整体呈现韧性，但普遍关注折扣和促销活动，寻求最佳价值而非绝对最低价格 [2] - 消费者在有必要时或面对创新产品时仍愿意进行消费 [3] - 消费者持续支出，但迹象显示其变得更加谨慎，常被折扣吸引 [4] 运营与成本管理 - 面对通胀压力，公司和行业其他零售商吸收了部分成本上涨，仅将价格上涨应用于少量产品 [4] - 公司已通过多元化供应链网络来规避关税影响 [4] 产品需求与宏观经济 - 当前需求部分由更换旧电脑等设备或追求新游戏机等创新产品所驱动 [5] - 美国收入最高的前40%消费者贡献了总消费的三分之二，而剩余60%的消费者支出更为谨慎，但情况并非“严峻”，因就业市场保持稳定 [5] - 公司正密切关注就业市场，特别是对依赖工资生活的消费者群体的影响 [6]

公司概况 - 公司为服装、配饰和个人护理用品公司[2] 吉姆·克莱默评论要点 - 克莱默在2025年多次讨论该公司 评论焦点集中在公司业绩和关税风险上[2] - 在3月份 克莱默认为尽管零售商公布了良好业绩 但处于无法评估关税和疲软影响的境地 同时称该公司为“一家非常非常好的公司”[2] - 在10月份 克莱默评论上一季度业绩遭市场厌恶 并对即将公布的业绩表示结果难以预测 称之为“掷骰子般的赌博”[2] - 在2月份 针对3月的业绩报告 克莱默指出公司曾承诺很高的数字但未能实现 并一直为此付出代价 称其状况为“灾难” 但认为管理层优秀 对扭亏为盈持观望态度[3]

行业背景与挑战 - 时尚行业正面临特朗普广泛关税的重大冲击[1] - 美国处于重大贸易紧张局势中心 特朗普实施的关税上调影响了服装等商品[5] - 耶鲁大学预算实验室预测 短期内服装价格将上涨64% 长期内将保持27%的涨幅[5] - 日本品牌优衣库CEO警告 美国可能因关税面临严重成本[6] 李维斯公司的应对策略 - 公司利用其结构性优势 约60%的业务在国际市场 这减轻了与国内竞争对手相比的关税负担[2] - 公司正与供应商合作 识别机会并提高成本效率以减轻关税影响[2] - 公司正在实施有针对性的涨价并减少促销活动 以维持利润率并抵消关税[3] - 公司正在探索新产品的创新定价 利用消费者为创新支付更多费用的意愿[3] - 公司强调与供应商及其他品牌（如7月与耐克合作）合作的重要性 强调供应链中需要牢固的关系和灵活性以应对潜在干扰[4] 李维斯公司的财务表现与市场信心 - 公司对品牌价值及适应消费者行为变化的能力充满信心[4] - 公司在2025年第三季度财报表现强劲 每股收益34美分 超出市场预期的31美分[7] - Benzinga Edge Rankings显示 李维斯在质量方面排名第66百分位 在价值方面排名第65百分位[8] - 年初至今 公司股价上涨了19.12%[8]

公司业绩与市场表现 - 瑞士公司On在业绩上已超越耐克[1] - 公司正对其能够应对关税挑战进行押注[1]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收创纪录达到4.09亿美元，同比增长5900万美元或17% [14] - 2025财年全年营收创纪录达到14.8亿美元，比去年增加1.33亿美元 [7] - 2025财年第四季度调整后EBITDA创纪录达到6800万美元，利润率16.6%，同比改善2660万美元或64% [14][17] - 2025财年全年调整后EBITDA达到2.21亿美元，利润率15%，同比改善3800万美元或21% [7][20] - 2025财年全年自由现金流达到创纪录的1.53亿美元，接近调整后EBITDA的70% [7][23] - 2025财年第四季度调整后每股收益为1.32美元，同比增加0.55美元 [17] - 2025财年全年调整后每股收益为4.38美元，同比增加0.92美元 [21] - 期末现金余额为2.29亿美元，流动性达到创纪录的3.71亿美元，同比增加1亿美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度巴士业务营收3.84亿美元，同比增加6100万美元 [16] - 2025财年全年巴士业务营收13.77亿美元，同比增加1.34亿美元或11% [18] - 2025财年第四季度巴士平均售价为每单位15.3万美元，同比增加2.1万美元 [16] - 2025财年全年巴士平均售价为每单位14.6万美元，同比增加8000美元 [19] - 2025财年第四季度零部件营收2500万美元，同比略有下降 [16] - 2025财年全年零部件营收1.03亿美元，与去年持平 [19] - 2025财年第四季度销售电动汽车233辆，同比增加149辆 [16] - 2025财年全年销售电动汽车901辆，占总销量9.6%，同比增加197辆或30% [7][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度末订单积压为3100辆，包括680辆电动汽车 [3][15] - 当前订单积压已增至近4000辆，包括超过850辆电动汽车 [3][15] - 2025财年替代动力巴士（燃气和丙烷）占单位销售组合的56%，而主要竞争对手通常低于10% [9] - 电动汽车长期前景乐观，预计2026财年销售约750辆，部分订单将推至2027财年 [10] - 公司为2026年6月前的新订单锁定了关税费用，带来了订单量的改善 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正推进长期制造战略，为新工厂开发自动化业务案例，应用生产自动化、物料自动搬运和制造执行系统 [4] - 投资具有清晰和强劲回报前景的项目，以改善整体业务 [6] - 定价保持极度纪律性，巴士价格保持高于去年和上季度 [5] - 实施每辆巴士3500美元的涨价，以覆盖新的标准安全功能（如行业首个驾驶员安全气囊）和预期的可变成本增加 [29] - 计划在未来两年投资高达2亿美元用于未来制造能力，同时通过股票回购为股东回报价值 [30] - 中期目标为销量达10,500辆（包括500辆商用底盘），营收约16亿美元，调整后EBITDA约2.4亿美元，利润率15% [31] - 长期目标为营收18-20亿美元，销量12,000-13,500辆（包括1,000-1,500辆商用底盘），EBITDA 2.8-3.2亿美元，利润率15.5%-16%以上 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业基本面依然强劲，车队老化、进入重大更换周期、过去几年行业供应问题留下被压抑的需求 [8] - 政府对关税的政策继续在整体市场中造成一些定价不确定性 [3] - 对电动汽车在校车领域的前景保持乐观，电动汽车在 duty cycle、可用充电间隔、续航里程以及对儿童的健康益处方面是校车的完美选择 [10] - 环保局清洁校车计划的第二轮和第三轮资金继续流向终端客户，第四轮和第五轮仍在进行中，政府停摆造成了一些延迟 [10] - 与能源部的8000万美元MESS合同报销资金继续流动，该项目为一家百年美国公司增加了400个高薪工作岗位 [11] - 预计2026财年将面临关税不可预测、材料成本、人员及医疗成本以及供应商通胀压力等不利因素 [24] 其他重要信息 - 公司连续第12个季度及全年业绩超出指引 [11] - 新的商用底盘产品计划在2026财年末推向市场 [24] - Micro Bird合资企业的新工厂于今年夏天在纽约州投产 [32] - 公司宣布了一项新的高达1亿美元的回购计划，将在未来两年内执行 [30] - 2026财年指引：营收14.5-15.5亿美元，调整后EBITDA 2.1-2.3亿美元，自由现金流1000-3000万美元（扣除新工厂1亿美元非凡资本支出后） [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 联邦电动汽车巴士计划对2026财年指引的重要性以及州和地方补贴计划的作用 [39] - 电动汽车需求稳定，州授权支持需求，2026财年指引不依赖于第四轮或第五轮资金，对750辆的电动汽车指引感觉良好，有高达1000辆的上行潜力 [40][41] 问题: 对2026年行业需求展望和公司保守立场的看法 [42][43] - 行业长期需求强劲，基于更换周期到来、学生入学率稳定等因素，公司对积压订单感到满意，持较少观望态度 [44][45][46] 问题: 商用底盘项目的进展和早期市场反应 [47] - 已建造几台原型车并完成车身安装，正在进行校准和测试，产品受到客户好评，市场对新的竞争者持开放态度，公司拥有产能 [48][49] 问题: 商用底盘对2026财年业绩贡献的规模 [56] - 指引中包含约100辆商用底盘，在指引范围内从低到高移动时，目前影响不大 [57] 问题: 2026财年业绩逐季上升的主要驱动因素 [58][59] - 因素包括生产周数（第一季度最少）、新涨价（主要影响第三和第四季度的新订单）、对关税的保守估计导致上半年指引保守，预计下半年加速 [60][61] 问题: 当前订单环境是否已从关税不确定性中恢复正常 [62][63] - 订单环境趋于稳定，公司为截至6月的订单锁定了关税价格，表明订单周期正在恢复稳定 [63][64] 问题: 当前积压订单中电动汽车的比例以及新泽西州激励计划的影响 [68][70] - 当前电动汽车积压订单为850辆，电动汽车数量在本季度也有所增加 [69] 新泽西州计划证明了州级资金是真实存在的，全国各州级项目呈现增长趋势 [71][72] 问题: 2026财年下半年与上半年相比价格组合略低的原因 [78][79] - 除了提到的涨价（仅在财年末尾生效）外，产品组合、车队组合等因素已纳入预测，总体定价预计基本持平，关税仍是变数 [80] 问题: 积压订单的美元价值数据 [83] - 目前更关注单位数量，但如果需要，可以在后续沟通中提供美元价值数据 [83] 问题: 行业竞争动态是否因关税而发生变化，以及校车路线优化软件的影响 [87][89] - 目前判断竞争动态变化为时过早，尚未看到有意义的变化 [88] 校车路线优化软件由第三方提供，公司未观察到其对订单或总体需求产生有意义的影响 [90][91]