美国经济数据 - 6月零售销售按月增加0.6%，超预期0.1%，前值跌0.9%[1] - 截至7月12日当周首次申请失业救济人数22.1万人，按周减7000人，低于预期23.3万人[1] 新西兰货币政策与通胀数据 - 新西兰储备银行本月维持利率3.25厘不变，预计进一步减息[2] - 第二季CPI按年升幅由2.5%扩至2.7%，低于预期2.8%；按季升幅由0.9%回落至0.5%，低于预期0.6%[2] - 交易员对8月减息0.25厘概率由约六成升至八成以上[2] 新西兰经济与汇率 - 第一季GDP增长0.8%，三大主要产业经济活动增加，经济正在复苏[3] - 新西兰元兑美元初步目标价0.61[3]

楼花按揭市场表现 - 楼花新盘逾五成买家选用即供付款方法 个别新盘即供占比高达九成 [1] - 全年楼花按揭宗数有望挑战约6500宗 较去年4186宗大增约五成半 创近5年新高 [1] 现楼按揭与整体住宅按揭趋势 - 全年现楼按揭预计约55500宗 较去年50500宗轻微增加约一成 [1] - 新取用住宅按揭宗数预计约45000宗 较去年39327宗回升近一成半 结束三连跌 [2] 利率环境对按揭市场影响 - 美联储7月议息会议预计按兵不动 下半年或进行年内首次减息 [1] - 香港银行可能下调最优惠利率1/8厘至1/4厘 回落至加息周期前水平 [1] - 息口回落及楼价回升将促使银行保持积极按揭业务态度 可能调整按揭优惠 [2] 转按市场状况 - 去年转按数字创有纪录新低 今年上半年转按诱因未大增 [2] - 全年转按宗数预计约7100宗 较去年7451宗轻微回落约半成 [2] - 转按市场主要依靠加按套现、除名、甩按保及发展商高成数按揭转减息业主支撑 [2] 按揭保险政策变化 - 放宽按揭成数上限后 非按保借尽七成按揭申请占比从去年同期15%大幅增加至31% [3] - 新取用按保宗数预计约6500宗 较去年9337宗减少约三成 [3] - 按保需求减少导致未来按保数字在低位横行 [3] 市场驱动因素 - 政府楼按政策及人才计划效果逐渐浮现 提升入市气氛及信心 [2] - 楼市交投预计稳步上扬 住宅按揭市场恢复正增长 [2] - 楼市发展取决于外围及香港政经因素 需关注环球经济环境潜在风险 [3]

核心观点 - 减息预期升温，港股反弹行情可延续；云知声在AI领域有技术实力和业务布局，但盈利能力待提升，建议谨慎融资申购 [2][14] 国证视点 - 中东紧张局势舒缓及美联储官员表态支持降息，刺激周一晚美股表现，利好港股；恒指高开高走，收报24177点，升487点或2.06%，大市交投回升，主板成交2405亿港元，较上日多21.1%；港股通交易净流入25.89亿港元，较上日减少67.2% [2] - 12个恒生综合行业指数中11个上扬，能源板块跌0.76%，医疗保健、金融及资讯科技领涨，分别涨3.05%、2.82%及2.06% [3] - 美股连续两日大幅反弹，中东紧张局势降温及联储局主席鲍威尔表态带动美股高开高走，美10年债息回落 [3] - 鲍威尔强调等待特朗普关税措施对经济影响的讯号，储局抱开放态度，若通胀压力得到控制，具备减息条件，但认为没必要仓促行事 [3] - 鲍威尔称美元是第一大避险货币和长期全球性储备货币，储局无权购买比特币，银行业可向加密货币行业提供服务 [4] 云知声9678.HK - IPO点评 公司概览 - 云知声是AI解决方案提供商，专注对话式AI产品及解决方案，业务覆盖智慧生活与智慧医疗；自2012年成立，较早应用深度学习算法，自主研发“云知大脑”平台，搭载“山海”大模型 [6] - 2022 - 2024年营收增长，分别约为6.01亿元、7.27亿元和9.39亿元，年复合增长率达23%，但盈利能力未突破，同期净亏损分别约为3.75亿元、3.76亿元和4.54亿元，经调整后净亏损从2022年的1.83亿元收窄至2024年的1.68亿元 [6] 行业状况及前景 - 中国AI解决方案市场从2019年的422亿元增至2024年的1804亿元，复合年增长率为33.7%，预计2030年将达11749亿元，2024 - 2030年复合年增长率为36.7% [7] - 市场高度分散，云知声按2024年收入排名第四，市场份额为0.6% [7] 优势与机遇 - 技术实力较强，拥有自研“山海大模型”，在医疗领域评测排名第一 [8] - 场景应用广泛，覆盖智慧生活和医疗AI场景，智慧生活领域应用于多场景，医疗AI领域服务166家医院 [8] 弱项与风险 - 过去三年持续亏损，2024年底现金储备1.56亿元，面临较大财务压力 [9] - 市场竞争激烈，与巨头竞争面临较大压力，价格战可能压缩利润空间 [9] 招股信息 - 招股时间为2025年6月20日至6月25日，上市交易时间为6月30日 [10] 基石投资人 - 引入商汤集团、臻一资产、润建国际等作为基石投资者，合计认购9550万港元，占国际配售29.65% - 36.84% [11] 募集资金及用途 - 不考虑/考虑超额配售，按发售价范围中位数发行，预计净募资额1.77亿港元 [12] - 约45.6%用于提高研发能力，约47.0%用于投资新兴商业机会并提高产品采用和渗透率，约7.4%用于营运资金和一般企业用途 [12][13] 投资建议 - 招股价为165.0 - 205.0港元，预计发行后市值为117 - 145亿港元，以2024年营收计算，市销率为11.4 - 14.2倍，处于行业较高水平 [14] - 较高估值源于市场对其技术实力和发展潜力预期高，业务布局契合热门方向，但投资者需承担更大风险；给予IPO专用评分4.6分，建议谨慎融资申购 [14]

美联储政策与市场预期 - 市场预期美联储5月减息概率从上周前的23 9%急升至44 6%，6月减息概率达87 2% [25][27] - 最乐观预期显示资金押注2024年减息次数从8次上调至10次，但远期利率预测历史准确率较低 [27] - 若4-5月通胀居高不下，联储可能被迫在保经济与保美元之间选择后者，零利率政策难再现 [2][27] 贵金属期货持仓动态 - COMEX黄金基金净多头549吨（环比-8 4%），创46周新低，仅为2019年峰值908吨的60% [3][7] - COMEX白银净多头6446吨（环比-9 5%），多头持仓较年初+53 4%但空头反弹14 7% [3][12] - 钯金连续125周净空头达历史最长，净空30吨环比+16 1% [8][15] - 铂金净多头5吨（环比-12 4%），铜持仓年初至今由净空转净多 [14][15] 商品价格与市场情绪指标 - 美元金价年内累计+18 5%，白银+16 8%，但金银比回升至120 8（环比+13 8%） [7][23][24] - 金价/北美金矿股比率达19 25X（环比+9 4%），矿业股连续三年跑输实物黄金 [22] - 原油、稀土（锑/钨等）国际价格因地缘风险与供应垄断被看好 [2][19] 铜市场前景分歧 - 行业普遍看好铜需求，但分析认为2024年或是铜价最后强势年，2025年起或大幅下跌 [19] - 当前铜价已超出中国制造商承受范围，替代品（如铝）使用可能增加 [19] - 空铜策略与美股做空、多国债等被列为衰退交易组合 [2][19] 政治经济风险展望 - 特朗普政策或加剧联储矛盾：增关税推高通胀同时要求降息，失业率上升可能引发政治施压 [29] - 中美关系恶化及俄乌局势变化可能显著推高未来12-24个月地缘风险溢价 [28] - 若减息周期中通胀反弹，联储政策将面临重大考验 [30] 大宗商品数据工具 - LSEG Workspace提供CFTC持仓、船舶跟踪等结构化数据，覆盖能源/金属/农产品全产业链 [36][42][43] - 独家整合S&P Global Platts等1000+分析师数据，支持机器学习预测市场走势 [40][42]