美债市场动态 - 中东局势不确定性导致美债收益率全线上涨 2年期收益率上升1 5BP至3 846% 10年期上升3 3BPs至4 355% 30年期上升4 3BPs至4 902% [1] - 美国财政部发行1240亿美元债券 包括550亿美元6周短债和690亿美元2年期债券 [7] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔将向国会提交货币政策报告 面临特朗普政府及白宫官员施压要求降息 [3] - 美联储理事沃勒和鲍曼支持7月降息 认为高关税对通胀影响有限 担忧就业市场恶化 [3] - 美联储上调2025年核心PCE通胀预测至3 1% 但近期三个月年化通胀率仅1 4% 6月PCE预计2 3%接近长期目标 [4] - 晨星经济学家预计年内两次降息 但首次降息时间可能推迟至9月而非7月 [4] 欧洲债券市场 - 德债收益率多数上行 10年期涨5 1BPs至2 557% [4] - 意债收益率转涨 10年期升1 1BP至3 519% [4] - 法债收益率全线上行 10年期涨3 3BPs至3 261% [4] - 英债收益率小幅波动 10年期涨1 5BP至4 51% 30年期涨2 9BPs至5 244% [5] 亚太债券市场 - 日债收益率普遍上行 10年期涨2 8BPs至1 437% 30年期涨2 6BPs至2 942% [7] - 日本财务省发行7586亿日元20年期国债 中标收益率2 364%高于市场水平1 3BP [7]

报告核心观点 - 美国通胀问题非关键，预计美联储年内降息至少3次；关税致美国通胀上升风险有限；“美国例外论”消退及政策不确定性高位使美元资产吸引力下降，美元高估，美债收益率年内居高难下 [5] 美国 货币政策路径 - 截止6月3日，市场预计美联储9月降息25bp，12月再降25bp，较上周基本不变；给出2025年6月至2026年12月各会议日期不同利率区间的概率预期 [2][10] 重要经济数据 - 5月24日当周初请失业金人数冲高至24万人，两个月移动平均上升，就业市场降温；25Q1实际GDP环比折年率 -0.2%（上修0.1个百分点），净出口拖累4.9个百分点，消费者支出从1.8%下修至1.2%；亚特兰大联储5月30日将25Q2的GDP预测上修至3.8%（5月23日预测为2.4%），个人支出预期下调，预计Q1净出口拖累在Q2反向对冲；4月个人支出同比增3.2%，核心PCE同比增2.5%，延续下行；美国贸易法庭裁决特朗普关税令违法后因上诉暂缓，经济政策不确定指数冲高；5月消费者信心指数持平4月 [3] 非美国家 日本 - 受拍卖结果不佳影响，5月22日日债收益率突破历史新高，5月26日当周市场抛售情绪缓和，10年、20年、30年、40年国债收益率回落，市场对日本长债需求疲弱或使日债收益率维持高位 [4] 欧洲 - 本周无重要宏观数据 [26]

美债市场动态 - 美债价格多数小幅上涨 2年期美债收益率微跌0 6BP至4 011% 10年期美债收益率跌2 4BPs至4 475% 30年期美债收益率跌2 5BPs至4 918% [1] - 美国财政部发行17周短债规模600亿美元 周四将发行4周和8周短债共1600亿美元 [7] 美国房地产市场 - 抵押贷款需求连续第二周上升 上周抵押贷款申请总量较前一周增长1 1% [3] - 30年期固定利率抵押贷款平均合同利率从6 84%上升至6 86% 首付20%贷款的积分保持在0 68 [3] - 房屋库存增加支持更多交易 购房申请增长成为本周主要消息 [3] 通胀与经济数据 - 美国4月CPI同比上涨2 3% 低于预期的2 4% 环比上涨0 2% 低于预期的0 3% [3] - 住房成本是通胀主要驱动因素 能源成本因自然资源增加而上升 [3] - 德银分析显示关税对通胀的广泛影响减弱 预计6月消费者价格才会体现关税影响 [4] 欧洲债券市场 - 欧债收益率全线下行 10年期德债收益率跌0 8BP至2 668% 10年期意债收益率跌1 4BP至3 686% 10年期法债收益率跌0 3BP至3 346% [4] - 英债收益率整体上行 2年期英债收益率涨0 9BP至3 993% 10年期英债收益率涨0 6BP至4 682% 30年期英债收益率涨0 7BP至5 434% [4] 亚太市场与货币政策 - 英国央行首席经济学家担忧通胀强于预期 利率可能需要维持更高水平 [5] - 日债走势分化 2年期日债收益率跌0 5BP至0 709% 10年期日债收益率涨1 9BP至1 466% 30年期日债收益率涨6 8BPs至2 943% [5]