Voyager Therapeutics (NasdaqGS:VYGR) 2025 Conference September 09, 2025 09:05 AM ET Company ParticipantsToby Ferguson - CMONathan Jorgensen - CFOAl Sandrock - CEOConference Call ParticipantsJack Allen - AnalystJack AllenTime to join us today at another session at the Baird Healthcare Conference. For those unfamiliar, my name is Jack Allen, and today I'm joined by the Voyager Therapeutics team. Right now, I have Toby Ferguson, the CMO , and Nathan Jorgensen, the CFO, with me, and Al Sandrock , the CEO , who ...

公司概况 * Voyager Therapeutics是一家专注于神经治疗领域的生物技术公司 采用多模式方法开发针对已验证靶点的疗法 包括基因治疗和抗体[1][3][5] * 公司拥有充足的现金储备 截至2025年第二季度现金为2.62亿美元 预计现金跑道可持续至2028年 此外还有高达74亿美元的潜在里程碑付款[5][71] 核心平台与技术 * **TRACER平台**：AAV衣壳发现平台 用于寻找能够穿透血脑屏障的新型衣壳 并识别其利用的受体 该平台是公司技术的基础[10][11][46] * **NeuroShuttle平台**：新兴平台 旨在优化多种治疗模式（如蛋白质、寡核苷酸、肽）向中枢神经系统的递送 该平台源于TRACER平台 通过识别能介导AAV穿透血脑屏障的受体来开发相应的配体作为穿梭体[6][11][12] * **ALPL穿梭体**：公司公开的首个新型穿梭体 靶向ALPL受体 临床前数据显示 与TFR穿梭体相比 其具有不同的药代动力学特征 脑部AUC更优 清除率更慢 且可能避免TFR相关的贫血等血液学不良反应[14][15][16] * **多受体策略**：公司认为首个发现的TFR穿梭体不可能适用于所有适应症和目标 因此正在开发多种不同的穿梭体（ALPL是第一个） 以期未来能根据疾病和靶点定制治疗方案[9][10][45] 研发管线与项目进展 * **神经资产管线**：公司预计到2026年将有4个项目进入临床阶段[3] * **VY-7523 (抗tau抗体)**：最前沿的项目 正在进行多重递增剂量研究 预计2026年下半年读出tau PET数据 旨在观察抗体对阿尔茨海默病患者病理性tau蛋白扩散的影响 该抗体选择性地靶向病理性tau形式[3][20][56] * **VY-1706 (tau沉默基因治疗)**：计划于2026年进入临床[21] * **APOE基因治疗项目**：针对阿尔茨海默病 旨在减少有害的APOE4等位基因表达 同时增加保护性的APOE2等位基因表达 预计2025年底在科学会议上披露临床前数据[3][63][64] * **合作项目**：与Neurocrine合作的项目预计于2025年提交IND申请 包括用于弗里德赖希共济失调的frataxin基因治疗和用于戈谢病及帕金森病的GBA1基因治疗 此外还与诺华和Alexion有合作项目[21] 战略与愿景 * **风险缓解策略**：专注于经人类遗传学验证的靶点 寻求在临床早期通过相对小型的试验获得人体概念验证 并寻找具有变革潜力的药物[4] * **未来定位**：目标是成为一家多模式的神经治疗公司 利用经过验证的靶点和生物标志物（如PET成像和血液生物标志物） 并通过优化递送平台来解决神经治疗中的挑战[67][68] * **合作伙伴关系**：公司有建立战略合作的良好记录 热衷于与在特定领域拥有强大科学专长的公司合作 未来可能就NeuroShuttle平台寻求合作[44] 重要数据与对比 * **TFR穿梭体案例**：Gantenerumab（未使用穿梭体）仅28%的患者能达到淀粉样蛋白PET阴性 且约25%患者出现ARIA副作用 而Trontinemab（使用TFR穿梭体的Gantenerumab）91%的患者显示出良好的淀粉样蛋白清除 且ARIA发生率低于5%[6][7] * **PK数据对比 (临床前)**：TFR穿梭体显示出较高的初始脑渗透（Cmax）但清除快 7天内90%从脑中清除 ALPL穿梭体Cmax较低但能维持抗体浓度 21天内AUC更优 TFR抗体血浆清除快 ALPL抗体血浆清除慢[13][14][15] * **安全性数据对比**：Trontinemab研究中 队列3和4分别有19.7%和10.5%的患者出现贫血迹象 临床前数据显示ALPL穿梭体未对网织红细胞计数产生影响 因此预计不会导致人类贫血[16][17] * **交易价值参考**：AbbVie以14亿美元收购了Aliata（拥有TFR穿梭体平台和Phase I阿尔茨海默病资产）[19] 潜在风险与考量 * **ALPL穿梭体的潜在安全性**：ALPL在骨骼和牙齿矿化、肝功能及神经递质合成中起关键作用 人类遗传学数据库显示 其功能活性低于30%时可能导致骨矿化不足或心血管并发症 公司正在仔细评估其潜在安全风险[18][37] * **递送特异性**：除了递送货物本身的风险 还需关注穿梭体对其靶向受体（如ALPL）内源功能的干扰[37] * **技术早期阶段**：NeuroShuttle平台目前仍处于早期研究阶段 公司尚未公布其进入临床的时间表或披露开发候选物的具体计划[42]

公司近期活动安排 - 公司计划参加多个投资者会议包括花旗银行2025生物制药返校会议 富国银行2025医疗健康会议 Cantor全球医疗会议2025 摩根士丹利第23届全球医疗年会 Baird 2025全球医疗会议以及H C Wainwright第27届全球投资会议 [1][4] - 花旗银行会议将于2025年9月2日美国东部时间下午4点举行 重点展示非病毒递送平台的临床前数据 该平台利用新型受体结合分子跨血脑屏障递送多种神经治疗模式 [4] - 所有花旗银行和Baird的炉边谈话将进行网络直播 并可在公司投资者关系网站获取 回放存档至少30天 [1] 公司业务与管线概况 - 公司专注于利用人类遗传学治疗神经系统疾病 管线包括阿尔茨海默病 弗里德赖希共济失调 帕金森病 肌萎缩侧索硬化症及其他中枢神经系统疾病 [2] - 多项管线项目基于TRACER™ AAV衣壳发现平台 该平台可生成新型衣壳并识别相关受体 实现静脉给药后基因药物的高脑渗透 [2] - 部分项目为完全自有 部分与合作伙伴共同推进 包括Alexion（阿斯利康罕见病部门） 诺华制药及Neurocrine Biosciences [2]

财务表现 - 公司季度每股亏损0.57美元 低于Zacks共识预期的0.48美元亏损 较去年同期0.18美元亏损扩大 [1] - 季度营收520万美元 大幅低于Zacks共识预期55.43% 较去年同期2958万美元显著下滑 [2] - 过去四个季度中 公司仅一次超过EPS预期 仅一次超过营收预期 [2] 市场表现 - 公司股价年初至今下跌40.4% 同期标普500指数上涨7.1% [3] - 当前Zacks评级为3(持有) 预计近期表现与市场持平 [6] - 行业排名处于后42% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业2倍以上 [8] 未来展望 - 当前市场对下季度EPS预期为-0.48美元 营收预期1124万美元 本财年EPS预期-1.99美元 营收预期4408万美元 [7] - 收益预期修订趋势将影响股价短期走势 投资者需密切关注管理层评论 [3][5] - 同行业公司Immunome预计季度每股亏损0.52美元 营收预期247万美元 同比增长4.5% [9] 行业比较 - 生物医药遗传学行业整体表现疲软 处于Zacks行业排名下游 [8] - 同业公司Immunome的EPS预期在过去30天下调0.7% [9]

临床前研究进展 - 公司抗tau抗体VY7523在临床前研究中显示tau扩散减少约70%[82] - 基因疗法VY1706在非人灵长类动物试验中单次给药后tau mRNA水平降低50%至73%[82] 合作伙伴项目里程碑付款 - 预计2025-2026年通过合作伙伴项目实现高达3500万美元的监管和临床里程碑付款[85] - 合作伙伴关系已为公司带来超过5亿美元的非稀释性资金[86] - 潜在里程碑付款总额达74亿美元，其中26亿美元为开发里程碑付款[86] - 诺华合作中公司获得8000万美元预付款，SMA和HD项目里程碑付款最高达4.25亿美元[95] - 诺华股票购买协议以每股9.324美元价格购买214.5万股，总价约2000万美元[96] - 2022年诺华协议修订后公司获得1500万美元一次性付款[98] - 2023年Neurocrine合作协议中，GBA1项目的开发里程碑付款总额高达9.85亿美元，每个2023年发现项目的开发里程碑付款高达1.75亿美元[101] - 2023年Neurocrine合作协议中，GBA1项目的商业里程碑付款高达9.5亿美元/产品，每个2023年发现项目的商业里程碑付款高达2.75亿美元/产品[101] - 2019年Neurocrine合作协议中，FA项目的开发里程碑付款总额高达1.95亿美元，商业里程碑付款总额上限为11亿美元[104] - 2024年9月，Neurocrine选择了一个基因治疗项目开发候选药物，触发了300万美元的里程碑付款，公司于2024年10月收到该款项[101] 特许权使用费 - 2023年Neurocrine合作协议中，GBA1项目的特许权使用费率为美国市场低两位数至20%，国际市场高个位数至中两位数[102] - 2023年Neurocrine合作协议中，每个2023年发现项目的特许权使用费率为美国市场高个位数至中两位数，国际市场个位数中段至低两位数[102] - 2019年Neurocrine合作协议中，FA项目的特许权使用费率为美国市场低十位数至高十位数，国际市场高个位数至中十位数[107] 财务表现（收入和利润） - 2025年第二季度合作收入为520万美元，较2024年同期的2958万美元下降2438万美元（82.4%）[127][128] - 2025年上半年合作收入为1167万美元，较2024年同期的4909万美元下降3742万美元（76.2%）[135][136] - 2025年第二季度，公司从2019年Neurocrine合作协议中获得240万美元合作收入，从2023年Neurocrine合作协议中获得130万美元合作收入[113] - 2025年上半年，公司从2023年Neurocrine合作协议中获得580万美元合作收入，从2019年Neurocrine合作协议中获得280万美元合作收入[113] 财务表现（成本和费用） - 2025年第二季度研发费用为3133万美元，较2024年同期的3445万美元下降312万美元（9.1%）[127][129] - 2025年上半年研发费用为6286万美元，较2024年同期的6154万美元增加132万美元（2.1%）[135][137] - 2025年第二季度设施及其他成本减少326万美元，主要因2024年第二季度马萨诸塞州办公实验室资产减值250万美元[131][134] - 2025年上半年设施及其他成本减少208万美元，主要因2024年第二季度资产减值250万美元[139][143] 利息收入 - 2025年第二季度利息收入为283万美元，较2024年同期的489万美元下降205万美元（42.1%）[127][133] - 2025年上半年利息收入为612万美元，较2024年同期的976万美元下降363万美元（37.2%）[135][141] 现金流和现金储备 - 2025年上半年经营活动现金流净流出7116万美元，2024年同期为净流入2719万美元，主要因应收账款减少7840万美元[145][146] - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物与有价证券总额为2.62亿美元[151] - 公司重组费用为240万美元，预计现金储备可支撑至2028年[89] 亏损情况 - 公司2024年净亏损6500万美元，截至2025年6月30日累计亏损3.906亿美元[111] 临床数据公布计划 - 抗tau抗体VY7523的首次tau PET影像数据预计2026年下半年公布[90] 业务风险和挑战 - 公司产品候选物的临床前研究和临床试验过程耗时数年且成本高昂，可能无法获得必要的批准数据或实现商业成功[152] - 公司依赖合作方支付的研发费用报销、潜在期权行权、监管和商业里程碑款项以及特许权使用费作为主要外部资金来源[155] - 通过股权或债务融资可能导致股东权益稀释，并可能附带限制性条款[155] - 合作或许可协议可能导致公司需放弃关键技术权利或未来收入流[156] 知识产权和租赁承诺 - 知识产权许可协议中包含基于临床试验或监管里程碑的潜在付款，年维护费或最低付款额在数千至数万美元之间[158] - 公司在马萨诸塞州剑桥和列克星敦的办公及实验室空间存在不可撤销的租赁承诺[159] 投资和汇率风险 - 公司投资组合以美国国债票据为主，利率立即上升100个基点不会对投资组合公允价值产生重大影响[161] - 公司目前未面临外汇汇率风险，但未来可能与亚洲和欧洲供应商合作从而受汇率波动影响[162] - 通货膨胀增加了劳动力和服务成本，但截至2025年6月30日的六个月内未对公司业务产生重大影响[162] 其他财务信息 - 公司没有表外安排[160]

合作收入表现 - 合作收入为520万美元，同比下降82.4%[5] - 2025年第二季度GAAP合作收入为520万美元，较2024年同期的2957.8万美元下降82.4%[19] - 2025年上半年GAAP合作收入为1167.3万美元，较2024年同期的4909.4万美元下降76.2%[19] - 2025年第二季度净合作收入为281万美元，较2024年同期的2761.5万美元下降89.8%[19] - 2025年上半年净合作收入为765.5万美元，较2024年同期的4394.6万美元下降82.6%[19] 可报销研发服务收入表现 - 2025年第二季度可报销研发服务收入为239万美元，较2024年同期的196.3万美元增长21.8%[19] - 2025年上半年可报销研发服务收入为401.8万美元，较2024年同期的514.8万美元下降21.9%[19] 研发费用表现 - 研发费用为3130万美元，同比下降9.3%[5] - 2025年第二季度GAAP研发费用为3133万美元，较2024年同期的3445.2万美元下降9.1%[19] - 2025年上半年GAAP研发费用为6285.6万美元，较2024年同期的6154.4万美元增长2.1%[19] - 2025年第二季度净研发费用为2894万美元，较2024年同期的3248.9万美元下降10.9%[19] - 2025年上半年净研发费用为5883.8万美元，较2024年同期的5639.6万美元增长4.3%[19] 一般及行政费用表现 - 第二季度一般及行政费用为1050万美元，同比增长2.9%[5] 盈利能力表现 - 净亏损为3338万美元，同比增长229.2%[5] 合作项目与里程碑 - 拥有11个合作项目，潜在开发阶段里程碑付款达26亿美元[1] - 预计2026年进入临床的GBA和FA项目可带来高达3500万美元里程碑付款[6] 现金状况与流动性 - 现金、现金等价物和有价证券为2.62亿美元[15] - 现金跑道预计可支撑至2028年[6]

文章核心观点 - 公司继续拓展阿尔茨海默病（AD）业务，推出调节载脂蛋白E（APOE）表达的全资项目，其AD业务现包含四个全资资产，公司期望这些项目在AD治疗中发挥作用 [1][3][5] 公司AD业务拓展 - 公司推出调节APOE表达的全资项目，使用专有静脉注射（IV）递送、能穿透血脑屏障（BBB）的TRACER衣壳，递送双功能有效载荷，降低APOE4携带者的APOE表达，同时递送APOE2 [1] - 临床前研究中，单次静脉注射携带单一双功能载体的TRACER衣壳，使APOE4敲入小鼠关键AD相关脑区的内源性APOE4显著减少，同时显著增加APOE2亚型表达以维持总体APOE水平，公司预计在2025年即将召开的科学会议上公布该项目的早期数据 [2] - 公司首席执行官表示，团队利用在AD生物学和药物开发方面的专业知识，推进针对tau、淀粉样蛋白和APOE三个最有前景靶点的多个项目，认为这些方法在AD治疗中都将发挥重要作用 [3] 公司AD业务资产 - 公司AD业务现包含四个全资资产，分别是处于临床阶段的抗tau抗体VY7523、靶向tau的基因疗法VY1706、载体化抗Aβ抗体基因疗法和APOE基因疗法项目 [3][5][6] - VY7523是一种病理特异性抗tau抗体，正在AD患者中进行多次递增剂量（MAD）临床试验，预计2026年下半年获得初始tau正电子发射断层扫描（PET）数据 [6] - VY1706是一种静脉注射的tau沉默基因疗法，单次静脉注射后在非人类灵长类动物中使tau mRNA敲低达73%，预计2026年推进至研究性新药（IND）申请阶段 [6] - 载体化抗Aβ抗体基因疗法在小鼠模型中，单次静脉注射后4周内，脑血浆比是被动给药抗体的15倍以上 [6] - APOE基因疗法项目旨在敲低APOE4携带者的APOE，同时递送APOE2并维持总APOE水平 [6] TRACER™ 衣壳发现平台 - 公司的TRACER™ 衣壳发现平台是一个广泛适用的基于RNA的筛选平台，可快速发现新型腺相关病毒（AAV）衣壳，用于基因治疗 [4] - 临床前研究中，静脉注射TRACER生成的衣壳，能利用中枢神经系统（CNS）的广泛血管系统穿过血脑屏障，转导广泛的CNS区域和细胞类型，在跨物种临床前研究中，相对低剂量就能使CNS广泛表达有效载荷，为公司全资和合作的神经疾病基因治疗项目筛选出多个开发候选药物 [4] 公司概况 - 公司是一家致力于利用人类遗传学改变神经系统疾病进程并最终治愈疾病的生物技术公司，其产品线包括AD、弗里德赖希共济失调、帕金森病、肌萎缩侧索硬化症（ALS）等多种中枢神经系统疾病的治疗项目 [5][7] - 公司许多项目源自TRACER™ AAV衣壳发现平台，部分项目为全资项目，部分与Alexion、阿斯利康罕见病、诺华制药和Neurocrine Biosciences等合作伙伴共同推进 [7]

纪要涉及的公司 Voyager Therapeutics是一家临床阶段的神经治疗公司，致力于为严重中枢神经系统疾病开发基因驱动药物，其合作伙伴包括诺华（Novartis）和Neurocrine等 [2][9]。 核心观点和论据 1. **公司战略**：利用遗传学治疗神经系统疾病，针对经过验证的靶点，通过人类遗传学进行高度验证，目标是实现更好的脑部药物递送 [3][11]。 - **论据**：血脑屏障对小分子以外的药物递送是个问题，若局限于小分子，很多靶点难以进行药物开发；抗体、酶、基因疗法和寡核苷酸等其他疗法全身递送时难以进入大脑，限制疗效且可能产生安全问题 [4][12]。 2. **成功定义**：开发出具有变革性益处的差异化药物，选择有临床去风险途径且有可用生物标志物的项目 [6][14]。 3. **Zolgensma成功原因及借鉴**：Zolgensma是静脉注射基因疗法，仅获批用于2岁以下婴儿，针对基因高度验证的单一基因疾病，是变革性治疗方法，获批路径高效，目前SMA有明确的监管和开发途径，公司希望在其他类似靶点复制其成功 [15][16][17]。 4. **阿尔茨海默病领域** - **现状与目标**：刚有首批疾病修饰疗法，下一个有潜力的靶点是tau，公司有两个针对tau的项目 [18][19]。 - **抗tau抗体项目（VY7523）**：目标是在2026年下半年获得TauPet关键数据，该模型能反映tau在人体的传播过程，公司抗体在该模型中能有效抑制tau传播，且与其他抗体相比，对病理性tau具有特异性，有机会探索高剂量用药 [22][24][27]。 - **tau沉默基因疗法（BY1706）**：目标是降低神经系统细胞内的tau负担，在非人类灵长类动物实验中，静脉注射剂量为1.3e13时，在灵长类组织中实现高达73%的敲除 [32][33]。 - **联合使用可能性**：根据患者tau的分布和进展情况，可能需要抗体和基因疗法的顺序或联合使用，以实现对阿尔茨海默病的全面治疗 [38][39]。 5. **ALPL平台**：识别ALPL受体降低了病毒载体跨物种递送的风险，公司希望利用该受体开发配体，将其与蛋白质或寡核苷酸结合，实现静脉递送并进入大脑 [42][43]。 6. **基因疗法优势**：公司的神经向性衣壳可实现静脉注射递送，有望避免局部递送的安全问题，使用更低剂量，提高疗效 [45][46][47]。 7. **非基因疗法递送**：公司希望利用发现的受体开发配体，将其与蛋白质或寡核苷酸结合，实现静脉递送并进入大脑，可能在分布、动力学和安全性方面具有差异化 [48][49]。 8. **Neurocrine合作项目**：与Neurocrine有5个合作项目，两个项目计划2025年提交IND申请，2026年进行首次人体临床试验，公司有望获得高达3500万美元的里程碑付款 [50][51]。 9. **合作与创新平衡**：通过合作获得约5亿美元非稀释性收入，同时保留一些完全自主的项目，以实现资本高效推进 [54]。 10. **资金与优先事项**：29500万美元现金可支撑到2027年年中，基因疗法和ALPL穿梭平台是内部优先事项，GBA和FA项目预计近期有3500万美元的外部里程碑付款 [60][61]。 11. **市场认知与催化剂**：市场未认识到公司是多模式公司，未来6 - 12个月的关键催化剂包括穿梭平台数据、tau抗体数据以及Neurocrine合作项目的IND申请 [62][63]。 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司有11个合作项目，潜在里程碑高达74亿美元，其中26亿美元为开发里程碑，已通过合作获得约5亿美元非稀释性收入 [54][56][57]。 2. 默克的病理性抗体将于7月有流体生物标志物数据读出，强生和Viveni将于2026年有tau领域的重要数据读出 [30][31]。 3. 公司BY1706项目在2025年ASGCT会议上有口头报告 [32]。

公司活动 - 公司首席执行官Alfred W. Sandrock, Jr., M.D., Ph.D.及其他管理层成员将参加H.C. Wainwright第六届年度神经展望混合会议的预先录制炉边谈话 [1] - 预先录制炉边谈话的按需网络直播将于2025年6月17日美国东部时间上午7点在公司网站投资者板块上线，且将在公司网站存档至少30天 [2] 公司概况 - 公司是一家致力于利用人类遗传学治疗神经系统疾病的生物技术公司 [3] - 公司管线包括阿尔茨海默病、弗里德赖希共济失调、帕金森病、肌萎缩侧索硬化症等中枢神经系统疾病项目 [3] - 公司许多项目源自TRACER™ AAV衣壳发现平台，该平台可生成新型衣壳并识别相关受体，使基因药物静脉给药后实现高脑渗透率 [3] - 公司部分项目为自有，部分与Alexion、阿斯利康罕见病、诺华制药、Neurocrine Biosciences等合作推进 [3] 公司商标 - Voyager Therapeutics®是公司注册商标，TRACER™是公司商标 [4] 公司联系方式 - 联系人Trista Morrison，邮箱tmorrison@vygr.com [5] - 投资者联系Sarah McCabe，邮箱smccabe@jpa.com [5] - 媒体联系Brooke Shenkin，邮箱brooke@scientpr.com [5]

文章核心观点 - 生物技术公司Voyager Therapeutics宣布碱性磷酸酶（ALPL）相关数据的首篇同行评审文章发表，展示其在基因疗法项目的进展，公司利用ALPL及TRACER™平台开发新型衣壳用于治疗神经系统疾病 [1][2][3] 公司研究进展 - 公司宣布首篇同行评审文章发表，展示ALPL能运输新型AAV衣壳穿过血脑屏障，文章发表于《Molecular Therapy》 [1] - 公司基因疗法副总裁称理解ALPL及其运输能力是基因疗法项目发展的基础，两个项目今年将与合作伙伴推进IND申请 [2] - 《Molecular Therapy》文章概述新型跨物种AAV衣壳VCAP - 102的生成，其在啮齿动物和非人类灵长类动物中多个脑区的基因转移比AAV9高20 - 400倍，并确定ALPL是其穿过血脑屏障的主要受体 [2] - 公司在ASGCT第28届年会上展示下一代和隐形衣壳数据，第二代中枢神经系统衣壳单剂量静脉注射在多个非人类灵长类动物研究中能转导不同脑区的神经元和星形胶质细胞 [2] 公司技术平台 - 公司首席科学官表示除加速新型衣壳家族进化，还利用ALPL和其他受体将非病毒候选物递送至中枢神经系统，认为多模式方法对解决神经疾病未满足需求至关重要 [3] - 公司TRACER™衣壳发现平台是基于RNA的筛选平台，可快速发现新型AAV衣壳用于基因疗法，在临床前研究中能使衣壳穿过血脑屏障并转导广泛的中枢神经系统区域和细胞类型 [3] 公司概况 - 公司致力于利用人类遗传学治疗神经系统疾病，管线包括阿尔茨海默病、弗里德赖希共济失调等多种疾病的项目，部分项目与Alexion等公司合作推进 [4] 前瞻性声明 - 公司关于推进AAV基因疗法项目和非病毒中枢神经系统递送项目的声明，包括新型TRACER衣壳在人类中的效果、临床可转化性等均为前瞻性声明 [8] - 前瞻性声明基于公司管理层的估计和假设，存在不确定性，可能导致实际结果与预期有重大差异 [9]