财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入2.16亿美元，高于指引中点，同比增长2%，按固定汇率计算增长5%；若调整Q4末加速需求导致的收入提前拉动，Q1收入增长会略高 [27][28] - 调整后毛利率为67.6%，与指引一致，较去年的68.8%下降120个基点，主要受不利组合和外汇逆风影响 [29] - 调整后EBITDA利润率同比增加近500个基点，达到16.8%，高于指引上限和市场共识 [14][30] - 摊薄后GAAP每股收益从去年的0.07美元增至0.14美元，调整后摊薄每股收益从0.11美元增至0.16美元 [31] - 过去十二个月自由现金流转化率达120%，Q1以股票回购形式向股东返还超1亿美元，为2022年第一季度以来最大季度回购额 [26] - 预计第二季度收入在2.35 - 2.55亿美元之间，调整后毛利率保持在60%以上，调整后EBITDA利润率在18.5% - 21.5%之间，调整后有效税率约为16% [36][37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 物流业务连续五个季度实现两位数同比增长，为2022年第一季度以来最高收入水平，全年有望保持强劲增长 [19] - 汽车业务收入同比下降，各地区均表现疲软，预计2025年降幅较去年的14%有所收窄 [20] - 包装业务Q1相对稳定，医疗保健业务开始温和复苏，该市场有望成为公司更重要的业务板块，全年预计保持稳定，销售团队转型努力将带来更多渗透机会 [21][22] - 消费电子业务Q1收入同比下降，主要因项目时间安排，预计全年实现适度增长，Q2和Q3收入分布将更均衡 [22][23] - 半导体业务市场强劲，主要机器制造商投资增加推动需求增长，但受贸易政策和关税不确定性影响，全年展望更为谨慎 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区Q1收入同比增长20%，主要得益于物流业务的持续强劲 [28] - 其他亚洲地区收入基本持平 [28] - 欧洲地区收入下降7%，因汽车市场疲软 [29] - 大中华地区收入下降9%，主要因消费电子收入减少，主要是时间因素导致，其他工厂自动化业务表现强劲 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 未来五年公司将专注三大关键目标，成为工业机器视觉应用AI技术的头号供应商、提供行业最佳客户体验、大幅扩大服务客户群，有望使公司在主要市场占据前两位 [10] - 持续推动创新，Q1推出Insight 8900，为OEM客户带来嵌入式AI技术；支持销售团队转型和扩张，以覆盖更广泛客户群体并获取新客户 [13][14] - 公司认为嵌入式视觉能提供高性能、易实施且安全顾虑少，同时也在投资云和嵌入式系统的连接，以提升嵌入式系统能力 [48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境喜忧参半，地缘政治和关税相关风险带来更多不确定性，但公司与客户和供应商密切合作，目前未看到采购活动或订单取消的重大变化 [15] - 长期来看，制造业和物流将更依赖自动化，全球供应链向区域化结构转变，公司有望从中受益 [16] - 物流市场有望持续增长，汽车市场仍面临挑战但降幅有望收窄，包装业务有望保持稳定并扩大渗透，消费电子业务预计适度增长，半导体市场虽有不确定性但目前需求强劲 [19][20][22][23] 其他重要信息 - 6月27日起Matt Moschner将接替Robert Willett担任公司CEO，这是公司多年继任计划的结果 [6] - 公司将于6月举办投资者日活动，届时将详细讨论新战略目标、更新财务框架和资本分配策略 [10][11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度运营费用下降的一次性因素及全年杠杆利用能力 - 外汇因素对运营费用有影响，第一季度美元强势使运营费用绝对数下降，第二季度美元走弱会有一定影响，但全年外汇仍将波动 [44][45] - 公司将在投资者日进一步讨论盈利增长路径和费用管理 [43] 问题2: 嵌入式与计算机视觉的市场竞争及公司未来十年的应对策略 - 客户更倾向嵌入式视觉，因其高性能、易实施且安全顾虑少；公司在嵌入式视觉和云AI方面均有优势，两者连接将带来更多机会 [47][48] 问题3: 消费电子业务的客户反馈、趋势及地理转移对公司的影响 - 消费电子业务Q1下降，但预计Q2和Q3增长，全年适度增长；行业新特性和新外形为公司带来增长机会，替代人工视觉检查员和关注外观是关键因素 [56][58] - 地理转移并非新现象，公司在印度等市场看到很多活动，制造业向其他地区转移将更注重自动化，对公司有利 [59][60][61] 问题4: 关税详细情况及公司在机器视觉市场的地位 - 公司供应链对中国的依赖极小，主要与东南亚第三方合同制造商合作，可大幅减轻关税直接成本影响，对每股收益和调整后EBITDA利润率无重大影响，但预计调整后毛利率将稀释约50个基点 [34][63] 问题5: 物流业务的详细信息和趋势 - 物流业务连续五个季度实现两位数增长，大型电商企业投资增加，市场整体呈上升趋势；趋势是通过现有配送中心提高生产力和吞吐量，而非大规模建设新配送中心；公司在包裹业务看到机会，但这些是长期项目 [72][74][76] 问题6: 排除外汇影响后运营费用是否同比下降及未来季度是否可重复 - 公司自去年下半年开始管理运营费用，部分影响将持续；公司将专注盈利增长，运营费用增长将慢于收入增长 [78][79][109] 问题7: 未看到客户决策延迟或犹豫是否意外，汽车业务情况及全年展望 - 目前未看到采购活动或订单取消的重大变化，但需关注客户是否因关税提前采购；不同行业和地区的客户反应不同，物流行业信心较好，汽车行业情况复杂，部分国际制造商加速美国产能建设，部分国内供应商更谨慎 [84][86][87] 问题8: 毛利率是否已触底及Q1毛利率下降的主要原因 - Q1毛利率下降主要受组合和外汇因素影响，第二季度外汇逆风将减弱，但组合因素仍将带来压力；公司将关注底线盈利，并在投资者日讨论成本生产力和运营费用杠杆 [92][93][94] 问题9: 包装市场的详细信息及新兴客户销售团队的表现和运营费用 - 包装市场包括食品饮料、消费品、医疗保健等，市场广泛，公司技术易于使用且能快速回本，新兴客户销售团队有助于拓展市场；公司去年通过该计划新增3000个客户，今年有望增加；运营费用将与市场环境和盈利增长目标相匹配 [100][101][106] 问题10: 供应链重塑与客户的沟通情况及转化订单的时间 - 供应链重塑并非新话题，此前的项目仍在推进并将带来销售；目前客户对在美国投资表现出热情，但需观察具体情况；新工厂建设周期长，Cognex产品通常在项目后期销售 [116][117][119] 问题11: 中国市场的趋势及定价情况 - 大中华地区收入下降主要因消费电子时间因素，汽车业务表现较好；大部分客户更关注性能、价值和生产力，部分小客户可能存在沟通挑战；公司供应链不依赖中国采购，可增强客户信心；公司在价格竞争方面采取积极策略，并通过成本生产率抵消价格压力 [121][122][124] 问题12: 股票回购与现金储备的平衡 - 公司现金生成能力强，过去两个季度回购约1.5亿美元股票，目前不太需要在第二季度增加回购；公司更注重保留并购资金，作为资本分配策略的一部分 [130][131]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为1.26亿美元，与2024年第一季度基本持平 [5] - 第一季度调整后摊薄收益为每股0.44美元，2024年同期为每股0.47美元 [23] - 第一季度净利息成本较2024年第一季度增加超3美元，因收购SaiQuest所致 [23] - 2025年第一季度经营现金流为1600万美元，2024年第一季度为1800万美元 [23] - 季度末现金余额为9000万美元，长期债务余额为8700万美元 [23][24] - 第一季度回购14.4万股CTS股票，花费约700万美元，通过股息和股票回购向股东返还800万美元 [24] - 维持全年销售额在5.2亿 - 5.5亿美元、调整后摊薄每股收益在2.2 - 2.35美元的指引 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 多元化终端市场 - 多元化终端市场销售额增长14%，占公司本季度总收入的53%，订单出货比为1.28 [3][5] - 有机收入增长8%，CyQuest本季度新增收入300万美元 [20] 医疗市场 - 第一季度销售额同比增长13%，订单出货比从2024年第一季度的1.0增至1.3 [6] - 本季度新增一个用于人工智能驱动超声应用的新客户，在医疗超声、治疗等方面有订单斩获 [8][9] 航空航天与国防市场 - 第一季度销售额同比增长39%，剔除SideQuest收购影响后增长8%，订单同比增长32% [9][10] 工业市场 - 第一季度销售额环比增长3%，同比增长4%，订单同比增长19%，库存水平更趋正常 [11] 运输市场 - 第一季度销售额为5800万英镑，同比下降12%，因商用车产品销售疲软和中国市场动态导致销量下降 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美轻型汽车市场预计在1500 - 1600万辆区间，若25%的汽车关税持续，终端市场需求可能受影响 [16] - 欧洲产量预计在1600万辆左右，因中国OEM产能过剩压力，市场有所疲软 [17] - 中国市场产量预计在2900万辆左右，部分地区电动汽车渗透率下降，混合动力汽车采用率上升 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行多元化战略，在多元化医疗、工业、航空航天与国防市场以及电气化和运输领域寻求增长 [3] - 航空航天与国防业务战略是从组件供应商向传感器、换能器和子系统供应商转变，扩大产品范围和市场机会 [10] - 行业面临关税和地缘政治环境带来的不确定性，公司密切关注并与客户和供应商合作应对成本和价格调整 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对第二季度需求改善持谨慎态度，因关税和地缘政治环境带来不确定性 [4] - 医疗市场在微创应用方面增长前景良好，运输市场产量预计2025年下降 [15][16] - 工业和分销销售预计逐步改善，但需持续监测关税潜在影响 [16] 其他重要信息 - 公司预计下一代商用车执行器将在第二季度晚些时候投产，预计2025年商用车收入疲软 [17] - SideQuest收购带来的收入有季节性，预计下一季度和2025年下半年收入增强 [15][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 非运输业务订单情况及是否存在客户提前采购以应对关税成本 - 多元化医疗、工业、航空航天与国防业务第一季度订单改善，医疗领域最强，未发现明显提前采购情况，可能存在少量客户加速采购但不普遍 [29][31][32] 问题2: 运输市场内部假设是否有变化 - 公司持续监测运输市场，认为存在一定提前采购情况，但指导中未考虑需求下降因素，且新增了产品线 [33] 问题3: 全年利润情况及各季度分布 - 全年收入呈增长趋势，SideQuest季节性因素将增加第二季度和下半年收入，多元化市场和SideQuest的业务组合变化将提高盈利能力，但需关注下半年关税环境 [34][35] 问题4: 公司制造布局、销售发货情况及应对关税的策略 - 亚洲、中国业务主要服务当地市场，欧洲业务主要服务欧洲，北美在墨西哥有制造业务；目前从亚洲、中国有少量进口，需重点关注墨西哥，若USMCA豁免政策改变将构成逆风；公司在多元化市场和运输市场都在与客户密切合作应对成本和定价问题 [39][40][41] 问题5: 改变制造地点是否需要客户重新认证 - 任何制造地点的变更都需要客户重新认证，公司产品大部分为工程解决方案，客户会更关注重新认证 [45][46] 问题6: 产品所有权转移时间 - 取决于具体客户合同，在涉及美国和加拿大相关产品时，公司是进口记录方 [48] 问题7: 国防和SideQuest业务管道订单的时间分布 - 部分管道订单会影响今年，大部分在后续年份，一些项目预计2025年末或2026年初开始产生收入 [49][50] 问题8: 商用车市场现状及是否有新产品助力市场复苏 - 本季度将推出下一代产品并逐步量产，后续将观察市场份额分配情况 [51] 问题9: 3月SG&A费用增加的原因 - 主要因重置激励和股权薪酬计划，但占比较小，更大原因是CyQuest收购带来的相关费用，包括无形资产摊销 [53] 问题10: 2.3亿美元左右的SG&A费用在全年是否可持续 - 公司会根据关税情况评估可自由支配支出和职位情况，谨慎管理可控支出，同时继续为增长活动提供资金 [54] 问题11: 毛利率在全年剩余时间需大幅提高以应对较高SG&A水平的评估是否合理 - 毛利率将在年内逐步提升，该评估合理 [55] 问题12: 2025年是否会出现正常季节性波动（第四季度最弱） - 需考虑CyQuest的季节性因素，年初业务较疲软，预计下半年因政府资金支持业务增强 [56] 问题13: 2025年资本支出预算情况 - 预计资本支出在正常范围内，约为销售额的4% [57] 问题14: 全年税率预期是否有变化 - 预计税率在19% - 21%之间，提问者假设的20%处于中间水平 [59] 问题15: 全年运营利润率提高的主要驱动因素 - 主要驱动因素是业务多元化比例的持续改善，即多元化市场增长快于运输市场，同时运营效率提升和货币因素也会影响毛利率 [64] 问题16: 在中国汽车市场的大致销售额 - 公司未在公开文件中细分该数据，将查看是否为公开信息并后续提供具体数据 [65]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现创纪录的5亿美元以上季度收入，连续第七个季度实现强劲两位数收入增长，报告基础上同比增长24.7% [6][8] - 调整后EBITDA利润率较2024年第一季度扩大88个基点，报告基础上较2024年全年利润率增加125个基点至54.6% [8][29] - 可变收入增长27%，总交易收入增长24%，四大主要资产类别相关的固定收入报告基础上增长14%，固定汇率基础上增长15% [28] - 现金利率产品每百万平均费用下降8%，长期互换每百万平均费用上升42%，现金信贷每百万平均费用下降11%，现金股票每百万平均费用增加17%，货币市场每百万平均费用增加54% [30][31] - 调整后费用报告基础上增加22%，固定汇率基础上增加23%，调整后补偿成本增长24%，技术和通信成本增加35%，调整后专业费用增长19%，调整后一般和行政成本下降11% [32] - 预计2025年调整后费用在9.7亿 - 10.3亿美元之间，资本支出随时间增加，与伦敦证券交易所集团主数据协议产生的收入约为9000万美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 利率业务 - 创造创纪录收入季度，互换、全球政府债券和抵押贷款实现持续有机增长 [8] 信贷业务 - 高个位数收入增长，信贷衍生品和市政债券实现强劲两位数增长，全球现金信贷实现低个位数收入增长，零售信贷收入同比下降20% [14] - 自动化持续激增，全球信贷AIX平均每日交易量同比增长超15%，美国投资级交易全电子交易中实现创纪录9%的大宗交易份额，美国高收益交易中实现超4%的大宗交易份额 [14] 股票业务 - 实现两位数收入增长，全球ETF和股票衍生品业务增长带动，ETF业务因季度内波动性增加超50%而创纪录收入，股票衍生品收入同比增长超20% [9][13] 货币市场业务 - 因新增ICD和全球回购协议创纪录季度收入带动 [8] 市场数据业务 - 由伦敦证券交易所集团市场数据合同和专有数据产品增长带动 [9] 全球互换业务 - 创纪录收入，同比增长超40%，核心风险市场份额（不包括压缩交易）同比上升超250个基点，总市场份额从22%降至21% [22] - 新兴市场互换收入同比增长超60%，RFM协议平均每日交易量同比增长超70% [24] 各个市场数据和关键指标变化 美国国债市场 - 第一季度25个交易日中有每日收益率变动是历史平均水平的两倍，市场份额达23%，推动收入同比增长13% [10] - 机构业务创纪录收入，机构美国国债连续四个季度市场份额超50%，机构美国国债AIX平均每日交易量同比增长15% [10][11] 4月市场 - 宏观不确定性和全球贸易战引发股票和固定收益市场风险快速重新定价，但客户在平台上仍高度参与，日均收入高于第一季度，所有四个资产类别均实现两位数交易量和收入增长 [38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资优势领域，推动语音和纸质市场向更透明市场转变，通过有机增长或并购进入新市场 [37] - 信用业务方面，调整定价模式，引入订阅费和提高最低下限，优先新兴市场信用扩张，计划推出沙特阿拉伯业务，第一季度新兴市场信用收入同比增长近20% [19][21] - 全球互换业务持续创新，新兴市场互换和RFM协议取得进展 [23] - 应对市场变化，注重平台可靠性和市场功能基础设施投资，与客户合作应对波动 [50][51] - 面临Citadel等竞争对手，但认为其发展对业务有积极影响，将继续与经销商和客户合作，通过增加市场份额和收入实现增长 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度宏观背景不断演变，地缘政治风险无处不在，但技术推动市场连接性增强，公司在变化和复杂性中茁壮成长 [7] - 4月市场波动剧烈，但公司客户保持高度参与，平台表现出韧性，预计关税将继续推动市场波动，公司作为利率业务领导者将继续繁荣 [38][51] - 对信用业务增长前景有信心，认为定价模式调整将为长期增长和创新提供激励，新兴市场信用业务有强劲势头 [18][21] - 全球互换业务长期增长潜力大，有机会在清算和非清算互换市场提供更多解决方案 [24] 其他重要信息 - 公司将网站作为披露重大非公开信息的手段，遵守Regulation FD规定 [3] - 会议中提及的某些陈述可能构成前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述存在重大差异 [3] - 公司在第一季度继续投资数字资产、咨询和客户关系发展 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详细阐述利率市场情况 - 4月市场出现大规模风险资产下跌、美元走弱、利率大幅上升和波动性加剧，30年期国债收益率出现自1982年以来最大单周涨幅，高收益利差在两周内扩大150个基点，抵押贷款利差自新冠疫情以来最大 [47][48][49] - 公司注重平台可靠性和市场功能基础设施投资，客户保持高度参与，4月有3天交易量连续超过3万亿美元，自动化方面4月使用AIX的平均每日交易量较第一季度增长超20% [50] - 关税将继续推动市场波动，通胀高于美联储目标，公司作为利率业务领导者将继续与客户合作应对波动并繁荣发展 [51] 问题: 信用定价从可变向固定定价过渡情况及为何现在进行调整 - 公司一直将经销商视为重要合作伙伴，希望其在平台上提供流动性，且公司希望在零售、批发和机构市场全面布局 [58][59] - 鉴于信用业务规模，增加固定收入占比是积极的，第一季度信用固定收入占总信用收入不到7%，预计第二季度末将接近13%，且主要是通过提高最低下限实现，调整后仍有85%的信用收入完全可变 [63][64] - 4月信用业务实现两位数收入增长，这些变化有助于公司与经销商和客户合作，扩大市场份额和收入 [65] 问题: Citadel宣布处理银行债券交易对电子交易信用业务及公司的影响，以及信用业务增长算法相关问题 - Citadel在全球政府债券、全球互换和信用业务方面具有竞争力，其目标是为客户提供直接流动性并拓展经销商群体，公司认为这对业务有积极影响，双方保持密切对话 [74][75][76] - 公司信用业务85%以上的费用可变，收入增长无限制，信用业务增长算法与其他业务类似，包括扩大市场份额、引入新协议和增加新客户，公司通过技术和人员投资推动市场份额增长 [78][79] 问题: 欧洲政府债券投资组合交易的用例与信用业务相比如何，对电子化程度意味着什么，在美国是否有应用场景及费用率影响 - 投资组合交易是公司的创新成果，在欧洲政府债券产品中有很强的应用前景，可解决客户在欧洲主权曲线相对价值交易中的电子执行问题 [86][88] - 公司将考虑投资组合交易在美国利差产品中的应用，如特定池 [89] 问题: 如果政府放松银行监管，公司将如何受益，对周转率意味着什么，特别是关于持有国债的资本要求 - 调整SLR比率可能是增加国债市场弹性和流动性的最有影响的变化，对公司是积极的，意味着银行有更多资本持有美国国债，促进更多交易，降低收益率并改善市场深度 [96] - 以新冠疫情期间美联储豁免国债SLR要求为例，受SLR限制的银行会增加国债头寸和周转率，降低利润率 [97] 问题: 美国国债市场抛售、美元贬值和美国例外主义潜在恶化对公司业务的影响，不仅限于利率业务 - 公司业务多元化，不同年份不同业务驱动增长，第一季度国际业务占收入38%，新兴市场收入同比增长超55% [105] - 公司拥有领先的美国利率平台，同时国际业务也是重要组成部分，有助于公司在市场波动中应对挑战 [106][107] 问题: 公司在数字资产领域的投资策略，最有吸引力的用例，以及代币化和区块链解决方案面临的障碍及如何克服 - 公司作为技术公司，在数字资产领域的策略是与客户合作，提高其工作流程效率，目标是创建分布式生态系统，使全球金融市场参与者能够无缝、高效和大规模地互操作 [111][112] - 公司已与BlackRock、Goldman等客户合作投资，未来将进行更多投资，认为在抵押品管理方面会有赢家，公司将在这些领域发挥领导作用 [112][113][114] 问题: 资产负债表上过剩现金持续增加，当前市场不确定性如何影响公司的并购意愿，对话是否变得更难，何时会更乐观或机会主义地进行回购 - 并购仍是公司首选的现金使用方式，但会严格评估，公司认为有机增长和良好的并购记录为未来并购提供动力，对并购前景感到乐观 [119][121] - 资本分配顺序为有机增长、并购、股票回购和股息，股票回购用于抵消股权补偿的稀释，机会主义回购将考虑增值情况，公司资产负债表强劲，在并购中具有灵活性，将注重战略和财务纪律 [122][123][124]

UPS 2025年第一季度业绩 - 每股收益1.49美元超出Zacks共识预期1.44美元 同比增长4.2% [1] - 营收215亿美元超过Zacks共识预期211亿美元 但同比下降0.7% [1] - 公司CEO强调将利用全球物流领导地位和网络重组应对贸易环境变化 [2] 各业务板块表现 美国国内包裹 - 营收144.6亿美元同比增长1.4% 其中单件收入增长4.5%部分抵消了货量下降 [3] - 调整后营业利润10.1亿美元同比增长19.3% 营业利润率7% [3] 国际包裹 - 营收43.7亿美元同比增长2.7% 日均货量增长7.1% [4] - 调整后营业利润6.54亿美元同比下降4.1% 营业利润率15% [4] 供应链解决方案 - 营收27.1亿美元同比下降14.8% 主要因Coyote业务剥离 [5] - 调整后营业利润9800万美元同比骤降55% 营业利润率3.6% [5] - 公司整体调整后营业利润率8.2% [5] 行业其他公司表现 联合航空(UAL) - 每股收益0.91美元远超Zacks共识预期0.75美元 去年同期亏损0.15美元 [10] - 营收132.1亿美元略低于预期132.2亿美元 同比增长5.4% [11] - 客运收入119亿美元占比89.7% 同比增长4.8% [11] 达美航空(DAL) - 每股收益0.46美元超出Zacks共识预期0.40美元 同比增长2.2% [12] - 营收140.4亿美元超过预期138.1亿美元 同比增长2.1% [13] - 调整后营收(剔除炼油业务)130亿美元同比增长3.3% [13] 行业动态 - GXO物流计划5月7日公布季报 当前Zacks评级为3 [6] - 电子商务增长、自动化及外包趋势可能利好物流企业 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后EBITDA亏损大幅改善至290万美元，为上市以来最佳季度表现，全年呈改善趋势，Q1亏损640万美元，Q2亏损930万美元，Q3亏损500万美元 [5] - 毛利率同比扩大25个百分点，净亏损从去年同期的9430万美元大幅收窄至1880万美元 [6] - 全年总营收基本持平，第四季度总营收同比下降40%至1570万美元，主要因战略调整和去年同期高基数效应 [8][13] - 第四季度保险产品收入同比增长10%至210万美元，占总营收14%；财富产品收入同比增长195%至240万美元，占总营收15% [13] - 全年保险收入增长40%至820万美元，财富收入激增138%至850万美元 [8] - 第四季度收入成本同比下降62%至60万美元，广告和营销费用同比下降23% [14] - 第四季度总运营成本和费用（不包括净外汇差异）从去年同期的4560万美元降至2520万美元，调整后EBITDA亏损从去年同期的460万美元改善至290万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信用卡业务方面，公司仍是多数地区银行最大的信用卡数字收购合作伙伴，正战略转向更高利润率的垂直领域 [8] - 保险业务，2024年保险收入增长40%至820万美元，占总营收达两位数；第四季度保险收入同比增长10%至210万美元，占总营收14% [8][13] - 财富业务，2024年财富收入激增138%至850万美元；第四季度财富收入同比增长195%至240万美元，占总营收15% [8][13] 各个市场数据和关键指标变化 - 注册会员达到750万，同比增长42%，反映出强劲的用户参与度；获批申请同比增长21%至76.7万，显示用户信任度增加和平台需求旺盛 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略目标是将Money Hero转变为更精简、专注、有韧性和可持续盈利的企业，围绕消费者吸引力、转化专业能力、运营杠杆、强大的供应商合作伙伴关系和保险经纪五个战略支柱开展工作 [6][7] - 2025年将继续聚焦扩大高利润率垂直领域，特别是保险业务，同时加强成本控制和简化工作流程 [9] - 产品和技术战略遵循“购买优于构建”理念，通过战略合作伙伴关系实现更快创新，积极开展人工智能和自动化相关新举措 [9] - 公司所处的银行和保险市场规模达数十亿美元且快速增长，公司仅挖掘了部分潜力，凭借无债务资产负债表、4250万美元现金以及更高效、盈利和可扩展的商业模式，有望在市场中获得更大份额 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年恢复营收增长势头充满信心，设定了2025年实现1亿美元营收和下半年实现正调整后EBITDA的目标 [6] - 随着利润率稳步提高，公司有望在2025年推动增长势头，有信心在下半年实现季度正调整后EBITDA [16] - 公司认为市场对其股票估值过低，相信市场会认可并回报公司商业模式和运营表现的内在优势，为股东带来长期价值 [64][65] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，适用1995年美国《私人证券诉讼改革法案》的安全港条款 [3] - 讨论涉及国际财务报告准则（IFRS）和非IFRS财务指标，如需将非IFRS指标调整为最直接可比的IFRS指标，可参考公司收益报告和美国证券交易委员会（SEC）文件 [4] - 会议网络重播将在公司投资者关系网站上提供 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司降低获客成本的策略以及如何利用不断增长的注册会员基础 - 降低获客成本是效率战略的核心，采用分段策略，根据不同客户群体的潜在终身价值和续期收入流进行战略投资 [20][21] - 公司已全面运营集中化数据平台，可准确细分客户，开展更个性化营销活动，提高营销效率，降低总体获客成本 [21] - 积极投资基于忠诚度的策略，推出信用俱乐部，建立有丰富信用档案的会员基础，提供高度个性化、针对性的推荐，提高转化率，降低边际获客成本 [22] - 聚焦保险和财富等高利润率、经常性收入垂直领域，提高客户终身价值 [23] - 加强对SEO驱动的高质量有机流量的关注，减少对付费渠道的依赖，实现可持续有机增长，降低获客成本并将节省资金用于增长和创新 [24][25] 问题2: 2025财年保险收入预计贡献以及关键驱动因素 - 公司不提供具体产品层面的收入指引，但预计保险在2025年将成为更重要的收入驱动因素 [25] - 驱动因素包括：推出实时汽车保险平台，提供实时定价和无缝购买体验，提高客户便利性、参与度和转化率 [26] - 持续优化旅行保险产品，简化购买流程，提高转化率和重复购买率，创造强大的经常性收入潜力 [27] - 利用合作伙伴生态系统，探索嵌入式保险机会，如将设备保护计划嵌入消费者购买旅程 [28] - 借助超过750万且不断增长的注册会员和数据平台提供的客户洞察，实施交叉销售和向上销售策略，通过信用俱乐部将保险产品与高针对性客户群体相匹配 [28] 问题3: 公司当前现金状况下的资本分配策略 - 公司采取谨慎、积极的资本分配方法，确保有足够流动性满足运营需求，包括维持运营费用储备 [31] - 将多余现金投入保守的生息工具，以实现资本保值，符合资本责任管理和审慎风险管理原则 [31] - 积极评估能为业务带来明确战略价值的增长机会，如潜在投资、战略人才招聘、创新技术合作或高回报增长计划，特别是与高利润率业务、技术平台和人工智能战略方向一致的项目 [32] 问题4: 2025年预计推动增长的市场及展望 - 新加坡和香港是成熟的数字优先市场，金融中心地位、先进数字基础设施、消费者对数字金融产品的高接受度以及发达的金融机构生态系统，为公司在各战略支柱上的投资提供了理想环境，公司将继续在这些市场投资，包括提升品牌知名度、优化用户体验、加强合作伙伴关系和拓展保险等业务 [34][35] - 菲律宾是新兴数字金融服务市场，公司重点关注转化专业能力、加强供应商合作伙伴关系和通过创新平台进行高效获客，通过投资电话销售能力、拓展合作伙伴网络和利用Creat3平台，提高单位经济效益和品牌知名度 [36][37] - 台湾具有较高的有机流量和品牌知名度，战略重点是转化专业能力，投资用户体验和界面、探索生成式AI解决方案、深化与当地金融机构合作以及探索保险经纪业务进入策略 [38][39] 问题5: 重组对成本结构和利润率的影响 - 2024年的重组旨在创建更精简、高效的组织，与效率战略紧密结合，主要优化成本基础和提高生产力，为可持续盈利奠定基础 [45] - 第四季度员工相关费用同比下降约45%，通过战略裁员、消除角色重复和跨市场水平重组团队，实现成本结构优化和运营杠杆提升，使调整后EBITDA亏损显著改善 [46] - 未来将继续优先考虑生产力和利润率扩张，投资于技术，特别是人工智能驱动的自动化、工作流程效率和精准目标营销，预计2025年持续提高生产力，重组为进一步提升利润率和运营杠杆提供了坚实基础 [47] 问题6: 如何看待广告和营销费用未来走势，特别是在1亿美元营收目标下 - 2024年营销费用增加是为了抓住关键市场的目标增长机会，自第二季度起实施更聚焦、高效的营销策略 [49][50] - 第四季度营销支出同比下降23%，广告和营销费用环比下降20%，通过优化营销活动和奖励成本、向高利润率垂直领域转移投资以及精简运营，改善了成本结构 [50] - 营销对公司业务模式至关重要，未来将保持审慎支出，持续优化营销活动以提高投资回报率，确保营销资金产生可衡量的收入，优先考虑高利润率增长，平衡短期和长期收益，目标是在2025年下半年实现季度正调整后EBITDA [51][53] 问题7: 人工智能和自动化的计划、作用以及对营收和利润的预期贡献 - 公司采用人工智能优先战略，将人工智能嵌入工作流程和流程，以提高运营效率和支持效率战略，实现业务扩展同时保持稳定的员工数量和运营成本结构 [54] - 已开展的举措包括：引入人工智能驱动的客户服务工具，减少客户咨询量，提高首次咨询解决率 [55][56] - 利用生成式AI进行内容创作，在新加坡等市场，超过一半的内容使用生成式AI，提高内容生产能力，以更低成本和更快速度提供个性化、针对性内容 [57] - 探索部署智能AI工具，自动化处理重复性任务，释放人力资源专注于更具战略性和创造性的活动，提高生产力 [57] - 数据平台具备人工智能能力，可进行更好的客户细分和个性化，对会员基础的货币化至关重要 [57] 问题8: 公司如何利用纳斯达克上市以及如何使股价回升至1美元以上 - 2023年因纳斯达克上市产生6700万美元一次性股份支付费用，但这是对公司长期增长轨迹的重要投资 [64] - 上市提升了公司的战略地位，增强了在投资者、客户和合作伙伴中的信誉和信任，为目标并购提供了灵活性，吸引和留住关键人才，提高了品牌在国际市场的知名度、曝光度和声誉 [64] - 公司认为其股票被低估，未充分反映效率战略对改善营收质量和缩小亏损的影响，主要专注于执行效率战略，推动盈利垂直领域的营收增长、控制成本、实现盈利路径并通过战略合作伙伴关系、创新产品和人工智能能力扩大市场份额，相信市场会认可公司价值 [64][65]

市场规模与增长 - 2024年全球化学品分销市场规模达3069亿美元 预计2034年将增长至4806亿美元 年复合增长率510% [1] - 大宗化学品细分市场2034年规模预计达2620亿美元 年复合增长率51% [5] - 电子行业用化学品市场2034年规模预计达621亿美元 年复合增长率52% [7] 增长驱动因素 - 天然气产量增加推动化工行业扩张 液化天然气供应激增将加速化学品分销 [2] - 数字化转型、自动化及AI库存管理解决方案优化供应链效率 [3] - 新兴市场投资增加、可持续性法规变化及特种化学品需求上升 [4] - 亚太地区年复合增长率预计5% 中国持续巩固全球最大化学品生产国地位 [9] 产品细分 - 大宗化学品服务于建筑、汽车、农业及消费品等基础行业 通过规模化生产降低成本 [5][6] - 特种化学品针对粘合剂、涂料、润滑剂等利基市场 虽产量较低但对产品功能提升至关重要 [6] - 电子行业依赖高纯度溶剂、光刻胶等特种化学品 用于半导体、电池及电路板制造 [7][8] 区域动态 - 亚太地区保持全球化学品生产领先地位 中国制造商正加速布局全球特种化学品市场 [9] - 基础设施发展、工业化进程及政策支持推动亚太地区化学品分销网络扩张 [9] 行业趋势 - 绿色化学品及可持续生产实践兴起 促使分销商丰富产品组合 [4] - 5G、人工智能及物联网技术发展将大幅提升高性能电子化学品需求 [8] - 企业通过技术创新优化物流体系 精准满足工业需求增长 [3]

文章核心观点 - 机器视觉公司康耐视（Cognex）今年面临困境，4月30日公布第一季度财报时可能无法给投资者带来好消息，但对寻求长期持有成长股的投资者而言，该公司股票极具价值 [1] 康耐视、自动化与人工智能 - 公司生产机器视觉和条形码读取技术，是自动化设备的“眼睛”和“大脑”，随着制造和物流企业对自动化生产线和物流的投资增加，机器视觉需求将上升 [2] - 机器视觉解决方案不仅能通过替代人力提高生产力，且在检查、识别、监控和精确引导生产线及物流方面比人类表现更优，人工智能学习工具的嵌入进一步增强了其能力 [3] - 苹果等智能手机制造商在质量控制和精确引导自动化流程时会用到该公司技术，电动汽车电池制造和电子商务履行中心也是其关键市场 [4] 具有挑战性的终端市场 - 公司的三个关键终端市场为消费电子、汽车和物流，管理层预计终端市场年增长率为13%，公司增速将超过行业的15%，但过去几年情况不佳 [6] - 物流市场在疫情封锁后需求激增，近年来因前期过度增长自然回调而急剧收缩 [8] - 高利率抑制了汽车销售，电动汽车相关支出大幅放缓，同时也对消费电子的可自由支配支出造成压力，智能手机设计师推迟推出新机型和生产线资本投资 [9] - 关税冲突带来的不确定性，可能导致公司4月30日的交易更新令人失望，华尔街分析师已下调对该公司的盈利预期 [10] 康耐视股票值得买入的原因 - 尽管业绩表现不佳，但公司仍极具吸引力，其终端市场不会一直低迷，机器视觉有助于美国等劳动力成本较高的国家实现再工业化并将制造业从低成本劳动力国家带回 [12] - 从历史数据看，公司基于过去12个月的自由现金流、息税折旧摊销前利润与企业价值之比或市销率的估值较为有利 [12] - 若华尔街预测正确，当前估值基于公司低谷期的盈利和现金流，2025年公司可能触底反弹，长期增长率使其成为价格合理的优质成长股，谨慎投资者可等待财报公布后寻找更好的切入点，能承受潜在波动的投资者可将其作为长期投资选择 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长21%，达到1.815亿美元，实现连续第97个季度营收增长；经常性收入同比增长23% [8][16] - 第一季度调整后EBITDA增长22%，达到5440万美元，去年同期为4440万美元 [17] - 第一季度末，公司现金及投资总额为9500万美元，回购了约4000万美元的SPS股票 [18] - 预计2025年第二季度营收在1.845 - 1.862亿美元之间，同比增长约20% - 21%；调整后EBITDA在5300 - 5450万美元之间；摊薄后每股收益在0.41 - 0.44美元之间，摊薄加权平均流通股约为3880万股；非GAAP摊薄每股收益在0.87 - 0.90美元之间，基于约1550万美元的股票薪酬费用、约550万美元的折旧费用和约980万美元的摊销费用 [18][19] - 预计2025年全年营收在7.585 - 7.63亿美元之间，同比增长19% - 20%；调整后EBITDA在2.294 - 2.329亿美元之间，同比增长约23% - 25%；摊薄后每股收益在2.06 - 2.13美元之间，摊薄加权平均流通股约为3870万股；非GAAP摊薄每股收益在3.86 - 3.93美元之间，基于约6140万美元的股票薪酬费用、约2300万美元的折旧费用和约3800万美元的全年摊销费用 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 分析业务第一季度同比略有下降，约2%，预计全年基本持平 [30][31] - 收购CarbonSix为公司增加了约8500名客户，高于初步估计的6500名，由于第一季度为部分期间，该收购预计在第二季度对ARPU产生全面影响，预计减少约1400美元 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司运营着一个由超过5万家供应商、物流公司和采购组织组成的网络，涵盖零售、分销、杂货和制造业，总潜在市场规模达110亿美元 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于支持和改善所有贸易伙伴关系，产品组合包括履行、分析、电子发票、零售商供应链绩效套件和收入回收等 [9] - 公司积极参与行业活动，推动供应链绩效提升工具的应用，如参与食品行业协会供应链论坛，评估部署协作供应链绩效记分卡的可能性 [13] - 公司通过社区赋能计划吸引新客户，目前业务管道稳定，有足够能力应对业务增长 [64][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 供应链持续演变，宏观动态影响其表现，自动化的好处愈发明显，公司客户的增长和盈利能力高度依赖与贸易伙伴的高效流程 [8][9] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司对2025年全年的增长前景和利润率扩张仍有信心，其业务模式具有韧性，解决方案对改善全球零售供应链协作至关重要 [21] - 公司密切关注贸易动态对零售行业的影响，认为供应链自动化和运营效率仍是贸易伙伴的优先事项，公司产品的低成本和非基于GMV的收费结构历史上限制了对需求的影响 [14][19] 其他重要信息 - 公司在2月完成了对CarbonSix的收购，扩大了产品组合，确立了在新兴收入回收领域的领先地位，支持两大全球零售商的供应商社区 [9] - 根据Gartner对579名跨行业供应链专业人士的调查，只有29%的供应链为未来做好了准备，大多数表现优异的公司尚未完全采用先进技术 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新业务的交叉销售潜力 - 公司认为收入回收和履行产品的理想客户群体匹配度高，有望实现交叉销售，目前已实施激励和线索共享计划，早期迹象积极 [26][27][28] 问题: 分析业务第一季度表现及未来预期 - 分析业务第一季度同比下降约2%，受经济不确定性影响，预计全年基本持平，第二至四季度将略有改善 [30][31] 问题: 关税是否导致供应商或零售商延迟赋能活动 - 关税是客户关注的重点，带来了一定不确定性，但目前尚未看到赋能计划管道总量和推进速度下降，公司会密切关注 [37][38] 问题: 第一季度每股收益超预期，但全年指引增幅较小的原因 - 主要是由于部分支出、投资和招聘的时间安排，并非全年利润都能延续第一季度的超预期表现 [40] 问题: 第一季度新客户的有机和无机增长情况及驱动因素 - 扣除CarbonSix收购带来的8500名客户，有机新增客户约300名，增长得益于社区赋能计划，与2024年相比，新订阅客户机会更多 [43][44][45] 问题: 最低免税额豁免到期对客户群体的影响及CarbonSix的风险暴露 - 公司认为大多数合作的亚马逊市场卖家以批量形式将产品引入美国并进行履行，预计对业务影响不大 [48] 问题: 零售商重新调整供应链、多元化供应商或回流活动对公司业务的影响 - 若零售商和供应商因关税大幅转移供应来源，公司有能力帮助其新供应商上线，可能成为社区赋能活动的顺风因素，但如果新供应商替代了部分现有网络内的供应商，也可能带来一定逆风，具体影响有待观察 [54][55] 问题: 公司增长投资的节奏及不确定性的影响 - 公司在制定年度预期时考虑了资源等因素，第一季度部分投资时间未如预期，但仍有机会招聘人才，公司业务模式对经济变化有一定的抗干扰性，目前不会影响投资决策 [58][59][60] 问题: 当前背景下资源分配是否会在赋能活动中发生变化 - 目前社区赋能计划管道稳定，未受关税和宏观环境的明显影响，公司有足够能力应对业务增长，若需求增加，可扩大销售团队 [64][65][66] 问题: 供应商如何看待效率和自动化，以及公司如何利用网络规模实现自动化和毛利率扩张 - 公司内部通过人员、流程和技术等方面提高效率，利用AI等工具提升运营效率，改善客户体验，已体现在EBITDA利润率和毛利率的提升上；公司核心履行产品定价合理，客户购买量增加时成本会自然下降，对供应商来说具有成本效益 [70][71][72] 问题: 关税是否会促使零售商提升供应链数字化水平，进而增加钱包份额 - 全球供应链的复杂性增加可能促使零售商提高供应链可见性和敏捷性，有利于更多供应商通过SPS网络与零售商连接，从而增加公司业务机会 [78][79] 问题: 未来有机增长和并购的平均贡献情况 - 公司2025年营收增长符合预期，因近期较大规模的收购，营收增长高于目标；由于市场不确定性，目前无法提供2026年更详细的信息，后续会重新评估并考虑是否与投资者分享 [82][83][84] 问题: 近期赋能活动偏向已有供应商在网络内的零售商的原因 - 这与公司过去与零售商的合作程度有关，若之前与零售商合作较多，其供应商大多已加入SPS网络；若与新零售商合作，则可能会发现更多新的订阅客户 [90][91][92] 问题: CarbonSix新客户发现过程及惊喜来源 - 收购前公司对CarbonSix客户信息掌握不完整，收购后获得完整客户视图，经详细统计发现客户数量约为8500名，高于最初估计的6500名 [94][95] 问题: 排除CarbonSix后，全年供应商数量是否会出现有机负增长 - 客户数量的有机增长主要取决于社区赋能活动，第一季度排除收购因素后净增300名客户，预计第二季度净客户数量与第一季度相似，下半年情况尚不确定，但全年社区赋能活动仍强劲 [97][98][99] 问题: CarbonSix客户增长速度 - CarbonSix约有8500名客户，主要集中在亚马逊市场，客户规模较小，增减较为频繁，第一季度末客户数量与收购时相近，净新增客户基本为零 [103][104] 问题: CarbonSix增长是否来自钱包购买 - CarbonSix第一季度表现略好于预期，客户数量在季度末与收购时基本相同，公司对其收入预期与实际表现相符 [106] 问题: 推动有机客户新增的新零售商所在领域 - 本季度公司在传统杂货零售分销领域开展了多项赋能活动，与以往活动领域相似 [108] 问题: 宏观环境的领先指标 - 公司主要关注社区赋能活动的管道规模和推进速度，以及供应商基础的健康和留存情况，宏观压力可能会影响供应商留存，在分析业务中表现更明显，而履行业务受影响较小 [112][113] 问题: 供应商社区内ERP和WMS项目是否放缓 - 目前尚未看到项目放缓情况，但公司会密切关注，若宏观环境带来压力，该领域可能放缓，对公司业务构成潜在逆风 [116]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长21%，达到1.815亿美元，经常性收入增长23% [6] - 第一季度调整后EBITDA增长22%，达到5440万美元，去年同期为4440万美元 [14] - 第一季度末，公司现金及投资总额为9500万美元，回购了约4000万美元的SPS股票 [14] - 预计第二季度营收在1.845亿 - 1.862亿美元之间，同比增长约20% - 21% [15] - 预计全年营收在7.585亿 - 7.63亿美元之间，同比增长约19% - 20% [17] - 预计全年调整后EBITDA在2.294亿 - 2.329亿美元之间，同比增长约23% - 25% [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 分析业务第一季度同比略有下降，约2%，预计全年基本持平 [23][24] - 收购CarbonSix增加了约8500名客户，高于初步估计的6500名 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于支持和改善所有贸易伙伴关系，产品组合包括履行、分析、电子发票、零售商供应链绩效套件和收入回收 [7] - 收购CarbonSix，扩大了产品组合，确立了公司在新兴收入回收领域的领先地位 [8] - 公司积极参与行业活动，推动供应链绩效提升，如参与食品行业协会供应链论坛 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司对2025年全年增长前景和利润率扩张仍有信心，体现了商业模式的韧性和解决方案的关键性质 [18] - 供应链自动化和运营效率仍是贸易伙伴的优先事项，公司产品的低成本和非基于GMV的收费结构，历史上对需求影响有限 [16] 其他重要信息 - 公司运营着一个由超过5万家供应商、物流公司和采购组织组成的网络，涵盖零售、分销、杂货和制造业 [11] - 公司提供历史数据表，方便在投资者关系网站上查询 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新业务的交叉销售潜力如何？ - 公司认为收入回收和履行产品的理想客户群体非常契合，目前两个销售团队已建立激励和线索共享计划，早期迹象显示交叉销售潜力积极 [20] 问题: 分析业务第一季度表现不佳的原因及全年预期？ - 分析业务受经济形势影响较大，第一季度同比下降约2%，预计全年基本持平 [23][24] 问题: 关税是否导致供应商或零售商延迟启用活动？ - 关税是客户关注的重点，但目前启用计划的管道总量和推进速度未受明显影响，公司会密切关注 [28] 问题: 第一季度EPS超预期，但全年指引增幅较小的原因？ - 主要是由于部分支出、投资和招聘的时间安排所致 [29] 问题: 本季度新客户的有机和无机增长情况及驱动因素？ - 扣除CarbonSix的影响，本季度有机新增客户300名，主要得益于社区启用计划，且新订阅客户机会的组合有所变化 [33][34] 问题: 最低免税额豁免到期对客户群体的影响？ - 公司认为大部分亚马逊市场卖家以批量进口商品，预计对业务影响不大 [35] 问题: 零售商重新调整供应链、多元化供应商或回流活动对公司业务的影响？ - 公司网络的大部分交易流量在国内进行，若零售商和供应商大幅转移供应源，公司有能力帮助其进行新供应商的上线，可能带来社区启用活动的顺风，但也可能存在一定逆风，具体情况有待观察 [39][40] 问题: 公司投资的节奏和方向是否受不确定性影响？ - 公司在制定年度预期时已考虑资源需求，目前虽部分投资时间未如预期，但仍有机会招聘优秀人才，且业务模式对经济形势不太敏感，不会影响短期、中期和长期的投资计划 [41] 问题: 当前背景下，启用活动的资源分配是否会发生变化？ - 目前社区启用计划的管道稳定，未受关税和宏观环境的明显影响，公司有足够能力应对需求增长 [45] 问题: 供应商如何看待效率和自动化，公司如何通过网络扩展实现自动化和毛利率提升？ - 公司内部通过人员、流程和技术等方面提高效率，利用AI等技术提升运营效率，已体现在EBITDA利润率和毛利率的提升上；从客户角度，公司核心履行产品定价合理，具有成本效益 [49][50] 问题: 关税是否会促使零售商数字化升级供应链，增加钱包份额？ - 全球供应链的复杂性增加，会使零售商更需要供应链的可见性和敏捷性，有利于更多供应商通过SPF网络连接，从而增加钱包份额 [55] 问题: 未来有机增长和并购的贡献比例如何？ - 公司今年的增长符合目标，由于近期并购规模较大，收入增长较高；目前市场不确定性较大，暂无法提供2026年的具体信息，后续会重新评估并考虑是否与投资者分享 [57][58] 问题: 近期启用活动为何更倾向于已有供应商在网络上的零售商？ - 这与公司过去与零售商的合作有关，过去的工作使许多供应商已加入SPS网络，近期部分活动也涉及新零售商，会带来新的订阅客户 [64] 问题: CarbonSix客户数量超预期的发现过程？ - 收购前公司未获得完整的客户名单，收购后进行了更严格的审查，发现客户数量约为8500名，高于初步估计的6500名 [67] 问题: 排除CarbonSix后，全年供应商数量是否会出现有机负增长？ - 客户数量主要受社区启用活动驱动，第一季度有机净增客户300名；目前预计第二季度净客户数量与第一季度相似，下半年情况尚不确定，但全年社区启用活动仍强劲 [69][70] 问题: CarbonSix客户增长速度如何？ - CarbonSix约8500名客户主要集中在亚马逊市场，客户规模较小，新增和流失较为频繁，本季度净客户数量基本持平 [72] 问题: CarbonSix的增长是否主要来自钱包份额的增加？ - CarbonSix第一季度表现略好于预期，客户数量与收购时基本相同 [73] 问题: 本季度有机新增客户来自哪些领域的零售商？ - 本季度开展了多项启用活动，涉及传统杂货、零售、分销等领域，与以往活动领域一致 [74] 问题: 公司关注的宏观经济领先指标有哪些？ - 公司主要关注社区启用计划的管道规模和推进速度，以及供应商基础的健康和留存情况 [77] 问题: 供应商社区的ERP和WMS项目是否放缓？ - 目前尚未观察到项目放缓，但会密切关注，若宏观环境带来压力，该领域可能成为公司业务的潜在逆风 [78]

文章核心观点 - 公司虽面临财务和竞争困境，但凭借资源创新有望引领行业，鉴于需求环境和估值折扣，当前股票值得持有 [19] 股价表现 - 过去一个月公司股价下跌11.4%，跑输同期Zacks安全行业9.2%的跌幅，也落后于行业同行和竞争对手 [1] 股价下跌原因 - 受科技股普遍抛售影响，市场对贸易紧张局势加剧和经济增长放缓的担忧给包括公司在内的整个行业带来压力 [2] 销售增长放缓 - 2024财年公司营收同比增长16%，较2023财年的25%大幅下降，预计2025财年全年营收增长14%，在91.4 - 91.9亿美元之间 [5] - 2025财年第一和第二季度营收增长约14%，显示公司快速扩张阶段降温 [6] - 公司下一代安全年度经常性收入增长预计为31 - 32%，低于前几年的超45%，令投资者失望 [6] 盈利能力受挤压 - 公司在竞争激烈的网络安全领域需大量投入销售、营销和研发，挤压了近期盈利能力 [7] - 公司最新SaaS产品虽被快速采用，但未达规模，导致毛利率承压，过去七天财年收益预期下调至每股3.22美元 [8] 竞争威胁 - 网络安全领域竞争激烈，CrowdStrike、CyberArk和Zscaler等在多方面与公司竞争 [9] - CrowdStrike的Falcon XDR与公司的Cortex XDR竞争，二者满足相似客户需求 [10] - CyberArk在特权访问管理领域领先，Zscaler以多种服务与公司的Prisma Cloud和Access产品竞争 [11] 积极趋势 - 全球网络安全市场预计从2024年的1937.3亿美元增长到2032年的5627.2亿美元，企业对多层安全平台的需求增加，利于公司发展 [13] - 公司在人工智能、自动化和云安全方面持续创新，与NVIDIA合作开发AI驱动的5G安全解决方案，增强相关能力 [14] - 公司向平台模式转型，将多个安全产品打包成综合平台，产生经常性收入，提高财务稳定性和客户粘性 [15] 估值情况 - 公司当前市销率远低于Zacks安全行业，未来12个月市销率为10.71倍，行业为12.03倍 [16]