文章核心观点 行业下游抢装节点将至、分布式需求旺盛，中下游价格显著修复，1 - 2月国内装机同比增长，3月集采开标、定标量同比增长，N型定标价格环比上涨，多项政策利好新能源产业发展，预计全年国内及全球光伏需求增长仍可期 [1][2][3][4] 产业链 价格 - 硅料价格持稳，截至3月19日，N型复投料/N型颗粒硅价格分别为4.17/3.90万元/吨，环比2月底持平，下游企业库存偏高、刚需采购为主，涨价行情难传导 [2][7][9] - 硅片价格上涨，分布式需求强劲，下游电池片涨价幅度大，带动183N/210RN硅片价格上涨 [7][12] - 电池片价格连续五周上涨，531政策落地前终端需求起量，G12R组件排产占比提升，短期供需紧张致价格上涨且报价仍有上升趋势 [7][12] - 组件价格上涨，抢装开启，分布式市场积极拉货，现货价格抬升，集中式项目新签订单少量落定，价格相对稳定；海外组件价格基本稳定 [7][15] - 光伏玻璃价格上涨，分布式项目抢装支撑下，下游组件企业开工率提升、需求向好，库存天数环比下降至28.87天 [7][18] - 光伏EVA价格上涨，组件企业抢装提产、胶膜需求大幅提升，EVA料市场库存低、供应紧张，价格涨至11550 - 11900元/吨 [7][18] 盈利测算 - 主产业链持续处于亏损状态，硅料价格突破企业现金成本，减产幅度加大；硅片、电池片盈利承压，部分二三线硅片企业停产，头部210R电池片接近盈亏平衡；组件除部分海外高盈利市场外整体盈利承压 [20][26] 排产 - 2月硅料/硅片/电池片/组件实际产出10.1万吨、48/47/42GW，环比 - 2%/+7%/+3%/+2%，较前次预测均有上调 [22] - 预计3月硅料/硅片/电池片/组件产出10.8万吨（50.3GW）、49.6/57.4/52GW，环比 + 7.3%/+3.3%/+22.3%/+24.3%，较前次预测均有上调 [23] 需求 国内装机 - 1 - 2月国内新增装机39.47GW，同比 + 7%，预计3 - 5月国内新增装机大概率实现同环比高增 [29] - 认为2025下半年终端需求不会出现“断崖式”下跌，全年国内及全球需求增长仍可期，理由包括国内组件出货量较装机平滑且有滞后性、集中发放补贴刺激新增装机、央国企集采招标规模增长、协会预测与实际装机有差异等 [31][32][34] 出口 - 2月电池组件出口19.6GW，同比 - 16%，环比 - 30%，1 - 2月累计同比 - 3%；其中组件出口14.7GW，同比 - 17%，环比 - 33%；电池片出口4.9GW，同比 - 14%，环比 - 21% [41] - 2月欧洲十国组件出口4.51GW，同比 - 26.6%、环比 - 27.1%，1 - 2月累计出口11GW，同比 - 6.4% [47] - 1 - 2月组件出口36.6GW，同比 - 1.0%，葡萄牙、巴基斯坦出口量同比显著增长；电池片累计出口11.1GW，同比 - 8.4%，印度电池片出口量保持增长、占比超一半，印尼、马来西亚出口量高增 [50][52] 集采数据跟踪 量 - 截至3月21日，央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为40.7/51.8/49.6GW，同比 - 12%/-39%/+45%；3月开标/定标量显著提升至29.1/28.5GW，同比 + 188%/+162%，招标量为1.4GW，同比 - 94% [60][59] - N型占比加速提升，2025年1 - 3月招标明确类型的项目共40.1GW、N型占比100%，其中TOPCon占比89%，HJT占比6%，XBC占比3% [66] 价 - 1 - 3月集采项目N型投标均价0.67 - 0.75元/W，3月集采项目N型投标均价0.70 - 0.75元/W，需求端政策催化下集中式项目组件价格显著修复 [68] - 2025年3月N型定标价格中位数环比上涨0.03元/W，N型常规产品定标价0.70 - 0.72元/W，HJT/BC定标价0.71 - 0.75元/W [71] 行业重要事件更新 - 《政府工作报告》重点关注新能源产业发展，提出综合整治“内卷式”竞争等内容，能源局相关领导围绕多方面做出详细部署 [73] - 国常会研究化解重点产业结构性矛盾措施，强调“供需两侧发力”，对光伏产业供给端和需求端政策有指导意义 [74] - 新能源全面入市政策打开行业发展新篇章，“新老划断、差价合约”是核心要素，利好发电企业，有望带动储能电站盈利改善 [76] 投资建议 报告全文请点击小程序链接查看或联系国金电新团队，报告链接为“光伏行业3月月度跟踪：需求端政策催化密集，产业链中下游价格持续修复” [5][78]

政策利好引发光伏"抢装潮" 多晶硅市场短期回暖 近期，在政策刺激与行业自律减产的双重作用下，多晶硅市场需求边际回暖，期货价格小幅回升。 市场分析人士指出，由于本轮光伏项目抢装的时间周期较短，会透支下半年部分需求。此外，叠加 未来多晶硅供应增量和需求增速放缓预期，难改供需过剩格局。 需求端边际改善 价格或将继续承压 尽管期货盘面小幅上涨，但多晶硅现货实际成交未明显放量，上游传导的不流畅和去库不及预期限 制了多晶硅价格的上行空间。 据长江有色金属网，截至25日，多晶硅现货价32000-34000元／吨，均价33000元／吨，连续多个交 易日持平。 一德期货分析，近期部分企业处于签单前的议价磋商阶段。虽然下游环节部分规格组件紧俏，价格 稳中有涨，但目前往上传导并不流畅，到多晶硅环节有一定难度。 Mysteel预计，2025年3月份多晶硅排产在9.7万吨左右，环比上涨8.26%。银河期货在研报中推测， 3-5月硅片平均月度排产量将超过50GW，多晶硅月度平均需求为11.2万吨左右，预计多晶硅小幅去库。 1月，国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》（以下简称《管理办法》），旨在促 进分布式光伏发电高质量发展， ...

这份报告由中原证券发布 聚焦光伏行业2025年2月的市场表现、政策动态及产业链情况 以下是基于报告内容的详细总结 行业投资评级 - 维持行业“强于大市”投资评级 [3][7] 核心观点 - 2月光伏产业指数上涨6.32% 跑赢沪深300指数 板块日均成交金额300亿元 环比大幅放量 [2][9] - 政策推动新能源上网电量原则上全部进入电力市场 自2025年6月1日起区分新老项目 将强化市场机制并倒逼上游制造业优胜劣汰 [7] - 供给端持续压缩 多晶硅1月产量约9.7万吨 环比降低6.55% 产业链价格企稳 组件价格受国内工商业项目订单增量拉动有所上行 [7] - 行业处于去库存、去产能周期 但彻底的供需扭转仍需更多积极因素推动 建议关注光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等细分领域头部企业 [7] 行业表现回顾 - 截至2月27日收盘 2月光伏行业指数上涨6.32% 所属中信一级电力设备及新能源期间收益8.60% 在30个一级行业中排名第8 [9] - 光伏细分子行业全部实现上涨 涨幅排名前三的为光伏背板（22.29%）、太阳能电池片（15.39%）和光伏焊带（14.21%） [12] - 个股普涨 涨跌幅排名前十的个股包括金博股份（37.77%）、明冠新材（35.68%）和爱旭股份（31.21%）等 [18] 行业及公司动态 - 政策层面 工信部等八部门印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》 推动“光伏+储能”系统应用并加快多元化技术发展 [7][17] - 国家发改委深化新能源上网电价市场化改革 要求新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场 [7][17] - 地方政策方面 河南省计划至2027年满足5600万千瓦分布式电源接入 江苏省目标到2027年在新一代光伏电池等关键技术实现重大突破 [17] - 2024年前十名光伏组件企业总出货量502GW 同比增长21.55% 晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能四家领先企业市场地位稳固 [21] - 多晶硅致密料平均价格39元/kg 单晶PERC电池片均价0.33元/瓦 TOPCon组件报价0.695元/瓦 较上月底上涨0.5分 [29][30] - 重点公司动态包括晶澳科技计划发行H股 通威股份拟建设万吨颗粒硅中试线 天合光能申请钙钛矿叠层组件专利等 [17][43] 河南光伏行业 - 2025年1月 河南省太阳能发电量29.86亿千瓦时 同比增加35.7% 太阳能装机容量4489万千瓦 占比29.8% [49] - 河南省配电网高质量发展方案计划总投资318亿元 至2027年满足56GW分布式电源接入并建成1000个源网荷储一体化示范项目 [17][49] - 郑州市2025年政府工作报告提出新增光伏发电装机30万千瓦 [49] 估值与投资建议 - 截至2025年2月27日 光伏产业指数PB(LF)估值1.95倍 处于历史22.74%分位 处于历史低位水平 [51] - 建议中期关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域 如光伏玻璃、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等细分领域头部企业 [7][51]