交易方案 - TELUS Corporation计划收购其尚未持有的TELUS International全部已发行股份 [1] - 收购标的包括所有多重投票权股和次级投票权股 [1] - 收购价格为每股4.50美元 [1] 交易价值 - 此次交易的总对价约为5.39亿美元 [1] 股东行动 - TELUS International提醒股东对此次安排计划投赞成票 [1]

交易核心观点 - TELUS International (Cda) Inc (TELUS Digital) 宣布独立代理咨询公司 Institutional Shareholder Services Inc (ISS) 建议股东投票赞成与 TELUS Corporation 的合并安排 [1] - 另一家独立代理咨询公司此前也已建议股东投票支持该安排 [1] - 交易对价提供了 51.8% 的溢价，且考虑到交易过程和公司所有权结构，短期内不太可能出现更具吸引力的报价 [3] - TELUS Digital 的特别委员会和董事会一致认为该安排符合公司最佳利益且对少数股东公平，公司董事、高管及最大少数股东 Riel B V (EQT) 均已同意支持该交易 [3] 交易条款与股东投票 - 股东特别会议定于 2025 年 10 月 27 日（温哥华时间上午9:00）以线上音频直播形式举行，代理投票截止日期为 2025 年 10 月 23 日 [1][5] - 安排生效需满足的条件包括：(a) 至少三分之二（66%）的次级投票股和多重投票股持有人投票赞成；(b) 根据多边文书 61-101，少数股东（排除 TELUS 及其关联方）的简单多数投票赞成 [8] - 股东可选择在线或电话方式进行投票，注册股东和实益股东应遵循各自的具体投票指引 [6][7] 对价选择与截止日期 - 股东可选择的对价形式为：每股 TELUS Digital 股票换取 (a) 4.50美元现金；(b) 0.273股 TELUS 普通股；(c) 2.25美元现金加 0.136股 TELUS 普通股（组合对价）[14] - 对价将按比例调整，以确保支付给股东的总对价中 TELUS 股票不超过 25% [14] - 对价选择截止日期为 2025 年 10 月 22 日（温哥华时间上午9:00），未在截止日期前有效选择的股东将被视为选择组合对价 [14][16] - 注册股东需提交传输和选择表，实益股东应联系其经纪商进行选择 [14][15] 公司业务概览 - TELUS Digital 为客户和员工打造独特的数字体验，提供面向未来的数字化转型服务，业务范围包括客户体验管理、数字解决方案（如云解决方案、人工智能自动化）、人工智能与数据解决方案以及信任、安全服务 [17] - 公司拥有专有平台 Fuel iX™，用于帮助企业管理和维护生成式人工智能，提供标准化AI能力和定制应用开发工具 [17] - 公司遵循 Humanity-in-the-Loop 原则，负责任地开发和部署转型技术 [18]

特别会议与材料获取 - 加拿大邮政罢工可能导致股东特别会议相关管理信息通告等纸质材料的邮寄延迟 [1] - 股东被鼓励通过SEDAR+、EDGAR或Envision网站等电子渠道获取会议材料 [1] - 公司已根据不列颠哥伦比亚最高法院的临时命令，于2025年10月7日在《国家邮报》上刊登广告，通知会议材料的获取方式 [2] 股东投票安排 - 注册股东若材料延迟收到，可联系Computershare获取控制号，并通过互联网或电话投票，代理投票截止时间为2025年10月23日上午9点（温哥华时间） [3] - 受益股东若材料延迟收到，应联系其经纪商获取控制号，并通过指定网站或电话投票，建议通过快递方式寄送纸质代理表格以确保及时送达 [4] - 对安排方案持异议的注册股东需通过加拿大邮政以外的其他方式或传真，及时向公司提交书面异议 [5] - 股东可联系代理征集代理Laurel Hill Advisory Group获取投票协助，部分受益股东可通过电话便捷投票 [6] 对价选择方案 - 股东就其所持全部TELUS Digital股份，可选择的对价方案包括：每股4.50美元现金、0.273股TELUS普通股、或2.25美元现金加0.136股TELUS普通股的组合对价 [8] - 对价将按比例调整，以确保支付给股东的总对价中TELUS股票占比不超过25% [8] - 注册股东需在2025年10月22日上午9点（温哥华时间）前提交选择表格，受益股东应联系其经纪商进行选择，其截止日期可能早于注册股东 [9][10] - 未在截止日期前有效选择对价形式的股东，将被视为选择组合对价方案 [11] 公司业务概览 - TELUS Digital专注于为客户和员工打造独特的数字体验，提供未来导向的数字化转型服务 [18] - 公司服务组合包括客户体验管理、云解决方案、AI驱动的自动化、前端数字设计与咨询、AI与数据解决方案以及信任、安全与服务 [18] - 公司拥有专有平台Fuel iX™，为客户提供标准化AI能力和定制应用开发工具，以管理、监控和维护企业级生成式AI [18] - 公司秉持"Humanity-in-the-Loop"原则，负责任地开发和部署转型技术 [19]

公司动态 - TELUS Digital 公司推出了名为 Fuel iX Fortify 的应用程序 [1] - 该应用程序用于自动化人工智能红队测试 [1] - 该工具旨在帮助企业检测生成式人工智能系统中的漏洞 [1] 产品与服务 - 新产品是一款面向企业的应用程序 [1] - 产品核心功能是进行自动化人工智能红队测试 [1] - 产品主要目标是帮助客户发现其生成式人工智能系统的潜在漏洞 [1]

行业概况 - 2024年电信股上涨约11%，但表现落后于标普500指数（上涨约25%）和纳斯达克指数（上涨近30%）[1] - 行业在经历由有线服务和移动互联驱动的高增长阶段后，通常被视为增长稳定但缓慢，提供个位数的收入增长和全球平均约4%的股息收益率[2] - 行业未来重点在于削减成本、谨慎管理资本支出、将前期投资货币化以及通过并购提升价值[3] 研究方法 - 筛选依据为截至2025年第二季度近1000家对冲基金数据库，选择属于电信行业或提供相关服务且支付股息的公司[5] - 从结果列表中挑选出10只对冲基金投资者数量最多的股票，并按对冲基金对其看涨情绪升序排列[5] TELUS公司 (TU) - 公司是加拿大顶级电信供应商之一，采用订阅模式产生持续、经常性收入[7] - 拥有21年持续增加股息支付的记录，当前季度股息为每股0.4163美元，股息收益率为7.66%（截至9月24日）[8] - 为把握数字解决方案和远程工作者需求增长，公司承诺到2029年投入约700亿美元增强其5G和宽带网络[9] - 其医疗保健部门TELUS Health通过战略投资和创新产品保持强劲势头[10] Ubiquiti公司 (UI) - 公司是一家网络技术企业，为企业和互联网服务提供商设计、制造和销售无线通信产品，业务遍及75多个国家[11] - 采用非常规商业模式，依赖社区驱动营销、在线分销和全球合作伙伴网络，而非庞大的直销团队[12] - 自2018年启动股息政策以来持续支付股息，8月将季度股息提高33.3%至每股0.80美元，当前股息收益率为0.50%（截至9月24日）[13] Iridium通信公司 (IRDM) - 公司通过66颗低地球轨道卫星星座提供全球卫星语音和数据服务，网络特点为低延迟实时连接，覆盖偏远和极地地区[14] - 近期战略重点是维持强大的政府合同，并拓展直接到设备卫星连接和定位导航授时服务等新领域[15] - 自2022年开始股息政策并持续支付，当前季度股息为每股0.15美元，股息收益率为3.44%（截至9月24日）[16]

公司重大事件 - TELUS International (Cda) Inc 已提交其管理信息通告及相关材料 涉及将于2025年10月27日上午9点 温哥华时间 以虚拟方式举行的股东特别大会 [1] - 此次股东特别大会旨在审议公司与TELUS Corporation之间的一项拟议安排 [1]

公司及行业 * 公司为加拿大电信运营商TELUS (NYSE:TU) [1] * 行业涉及电信、数字服务、健康科技及家庭安全自动化 [4][6][48][50] 核心战略与定位 * 公司长期坚持一致战略：建设最佳网络、提供最佳客户服务、开发有影响力的产品和服务 [4] * 战略核心为“先建设加拿大，再全球扩展”，将加拿大投资的技术（如医疗和科技）推广至全球 [5] * 通过数字化和人工智能提升客户服务效率，降低运营成本 [7][28][29] * 通过合作伙伴关系、IPO或出售等方式，适时将重要资产货币化 [4][33][35] 财务目标与杠杆 * 公司目标在2027年将杠杆率降至3倍 [33] * 计划通过运营增长、自由现金流生成以及非核心资产货币化来实现去杠杆化 [33] * 目前去杠杆化三年计划进展超前 [36] 无线业务 * 无线市场竞争依然非常激烈，但环境已趋于稳定 [9] * 公司采取选择性跟进行动，本季度在企业和消费者端均未跟进多项不盈利的促销方案 [10] * 对市场前景总体感到鼓舞，预计将持续改善，但过程将是缓慢而稳定的 [11][13] 有线业务与增长驱动 * 上半年固定数据业务收入增长约3%，表现优于竞争对手 [14] * 增长由互联网负载、产品捆绑（电视、安全）以及商业业务复苏共同驱动 [14] * 商业业务已度过为期三至四年的传统向数字转型的“J曲线”阵痛期，目前在光纤和更多服务上获得良好增长 [14] * 公司在东部地区（安大略省和魁北克省）通过TPIA和自建光纤积极扩张 [17][18][21] 资本支出与投资 * 资本支出强度有降至10%的路线图 [19] * 计划在安大略和魁北克投资$20亿建设光纤网络 [19] * 将通过西部资本支出自然减少、利用第三方建设模式以及共享基础设施（如塔楼协议）来平衡总资本支出 [20][21][34] 资产货币化计划 * **铜缆 monetization**: 进程仍处早期阶段约5%-7%，预计未来几年年销售额将超$1亿，中期目标为$5亿，预计需三至四年完成 [37][39][40] * **房地产 monetization**: 有三四处房产将于2026年初可租赁，预计届时将有超$5亿资产产生自由现金流，可能考虑成立小型REIT或引入合作伙伴，预计2026年底前实现某种形式的货币化 [41] * **塔楼协议**: 已货币化49%并取得运营控制权，对与其他运营商共建国家级塔楼网络持开放态度 [34][43] * **光纤网络**: 目前认为西部光纤网络仍具战略价值，暂不考虑货币化，优先处理铜缆和房地产 [46][47] 健康（TELUS Health）业务 * 该业务今年实现了两位数增长，主要驱动因素包括无机和有机增长，以及LifeWorks并购带来的协同效应实现 [50] * 业务已覆盖超过28个国家，通过收购Workplace Options并推广其低成本模式来提升全球盈利能力 [50] * 目标估值区间为$50亿至$100亿，目前处于该区间的中低端 [51] * 正与私募股权或其他拥有健康资产的组织进行大量对话，预计未来12-18个月内可能引入战略合作伙伴 [53][54] 数字（TELUS Digital）业务 * 决定将TELUS Digital收归内部，以削减其上市公司成本负担，并加速AI与TELUS的整合 [55] * 此举旨在通过内部协同效应扭转其局面，并释放其外部增长潜力 [55][56] 家庭安全与自动化 * 公司是加拿大最大的安全公司，正致力于将其升级为家庭自动化平台 [48] * 通过软件升级使现有设备兼容新服务，并引入能源、居家养老等新服务以增强产品相关性 [48] * 目标是通过捆绑销售实现增长，该业务流失率很低，与互联网或无线业务捆绑后流失率更低 [49] 成本效率与人工智能应用 * 通过TELUS Digital的AI模型，在3个月内将客户流失率降低了5个基点 [28] * 通过结构化在线服务减少呼叫中心来电量 [28] * 为客服代理配备AI工具，提高首次呼叫问题解决率，缩短通话时长，从而降低成本并改善客户体验 [29] * AI数字化应用在过去12个月加速，但仍有很大提升空间，进程完成不到一半 [32]

收购交易核心条款 - TELUS公司宣布以每股4.50美元现金或股票收购其尚未持有的TELUS Digital全部流通股 总对价约5.39亿美元[1] - 交易提供三种支付方案：每股4.50美元现金 0.273股TELUS普通股 或2.25美元现金加0.136股TELUS股票 且股票支付比例不超过总对价25%[2] - 收购价格较TELUS Digital未受影响的2025年6月11日收盘价2.96美元溢价52%[2] 战略整合价值 - 完全整合TELUS Digital将强化数字客户体验解决方案 加速人工智能能力并推动电信、医疗和农业消费品的SaaS转型[3] - 整合有助于公司在金融科技、游戏、媒体和医疗保健领域的国际扩张 同时为股东创造实质性价值[3] - 交易后TELUS Digital整体估值达29亿美元 交易完成后将退市 使TELUS实现100%控股[5] 股东支持与股权结构 - 最大少数股东EQT持有31%次级投票股和7.5%多重投票股 同意将多重投票股转换为次级股 最终持有37.7%次级股并支持交易[4] - TELUS目前已拥有TELUS Digital约86.9%投票权[4] - 交易已获TELUS Digital特别委员会和董事会一致通过 涉及利益董事回避投票[1] 交易时间线与条件 - 特别股东大会定于2025年10月27日举行 登记日为9月12日的股东可投票[5] - 交易需获得股东、法院和监管批准 预计2025年第四季度完成[5] 财务表现分析 - TELUS Digital2025年第二季度运营收入（来自客户合同）同比增长8% 主要受美元和欧元兑加元走强推动[6] - 现有客户服务增长和新客户增加推动运营收入及其他收入增长3%[6] - 调整后EBITDA同比下降25.8%[6] 行业竞争环境 - TELUS移动用户平均收入（ARPU）持续承压 反映用户货币化存在挑战[7] - 频繁收购可能对公司增长和盈利能力构成风险 高债务负担和激烈竞争仍是关键问题[7] 股价表现对比 - TELUS过去六个月股价微涨6.2% 低于Zacks多元化通信服务行业18.7%的涨幅[8] - 公司当前Zacks评级为4级（卖出）[8]

投资组合策略 - Conservative Income Portfolio 投资组合专注于选择具有最高安全边际和最佳价值的股票，并通过最佳定价的期权进一步降低投资波动性 [1] - Enhanced Equity Income Solutions Portfolio 旨在降低波动性的同时产生7-9%的收益率 [1] - Covered Calls Portfolio 专注于资本保全的低波动性收入投资 [1] - 固定收益投资组合重点购买具有高收入潜力和相对于可比证券严重低估的证券 [1] 公司分析 - TELUS (TSX: T:CA) 的业绩表现尚可，但仍有几个因素影响其评级，目前评级为"持有" [1] 团队背景 - Trapping Value 是一个分析师团队，拥有超过40年的综合经验，专注于期权收入生成和资本保全 [2] - 该团队与 Preferred Stock Trader 合作运营 Conservative Income Portfolio 投资组合 [2] - 投资组合包括两个创收组合和一个债券阶梯 [2]

财务表现 - 2025年第二季度调整后每股收益为0.22加元 同比下降12% 去年同期为0.25加元 [1] - 季度总营业收入增长2%至50.82亿加元 主要受益于各业务板块的强劲收入增长 [1] - 来自客户合同的营业收入增长3%至50.31亿加元 [1] - 调整后EBITDA微增0.8%至18.12亿加元 [18] 客户与股息 - 移动和固网客户总数新增19.8万 其中移动设备新增16.7万 固网新增3.1万 [2] - 季度股息提升7%至每股0.4163加元 符合多年股息增长计划 [2] 战略交易 - 与La Caisse达成协议 出售新成立铁塔公司Terrion 49.9%股权 交易估值25亿加元 公司保留50.1%控股权 [3] - 交易预计2025年第三季度完成 所得资金将用于加速债务削减 [3] 业务板块表现 TTech业务 - 收入增长1%至38.48亿加元 固定数据服务收入增长3%至11.93亿加元 [5][9] - 移动网络收入下降1%至17.23亿加元 移动设备收入下降1%至4.98亿加元 [6] - 调整后EBITDA增长2.8%至16.04亿加元 受益于成本削减和用户增长 [12] 健康业务 - 营业收入增长16%至5.19亿加元 健康服务收入增长16%至5.14亿加元 [13][14] - 调整后EBITDA增长30%至0.91亿加元 受益于收入增长和成本优化 [15] 数字业务 - 营业收入增长8%至7.22亿加元 但调整后EBITDA下降25.8%至1.32亿加元 [16][17] 现金流与指引 - 经营活动现金流11.66亿加元 自由现金流增长11%至5.35亿加元 [19] - 资本支出下降2%至6.78亿加元 [19] - 维持2025年财务目标 TTech营业收入预计增长2-4% 自由现金流预计21.5亿加元 [19][20] 同业比较 - Lumen Technologies季度亏损收窄 收入下降5%至30.92亿美元 股价过去一年上涨43.2% [22][23] - Exelon每股收益下降17% 收入增长1.2%至54.2亿美元 股价过去一年上涨19% [24][25] - Rogers通信每股收益下降3.5% 收入增长2.4%至52.2亿加元 股价过去一年下跌11.6% [26][27]