PresentationErin Wilson WrightEquity Analyst Good afternoon, everyone. Welcome to the Morgan Stanley Healthcare Conference. I'm Erin Wright, Healthcare Services analyst for more important disclosures, please see the Morgan Stanley research disclosure website at morganstanley.com/researchdisclosures. If you have any questions, please reach out to your Morgan Stanley sales representative. With that, we're happy to have Zoetis with us today. So thank you. We have CEO, Kristin Peck, as well as CFO, Wetteny Jose ...

Zoetis (NYSE:ZTS) FY Conference September 08, 2025 01:05 PM ET Unknown Speakertextnumber_of_speakersparagraphs ...

作者背景 - 作者拥有电子与通信工程学士学位、计算机科学硕士学位、商业管理研究生学位以及计算机应用博士学位 [1] - 作者与另一位分析师在Seeking Alpha平台独立进行专业分析并遵守平台共享准则 [1] 披露声明 - 作者未持有任何提及公司的股票、期权或衍生品头寸 且72小时内无相关计划 [2] - 文章为作者独立完成 未获得除Seeking Alpha外任何形式的报酬 [2] - 作者与提及股票的公司不存在业务关联关系 [2] 平台性质说明 - Seeking Alpha平台分析师包含专业投资者与个人投资者 未全部经过机构或监管机构认证 [3] - 平台观点不代表整体立场 且不提供投资建议或证券交易服务 [3]

公司业务与市场地位 - 硕腾公司是全球宠物和牲畜健康产品市场的领导者 拥有卓越的增长前景和业务展望 [1] - 公司具有极其稳固的股息安全性 并系统性地向股东返还现金 [1] 投资策略与关注重点 - 投资策略侧重于股息增长型投资 着眼于长期投资视野 并相信股息增长投资的复利效应 [1] - 通常寻找具有可持续股息增长和资本增值潜力的大型低估股票 [1] - 次要关注点是有增长潜力的科技股及中小型股票 不论是否派发股息 [1]

投资策略 - 专注于投资暂时失宠的高质量公司 偏好股价大幅下跌或长期停滞但盈利表现稳健的企业 [1] - 投资风格受沃伦·巴菲特 查理·芒格 彼得·林奇和菲利普·费雪影响 重视以吸引人的价格买入高质量公司 [1] - 采用长期导向的投资方法 拥有14年意大利银行财务顾问经验 曾为超1000名客户管理财务 [1] 研究背景 - 2018年起为德语投资者平台撰写基本面股票研究 2019至2025年负责管理独立股市研究服务 [1] - 作为主题演讲者定期与私人投资者和金融专业人士分享投资见解 [1] 持仓披露 - 通过股票所有权 期权或其他衍生工具持有ZTS的多头头寸 [2] - 研究内容为作者独立完成 未获得除Seeking Alpha外任何补偿 [2] - 与涉及公司不存在业务关系 [2] 平台声明 - 过去表现不能保证未来结果 不提供任何投资适用性建议 [3] - 观点可能不代表Seeking Alpha整体立场 平台非持牌证券交易商 经纪商或美国投资顾问 [3] - 分析师包含未受机构认证的专业投资者和个人投资者 [3]

行业现状 - 当前医疗保健板块表现疲软 多家公司股价远低于高点 而整体股市则处于历史高位 [1] - 动物保健是一个规模巨大的行业 预计将从2023年的480亿美元增长至2033年的750亿-850亿美元 [3][4] - 人口老龄化推动医疗设备需求增长 管理层预计可寻址市场将以中个位数速度增长 [10] Zoetis (ZTS) - 提供用于治疗伴侣动物和牲畜的药物及保健产品 拥有7个主要产品类别和约300条产品线 [3] - 自2013年从辉瑞分拆以来 股价涨幅超越标普500指数 且每年增加股息支付 [4] - 当前市盈率为25倍 为历史最低水平 分析师预计未来3-5年盈利年均增长9%-10% [5] Johnson & Johnson (JNJ) - 2023年分拆消费者健康业务为Kenvue 专注于增长更快的制药和医疗设备领域 [6] - 连续63年支付并增加股息 是股息之王 当前股息收益率为3%且逐年增长 [7] - 市盈率为18倍 华尔街预计未来几年盈利年化增长率略高于7% [8] Zimmer Biomet (ZBH) - 专注于关节置换植入物 牙科植入物和运动韧带修复产品 并涉足手术机器人领域 [9] - 股息支付历史较短（始于2012年）且不每年增加 当前股息仅占2025年预估盈利的12% [11] - 基于2025年盈利预估的市盈率为11倍 华尔街预计未来3-5年盈利年均增长5%-6% [12] 投资逻辑 - 医疗需求具备长期持续性 人类和动物始终需要药物和治疗来维持生活质量 [2] - 当前板块疲软为长期投资者提供了以折价买入优质公司的机会 [1] - 三只医疗保健股均支付股息且未来表现被看好 总投资成本可低于1000美元 [2]

公司历史表现 - 过去10年公司股票总回报率达227% 年均回报率为12.6% [2] - 近1年、3年和5年期间股价分别出现年均18.7%、4.25%和0.43%的下跌 [3] - 10年前1000美元投资当前价值为3270美元 [2] 相对市场表现 - 过去十年公司年均回报率12.6%略低于标普500指数12.7%的年均涨幅 [2] 公司业务背景 - 原为辉瑞动物健康部门 2013年分拆独立上市 [4] - 专注于疫苗和诊断设备等动物健康产品 [4] - 在多个动物健康细分领域保持市场份额领先地位 [4] 增长潜力与优势 - 通过战略性收购扩展业务布局 [4] - 动物健康需求具备抗衰退特性 因牲畜健康关乎商业利益且宠物被视为家庭重要成员 [6] - 近期股息收益率1.3% 年度派息从2018年0.50美元增至2022年1.30美元 目前达1.93美元 [7] 估值水平 - 当前前瞻市盈率24倍 显著低于五年平均市盈率32倍 [7]

公司估值比较 - Sandoz Group ADR（SDZNY）的Zacks评级为买入（2级），Zoetis（ZTS）为持有（3级），反映SDZNY盈利预期改善程度更高 [3] - SDZNY远期市盈率为17.91，低于ZTS的23.28，显示估值更具吸引力 [5] - SDZNY的PEG比率（0.98）显著低于ZTS（2.42），表明其盈利增长与估值匹配度更优 [5] 价值指标分析 - SDZNY市净率为3.17，远低于ZTS的13.14，显示其股价相对净资产价值更为合理 [6] - 价值评分体系中SDZNY获得B级评级，优于ZTS的C级评级 [6] - 价值评估综合考量市盈率、市销率、收益收益率及每股现金流等关键基本面指标 [4] 投资策略框架 - 结合Zacks评级与价值风格评分可产生最佳投资回报，该策略强调盈利预期修正趋势 [2] - 价值投资者关注经过验证的估值指标，以识别当前股价水平被低估的公司 [4] - SDZNY在盈利前景改善和估值指标双重优势下，成为当前更优质的价值投资选择 [7]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度总收入为24.6亿美元，同比增长4%（2024年同期为23.61亿美元）[108][120] - 2025年上半年总收入为46.8亿美元，同比增长3%（2024年同期为45.51亿美元）[108][120] - 2025年第二季度净利润为7.18亿美元，同比增长15%（2024年同期为6.24亿美元）[108][120] - 2025年上半年净利润为13.49亿美元，同比增长10%（2024年同期为12.23亿美元）[108][120] - 2025年第二季度调整后净利润为7.83亿美元，同比增长10%（2024年同期为7.11亿美元）[108] - 2025年上半年调整后净利润为14.45亿美元，同比增长7%（2024年同期为13.45亿美元）[108] - 2025年第二季度GAAP净收入为7.18亿美元，同比增长15%[171] - 2025年第二季度非GAAP调整后净收入为7.83亿美元，同比增长10%[171] - 2025年上半年GAAP净收入为13.49亿美元，同比增长10%[171] - 2025年上半年非GAAP调整后净收入为14.45亿美元，同比增长7%[171] - 2025年第二季度调整后稀释每股收益为1.76美元，同比增长13%[172] - 2025年上半年调整后稀释每股收益为3.23美元，同比增长10%[172] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度成本占收入比例下降至26.4%（2024年同期为28.3%）[120] - 2025年第二季度销售成本为6.49亿美元，占营收26.4%，同比下降3%（2024年同期为6.68亿美元，占营收28.3%）[125][126] - 2025年上半年销售成本为12.71亿美元，占营收27.2%，同比下降3%（2024年同期为13.11亿美元，占营收28.8%）[125][126] - 2025年第二季度SG&A费用为6.17亿美元，同比增长6%（2024年同期为5.81亿美元），占营收比例保持25%[127][128] - 2025年上半年SG&A费用为11.8亿美元，同比增长5%（2024年同期为11.28亿美元）[127][128] - 2025年第二季度研发费用为1.72亿美元，同比增长1%（2024年同期为1.71亿美元），占营收7%[131][132] - 2025年上半年无形资产摊销费用为6500万美元，同比下降10%（2024年同期为7200万美元）[133] - 2025年第二季度利息支出净额为5300万美元，同比下降10%（2024年同期为5900万美元）[136] - 2025年第二季度企业费用增长7%（2200万美元），主要因信息技术投资增加[155][141] 各地区表现 - 2025年第二季度美国伴侣动物产品收入11.76亿美元，同比增长9%（2024年同期为10.8亿美元）[140] - 2025年上半年国际牲畜产品收入8.93亿美元，同比下降3%（2024年同期为9.21亿美元）[140] - 美国市场2025年第二季度收入增长4%，达到13.56亿美元，主要得益于伴侣动物产品增长9600万美元，部分被牲畜产品减少4800万美元抵消[143][141] - 国际市场2025年第二季度收入增长3%（3500万美元），其中运营收入增长5%（4900万美元），但受外汇负面影响2%（1400万美元）[145][141][146] - 美国市场2025年第二季度毛利率提升至84.7%（2024年同期为82.3%），成本销售下降10%（2.08亿美元 vs 2.32亿美元）[141] - 国际市场2025年第二季度毛利率提升至70.7%（2024年同期为67.0%），成本销售下降8%（3.14亿美元 vs 3.42亿美元）[141] - 2025年上半年美国市场收入增长3%（6.8亿美元），伴侣动物产品增长1.71亿美元，牲畜产品减少1.03亿美元[148][142] - 2025年上半年国际市场运营收入增长6%（1.22亿美元），其中伴侣动物产品增长1亿美元，牲畜产品增长2200万美元[150][142] 外汇影响 - 2025年第二季度运营收入增长5%，外汇影响使报告收入增长减少1%[121] - 2025年上半年运营收入增长5%，外汇影响使报告收入增长减少2%[122] - 2025年上半年41%的收入以外币计价，外汇汇率变动对总收入增长产生2%的负面影响[114] - 公司收入和成本受外汇汇率变动影响较大，借款面临利率和汇率风险[207] 税务相关 - 2025年第二季度实际税率为20.4%，同比上升0.4个百分点（2024年同期为20.0%）[139] - 2025年第二季度有效税率为20.3%，较2024年同期上升0.2个百分点[171] - 2025年上半年有效税率为21.1%，较2024年同期上升1.2个百分点[171] - 2025年第二季度收购和剥离相关成本净税收影响为100万美元，同比下降75%[171] - 2025年第二季度某些重大项目净税收影响为3800万美元，同比下降32%[171] 现金流和资本活动 - 2025年上半年营业活动现金流为10.73亿美元，较2024年同期下降2400万美元，主要受所得税支付时间影响[185][186] - 2025年上半年投资活动现金流出4.22亿美元，同比增加1.59亿美元，主要因资本支出增加[185][187] - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物为14.35亿美元，较2024年底减少5.52亿美元[185][190] - 公司董事会授权了一项高达60亿美元的股票回购计划，截至2025年6月30日剩余授权额度为49亿美元[201] - 2025年上半年公司以7.81亿美元回购了480万股股票，不包括700万美元的消费税应计项目[201] 债务和信用评级 - 公司循环信贷额度为10亿美元，可增至15亿美元，杠杆率上限为3.5:1（重大收购后为4.0:1）[191] - 公司未偿还债务证券总额为6.1亿美元，包括2025年到期的7.5亿美元（利率4.500%）和6亿美元（利率5.400%）[198] - 公司2027年到期的7.5亿美元债券利率为3.000%，2028年到期的5亿美元债券利率为3.900%[198] - 公司2030年到期的7.5亿美元债券利率为2.000%，2032年到期的7.5亿美元债券利率为5.600%[198] - 公司2043年到期的11.5亿美元债券利率为4.700%，2047年到期的5亿美元债券利率为3.950%[198] - 公司2048年到期的4亿美元债券利率为4.450%，2050年到期的5亿美元债券利率为3.000%[198] - 穆迪对公司商业票据评级为P-2，长期债务评级为A3，展望稳定[200] - 标普对公司商业票据评级为A-2，长期债务评级为BBB+，展望稳定[200] 其他财务数据 - 2025年第二季度调整后净收入中，收购会计调整总额为2800万美元，同比下降9.7%[177] - 2025年第二季度重组费用中，员工终止成本为500万美元，同比大幅下降86.5%[177] - 存货增加因支持特定产品的预期需求备货[180] - 应收账款净额从13.16亿美元增至15.4亿美元，主要因销售额增长[179][190] - 衍生品公允价值调整导致其他非流动资产和非流动负债变动[182][184] - 流动比率保持稳定，2025年6月为1.76:1（2024年底1.75:1）[190]

核心财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益1.76美元，超出Zacks共识预期1.62美元，去年同期为1.56美元 [1] - 总营收同比增长4%至24.6亿美元，超过Zacks共识预期24亿美元，去年同期为23.6亿美元 [1] - 2025年全年每股收益指引上调至6.30-6.40美元，营收指引上调至94.5-96亿美元 [6][10] 美国市场业务 - 美国地区营收同比增长4%至13.6亿美元，超过Zacks共识预期13.3亿美元 [2] - 伴侣动物产品销售额增长9%至11.8亿美元，主要驱动力为犬用抗寄生虫药Simparica Trio及皮肤病产品Apoquel、Cytopoint [3] - 家畜产品销售额下降21%至1.8亿美元，主因是退出药用饲料添加剂产品线 [5] 国际市场业务 - 国际营收同比增长3%（按报告基准）或5%（按运营基准）至10.7亿美元，超过Zacks共识预期10.5亿美元 [7] - 国际伴侣动物产品销售额增长8%至6.12亿美元，受益于骨关节炎疼痛药物Librela/Solensia及皮肤病/寄生虫产品线 [8] - 国际家畜产品销售额下降2%（按报告基准）但增长1%（按运营基准），核心品种如猪、鱼、禽类表现强劲 [9] 产品动态 - Simparica Trio获FDA新增适应症批准，成为唯一可预防绦虫感染的犬用三联寄生虫药 [4] - Apoquel作为美国首个犬过敏性皮炎咀嚼片剂，标签扩展持续推动销售增长 [4] - 单抗类骨关节炎药物Librela/Solensia销售下滑，可能因部分犬只副作用担忧 [3] 行业比较 - 公司股价年内下跌6.8%，同期行业指数上涨6.6% [5] - 生物科技板块中Arvinas、CorMedix、Immunocore等公司位列Zacks排名第一，年内股价表现分化（-60.7%至+52.7%） [13][14][15][16]