英伟达即将发布的财报与市场预期 - 英伟达将于周三盘后发布财报 市场存在焦虑情绪 质疑其主导地位是否见顶以及人工智能热潮是否结束 [1][2][3] - 英伟达股价本月在财报发布前已下跌约8%-9% 但仍仅比历史高点低约12% 公司过去多个季度持续超出市场预期 [5] - 市场预期很高但认为现实 关键在于本季度财报是否能显示持续的新需求 而不仅仅是Blackwell架构产品上市前的收入提前确认 [6][7] 英伟达财报关键关注指标 - 所有目光将聚焦于数据中心业务 该业务是英伟达的核心引擎 需关注其业绩是否超出指引 以及增长是来自提前交付还是真实的超大规模客户新需求 [7] - 另一个关键指标是利润率 英伟达指引毛利率为74% 若能在出货更多系统的同时维持或扩大该利润率水平 将证实其定价和产品组合依然强劲 [8] - 关键在于巨大的远期需求能见度 英伟达需要传达供应仍然受限 需求仍远高于供应 这将延长人工智能热潮 [12] 对人工智能热潮与“泡沫”的看法 - 从与众多CEO的交流来看 人工智能需求仍然无法满足 近期市场的负面情绪被过度夸大 可能只是市场在经历了密集建设期后的喘息 [4][11][12] - 当前人工智能建设由历史上一些盈利能力最强的公司主导 主要制约因素是物理层面的（如算力）而非心理层面的 这有助于反驳“泡沫”论调 [24][25] - 若存在泡沫破裂风险 最脆弱的环节可能在于“新兴云”公司以及像OpenAI这类公司的金融工程操作 但OpenAI未来可能成为首家万亿美元规模的IPO [23][22] 英伟达的长期增长机遇与竞争格局 - 市场讨论忽略了英伟达在自动驾驶和机器人领域的机遇 其Drive和Isaac平台正将智能从云端AI扩展到现实世界的机器 这将是价值数万亿美元的机会 [14][15][16] - 英伟达的AI基础设施模式正从数字世界延伸至物理世界 公司仍有望保持全球最大公司的地位 并可能成为首个市值达到3万亿美元的公司 其主导地位更接近开始而非结束 [16] - 英伟达最大的竞争对手是中国市场 尽管其重要性在下降 但中国仍是不可预测的变量 若能重新进入该市场将带来巨大增量 而市场关于中国成为英伟达产品竞争者的说法多为噪音 [17][18][19] 潜在的市场轮动与AI建设受益者 - 若英伟达财报令人失望 资金可能轮动至防御性和医疗保健板块 生物科技板块（如XBI）在沉寂多年后正进入新的牛市 [9][10] - 人工智能公共事业趋势的新经济学核心是电力成本 能够以最具成本效益的方式提供数据中心所需电力的公司将受益 例如Iron Limited的电力成本低至每千瓦时3.5美分 [26] - 像Cipher和Nebius这类公司也备受关注 Cipher被视为人工智能公共事业领域的房地产投资信托基金 Nebius则被视为新时代的“新兴云” 它们拥有土地和电力资源 正迅速将资本转化为算力 并与超大规模公司达成合作 [26][27]

分析师背景与立场 - 分析师为全职分析师 关注范围广泛的股票 旨在基于其独特见解和知识为其他投资者提供与其投资组合不同的观点 [1] - 分析师披露其通过股票持有、期权或其他衍生品方式 对亚马逊(AMZN)和谷歌(GOOG)持有有益的多头头寸 [2] - 该文章为分析师个人所写 表达其个人观点 除来自Seeking Alpha的报酬外未获得其他补偿 与文中提及的任何公司无业务关系 [2] 内容性质与免责声明 - 所提供的分析仅用于提供信息 不应被视为专业的投资建议 [3] - 在投资前 投资者需进行个人的深入研究和充分的尽职调查 因为交易存在诸多风险 包括资本损失 [3] - Seeking Alpha披露 过往表现不保证未来结果 其未就任何投资是否适合特定投资者给出推荐或建议 [4] - 所表达的任何观点或意见可能不代表Seeking Alpha整体立场 Seeking Alpha不是持牌的证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [4] - 其分析师为第三方作者 包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [4]

投资建议 - 重申买入跟踪美国主要股指的资产的建议 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过5年的拉丁美洲股票分析经验 [1] - 分析师及其公司为客户提供深度研究和见解以辅助投资决策 [1]

当前投资环境核心观点 - 投资者面临高度不确定性，包括对人工智能泡沫的担忧、美国资产价格被高估以及持续的经济和地缘政治摩擦 [1] - 在此背景下，投资组合多元化已成为保障和稳定投资组合的关键策略 [1] 全球股票市场表现 - 标普全球指数（追踪24个发达经济体股票表现）过去一年上涨16.39%，本季度至今上涨0.91%，在两个时间段内均跑赢标普500指数 [2] 美国股市需求降温 - 截至11月12日当周，美国股票基金需求显著放缓，投资者对人工智能推动的市场反弹可持续性产生疑问，并对10月劳动力市场状况疲软迹象作出反应 [3] - 主要科技股再次下跌进一步打压市场情绪，加剧了对当前高估值能否维持的怀疑 [3] - 当周投资者仅向股票基金净投入11.5亿美元，为自10月15日当周净流出5.57亿美元以来最弱的每周净流入 [4] - 美国大盘股基金流入额从前一周的119.1亿美元急剧下降至23.5亿美元 [4] 人工智能行业风险与投资组合集中度 - 华尔街长期对人工智能行业潜在泡沫保持警惕，市场担忧涌入人工智能热潮的资本使未来收入和利润能见度变得模糊，并对过高的估值表示怀疑 [5] - 若投资组合大量投资于追踪标普500等美国宽基指数的ETF，则直接或间接地高度集中于信息技术行业，尤其是“七巨头”科技领先企业 [6] - 如果人工智能驱动的股市泡沫破裂，严重依赖科技股的投资组合可能遭受重大损失 [7] - 标普500指数中约36%的权重分配给信息技术行业，在构建平衡投资组合时，管理集中度风险和确保适当多元化至关重要 [7] 国际股票ETF投资机会 - 增加国际股票ETF可以扩大地域敞口并加强整体多元化，还可能提升风险调整后回报 [8] - 嘉信基本面国际股票ETF对日本和英国有两位数敞口，分别为24.44%和14.95% [8] - 维度国际核心股票市场ETF对日本、英国和加拿大有两位数敞口，分别为22.80%、12.41%和11.93% [8] - Avantis国际股票ETF对日本、英国和加拿大有两位数敞口，分别为21.35%、12.17%和11.67% [9] - 嘉信国际股票ETF对日本、英国和加拿大有两位数敞口，分别为21.28%、12.26%和10.76% [9] 国际股息ETF投资机会 - 以股息为重点的全球基金可作为可靠收入的主要来源，特别是在股市波动时期，提供股息的公司通常可作为对冲经济不确定性的工具 [11] - WisdomTree国际对冲优质股息增长基金、Vanguard国际股息增值ETF和iShares国际精选股息ETF的股息收益率分别为2.58%、1.87%和4.54% [12] 新兴市场ETF投资机会 - 愿意承担略高风险的投资者可以增加对新兴市场ETF的敞口，以释放更高回报的潜力 [13] - 截至11月12日当周，新兴市场基金股票流入21.7亿美元，为连续第三周资金流入 [13] - 道琼斯新兴市场指数过去一年上涨21.05%，本季度至今上涨1.05% [13] - 可关注的基金包括iShares核心MSCI新兴市场ETF、Vanguard富时新兴市场ETF和iShares MSCI新兴市场ETF [14]

Michael Burry fired off a warning about the AI boom in a "Lord of the Rings" wrapper on Sunday, and teased that he'll release more of his contrarian research in the coming days. "One chart to refute them all … to be continued Nov 25th, or before," the investor of "The Big Short" fame posted on X. Michael Burry's November 16 post on X. @michaeljburry He attached a column chart tracking the S&P 500's total capital expenditures over the past 35 years, with depreciation subtracted and amounts divided by n ...

文章核心观点 - 文章作者Leo Nelissen是iREIT®+HOYA Capital团队的分析师 专注于供应链、基础设施和大宗商品相关的重大经济发展分析 并提供具有洞察力的分析和可操作的投资建议 尤其侧重股息增长机会 [1] 分析师背景与覆盖领域 - 分析师Leo Nelissen的覆盖领域包括房地产投资信托基金(REITs)、抵押贷款房地产投资信托基金(mREITs)、优先股、商业发展公司(BDCs)、业主有限合伙(MLPs)、交易所交易基金(ETFs)及其他收益型投资替代品 [1] - 其分析重点是与供应链、基础设施和大宗商品相关的重大经济发展 [1] 服务推广 - iREIT on Alpha平台提供深度研究 并拥有438份用户评价 其中大多数为五星好评 [1] - 该平台提供为期两周的免费试用 [1]

市场指数表现 - 纳斯达克综合指数周一创下自5月以来最佳单日百分比涨幅，但随后因交易员出于估值担忧而轮动出科技股，全周仍可能录得下跌 [1] - 道琼斯工业平均指数周三首次收于48000点上方，标普500指数亦表现强劲，两者尽管在周四遭遇自10月10日以来最差单日百分比跌幅，但全周仍有望录得涨幅 [2] 重点行业动态 - 芯片股成为焦点，软银以58.3亿美元出售其全部英伟达持股的消息打压了芯片板块，而日本铠侠令人失望的业绩和收入也在当周后期带来阻力 [3] - 航空公司股票因航班削减和延误而受到关注 [3] - 避险资产黄金期货表现火热，推动黄金股重回近期纪录高点附近 [3] 重要公司财报 - 华特迪士尼公司因令人失望的收入导致股价大幅下跌 [4] - 量子计算公司Rigetti Computing因收入未达预期而股价下跌 [4] - 人工智能股票BigBear.ai在公布好坏参半的财报和收购公告后股价飙升 [4] 未来一周展望 - 英伟达备受期待的财报将于11月19日周三收盘后公布 [5] - 流媒体巨头Netflix宣布市场期待已久的10比1股票拆分将于周一生效 [5]

市场表现与驱动因素 - 标普500指数下跌约1.7%，创下自10月10日以来最弱单日表现 [1] - 投资者抛售科技股，主因是对12月降息预期减弱及对估值的担忧 [1] - CBOE波动率指数（VIX）上涨约14%，反映市场波动性和投资者焦虑情绪明显上升 [1] 利率政策预期变化 - 交易员担忧美联储可能不会在12月降息，这给美国股市带来压力 [2] - 根据CME FedWatch工具，市场对12月再次降息的预期概率为49.6%，较一个月前大幅回落 [3] 人工智能行业风险 - 华尔街长期担忧人工智能领域存在潜在泡沫，行业领袖对迅速膨胀的估值表示警告 [4] - 大量资本涌入AI热潮引发市场对未来收入和利润能见度的担忧，对过高的估值存疑 [4] - AI估值飙升被广泛比作互联网泡沫，其破裂曾导致标普500指数下跌近一半 [5] - 信息技术板块约占标普500指数权重的36%，使投资者面临较高的集中度风险 [5] 波动率ETF投资策略 - 短期内增加对波动率ETF的敞口可能是一个有利策略，这些基金在市场动荡时期能带来短期收益 [6] - 在当前经济环境下，关注波动率的基金和策略适合短期投资者重新评估其波动率风险敞口 [7] - 鉴于波动性可能加剧，配置此类ETF被视为一项明智的战略举措 [7] 具体波动率ETF产品 - iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX) 旨在跟踪标普500 VIX短期期货指数总回报，年费率为0.89% [9][10] - ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY) 旨在跟踪标普500 VIX短期期货指数，适合从标普500预期波动率上升中获利的投资者，年费率为0.85% [11] - ProShares VIX Mid-Term Futures ETF (VIXM) 旨在跟踪标普500 VIX中期期货指数，衡量未来五个月的VIX预期变化，年费率为0.85% [12]

文章核心观点 - AI领域当前存在关于“泡沫”的广泛讨论，但文章通过分析巨额资本开支、算力需求、商业化前景和技术演进路径，认为AI是一场真实且长期的生产力革命，当前市场更可能高估短期影响而低估长期价值，离真正的泡沫尚远 [4][13][57] 关键问题1：OpenAI的1.4万亿CapEx意味着什么？ - OpenAI计划建立30GW计算资源，对应资本投入约1.4万亿美元，并设定了2027年达到1000亿美元营收的目标，其从百亿到千亿美元的营收增长速度前所未见 [5][8] - 测算显示，即使OpenAI在2033年实现4000亿美元收入并在2029年现金流转正，最多仅能拿出约2000亿美元现金，存在约1.2万亿美元的融资缺口，而Mag 7公司2024年经营现金流总和约6402.66亿美元，加上现金储备亦不足以填补此缺口 [10][11][12] - OpenAI的巨额计划与市场是否存在泡沫需区分看待，Mag 7公司自2023年以来大规模提升CapEx且大部分投资回报率均有所提升，同时标普500公司CapEx占现金流比例平均约46%，处于健康区间，科技巨头年自由现金流约5000亿美元，具备缓冲能力 [13][16] 关键问题2：为什么算力投入规模还在扩大？ - 英伟达披露Blackwell加Rubin芯片在未来五个季度订单金额达5000亿美元，即每季度约1000亿美元需求，远超其最近季度467亿美元的收入；阿里云亦表示未来十年数据中心能耗将提升10倍，对应年化CapEx增长近30% [24][25] - 模型竞争远未停止，SOTA模型更新周期从2023、2024年的半年缩短至2025年的不足一个月，头部实验室为追求能力提升和探索新范式将持续投入算力，训练投入的ROI虽可能下降，但只要边际进步持续且无参与者愿意落后，需求就难以用传统商业逻辑衡量 [26][27] - 推理侧算力需求前景乐观，AI应用落地已被初步验证，随着Agent工具使用能力增强和多模态应用爆发，需求将增长；尽管芯片进步带来成本下降，但推理成本因用户倾向使用最新模型及Reasoning等功能消耗更多Token而被抵消，导致市场未明显感知成本下降 [30][32] 关键问题3：LLM时代的“暗光纤”指标出现了吗？ - 当前市场找不到闲置的GPU，以AWS Spot Instance价格衡量的GPU空闲率在10月份约为5%，表明算力供应仍然紧张，与互联网泡沫时期97%光纤闲置的“暗光纤”现象有本质区别 [37][38] - 更准确的泡沫观察指标应是巨额CapEx投入后所创造的增量收入是否合理，而非硬件是否闲置；若出现问题，代表性企业可能出现万亿级别债务违约，而当前生态复杂度远高于1999年 [39] 关键问题4：AI能增长到什么程度？ - AI商业化预期核心在于用户渗透率和单用户Token使用量的双重指数增长：美国AI渗透率约40%，中国不足20%，全球其他地区仅5-10%，存在巨大提升空间；同时，Deep Research、Agent等模式使单次查询Token使用量激增，有用户非编程类支出在过去6个月增长约20倍 [43][44] - AI产品商业模式主要有订阅制、按量收费及广告/电商：订阅制面临提价困难，按量收费的逻辑受“AI使工作贬值”挑战，广告和电商则存在创造增量与抢夺存量的争论，但ChatGPT等平台query量增长及精准化潜力可能激发增量市场 [45][46][48][49][50] - AI对企业端的降本增效作用显著，如美国失业人数同比增加65%，企业缩减招聘，以及阿里云AI相关业务同比增长达100%，远高于传统云服务10%的增速，表明B端价值释放是支撑CapEx的重要基础 [41][42] 关键问题5：AI进步的“黑天鹅”是什么？ - AI发展的潜在黑天鹅是出现全新模型机制，以远低于Transformer的成本实现更优效果，从而颠覆现有技术体系；但只要Transformer加强化学习的主线能持续演进，AI就难以被称为泡沫 [51][52] - 对当前技术路径能否抵达AGI存在分歧，有观点认为其面临类似自动驾驶的瓶颈，需依赖大量数据标注；而Sam Altman等则基于未来1-2年模型能力质变（如Online learning）的预期进行决策，若此乐观预期成立，则泡沫更难发生 [52][53][55] - 从资本市场角度看，英伟达P/S倍数低于30倍，投资决策仍相对理性，泡沫更多可能出现在技术被大众广泛接受且叠加降息环境的后期，例如OpenAI上市前后 [57]

公司业绩与展望 - 尽管收入略低于预期，但Nebius Group N.V. (NBIS)的盈利表现被评估为非常强劲[1] - 公司管理层给出的年度经常性收入指引为70亿至90亿美元，远超市场预期[1]