国内经济 - 5月经济景气度环比回暖，工业需求回升，消费季节性回升，但有效需求不足，PPI同比增速跌幅或扩大[2][67] - 30大中城市房地产销售环比回升但低于去年同期，100大中城市房企拿地放缓，优质土地供应增加致单价走高[20][27] - 工业需求改善，基建投资需求回升，螺纹钢需求增长但价格受供给制约，新增专项债发行和国债地方债净融资额增加[30][40] - 5月消费环比回升，地铁客运量或因假期出行下降，以旧换新政策带动汽车销售，入境游热度高，航班执行率回落[43][46][48] - 5月出口增速或保持韧性，韩国出口跌幅收窄，美国补货使我国外贸企业订单暴涨[6][50] 国外经济 - 美国经济不确定性上升，服务业、楼市、贸易等受影响，国债收益率攀升，市场对美元信心下降，短期或维持货币政策不变[74][76][80][99] - 英国经济一季度环比增长超预期，消费者信心增强，通胀上升使央行降息预期降温[99][100][101] - 欧元区制造业景气度回升，经济弱复苏但内部有分化，特朗普关税威胁加剧担忧，欧洲央行对降息谨慎[103][106][107][108] - 日本经济放缓，制造业PMI连续萎缩，通胀高企，内需疲弱，央行加息窗口缩小[115][117][123] 政策动态 - 国内稳增长政策加速落地，实施适度宽松货币政策，支持实体经济，推进人民币国际使用[130] - 多地出台政策促进消费、投资和人口增长，如浙江支持人工智能、多地调整房贷利率、呼和浩特发放育儿补贴等[130][134][149]

25Q1业绩 - 一季度收入138亿元（yoy+16%），略高于彭博一致预期0.22% [1] - 经营利润36亿元（margin为26%），高于彭博一致预期7.34% [1] - 经调整净利润42亿元（yoy+3%），高于彭博一致预期8.99% [1] - 住宿预定业务收入55亿元（yoy+23%），高于彭博一致预期1.39% [1] - 交通票务业务收入54亿元（yoy+8%），略高于彭博一致预期0.20% [1] - 旅游度假业务收入9亿元（yoy+7%），低于彭博一致预期5.90% [1] - 商旅管理业务收入6亿元（yoy+12%），高于彭博一致预期4.36% [1] - 其他业务收入14亿元（yoy+33%），略低于彭博一致预期0.96% [1] 免签政策利好驱动 - 25Q1海外OTA平台预定量同比增长60% [1] - 入境旅游预定量同比增长超100% [1] - 一季度全国入境人次同比激增40.2%，其中75%客源来自免签地区 [1] - 来自韩国、泰国、马来西亚和印度尼西亚等免签国家的酒店订单增幅达240%以上 [1] - 2024年12月中国推出240小时过境免签政策，涵盖国扩大至54国，开放60个出入境口岸 [1] 出境业务 - 出境酒店和机票预定量已全面超过2019年同期120%水平 [2] - 一季度大陆跨境航班运力恢复至2019年的83%-84%水平 [2] - CAAC预测今年底将恢复至2019年的90% [2] 酒店ADR趋势 - 一季度酒店ADR同比下降高个位数 [2] - 二季度ADR降幅有所收窄，五一假期期间仅出现低个位数下降 [2] - 出行需求增长及供给侧正常化有望维持酒店价格稳定 [2] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司收入为614/685/765亿元（前值为612/685/767亿元），同比+15%/+12%/+12% [2] - 预计2025/2026/2027年实现经调整净利润187/218/247亿元（前值为199.6/228.1/250.2亿元），同比+3%/+16%/+14% [2]

经济影响 - 中国对南美国家实行免签政策旨在吸引外资消费 通过旅游购物等方式增加外汇流入 国际航班和外汇收入尚未恢复至2019年水平[1] - 免签政策与外国人购物退税政策形成组合拳 刺激外国游客在中国境内消费 拉动酒店餐饮零售等行业收入[1] - 南美国家人均消费能力较强 政策针对性选择高潜力客源市场 单方面免签体现以吸引入境消费为核心目标[1][3] 旅游业复苏 - 免签政策直接助推疫情后旅游业复苏 外国游客增加将带动景区交通住宿等产业链收入增长[5] - 政策效果取决于后续配套措施执行力度 目前仅为基础性开放措施[5] 外交战略 - 免签政策面向与中国关系良好的南美国家 乌拉圭除外 具有强化外交关系的象征意义[3] - 单方面免签反映当前经济实力不对称 双向免签需待中国进一步富强后实现[3] - 加拿大240小时过境签政策被视为外交关系缓和的信号 虽实际影响有限但具有象征性价值[3] 行业开放进程 - 中国近年持续扩大免签国范围 从东南亚欧洲延伸至南美 显示对外开放程度渐进式提升[1] - 旅游业开放程度与政策力度正相关 现阶段仍以单边政策为主 全面开放需更长期发展[3][5]

旅游市场整体表现 - 全国出游人次达3.14亿，同比增长6.4%，总消费1802.69亿元，同比增幅8% [1][2] - 人均消费574元，较去年提升但仍低于2019年水平，反映消费从"规模扩张"转向"品质升级" [2] - 旅游市场呈现结构性变革，消费分层与全球化趋势双重驱动 [1] 国内游市场 - 酒店行业整体入住率64.93%，RevPAR达184元，同比上涨7.5% [2] - 高星级酒店表现亮眼，四星级预订热度同比激增54%，五星级增长28%，低星级增长24% [2] - 三线及以下城市居民预订高星酒店增幅达50%，江苏、浙江、广东等地小城居民消费升级意愿最强 [2] - 反向旅游趋势明显，县城成为热门目的地，酒店预订覆盖1230个县，占全国近9成 [5] - 华住旗下酒店总接待人次近630万，是去年同期的1.3倍，整体入住率超84% [5] - 三四线城市酒店表现突出，蚌埠、辽阳、萍乡入住率超100%，怀化近99%，阳江97% [6] 酒店行业 - 凯悦酒店集团大中华区RevPAR同比增长近一成，三亚、深圳、广州等城市入住率与ADR均增长 [3] - 厦门、深圳、苏州、海南等城市凯悦旗下酒店入住率实现双位数同比增长 [3] - 复星旅文旗下酒店及度假村策划沉浸式度假体验产品，多个度假村及目的地连日满房 [3] - 三亚·亚特兰蒂斯度假区举行七周年庆典活动，太仓阿尔卑斯国际度假区策划东南亚美食节与花漾野奢营地烧烤 [4] - ClubMed丽江度假村推出系列活动，涵盖艺术展览、飞盘挑战赛、篝火打跳等休闲与亲子内容 [4] 出境游市场 - 出入境人次达1089.6万，日均217.9万人次，较去年增长28.7% [7] - 外国人出入境111.5万人次，同比增长43.1%，免签政策入境38万人次，同比增长72.7% [7] - 邮轮经济成为亮点，国际邮轮预订量同比增长超60% [8] - 日本、中国香港、泰国、韩国等是热门目的地，冰岛、匈牙利、希腊等"12小时飞行圈"目的地预订量增长超170% [8] - 爱达邮轮"爱达·魔都号"日韩航线载客量达4900人，通过敦煌主题活动吸引文化消费客群 [8] - 皇家加勒比国际游轮以"海洋光谱号"为中国宾客提供多元化航程组合，未来将继续深耕中国市场 [9] 行业趋势 - 旅游消费从"小众享受"转向"大众刚需"，供给端价格理性回归与需求端体验升级共同推动市场扩容 [9] - 区域交通网络完善与特色文旅产品创新加速"大旅游时代"到来 [9]

为给外籍旅客提供更加便捷、高效、贴心的体验，客运公司以"全链条、高品质"为核心理念，全力推 进"品重烟台综合服务厅"建设，配备精通双语的工作人员在售票厅、安检口、检票处等岗位，进行引导 答疑、咨询等服务。与相关单位合作，为外籍旅客提供外币兑换、交通出行、旅游指引及"吃住行"一体 化服务，不断提升服务"软实力"，构建起双语全程服务综合体系，确保每一位外籍旅客都能感受到"宾 至如归"的优质服务。 在提升通关效率方面，烟台港积极强化与口岸联检部门、船公司、旅行社等相关单位的沟通协调，全力 配合口岸部门推进"智慧旅检"建设。通过开展勤务模拟、制定专项方案，反复演练旅客通关流程，有效 提高突发事件应对能力。同时，港口提前掌握客流情况，合理调配人员，实行"一步一岗"，加强通关沿 途引导；还为团体旅客划定专门待渡区域，减少等待时间，确保通关效率最大化。 齐鲁晚报·齐鲁壹点 于洋 通讯员 王景 随着免签政策影响力不断扩大，一场穿越黄海"说走就走"的旅行成为现实。近日，由280多名韩籍旅客 组成的大型境外旅游团从山东港口烟台港入境，开启"烟台周末游"。今年以来，烟台港出入境旅客已超 5万人次，为满足入境旅客数量攀升带来的新需求 ...

政策红利 - 2025年一季度中国各口岸入境外国人突破9215万人次，同比激增402% [1] - 中国已对全球89个国家实施单方面免签或落地签政策，覆盖欧美、东南亚等主要客源地 [3] - 电子签证试点推广使签证办理时间从15天缩短至72小时 [3] - 部分城市试点"72小时过境免签扩展至144小时"，并为高频次商务游客推出"自动续签"服务 [13] - 未来可能在自贸区试点"旅游签证转工作签"绿色通道 [13] 文化体验创新 - 入境游客在非遗手作、传统服饰等文化消费上的支出占比达65% [6] - 上海豫园用全息投影技术复刻明清市井，张园将石库门老宅改造成国潮快闪店 [3] - 江苏宿迁三台山国家森林公园举办国际诗会，浙江乌镇将摇橹船改造成移动茶室 [5][6] - 西安兵马俑景区3D打印迷你陶俑模型成为爆款，苏州平江路缂丝工坊DIY材料包受追捧 [11] - 深圳宝安机场推出"半小时唐妆体验"，构建碎片化文化触点 [13] 区域协同效应 - 长三角形成"文旅交响曲"，上海以邮轮经济串联周边资源 [8] - 浙江乌镇"茶船古驿"项目将入境游客平均停留时间从15天延长至3天 [10] - 嘉兴濮院古镇"外国友人踏青日"活动使小镇入境游客占比飙升至15% [10] - 江苏宿迁将"项羽故里"打造成楚汉文化体验基地，游客满意度达93% [8] - 正在策划"茶马古道跨境游"和"长江诗歌之路"主题串联项目 [13] 消费场景重构 - 国际游客移动支付使用率达92% [10] - 北京潘家园旧货市场外国游客熟练使用支付宝扫码砍价 [10] - 上海张园国潮快闪店扫码支付自动换算汇率功能受青睐 [10] - 成都宽窄巷子法国游客连续三天早起排队购买五种口味锅盔 [6] - 日本游客组团订购兵马俑"千人千面"定制款模型 [11]

入境游市场总体增长 - 2024年一季度上海入境游人数达174万余人次，同比增长37.08% [2] - 免签政策优化显著激发海外游客热情，增量达47万余人次 [2] 主要客源国表现 - 韩国游客数量居首，一季度超20万人次，同比增长142.37% [2] - 日本和泰国分别以14万余人次和近11万人次位列第二、第三 [2] - 泰国游客增速最快，同比增长242.75%，印尼游客增速118.51% [2] - 免签政策实施越早的国家游客增幅越显著，如韩国、泰国 [2] 东南亚市场贡献 - 新马泰免签政策带动印尼、越南、柬埔寨等非免签国游客增长 [3] - 东南亚各国成为推动上海入境游市场增长的重要力量 [3] 欧美澳市场表现 - 俄罗斯、澳大利亚、新西兰和意大利进入增幅前十国家 [4] - 美国游客数量最多达9.2万人次，同比增长25.52% [4] - 俄罗斯游客5.8万人次，同比增长71.10% [4] - 北美市场受航班恢复有限影响，机票价格居高不下 [4] 旅游相关行业受益 - 上海马戏城《时空之旅》海外观众同比增长四倍，涉及39个国家和地区 [5] - 韩国、日本、泰国、澳大利亚免签国观众数量领先 [5] - 预计2024年海外观众总数将达25万至30万人，超过2019年水平 [5] - 餐饮业中韩国游客占比65%-70%，商家新增翻译人员应对需求 [5] 市场趋势与机遇 - "China Travel"热潮持续发酵，吸引全球游客关注 [5] - 社交平台和免签政策优化推动跨文化连接 [5] - 上海作为"中国入境游第一站"获得更多发展机遇 [6]

中国县城旅游热潮 - 中国全面放宽优化过境免签政策后，全球游客赴华旅游热潮持续升温，旅行目的地不断拓展，外国游客走进中国县城体会别样山水人情 [5] - 浙江安吉、湖南凤凰、云南蒙自等中国县城以生态之美、文化之韵、烟火之气赢得各国游客喜爱，让他们从不同侧面了解中国发展成就 [5] - 2025年1-3月蒙自市接待境外游客16240人次，其中境外过夜游客4318人次 [13] 浙江安吉县旅游发展 - 安吉县作为"绿水青山就是金山银山"理念诞生地，深耕生态旅游，成为中国首个获得联合国人居奖的县级城市 [7] - 安吉县获评"世界最佳旅游乡村""中国首批全域旅游示范区"等称号，入选浙江省入境旅游创新发展先行试点 [7] - 安吉县将完善景区外文标识、开通国际旅游专线巴士，优化"竹文化、白茶文化、乡村度假、户外运动"四大主题产品 [7] - 新加坡游客李婉欣因安吉白茶和美景获得创作灵感，其描绘安吉茶山的画作在卢浮绘画比赛中获奖 [6][9] 湖南凤凰古城旅游特色 - 凤凰古城以深厚历史文化积淀与独特民族风情吸引各国游客，德国游客称赞其自然风光和历史人文交融得很好 [10] - 马来西亚游客被苗族传统服饰吸引，纷纷换上苗族盛装拍照，称赞民族服饰美丽、美食多样 [11] - 张吉怀高铁开通、凤凰磁浮观光快线运营、湘西边城机场通航形成"三位一体"交通格局，使游客到凤凰古城更加便捷 [11] 云南蒙自市旅游亮点 - 蒙自市以过桥米线、云南咖啡等美食文化和烟火气吸引外国游客，俄罗斯游客艾斯称赞过桥米线的制作过程和背后故事 [12][13] - 蒙自市共有210余家咖啡馆，俄罗斯游客艾斯品尝云南小粒咖啡后赞不绝口，称其口感不错、风味独特 [13] - 240小时过境免签政策实施后，云南作为中国面向南亚东南亚的辐射中心吸引了大量外国游客 [13]

邮轮入境游政策效果 - 去年5月15日起实施的外国旅游团邮轮免签政策推动一季度邮轮入境游爆发式增长 [1] - 厦门口岸一季度接待5航次访问港邮轮及3000人次外籍旅客 其中超30%旅客经厦门入境后从外省市口岸出境 [1] - 福建省一季度旅游总人数1.53亿人次(同比+14.2%) 旅游总花费2090.95亿元(同比+15.5%) [1] - 厦门今年还将新增14个母港邮轮航次(至日本/菲律宾等)和3个国际访问港邮轮航次 [1] 区域邮轮市场表现 - 山东一季度免签入境韩国籍旅客8.4万人次(占外籍免签总量83.1%) 邮轮旅客及船员验放量同比+180%至12000余人次 [3] - 青岛邮轮母港4月10日单日出入境突破1万人次(含6400人次的"爱达·魔都号") 创2015年运营以来新高 [5] - 深圳蛇口一季度验放邮轮出入境1万余人次 3月15日迎来2025年首艘入境邮轮"鼓浪屿"号 [7] 跨境旅游市场动态 - 云南西双版纳对东盟国家实施旅游团免签 泼水节期间单日入境峰值达9300人次(历史新高) [8] - 广西东兴口岸一季度出入境211万人次 其中越南旅游团2700余个(2.2万人次随团入境) [10]