文章核心观点 公司受益于技术进步投资和战略收购，HVAC设备和商业制冷产品业务表现良好，虽有成本和季节性销售问题，但长期发展前景乐观 [1][2][3] 公司增长驱动因素 技术投资推动增长 - 公司持续投资行业领先技术重塑客户体验，拥有行业最大数字化产品信息数据库，超150万个SKU供超37.5万技术承包商和技术人员使用 [5] - HVAC Pro+移动应用为客户提供实时关键信息，截至2024年6月30日认证用户社区增长12%，达约6万用户 [5] - 2024年第二季度电商销售占总销售36%，同比增长13%，电商增长超整体销售增长，技术平台更新支持新系统推出，符合联邦监管变化带来增长机会 [6] - 能源效率要求和化石燃料供暖电气化趋势推动系统升级和热泵销售增长 [7] 收购实现扩张 - 收购是公司巩固产品组合、拓展业务机会、增加客户群和盈利能力的方式，已完成69次收购 [8] - 截至2024年6月收购三家年平均销售额约2亿美元的企业，2024年2月收购Commercial Specialists [9] 强大流动性回报股东 - 公司2024年第二季度末现金及现金等价物达2.249亿美元，高于2023年末的2.101亿美元，有足够资金满足1.044亿美元短期债务 [10] - 公司连续50年支付现金股息，连续12年增加股息，2024年4月1日季度股息提高10%至每股2.7美元 [11] 公司面临的问题 成本上升 - 公司受固定成本通胀影响，可变运营费用和固定成本增加，第二季度毛利率同比收缩100个基点至27.1% [12] 季节性和天气问题 - 住宅中央空调、供暖设备及零部件销售有季节性，公司盈利受夏冬销售季节天气影响，第一和第四季度受季节性影响严重 [13] 行业相关推荐股票 - EMCOR Group目前Zacks排名第一，过去四个季度平均盈利超预期36.5%，2024年每股收益预计较上年提高34.9% [14] - Armstrong World Industries目前Zacks排名第二，过去四个季度平均盈利超预期15.4%，2024年销售额和每股收益预计较上年增长10.1%和14.1% [15] - Advanced Drainage Systems目前Zacks排名第二，过去四个季度平均盈利超预期23.2%，2025财年销售额和每股收益预计较上年增长4.7%和12.4% [15][16]

文章核心观点 公司2024年第二季度财报显示营收和每股收益同比增长但未达预期，部分关键指标表现与分析师预估有差异，近一个月股价表现弱于市场，短期或与大盘表现一致 [1][4] 财务数据 - 2024年第二季度营收21.4亿美元，同比增长6.8%，比Zacks共识预期低0.16% [1] - 2024年第二季度每股收益4.49美元，去年同期为4.42美元，比共识预期低5.47% [1] 关键指标表现 - 暖通空调设备销售占比71%，高于两位分析师平均预估的36.5% [3] - 商用制冷产品销售占比4%，高于两位分析师平均预估的3.3% [3] - 其他暖通空调产品销售占比25%，高于两位分析师平均预估的14% [4] 股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为 -2%，Zacks标准普尔500综合指数变化为 -0.4% [4] - 股票目前Zacks排名为3（持有），短期内表现或与大盘一致 [4]

财务业绩 - 公司营收增长7%，达到21.39亿美元[93] - 同店销售增长4%[95] - HVAC设备销售增长8%，其中住宅产品增长8%，商用HVAC设备增长8%[98] - 毛利率下降100个基点至27.1%，主要受HVAC设备定价和销售组合的影响[101][102] - 2024年第二季度销售、一般及管理费用为3.19亿美元，同比增长5%[104] - 销售、一般及管理费用占收入的比例为14.9%[105] - 销售、一般及管理费用增加主要由于新收购门店和收入增加所致[106] - 2024年上半年收入增长4%，其中新收购门店贡献1.076亿美元，新开门店贡献510万美元，关闭门店减少290万美元[114][115] - 2024年上半年同店销售增长1%[116] - 2024年上半年HVAC设备销售增长4%，其他HVAC产品销售下降3%，商用制冷产品销售增长2%[118][119] - 2024年上半年毛利率下降110个基点，主要由于HVAC设备定价和销售结构的影响[120][121] 收购与投资 - 新收购的16家门店贡献了5,610万美元的营收[94] - 公司持有Russell Sigler, Inc.38.4%股权，分享其净收益计入其他收入[107] - 公司持有RSI 38.4%的股权，根据股东协议可以按账面价值或EBIT倍数的较高者收购RSI其他股东的股份[147] - 公司有权但无义务收购RSI剩余85%以上的股份[147] - 公司于2023年7月与RSI主要股东达成协议，可以使用公司股票支付最多80%的收购款[148] - 公司认为现有现金流、现金储备和信贷额度足以支付收购RSI的额外股权[149] - 公司2023年9月以4百万现金和280,215股公司股票收购GWS，年销售额约1.8亿美元[151] - 公司2023年3月以现金1.2百万收购Capitol，年销售额约1.3百万美元[152] - 公司2024年2月以现金6百万、1,904股公司股票和0.6百万偿还债务收购CSI，年销售额约1.3百万美元[150] 股利分配与回购 - 公司2024年6月30日宣布每股派发2.70美元现金股利[154] - 公司2024年3月实施股息再投资计划，允许股东以股息购买公司股票[155] - 公司1999年授权回购最多7,500,000股公司股票，截至2024年6月30日尚余1,129,087股未回购[156] 利息收益 - 2024年第二季度利息收入净额增加8.3百万美元，增幅244%，主要由于现金及短期投资利息收入增加以及2023年同期借款减少[108] 门店变化 - 公司在过去12个月内新开3家门店，关闭2家门店[91]

文章核心观点 - 公司二季度财务结果逊于预期 股价上涨 部分分析师调整目标价 [1][2][3] 财务结果 - 公司二季度每股收益4.49美元 未达市场预期的4.67美元 [1] - 公司二季度销售额21.4亿美元 未达分析师共识的21.9亿美元 [1] - 公司营收同比增长7% 同店基础上增长4% [1] - 公司毛利润增长3%至5.8亿美元 毛利率为27.1% [1] 公司展望 - 公司董事长兼首席执行官表示期待下一次重要监管过渡和原始设备制造商合作伙伴新产品推出 [2] 股价表现 - 公司股价周三上涨1.4% 报487.65美元 [2] 分析师评级及目标价调整 - 贝尔德分析师维持公司“跑赢大盘”评级 并将目标价从460美元上调至522美元 [3] - 摩根大通分析师维持公司“中性”评级 并将目标价从420美元上调至425美元 [3]

文章核心观点 - 沃特斯科公司(Watsco)第二季度业绩呈现参差不齐,盈利低于市场预期但收入超出预期 [1] - 公司正在稳步推进向更多承包商提供以客户为中心的技术的目标,电子商务销售增长几乎是整体销售增长的两倍 [2] - OnCallAir在上半年向约16万户家庭提供报价,同比增长18%,同时毛商品价值增长27%至7.43亿美元 [3] 财务数据总结 - 第二季度每股收益为4.49美元,低于市场预期的4.70美元,但同比增长 [4] - 收入为21.4亿美元,略高于市场预期的21.3亿美元,同比增长6.8% [4] - HVAC设备销售(占总销售的71%)同比增长8%,其他HVAC产品(占25%)下降1%,商用制冷产品(占4%)增长1% [5] - 二季度住宅市场强劲,管道式住宅单元销售增长6%,平均售价上涨3%,商用产品销售增长8% [6] - 电子商务销售增长13%,占总销售的36%,部分地区占比超过60% [7] 经营亮点 - 毛利率同比下降100个基点至27.1%,低于预期的30个基点下降 [8] - 销售、一般及管理费用占销售比重下降20个基点至15%,好于预期的10个基点上升 [8] - 营业利润率同比下降70个基点至12.6%,低于预期的13% [9] 财务状况 - 截至2024年6月30日,现金及现金等价物为4.249亿美元,较2023年末增加,公司未动用6亿美元的信贷额度 [10] - 2024年上半年经营活动产生的净现金流为1.614亿美元,去年同期为负8920万美元 [11] - 公司连续50年派发股息,2024年4月起每股年度股息增加10%至10.80美元 [12]

文章核心观点 - 公司本季度业绩增长但未达华尔街预期，长期仍有望持续创造回报 [1][3][7] 公司概况 - 公司是暖通空调行业零部件和用品分销商 [4] 本季度业绩情况 - 每股收益4.49美元，营收21.4亿美元，同比销售增长7% [4] - 暖通空调设备业务板块增长8%，占总销售额的71% [4] - 经营现金流转正，改善了1亿美元，本季度报告现金流为5800万美元 [4] - 华尔街预期每股收益4.68美元，销售额22亿美元，本季度毛利率下降100个基点至27.1% [5] 股价表现 - 财报发布前股价年内涨幅超20%，发布后截至美国东部时间中午股价下跌约5% [6][8] 管理层观点 - 季度间利润率波动属正常现象，未来业务将照常进行 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司实现了创纪录的销售额,反映了住宅和商业市场的强劲 [6] - 营业效率有所提高,销售、一般及管理费用占销售额的比例有所下降 [6] - 公司生成了强劲的现金流,资产负债表保持良好状态,可进行任何规模的投资以增长业务 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住宅和商业市场均表现强劲 [6] - 热泵销售增长快于基础供暖系统需求 [36] - 无管道系统销售增长超过有管道系统 [45][46] 各个市场数据和关键指标变化 - 德克萨斯州沿海地区受到一些飓风影响,导致7月份部分门店关闭 [25] - 整体来看,7月份的增长率与二季度相当,8月份也将保持强劲 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司的创业文化和赋予当地领导者决策权的做法持续发挥良好作用 [6] - 技术持续发挥影响,公司为越来越多的承包商提供行业最创新的技术平台,带来了增长和市场份额的提升 [7][8][9] - 公司正在更新技术平台,以优化新型低GWP A2L系统的推出,这为未来几年的增长提供了机会 [9][10] - 能效标准和电气化趋势也为公司带来了增长机会 [10] - 公司的文化、客户导向的技术、规模和资本优势为其带来了独特的优势和机会 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司的表现和前景保持乐观态度,认为公司的文化、技术、规模和资本优势为其带来了独特的优势和机会 [10] - 管理层认为,新型A2L制冷剂产品的推出为公司未来几年的增长提供了机会 [9][10] - 管理层表示,能效标准和电气化趋势也为公司带来了增长机会 [10] 其他重要信息 - 公司正在积极更新技术平台,以优化新型低GWP A2L系统的推出 [9] - 公司正在为A2L产品过渡做好准备,不会大量囤积410A产品 [21][50] - A2L产品价格预计将比410A产品高10%左右 [52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jeffrey Hammond 提问** 询问毛利率变动的原因 [13] **Paul Johnston 和 Rick Gomez 回答** - 设备业务增长较快,非设备业务增长较慢,导致毛利率有所下降 [15][16][19] - 产品组合和品牌组合变化也对毛利率产生一定影响 [16] - 库存水平较低也对毛利率产生一定影响 [16] - 总体来看,公司今年前6个月的毛利率保持在27%左右的目标水平 [15][16] 问题2 **Tommy Moll 提问** 询问公司如何实现销售费用的杠杆效应 [26] **Barry Logan 和 A.J. Nahmad 回答** - 公司一直在持续改进各项流程和系统,提高运营效率,实现销售费用的杠杆效应 [27][28] - 公司采取了一系列措施来降低销售费用,取得了一定成效,未来还有进一步提升的空间 [27] 问题3 **Patrick Baumann 提问** 询问A2L产品的定价情况 [51][52] **A.J. Nahmad 回答** - A2L产品价格预计将比410A产品高10%左右 [52] - 但由于过渡期内新旧产品并存,实际价格影响需要等待政府最终规定才能确定 [53][54]

文章核心观点 - 分析Watsco季度财报表现及未来股价走势，提及行业排名对其影响，还介绍了同行业The AZEK Company的业绩预期 [1][2][3] 公司业绩情况 - Watsco本季度每股收益4.49美元，未达Zacks共识预期的4.75美元，去年同期为4.42美元 [1] - Watsco本季度营收21.4亿美元，未达Zacks共识预期0.16%，去年同期为20亿美元，过去四个季度仅一次超预期 [2] - Watsco上季度每股收益预期2.26美元，实际2.17美元，意外率-3.98%；本季度意外率-5.47% [11] - The AZEK Company预计营收3.9743亿美元，同比增长2.6% [5] - The AZEK Company预计即将发布的报告中每股收益0.36美元，同比增长20%，近30天共识预期未变 [10] 公司股价表现 - Watsco年初至今股价上涨约17.6%，而标准普尔500指数涨幅为14.5% [7] - 基于当前盈利预期和近期发布数据，股价短期走势主要取决于管理层财报电话会议评论 [12] - 目前Watsco的Zacks排名为3（持有），预计短期内表现与市场一致 [13] 公司业绩预期 - Watsco未来季度共识每股收益预期为5.02美元，营收22.4亿美元；本财年共识每股收益预期为14.21美元，营收76.2亿美元 [9] - The AZEK Company将于8月7日公布2024年第二季度业绩 [14] 行业情况 - Watsco所属的Zacks建筑产品 - 空调和供暖行业目前在250多个Zacks行业中排名前14%，排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [4]

财务表现 - 第二季度收入增长7%至21亿美元，同店销售增长4%[7] - 毛利增长3%至5.8亿美元，毛利率为27.1%[7] - 销售、一般及管理费用增长5%，占销售比重下降30个基点[7] - 营业利润为2.69亿美元，营业利润率为12.6%[7] - 每股收益为4.49美元，去年同期为4.42美元[7] - 公司2024年第二季度和上半年的收入分别为21.39亿美元和37.04亿美元，同比增长6.8%和4.2%[32] - 公司2024年第二季度和上半年的毛利率分别为27.1%和27.3%，同比下降1个百分点[32] - 公司2024年第二季度和上半年的营业利润分别为2.69亿美元和3.95亿美元，同比下降2.6%和8.1%[32] - 公司2024年第二季度和上半年的净利润分别为1.81亿美元和2.68亿美元，同比增长5.0%和-5.1%[32] 现金流 - 经营活动现金流改善1亿美元，由2023年的4200万美元现金流出转为2024年的5800万美元现金流入[8] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为2.25亿美元，较2023年12月31日增加1.47亿美元[33] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流为1.61亿美元，较2023年同期增加2.51亿美元[34] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流为-2.17亿美元，主要用于购买短期现金投资[34] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流为0.74亿美元，主要包括出售普通股和支付股息[34] - 公司2024年上半年汇率变动对现金及现金等价物的影响为-0.32亿美元[34] 业务发展 - 热泵HVAC系统销售超过12亿美元，增长超过传统直冷HVAC系统[19] - 公司通过技术平台提高客户参与度和运营效率，有助于未来增长和盈利能力[18] - 公司已连续50年派发股息[23] - 无借款的资产负债表为公司提供了充足的资金支持未来投资和增长[22]

文章核心观点 - 公司公布2024年第二季度和上半年经营业绩，凭借领先技术获客户认可推动份额增长，无债务资产负债表支持长期投资与发展，未来有望受益于行业催化剂实现持续增长 [1] 公司概况 - 公司是北美HVAC/R市场最大经销商，年销售额超70亿美元，在美、加和拉美有近700个网点，每年超37.5万业主、技术人员和安装人员与其互动 [2] - 自1989年进入分销领域，公司营业利润复合年增长率达18%，股息复合年增长率为21% [3] - 公司专注于替换市场，美国约1.02亿台服役超10年的HVAC系统多数低于当前最低效率标准，公司有机会助力应对气候变化，2020年1月1日至2024年6月30日通过销售高效替换系统避免约2090万公吨CO2e排放 [22][28][29] 增长战略 - 收购家族企业是公司增长战略基石，已完成69次收购，过去五年收购的8家企业年销售额约10亿美元，公司正积极寻求更多扩张机会 [4] - 公司开发领先技术提升客户体验、提高运营效率和推动增长，约6万承包商和技术人员与公司进行数字化互动，数字客户销售增长率更高，客户流失率更低，公司将继续投资以增强技术和扩大客户采用率 [5] 财务业绩 第二季度 - 收入增长7%至创纪录的21亿美元（同店增长4%），毛利润增长3%至5.8亿美元（毛利率27.1%），SG&A增长5%（同店增长2%），占销售额百分比改善30个基点，营业收入2.69亿美元（营业利润率12.6%），每股收益4.49美元，去年同期为4.42美元，经营现金流较去年改善1亿美元 [6] - 销售趋势（不包括收购）：HVAC设备增长8%（占销售额71%），其他HVAC产品下降1%（占销售额25%），商用制冷产品增长1%（占销售额4%） [6] 上半年 - 收入增长4%至创纪录的37亿美元（同店增长1%），毛利润10亿美元（毛利率27.3%），SG&A增长6%（同店增长3%），营业收入3.95亿美元（营业利润率10.7%），每股收益6.69美元，去年同期为7.25美元，经营现金流较去年改善2.5亿美元 [8] - 销售趋势（不包括收购）：HVAC设备增长4%（占销售额70%），其他HVAC产品下降3%（占销售额26%），商用制冷产品增长2%（占销售额4%） [8] 技术变革 - 公司开发领先数字技术生态系统，通过HVAC Pro+和OnCallAir®等平台为客户带来超市场增长，提升承包商业务效率和盈利能力 [9] - 产品信息管理（PIM）数据库含超150万个SKU，每年可供超37.5万承包商和技术人员访问，HVAC Pro+移动应用认证用户在截至2024年6月30日的12个月内增长12%至约6万用户 [9] - 电子商务销售增速超整体销售，本季度增长13%，占总销售额36%，部分地区超60%，OnCallAir®数字销售平台在HVAC承包商中的渗透率增加，截至2024年6月30日的12个月年化商品总值约14亿美元，2024年上半年向约16万户家庭提供报价，增长18%，产生7.43亿美元GMV，增长27% [9] 长期增长驱动因素 - 监管变化带来新产品创新、提高能源效率、降低用户碳足迹和增加平均售价 [12][13] - 技术投资增强公司在HVAC/R分销行业的技术优势，活跃使用技术平台的客户增长率更高、流失率约低50%，公司还投资内部技术平台以提高利润率和运营效率 [14] - 加热系统电气化趋势促使热泵HVAC系统销售增长，截至2024年6月30日的12个月，热泵HVAC系统销售额超12亿美元，增速超传统直冷HVAC系统 [15] - 无管HVAC系统在住宅和商业应用中的接受度不断提高，公司是北美无管产品领先经销商，代理约20个全球品牌，无管HVAC系统销售长期增速超传统有管HVAC系统 [16] - “收购与建设”战略是公司增长和规模扩张的重要驱动力，公司已收购69家领先独立经销商，北美640亿美元的HVAC/R分销市场仍高度分散，约有2200家独立经销商 [17] 现金流、财务实力和流动性 - 截至2024年6月30日，公司有4.25亿美元现金和短期投资，6亿美元无担保信贷额度未使用，2024年3月通过ATM计划出售71.2万股普通股筹集2.82亿美元新资本，5月执行补充ATM计划，股权销售能力达4亿美元 [18] - 公司连续50年支付股息，2024年4月起将年股息率提高10%至每股10.80美元，未来将根据投资机会、经济状况和财务状况考虑进一步提高股息 [19]