报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 二育入场减少，终端需求增幅受限，价格下方支撑减弱，随着出栏节奏变化，供需格局仍将偏松，限制价格走势；盘面上主力合约2601合约受空头回补影响减仓上涨，但基本面偏弱，预计震荡运行；操作上建议空单逢低离场 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11945元/吨，环比涨260；主力合约持仓量生猪为136383手，环比降9914 [2] - 仓单数量生猪为90手，环比降95；期货前20名持仓净买单量生猪为 -31257手，环比增2525 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为11800元/吨，吉林四平生猪价为11900元/吨，广东云浮生猪价为12500元/吨，均环比降200 [2] - 生猪主力基差为 -145元/吨，环比降460 [2] 上游情况 - 生猪存栏为43680万头，环比增1233；能繁母猪存栏为4035万头，环比降3 [2] - CPI当月同比为 -0.3%，环比增0.1；张家港豆粕现货价为3050元/吨，环比增10 [2] - 玉米现货价为2234.31元/吨，环比增0.58；大商所猪饲料成本指数为893.14，环比增4.72 [2] - 饲料当月产量为31287000吨，环比增2015000；二元能繁母猪价格为1515元/头，环比降15 [2] - 外购仔猪养殖利润为 -179.72元/头，环比增109.35；自繁自养生猪养殖利润为 -89.33元/头，环比增96.35 [2] - 猪肉当月进口数量为8万吨，环比持平；主产区白条鸡平均价为13.8元/公斤，环比降0.3 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3584万头，环比增234 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值为4508.6亿元，环比增12.9 [2] 行业消息 - 2025年11月5日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为280543头，较前一日下调0.23% [2] - 月初集团场出栏节奏放缓，后市将逐渐恢复；咨询机构数据显示11月出栏计划环比减少，但出栏压力仍存在 [2] 观点总结 - 二育入场态度谨慎，进场减少；需求端终端需求回升，部分屠宰企业主动入库，但终端接受度下降，增幅受限 [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 月底供应压力短暂放缓、需求回升，加之二育入场，支撑现价小幅上涨后企稳震荡，但价格上涨后二育入场谨慎，且终端需求承接力较差，市场情绪转弱，生猪价格疲弱，2601合约收跌2.3%，操作上偏空交易为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11880元/吨，环比-305；主力合约持仓量135813手，环比16025；仓单数量206手，环比0；期货前20名持仓净买单量-31311手，环比-1076 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价12600元/吨，环比0；吉林四平生猪价12500元/吨，环比-200；广东云浮生猪价13100元/吨，环比200；生猪主力基差720元/吨，环比305 [2] 上游情况 - 生猪存栏42447万头，环比716；能繁母猪存栏4038万头，环比-4；CPI当月同比-0.3%，环比0.1；张家港豆粕现货价2970元/吨，环比0；玉米现货价2242.16元/吨，环比-0.59；大商所猪饲料成本指数879.54，环比0.69；饲料当月产量31287000吨，环比2015000；二元能繁母猪价格1530元/头，环比0；外购仔猪养殖利润-289.07元/头，环比86.22；自繁自养生猪养殖利润-185.68元/头，环比59.02；猪肉当月进口数量8万吨，环比0；主产区白条鸡平均价14.1元/公斤，环比-0.2 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量3350万头，环比184；餐饮收入当月值4508.6亿元，环比12.9 [2] 行业消息 - 2025年10月30日重点养殖企业全国生猪日度出栏量284450头，较前一日下跌2.57%；月底月初集团场出栏节奏放缓，出栏均重小幅下降，供应压力减弱；中下旬二育补栏集中入场补栏，支持现货市场价格止跌反弹，但价格上涨后二育入场情绪降温 [2] 观点总结 - 南方气温下降，终端需求增加，部分屠宰企业主动入库操作，需求持续改善；月底供应压力短暂放缓、需求回升，加之二育入场，支撑现价小幅上涨后企稳震荡，但价格上涨后二育入场谨慎，终端需求承接力较差，市场情绪转弱，生猪价格疲弱，2601合约收跌2.3%，操作上偏空交易为主 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 月底供应压力短暂放缓、需求回升，加之二育入场，预计价格短期震荡运行；不过价格反弹制约二育持续性，加上二育将延后供应，叠加四季度预期供应压力仍将兑现，限制中期上方空间；技术上，生猪2601合约低开低走，收跌1.3%，前期缺口存在压力，反弹稍显乏力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为12160元/吨，环比降170；主力合约持仓量生猪为117248手，环比增7747；仓单数量生猪为206手，环比持平；期货前20名持仓净买单量生猪为 -30906手，环比增694 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价12600元/吨，环比涨300；吉林四平生猪价12600元/吨，环比涨200；广东云浮生猪价12300元/吨，环比涨200；生猪主力基差440元/吨，环比涨470 [2] 上游情况 - 生猪存栏42447万头，环比增716；能繁母猪存栏4038万头，环比降4 [2] 产业情况 - CPI当月同比 -0.3%，环比增0.1；张家港豆粕现货价2970元/吨，环比涨10；玉米现货价2240.88元/吨，环比降1.67；大商所猪饲料成本指数881.43，环比涨6.95；饲料当月产量31287000吨，环比增2015000；二元能繁母猪价格1530元/头，环比持平；外购仔猪养殖利润 -289.07元/头，环比增86.22；自繁自养生猪养殖利润 -185.68元/头，环比增59.02；猪肉当月进口量8万吨，环比持平；主产区白条鸡平均价14.1元/公斤，环比降0.2 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量3350万头，环比增184；餐饮收入当月值4508.6亿元，环比增12.9 [2] 行业消息 - 10月28日重点省份样本屠宰企业生猪日度屠宰量147413头，环比增0.15%；供应端月底集团场出栏节奏放缓，出栏均重小幅下降，供应压力减弱，二育补栏集中入场补栏支持现货市场价格企稳，但入场持续性需观察；需求端随着气温下降，终端需求增加，部分屠宰企业主动入库操作，需求持续边际改善 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 月底供应放缓、需求回升，加之二育入场，预计价格短期震荡运行；不过价格反弹制约二育持续性，加上二育将延后供应，叠加四季度预期供应压力仍将兑现，限制中期上方空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为12330元/吨，环比涨155；主力合约持仓量生猪为109501手，环比降2896 [2] - 仓单数量生猪为206手，环比持平；期货前20名持仓净买单量生猪为 -31600手，环比降1757 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价12300元/吨，吉林四平生猪价12400元/吨，广东云浮生猪价12100元/吨，均环比涨400 [2] - 生猪主力基差为 -30元/吨，环比涨245 [2] 上游情况 - 生猪存栏42447万头，环比增716；生猪存栏能繁母猪4038万头，环比降4 [2] 产业情况 - CPI当月同比为 -0.3%，环比增0.1 [2] - 张家港豆粕现货价2960元/吨，环比持平；玉米现货价2242.55元/吨，环比降6.08 [2] - 大商所猪饲料成本指数为874.48，环比降6.26 [2] - 饲料当月产量31287000吨，环比增2015000；二元能繁母猪价格1530元/头，环比持平 [2] - 外购仔猪养殖利润 -289.07元/头，环比增86.22；自繁自养生猪养殖利润 -185.68元/头，环比增59.02 [2] - 猪肉当月进口量8万吨，环比持平；主产区白条鸡平均价14.1元/公斤，环比降0.2 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量3350万头，环比增184 [2] - 社会消费品零售总额餐饮收入当月值4508.6亿元，环比增12.9 [2] 行业消息 - 10月27日重点省份样本屠宰企业生猪日度屠宰量147197头，环比减少0.41% [2] - 供应端月底集团场供应或放缓，出栏均重下降，供应压力减弱；二育补栏集中入场支持现货价格企稳，但入场持续性待观察 [2] - 需求端气温下降终端需求增加，部分屠宰企业主动入库，需求持续边际改善 [2] 技术分析 生猪2601合约高开，收涨1.69%，测试前期缺口压力 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 政策端扰动频出影响生猪远月供给，长周期可战略性看多，但中短期以基本面为主，政策底已现，市场底或需一轮生产周期磨底，当前基本面供大于求，双节集中出栏致猪价短期下行，随着旺季到来需求好转，大猪或结构性短缺支撑价格 [2] - 下跌动量延缓，阶段性存在反弹可能，主力合约上周低点或为阶段性低点，不排除临近交割二次探底，11000 - 13500或为底部反弹磨底区间 [10] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 政策端扰动影响生猪远月供给，当前基本面供大于求，双节集中出栏使猪价短期下行，近期集团场和二育群体出栏减少，部分二育补栏，盘面现底部迹象，旺季需求好转或使大猪短缺支撑价格 [2] - 近端交易逻辑为生猪存栏高、猪企出栏压力大，前期二育旺季出栏及部分省市疫病调运困难加剧压力，标猪价格低使投机性二育进场、集团场出栏减少 [5] - 远端交易逻辑为政策主导能繁母猪去产能、养殖利润弱抑制补栏积极性、四季度至春节有旺季销售预期 [8] 投机型策略建议 - 行情定位为下跌动量延缓，有阶段性反弹可能，主力合约上周低点或为阶段性低点，不排除临近交割二次探底，11000 - 13500为底部反弹磨底区间 [10] - 基差、月差及对冲套利策略方面，单边策略是前期空单止盈离场，观望或轻仓博弈旺季反弹；基差策略是大猪出栏减弱、现货反弹使基差短期走强，旺季预计以基差走强为主；月差策略是参考基差阶段性布局正套 [11][15] 产业客户策略建议 - 生猪价格区间预测为11000 - 13500，当前波动率23.99%，历史百分位75.43% [12] - 风险管理策略建议包括库存管理和采购管理，库存管理可做空期货、卖出看涨期权、买入虚值看跌期权；采购管理可买入远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [12] 第二章 市场信息 本周主要信息 - 利多信息有二育入场意愿提升，农业农村部预计四季度中后期猪价止跌回升、窄幅波动，10月中旬猪价或为全年低位，商务部将召开猪肉及猪副产品反倾销案听证会 [14][16] - 利空信息有大厂出栏报价持续下跌，各上市公司9月生猪出栏头数同比大幅增加 [16] 下周主要信息 关注大厂出栏报价 [16] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 本周生猪主力合约阶段性企稳，周初开盘11800元/吨，周末收盘12175元/吨，上涨375点，涨幅4.33%，持仓量11.2万张，较上周增加5425张，多空博弈加剧 [16] 基差月差结构分析 - 月差结构整体呈contango结构，1 - 3月差虽呈back结构但为季节性规律，部分省市疫病和调运困难使近端价格承压 [18] - 基差结构因生猪出栏减少、现货价格企稳反弹、大猪或结构性短缺而走强 [22] 第四章 估值和利润分析 - 生猪养殖利润缩窄，外购仔猪利润亏损，自繁自养本周头均利润转负，仔猪毛利下降、价格下降、头均利润转负，二育标肥价差高位，屠宰毛利转好，终端消费前期不振、本周白毛价差反弹 [25] 第五章 本周供需情况 供应端情况 - 能繁母猪方面，8月统计局能繁母猪头数4038万头，环比降4万头，钢联数据拐头向下，能繁淘汰提升 [29] - 生猪方面，上半年规模企业出栏量和存栏量处近三年高位，本周出栏均重平稳 [31] - 仔猪方面，价格同比低且季节性下滑，毛利继续下滑 [33] - 二育方面，标肥价差本周快速走阔，二育栏舍利用率大幅下降 [35] - 饲料方面，玉米震荡下行，豆粕保持平稳 [37] 需求端情况 - 屠宰方面，上半年屠宰量高位，当前利润转正，冷库库存抬升，本周利润微跌，宰后均重缓慢抬升 [42] - 终端方面，消费情况弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差 [44] 进出口情况 - 进口情况为近五年同期最低 [46] - 出口情况为近五年同期最高 [51] 成本利润情况 - 生猪养殖利润缩窄，猪粮比有变化，玉米、豆粕价格有走势，二育造肉成本有数据，玉米和豆粕饲料企业库存天数有季节性表现 [55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 二育入场为价格带来短期支撑，但周四现货价格上涨幅度放缓，二育补栏降温迹象，加上生猪供应压力不减，限制反弹空间 生猪主力2601合约震荡微跌，呈现调整走势，承压前期缺口 操作上建议等待反弹抛空机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为12200元/吨，环比-20；主力合约持仓量生猪为107371手，环比3801 [2] - 仓单数量生猪为111手，环比0；期货前20名持仓净买单量生猪为-30896手，环比713 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为11900元/吨，环比0；吉林四平生猪价为12200元/吨，环比-200 [2] - 广东云浮生猪价为11700元/吨，环比200；生猪主力基差为-300元/吨，环比20 [2] 上游情况 - 生猪存栏为42447万头，环比716；生猪存栏能繁母猪为4038万头，环比-4 [2] 产业情况 - CPI当月同比为-0.3%，环比0.1；现货价豆粕张家港为2940元/吨，环比40 [2] - 玉米现货价为2253.33元/吨，环比-4.91；大商所猪饲料成本指数为883.23，环比6.64 [2] - 产量饲料当月值为29272000吨，环比999000；二元能繁母猪价格为1530元/头，环比0 [2] - 养殖利润外购仔猪为-375.29元/头，环比-74.25；养殖利润自繁自养生猪为-244.7元/头，环比-92.55 [2] - 进口数量猪肉当月值为8万吨，环比-1；主产区平均价白条鸡为14.3元/公斤，环比-0.07 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3350万头，环比184；社会消费品零售总额餐饮收入当月值为4495.7亿元，环比-8.4 [2] 行业消息 - 2025年10月23日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为310070头，较前一日下跌3.38% [2] - 供应端近月理论出栏压力犹存，二育集中入场补栏支持现货市场价格企稳小涨，但入场持续性需观察 [2] - 需求端随着气温下降，后市终端需求预期逐渐向好 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 结合新生仔猪和能繁母猪存栏数据，近月理论出栏压力犹存，规模场积极出栏，供应有压力；二育方面肥标价差扩大使二育集中入场补栏，支持现货市场价格企稳小涨，但入场持续性需观察；需求端随着气温下降终端需求预期向好；二育入场为价格带来短期支撑，生猪主力2601合约收涨0.83%且连续三个交易日反弹，但二育持续性待察，生猪供应压力不减限制反弹空间；操作上建议等待反弹抛空机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价:生猪为12220元/吨，环比-15；主力合约持仓量:生猪为103570手，环比408 [2] - 仓单数量:生猪为111手，环比0；期货前20名持仓:净买单量:生猪为-31609手，环比-1673 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为11900元/吨，环比200；吉林四平生猪价为12400元/吨，环比600；广东云浮生猪价为11500元/吨，环比0 [2] - 生猪主力基差为-320元/吨，环比215 [2] 上游情况 - 生猪存栏为42447万头，环比716；生猪存栏:能繁母猪为4038万头，环比-4 [2] 产业情况 - CPI当月同比为-0.3%，环比0.1；张家港豆粕现货价为2900元/吨，环比0 [2] - 玉米现货价为2258.24元/吨，环比-1.17；大商所猪饲料成本指数为876.59，环比-3.58 [2] - 饲料当月产量为29272000吨，环比999000；二元能繁母猪价格为1530元/头，环比0 [2] - 外购仔猪养殖利润为-375.29元/头，环比-74.25；自繁自养生猪养殖利润为-244.7元/头，环比-92.55 [2] - 猪肉当月进口数量为8万吨，环比-1；主产区白条鸡平均价为14.3元/公斤，环比-0.07 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3350万头，环比184；餐饮收入当月值为4495.7亿元，环比-8.4 [2] 行业消息 2025年10月22日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为320910头，较前一日下跌1.72% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 二育入场为价格带来短期支撑，生猪主力2601合约延续反弹收涨1.12%，不过二育持续性有待观察，加上生猪供应压力不减，反弹空间预计有限，操作上建议反弹抛空操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为12235元/吨，环比涨80；主力合约持仓量生猪为103162手，环比涨607；仓单数量生猪为111手，环比持平；期货前20名持仓净买单量生猪为 -29936手，环比降1420 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为11700元/吨，环比涨400；吉林四平生猪价为11800元/吨，环比涨300；广东云浮生猪价为11500元/吨，环比持平；生猪主力基差为 -535元/吨，环比涨320 [2] 上游情况 - 生猪存栏为42447万头，环比涨716；能繁母猪存栏为4038万头，环比降4 [2] 产业情况 - CPI当月同比为 -0.3%，环比涨0.1；张家港豆粕现货价为2900元/吨，环比持平；玉米现货价为2259.41元/吨，环比降3.34；大商所猪饲料成本指数为880.17，环比涨1.25；饲料当月产量为29272000吨，环比涨999000；二元能繁母猪价格为1530元/头，环比持平；外购仔猪养殖利润为 -375.29元/头，环比降74.25；自繁自养生猪养殖利润为 -244.7元/头，环比降92.55；猪肉当月进口量为8万吨，环比降1；主产区白条鸡平均价为14.3元/公斤，环比降0.07 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3350万头，环比涨184；餐饮收入当月值为4495.7亿元，环比降8.4 [2] 行业消息 - 2025年10月21日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为326524头，较前一日上涨4.43%；供应端新生仔猪和能繁母猪存栏对应近月理论出栏压力犹存，规模场积极出栏以完成出栏计划，供应有压力；二育方面肥标价差扩大，二育集中入场补栏，北方地区明显，支持现货市场价格企稳小涨，但入场持续性需观察；需求端气温下降后市终端需求向好，但当前白条走货速度不快，需求不及预期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 考虑对应养殖周期的新生仔猪和能繁母猪存栏数据，以及部分规模场出栏计划推迟至10月出栏，近月出栏压力犹存；节后需求惯性下降，终端采购意愿减弱，屠宰企业开工减少，随着气温下降，需求将逐渐改善，但当前提升幅度有限；价格连续下跌使得部分养殖企业挺价情绪升温以及部分二育入场，现货价格暂时止跌企稳，但是生猪供需维持偏松格局短期难以扭转，预计后市弱势震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价为11400元/吨，环比 -50；主力合约持仓量为44805手，环比 -3846 [2] - 仓单数量为111手，环比21；期货前20名持仓净买单量为 -30361手，环比1006 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为11200元/吨，环比100；吉林四平生猪价为11400元/吨，环比400；广东云浮生猪价为11300元/吨，环比200 [2] - 生猪主力基差为 -200元/吨，环比150 [2] 上游情况 - 生猪存栏为42447万头，环比716；能繁母猪存栏为4038万头，环比 -4 [2] 产业情况 - CPI当月同比为 -0.3%，环比0.1；张家港豆粕现货价为2930元/吨，环比0 [2] - 玉米现货价为2273.33元/吨，环比 -4.71；大商所猪饲料成本指数为873，环比5.65 [2] - 饲料当月产量为29272000吨，环比999000；二元能繁母猪价格为1530元/头，环比 -3 [2] - 外购仔猪养殖利润为 -301.04元/头，环比 -64.47；自繁自养生猪养殖利润为 -152.15元/头，环比 -78.04 [2] - 猪肉当月进口数量为8万吨，环比 -1；主产区白条鸡平均价为14.37元/公斤，环比 -0.03 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3350万头，环比184；餐饮收入当月值为4495.7亿元，环比 -8.4 [2] 行业消息 2025年10月14日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为327610头，较前一日上涨0.93% [2] 重点关注 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 价格连续下跌使部分养殖企业挺价情绪升温以及部分二次育入场，现货价格暂时止跌企稳，提振生猪主力合约2511合约减仓回升收涨2%，但生猪供需维持偏松格局短期难扭转，压制生猪价格反弹空间有限，预计后市弱势震荡[2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 期货主力合约收盘价生猪为11450元/吨，环比涨325；主力合约持仓量生猪为48651手，环比降8606 [2] - 仓单数量生猪为90手，环比持平；期货前20名持仓净买单量生猪为 -31367手，环比增2239 [2] 现货价格 - 河南驻马店生猪价为11100元/吨，环比持平；吉林四平生猪价为11000元/吨，环比涨100；广东云浮生猪价为11100元/吨，环比持平 [2] - 生猪主力基差为 -350元/吨，环比降325 [2] 上游情况 - 生猪存栏为42447万头，环比增716；生猪存栏能繁母猪为4038万头，环比降4 [2] 产业情况 - CPI当月同比为 -0.4%，环比降0.4；张家港豆粕现货价为2930元/吨，环比持平 [2] - 玉米现货价为2278.04元/吨，环比降16.27；大商所猪饲料成本指数为867.35，环比降1.25 [2] - 饲料当月产量为29272000吨，环比增999000；二元能繁母猪价格为1530元/头，环比降3 [2] - 外购仔猪养殖利润为 -301.04元/头，环比降64.47；自繁自养生猪养殖利润为 -152.15元/头，环比降78.04 [2] - 猪肉当月进口量为8万吨，环比降1；主产区白条鸡平均价为14.37元/公斤，环比降0.03 [2] 下游情况 - 生猪定点屠宰企业屠宰量为3350万头，环比增184；餐饮收入当月值为4495.7亿元，环比降8.4 [2] 行业消息 2025年10月14日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为327610头，较前一日涨2.42% [2] 观点总结 供应端近月出栏压力犹存，散户积极出栏；需求端节后需求惯性下降，终端采购意愿减弱，屠宰企业开工减少 [2]