Prices aren't rising so fast as to postpone rate cuts ...

市场预期与行业现实 - 市场曾预期美联储降息将提振住房建筑行业 推动多家住宅建筑商股价在夏季上涨 [1] - 然而 尽管美联储开始降息 该行业板块股价却持续下跌 与市场预期相悖 [1] - 行业领导者Lennar表示 第三季度业绩反映了市场状况和住房可负担性的持续疲软 给市场期望泼了冷水 [2] Lennar公司财务表现 - 公司营收低于预期 房屋交付量低于预期 平均售价仅符合预期 [3] - 住房业务毛利率为17.5% 较预期低30个基点 较去年同期大幅下降500个基点 [3] - 当季盈利表现不佳 且公司预计当前季度的盈利也可能低于预期 [3] 公司运营策略与挑战 - 尽管上一季度房屋交付量超出公司预期 但这是通过提供额外激励措施来吸引买家实现的 [4] - 激励措施意味着降价促销 这严重挤压了毛利率 [4] - 公司未来计划减少促销活动 但其可行性存在不确定性 [4]

股市表现 - 美股连续第三个交易日下跌 道琼斯工业平均指数下跌0.4% 标准普尔500指数下跌约0.5% 以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌约0.5% [1] - 大型科技股遭受打击 Oracle股价延续近期跌势 Tesla股价下跌超过4% [1] - 市场正在为近期创纪录的涨势刹车 对人工智能热潮是否过度推高估值的辩论仍在继续 [2] 宏观经济数据 - 截至9月20日当周 美国初请失业金人数从之前的23.2万意外下降至21.8万 显示劳动力市场出现积极迹象 [3] - 持续申领失业救济人数也小幅下降至192万 [3] - 美国第二季度国内生产总值年化增长率为3.8% 较第一季度0.6%的下降大幅反弹 并远高于3.3%的增长预期 [3] 政策与市场预期 - 初请失业金人数意外下降和GDP增长大幅上调使美联储降息前景复杂化 政策不确定性增加 [1] - 美联储转向降息带来的提振正在减弱 政策制定者之间的分歧迹象削弱了今年再次进行两次降息的希望 [2] 公司动态与市场焦点 - 市场为周五发布个人消费支出物价指数做准备 这是美联储偏爱的通胀指标 8月份PCE数据预计将显示价格压力缓解 这可能为利率政策转变提供依据 [4] - Costco预计在周四盘后公布季度业绩 投资者预计在经济不确定性中消费者寻求优惠将推动销售跃升 [4]

股市趋势 - 股市在连续三天下跌后逆转了上涨趋势 [1] - 牛市反弹可能已失去动力 [1] 宏观经济背景 - 美联储在暂停九个月后于一周前恢复降息 [1]

宏观经济数据 - 美国第二季度GDP增长3.8%，超出经济学家预期，主要由4月至6月期间进口减少以及强劲的消费者支出推动 [5][8] - 上周初请失业金人数低于预期 [5][8] - 强劲的经济数据降低了市场对美联储降息的预期，10月会议降息25个基点的概率从超过90%降至约85% [5][6] 股市表现 - 美股三大指数开盘走低，道琼斯指数下跌约310点（约0.6%），纳斯达克指数下跌近1%，标准普尔500指数下跌约0.6% [4] - 市场可能出现连续第三天下跌，此前曾连续三天创下历史新高 [4][5] - 10年期国债收益率上升约3个基点，30年期国债收益率亦走高，美元指数上涨约0.3%，过去5天内上涨近1% [6] 人工智能主题 - 英伟达和Alphabet等AI概念股出现获利了结，投资者寻找新的催化剂 [9] - 经纪公司Redburn Atlantic对Oracle给出卖出评级，分析师认为其股价可能下跌约43% [9] - 巴克莱银行将当前AI热潮与互联网泡沫时期对比，指出当前企业资本支出相对于销售额增长25%，而互联网泡沫时期为40% [24] - 巴克莱银行认为AI主题基础稳固，超大规模云计算公司现金流充裕、业务利润率较高，未来6至18个月不会脱轨 [25][26] - 有观点认为AI股票估值已反映乐观预期，市场水平与1999年末相似，建议投资者分散投资，关注估值更合理的标普500成分股及中小盘股 [27][28][29] 星巴克公司动态 - 星巴克宣布裁员900人，并关闭约100家门店（占其门店总数的约1%），作为其10亿美元重组计划的一部分 [10][13] - 截至上一季度，星巴克在美国市场同店销售额已连续六个季度下滑 [13] - 公司门店数量将从约18,800家减少至18,300家，战略重点转向投资于营造咖啡店文化、增加员工配置和工作时长，以提升消费者体验 [14][15][18] 消费者与市场情绪 - 尽管星巴克面临挑战，但整体消费者支出依然强劲，经济并未显示衰退迹象 [16][17] - 当前经济呈现分化态势，AI支出和高收入消费者支撑增长，但企业普遍面临利润率挤压、成本上升而难以转嫁的挑战 [21][22] - 零售投资者交易活跃度比去年高出约30%，保证金余额增加，期权使用增多，投资者账户余额处于历史高位 [31][32][36] 嘉信理财业务洞察 - 嘉信理财客户登录次数创纪录，达到约5亿次/季度，80%的日常操作通过数字渠道完成，但重大生活事件时仍倾向于线下咨询 [47][48] - 公司计划在2026年上半年推出现货加密货币交易服务，目前其客户持有全美20%的加密货币ETF资产 [52][53] - 新客户中有六分之一年龄在24岁以下，公司通过TikTok、Instagram、YouTube等社交媒体积极吸引年轻投资者 [56][57] - 公司强调长期导向和透明度，认为专注于服务客户最终会为股东带来良好回报 [60][63][64]

市场整体表现 - 华尔街主要股指全线下跌 标普500指数下跌0.3%至6,64104点 纳斯达克100指数下跌0.5%至24,47257点 道琼斯工业平均指数下跌0.2%至46,22314点 罗素2000指数下跌0.6%至2,44515点 [1][7] - 市场避险情绪延续 主要受美联储主席鲍威尔言论影响 其表示进一步降息并非既定事实 并称股市估值"相当高" [1][2] - 追踪主要股指的ETF同步下跌 Vanguard标普500 ETF下跌0.4% SPDR道指ETF下跌0.2% Invesco纳斯达克100信托下跌0.5% iShares罗素2000 ETF下跌0.4% [7] 行业板块表现 - 科技股领跌市场 Technology Select Sector SPDR Fund下跌1% [2][7] - 能源股表现强劲 因油价上涨超过2%至近每桶65美元 Energy Select Sector SPDR Fund上涨2.01% [2][7] - 美国原油库存意外减少60.7万桶 而市场预期为增加80万桶 地缘政治紧张局势也为油价提供支撑 [2] 大宗商品与相关公司 - 铜价飙升超过4% 源于对供应中断的担忧 南方铜业公司股价随之上涨超过7% [3] - 自由港麦克莫兰公司股价暴跌超过14% 因其印尼矿区发生致命事故 导致公司下调第三季度产量指引并警告将出现重大延误 [3][8] - 黄金和白银从纪录高点回落 分别下跌0.6%和0.2% 美元指数反弹0.7% [4] 个股表现 - 标普500指数成分股中涨幅前五的股票包括 英特尔公司上涨5.49% Centene公司上涨4.89% CF工业控股公司上涨5.45% Mosaic公司上涨5.21% EQT公司上涨4.79% [6] - 标普500指数成分股中跌幅前五的股票包括 自由港麦克莫兰公司下跌14.87% Axon Enterprise公司下跌7.29% KKR公司下跌5.13% Synopsys公司下跌4.845% 美光科技公司下跌4.37% [8] - 比特币价格上涨1.5%至113,700美元 [4]

市场估值与可持续性 - 市场估值水平接近历史高点 从市盈率角度看 [2] - 尽管市场存在泡沫迹象 但资金持续流入并推动市场走高 [1] - 市场参与者认为当前经济具有足够的生产力 即使没有降息也能支撑市场继续上行 [5] 美联储政策与宏观经济 - 美联储面临艰难处境 需要在通胀仍存而就业市场明显疲软之间取得平衡 [2] - 美联储官员试图管理市场对2024年剩余时间乃至2026年降息次数的预期 [1] - 宏观经济条件并不支持大幅降息 美联储可能正在进行中期调整 [6] AI行业前景与资本开支 - 行业预计AI相关支出将稳步增长至3万亿至3.5万亿美元 [6][9] - 超大规模云计算公司拥有充足的资产负债表能力继续进行资本开支 [7] - 有大量私人资本愿意介入并支持AI行业发展 [7] AI投资的风险与关注点 - 有报告指出AI公司到2030年可能面临高达8000亿美元的收入缺口 [4] - 市场开始寻找证据以确认资本开支将以回报形式产生收益 [9] - 若未能看到资本开支产生回报的证据 市场参与者将开始担忧 [10] 市场广度与投资机会 - 标普500等权重指数与市值加权指数近期表现较为接近 但后者表现更优 [11] - 降息可能为市场引入周期性 投资罗素2000指数是利用这种周期性和贝塔的最佳方式 [13] - 市场表现显示投资者认为投资机会将转向罗素2000指数成分股 该指数近4-5周表现强劲 [13] 市场领导格局 - 过去3-4年间 市场多次讨论行情扩散 但最终资金仍回流至引领市场上涨的 mega cap 大型科技股 [12] - 目前条件已经具备 可能实现市场行情的扩散 [12]

美联储政策与宏观经济 - 美联储主席鲍威尔指出短期通胀风险偏上行而就业风险偏下行政策制定者面临艰难路径[1] - 美国9月S&P Global制造业PMI为520弱于预期的522服务业PMI为539弱于预期的540同时9月Richmond联储制造业指数意外降至-17弱于预期的-5[2] - 美国利率期货市场定价显示10月FOMC会议降息25个基点的概率为941%维持利率不变的概率为59%[6] - 今日市场关注美国新屋销售数据预期8月为65万套前值652万套以及原油库存数据预期为80万桶前值为-930万桶[7] - 基准10年期美国国债收益率下跌024%至4110%[8] 美国股市与个股表现 - 华尔街主要股指收低科技七巨头股票回落亚马逊下跌超3%领跌道指英伟达下跌超2%[3] - Vistra Corp因被Jefferies从买入下调至持有评级下跌超6%Firefly Aerospace因Q2业绩不及预期暴跌超15%[3] - 医疗保健服务公司McKesson因上调FY26调整后EPS指引上涨超6%[3] - 阿里巴巴宣布将AI支出提升至超过原530亿美元目标并发布最大AI语言模型其美股盘前交易上涨超9%[4] - 美光科技因FQ4业绩乐观且FQ1指引超预期美股盘前交易上涨超1%[4] - 12月纳斯达克100迷你期货因AI乐观情绪上涨030%[5] - 盘前交易中亚马逊因被富国银行从平配上调至超配目标价280美元上涨超1%ServiceNow因被摩根士丹利上调至超配目标价1250美元上涨超2%Lithium Americas因报道称政府寻求至多10%股权而暴涨超63%Adobe因被摩根士丹利下调至平配下跌超1%[15][16] 欧洲与亚洲市场 - 欧洲斯托克50指数下跌029%金融和医疗保健股表现不佳国防股因特朗普言论而上涨[9] - 德国9月Ifo商业景气指数为877弱于预期的893Ifo主席称经济复苏前景遭遇挫折[10] - 亚洲股市收涨中国上证综指上涨083%日经225指数上涨030%[11] - 中国股市受芯片股强劲上涨和贸易紧张局势缓和迹象提振半导体股因摩根士丹利上调行业看法和华为计划在AI芯片领域超越英伟达而反弹[12] - 日本日经225指数创下新高科技股提供支撑国防股上涨但9月制造业PMI初值为484弱于预期的495服务业活动扩张速度放缓[13][14] 行业与公司动态 - 阿里巴巴宣布加大AI投入并发布新模型刺激股价在香港市场亦上涨超9%[12] - OpenAI、甲骨文和软银集团计划在美国建设五个新AI数据中心作为Stargate项目的一部分[13] - 中国市场监管机构推出一系列措施限制外卖行业过度竞争包括设置餐厅费用上限和提高补贴透明度[12]

美元汇率表现 - 美元对包括日元、瑞士法郎和欧元在内的多种货币走强 [1] - 美元对瑞士法郎上涨0.54%至0.795，有望结束连续两个交易日的下跌 [1] - 美元指数上涨0.65%至97.87，试图在连续两个下跌交易日后收复失地 [5] 主要货币对动态 - 欧元对美元下跌0.69%至1.1734，因德国9月企业信心意外下滑 [2] - 英镑对美元下跌0.58%至1.3443 [2] - 英镑对欧元持稳于87.27便士 [2] 美联储政策与市场预期 - 美联储主席鲍威尔对进一步放宽政策持谨慎态度，称需要在通胀高企和就业市场疲软之间权衡风险 [3] - 市场预期美联储将在今年剩余两次会议及2026年第一季度各降息25个基点 [4] - 市场关注本周美国数据，特别是周五发布的个人消费支出物价指数，以判断美联储下一步政策 [4] 市场分析与观点 - 分析师认为美元在实钱机构投资组合中权重仍然偏低，可能进入整固期 [3] - 市场走势受数据驱动，数据表现将决定市场对美联储政策立场是激进还是鹰派的看法 [5] - 市场在经历其他货币大幅上涨后进行盘整，鲍威尔对前景不确定性的表述更为明确，其态度可能被视为略偏鹰派 [6]

市场估值水平 - 当前股票估值已达到极端水平 尽管估值并非市场时机指标 但极端估值对未来三年回报率具有预测性 [2][3] - 科技和通信服务板块本月已上涨6%至7% 市场在8月和9月通常表现疲软 但今年并未出现这种情况 [9] 美联储政策与市场预期 - 市场预期联邦基金利率将在明年此时降至3%以下 但美联储的态度不如市场预期的那般鸽派 [4] - 美联储的政策制定因通胀背景和强劲的零售销售数据而变得复杂 且对几年前的通胀问题心存顾虑 [6] - 从历史数据看 当美联储在股市接近历史高点时开始降息 未来一年市场上涨的概率约为90% [6] 市场驱动因素与展望 - 尽管利率重要 但盈利仍是市场最重要的驱动力 尤其是在估值高企的背景下 今年市场已实现两位数涨幅 而美联储近期才开始降息 [7] - 牛市行情应被给予信任 在经历大幅上涨后可能出现盘整 但第四季度趋势通常是强者恒强 预计市场最终将走高 [8] - 市场在10月可能出现更多盘整 因前期未出现调整且第四季度预期较高 但随着市场开始关注2026年更好的经济背景 政策清晰度和降息 市场将获得额外涨幅 [10] 市场广度与板块表现 - 本月有60%的交易日中 标普500指数的价格走势与市场广度背道而驰 远高于正常水平 表明表面之下存在资金轮动 [12] - 市场强度不仅限于科技板块和“七巨头”等成长股 金融和工业板块也表现出强势 这意味着从估值角度看 市场机会相对减少 [13]