以太坊当前市场状况与价格 - 以太坊当前价格约为每枚3100美元 远低于今年早些时候约4800美元的高点 [1] - 价格低位出现之际 正值网络准备在本周早些时候推出Fusaka升级 且美国现货以太坊ETF持续吸引机构资金流入 [1] 以太坊网络的核心优势与市场地位 - 以太坊是去中心化金融、现实世界资产代币化和智能合约金融领域最大且最重要的平台 [3] - 尽管今年市场波动 以太坊仍在所有链中拥有最大的DeFi总锁仓价值 达656亿美元 [3] Fusaka升级的技术细节与预期影响 - Fusaka升级旨在通过降低用户gas费用并提高去中心化应用开发者和运营者的实际使用可扩展性 来巩固其市场地位 [4] - 预计Layer-2汇总网络的交易成本将下降约40%至60% 有助于承担更多流量并进一步缓解主网拥堵 [4] - 升级增加了新机制 使费用在网络繁忙期间大幅飙升的可能性降低 旨在改善用户体验 [4] 对Fusaka升级影响的客观评估 - 若期望Fusaka升级能立即将以太坊变成像Solana一样的低费用天堂 可能会失望 [5] - 如果与过去的升级类似 包括今年早些时候推出的Pectra升级包 其对gas费用经济的改善将是渐进式的 其费用仍将显著高于部分竞争对手 [5] 以太坊与Solana的竞争对比 - 在专注于DeFi和/或智能合约金融增长的加密货币投资中 以太坊唯一的真正竞争对手是Solana [7] - Solana速度更快 使用成本更低 但其DeFi领域规模小得多 TVL仅为87亿美元 [7] - 考虑到资本倾向于吸引更多资本流入 目前很难说在上述标准下Solana是明显更好的选择 [7]

美国证券交易委员会（SEC）政策动向 - SEC主席Paul Atkins阐述了旨在改善IPO流程及上市公司生命周期效率的改革愿景 [2] - SEC计划在下个月（约2025年12月）为加密活动推出创新豁免 [3] - SEC长期以来已为不成熟或更具创新性的公司提供了融资途径，例如根据Regulation A和众筹规则，允许公司通过豁免等方式提供股权，而无需承担作为上市公司的全部成本 [4] 加密市场监管立法进展 - 加密市场结构立法是Coinbase及整个加密行业的首要任务 [6][7] - 国会今年早些时候通过了具有历史意义的稳定币立法（被称为Genius Act），目前尚有约10%的争议内容待解决 [7] - 两党在参议院银行委员会和农业委员会的努力下，已就数字资产证券的定义、证券与商品的区分、以及SEC与商品期货交易委员会（CFTC）的监管权限等基本问题达成共识 [9][10][11] - 参议院农业委员会发布的加密市场结构法案草案要求赋予CFTC更多加密监管权，但未明确涉及去中心化金融（DeFi）保护条款 [12] - 预计两党加密市场结构法案的标记会议将在接下来的一周或两周内举行 [8] Coinbase的立场与行动 - Coinbase认为加密和代币化技术可以降低公司作为上市公司的成本，并帮助公司培养在公开市场茁壮成长的能力 [5] - 公司正前往华盛顿特区与国会议员会面，推动加密法规的制定，强调全美5200万数字资产持有者期待立法行动 [15][16] - Coinbase在保护DeFi方面投入了大量资源，并在一起与SEC持续数年的诉讼中取得了保护DeFi钱包的胜利 [14] - 公司认为即将出台的法案语言应该且几乎肯定会保护DeFi，为创新者保留运营和发展空间 [14] - Coinbase反对某些传统金融机构试图推翻《Genius Act》中关于稳定币奖励的条款，认为该法案已明确第三方稳定币分销商（包括Coinbase）有权向客户提供分享经济利益的奖励 [22][23] - 公司认为国会几乎没有可能推翻几个月前刚刚完成的立法成果 [25] 行业合作与透明度 - Coinbase最新透明度报告显示，公司在最近一个时期收到了约13,000次来自全球执法机构的请求，其中超过一半来自美国境外 [26][28] - Coinbase在收到合法程序时，会与执法部门适当合作，提供账户及客户信息，同时会质疑过于宽泛或无根据的请求 [27][29] - 公司以近期协助执法部门破获一个芬太尼分销融资网络为例，证明其作为执法部门可靠合作伙伴的承诺 [30][31] 未来展望与待议议题 - 无论加密市场结构法案在2025年底前通过，还是推迟到2026年初，保持当前的立法势头至关重要 [18] - 加密技术在很大程度上仍是一个两党议题，即使面临2026年中期选举临近带来的政治压力，通过市场结构立法的焦点也不会消失 [19][20] - 除了市场结构立法，行业未来还需关注税收政策、反洗钱规则、了解你的客户规则以及《银行保密法》的应用等一系列待解决的议题 [36] - 预测市场目前是一个热门话题，CFTC等联邦机构正在努力研究如何应对，Coinbase愿意就现有法规如何适用于新技术、新产品与立法者合作并提供观点 [33][34]

投资事件 - 区块链技术公司Digital Asset获得来自BNY、iCapital、纳斯达克和标普全球的新一轮投资 [1] - 公司未披露本轮投资的具体金额 [2] - 此次投资是继公司2024年6月宣布完成1.35亿美元融资后的又一进展 该轮融资由DRW Venture Capital和Tradeweb Markets领投 高盛参与 [2] 公司技术与网络 - Digital Asset运营的Canton Network是一个为机构金融构建的公开、无需许可的区块链网络 [3] - 该网络支持多种金融用例 包括债券、股票、货币市场基金、另类投资基金、大宗商品、回购协议、抵押贷款、人寿保险和年金等 [3] - Canton Network链上资产规模超过6万亿美元 生态系统内有超过600家来自传统金融和去中心化金融的机构参与 [3] 战略意义与行业展望 - 公司CEO表示 此次新投资者的加入标志着公司和Canton Network发展的又一个里程碑 并强化了可互操作、具备隐私功能的全球规模市场发展的必然性 [4] - BNY高管指出 投资反映了对支持资本市场向实时、全天候运营模式转型的金融基础设施的需求 [4] - iCapital CEO表示 通过将其在私募市场的专业技术和经验与Canton的区块链平台结合 将为另类资产的代币化奠定基础 从而提升效率、透明度和投资生态系统的可及性 [5] - 纳斯达克总裁认为 此次投资将使其能够加速全球资本市场对代币化解决方案的采用 帮助客户释放新效率并更好地管理风险 [5][6] - 标普全球高管表示 看到了与Canton及网络参与者合作以增强数字市场透明度、完整性和洞察力的机会 [7]

核心观点 - 加密货币应被视为退休或临近退休人士多元化投资组合的一个组成部分 并且学习相关知识非常重要 [1][2] - 加密货币及其底层技术区块链和资产代币化 正在获得主流金融机构的采纳并应用于现实场景 这预示着其将长期存在并可能重塑金融基础架构 [2][3] 行业趋势与采纳 - 主要知名金融机构如贝莱德(BLK)在经过大量尽职调查后 正在推出加密货币ETF [2] - 其他财富管理机构如美国银行(BAC) 已建议将投资组合中的一小部分配置于加密货币 [2] - 加密货币在跨境支付和汇款等现实用例中获得更广泛采纳 其特点是更快、更便宜、更高效 [3] - 资产代币化使得房地产等现实世界资产能够在区块链上进行交易 减少中介环节 [3] 技术概念解析 - 区块链是支撑加密货币运行的底层系统 其特点是公开、透明、可追溯且数据一旦确认不可更改 [4] - 区块链交易并非匿名 而是伪匿名 交易地址（类似账号）公开可见 这与现金交易不留公开记录不同 [5] - 代币化指的是将基金、国债、房地产或黄金等现实世界资产 在区块链上分割成小块进行表示和转移 [6]

加密货币市场情绪与近期抛售 - 近期加密货币市场出现大幅抛售，比特币价格自10月初以来已下跌约25% [8][9] - 嘉宾认为当前市场结构与过去的“加密货币寒冬”不同，部分担忧情绪被夸大，并倾向于在当前下跌中买入 [1][9] - 市场情绪指标“恐惧与贪婪指数”在几周前触及年内低点，显示市场处于极度恐惧状态 [8] 比特币市场技术分析 - 比特币的相对强弱指数（RSI）已从今年早些时候的超买区域（高于70）摆动至接近超卖区域（低于30） [5][6] - 历史数据显示，即使在牛市中也常出现25%左右的回调，此次回调幅度对比特币历史标准而言相对温和 [9][10] - 一个关键的技术观察点是比特币75,000美元的价格水平，若该支撑位被有效跌破，则可能预示着更严峻的“加密货币寒冬” [45] 华尔街机构态度转变 - 华尔街机构对加密货币的接纳度发生重大转变，例如Vanguard从过去反对客户接触加密货币，转变为现在提供比特币和以太坊ETF的接入服务 [1] - 美国银行近期建议在投资组合中配置1%至4%的加密货币资产，这反映了主流金融机构态度的显著变化 [42][43] - 尽管仍有像迈克尔·伯里这样的知名投资者批评比特币“毫无价值”，但持怀疑态度者正变为少数派 [1] “链上”活动与行业演进 - “链上”指活动被直接记录在区块链上，提供了资金流动、所有权变更和网络使用的透明实时账本，其重要性在本轮周期中堪比价格图表 [1] - 行业焦点正从单纯的“数字黄金”叙事，转向现实世界资产代币化以及创造以前无法存在的新资产类别 [2][3] - 预测市场等新的链上应用正在兴起，Coinbase可能于12月中旬宣布与其相关的重大合作计划 [26][30][31] 主要公司动态：Coinbase - Coinbase正在从单纯的加密货币交易所转型，大力投入其自身的以太坊第二层网络Base，并探索在其链上产生费用的新模式 [1] - 公司此前曾表示不会为Base发行代币，但在几个月前改变了这一立场 [1] - 尽管Robinhood股票今年上涨超过250%，但Coinbase股价今年相对持平，市场可能低估了其向链上基础设施提供商转型的潜力 [1][41] 宏观经济与关联性 - 比特币历史上是一种对利率敏感的资产，其价格与美联储的利率预期相关 [23] - 此前市场对12月降息的预期骤降，是比特币开始下跌的原因之一，但近期降息预期回升至约90%时，比特币并未相应反弹，显示市场存在其他担忧 [23][24] - 加密货币与传统资产（如科技股）的相关性正在发生变化，出现分化迹象，稳定币的兴起等因素正在改变投资机会的分布 [40][41] 行业创新与用例 - Trustless Media等初创公司正在探索“代币化”的新模式，例如让投资者购买新兴内容创作者的未来收益份额，或拥有社区媒体公司的股份并获取股息 [2] - Zora等项目提供了让用户在链上发布和交易内容的平台，类似于Web3版本的Instagram [2] - 代币化使得企业无需经过完整的IPO流程，就能向社区提供其业务增长的上行空间，这为创业和融资开启了新篇章 [3][4] 比特币与黄金的对比展望 - 黄金今年价格已上涨超过50%，表现远强于比特币 [35] - 历史模式显示，黄金的价格上涨通常领先比特币约三个月，因此若黄金持续强势，可能预示着比特币在2026年会有更强的跟随表现 [35] - 嘉宾基于历史模式对比特币未来走势持乐观态度 [35] 行业特定风险与讨论 - 市场担忧集中于MicroStrategy（MSTR）及其创始人Michael Saylor建立的比特币国债公司策略，担心其高杠杆可能放大市场波动 [1][36][38] - 嘉宾认为这些担忧被夸大，市场正在逐渐摆脱这些恐惧 [38][39] - 关于预测市场等新兴领域，存在将一切事物市场化的系统性影响和社会结果的讨论，但目前行业仍处于早期阶段，存在巨大机遇 [28][29][30]

文章核心观点 - 分布式账本回购（DLR）平台在2025年11月的日均回购交易额达到3680亿美元，较2024年同期增长466%，突显了代币化在资本市场中的快速应用 [1] - 代币化已从概念阶段发展为现实世界的变革，正在重新定义全球资本市场的未来，并带来效率、流动性和投资者准入的新水平 [2] 业务运营数据 - 2025年11月，DLR平台处理的总交易量达到74万亿美元 [1] - 公司的技术和运营平台每年处理并生成超过70亿份通信，支撑全球超过15万亿美元的股票、固定收益和其他证券的日均交易量 [4] 行业影响与公司定位 - 代币化的创新和快速采用正在推动市场运作方式发生根本性转变 [2] - 随着市场势头将代币化推向下一阶段，机构日益依赖可信的基础设施合作伙伴来引导这一转型 [2] - 公司致力于帮助客户和金融服务业运营、创新和增长，推动运营弹性、提升业务绩效并改变投资者体验 [3]

加密货币市场动态 - 截至美国东部时间中午，比特币上涨1.5%至92,000美元水平，以太坊上涨3%至3,880美元，Solana交易价格为140.73美元 [2] - 与特朗普家族关联的比特币矿业公司American Bitcoin在昨日暴跌约40%后今日出现反弹，其联合创始人解释波动源于早期投资者锁定期结束 [3] 行业关键人事变动 - 币安宣布任命联合创始人Yihei为新的联席首席执行官，将与Richard Teng共同领导公司 [4] - 币安联合创始人Richard Teng表示，他们将共同致力于为数字资产建立一个更具韧性、透明和长期的生态系统 [5] 主要机构观点与行业趋势 - 贝莱德首席执行官Larry Fink重申对比特币的信念，认为比特币至今仍有巨大的应用场景，并看到越来越多的长期持有者出现 [5] - Larry Fink谈及资产代币化趋势，认为这能降低成本和简化金融系统，全球数字钱包中有4.1万亿美元资金（主要为稳定币）可通过代币化减少投资摩擦 [6] - Coinbase首席执行官Brian Armstrong阐述公司在华盛顿推动加密立法的巨大努力，其使命是增加世界经济自由，并将加密整合进传统金融体系 [7] 监管立法进展与游说努力 - Coinbase首席法务官Paul Grewal前往华盛顿与立法者会面，讨论加密市场监管结构立法，该立法是Coinbase及整个行业的首要任务 [10][17][18] - 美国证券交易委员会主席Paul Atkins表示，该机构有望在下个月为加密活动提供创新豁免 [14] - Paul Grewal指出，市场结构立法是国会的首要任务，旨在完成今年早些时候通过具有历史意义的稳定币立法（即《Genius Act》）后未竟的工作，目前90%的艰难工作已完成，仅剩10%存在争议 [18][19] - 据报道，一项两党加密市场结构法案的标记会议将在下周或下下周举行，参议院银行委员会和农业委员会的民主党和共和党人正在努力寻求共识 [19][20] - 在基本问题上正形成两党共识，例如数字资产证券的定义、证券与商品的区分以及SEC与CFTC的适当监管权限 [21][22] - 参议院农业委员会发布的法案草案要求商品期货交易委员会对加密货币拥有更多监管权，但文本中缺乏关于去中心化金融保护的明确指南 [22][23] - Coinbase致力于保护DeFi，并认为即将出台的法案中的措辞应该且几乎肯定会保护DeFi，以便创新者能够继续运营和发展 [24][25] - Paul Grewal强调，目前拥有数字资产的5200万美国民众期望立法者采取行动，总统也明确期望签署相关立法 [26][27] - 尽管2025年底前完成立法面临挑战，但加密监管在2026年的势头预计不会丧失，加密问题在很大程度上仍是一个两党议题 [28][29][30] - 众议院此前曾有78名民主党人加入几乎所有共和党人的行列，通过了《清晰法案》（一种市场结构立法），这增强了在参议院通过类似立法的信心 [30][31]

公司立场与战略转变 - 贝莱德董事长兼首席执行官拉里·芬克对加密货币的立场持续软化 从曾经的“自豪的怀疑论者”转变为承认自己的“思维过程已经演变” [1] - 芬克重申其最初对加密货币潜力的看法是错误的 [2] - 贝莱德已成为主流加密货币投资领域最大的参与者之一 [1] 产品表现与市场地位 - 贝莱德的iShares比特币信托ETF自2024年初推出后 迅速成长为美国最大的比特币ETF [2] - 该ETF目前已积累超过700亿美元的资产 成为全球增长最快的ETF 同时也是贝莱德盈利能力最强的产品 [3] - 该ETF与比特币持仓巨头微策略公司同为全球最大的比特币持有者之一 [3] 市场特征与风险认知 - 比特币及加密货币市场整体波动性依然显著 例如10月10日的暴跌和近期的急剧抛售 [3] - 芬克指出比特币价格“仍然深受杠杆交易者的影响” 这导致了更多的波动性 [4] 行业前景与技术创新 - 芬克与许多传统金融界人士一样 推崇代币化是加密货币变革传统金融世界的真正机遇 [4] - 芬克与贝莱德首席运营官罗布·戈德斯坦近期在《经济学人》撰文指出 所有金融资产（从股票债券到房地产和基础设施资产）未来都可能存在于区块链上 [5] - 代币化的核心理念在于降低巨大的摩擦成本 使投资更简单便捷 实现“自由流动的投资过程” [5] 监管环境与立法进展 - 贝莱德及其他华尔街公司需要等待参议院就《清晰法案》进行投票 该法案旨在建立监管框架以明确哪些监管机构负责监督特定的代币化资产 [6] - 该法案旨在巩固加密货币行业在特朗普执政期间取得的政策成果 [6]

欧元稳定币的发展潜力与现状 - 文章核心观点认为，鉴于欧元不会消失且欧洲不会美元化，一个具有全球重要性的欧元稳定币是合乎逻辑的结果，其背后是巨大的欧元经济体[1] - 欧元区经济规模庞大，2023年欧元体系T2平台日均处理约2.2万亿欧元，全球外汇日均交易额在2025年4月达到9.6万亿美元，其中美元参与交易占比约89%，欧元为全球第二大活跃货币[1] - 即使仅有0.1%的欧元资金流转向链上结算，也意味着日均22亿欧元或每年超过8000亿欧元的结算量，足以支撑一个价值数千亿欧元的稳定币生态系统[1] - 传统支付轨道存在延迟，而新的基于链上直接结算资产和支付的体系正在形成，稳定币正成为金融服务的核心基础设施[2] - 行业预测显示，到2034年代币化现实世界资产规模可能达到30万亿美元，到2030年代币化数字证券可能达到5万亿美元，代币化资产可能占全球GDP的10%[2] - 欧元区是一个16万亿美元的经济体，也是全球第二大货币区，但问题是相关活动几乎都以美元而非欧元结算[2][3] - 当前欧元稳定币规模较小（约6亿美元），并非因为欧元部分不必要，而是因为欧洲尚未将其货币与现有运营的基础设施连接，但向代币化金融的转变是不可逆转的[3][5] - 稳定币已在处理大规模真实经济活动，2024年处理了约28万亿美元，超过了Visa和Mastercard的总和，标志着一个已具有系统规模的并行结算轨道的出现[4] - 稳定币市场由美元主导，USDT、USDC等美元代币在超过3000亿美元的市场中占比约99%，相比之下欧元稳定币规模显得微不足道[5] - 对于政策制定者和投资者而言，核心问题并非欧元稳定币能否完全胜出，而是何种链上欧元选项的组合能最好地平衡创新与金融稳定[5] - 美元稳定币有十年先发优势，但欧洲正在追赶，稳定币的下一个主要扩张方向不是另一个美元代币，而是为欧洲经济规模量身定制、由私人发行的可信且可扩展的欧元稳定币[6] 加密货币市场动态与以太坊升级 - 在感恩节长周末后，加密货币市场出现大幅抛售，比特币数小时内下跌5%，以太坊下跌7%，近期收复的约2000亿美元市值蒸发[7] - 抛售在周一持续，比特币跌向84,000美元，以太坊跌至2,700美元，CoinDesk 20指数在24小时内下跌8.15%至2695.59点[9] - 以太坊对于整个数字资产类别的上涨至关重要，其2025年7月的强劲上涨曾一度使其在CoinDesk 20指数中的权重超过比特币，这得益于稳定币和代币化乐观情绪以及《天才法案》的通过[10] - 分析认为，如果没有以太坊的参与甚至引领，就不可能有广泛的数字资产类别上涨[11] - 市场关注点转向周三的“Fusaka”升级，这是以太坊2025年第二次重大硬分叉，被富达数字资产称为“ arguably the most compelling upgrade in years”[11] - Fusaka升级代表一个战略拐点，是以明确的经济优先级而非分散的技术愿望塑造的首个以太坊升级，通过后端改进实现了“自合并以来网络扩展方面的一些最大收益”[12] - 升级的核心是PeerDAS，它使节点无需下载全部数据即可验证区块，这降低了验证工作的门槛，并使计划中的blob容量增加10倍成为可能，从而大幅扩展Layer 2吞吐量[13] - 主网Gas上限也提高至6000万单位，提升了Layer 1直接交易的处理能力[13] - 此次升级最重要的战略转变是向Layer 1价值积累倾斜，增加的主网活动通过两种机制直接为以太坊基础层带来收入：更高的交易费和MEV带来的验证者奖励，以及EIP-1559费用燃烧带来的通缩压力[14] - 更多的活动意味着更多的ETH被销毁，这对代币价值产生类似“股票回购”的增强效果，同时提高了质押收益[14] - 尽管市场短期波动，但以太坊开发进程稳步推进，开发团队目前目标是保持“加速的每年两次”硬分叉节奏，以维持其路线图中“The Surge”阶段的势头[16] - 虽然周日的抛售占据头条，但周三的升级可能更为重要[17] Hyperliquid平台与HYPE代币表现 - 尽管Hyperliquid平台的周交易量在2025年10月后呈现明显下降趋势（原因包括来自Lighter和Paradex等平台的竞争加剧以及整体市场放缓），但HYPE/BTC汇率却显示出一定的背离，保持了积极或平稳的趋势[17] - 这表明，与大多数山寨币相比，HYPE相对于比特币保持了有利的价格走势，甚至吸收了近期的代币解锁事件的影响[17] - 假设HYPE/BTC汇率继续保持当前强度，未来平台基本面（周交易量）的回升将为HYPE代币的价格走势创造一个有利的技术环境[17]

公司与产品发布 - 区块链公司Startale Group与科技巨头索尼合作推出与美元挂钩的稳定币Startale USD (USDSC) [1] - USDSC旨在作为索尼Web3平台Soneium生态系统内支付、奖励及其他功能的默认数字美元 [1] - Soneium是一个以太坊第二层网络，由索尼集团与Startale的合资企业索尼区块解决方案实验室于去年推出 [1] - 稳定币基于初创公司M0的基础设施构建，M0曾与MetaMask和Stripe在其他稳定币项目上合作 [3] - 公司同时推出奖励系统STAR Points，激励用户铸造或持有USDSC、完成应用内任务或通过Startale App与去中心化应用互动 [3] - Startale首席执行官表示，目标是让Web3工具的使用体验如同主流应用一样熟悉 [4] 行业趋势与背景 - 日本正进一步深入数字货币趋势，稳定币总市值达3000亿美元，日益被视为支付的替代方案 [2] - 日本监管机构已批准主要银行MUFG、SMBC和Mizuho开展日元稳定币试点项目 [2] - 索尼银行据称计划明年发行自己的稳定币 [2] - 此次稳定币推出之前，Startale曾与SBI Holdings宣布将建立一个全天候的数字资产交易所，以争夺预计到2033年规模将达近19万亿美元的资产代币化市场 [4]