**XOMA Corporation 电话会议纪要关键要点** **公司概况与业务模式** * 公司为XOMA Corporation 纳斯达克上市代码XOMA 是一家专注于生物制药领域的特许权投资公司 业务模式为收购生物技术公司与大型制药公司合作项目的未来里程碑付款和特许权使用费 作为非稀释性融资来源[9] * 公司自2017年从药物研发公司转型为特许权公司 目前拥有超过130项资产组成的资产组合[3][9] * 公司自2024年起实现自由现金流为正 并预计2025年将继续保持 预计未来一两年仅特许权使用费收入即可使公司实现盈利[12] * 公司通过发行永续优先股年股息率约85% 每年支付约550万美元股息 并在2023年底完成了一笔1.3亿美元的资产支持贷款 以此避免股权稀释[12][13] **资产组合与关键项目** * 资产组合中有11项资产处于三期临床开发阶段 6项资产已产生收入[2] * Resolute项目 一种内部开发的抗体 三期数据预计于2025年12月公布 二期数据显示反应率高达80%-90% 其中61%患者符合三期结果 特许权使用费率是组合中最高之一[4][5] * Vabysmo 罗氏旗下药物 公司拥有50个基点的特许权权益 该药物年化销售额约45亿至55亿美元 罗氏给出的峰值销售指导为60亿至100亿美元[5] * Gossamer项目 针对肺动脉高压pH 三期数据预计于2026年2月公布 该资产于2024年初收购[6] * 阿斯利康PD-1 TIGIT项目 目前有10个三期项目正在招募患者 但TIGIT领域从进展角度看整体表现不佳[6][7] * 武田的mesoglobin map项目 公司通过交易将特许权权益从约35%-4%提升至6% 武田预计其峰值销售额为10亿至30亿美元[26] * DARE Bio项目 计划启动三期研究 并将通过复合药路线开发 预计2025年底开始产生收入[26] **投资策略与竞争优势** * 公司投资策略聚焦早期管线 以较小资金规模25百万美元或更少 进行投资 作为股权稀释的替代方案 旨在寻找潜在的高回报资产[9][10] * 公司通过收购整个公司来获取未被公开市场估值的资产 过去12个月已收购或预计收购5至6家公司 认为这是负资本成本交易[21][23][24] * 构建高度多元化的资产组合 涵盖肿瘤学、肾脏学、抗生素等不相关领域 以降低风险[22] * 与竞争对手如Royalty Pharma等相比 公司差异在于关注早期资产 并利用上市公司地位作为永久资本工具[9][15] **财务与资本管理** * 公司致力于避免股权稀释 自2017年以来仅进行过配股 未发行新股 并自2023年起持续回购股票[13][15] * 目前流通普通股约1300万股 另有700万期权 完全稀释后为2000万股[15] * 公司采用绩效股票单位PSU作为管理层激励方式 与股价表现挂钩 行权门槛为30美元、35美元、40美元、45美元 以此避免每年3%-5%的期权稀释[19][20] **关键风险与展望** * 业务本质存在风险 可能损失全部投资资本 例如曾在一项与Organon合作的妇女健康产品上损失了1500万美元[17] * 无法承受中等 teens回报率的投资 因为科学成功概率与竞争对手无异[16][17] * 未来12-18个月的关键事件包括Resolute和Gossamer的三期数据公布 以及多个三期项目的启动和进展[25][26] **其他重要信息** * 公司于2023年末与Twist Bioscience的交易中收购了60个临床前及部分进入一期的资产[10] * 公司管理层于2023年加入 目标是增加各业务领域的成功机会[2] * 公司认为其与股东利益完全一致 并通过独特的资本结构和投资策略创造价值[13][21]

股价表现与目标价分析 - XOMA Royalty股价在过去四周上涨22.2%至34.76美元 但华尔街分析师给出的短期平均目标价64.67美元暗示仍有86.1%上涨空间 [1] - 三个短期目标价区间为35美元至104美元 标准差达35.5美元 最低目标价仅比现价高0.7% 而最高目标价对应199.2%涨幅 [2] - 分析师目标价存在系统性高估倾向 因投行业务关系可能导致目标价虚高 但低标准差显示分析师对股价方向共识度较高 [6][7] 盈利预期修正 - 分析师一致上调盈利预期 当前年度Zacks共识预期在过去一个月暴涨3671.4% 且无任何负面修正 [10] - 盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性 成为判断上涨潜力的有效指标 [9] - 公司获Zacks排名第一（强烈买入） 该排名基于盈利预期相关四项因素 覆盖4000多只股票中前5% [11] 目标价参考价值评估 - 学术研究表明目标价常误导投资者 实际很少准确预测股价真实方向 [5] - 投资者不应仅依赖目标价做决策 但目标价隐含的价格方向指引仍具参考价值 [12] - 分析师虽具备公司基本面深度知识 但目标价需保持审慎态度 宜作为进一步研究起点 [7][8]

公司动态 - 公司首席执行官Owen Hughes和首席投资官Brad Sitko将于2025年9月8日东部时间上午9:00在H C Wainwright第27届全球投资年会上进行公司更新演讲 [1][2] - 演讲可通过公司官网投资者关系板块或指定链接https://bit.ly/4mjFgkY在线观看 [2] 业务模式 - 公司作为生物技术特许权聚合商 通过收购已授权给制药或生物技术公司的预商业化及商业化治疗候选药物的潜在未来经济收益 帮助生物技术公司实现改善人类健康的目标 [3] - 交易为卖方提供非稀释性 无追索权的资金 用于推进内部药物研发或一般企业用途 [3] - 公司拥有广泛且持续增长的产品组合 资产定义为获得与基础治疗候选药物进展相关的潜在未来经济收益的权利 [3]

股价表现与技术形态 - 过去一周股价下跌5.1%但近期出现锤形线形态 表明可能获得多头支撑并存在趋势反转可能 [1] - 锤形线形态特征为实体小且下影线长度至少为实体两倍 通常出现在下跌趋势末端预示空头力量衰竭 [4][5] - 该技术形态需结合其他看涨指标使用 因其有效性取决于在图表中的位置 [6] 基本面改善信号 - 华尔街分析师对公司未来盈利乐观 盈利预测修正呈现上升趋势 [2][7] - 当前年度共识EPS预测在过去30天内大幅上调3671.4% 反映分析师一致认可盈利改善潜力 [8] - 公司获得Zacks Rank第1名（强烈买入）评级 该评级基于盈利预测修正趋势和EPS超预期表现 位列4000多只股票前5% [9][10] 技术分析与基本面协同 - 锤形线形态出现时空头可能失去价格控制权 多头成功阻止价格下跌印证趋势反转可能性 [5] - 盈利预测修正的积极趋势通常短期内推动价格上涨 与技术面锤形线信号形成共振 [7][10] - Zacks Rank第1评级被证明是有效择时指标 能精准捕捉公司前景改善时机 [10]

收购交易概述 - XOMA Royalty Corporation通过其全资子公司XRA 5 Corp以现金方式收购Mural Oncology全部已发行及将发行股本 [1][52] - 交易对价包含每股2.035美元的基础价格和最高0.205美元的额外价格 [2][54] - 基础价格基于Mural预计3620万美元的期末净现金计算 [3][54] - 额外价格取决于Mural实际期末净现金是否超过预计金额 [3][59] - 交易总估值约3620万美元（不含额外价格部分） [4][55] 交易溢价分析 - 较2025年8月19日收盘价1.80美元溢价13.1% [6][58] - 较2025年4月14日战略评估前收盘价1.03美元溢价97.6% [6][58] - 溢价反映了战略评估过程对股东价值的最大化 [5][64] 公司背景与战略评估 - Mural专注于利用蛋白质工程平台开发细胞因子免疫疗法治疗癌症 [13][63] - 2025年3月25日宣布nemvaleukin alfa三期试验未达到主要终点 [14][64] - 2025年4月15日决定停止nemvaleukin所有临床开发并启动战略评估 [14][64] - 战略评估考虑了包括清算在内的多种选择 [65][71] - 2025年6月9日收到XOMA Royalty非约束性现金收购提议 [69] 董事会推荐与承诺 - Mural董事会一致推荐该交易 [8][73] - 财务顾问Lucid Capital Markets认为交易条款公平合理 [8][73] - 董事持有0.42%普通股、1.27%限制性股票单位及4.32%期权 [7] - 所有董事已签署不可撤销承诺支持交易 [7][74] - 董事所持期权行权价均高于收购对价将被取消 [7] 交易结构与时间表 - 通过爱尔兰公司法第九章安排方案实施 [9][53] - 预计2025年底前完成交易 [9][53] - 需满足股东批准和高等法院认可等条件 [9][53] - 若选择收购要约方式需获得80%接受率 [41][168] 收购方信息 - XOMA Royalty为生物技术特许权聚合商 [11][75] - 通过收购商业化前和治疗候选药物的未来经济权利提供非稀释性资金 [11][75] - 总部位于加利福尼亚州埃默里维尔 [12][76] - 收购实体XRA 5 Corp为特拉华州专为交易设立的公司 [12][76] 交易后计划 - XOMA Royalty计划有序终止Mural大部分遗留业务 [91] - 保留部分子公司处理剩余合同权利和知识产权 [91] - 将企业职能整合至XOMA Royalty现有架构 [91] - Mural股票将从纳斯达克退市并注销注册 [95][104] - 可能重新注册为私人股份有限公司或实施减资 [105] 财务安排 - 对价由XOMA Royalty现有现金及等价物资源提供 [90] - 财务顾问Davy Corporate Finance确认资金充足 [90] - 交易费用报销条款规定最高赔付对价总额1% [98][102] - 爱尔兰收购委员会已批准该费用报销安排 [102] 文件与时间安排 - 方案文件将包含在提交SEC的委托书中 [10][114] - 爱尔兰收购委员会同意豁免28天内发送文件的要求 [111][113] - 需等待SEC审查完成后才能向股东邮寄委托书 [114] - 预计第四季度宣布方案生效 [88]

交易调查 - 律师事务所Kahn Swick & Foti正在调查HilleVax公司以每股1.95美元现金加一项不可转让或有价值权出售给XOMA Royalty Corporation的交易是否低估了公司价值 [1] - 交易对价包括每股1.95美元现金和或有价值权，后者可能在未来特定条件下带来额外支付 [1] - 调查重点在于交易对价是否充分以及交易流程是否合理 [1] 交易结构 - 交易采用要约收购形式，时间可能较为紧迫 [3] - 股东可联系律师事务所了解法律权利和交易详情 [2]

股价表现与分析师目标价 - XOMA Royalty股价在过去四周上涨22.2%至31.37美元 [1] - 华尔街分析师给出的平均目标价为64.67美元，意味着潜在上涨空间达106.2% [1] - 三个短期目标价范围从35.00美元到104.00美元，最低目标价仍有11.6%的上涨空间，最高目标价则对应231.5%的上涨空间 [2] 分析师目标价的可靠性分析 - 分析师设定目标价的能力和公正性长期受到质疑 [3] - 研究表明目标价常常误导投资者，很少能准确预测股价的实际走向 [7] - 分析师可能因所在机构与目标公司存在业务关系而设定过于乐观的目标价 [8] 目标价共识度的意义 - 目标价的标准差为35.5美元，标准差越小表明分析师之间的共识度越高 [2] - 目标价紧密聚集（低标准差）表明分析师对股价变动方向和幅度有高度一致看法 [9] - 尽管高共识度不保证股价能达到平均目标，但可作为进一步研究潜在基本面驱动力的起点 [9] 盈利预期修正的积极信号 - 分析师对公司盈利前景的乐观情绪增强，表现为一致上调EPS预期 [11] - 过去30天内，本年度Zacks共识预期上调了1885.7%，有两项预期上调且无负面修正 [12] - 盈利预期修正趋势与短期股价变动之间存在强相关性 [11] 公司评级与投资前景 - XOMA目前获得Zacks Rank 1（强力买入）评级，位列其覆盖的4000多只股票的前5% [13] - 该评级基于与盈利预期相关的四个因素，并拥有经过外部审计的优异记录 [13] - 尽管共识目标价可能不可靠，但其暗示的股价运动方向似乎是一个良好指引 [14]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.48美元，远超Zacks共识预期的亏损0.12美元，去年同期为亏损0.28美元 [1] - 本季度盈利超出预期500%，上一季度盈利超出预期123.08% [1] - 过去四个季度中，公司三次超出每股收益预期 [2] 收入情况 - 季度收入达1313万美元，超出Zacks共识预期39.3%，去年同期为1109万美元 [2] - 过去四个季度中，公司三次超出收入预期 [2] 股价表现 - 年初至今股价上涨8.3%，略低于标普500指数9.6%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3(持有)，预计近期表现将与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期每股收益0.03美元，收入975万美元 [7] - 本财年共识预期每股收益0.02美元，收入4570万美元 [7] - 行业排名显示医疗-生物医学和遗传学行业处于Zacks 250多个行业中的后41% [8] 同业比较 - 同业公司Werewolf Therapeutics预计季度每股亏损0.5美元，同比恶化16.3% [9] - Werewolf Therapeutics预计收入150万美元，同比增长31.6% [9]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度和上半年，XOMA Royalty的收入分别为1310万美元和2900万美元，较2024年同期的1110万美元和1260万美元有所增长，主要得益于VABYSMO和OJEMDA的收入增长[11] - 2025年第二季度和上半年，XOMA Royalty的净收入分别为920万美元和1160万美元，较2024年同期的1600万美元和740万美元有所变化[19] - 2025年第二季度，XOMA Royalty总收入和收入为1312.9万美元，同比增长18.4%（2024年同期为1108.6万美元）[27] - 2025年上半年，XOMA Royalty净收入为1155.8万美元，较2024年同期的739万美元增长56.4%[27] - 公司2025年上半年净收入为11,558万美元，较2024年同期的7,390万美元增长56.4%[31] - 2025年第二季度，XOMA Royalty运营收入为460.3万美元，而2024年同期运营亏损1007.9万美元[27] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度和上半年，XOMA Royalty的研发费用分别为10万美元和140万美元，较2024年同期的120万美元有所下降[12] - 2025年第二季度和上半年，XOMA Royalty的一般和管理费用分别为780万美元和1590万美元，较2024年同期的1100万美元和1950万美元有所下降[13] - 2025年上半年股票薪酬费用为3,588万美元，较2024年同期5,546万美元下降35.3%[31] - 2025年上半年无形资产摊销1,199万美元，2024年同期无此项费用[31] 特许权使用费和里程碑付款 - 2025年上半年，XOMA Royalty从合作伙伴处获得2960万美元的特许权使用费和里程碑付款，其中第二季度获得1170万美元[5] - XOMA Royalty以2000万美元收购BioInvent的mezagitamab特许权使用费和里程碑权益，并将在达到特定监管里程碑时额外支付1000万美元，未来可能从Takeda获得高达1625万美元的里程碑付款和mezagitamab销售额的中个位数百分比特许权使用费[7] - Rezolute完成Phase 3 sunRIZE研究的患者招募，XOMA Royalty因此获得500万美元的里程碑付款[8] - 2025年第二季度，XOMA Royalty获得现金收入1170万美元，其中260万美元为特许权使用费和商业付款，900万美元为里程碑付款和费用[20] - 2025年上半年，XOMA Royalty现金收入总额为2960万美元，包括1600万美元特许权使用费和商业付款，1360万美元里程碑付款和费用[20] 资产收购和出售 - 公司完成了对Kinnate管道资产的出售，总金额高达2.7亿美元的前期和里程碑付款，以及低个位数到中十位数百分比的商业销售特许权使用费[7] - 2025年第二季度，XOMA Royalty投入2000万美元收购mezagitamab的额外经济权益，并花费180万美元回购81,700股普通股[20] - 2025年上半年，XOMA Royalty投入2500万美元收购特许权和里程碑资产组合，并花费240万美元回购107,500股普通股[20] - 2025年上半年投资活动净现金流出26,674万美元，主要由于支付BioInvent合同无形资产20,614万美元[31] 现金及现金等价物 - 截至2025年6月30日，XOMA Royalty的现金及现金等价物为7850万美元（包括340万美元的限制性现金），较2024年12月31日的1.064亿美元（包括480万美元的限制性现金）有所下降[19] - 截至2025年6月30日，XOMA Royalty现金及现金等价物为7506万美元，较2024年底的1.01654亿美元下降26.2%[29] - 公司现金及等价物期末余额为78,485万美元，较期初106,416万美元下降26.2%[31] 债务和融资活动 - 2025年上半年，XOMA Royalty长期债务为1.02201亿美元，较2024年底的1.06875亿美元减少4.4%[29] - 2025年上半年融资活动净现金流出9,925万美元，包括偿还债务5,065万美元和支付优先股股息2,736万美元[31] - 2025年上半年支付利息6,078万美元，较2024年同期3,780万美元增长60.8%[31] 股票回购 - XOMA Royalty在2025年第二季度回购了81,682股普通股，耗资180万美元，2025年累计回购超过107,500股[10] 其他财务数据 - 2025年第二季度，XOMA Royalty基本每股收益为0.46美元，较2024年同期的0.88美元下降47.7%[27] - 2025年上半年经营活动产生的净现金流入为8,668万美元，而2024年同期为净流出2,220万美元[31] - 2024年同期因收购Kinnate产生19,316万美元收益，2025年无此项收益[31] - 2024年同期因购买应收账款信用损失计提9,000万美元，2025年无此项支出[31]

收入和利润（同比环比） - 公司在2025年第二季度实现净利润920万美元，上半年累计净利润1160万美元[280] - 公司2025年第二季度总收入为1.3129亿美元，同比增长204.3万美元（18.4%）[299] - 按EIR方法确认的应收账款收入从2024年第二季度的456.2万美元增长至2025年第二季度的600.7万美元（增长31.7%）[299] - 2025年第二季度其他净收入为782.4万美元，同比增加577.4万美元（281.7%）[309] - 2025年第二季度总现金收入为1165.4万美元，同比下降48.4%（2024年同期为2259.5万美元），主要因其他应收款收入从1710万美元降至0[315] 成本和费用（同比环比） - 2025年上半年研发费用为136.2万美元，同比增加16.8万美元（14.1%）[304] - 2025年第二季度管理费用为780.2万美元，同比减少320.2万美元（29.1%）[305] - 2025年上半年利息支出为670.3万美元，同比减少25万美元（3.6%）[306] 业务线表现 - OJEMDA产品在2025年上半年确认收入724万美元，其中包括EMA申请的400万美元里程碑付款和320万美元特许权使用费[300] - VABYSMO产品在2025年前六个月产生1114.5万美元特许权收入，同比增长50.7%（2024年同期为739.6万美元）[315] - 2025年第二季度客户合同收入包含Rezolute许可协议的500万美元里程碑付款[301] 收购和投资活动 - 2025年6月26日，公司以每股0.34美元现金加一份CVR收购Turnstone，交易于8月11日完成[281] - 2025年7月13日，公司同意为Xeno收购ESSA提供过桥融资，并收取300万美元安排费[283] - 2025年8月3日，公司计划以每股1.16美元基础价格加最高0.08美元额外现金及一份CVR收购LAVA[285] - 2025年8月4日，公司计划以每股1.95美元现金加一份CVR收购HilleVax[286] - 2025年5月，公司支付2000万美元收购BioInvent剩余里程碑及特许权权益，并承诺在FDA批准mezagitamab后追加1000万美元[289] - 2025年2月，公司出资500万美元参与Castle Creek 7500万美元特许权融资，获得D-Fi（FCX-007）三期资产特许权权益[294] 里程碑付款和特许权收入 - 2025年5月，因Rezolute完成RZ358三期临床试验入组，公司获得500万美元里程碑付款[287] - 2025年3月，因Takeda启动mezagitamab三期临床试验，公司获得300万美元里程碑付款[293] - 根据Kinnate CVR协议，需向持有人支付3050万美元exarafenib里程碑款项（已通过资产出售获得全额资金）[324] - Daré RPA协议规定每获得2200万美元收入后需支付1100万美元，回报阈值设定为8800万美元[325] - 潜在里程碑付款义务最高达1210万美元（含BioInvent1000万美元审批付款），均未计入资产负债表[327] 现金流和财务状况 - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物为7506万美元，较2024年底减少2659.4万美元（26.2%）[312] - 2025年上半年经营活动净现金流为866.8万美元，同比改善1088.8万美元[312] - 截至2025年6月30日，公司累计赤字达12亿美元，拥有7510万美元无限制现金及现金等价物和340万美元限制用途现金[315] - Blue Owl贷款当前余额为1170万美元（流动部分）和1.022亿美元（非流动部分），年利率9.875%，使用VABYSMO特许权收入偿还[323] 资本运作和股东回报 - 公司以180万美元回购并注销普通股，累计回购计划中已执行240万美元（共108,170股），产生2.4万美元消费税[322] - 优先股季度股息支付持续执行：A系列每股2.15625美元（年化8.625%），B系列每存托凭证2.09375美元（年化8.375%）[328] 未来预期和指引 - 预计2025年剩余期间将因特许权收购评估增加运营支出，总部租赁合同剩余期限产生30万美元增量成本[320][321]