现金及现金等价物变化 - 现金及现金等价物从2024年底的20.72亿雷亚尔下降至2025年3月31日的14.36亿雷亚尔，降幅达30.7%[18] - 公司现金及现金等价物总额从2024年12月31日的207.16亿雷亚尔下降至2025年3月31日的143.61亿雷亚尔，降幅达30.7%[53] - 外币现金及现金等价物从2024年12月31日的5.74亿雷亚尔（1.95亿+3.80亿）大幅下降至2025年3月31日的1.36亿雷亚尔（0.22亿+1.14亿），降幅76.3%[53] - 合并层面现金及现金等价物期末余额为14.361亿雷亚尔，较期初减少6.355亿雷亚尔[29] - 现金及现金等价物从2,071,593下降至1,436,088，减少635,505（30.7%）[171][173] 金融投资变化 - 金融投资、衍生金融工具及其他金融资产从2024年底的25.53亿雷亚尔大幅减少至13.01亿雷亚尔，降幅为49.0%[18] - 金融投资总额从2024年12月31日的596.01亿雷亚尔减少至2025年3月31日的455.77亿雷亚尔，降幅23.5%[54] - 本地货币金融投资从2024年12月31日的227.20亿雷亚尔大幅下降至2025年3月31日的107.74亿雷亚尔，降幅52.6%[54] - 金融资产总额从14,189,428下降至12,438,205，减少1,751,223（12.3%）[171][173] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产从3,510,660下降至2,614,610，减少896,050（25.5%）[171][173] - 本地货币证券和基金从2,271,979下降至1,077,382，减少1,194,597（52.5%）[171][173] - 外币证券和基金从2,854,126下降至2,674,591，减少179,535（6.3%）[171][173] 存货变化 - 存货从2024年底的39.17亿雷亚尔增至41.35亿雷亚尔，增幅为5.6%[18] - 库存增加2.165亿雷亚尔，较2024年同期的7720万雷亚尔库存增长幅度扩大180%[28] - 库存总额从2024年底的39.17亿雷亚尔增至2025年3月31日的41.35亿雷亚尔，增长5.6%[61] - 燃料、润滑油和润滑脂库存为32.70亿雷亚尔，是库存中最大的组成部分[61] 资产总额变化 - 母公司总资产从2024年底的1588.31亿雷亚尔略降至1563.87亿雷亚尔[18] - 合并总资产从2024年底的3955.81亿雷亚尔下降至3775.46亿雷亚尔，降幅为4.6%[18] - 公司总资产从2024年12月31日的39,558,074下降至2025年3月31日的37,754,597，减少1,803,477（4.6%）[168] - Ipiranga部门资产从26,302,690下降至24,197,785，减少2,104,905（8.0%）[168] 长期投资变化 - 母公司对子公司、合营及联营企业的投资从2024年底的1489.85亿雷亚尔降至1455.11亿雷亚尔[18] - 合并报表中商誉及无形资产从2024年底的19.08亿雷亚尔增至20.74亿雷亚尔，增幅为8.7%[18] - 合并报表中物业、厂房及设备从2024年底的71.36亿雷亚尔增至72.51亿雷亚尔[18] - 物业、厂房和设备净额从2024年12月31日的7,135,966增至2025年3月31日的7,251,018，增加115,052[104] - 无形资产净额从2024年12月31日的1,908,330增至2025年3月31日的2,073,777，增加165,447[107] - 商誉余额保持稳定为982,359，主要来自Ipiranga收购（276,724）和União Terminais收购（211,089）[109] - decarbonization credits (CBIO) 成本从322大幅增至134,659，主要因新增153,096[107] 应收账款变化 - 合并报表中贸易应收款项从2024年底的35.40亿雷亚尔略降至35.36亿雷亚尔[18] - 贸易应收账款客户总额（扣除预期信用损失前）基本稳定，从2024年12月31日的391.30亿雷亚尔微降至2025年3月31日的391.05亿雷亚尔[57] - 经销商融资总额（扣除预期信用损失前）从2024年12月31日的140.49亿雷亚尔降至2025年3月31日的136.86亿雷亚尔，降幅2.6%[57] - 应收账款总额为52.79亿雷亚尔，其中超过180天账期的金额最大，为7.93亿雷亚尔，其坏账准备率高达52.18%[60] - 超过180天账龄的应收账款坏账准备金额达4.14亿雷亚尔，占该账龄段应收账款的52.18%[60] 信用损失拨备 - 预期信用损失拨备总额从2024年12月31日的47.26亿雷亚尔微增至2025年3月31日的47.31亿雷亚尔[58] - 期内新增预期信用损失拨备4.14亿雷亚尔，其中贸易应收账款新增2.96亿雷亚尔，经销商融资新增1.18亿雷亚尔[58] - 存货跌价准备从2024年底的392万雷亚尔减少至2025年3月31日的263.5万雷亚尔，下降32.8%[62] 负债总额变化 - 合并总负债从2024年12月31日的395.58亿雷亚尔下降至2025年3月31日的377.55亿雷亚尔，减少4.6%[19] - 合并流动负债从2024年12月31日的104.93亿雷亚尔下降至2025年3月31日的82.99亿雷亚尔，减少20.9%[19] - 金融负债总额从19,447,955下降至17,917,656，减少1,530,299（7.9%）[171][173] - 以摊余成本计量的金融负债从13,247,852下降至11,664,895，减少1,582,957（11.9%）[171][173] 应付款项变化 - 合并贸易应付款从2024年12月31日的35.18亿雷亚尔下降至2025年3月31日的23.67亿雷亚尔，减少32.7%[19] - 应付账款及贸易应付款减少9.981亿雷亚尔，较2024年同期的13.402亿雷亚尔降幅收窄25.5%[28] - 应付账款从3,518,385千雷亚尔大幅减少至2,366,664千雷亚尔，下降32.7%[120] - 反向保理余额从1,014,504千雷亚尔增至1,167,001千雷亚尔，增长15.0%[121] - 与关联方Chevron Products Company的贸易应付款为9616万雷亚尔（2024年底为1.59亿雷亚尔）[72] - 贸易应付账款236.67亿雷亚尔全部在一年内到期[202] 债务变化 - 总贷款、融资和债券从2024年12月31日的14,302,110千雷亚尔减少至2025年3月31日的13,555,927千雷亚尔，减少5.2%[115] - 外币债务从6,681,657千雷亚尔降至5,970,595千雷亚尔，减少10.6%[112] - 雷亚尔债务从7,178,853千雷亚尔微降至7,165,941千雷亚尔，减少0.2%[112] - 衍生金融工具从441,600千雷亚尔降至419,391千雷亚尔，减少5.0%[112] - 一年内到期债务总额383.41亿雷亚尔，占总债务的22.73%[202] 收入表现 - 合并净收入从2024年3月31日的303.96亿雷亚尔增长至2025年3月31日的333.29亿雷亚尔，增长9.6%[20] - 合并层面营业收入达346.385亿雷亚尔，同比增长9.5%[31] - 净销售收入为333.29亿雷亚尔，较2024年同期的303.96亿雷亚尔增长9.6%[152] - 公司合并净收入从2024年3月31日的30,395,902增长至2025年3月31日的33,329,262，增幅9.6%[162] - Ipiranga部门净收入从2024年的27,693,282增长至2025年的30,234,384，增幅9.2%[164][166] - Ultragaz部门净收入从2024年的2,499,903增长至2025年的2,863,393，增幅14.5%[164][166] 成本与费用表现 - 合并层面销售成本及服务成本为313.279亿雷亚尔，同比增长10.2%[31] - 原材料成本为306.37亿雷亚尔，较2024年同期的278.21亿雷亚尔增长10.1%[153] - 合并层面人员及相关费用支出5.656亿雷亚尔，同比增长7.4%[31] - 合并层面税费及贡献支出9.577亿雷亚尔，同比增长6.4%[31] - 合并层面金融费用及租金支出3.718亿雷亚尔，同比下降17.9%[31] 利润表现 - 合并毛利润从2024年3月31日的20.61亿雷亚尔增长至2025年3月31日的21.42亿雷亚尔，增长3.9%[20] - 合并层面毛增值为24.555亿雷亚尔，同比增长3.2%[31] - 公司合并毛利润从2024年3月31日的2,061,212增长至2025年3月31日的2,141,631，增幅3.9%[164][166] - 公司合并营业利润从2024年3月31日的950,433略降至2025年3月31日的940,508，降幅1.0%[164][166] - 2025年第一季度净利润为3.631亿雷亚尔，较2024年同期的4.554亿雷亚尔下降20.3%[28] - 合并净收入归属于Ultrapar股东的部分从2024年3月31日的4.31亿雷亚尔下降至2025年3月31日的3.63亿雷亚尔，下降15.8%[20] - 母公司股东应占净利润从2024年第一季度的4.315亿雷亚尔降至2025年同期的3.328亿雷亚尔，降幅22.9%[23][25] - 公司基本每股收益从2024年的0.3926雷亚尔下降至2025年的0.3043雷亚尔，降幅22.5%[159] - 公司稀释后每股收益从2024年的0.3881雷亚尔下降至2025年的0.2996雷亚尔，降幅22.8%[159] 财务费用表现 - 合并财务费用净额从2024年3月31日的-2.83亿雷亚尔改善至2025年3月31日的-1.80亿雷亚尔，改善36.4%[20] - 公司合并财务收入从2024年3月31日的160,195增长至2025年3月31日的176,890，增幅10.4%[157] - 公司合并财务费用从2024年3月31日的(442,964)改善至2025年3月31日的(356,859)，降幅19.4%[157] - 公司合并净财务结果从2024年3月31日的(282,769)改善至2025年3月31日的(179,969)，改善幅度36.4%[157] 现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为-5.799亿雷亚尔，较2024年同期的3.019亿雷亚尔由正转负[28] - 合并层面投资活动净现金流入8.272亿雷亚尔，相较去年同期净流出17.838亿雷亚尔显著改善[29] - 合并层面融资活动净现金流出14.424亿雷亚尔，去年同期为净流入1.789亿雷亚尔[29] - 母公司支付股息4.872亿雷亚尔，同比增长11.3%[29] - CBIO及碳信用额度购买支出1.531亿雷亚尔，较2024年同期的3.381亿雷亚尔下降54.7%[28] - 库藏股回购支出1.143亿雷亚尔，2024年同期无此项支出[23] 税务相关项目 - 可抵扣税款增加2.948亿雷亚尔，较2024年同期的3.637亿雷亚尔增长幅度收窄19%[28] - 可收回税款总额从46.90亿雷亚尔减少至44.16亿雷亚尔，其中联邦增值税PIS和COFINS从31.72亿雷亚尔降至29.16亿雷亚尔[64] - 根据192号补充法，公司拥有13.64亿雷亚尔的税收抵免额度（2024年底为16.87亿雷亚尔）[69] - 可收回的IRPJ和CSLL所得税余额为4.77亿雷亚尔，其中3.39亿雷亚尔列为非流动资产[70] - 递延所得税资产净额从2024年底的93.6941亿雷亚尔下降至2025年3月31日的86.8557亿雷亚尔，减少7.2%[81] - 合并层面递延所得税资产总额从161.3371亿雷亚尔降至157.3796亿雷亚尔，而递延所得税负债从80.9255亿雷亚尔增至84.8373亿雷亚尔[81] - 2025年第一季度合并递延所得税费用为8.343亿雷亚尔，相比2024年同期的12.127亿雷亚尔下降31.2%[83][84] - 税收优惠-SUDENE项目带来1.5761亿雷亚尔收益，较2024年同期的2.5327亿雷亚尔下降37.8%[84] - 可结转税收亏损和社保贡献负基差总额为50.7729亿雷亚尔，较2024年底的51.078亿雷亚尔微降0.6%[87] - 未确认递延税的税收亏损和负基差金额为24.4457亿雷亚尔，较2024年底的22.4823亿雷亚尔增长8.7%[87] - 公司与子公司就税收抵免的货币调整（SELIC）提起诉讼，确认相关信贷金额为14.4122亿雷亚尔[88] 子公司及联营公司表现 - 公司通过子公司Ultrapar Logística增持Hidrovias do Brasil S.A.股份，持股比例从2024年12月31日的41.94%提升至2025年3月31日的42.26%[39] - 公司对多家子公司的持股比例保持不变，包括对Ipiranga Produtos de Petróleo S.A. (100%)、Companhia Ultragaz S.A. (99%) 和 Ultracargo Logística S.A. (99%) 的控制[38] - Ultrapar在联营公司Hidrovias do Brasil S.A.的投资份额亏损3.30355亿雷亚尔，持股比例42.26%[92] - 子公司Ultrapar Logística Ltda.当期亏损1.38525亿雷亚尔，母公司持股100%[90] - 联营公司Refinaria de Petróleo Riograndense S.A.亏损3006.5万雷亚尔，Ultrapar持股33.14%[90][92] - 子公司Companhia Ultragaz S.A.实现利润1.27926亿雷亚尔，母公司持股99.99%[90] - 联营公司Terminal de Combustíveis Paulínia S.A. ("Opla")实现利润3278万雷亚尔，Ultrapar持股50%[92] - 对Hidrovias do Brasil S.A.的未来增资预付款项为5亿雷亚尔[92] - 非控制性权益在子公司Iconic Lubrificantes S.A.的权益为5.0412亿雷亚尔，持股比例44%[94] - 子公司Ultracargo Logística Ltda实现利润7464.1万雷亚尔，母公司持股99.91%[90] - 联营公司Navegantes Logística Portuária S.A.亏损781.2万雷亚尔，Ultrapar持股33.33%[92] - 对Pão de Açúcar集团加油站的收购预付款项为9000万雷亚尔[92][93] 租赁与使用权资产 - 合并报表中使用权资产从2024年12月31日的16.71亿雷亚尔略降至2025年3月31日的16.44亿雷亚尔[

投资策略 - 价值投资策略旨在识别被市场低估的公司 使用传统指标和基本面分析 [2] - Zacks Style Scores系统中的"Value"类别可帮助筛选高质量价值股 高Zacks Rank和"A"评级的股票为优质标的 [3] Ultrapar Participacoes (UGP)估值分析 - 当前Zacks Rank为1(强力买入) Value评级为"A" 市盈率(P/E)为10.55 显著低于行业平均18.76 [4] - 过去一年Forward P/E区间为6.92-19.24 中位数10.89 显示当前估值处于历史低位 [4] - PEG比率为2.89 低于行业平均3.03 反映增长潜力未被充分定价 历史区间1.13-3.84 [5] - 市净率(P/B)为1.22 较行业平均2.35折价48% 过去一年波动范围0.97-2.04 [6] - 市现率(P/CF)仅4.67 大幅低于行业平均11.87 现金创造能力被低估 历史区间3.44-6.65 [7] 行业比较 - 石油化工行业平均估值水平：P/E 18.76 PEG 3.03 P/B 2.35 P/CF 11.87 [4][5][6][7]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司净销售收入和服务收入为1334.989亿雷亚尔，较2023年的1260.487亿雷亚尔增长6%[557][558][559] - 2024年公司产品和服务销售成本为1238.119亿雷亚尔，较2023年的1167.305亿雷亚尔增长6%[557][561][563] - 2024年公司毛利润为96.87亿雷亚尔，较2023年的93.182亿雷亚尔增长4%[557][567] - 2024年公司销售、一般和行政费用为43.716亿雷亚尔，较2023年的42.714亿雷亚尔增长2%[557][568] - 2024年其他经营收入（费用）净额为4.141亿雷亚尔费用，较2023年的6.029亿雷亚尔费用改善1.888亿雷亚尔[573] - 2024年Ultrapar处置资产收入为1.718亿雷亚尔，较2023年的1.219亿雷亚尔增加4990万雷亚尔[574] - 2024年Ultrapar净财务费用为9.319亿雷亚尔，低于2023年的9.991亿雷亚尔[577] - 2024年Ultrapar所得税和社会贡献税为14.856亿雷亚尔，较2023年的10.609亿雷亚尔增长40%，有效税率为37%，较2023年提高7.4个百分点[578] - 2024年Ultrapar净收入为25.259亿雷亚尔，与2023年的25.178亿雷亚尔基本持平[579] - 2024年经营活动净现金为37.356亿雷亚尔，较2023年减少1.142亿雷亚尔；投资活动净现金消耗63.879亿雷亚尔，较2023年增加53.664亿雷亚尔；融资活动净现金消耗12.341亿雷亚尔，较2023年减少12.603亿雷亚尔[586][587][588] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为20.716亿雷亚尔，2023年为59.257亿雷亚尔[591] - 2024年公司资本支出和其他投资净额为22亿雷亚尔，较2023年增长14%[602] - 2025年公司投资计划总额为25亿雷亚尔，扩张投资获批上限较2024年高14%[603] 各业务线净销售收入和服务收入及销售量变化 - 2024年伊比兰加净销售收入和服务收入为1213.362亿雷亚尔，较2023年的1145.518亿雷亚尔增长6%，销售量达2357万立方米，较2023年增长2%[559] - 2024年乌尔特拉加兹净销售收入和服务收入为112.884亿雷亚尔，较2023年的106.708亿雷亚尔增长6%，销售量达174.7万吨，较2023年增长1%[560] - 2024年乌尔特拉卡尔戈净销售收入和服务收入为10.756亿雷亚尔，较2023年的10.156亿雷亚尔增长6%，销售量为1714.3万立方米，较2023年的1570.7万立方米增长9%[561] 各业务线产品销售和服务成本变化 - 2024年伊比兰加产品销售和服务成本为1147.305亿雷亚尔，较2023年的1080.743亿雷亚尔增长6%[563][564] - 2024年乌尔特拉加兹产品销售成本为88.952亿雷亚尔，较2023年的84.852亿雷亚尔增长5%[563][565] - 2024年乌尔特拉卡尔戈服务成本为3.866亿雷亚尔，较2023年的3.558亿雷亚尔增长9%[563][566] 各业务线SG&A费用变化 - 2024年Ultracargo的SG&A费用为1.874亿雷亚尔，较2023年的1.787亿雷亚尔增长5%[572] 各业务线经营收入变化 - 2024年Ipiranga、Ultragaz、Ultracargo经营收入分别为32.415亿、15.292亿、5.153亿雷亚尔，较2023年分别增长6%、18%、7%[576] 与出售相关的剩余付款 - 2024年与出售Oxiteno和Extrafarma相关的剩余付款分别为1.5亿美元和1.827亿雷亚尔[582] 各业务线投资情况 - 2024年伊比兰加（Ipiranga）投资10.007亿雷亚尔，计划2025年投资13.665亿雷亚尔[609] - 2024年优特加兹（Ultragaz）投资4.372亿雷亚尔，计划2025年投资4.805亿雷亚尔[609] - 2024年优特卡戈（Ultracargo）投资6.773亿雷亚尔，计划2025年投资6.726亿雷亚尔[609] 行业市场情况 - 2024年LPG散装销售占优特加兹销量的36%，其与巴西GDP增长相关[615] - 2024年独立码头液体散货存储行业较上年增长3%，燃料处理增长6%，燃料占行业业务量的61%[617] - 2024年巴西柴油和汽油消费下降1.4%，乙醇消费增长17%、出口下降24%，生物柴油消费增长22%[619] - 2024年俄罗斯仍是巴西柴油主要供应国，汽油和石脑油进口量也显著增加[622] 关键会计估计及相关政策 - 公司在2024年应用的关键会计估计包括资产减值和税收抵免确认[624][628] - 税务、民事和劳动风险准备金在满足特定条件时确认，根据法律程序进展更新，可能因情况变化转回[630] - 或有资产在相关经济利益可能实现时披露，在实现确定且金额可可靠计量时确认[630] - 关于判断、不确定性及对财务报表影响的分析详情见合并财务报表附注2.c.2和18[631] - 评估递延税项资产实现时考虑各业务板块应税收入预测及多种经济因素[632] - 计算递延税项资产实现的主要假设包括GDP增长、汇率等[632] - 关于判断、不确定性及对财务报表影响的分析详情见合并财务报表附注2.c.2和9[633] - 企业合并采用收购法核算，收购成本按公允价值计量[634] - 商誉按收购成本超过所收购净资产公允价值的部分计量，后续按成本减累计减值损失计量[634] - 收购成本低于所收购净资产公允价值时，收益直接计入损益表[634] - 关于关键会计估计的更多信息见合并财务报表附注2.c.2和27[635]

文章核心观点 - 综合盈利前景和估值指标，Ultrapar Participacoes S.A.（UGP）可能是当前更具价值的选择 [3][7] 公司情况 - Ultrapar Participacoes S.A.（UGP）和Enbridge（ENB）是油气生产和管道行业受投资者关注的公司 [1] - UGP的Zacks Rank为2（买入），ENB的Zacks Rank为3（持有），UGP近期盈利前景改善可能强于ENB [3] - UGP的预期市盈率为9.51，PEG比率为2.40，市净率为1.10；ENB的预期市盈率为20.37，PEG比率为4.07，市净率为2.08 [5][6] - UGP的价值评级为A，ENB的价值评级为D [6] 价值评估方法 - 寻找价值机会的模型是将风格评分系统中价值类别的出色评级与强大的Zacks Rank相结合 [2] - 价值类别通过多种关键指标突出被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [4]

文章核心观点 公司通过关注价值、增长和动量趋势来发现优质公司，价值投资受投资者喜爱，投资者可利用风格评分系统寻找特定特征股票，Ultrapar Participacoes（UGP）是受关注股票，多项估值指标显示其可能被低估，结合盈利前景是有吸引力的价值股 [1][2][3][8] 价值投资策略 - 价值投资旨在识别被市场低估的公司，投资者使用多种方法包括估值指标寻找此类股票 [2] 风格评分系统 - 除Zacks Rank外，投资者可利用风格评分系统寻找特定特征股票，价值投资者关注“价值”类别，价值评级为“A”且Zacks Rank高的股票是最佳价值股 [3] Ultrapar Participacoes（UGP）情况 - UGP当前Zacks Rank为2（买入），价值评级为A，市盈率为10.22，行业平均为17.75，过去一年远期市盈率最高20.19，最低6.92，中位数11.02 [4] - UGP的PEG比率为2.57，行业平均为3.02，过去一年PEG最高4.03，最低1.13，中位数2.65 [5] - UGP市净率为1.08，行业平均为2.21，过去52周市净率最高2.21，最低0.97，中位数1.50 [6] - UGP市现率为4.13，行业平均为11.16，过去12个月市现率最高7.23，最低3.46，中位数5 [7] - UGP多项关键指标显示其可能被低估，结合盈利前景是有吸引力的价值股 [8]

文章核心观点 - 投资者在油气生产和管道行业选股时可考虑Ultrapar Participacoes S.A.（UGP）或Enbridge（ENB），综合Zacks排名和估值指标，UGP可能是更优价值选择 [1][7] 投资方法 - 发现优质价值投资机会的最佳方式是结合强劲的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的高评级 [2] - Zacks排名强调盈利预测和预测修正，风格评分用于识别具有特定特征的股票 [2] 公司Zacks排名情况 - Ultrapar Participacoes S.A.的Zacks排名为2（买入），Enbridge的Zacks排名为3（持有），表明UGP的盈利预测修正活动更出色，分析师对其前景更看好 [3] 价值类别评级指标 - 价值类别根据多个关键指标对股票进行评级，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [4] 公司估值指标对比 - UGP的远期市盈率为10.36，ENB为20.86；UGP的PEG比率为2.61，ENB为4.17 [5] - UGP的市净率为1.20，ENB为2.14；基于这些指标，UGP的价值评级为A，ENB为D [6] 公司优势总结 - UGP盈利前景改善，在Zacks排名模型中表现突出，基于估值指标，它可能是更优价值选择 [7]

文章核心观点 - 价值投资是寻找优质股票的流行方式，Zacks开发风格评分系统突出特定特征股票，Ultrapar Participacoes（UGP）可能被低估，是优质价值股 [2][3][8] 投资策略 - 价值投资是在任何市场环境中寻找优质股票的流行方式，价值投资者依靠对关键估值指标的传统分析寻找被低估股票 [2] - Zacks开发风格评分系统突出特定特征股票，价值投资者对“价值”类别评级高的股票感兴趣，“价值”类别获“A”评级且Zacks排名高的股票是市场上最强的价值股 [3] Ultrapar Participacoes（UGP）情况 - UGP目前Zacks排名为2（买入），“价值”评级为A，其远期市盈率为11.20，低于行业平均的19.06，过去一年最高为20.19，最低为6.92，中位数为11.30 [4] - UGP的PEG比率为2.82，低于行业平均的3.24，过去12个月最高为4.03，最低为1.13，中位数为2.68 [5] - UGP的市净率为1.21，低于行业平均的2.38，过去12个月最高为2.27，最低为0.97，中位数为1.53 [6] - UGP的市现率为4.60，低于行业平均的11.99，过去一年最高为7.45，最低为3.46，中位数为5.08 [7] - 这些指标表明UGP可能被低估，结合其盈利前景，是优质价值股 [8]

公司投资情况 - 2024年公司投资22亿雷亚尔，其中13亿雷亚尔（59%）用于扩张，9亿雷亚尔用于维护[16][138] - 2024年公司以18亿雷亚尔收购Hidrovias do Brasil 42%的股份，是过去10年在单一资产上的最大资本配置[16] - 2024年公司以1.24亿雷亚尔收购Witzler的股份，完善了Ultragaz的能源解决方案组合[16] - 公司宣布2025年投资计划，总计25亿雷亚尔，其中15亿雷亚尔用于业务扩张，其余用于资产维护等[20][143] 公司财务关键指标 - 2024年公司净收入为1330亿雷亚尔，比2023年增长6%，经常性息税折旧摊销前利润为54亿雷亚尔，净收入为25亿雷亚尔，其中7.69亿雷亚尔将作为股息分配给股东[19][141] - 2024财年公司净收入为23.6273988229亿雷亚尔，其中1.1813699411亿雷亚尔分配到法定储备金，14.7533127673亿雷亚尔分配到法定投资储备金，7.6927161145亿雷亚尔用于向股东支付股息，每股0.70雷亚尔[60][65] - 2024年公司净收入1334.989亿雷亚尔，较2023年增长6%，主要因Ipiranga和Ultragaz收入增加[168][171] - 2024年公司产品和服务销售成本1238.119亿雷亚尔，较2023年增长6%，源于Ipiranga和Ultragaz成本上升[168][173] - 2024年公司毛利润96.87亿雷亚尔，较2023年增长4%，主要因三大业务毛利润增加[168][175] - 2024年公司一般、行政和销售费用43.716亿雷亚尔，较2023年增长2%，主要受通胀和工资调整影响[168][176] - 2024年其他经营收入（支出）为负4.141亿雷亚尔，较2023年改善1.888亿雷亚尔，主要因Ipiranga的CBios费用减少和Ultragaz收购Stella的或有对价减少[179] - 2024年资产处置收益1.718亿雷亚尔，较2023年增加4990万雷亚尔，主要因Ipiranga处置更多土地和其他资产[180] - 2024年公司经营收入50.731亿雷亚尔，较2023年增长11%[181] - 2024年公司财务费用9.319亿雷亚尔，低于2023年的9.991亿雷亚尔，因净债务成本降低和认股权证减少[182] - 2024年公司经营活动现金流37.356亿雷亚尔，低于2023年的38.498亿雷亚尔，因营运资金投资增加[185] - 2024年底公司总净债务为77.556亿雷亚尔，包括143.021亿雷亚尔的总债务、14.852亿雷亚尔的应付租赁和80.317亿雷亚尔的现金及金融投资，较2023年增加16.342亿雷亚尔；截至2024年12月31日，公司股权为158.234亿雷亚尔，总净债务与股权比率为49%[146] - 2023年12月31日公司总债务为117.68亿雷亚尔，2024年12月31日为143.021亿雷亚尔；2023年底短期债务占总债务的17%，2024年底为25%[155] - 截至2024年12月31日，公司与海外市场发行票据相关的债务为47亿雷亚尔，外部融资债务为20亿雷亚尔，发行债券相关的债务按市值计价为48亿雷亚尔，其中Ipiranga、Ultragaz和Ultracargo分别欠款34亿雷亚尔和7亿雷亚尔[159][160][161] - 截至2024年12月31日，有1.145亿雷亚尔的融资有实物担保，135.869亿雷亚尔的融资无实物担保但有背书、担保或本票；公司及其子公司为司法和商业诉讼提供的担保债券背书金额为9790万雷亚尔[164] - 截至2024年12月31日，公司净外币负债头寸为6.175亿雷亚尔（9970万美元）[208] - 截至2024年12月31日，公司面临浮动利率的净负债头寸为63.377亿雷亚尔（10.235亿美元）[209] - 基于2024年12月31日6.175亿雷亚尔的净外币负债头寸，雷亚尔贬值对损益的影响为 - 28637，利率上升的影响为 - 260723[210] - 利率敏感性分析的年度基准利率为10.88%，敏感性利率为14.77%[211] 股东大会相关信息 - 年度股东大会将于2025年4月16日下午2点（巴西时间）以数字形式举行[24][29][55] - 股东需在2025年4月14日下午2点（巴西时间）前发送电子邮件至invest@ultra.com.br申请虚拟参会，并提交相关文件[36] - 与会议审议事项相关的文件和信息可在巴西证券交易委员会网站、公司总部、B3网站和公司网站获取[42] - 股东若选择直接向公司发送远程投票表格，需在年度和特别股东大会日期起4天内（即2025年4月12日前）发送至指定邮箱或提交给公司[53] - 若股东在股东大会前至少24小时（即2025年4月15日下午2点前）未收到访问平台和参加会议的电子邮件，需联系公司[50] - 股东参加会议需至少提前30分钟访问平台以进行访问验证[51] 公司股本相关 - 2025年2月26日部分行使认购权证后，公司发行67679股普通股，公司资本股现在由11.15507182亿股普通股代表[76] - 公司拟通过资本化部分利润储备增加股本13.6534823182亿雷亚尔，不发行新股[79] - 目前公司已认购并缴足的股本为66.2175160808亿雷亚尔，由11.15404268亿股无面值普通股代表[87] - 提议将公司已认购并缴足的股本增加至79.870998399亿雷亚尔，由11.15507182亿股无面值普通股代表[87] - 股本增加幅度为13.6534823182亿雷亚尔，增幅约20.62%（(79.870998399 - 66.2175160808) / 66.2175160808 * 100%）[79,87] - 普通股数量增加102.914万股，增幅约0.09%（(1115507182 - 1115404268) / 1115404268 * 100%）[87] - 公司所有股份以簿记形式存在，存于巴西证券交易委员会授权金融机构的存款账户，无证书发行[89] - 股份转让、记录成本及服务费用可由簿记机构按协议直接向股东收取[89] - 公司经董事会决议可增加资本，上限为16亿股普通股[89] - 董事会可规定公司发行股份的发行、数量、价格和付款期限，上限为授权资本[90] - 以非货币信贷资产支付增加股本的决议，需在股东大会上作出[90] - 发行新股、可转换债券或认购权证时，董事会可放弃股东优先购买权或缩短行使期限[90] - 公司可通过股东大会批准的计划向管理层和员工授予股份或股票期权[90] - 每股普通股持有者在股东大会决议上有一票表决权[90] 董事会相关规定 - 董事会选举请求采用多重投票程序所需的最低投票资本百分比为普通股的5%[30] - 请求设立财政委员会所需的最低投票股本百分比为2%[31] - 提议董事会由9名成员组成，以维持上一届年度股东大会批准的成员数量[62][63] - 提议2025年5月至2026年4月管理层年度总薪酬上限为1.05亿雷亚尔，其中1250万雷亚尔分配给董事会成员，9250万雷亚尔分配给法定执行董事会成员[73] - 2024年5月至2025年4月的全球薪酬比2024年股东大会批准的低4%，主要因可变薪酬未达最高预测[74] - 公司提议修改公司章程第27条中董事会权力，排除批准子公司股东协议权限并明确关联交易和第三方债务相关事项[81] - 公司提议合并公司章程以反映上述变更[83] - 年度股东大会须由董事会在财年结束后的前4个月内召集[91] - 特别股东大会在公司利益需要时召开[91] - 股东大会相关审议文件应在首次召集通知发布日在公司总部向股东提供，除非法律或法规另有要求[91] - 股东大会由董事会主席主持，主席缺席时由副主席主持，主席或副主席可指定他人主持[91] - 会议主席应从参会者中选一人担任会议秘书[91] - 会议主席有权按照章程规定进行董事会成员选举，包括决定每位股东的投票数[92] - 现场召开股东大会时，会议开始后到场的股东可参会但无表决权[92] - 公司要求股东在召集通知规定期限内提供身份证明和存管机构证明以证明股东身份[92] - 股东代表需在规定期限内提供授权书[92] - 股东可按现行法规通过远程投票方式参加股东大会[92] - 公司核实股东代表文件有效性应遵循诚信原则，未提供授权书或托管人声明的股东禁止参会[93] - 股东大会决议需参会者多数投票通过，不考虑空白票，法律或章程另有规定除外[93] - 股东大会会议记录应符合法律要求并签名[93] - 股东大会确定董事会成员和高管整体薪酬，包括股份薪酬[93] - 董事会根据人力与可持续发展委员会提议确定CEO和其他高管薪酬，符合股东大会设定金额和委员会职责[94] - 董事会成员和高管有权依法参与利润分享[94] - 公司由董事会和执行官员委员会管理[94] - 董事和高管任期开始无需缴纳保证金，需遵守公司政策并签署授权书，同意第51条内容[94] - 董事会成员至少5人，最多11人，任期2年可连选连任[95] - 董事会主席和首席执行官或公司主要执行人员不得由同一人担任[95] - 董事会至少有1/3或2名（取较高值）独立成员[97] - 若董事会成员数量计算结果为分数，将向上取整[97] - 若董事会成员不符合第16条要求，应立即更换[97] - 若独立董事不符合新市场法规独立性标准，导致不满足第17条规定的最低数量，应采取相同更换行动[97] - 股东若提名另一批董事候选人，需在股东大会召开至少5天前向董事会发送候选人单独签署的声明[99] - 董事会应立即通过公司投资者关系网站发布通知并以电子通讯方式告知CVM和B3，说明相关候选人文件可供股东在公司总部查阅[99] - 董事会或股东提名的人员应根据情况被认定为独立董事候选人，需遵循上述第17条规定和新市场监管内容[99] - 同一人可在两个或更多候选人名单中参选，包括董事会提名的名单[99] - 股东选举董事会成员时可要求采用累积投票制，需在股东大会前至少48小时提出[100] - 若公司被单一股东或股东集团控制，代表10%资本存量的股东可要求单独选举一名董事会成员[100] - 当选的居住和户籍在巴西境外的董事，其任期开始需以任命居住和户籍在巴西的事实律师为条件，该律师授权接收针对董事的公司法诉讼文书，律师授权期限至少为董事任期结束后3年[101] - 董事会应在董事任期开始后的第一次会议或相关职位出现空缺后的第一次会议上选举主席和副主席[101] - 董事会应每3个月举行一次定期会议，并可由主席或任意2名董事召集特别会议[101] - 董事会会议应以书面、电子邮件或其他能证明收件人收到会议通知的形式召集，通知应包含会议地点、日期、时间和议程[101] - 董事会会议需至少提前3天召集，若全体董事出席则视为有效召集[102] - 紧急情况下，董事长或其指定第三方可召集董事会会议，但需至少2/3当选成员出席[102] - 董事会会议中，董事可通过电话会议、视频会议等方式出席并签署会议记录[102] - 除第23条第3款规定外，董事会会议需多数董事出席方可开始，决议需多数投票通过，董事长或副董事长有决定性投票权[102] - 董事长临时缺席或无法履职时，其职责由副董事长或其指定的其他董事会成员临时行使[103] - 董事会成员不得参与与公司利益有冲突的事项的信息获取、决议、讨论、投票等[103] - 除多票选举董事外，董事会空缺由其余董事任命替代者，任期至下一次股东大会[103] - 若董事会多数成员空缺，需在15天内召开股东大会选举替代者[103] - 文档中未提及数据相关关键要点，仅包含董事会权力相关内容，如董事会有权制定子公司业务总体指导方针、选举和罢免公司高管等[105][107] - 授权收购公司股份作为库存股、注销或后续处置，需遵守适用法律[108] - 批准公司或其受控公司公开发行商业本票[108] - 批准公司或其受控公司进行价值超过公司股东权益5%的交易，包括投资、资产处置等[108] - 批准公司或其受控公司执行股东协议[109] - 选择和辞退独立审计师，需听取审计委员会意见[109] - 对公司股份的要约收购表达意见，意见需在要约收购通知发布后15天内披露[109] - 批准相关实体提交的公司政策提案[109] - 对公司章程未规定的其他事项进行决议[109] - 董事会执行委员会成员最多为8名高管[111] - 董事会执行委员会成员任期为2年，可连选连任[111] - 董事会执行委员会决策需简单多数投票，需半数当选成员形成法定人数[111] - 首席执行官除自身投票外，拥有决定性投票权[111] 高管职责相关 - 首席执行官职责包括指导、协调公司活动，召集主持高管会议，代表公司参与诉讼[113] - 首席财务和投资者关系官需向投资者、CVM和证券交易所提供信息，维护公司注册信息[113] - 未明确指定职责的高管除法定职责外，需执行董事会分配的活动[113] - 首席执行官临时缺席或无法履职达60天内，董事长从高管中提名替代者[114] - 高管职位空缺时，首席执行官可任命替代者直至下次董事会会议[114] 公司各委员会相关 - 公司设有审计与风险、人员与可持续发展、投资委员会[114] - 各委员会至少由3名成员组成

文章核心观点 - 公司拥有超5年拉美股票分析经验，为客户提供深入研究和见解以助其做出明智投资决策 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度经常性EBITDA为12.84亿雷亚尔，较2023年第四季度下降23%，主要因伊比兰加（Ipiranga）的EBITDA降低以及希德罗维亚斯（Hidrovias）的亏损份额产生1.04亿雷亚尔的负面影响 [10] - 2024年经常性EBITDA总计5375万雷亚尔，较2023年下降4%，原因是伊比兰加的EBITDA降低和希德罗维亚斯的亏损份额，部分被乌尔塔加斯（Ultragaz）和乌尔塔卡尔戈（Ultracargo）的快速业绩所抵消 [10] - 2024年公司净收入为25.26亿雷亚尔，与2023年持平，原因是伊比兰加经常性EBITDA降低和KMB递延所得税的转回，被更高的特殊税收抵免所抵消 [10] - 2024年运营现金生成37.36亿雷亚尔，较2023年低2%，因更高的营运资金投资，主要由进口产品组合减少驱动 [12] - 2024年收到与出售奥克西泰诺（Oxiteno）和埃克斯特拉法玛（Extrafarma）相关的最终付款总计9.77亿雷亚尔 [12] - 2024年用于收购的资本分配总计17.82亿雷亚尔，主要是对希德罗维亚斯的投资和1.5亿雷亚尔的回购计划 [12] - 2024年资本支出总计22.13亿雷亚尔，较2023年增长14%，主要由乌尔塔卡尔戈的更高投资驱动 [12] - 杠杆率在最后一个季度从1.3倍增至1.4倍，因较低的LTM EBITDA，部分被净债务减少所抵消 [13] - 截至2024年12月的净债务为89亿雷亚尔，比2023年12月的余额高24亿雷亚尔，由已提及的投资和收购驱动 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 伊比兰加（Ipiranga） - 第四季度销量同比下降1%，汽车周期增长3%，柴油在现货市场下降6%；2024年销售总量增长2%，汽车周期增长5%，柴油下降1% [18] - 2024年底服务站网络为5860个，与2023年持平；第四季度末有1450家AmPm商店，2024年第四季度同店销售额增长9% [19] - 第四季度SG&A较2023年第四季度下降13%，由较低的人员费用、与遗留网络服务站审查过程结束相关的一次性费用以及2023年第四季度的营销费用驱动 [19] - 第四季度其他运营结果线总计负1.14亿雷亚尔，较2023年第四季度改善1600万雷亚尔，因碳税抵免费用降低 [20] - 资产处置结果线总计6300万雷亚尔，主要来自16项房地产资产的出售 [20] - 第四季度EBITDA为18.41亿雷亚尔，经常性EBITDA为8.44亿雷亚尔，同比下降27%，主要反映行业非法行为、更高库存水平和较低销量对利润率的影响，部分被较低费用抵消 [20][21] - 2024年总EBITDA为44.45亿雷亚尔，经常性EBITDA总计33亿雷亚尔，同比减少6%，主要由于全年的行业非法行为和更高库存水平 [21] 乌尔塔加斯（Ultragaz） - 第四季度LPG销量同比增长3%，瓶装细分市场增长3%，散装细分市场增长4%；2024年总销量增长1%，散装销售增长3%，瓶装细分市场下降1% [23] - 2024年第四季度G&A较2023年第四季度高16%，因人员费用增加，主要是集体谈判协议、收购业务以及诉讼费用 [24] - 第四季度经常性EBITDA总计4410万雷亚尔，同比增长9%；2024年经常性EBITDA为16.87亿雷亚尔，较2023年增长2%，由更高销量、更好的销售组合以及新能源解决方案的成果驱动，尽管成本和费用较高，主要是运费和通货膨胀影响 [24][25] 乌尔塔卡尔戈（Ultracargo） - 装机容量保持在106.7万立方米，立方米销量同比增长9%，主要由于奥普拉（Opla）和隆多诺波利斯（Rondonópolis）开始运营以及维拉德孔迪（Vila do Conde）对FUZE的处理量增加 [26] - 2024年第四季度净收入达到2.83亿雷亚尔，同比增长10%；2024年净收入总计10.76亿雷亚尔，较2023年增长6%，增长反映更高的立方米销量、改善的销售组合以及更高的现货和合同关税，部分被燃料现货销售减少抵消 [26] - 综合成本和费用比2023年第四季度高11%，因更高的维护成本、人员费用和扩张项目的咨询服务 [27] - 第四季度EBITDA总计1.69亿雷亚尔，同比增长9%，由改善的销售组合、现货销售的更高关税和合同调整驱动 [27] - 第四季度EBITDA利润率为60%，与2023年第四季度持平；2024年EBITDA为6.68亿雷亚尔，较2023年增长6%，反映更高的立方米销量、更高的现货关税和合同调整，尽管费用增加 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西燃料行业近年来非法活动增加，根据科莫克斯蒂沃拉高研究所（Instituto Comoxtivo Lagao）的数据，该国每年因逃税和燃料掺假损失290亿雷亚尔 [15] - 遵守规则的公司市场份额在2024年下降2.9个百分点，非法行为包括不遵守柴油中生物柴油混合要求、大量经销商未达到可再生能源目标且未购买强制性碳税抵免 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司进行了18亿雷亚尔的投资，包括未来增资预付款，以收购希德罗维亚斯巴西42%的股份，这是过去10年在单一资产上的最大资本分配；还以1.24亿雷亚尔收购了维茨勒（Witzler），补充乌尔塔加斯的能源解决方案组合 [8] - 公司发展了管理模式，采用新的治理方式，为投资组合公司提供更大的灵活性、自主权和问责制 [8] - 宣布了Ultrapar首席执行官和首席财务官职位的过渡计划，将于2025年4月完成 [9] - 2024年投资22.3亿雷亚尔，13.04亿雷亚尔用于扩张，占比59%，比计划少4.65亿雷亚尔，主要因投资推迟到2025年，涉及伊比兰加的基础设施项目和新的乌尔塔卡尔戈码头，以及乌尔塔卡尔戈项目的效率提升 [29] - 2025年投资计划总计25.42亿雷亚尔，约60%用于扩张 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司取得重要进步的一年，尽管环境波动和不确定，但中性气体和天然货物业务持续增长，伊比兰加具有韧性，公司保持了强劲的运营现金流生成，能够在保持财务杠杆舒适水平的同时提高投资水平 [7] - 预计打击非法行为将继续推进，为遵守规则的公司创造更好的竞争环境 [18] - 尽管2025年第一季度行业非法行为水平较高，特别是生物柴油领域，但由于库存收益，预计盈利能力不低于2024年第四季度 [22] - 预计乌尔塔加斯2025年第一季度EBITDA与2024年第一季度相似 [25] - 预计乌尔塔卡尔戈2025年第一季度EBITDA与2024年第一季度相似 [28] 其他重要信息 - 董事会批准额外支付4.93亿雷亚尔股息，相当于每股0.46雷亚尔，将于3月14日支付，加上8月支付的，2024年股息分配总计7.69亿雷亚尔 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 伊比兰加利润率相关问题及公司如何利用有利资产负债表进行投资 - 伊比兰加利润率受全年多种因素影响，生物柴油价格在第三季度上涨，非法行为的经销商受益，公司为保持经销商竞争力受影响；展望未来，可再生能源法案的批准和乙醇PIS棺材单相提前意味着纳税公司能在公平竞争环境中竞争，但仍需更好的生物柴油监管 [37][38][40] - 关于资本支出机会，公司减少了服务站数量，在品牌站方面更注重质量而非速度，市场份额是活动的结果而非目标，部分投资组合与品牌站、经销商相关，提供稳定性，部分是机会主义举措，取决于利润率和收益 [42][43] 问题2: 乌尔塔加斯新业务及营运资本、资本杠杆相关问题 - 乌尔塔加斯对新能源业务发展感到满意，本季度整合了业务，新能源、新燃料来源的贡献约为5%且呈上升趋势，2024年开始运营生物甲烷，年底有相关客户组合，还在进行自由市场能源谈判 [50][51][52] - 营运资本方面，通过管理上一季度的库存实现，逐步进行生物柴油、乙醇投资，并努力平衡石油衍生品账户，特别是生物燃料库存 [53] - 进行股票回购是因为股价下跌，公司可更好控制投资和股息，以向股东返还价值，派息率为35%左右，约25%与回购策略有关 [54] 问题3: 公司资本分配及乌尔塔卡尔戈增长可能性相关问题 - 资本分配取决于资产负债表和执行能力，公司有与希德罗维亚斯的整合和价值创造计划，若有良好的投资回报和执行能力，可考虑新的资本分配，但非短期行为 [62][63] - 乌尔塔卡尔戈2024年投资创纪录，2025年投资水平与上一年相同，将开始苏阿佩（Suape）的扩张，该地区是重要的乙醇接收枢纽，公司有强大的投资组合和铁路结构计划，目前不打算改变已公布的计划，会根据需求增加进行重新分配 [64][65][66] 问题4: 2024年投资计划细分及伊比兰加B2B战略相关问题 - 公司分享的年度投资计划是该期间分配的最大资本支出，是经董事会批准的所有项目的组合，公司注重投资的高效管理，今年效率提升主要来自乌尔塔卡尔戈 [74] - 关于伊比兰加B2B战略，未明确回应是否会采取类似其他玩家TRR购买的策略 [73] 问题5: 希德罗维亚斯资本增加及摊销相关问题 - 希德罗维亚斯3月将正式宣布资本增加，主要考虑因素是释放公司增长潜力和降低杠杆，债券发行契约中低于3.5倍的限制阻碍了新投资，公司希望解决这些问题 [90][91] - 伊比兰加品牌站资本支出增加且与销量相关，摊销与销量相关，不同品牌举措的销量不同，可能导致奖金确认的多少不同 [92] 问题6: 打击非法行为对伊比兰加盈利能力的影响及资本分配相关问题 - 若所有非法行为得到解决，公司盈利能力将回到2016 - 2017年的水平 [100] - 未理解关于资本分配的问题 [100] 问题7: 伊比兰加利润率及非法行为相关问题 - 观察到的价格上涨是巴西国家石油公司（Petrobras）价格上涨和税收增加的综合结果，公司库存收益将转化为更大利益，这是短期影响 [109] - 监管方面，政府在打击非法行为上有更好的协调，主要问题是柴油和生物柴油的混合，这涉及税收和政府减少排放的目标，以及打击行业常见的非法行为 [110]