文章核心观点 - 利率下降正在重塑美国主要银行的增长前景 其中美国银行和富国银行因对利率高度敏感而受到关注 [1] - 美国银行凭借其规模效率 分支机构扩张和清晰的盈利增长路径 在降息周期中更具优势 [25][26] - 富国银行在资产上限解除后获得战略自由 但其盈利增长前景和净利息收入增长势头弱于美国银行 [8][22][26] 美国银行增长前景 - 公司是美国对利率最敏感的银行之一 专注于通过实体和数字渠道扩张实现有机的国内增长 [3] - 中期计划目标为未来3-5年实现超过12%的盈利增长 有形普通股回报率介于16%至18% 一级资本充足率维持在10.5% [4] - 预计将从固定利率资产重新定价 存贷款余额增长以及资金成本下降中受益 2026年净利息收入预计增长5-7% 与今年增幅相似 [5] - 计划到2027年开设超过150个金融中心 结合数字工具推广 以支持净利息收入增长并扩大交叉销售机会 [6] - 投资银行业务随交易活动复苏而扩张 中期目标为投资银行费用实现中个位数复合年增长率 [7] - 市场共识预计2025年和2026年收入将分别同比增长7.2%和5.7% 盈利将分别增长15.6%和14.5% [21] 富国银行增长前景 - 随着美联储在2025年6月解除资产上限 公司获得战略自由 得以在多条业务线进行扩张 [2][8] - 扩张战略与降息预期紧密结合 重点包括存款增长 针对性贷款扩张和产品投资 [8] - 降息环境有望推动贷款活动增加 稳定净利息 margin 并帮助其在收费业务中进一步获取市场份额 [9] - 利率下降将有助于稳定资金成本 使存款增长成为其资产负债表战略的核心 并积极增长消费和公司贷款资产 [10] - 管理层预计2025年净利息收入将大致同比稳定 并计划利用扩大的资产负债表来发展收费丰富的业务 [12] - 市场共识预计2025年和2026年收入将分别同比增长2.1%和5.4% 盈利将分别增长17%和10.8% [22] 公司与行业比较 - 2025年至今 美国银行股价上涨18.2% 富国银行股价上涨20.4% [14] - 美国银行12个月远期市盈率为12.11倍 富国银行为12.31倍 两者均低于行业平均的13.93倍 [15][16] - 美国银行股息收益率为2.16% 富国银行为2.13% 均高于标普500平均的1.52% [16] - 富国银行的股本回报率为12.51% 高于美国银行的10.76% 但低于行业平均的15.87% [19]

全球宏观经济与市场情绪 - 美国劳动力市场表现强劲，9月新增就业岗位11.9万个，远超经济学家预测的5万个，但失业率微升至4.4%，为2021年10月以来最高 [3] - 尽管就业数据积极，机构投资者对美股态度谨慎，上周抛售了7.66亿美元美国股票，使四周平均资金流出达到6.95亿美元，这是自2008年金融危机以来第二高的单周资金流出 [4] - 有行业领袖对前景表示乐观，预测2026年初将成为美国投资取得明显进展的时期 [5] 美国股票市场 - 机构投资者的大幅资金流出主要集中在科技、证券和必需消费品板块 [4] - 制造业就业岗位连续第五个月下降 [3] 加密货币市场 - 比特币正经历大幅波动，价格一度跌破84,000美元并下探至81,000美元，有望录得自2022年6月以来最差的月度表现 [6] - 市场情绪处于“极度恐惧”状态，由杠杆头寸的保证金追缴和宏观不确定性驱动，导致加密货币市场总价值在最近几周内损失超过1万亿美元 [6] 亚洲金融市场 - 香港股市在连续三天下跌后出现反弹，投资者正等待电商巨头阿里巴巴即将发布的财报 [7] - 阿里巴巴股价单日飙升超过9%，部分原因是其发布了新的Qwen3-Max大模型并承诺将进一步投资人工智能 [7] - 中国金融政策持续演变，提供收益率为1.73%的1个月期存款，同时主要国有银行下调存款利率，一年期利率首次降至1%以下至0.95%，作为支持经济的更广泛货币宽松措施的一部分 [8] 矿业与大宗商品 - 矿业巨头必和必拓已正式放弃其拟议的490亿美元收购英美资源集团的计划，原因是未能解决与南非监管风险、成本和关键信息缺失相关的担忧 [9][10] - 必和必拓表示，尽管英美资源集团的铜资产具有战略吸引力，公司对其自身的有机增长战略仍充满信心 [10] 科技行业与供应链 - 联想正在积极囤积内存和其他关键组件，以应对人工智能需求激增可能导致的潜在供应短缺 [11] - 该公司已与关键供应商签订长期合同，并报告第二季度营收同比增长5%至205亿美元，增长主要由AI服务器和AI个人电脑的强劲需求驱动 [11] 地缘政治动态 - 美国前总统特朗普声称乌克兰总统将“被迫接受一项和平计划”，该计划包含28点提议，要求乌克兰在感恩节前同意，内容涉及割让领土和限制军队等艰难让步 [12] - 美国官员表示该计划“并非不可改变”，仍有谈判空间 [12] 欧洲市场 - 欧洲市场显示出积极势头，富时指数期货在市场开盘前上涨0.57%，表明该地区看涨情绪 [13]

美元指数走势 - 美元指数周二下跌0.05%，因美国劳动力市场疲软迹象增强了美联储继续降息的预期[1] - 美元跌幅受限，因11月NAHB住房市场指数意外上升1点至38，创7个月新高，且股市下跌提振了对美元的流动性需求[1] 美国经济数据 - 截至10月18日当周，美国初请失业金人数为23.2万，持续申领失业金人数增加1万至195.7万，创2个月新高[2] - ADP报告显示，截至11月1日的四周内，美国雇主平均每周削减2500个工作岗位[3] - 美国8月工厂订单环比增长1.4%，符合预期[3] 美联储政策预期 - 里士满联储主席巴尔金评论略显鸽派，称亚马逊、威瑞森和塔吉特等大公司近期的裁员公告为劳动力市场提供了额外的谨慎理由[4] - 市场预计FOMC在12月9-10日的会议上降息25个基点的可能性为47%[4] 欧元兑美元汇率 - 欧元兑美元周二下跌0.07%，因欧盟最高外交官对俄罗斯的鹰派言论加剧地缘政治风险，令欧元回吐早盘涨幅[5] - 欧元早盘走强，因美国劳动力市场疲软迹象拖累美元，对欧元构成利好[5] 央行政策差异 - 央行政策分化对欧元构成支撑，市场认为欧洲央行基本已完成降息周期，而美联储预计到2026年底还将多次降息[6] - 掉期交易定价显示，欧洲央行在12月18日政策会议上降息25个基点的可能性为3%[6] 美元兑日元汇率 - 美元兑日元周二上涨0.17%，日元跌至9.5个月新低，因日本央行行长植田和男发表鸽派言论，暗示不急于加息[7] - 日元亦受周一日本疲弱第三季度GDP报告的负面影响，引发对日本经济疲弱将促使高岳案推出大规模刺激计划的担忧[7]

巴西财政部长观点 - 巴西财政部长费尔南多·哈达德表示该国利率“非常具有限制性”并正在推高巴西的债务水平 [1] - 哈达德认为现在是央行开始发出宽松政策信号的时候 [1]

美联储政策信号 - 美联储官员Austan Goolsbee表示其对12月降息的门槛比之前两次会议更高，暗示了比市场预期更鹰派的立场[1] - Goolsbee强调对通胀感到担忧，指出通胀已连续四年半高于目标水平且趋势错误[1] - 美联储主席Jerome Powell称进一步降息“并非既定事实”，此举被视为为市场降温的尝试[3] - 美联储上周决定将联邦基金利率下调25个基点至3.75%至4%的区间，并暗示将于12月1日结束缩表[2] 加密货币市场反应 - 比特币价格下跌1.6%至105,700美元，以太坊价格下跌2.5%至3,600美元，XRP跌幅超过2.4%[4] - 整个加密货币市场总市值在过去24小时内下降3.2%至36.2万亿美元，因投资者在利率不确定性中转向现金和短期资产[4] - CoinShares分析认为美联储言论“在脆弱时刻重新引入了鹰派偏见”[5] - 截至10月31日当周，比特币基金录得8.51亿美元资金流出，而以太坊和Solana分别录得1.33亿美元和3.8亿美元的资金流入[6] 市场预期与展望 - 投资者将Jerome Powell的鹰派前瞻指引视为可信信号，因感知12月降息可能性下降而减少风险敞口[7] - 预计利率预期将在政府停摆结束后重新校准，届时延迟发布的宏观经济数据将提供更清晰的经济受损情况和政策应对前景[7]

黄金市场表现与驱动因素 - 黄金价格本周上涨超过6% 并于周四触及每盎司4280美元以上的峰值 延续了自8月开始的快速上涨行情 [1] - 今年以来黄金价格已飙升超过60% 主要受到央行购买 交易所交易基金资金流入以及对避险资产需求激增的支撑 [4] - 美国银行金属研究主管表示 尽管价格已大幅上涨 但推动上涨的基本面因素依然看涨 但上月ETF资金流入同比激增880% 其可持续性令人担忧 [5] 白银市场动态 - 白银价格周三飙升超过3% 本周价格触及每盎司53美元以上的纪录高位 [1][6] - 伦敦市场流动性缺乏导致全球范围内对白银的抢购 推动基准价格超过纽约期货价格 [6] - 过去一周从纽约商品交易所相关仓库撤出的白银超过1500万盎司 同时ETF资金流入近1100万盎司 进一步加剧了伦敦库存的紧张 [7] 宏观经济背景 - 交易员加大押注美联储将在年底前至少进行一次大幅降息 美联储主席暗示央行准备在本月晚些时候再次降息25个基点 [2] - 美国政府停摆延迟了关键数据的发布 但任何解决方案都可能释放大量经济状况信息 若显示经济疲软将为更多降息提供依据 [3] - 对贸易摩擦重燃的担忧也支撑了金价 地缘政治和贸易紧张局势 财政和债务水平上升以及美联储独立性受到威胁等因素推升了避险需求 [4]

欧洲市场与政治动态 - 欧洲股市可能平开或小幅低开，投资者权衡国内外风险[1] - 法国社会党计划推动针对最富有人群的“祖克曼税”[1] - 法国总理塞巴斯蒂安·勒科爾努在宣布暂停有争议的养老金法后，预计将挺过两次不信任动议[1] - 欧洲斯托克600指数上涨0.6%，德国DAX指数下跌0.2%，英国富时100指数下跌0.3%，法国CAC40指数因LVMH第三季度意外恢复销售增长而飙升2%[8] 美国政治与经济事件 - 美国政府停摆进入第三周，参议院未能推进众议院通过的拨款措施[2] - 联邦法官暂时阻止特朗普政府在停摆期间解雇员工，称裁员似乎出于政治动机且缺乏考虑[2] - 交易可能受到欧盟外贸、英国GDP、工业生产和贸易数据公布的影响[4] - 交易员将关注最新财报新闻及多位美联储官员的讲话[4] 国际贸易关系 - 美国贸易代表和财政部长批评中国计划限制稀土出口为“经济胁迫”和“全球供应链权力攫取”[3] - 财政部长贝森特表示，如果中国想成为世界不可靠的伙伴，世界将不得不脱钩[3] - 美国总统特朗普称美国与中国陷入贸易战，强调关税不仅是经济措施，更是国防战略的关键组成部分[4] 宏观经济与货币政策 - 亚洲股市多数上涨，因市场押注美联储将在年底前继续货币宽松[5] - 美元指数连续第三天下滑，两年期美国国债收益率维持在年内最低水平，因美联储主席鲍威尔对通胀粘性发出警告并提示美国就业下行风险上升[5] - 美联储褐皮书显示就业市场陷入停滞[7] 大宗商品表现 - 黄金延续近期涨势，创下每盎司4241.99美元的新峰值[6] - 油价从五个月低点反弹，布伦特和WTI合约均上涨近1%，因特朗普称印度总理莫迪承诺停止购买俄罗斯石油并将让中国效仿，此举可能挤压全球供应[6] 公司财报与股市表现 - 美股隔夜波动后多数收高，得益于ASML控股对人工智能的积极评论以及摩根士丹利和美国银行稳健的季度业绩[7] - 报告显示纽约州10月制造业活动显著好转[7] - 道指微跌，标普500指数上涨0.4%，以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨0.7%[8] - 欧洲股市周三涨跌互现，此前本周早前遭遇大幅下跌[8]

比特币价格表现 - 比特币价格近期表现不及10月惯例但稳定在111,000美元关口附近 分析师认为这显示其强度而非疲弱 [1] - 比特币在过去24小时内下跌1.2%至111,500美元 而黄金和白银则再次飙升至新纪录高点 美国股市亦上涨 [2] - 加密货币行业其他部分跌幅更为显著 以太坊和XRP下跌3% Solana和狗狗币下跌约2% [2] 分析师观点与预测 - Lekker Capital首席投资官Quinn Thompson认为比特币将很快追上黄金的涨幅 即将到来的走势将类似于2024年11月和2023年10月的行情 [3] - 21Shares分析师Matt Mena指出比特币在全球不确定性中的韧性凸显了其结构性需求 这由ETF资金流入和更鸽派的政策前景所支撑 [3] - Matt Mena预测在杠杆被清除和货币宽松政策临近的背景下 比特币可能在年底前攀升至150,000美元 [3] 宏观影响因素 - 比特币前景很大程度上取决于美联储以及市场对其将继续放松货币政策的预期 [4] - 美联储褐皮书报告显示劳动力市场出现疲软迹象 这强化了市场对其在今年剩余两次政策会议上降息的预期 [4] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔承认劳动力市场存在"疲软" 进一步巩固了市场对更多政策宽松即将到来的信念 [5]

日本股市与政策 - 日本股市日经225指数周二继续上涨0.7%至48,26498点 此前周一因高市早苗当选执政党领袖而飙升近5% [1][2][7] - 高市早苗当选消除了政策方向的不确定性 其议程预计将延续财政支持和超宽松货币政策的组合 [2] - 投资者预期日本央行将继续维持超低利率 导致日元走软 美元兑日元升至15038日元 [2][7] - 对日本巨额债务可能进一步膨胀的担忧 推动30年期日本国债收益率升至最高水平 [3] 科技行业与AI发展 - AMD与OpenAI宣布合作开发AI数据中心 此前OpenAI已与英伟达签署价值超1000亿美元的设备合同 [3] - 本周OpenAI还与韩国半导体巨头三星和SK海力士就芯片及其他设备达成协议 用于其Stargate项目 [4] - 交易员持续涌入科技公司 东京上市的Advantest上涨超2% Renesas上涨超4% 软银上涨26% 台积电上涨25% [4] 全球市场表现 - 亚洲多数股市上涨 新加坡、惠灵顿、台北、马尼拉和雅加达市场均收高 香港、上海和首尔市场因假日休市 [5] - 美股标普500和纳斯达克指数创下新纪录 但道琼斯指数收盘下跌01%至4669497点 [5][8] - 伦敦富时100指数收盘下跌01%至947914点 [8] 黄金与避险资产 - 黄金价格创下每盎司397744美元的新高 逼近4000美元大关 [5] - 投资者关注美国政府关门及法国政治动荡 提升黄金作为避险资产的吸引力 [1][5] - 对美联储本月降息的预期以及政治危机 增加了黄金的吸引力 [6] 加密货币与汇率 - 比特币创下126251美元的历史新高 反映出市场乐观情绪蔓延至加密货币领域 [7] - 欧元兑美元下跌至11703美元 英镑兑美元下跌至13480美元 [8]

宏观经济与货币政策 - 美国9月ISM服务业PMI意外放缓至50 商业活动指数跌入收缩区间至49.9 新订单大幅走弱[1] - 核心PCE通胀率维持在2.9% 为30年来首次 劳动力市场数据疲软 美联储降息概率上升[2] - 市场预计最早在10月FOMC会议开始至少两次降息 2025年底前可能再有一次[2] - 美联储资产负债表自2022年以来缩减约2.3万亿美元 降至2020年4月以来最低水平[3] 比特币市场表现与预测 - 比特币在10月“Uptober”上涨中攀升至123,841美元的50日高点 当月涨幅超过11%[2] - 宏观背景变化是风险资产的看涨催化剂 可能推动比特币迈向150,000美元目标[1][2] - 渣打银行预测比特币可能很快达到135,000美元 并在年底前触及200,000美元[4] - 比特币未平仓合约达到453亿美元的历史新高 显示市场杠杆积累创纪录[6] 市场结构与资金流向 - 现货比特币ETF在过去四天录得10.8亿美元的交易量 表明机构资金流入保持强劲[6] - 现货ETF需求增长 与ETF相关的期权活动增加 市场结构转向更持久的需求[5] - 链上数据显示长期持有者（自ETF批准以来持有BTC达18个月至两年）比例上升[6] - 从量化紧缩转向可能的宽松倾向 可能促使资金轮动回风险偏好配置[3]