欧盟与美国贸易协议谈判 - 欧盟和美国可能达成关税低于10%的协议以维持贸易正常进行 [1] - 协议需在7月9日前达成否则欧盟对美国大部分出口商品关税将提高至50% [1] - 若协议条款对欧盟不利则不会达成协议可能设定新的截止日期 [1] - 若最终无法达成协议欧洲应有选择性地采取行动保护经济和消费者 [1] 葡萄牙央行行长任命 - 葡萄牙政府评估是否任命新的央行行长或重新任命Mario Centeno因其任期本月结束 [1] TAP SA私有化进程 - 葡萄牙政府将在未来几周内宣布启动国有航空公司TAP SA的私有化进程计划出售不到50%股份 [2] - 欧洲几家大型航空公司包括法国航空-荷兰皇家航空集团德国汉莎航空集团IAG SA均对TAP SA表示兴趣 [2] - TAP SA是欧洲向巴西提供航空服务最多的公司在非洲有很强影响力并运营多条飞往北美航班 [2] - 私有化计划曾因议会推翻中右翼少数派政府而推迟执政联盟在5月提前选举中赢得更多席位但仍未获绝对多数 [2]

德国政府发言人：在关税谈判中，时间就是金钱。 ...

全球股市表现 - 上周全球股市涨跌参半，美股三大指数集体上涨，道指、标普 500 和纳指涨跌幅分别为+2.3%、+1.7%和+1.6%；欧洲市场三大主要指数表现分化；亚太地区表现分化[2] 美国经济数据 - 6 月美国制造业 PMI 指数为 49，连续四个月萎缩；6 月 ISM 非制造业指数 50.8，略高于预期[2] OBBBA 法案影响 - 7 月 3 日 OBBBA 法案参议院修正版本以 218：214 通过众议院审议，未来十年内将增加赤字约 3.3 万亿美元[2] 降息预期变化 - 7 月 3 日非农数据强于预期，7 月降息可能性从 23.8%降至 6.7%，市场对今年降息三次的预期降至两次[2] OPEC+增产计划 - OPEC+声明 8 月增产 54.8 万桶/日，利于给油价降温，油价波动将影响美国通胀和联储降息预期[2] 美股面临风险 - 关税谈判存在变数，若惩罚性关税税率显著走高，美股将面临回落风险；油价波动也会冲击美股[2] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期会冲击市场[2][42]

外汇储备规模 - 截至2025年6月末我国外汇储备规模为33174亿美元 较5月末上升322亿美元 升幅0.98% 连续19个月站上3.2万亿美元大关 连续6个月环比回升 [1] - 2025年前6个月外汇储备分别增加66.79亿美元 182亿美元 134.41亿美元 410亿美元 36亿美元和322亿美元 [3] - 外汇储备上升主因包括美元指数下跌 全球金融资产价格上涨 汇率折算和资产价格变化等因素综合作用 同时我国经济持续稳健增长为外汇储备稳定提供支撑 [3] 黄金储备动态 - 央行连续8个月增持黄金 6月末黄金储备达7390万盎司（约2298.55吨） 环比增加7万盎司（约2.18吨） [1] - 2025年一季度全球央行净购金244吨 虽较上季度放缓但仍处近三年同期常态水平 [5] 黄金市场多空博弈 - 5月全球黄金ETF需求转负 但年初至今流动性仍保持较高水平 市场因关税谈判关键阶段和美联储降息预期延后维持震荡格局 [6] - 汇丰银行将2025年黄金均价预测从每盎司3015美元上调至3215美元 花旗则看空并预计2026年Q2金价或回落至2500-2700美元/盎司 [7] - 花旗看空黄金的四大逻辑：美联储降息改善经济预期后避险需求降温 当前金价已过度反映降息预期 居民黄金多头头寸达历史峰值 2026年美元可能反弹 [8] 政策环境影响 - 美联储6月维持利率不变 市场预测7月会议降息概率极低 9月降息概率超95% 渣打维持Q3降息25个基点预期 [7] - 美国关税政策动向成为关键变量 若贸易紧张加剧可能进一步刺激黄金避险需求 [6][7]

报告核心观点 随着特朗普政府设定的关键期限临近，全球主要经济体正与美国进行高强度关税谈判，各国谈判进展不一，英国、越南已达成协议，印度、柬埔寨、欧盟即将达成协议，印尼、泰国、马来西亚仍在谈判中，日本、韩国谈判进展缓慢 [2]。 各国谈判进展总结 已达成协议 - 英国 5 月 8 日与美国宣布达成美英经济繁荣协议（EPD），6 月 16 日特朗普签署行政命令实施部分内容；目前钢铁铝关税谈判是核心争议点，美国曾给予英国豁免，7 月 9 日起可能变化或实施配额；6 月 30 日美英削减进口关税协议生效，英国汽车制造商可优先进入美国市场，10 万辆以内汽车以 10%税率出口，超过配额收 2.5%+25%的税，航空航天出口关税降至零，英国取消对牛肉和美国乙醇进口关税 [3][4]。 - 越南 7 月 2 日与美国达成贸易协议，美国对从越南进口商品征收 20%关税，转口产品征收 40%关税，越南对从美进口商品实施零关税 [3]。 即将达成协议 - 印度预计短期内与美国达成小型贸易协议，7 月 5 日消息称双方已完成有限范围协议谈判，小型协议平均关税可能在 10%左右，更全面双边贸易协定谈判预计 7 月 9 日之后启动 [3]。 - 柬埔寨 7 月 4 日宣布与美国就贸易协定框架达成一致，双方审议并同意《美柬互惠贸易协定框架联合声明草案》，将很快发布 [3]。 - 欧盟 7 月 3 日表明将和美国达成高层“框架”贸易协议，可避免 7 月 9 日美国对所有欧盟出口产品征收 50%关税；欧盟愿意接受 10%全面关税，谈判人员可能需延长谈判期限并就 25%汽车关税让步 [3]。 仍在谈判中 - 印尼 7 月 4 日表示，作为谈判一部分，已提出将美国主要进口产品关税降至“接近零”，并购买价值 5 亿美元美国小麦 [3]。 - 泰国 7 月 4 日表示未与美国完成对等关税谈判，获得“宝贵见解”；最新提议目标是提高双边贸易额，五年内将 460 亿美元贸易顺差减少 70%，七到八年内达到平衡 [3]。 - 马来西亚 7 月 2 日表示美国对其关税问题和提案做法及参与做出积极回应，双方贸易团队讨论推进进程 [3]。 谈判进度缓慢 - 日本表示在与美国关税谈判中“不会妥协”，坚持寻求取消汽车关税立场 [3]。 - 韩国产业通商资源部部长 7 月 4 日表示，可能前往华盛顿会谈时要求延长即将到期的美国关税冻结措施 [3]。

印尼官员：与美国关税谈判的主要谈判代表定于7月7日前往美国。 ...

日本内阁官房副长官青木一彦证实，日美关税谈判仍在积极进行，日本仍致力于寻求达成互惠互利的协 议。 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [3] - 美的集团、格力电器、海信家电、苏泊尔、兆驰股份、巨星科技、海信视像、石头科技投资评级为强烈推荐 飞科电器投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 7月2日特朗普宣布与越南达成贸易协议 越南出口至美国关税从4月初46%降至20% 其他国家从越南转运货物出口到美国支付40%关税 美国商品零关税进入越南市场 总体利好在越布局产能的出海企业 [1] - 7月2日美国6月ADP就业人数骤减3.3万人 预估为增加9.8万人 前值为增加3.7万人 7月3日美国劳工局公布2025年6月非农就业数据 季调后非农就业人口新增14.7万人 预期11.0万人 前值14.4万人 6月失业率从前值4.2%下降至4.1% 其中私人部门就业只有5月新增就业一半 推升美联储9月降息概率 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 行业股票家数88只 占比1.7% 总市值1835.5十亿元 占比2.0% 流通市值1748.9十亿元 占比2.1% [3] 行业指数 - 行业1个月、6个月、12个月绝对表现分别为4.9%、10.1%、30.3% 相对表现分别为2.0%、4.6%、14.8% [5] 各细分领域情况 大家电 - 显示厂商方面 海信/TCL品牌主要从墨西哥生产发货至美国 基本不受冲击 电视越南代工兆驰满足原产地证明 潜在风险基本缓释 截止2025年5月 越南TV产能接近5000万 2025年4月美国TV从越南进口占比升至36% 墨西哥占比50% 中国进口占比收缩至5% 拥有墨西哥充沛产能的海信、TCL及韩系品牌有望份额提振 [6] - 白电龙头全球产业链布局、国际化程度高 海尔、美的在海外建立区域供区域供应链 关税直接冲击较小 格力、海信家电对美出口比例低 且分别在巴西、墨西哥等地布局产能 [6] 智能家居 - 智能清洁领域 石头科技/科沃斯等通过越南外协厂出口至美国 不确定性基本消除 终端产品力强、价格传导顺畅 [6] - 短出行领域 九号公司借助越南外协工厂解决滑板车等供应链风险 [6] - 投影领域 极米科技2024年5月在越南投资建厂 投产后将有效覆盖对美出口 [6] - 代工企业 德昌股份/富佳股份/莱克电气等重点布局越南工厂企业 满足当地原产地要求 短暂经历二季度订单扰动后 下半年进入黑五备货旺季 订单环比有望加速 [6] 工具及代工 - 美国非农数据不及预期 市场交易9月降息概率升高 CMEFedwatch显示 9月降息25bp概率由1个月前54%升至66% 降息利好工具市场需求回升 [6] - 工具厂商产业链转移至越南 满足原产地证明 同时史丹利百得等品牌终端零售价在5 - 6月普遍上涨高个位数以转移关税压力 建议推荐巨星科技/泉峰科技/格力博 关注大叶股份 [6]

"大而美"税收与支出法案 - 特朗普正式签署"大而美"税收与支出法案 标志着美国财政政策进入新阶段 [1] - 法案核心目的之一是缓解因关税上调带来的经济压力 通过企业减税和财政开支扩大刺激经济 [1] - 为弥补财政缺口 特朗普政府选择加征关税 同时配套推出经济刺激措施作为风险缓冲工具 [1] 特朗普的关税策略 - 特朗普计划向170多个贸易伙伴发出关税通知函 启用"极限施压"策略争取谈判优势 [1] - 理想结果是达成协议同时保持关税壁垒 例如对越南商品征收20%关税而美国商品零关税进入越南市场 [1] - 关税通知并非终极目的 旨在迫使日韩、欧盟、印度等主要贸易伙伴作出妥协 [3] 印度的报复性关税措施 - 印度向世贸组织递交通报文件 计划对美国部分商品实施报复性关税 回应美方贸易保护主义 [5] - 印度与美国在农业和乳制品领域难以达成一致 印度不愿降低对美国转基因玉米、大豆、小麦等农产品的关税 [5] - 农业和乳制品是印度的"红线" 双方谈判陷入僵局 印度试图以报复性关税迫使美国让步 [5] 日本的强硬立场 - 特朗普扬言对日本加征30%至35%关税 日本自民党领导人誓言捍卫国家利益 [9] - 美日贸易谈判主要争执点为汽车和农业议题 汽车产业是日本经济命脉 25%关税对日车产业造成重大压力 [9] - 特朗普要求日本增加进口美国大米 触动日本政府敏感神经 日本是美国最大海外投资来源国并持有大量美债 [9] 欧盟和韩国的应对措施 - 欧盟和韩国已做好准备 若未能在7月9日前完成谈判 可能采取更激烈应对措施 [10] - 局面超出特朗普团队预期 谈判成败取决于各方实力和意志 [10]