股市表现 - 标普500指数上涨0.5% 纳斯达克综合指数上涨0.7% 均创历史收盘新高 其中标普500为年内第9次新高 纳斯达克为连续第4日新高 [2] - 罗素2000指数上涨近1.3% 道琼斯工业平均指数上涨0.5% [2] Netflix财报 - Netflix财报超预期 营收和盈利均高于预期 并上调了营收和运营利润率指引 [3] - 尽管业绩亮眼 但盘后交易中股价从1274美元下跌 盘前交易显示可能低开约2.5% [3] 铁路行业并购 - 联合太平洋铁路公司计划收购诺福克南方铁路公司 若交易完成将创建美国最大的铁路运营商 形成唯一横跨美国东西海岸的铁路网络 [4] - 此前加拿大太平洋铁路与堪萨斯城南方铁路合并时 联合太平洋曾以竞争减少为由反对该交易 [4] 加密货币监管 - 美国众议院通过《Genius Act》法案 为稳定币制定标准 该法案已获参议院通过 等待总统签署 [5] - 众议院还通过法案明确数字资产市场监管责任归属 该法案将提交参议院 另通过法案禁止央行发行数字货币 [5] - 这些立法进展为数字资产领域提供监管明确性 可能推动金融服务行业加大对该领域的投资 [5] 消费数据与零售 - 即将公布消费者信心和消费者预期数据 这些数据近期重要性上升 因关税和通胀担忧加剧 [6] - 返校购物季即将开始 该季节表现常被视为假日购物季的风向标 [6] 美联储政策 - 美联储理事沃勒建议在下次会议上降息25个基点 但其他成员持反对意见 担忧8月1日生效的关税可能带来不可预见影响 [8] - CME Fed Watch工具显示7月降息概率为5% 9月降息概率为60% 该数据本周波动较大 [8] 财报季展望 - Netflix财报后市场反应可能为整个财报季定调 投资者可能在财报后获利了结 [9] - 下周开始多家公司将公布财报 包括Alphabet和特斯拉 但财报季将持续至8月下旬 如英伟达计划在8月底公布财报 [9]

公司高管变动 - NextGen Digital Platforms Inc宣布任命Matthew Priebe为新任首席执行官，接替临时首席执行官Alexander Tjiang，后者将继续担任董事职务[1] - Matthew Priebe在另类投资、豁免市场和资本市场拥有10年经验，曾创立私募基金咨询公司并担任多领域资本筹集领导角色，包括私人信贷、房地产、公开市场和数字资产[2] - 新任CEO表示将推动公司结合传统金融与数字资产的潜力，通过近期宣布的债券计划为投资者创造回报，并计划推出更多Web3和创收项目[3] 高管薪酬安排 - 公司授予Matthew Priebe 30万份股票期权，行权价每股0.56加元，有效期5年，分36个月按季度归属[4] - 同时授予35万份限制性股票单位(RSU)，分6批在24个月内根据业绩里程碑归属，所有期权和RSU附带4个月零1天的限售期[5][6] 公司业务概况 - NextGen是公开上市的金融科技和数字资产公司，提供Web3技术、区块链基础设施和数字资产的多元化投资组合，以及比特币支持的债券计划[6] - 公司运营PCSectionscom电商平台和名为Cloud AI hosting的硬件即服务业务，支持人工智能领域[6] - 致力于开发符合去中心化金融趋势的创新金融结构，同时注重透明度和监管合规[6] 战略发展方向 - 新任CEO强调将通过债券计划激活闲置数字资产的收益潜力，并规划更多Web3项目以提升股东价值[3] - 原临时CEO指出新领导层将推动Web3和数字资产投资的大众化普及，简化创新金融结构的参与门槛[4]

文章核心观点 2025年7月17日Cango公司第二次特别股东大会上所有决议均获通过，授权多项重要行动，包括二次股票出售等，预计完成相关手续和交易 [1][2][3] 股东大会决议情况 - 2025年7月17日第二次特别股东大会上所有决议均获通过，每项决议获不少于99.3%的总投票数支持，非关联股东投票中不少于81%赞成 [1] 决议授权行动 - 授权执行和履行2025年6月2日的证券购买协议，联合创始人张小军和林嘉源向Enduring Wealth Capital Limited二次出售1000万股B类普通股，交易金额7000万美元，包括回购自动转换的A类普通股并发行等量B类普通股 [2] - 股东批准增加公司授权股本以支持未来融资和公司需求，采用经第四次修订和重述的组织章程大纲及细则以反映更新后的股本结构 [2] 后续安排 - 公司预计在第二次特别股东大会后立即向开曼群岛注册处提交经第四次修订和重述的组织章程大纲及细则 [3] - 二次出售预计在2025年7月22日左右完成，取决于惯例成交条件 [3] 决议文本信息 - 每项决议全文包含在第二次特别股东大会通知中，该通知于2025年6月16日以6 - K表格提交给美国证券交易委员会，也可在公司网站ir.cangoonline.com查看 [4] 公司业务情况 - Cango公司主要从事比特币挖矿业务，业务战略部署于北美、中东、南美和东非，2024年11月进入加密资产领域，同时通过AutoCango.com运营在线国际二手车出口业务 [5]

文章核心观点 - 金融科技公司DeFi Technologies子公司Valour在瑞士SIX交易所成功上市两款数字资产ETP产品，持续拓展欧洲市场，有望在2025年底前实现100个ETP产品目标 [1][5][6] 公司动态 - 公司子公司Valour在SIX瑞士交易所上市两款数字资产ETP，分别为1Valour Hedera (HBAR)和1Valour Internet Computer (ICP)，标志其首次在瑞士推出产品 [1][2][6] - 这两款ETP已在其他欧洲主要交易所交易，瑞士投资者可通过现有经纪账户购买，产品具有有竞争力的管理费和集成质押奖励 [2] 产品介绍 - 1Valour Hedera (HBAR) Physical Staking提供对HBAR的投资机会，可获取质押奖励，无需用户自行管理钱包或托管 [3] - 1Valour Internet Computer (ICP) Physical Staking提供对ICP的被动投资，同时产生质押收益，让投资者通过传统金融工具参与网络原生经济 [4] 高管评论 - 北欧和DACH地区负责人Johanna Belitz称在SIX上市是实现数字资产普及使命的重要里程碑，瑞士是监管加密产品最具前瞻性的市场之一 [5] - 产品负责人Elaine Buehler表示在SIX瑞士交易所的首次亮相反映了机构和散户对产生收益的数字资产产品的需求增长 [5] 公司目标 - 随着此次产品上市，Valour在欧洲提供的ETP数量超过75个，公司有望在2025年底前实现100个ETP的目标 [5][6] 公司概况 - DeFi Technologies是连接传统资本市场和去中心化金融的金融科技公司，通过其综合可扩展商业模式为股票投资者提供对更广泛去中心化经济的多元化投资机会 [8] - 旗下包括提供受监管ETP的Valour、专注机构级执行和托管的Stillman Digital、提供数字资产研究的Reflexivity Research、开发量化交易策略和基础设施的Neuronomics以及内部套利和交易业务线DeFi Alpha [8] 子公司介绍 - Valour发行ETP，使零售和机构投资者能通过传统银行账户以简单安全的方式获取数字资产 [9] - Reflexivity Research为比特币和数字资产行业创建高质量深度研究报告，为投资者提供有价值见解 [10] - Stillman Digital是领先的数字资产流动性提供商，为企业提供无限流动性解决方案，专注行业领先的交易执行、结算和技术 [10] - Neuronomics是瑞士资产管理公司，专注于人工智能驱动的量化交易策略，通过整合人工智能、计算神经科学和量化金融提供前沿解决方案 [11]

公司比特币持仓动态 - 公司利用现有现金储备以50万加元购入3.10108521枚比特币，均价约161,290加元/枚 [1] - 截至2025年7月15日总持仓达22.81296346枚比特币，相当于2,281,296,346聪（1比特币=1亿聪） [2] - 按2.06195672亿股流通股计算，每股对应约11.07聪 [2] 近期增持效果分析 - 6月26日曾以50万加元购入3.40669032枚比特币，当时每股对应1.65聪 [3] - 最新持仓使每股聪数增长6.7倍（增幅570%） [3] 公司背景 - 专注于科技和数字资产领域的投资发行人，通过早期高潜力机会创造长期股东价值 [4] - 在多伦多证券交易所（CSE）、OTC市场（PNXPF）及法兰克福交易所（P6U1）上市 [4]

收购交易 - VCI Global Limited宣布达成最终协议收购V Capital Fund Management Limited 该交易以名义对价进行 预计2025年第三季度完成 需满足常规交割条件和监管批准[1] - 被收购方是受纳闽金融服务管理局监管的持牌基金管理公司 可管理私人和机构基金 在亚洲知名离岸金融管辖区提供合规投资方案[5] 战略意义 - 通过此次收购 公司立即获得马来西亚纳闽国际认可的离岸金融中心监管框架 纳闽以高效许可制度、全球投资者可及性和税收优惠著称 是花旗、法国巴黎银行等大型金融机构跨境投资运营基地[2] - 公司将利用收购的牌照推出VCIG比特币基金 该美元计价专业管理投资工具为合格投资者提供机构级比特币敞口 服务高净值个人、家族办公室和机构投资者对数字资产的合规安全简化访问需求[3] 行业背景 - 全球加密货币总市值已突破约2.6万亿美元 其中比特币约占1.2万亿美元 亚洲投资者因监管障碍和缺乏可信投资结构而数字资产配置不足[4] - 比特币日益被视为战略储备资产 公司旨在通过纳闽监管框架为亚洲投资者搭建安全透明且税务高效的比特币投资渠道[4][5] 公司业务 - VCI Global是多元化全球控股公司 战略聚焦AI与机器人、金融科技、网络安全和资本市场咨询 在亚洲、欧洲和美国均有业务布局 致力于推动跨行业技术创新和可持续增长[6]

人工智能平台Eliza的采用情况 - 公司的人工智能平台Eliza在推出第一年（2024财年）员工采用率达到36%，今年上半年采用率飙升至96% [2] - 首席执行官表示虽然目前AI技术是"成本项"，但预计未来将通过释放员工生产力聚焦高价值任务获得回报 [3] - 公司观察到AI效益的早期迹象，预计2026年后将加速显现，并强调对AI进行全员普及的战略定位 [4] 财务业绩表现 - 公司连续两个季度创下销售记录，季度收入首次突破50亿美元，第二季度收入同比增长9% [5] - 业绩增长归因于公司在全球资本市场的转型定位和多元化商业模式 [5][6] 数字资产领域布局 - 公司近期获得法国兴业银行和Ripple的稳定币托管业务，分别为其美元稳定币提供储备托管和主托管服务 [7] - 目前已成为稳定币服务市场的领导者，提供从发行到运营的全链条服务 [8] 战略定位展望 - 公司定位为"全球资本市场核心的金融服务平台"，多元化业务模式使其能适应各种经济场景 [6] - 首席执行官强调对AI的中长期发展前景持乐观态度，已进行大规模前期投入 [4]

财务表现 - 2025年第二季度每股收益1 93美元 同比增长27% 总收入首次突破50亿美元 同比增长9% [1] - 税前利润率提升至37% 有形普通股回报率(ROTCE)达28% 实现约500个基点的正向运营杠杆 [1] - 普通股一级资本充足率(CET1)维持在11 5% 季度内向股东返还12亿美元资本 年内累计派息率达92% [6][7] - 美联储压力测试确认压力资本缓冲维持2 5%监管下限 董事会宣布股息增长13% [6] 数字资产战略 - 获得法国兴业银行(6月)和Ripple(7月)的稳定币托管授权 巩固在数字金融基础设施领域地位 [3][5] - 提供从发行到托管的全链条服务 比特币托管业务覆盖全球100个市场 [4] - 被指定为欧洲首个USD稳定币储备托管人及Ripple美国稳定币储备主托管人 成为稳定币服务市场领导者 [5] 资本管理 - 一级杠杆比率6 1% 较上季度下降17个基点 一级资本增加6 89亿美元 [7] - 计划2025年通过股息和回购返还约100%的盈利 [11] 运营转型 - 50%员工已转入新平台运营模式 推动季度运营杠杆提升500个基点 [8][10] - Eliza AI平台和数字员工初步部署为未来效率提升奠定基础 [9] - 新模式使年度费用增长率降至约3%(不含特殊项目) 同时增强创新扩展能力 [10] 业绩展望 - 上调2025年净利息收入预期至中高个位数增长 重申费用收入稳健增长预期 [11] - 预计全年有效税率22%-23% 费用(不含特殊项目)增长约3% [11]

财务数据和关键指标变化 - 本季度净收入40亿美元，每股收益1.96美元，有形普通股股东权益回报率（ROTCE）为8.7%，收入增长8% [4] - 年初至今总收入增长5%，费用下降1%，ROTCE为8.9% [21] - 本季度末普通股一级资本充足率（CET1）为13.5%，较当前监管要求高140个基点 [10] - 本季度总准备金237亿美元，准备金与贷款比率为2.7% [23] - 预计全年收入达840亿美元，非市场净利息收入增长接近4%，费用约为534亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 服务业务 - 收入增长8%，净利息收入（NII）增长13%，非利息收入（NIR）下降1%，费用下降2%，信贷成本3.53亿美元 [28][29] - 平均贷款增长15%，平均存款增长7%，ROTCE为23.3%，年初至今为24.7% [30] 市场业务 - 收入增长16%，固定收益收入增长20%，股票收入增长6%，费用增长6%，信贷成本1.08亿美元 [30][31] - 平均贷款增长14%，ROTCE为13.8%，年初至今为14% [32] 银行业务 - 收入增长18%，投资银行费用增长13%，企业贷款收入增长31%，费用增长1%，信贷成本1.73亿美元 [32][33] - ROTCE为9%，年初至今为9.8% [34] 财富业务 - 收入增长20%，NII增长22%，NIR增长17%，费用增长1% [34][35] - 客户余额增长9%，平均贷款下降1%，平均存款下降3%，税前利润率29%，ROTCE为16.1%，年初至今为12.8% [35][36] 美国个人银行业务（USPB） - 收入增长6%，品牌卡收入增长11%，零售银行收入增长16%，零售服务收入下降5%，费用增长1%，信贷成本19亿美元 [36][37][38] - 平均存款下降3%，ROTCE为11.1%，年初至今为12% [38] 其他业务 - 收入下降14%，费用增长8%，信贷成本3.74亿美元 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行战略，提升各业务表现和回报，推进战略地位和市场份额，推进转型工作 [5] - 投资稳定币和数字资产领域，为客户提供服务，提升竞争力 [13] - 投资交易平台、财富业务合作、信用卡业务等，吸引人才 [13][14] - 持续关注监管动态，优化资本使用，提高效率 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济环境比预期更具韧性，但下半年仍需保持警惕 [14] - 预计夏季商品价格因关税上涨，客户资本支出和招聘暂停 [15] - 对公司实现明年10% - 11%的ROTCE目标有信心，将长期创造价值 [18] 其他重要信息 - 本季度向普通股股东返还超30亿美元资本，包括20亿美元股票回购 [9] - 宣布第三季度起将季度普通股股息提高至每股0.60美元 [11] - 预计转型费用明年开始下降 [12] - 计划今年至少回购40亿美元股票 [42] 问答环节所有提问和回答 问题1: 长期回报情况及关键驱动因素 - 公司对实现明年目标有信心，10% - 11%的ROTCE目标是一个阶段目标，非终点 [47] - 长期回报的驱动因素包括收入、费用和资本，收入增长源于各业务的发展，费用方面将持续控制，资本使用将更高效 [48][55] 问题2: 今年收入预测下半年下降的原因 - 上半年表现强劲，下半年季节性较弱，市场通常如此，同时预计非市场净利息收入将受贷款和存款增长及利率环境影响 [63][64] 问题3: 资本年末目标及缓冲调整时间 - 年末目标受监管改革和SCB缓解影响，需待监管明确后调整，目前继续推进股票回购 [68][69] - 管理缓冲会定期评估，目前维持100个基点 [70] 问题4: 解除同意令后释放的费用 - 转型工作进展顺利，预计2026年及以后转型支出下降，投资效益将降低运营成本，且无需等待同意令解除即可降低费用 [73][75] 问题5: 标准化和高级资本约束及优化途径 - 目前标准化CET1是约束条件，公司注重优化风险加权资产使用，关注监管动态，确保不影响战略 [79][81] 问题6: 稳定币应用及对服务收入的影响 - 数字资产是支付等领域的发展方向，公司积极开发相关能力，稳定币方面在储备管理、发行等领域探索，是机遇而非威胁 [84][86] 问题7: 第二季度转型成本及去向 - 未单独披露本季度转型成本，去年为30亿美元，今年增加，预计2026年下降 [90] 问题8: 剩余搁浅成本及去除修订同意令部分的条件 - 剩余搁浅成本约12亿美元，季度费用约3亿美元，正努力消除 [92] - 需确保各项目达到目标状态，可持续运行并交付预期结果，再提交监管审查 [95][96] 问题9: 信用卡业务信用质量及下半年损失展望 - 信用卡业务表现良好，购买和消费额增长，逾期率下降，符合疫情前季节性，消费倾向于富裕客户和必需品 [106][107][108] - 关注关税、利率、消费和就业市场等因素，对净信贷损失指导范围有信心 [109] 问题10: 明年费用目标及机会 - 明年费用目标仍为低于526亿美元，公司注重投资以实现可持续增长和协同效应 [110][111] 问题11: 投资银行和市场业务的机会及平衡表承诺 - 有机会在多个领域增加风险加权资产回报和平衡表承诺，如Prime业务、私人资本和融资业务等，同时保持纪律 [118][119] 问题12: 各业务贷款收益率预期 - 各业务贷款有增长，收益率良好，利率下降会影响资金成本，但公司会将到期投资重新配置到高收益资产 [121][122] 问题13: 信用损失情况及储备水平 - 储备水平良好，本季度信贷成本29亿美元，其中净信贷损失22亿美元主要来自信用卡组合，ACL增加6亿美元主要与俄罗斯转移风险和企业组合变化有关 [127][128][130] 问题14: TTS业务客户参与度和全球活动情况 - 积极帮助客户应对宏观不确定性，跨境交易价值增长9%，美元清算量增长6%，商业卡因政府支出和宏观不确定性持平 [132][133] - 贸易贷款需求增长，新供应商增加，数字资产创新活跃，运营存款增长7% [133][134] 问题15: 股票回购归因及明年ROE目标信心 - 公司业绩表现和监管环境是股票回购的重要因素，对继续产生盈利势头有信心 [138] - 10% - 11%的ROE目标基于公司实力，与资本制度变化关系不大 [145] 问题16: 财富管理NII趋势及市场流量特征 - 5月和6月市场恢复，客户更积极，但仍保守，公司将在客户准备好时提供支持 [150] 问题17: 资本分配市场业务降低的原因 - 市场业务优化风险加权资产使用，提高收入和回报，基于其对压力损失的贡献，降低了分配的有形普通股权益 [151] 问题18: 下半年费用假设及明年 severance情况 - 预计下半年遣散费大幅减少，费用呈下降趋势，受收入增长、转型和招聘影响 [155][156] - 目前未改变明年指导，对今年和明年目标有信心 [157] 问题19: 公司跨境收入占比及应对新进入者策略 - 稳定币大部分用于加密交易结算，支付占比低，交易成本高，Citi Token Services可降低成本，为客户提供便利 [161][162] - 公司欢迎监管支持，认为自身在全球领先，能为客户解决复杂问题，有能力应对竞争 [166] 问题20: USPP业务目标、阻碍因素及回报提升路径 - 目标是实现中等至高等个位数的ROTCE，目前因转型费用高，信用卡业务和零售银行有发展策略 [170][171] - 信用卡业务将扩大产品套件、提升数字能力、投资AI，零售银行是美国业务的重要入口，明年将受益于Barclays组合 [172][174][175]

财务数据和关键指标变化 - 二季度收入54亿美元，同比增长13%，受有机增长、市场对平均AUM的影响、GIP交易中合并的基本费用以及技术服务和订阅收入增加（包括Prequip的加入）驱动 [10] - 运营收入21亿美元，同比增长12%；每股收益12.5美元，同比增长16%，还反映了本季度较高的非运营收入、税率和股份数量 [10] - 二季度非运营结果包括4.33亿美元的净投资收益，受少数股权投资（包括Circle）和共同投资组合的按市值计价非现金收益驱动，公司持有约230万股Circle普通股 [10] - 二季度调整后税率约为25%，公司预计2025年剩余时间合理的预计税率运行率为25%，实际有效税率可能因非经常性或离散项目或潜在的税收立法变化而有所不同 [11] - 二季度基本费用和证券借贷收入45亿美元，同比增长15%，受市场贝塔对平均AUM的积极影响、有机基本费用增长以及GIP约2400万美元的基本费用驱动 [11] - 按等效日计数计算，年化有效费率较一季度下降0.4个基点，部分原因是与私募市场募资相关的追赶型基本费用较一季度减少3600万美元，4月显著的月内股市下跌也是一个因素 [11] - 由于市场和外汇变动，进入三季度时估计基本费用运行率比二季度总基本费用高约5%（不包括HPS的影响） [12] - 7月1日完成HPS收购，增加1650亿美元客户AUM和1180亿美元收费AUM，预计2025年三季度HPS将增加约4.5亿美元收入，包括2.25亿美元管理费，预计将使公司整体有效费率提高约0个基点 [12] - 业绩费用9400万美元，较去年下降，反映了私募市场、流动性替代品和仅做多产品的业绩收入降低 [13] - 季度技术服务和订阅收入同比增长26%，反映了对Aladdin技术产品的持续需求以及Prequen交易的影响，Prequen为二季度收入增加约6000万美元 [13] - 年度合同价值（ACV）同比增长32%（包括Prequen收购），有机增长16%（包括货币兑换顺风的影响） [14] - 总费用同比增长14%，反映了更高的薪酬、销售资产和账户费用以及一般和行政费用（G&A） [14] - 员工薪酬和福利费用增长12%，反映了与GIP和员工入职相关的更高员工数量以及与更高运营收入相关的更高激励薪酬 [14] - G&A费用增长16%，主要由GIP和Prequen收购以及更高的技术支出驱动 [14] - 销售资产和账户费用同比增长14%，主要由更高的直接基金费用和分销成本驱动，直接基金费用同比增长23%，主要由于更高的平均ETF AUM和净流入 [14] - 二季度调整后运营利润率为43.3%，较去年下降80个基点，部分原因是业绩费用降低的影响 [15] - 二季度回购了价值3.75亿美元的普通股，目前预计在今年剩余时间内每季度至少回购3.75亿美元的股票，与1月的指引一致 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 ETF业务 - 二季度ETF净流入85亿美元，渠道多元化，超过三分之一由欧洲客户使用本地系列产品驱动 [19] - 固定收益ETF净流入44亿美元，领先流入；主动ETF和数字资产ETP分别增加11亿美元和14亿美元 [19] - iShares ETF上半年流入创纪录，本季度ETF有机基本费用增长12% [38] 零售业务 - 零售净流入2亿美元，反映了Imperial和系统性流动性替代品基金的持续强劲 [19] 机构业务 - 机构主动净流入7亿美元，由保险客户固定收益授权以及基础设施、私募信贷和流动性替代品的优势驱动 [19] - 机构指数净流出48亿美元，受单一客户赎回52亿美元（主要来自固定收益）的影响，机构渠道本季度实现3%的长期有机基本费用增长，受益于客户对主动和替代品的需求 [19] 现金管理业务 - 现金AUM较去年增长25%，二季度产生22亿美元的净流入 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司管理着4.5万亿美元的非美国客户AUM，国际货币的收益使本季度AUM增加超过170亿美元 [29] - iShares在欧洲约为1万亿美元，市场份额为40%，欧洲市场在ETF接入方面比美国落后五到六年，随着市场的发展和监管的变化，预计将出现类似美国过去五年的增长 [112] [113] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是到2030年使私募市场和技术的收入贡献达到30%，通过执行有机业务建设和重大收购，建立了跨越公共和私募市场的投资和技术平台 [7] [9] - 公司将继续执行财务框架，使有机增长与可控费用保持一致，在市场良好时实现盈利增长和运营杠杆，在市场收缩时增加运营利润率的弹性 [15] - 资本管理战略是首先投资于业务以扩大战略增长计划或提高运营效率，然后通过股息和股票回购将多余现金返还给股东，必要时进行无机投资以加速增长和支持战略计划 [16] - 公司致力于将公共和私募市场在资产管理和技术方面结合起来，为客户提供综合的投资解决方案，打造“一个贝莱德”的文化，确保客户在各个地区都能全面、一致地获得公司的服务 [24] [27] - 在退休领域，公司希望将公共和私募市场投资机会扩展到个人长期税收优惠账户，认为需要看到美国的诉讼改革或建议改革，才能使私募市场投资在确定缴费计划中更具可行性，预计2026年推出自有带私募配置的目标日期基金 [66] [68] - 公司计划通过系统的方法扩大私募市场募资，目标是到2030年实现4万亿美元的总私募市场募资，由基础设施和私募融资解决方案平台引领 [84] [86] - 公司主要专注于整合现有收购并实现协同效应，对无机机会保持谨慎、选择性和战术性，会关注与私募市场和技术能力互补的机会，同时也看到随着全球资本市场的扩张带来的有机增长机会 [91] [94] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管面临一些挑战，如低费率机构指数赎回，但整体业务表现强劲，有机基本费用增长持续超过5%，新收购的HPS团队将有助于公司进一步发展，未来前景光明 [8] [21] - 私募市场对投资者有吸引力，特别是对退休账户，公司在私募市场有很多机会，如GIP五号基金成功募资超过目标，AIP基金也有积极进展，与保险客户和财富管理客户的合作机会强劲 [33] [49] - 公司对将私募市场投资引入确定缴费计划持乐观态度，近期与政策制定者的对话和行业协会的活动带来了积极的动力，但仍需做大量工作 [66] - 随着欧洲市场的发展和监管的变化，ETF在欧洲的使用将增加，公司iShares业务在欧洲有很大的增长潜力，类似于美国过去五年的增长情况 [112] [113] - 稳定币和金融资产代币化是未来的趋势，公司认为自己在这方面处于有利地位，将在稳定币发展中发挥重要作用 [117] [118] 其他重要信息 - 公司在5月对Generation Life进行少数股权投资并建立战略联盟，目标是为澳大利亚退休人员开发投资解决方案 [18] - 公司上周宣布收购房地产投资公司Elmtree Funds，该公司管理着73亿美元的客户AUM，其中31亿美元为收费资产，交易预计在2025年三季度完成，需获得监管批准和满足惯例成交条件 [18] - 公司与GreatGray合作，为其公共 - 私募目标日期解决方案构建和提供下滑路径，提供底层指数股权、固定收益敞口以及通过BlackRock Private Investment Fund BPF提供的私募股权敞口 [67] 问答环节所有的提问和回答 问题1：公司在整合HPS和GIP方面的进展如何，与保险客户的对话进展如何，在财富和退休渠道中私募市场和多流动性策略的吸引力如何，未来12个月有哪些计划？ - 客户反馈非常积极，与保险、财富管理等客户在各地区的合作机会比预期更强，GIP五号基金成功募资超过目标，AIP基金未来季度会有积极公告，有信心筹集全部30亿美元股权并为相关项目筹集100亿美元债务 [49] [50] - 私募信贷和HPS业务才刚刚开始，在宣布和完成收购期间资金流入未减少，公司在保险业务上管理着700亿美元AUM且持续增长，在财富和退休领域有巨大机会，收购Frequent和eFront将带来更多基于分析和数据的机会 [52] [54] [56] 问题2：公司推出自有带私募配置目标日期基金的策略、时间表如何，在推出前等待美国劳工部、证券交易委员会或国会的哪些消息？ - 公司管理的资产中超过一半与退休相关，公司是领先的确定缴费投资公司和前五的私募市场管理人，认为具备将私募市场投资引入个人长期税收优惠账户的条件 [64] [65] [66] - 为使私募市场投资在大型计划中更可行，可能需要美国的诉讼改革或建议改革，近期与政策制定者的对话和行业协会的活动带来了积极动力，公司对GreatGrey的公告感到自豪，预计2026年推出自有带私募配置的目标日期基金 [66] [67] [68] 问题3：考虑到近期的收购，公司下半年调整后运营利润率的情况如何，业务的节奏和规模如何发展？ - 二季度运营利润率为43.3%，同比下降约80个基点，部分原因是业绩费用降低，公司认为在周期内有明确的路径实现45%或更高的利润率目标 [74] - HPS收购完成后，预计2025年核心G&A费用将有低两位数的增长，主要由三次收购的入职驱动，收购本质上是自我融资的，GIP、HPS和Prequin都是两位数的FRE和ACV增长者 [75] [77] - 公司将继续使可控费用与有机基本费用增长保持一致，进入三季度的基本费用运行率比二季度高5%（不包括HPS），加上HPS则更高，尽管整合收购会带来一些费用，但长期来看对公司的增长和收入有积极影响 [76] [78] [79] 问题4：HPS近期的资金流动趋势如何，下半年该业务的产品情况和有机增长或募资情况如何？ - 公司通过系统的方法扩大私募市场募资，目前市场上有多个策略正在募资，包括基础设施股权、债务，直接贷款、私募股权二级、房地产债务和股权等 [84] [85] - GIP五号基金成功募资超过250亿美元，二级和流动性策略SLS二号基金募资超过25亿美元，公司目标是到2030年实现4万亿美元的总私募市场募资，预计未来几年募资水平将逐步提高 [85] [86] [87] 问题5：公司如何看待无机机会，收购Elmtree是计划内的吗，是否预示着未来的并购方向，还是对现有资产感到满意？ - 公司主要专注于整合现有收购并实现协同效应，认为不需要并购来实现或超越有机增长目标，目前的收购提升了公司的能力 [91] [92] - 公司对并购会保持谨慎、选择性和战术性，进行了一些小型战术收购以加强业务领域，如Elmtree、Krios、Spider Rock等，未来会关注与私募市场和技术能力互补的机会 [93] [94] - 公司也看到随着全球资本市场的扩张带来的有机增长机会，如在印度、中东等地的业务拓展，认为这是未来五年公司成功的主要驱动力 [95] [96] [98] 问题6：在整合近期交易并更加谨慎的情况下，公司如何考虑资本回报，股息和回购的相互作用以及总派息率如何？ - 公司的资本管理战略是首先投资于业务，然后通过股息和股票回购将现金返还给股东 [102] - 二季度回购了价值3.75亿美元的普通股，预计2025年全年至少回购15亿美元股票，股票回购是资本管理战略的结果而非输入 [103] - 公司继续将股息派息率目标设定在40% - 50%，过去五年平均支付了50%的GAAP净收入作为股息，股息每股复合年增长率超过15%，预计2030年战略将使股息以高个位数到低两位数的速度增长，为避免收购相关无形资产非现金摊销对派息率的影响，会在调整股息时考虑这一因素 [103] [104] [105] 问题7：iShares固定收益业务如何保持强劲有机增长，在固定收益证券替代为iShares ETP的长期发展中公司的地位如何，在欧洲市场下半年的增长潜力如何，是在股权、替代iShares还是固定收益iShares方面？ - iShares ETF在全球表现领先，是行业领导者且产品多元化，有机收入接近下一个最大发行人的三倍，本季度有38只iShares产品净流入超过10亿美元，固定收益、主动、数字资产和欧洲上市ETF表现突出 [108] [109] - 欧洲市场在ETF接入方面比美国落后五到六年，随着市场的发展和监管的变化，预计金融咨询和数字组织将更多采用ETF策略，iShares在欧洲约为1万亿美元，市场份额为40%，预计将出现类似美国过去五年的增长 [112] [113] 问题8：在Circle首次公开募股后，资产管理公司管理稳定币储备看似是一个重要的新兴机会，公司如何看待这一机会，是否有其他潜在的类似Circle的授权管道，为什么这些平台不直接投资国债而是使用货币基金？ - 稳定币的竞争将加剧，可能在货币数字化过程中发挥分散美元的作用，公司认为自己在稳定币和金融资产代币化方面处于有利地位，将在稳定币发展中发挥重要作用 [117] [118] - 稳定币应投资于支持其的短期政府债券，以确保其合法性、安全性和作为现金替代品的地位，公司正在与中央银行和监管机构就稳定币进行积极对话，认为这是一个快速发展的领域，符合各国货币政策和资本市场政策的需求 [118] [119] [120]