本周重要经济数据发布 - 中国10月规模以上工业企业利润同比及1至10月累计同比数据将于11月27日发布 [1] - 中国11月官方制造业PMI和非制造业PMI数据将于11月30日发布 [1] - 美国9月PPI同比、第三季度GDP修正值、10月个人收入、支出及PCE价格指数将于本周发布 [1] - 美联储经济状况褐皮书和欧洲央行10月货币政策会议纪要将分别于11月27日公布 [1] 重点公司财报发布 - 阿里巴巴、蔚来汽车、小马智行将于11月25日发布三季度财报 [1] - 理想汽车、中兴通讯将于11月26日发布三季度财报 [1] - 美团-W将于11月28日发布三季度财报 [1] 行业与政策动态 - 国家互联网信息办公室、公安部就《大型网络平台个人信息保护规定（征求意见稿）》公开征求意见，要求大型网络平台指定个人信息保护负责人并明确工作机构 [3] - 中国旅游集团牵头组建央企邮轮运营平台公司，整合后船队规模位居亚洲第一 [4] - 北京市修订商品房销售合同示范文本，明确预告登记重要性并禁止开发商拒绝公积金贷款等行为 [4] - 国内首条大容量全固态电池产线建成，能量密度较现有电池提升近一倍，计划2026年小批量装车实验 [5] - 财政部将储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围，各开办机构养老金专属额度分配比例按季度调整 [5][6] - 中国工业和信息化部正式启动卫星物联网业务商用试验，以支撑商业航天、低空经济等新兴产业发展 [7] - 闻泰科技就安世荷兰控制权问题发表声明，呼吁通过对话解决分歧以维护全球半导体产业链稳定 [8] 资本市场活动 - 本周A股市场有38只股票面临限售股解禁，合计解禁量19.14亿股，按11月21日收盘价计算解禁市值213.05亿元，南方航空解禁市值56.89亿元居首 [1][2] - 本周有2只科创板新股发行，摩尔线程于11月24日申购，发行价114.28元，申购上限1.10万股；百奥赛图于11月28日申购 [9] - 华为将于11月25日举行新品发布会，发布Mate80系列及新款麒麟芯片 [1] - 国内成品油将于11月24日开启新一轮调价窗口 [1] 机构市场观点 - 兴业证券认为中国资产已调整出性价比，明年高景气行业线索包括AI产业趋势、优势制造业、"反内卷"和内需结构性复苏 [10] - 天风证券指出A股近期调整为攻坚牛蓄力，后续关注交易热度回升，看好科技AI、经济修复主线和低估红利 [11][12][13] - 华泰证券认为市场调整已初步具备空间感，看好低位内需消费、国产算力和创新药等板块 [14][15] - 东吴证券判断11月后市场调整或结束，春季行情布局窗口临近，主线有望向AI应用等方向切换，看好AI应用和科技创新领域 [15][16] - 华安证券预计市场进一步调整空间有限，成长科技仍是下一阶段最强主线，看好AI产业链和业绩硬支撑领域 [17][18]

市场整体展望 - 当前市场风险提前释放，为年末重新增配A股/港股、布局2026年提供了契机 [2] - 市场调整是“怀疑牛市级别”的调整，但牛市基础依然坚实，调整后春季行情更值得期待 [11] - 中国资产已调整出性价比，有望凭借自身独立逻辑迎来修复，系统性“慢”牛在调整后有望进入第二阶段 [9][12] AI与科技板块观点 - AI主线处于“至暗时刻”，但长期信心坚定不移，短期回调是布局良机，本轮科技行情远未结束 [4][8] - AI硬件基础设施行情已充分演绎，应用层面刚刚起步，资金主线有望向AI应用等方向切换 [8][14] - 美股AI龙头业绩增长仍然强势，大规模回购对冲机构减持压力，为A股对标公司提供估值空间 [8] 行业配置策略 - 应关注资源/传统制造业机会，包括化工、有色、新能源，以及企业出海相关的工程机械、创新药、电力设备和军工 [3][5] - 风格切换可能加强，建议关注低位价值板块，如金融、电力设备、机械设备和周期行业 [6][7] - 短期可均衡配置补涨的成长和低估值价值行业，包括传媒、计算机、医药、食品饮料等 [10] - 受益于实物资产消耗提升的上游资源（铜、铝、锂、油、煤炭）以及PPI回升下的中游行业（基础化工、钢铁）值得关注 [5] 投资策略与信号 - 切勿盲目杀跌，可持仓静待调整结束，以回调至年线上方的券商板块作为增配操作的“信号弹” [12][13] - 未来市场可能更多呈现“急跌慢涨”特征，在增量资金以左侧稳健型资金为主的生态下，市场内在稳定性增强 [2] - 2026年作为“十五五”规划开局之年，上半年以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化 [14]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金净值增长率为7.60%，同期业绩比较基准收益率为0.11% [1] - 自2019年5月27日成立以来累计净值增长率81.69%，同期业绩比较基准收益率为11.79% [1] 行业趋势分析 - 2021年下半年开始房地产持续下行导致消费者信心、政府支出等多方面共振下行 [3] - 以土地资源和房地产为信用支点的内需行业过去三年盈利持续恶化 [3] - 基于人口结构、存量供需和宏观政策分析，减量优化成为部分行业中长期发展趋势 [3] 企业竞争力提升 - 过去几年越来越多上市公司在产业链中竞争优势持续提升 [3] - 企业国际化运营能力明显改善，对盈利能力改善产生显著正面影响 [3] 政策环境变化 - 2024年年中以来国内金融政策显著改善，资本市场政策导向转向提升投资者回报和改善上市公司质量 [3] - 香港证券市场规模快速扩张，众多A股行业领先公司在港股增发以准备国际化发展 [3] - 海外投资者对港股市场投资关注度增加 [3] 经济前景展望 - 经济活动周期性因素触底，金融及产业政策重大转变有望推动国内需求见底回升 [4] - 未来国内经济环境预期显著改善，但关税等贸易壁垒可能导致外需大幅波动 [4] - 金融市场高波动性将间歇性出现 [4] 投资策略方向 - 以公司持续竞争力提升为前提，以健壮资产负债表和现金流创造能力为核心选择投资机会 [4] - 组合优化将集中在优势制造业、医药、TMT等领域 [4] - 继续在基础设施类资产中寻找高性价比投资机会 [4] - 在企业盈利回升过程中把握投资机会 [4]