债市发行概况 - 2025年上半年全市场债券发行规模达27.29万亿元，同比增长24%，其中利率债16.93万亿元，信用债10.35万亿元 [1] - 国债发行7.89万亿元（同比+35.58%），地方债发行5.49万亿元（同比+57.18%），政金债发行3.5万亿元（同比+19.23%） [1] - ABS市场新增发行1090只项目，规模9749亿元（同比+27%），信贷ABS发行959亿元（同比-23%），不良贷款ABS占比最高（80单/362亿元） [3] 政府债券动态 - 财政部拟续发行2400亿元记账式附息国债，包括7年期1090亿元（利率1.79%）和10年期1310亿元（利率1.67%） [5] - 湖南省累计发行土地储备专项债券238.54亿元，占建设类项目资金的44.56%，主要用于房地产/基建用地收储 [8] 企业融资动态 - 周口投资集团35.93亿元私募公司债获上交所受理（AA+评级） [8] - 驻马店城投完成发行4亿元5年期公司债（利率2.72%），用于债务置换 [9] - 太龙药业拟注册8亿元超短融（期限≤270天），置换借款及补充营运资金 [10] - 信阳申投12亿元私募公司债、中州水务5亿元低碳转型挂钩债、洛阳文旅15亿元私募债均获交易所受理 [11][12][13] 信用评级与承销 - 封丘投资集团获AA主体信用评级（县域国企首次） [13] - 鹤壁投资集团二次选聘主承销商，拟发行≤15亿元中期票据 [13][14] - 中国雄安集团启动100亿元公司债主承销商选聘，采用余额包销模式 [16] 监管动态与市场观点 - 深交所终止审核3笔ABS项目（合计45亿元），涉及供应链金融/知识产权等资产 [17] - 上交所终止3笔小公募债（合计45亿元），发行人包括宁波前湾产业集团/开滦集团 [18] - 西部固收预计三季度信用利差触年内低点，建议票息策略为主 [19] - 华安固收预测8月为利率债供给高峰，建议持有10Y/30Y国债活跃券 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年6月30日，存量信用债中民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种；金融债中租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债估值收益率和利差较高 [8] - 与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多有调整，1 - 2年民企私募非永续品种上行幅度相对更大；地产债中国企私募非永续品种收益率整体上行更多；金融各品种收益率基本上行 [3][4][8] 各券种情况总结 城投债 - 公募城投债江浙两省加权平均估值收益率均在2.4%以下，收益率超4.5%的出现在贵州地级市及区县级，广西、云南、甘肃等地利差较高；与上周相比收益率多小幅上行，上行幅度较大的有2 - 3年四川省级非永续、3 - 5年安徽省级非永续等 [2][14] - 私募城投债上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.8%以下，收益率高于4%的品种出现在贵州地级市、陕西地级市、云南地级市，黑龙江、青海、甘肃等地利差较高；与上周相比各品种收益率以上行为主，上行幅度较大的有3 - 5年广西地级市非永续、1 - 2年陕西区县级非永续等 [2][23] 产业债 - 民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种 [3][8] - 与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多有调整，1 - 2年民企私募非永续品种上行幅度相对更大，平均上行9.7BP；地产债中国企私募非永续品种收益率整体上行更多，1 - 2年期该品种收益率上行4.8BP [3][8] 金融债 - 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债 [4][8] - 与上周相比，金融各品种收益率基本上行，租赁债中1 - 2年私募永续和1年内公募永续品种收益率上行均超5BP；一般商金债各行品种利率上行幅度均小于2BP；二永债中城农商行品种调整幅度更大，2 - 3年农商行二级债收益率上行9.8BP，3 - 5年农商行二级债收益率有大于12BP的下行；证券公司债及次级债中各期限品种收益率上行幅度控制在5BP内 [4][8] 图表总结 图表1：存量信用债加权平均估值收益率 - 展示了不同券种、发行方式、银行类型在不同期限下的加权平均估值收益率 [10] 图表2：存量信用债加权平均利差 - 展示了不同券种、发行方式、银行类型在不同期限下的加权平均利差 [11] 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动 - 展示了不同券种、发行方式、银行类型在不同期限下加权平均估值收益率较上周的变动情况 [12] 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动 - 展示了不同券种、发行方式、银行类型在不同期限下加权平均利差较上周的变动情况 [13] 图表5：公募城投债加权平均估值收益率 - 展示了不同地区、行政层级的公募城投债在不同期限下的加权平均估值收益率 [15] 图表6：公募城投债加权平均利差 - 展示了不同地区、行政层级的公募城投债在不同期限下的加权平均利差 [17] 图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 展示了不同地区、行政层级的公募城投债在不同期限下加权平均估值收益率较上周的变动情况 [20] 图表8：私募城投债加权平均估值收益率 - 展示了不同地区、行政层级的私募城投债在不同期限下的加权平均估值收益率 [24] 图表9：私募城投债加权平均利差 - 展示了不同地区、行政层级的私募城投债在不同期限下的加权平均利差 [26] 图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 展示了不同地区、行政层级的私募城投债在不同期限下加权平均估值收益率较上周的变动情况 [28]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 截至2025年6月16日，存量信用债中民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种；与上周相比，非金融非地产类产业债和地产债收益率多数下行，金融债收益率超半数下行 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 存量信用债整体情况 - 民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种；非金融非地产类产业债收益率多数下行，3 - 5年国企、2 - 3年民企私募非永续债下行幅度在2BP以上，1年内、3 - 5年国企私募永续债等有所上行；地产债收益率下行为主，1年内、1 - 2年民企公募非永续债收益压降超4.5BP [3][8] - 金融债中租赁公司债、城农商行资本补充工具估值收益率和利差较高；收益率超半数下行，租赁债普遍下行，1 - 2年公募、2 - 3年私募永续债降幅分别达5.2BP、3.3BP；商金债期限间分化，1年内大行及城商行品种收益率小幅上行，1年以上品种下行；偏短久期银行次级债明显调整，1 - 2年城农商行永续债收益率回调6.2BP、4.8BP，3 - 5年二永债受青睐；证券公司债表现偏强，3 - 5年私募次级非永续债收益下行超10bp [4][8] 公募城投债情况 - 江浙两省加权平均估值收益率均在2.4%以下；收益率超4.5%的出现在贵州地级市及区县级；云南、甘肃等地利差较高；收益率普遍下行，3 - 5年品种平均下行3.7BP；1年内内蒙古地级市非永续、1 - 2年吉林区县级非永续、1 - 2年黑龙江地级市非永续及3 - 5年吉林地级市非永续城投债收益下行幅度较大 [2][14] 私募城投债情况 - 上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.8%以下；收益率高于4%的出现在贵州、陕西地级市、云南地级市及区县级；甘肃、黑龙江等地利差较高；收益率基本下行，2 - 3年、3 - 5年品种平均下行3BP、5BP；1年内辽宁地级市非永续、3 - 5年广西区县级非永续、3 - 5年青海区县级非永续、3 - 5年河北地级市永续债收益率下行幅度较大，分别对应下行20.6BP、19.9BP、18.6BP和13.7BP [2][23]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年5月19日，存量信用债中民企产业债估值收益率及利差整体高于其他品种，各类型债券收益率多数较上周下行 [2][3][8] 根据相关目录分别进行总结 存量信用债加权平均估值收益率 - 不同券种、发行方式及期限的存量信用债加权平均估值收益率有差异，如公募城投债江浙两省加权平均估值收益率在2.5%以下，民企产业债估值收益率整体较高 [2][10] 存量信用债加权平均利差 - 各券种信用利差不同，民企产业债利差较高，部分地区如贵州、云南等地城投债利差也偏高 [11][14][18] 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动 - 多数存量信用债加权平均估值收益率较上周下行，如1 - 2年民企公募、国企私募非永续非金融非地产产业债分别下行9bp、5.9bp [3][12] 存量信用债加权平均利差较上周变动 - 各券种加权平均利差较上周多数呈下行趋势，不同券种和期限的变动幅度有别 [13] 公募城投债加权平均估值收益率 - 各地区公募城投债不同行政层级和期限的加权平均估值收益率存在差异，如江苏省地级市和区县级收益率有不同表现 [14][15] 公募城投债加权平均利差 - 各地区公募城投债加权平均利差因地区和行政层级而异，贵州省地级市和区县级利差较高 [18] 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 各地区公募城投债加权平均估值收益率较上周多数下行，云南等地部分品种下行幅度较大 [14][21] 私募城投债加权平均估值收益率 - 沿海省份私募城投债加权平均估值收益率相对较低，贵州、云南等地收益率较高 [24][25] 私募城投债加权平均利差 - 不同地区私募城投债加权平均利差不同，部分地区如辽宁、甘肃等地利差较高 [28] 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 私募城投债加权平均估值收益率较上周下行为主，部分品种如2 - 3年陕西区县级永续债下行幅度较大 [24][31]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年4月28日，存量信用债中民企产业债估值收益率及利差整体高于其他品种，金融债中租赁公司债、城农商行资本补充工具估值收益率和利差较高 [2][3][4] - 与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数上行，地产债除部分品种外收益率也多数上行，金融债各品种收益率上行居多，公募和私募城投债表现有分化 [2][3][4][13][22] 根据相关目录分别进行总结 存量信用债整体情况 - 民企产业债估值收益率及利差整体高于其他品种 [3][8] - 非金融非地产类产业债收益率多数上行，1年以上品种普遍10bp以内调整，1年内私募、公募民企非永续债收益率分别下行10.2bp、4.3bp [3][8] - 地产债除1年内私募、2年内公募非永续债外，其余品种收益率均有不同程度上行 [3][8] - 金融债各品种收益率上行居多，租赁公司债、城农商行资本补充工具估值收益率和利差较高 [4][8] 城投债情况 公募城投债 - 江浙两省加权平均估值收益率均在2.6%以下，收益率超4.5%的出现在贵州地级市及区县级，云南、甘肃、内蒙古等地利差较高 [2][13] - 不同期限表现分化，1年内品种平均下行幅度接近0.2BP，中长端收益率多数上行 [2][13] - 收益下行幅度较大的有2 - 3年贵州地级市非永续、1年内陕西区县级永续等品种 [2][13] 私募城投债 - 上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在3.1%以下，收益率高于4.5%的出现在贵州、云南及辽宁地级市，陕西、河北、甘肃等地利差较高 [2][22] - 收益率上行比例较高，但1年内品种不乏收益下行现象 [2][22] - 收益率下行幅度较大的有1年内山东省级非永续、2 - 3年江西地级市永续等品种，下行幅度均在15bp以上 [2][22] 各图表数据总结 图表1：存量信用债加权平均估值收益率 - 展示不同券种、发行方式、期限的存量信用债加权平均估值收益率 [9] 图表2：存量信用债加权平均利差 - 展示不同券种、发行方式、期限的存量信用债加权平均利差 [10] 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动 - 展示不同券种、发行方式、期限的存量信用债加权平均估值收益率较上周的变动情况 [11] 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动 - 展示不同券种、发行方式、期限的存量信用债加权平均利差较上周的变动情况 [12] 图表5：公募城投债加权平均估值收益率 - 展示不同行政层级、期限的公募城投债加权平均估值收益率 [14][15] 图表6：公募城投债加权平均利差 - 展示不同行政层级、期限的公募城投债加权平均利差 [16][17][18] 图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 展示不同行政层级、期限的公募城投债加权平均估值收益率较上周的变动情况 [19][20][21] 图表8：私募城投债加权平均估值收益率 - 展示不同行政层级、期限的私募城投债加权平均估值收益率 [23][24] 图表9：私募城投债加权平均利差 - 展示不同行政层级、期限的私募城投债加权平均利差 [25][26][27] 图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 展示不同行政层级、期限的私募城投债加权平均估值收益率较上周的变动情况 [28][29][30]