行业动态 - 产品油轮市场正处于多年牛市周期的中期 预计季节性需求提升即将到来 [2] - 产品油轮市场在2024年初表现强劲 但近期运价有所回落 主要受季节性因素和原油油轮市场疲软的影响 [4] - 红海地区的地缘政治冲突导致全球清洁石油产品(CPP)运输量减少 约8%的全球CPP运输量需要改道 导致吨英里数同比增长11% [4] - 俄罗斯制裁导致全球石油贸易重新分配 增加了7%-8%的吨英里数 这一影响在2022年达到顶峰 目前趋于稳定 [4] 公司概况 - TORM公司拥有约31亿美元市值 是最大的公开交易油轮公司之一 过去2-3年显著扩大了船队规模并降低了资产负债表杠杆 [2] - 公司坚持全额自由现金流分红政策 是航运收入投资者的首选 [2] - 公司净负债与资产比率约为25% 处于舒适水平 未来将继续保持分红政策 并利用股票进行资本配置 [4] 市场展望 - 预计原油油轮市场将在9月中旬至10月底之间触底反弹 产品油轮市场也将随之走强 [4] - LR2型油轮订单量较大 但考虑到现有船队中大量老旧船只 未来供需平衡仍可维持 [4] - 中国经济放缓可能对全球石油需求产生影响 但清洁石油产品贸易受直接影响较小 [4] 公司战略 - 公司将继续通过股票和现金结合的方式扩大船队 但大规模并购交易取决于市场机会 [4] - 公司认为当前资本配置效率较高 没有必要进一步降低杠杆 [4] - 公司将继续专注于为股东创造价值 保持一贯的经营策略 [6]

文章核心观点 - 近期TORM plc股价下跌，但公司基本面改善，盈利能力受地缘政治和油轮周期影响，虽处于行业周期后期但仍有盈利空间，估值低，评级从“买入”上调为“强力买入”，不过存在环境法规和高派息率等风险 [14][15][21] 股价表现 - 截至9月10日的两周内，TORM plc股价暴跌约14%，至32.26美元，为多年未见水平 [2] - 周二WTI原油价格跌破70美元，拖累多数相关股票，收盘时布伦特原油低于70美元/桶，WTI接近65美元，低于2023年末水平，较2022年中期高点下跌近50% [8] 公司概况 - TORM plc是一家油轮公司，通过海运运输石油和其他石油产品，客户涉及原油买卖，其股价与油气公司相关 [9][10] 盈利能力 - 与勘探和生产公司不同，TORM plc在2023年及过去12个月盈利持续增长，毛利润、净利润和自由现金流创历史新高 [11] - 盈利能力受地缘政治和油轮周期影响，地缘政治方面，2022年受益于买家寻求俄罗斯原油替代品，近期红海袭击导致业务需求旺盛；油轮周期方面，目前可能处于扩张后期和峰值早期，公司过去12个月购买9艘船仅出售1艘，显示管理层乐观，但后期可能对费率造成下行压力 [13][14] 基本面改善 - 过去五年，公司关键损益表指标复合年增长率为：收入19.72%、EBITDA 40.5%、净利润230%、每股收益233%；过去十年净利润累计增长5384% [15] - 现金流方面，过去五年经营现金流达8.66亿美元，增长400%；每股自由现金流从过去五年和十年的负数升至4.84美元 [15] - 资产负债表方面，过去12个月流动比率为3.43，债务权益比率为0.615，均优于五年前 [15] - 过去12个月，公司毛利率58%、EBIT利润率42%、净利润率43%、净资产收益率39%、总资本回报率21%，均高于平均水平 [15] 盈利可持续性 - 油轮盈利能力受油轮供应影响更大，只要生产商认为油价足以支撑运输且油轮不足，公司就能盈利 [16] - 尽管过去四年油价上涨89%（复合年增长率15.6%），但油轮船队年增长率仅1% - 2%，且许多油轮老旧需更换，可能减少船队规模，提高公司盈利能力 [16] 估值 - TORM plc市盈率和现金流倍数极低，假设每股自由现金流4.84美元无增长，按10%折现率计算，公允价值估计为48.8美元，股价有43.3%上涨空间 [17][18] 风险因素 - 环境法规方面，公司近期高价收购22艘环保油轮，因欧盟监管压力，环保功能增加了船舶成本 [20] - 高派息率方面，公司派息率达84%，若盈利下降，股息有被削减风险，若盈利为负，股息可能被取消 [20]

文章核心观点 - 过去10天TORM plc股价下跌约15%，受市场抛售和季节性因素影响，但全球炼油市场两极分化将推动清洁产品贸易结构性转变，公司能维持18%股息率，2025年可变股息或超20% [3] Q2财报与市场更新 - Q2费率略有收缩，日均费率从Q1的43000美元降至42000美元，每股收益2.08美元，股息支付1.80美元/股 [4] - 财报发布时，公司已预订Q3 64%的收益日，平均费率略超38000美元/天，费率下降主要归因于季节性因素和原油市场船只竞争 [4] - 大型原油油轮收益受季节性和地缘政治因素影响表现平淡，Q2末以来部分VLCC和苏伊士型油轮被清理 [4] - 进入Q4，公司预计原油油轮市场季节性改善将减少原油市场对清洁产品市场船只的争夺，同时清洁贸易距离将因季节性和市场干扰保持较长 [4] - 全球精炼产品需求强劲，下半年预计比去年增加近100万桶/天 [4] - Q3费率将形成短期底部，随后在年底回升，TRMD股价下跌幅度比同行更深更突然 [4] 全球市场持续两极分化 - 过去几年炼油行业在生产地和消费地之间地理上更加两极分化，北美和欧洲需求中心多家炼油厂关闭，中东和非洲新炼油厂投产 [5] - 2025年欧洲更多炼油厂将关闭或减产，中东2023年投产的炼油厂预计年底达到满负荷，尼日利亚65万桶/天的丹格特炼油厂今年投产并将在2025年提高产量 [5] - 2025年欧洲三家炼油厂将关闭或改造，预计减少37万桶/天的产能，丹格特炼油厂有望通过出口弥补欧洲部分供应损失 [5] - 从尼日利亚到欧洲运输燃料成本低，且贸易模式受干扰风险小于通过苏伊士运河，随着丹格特炼油厂达到满负荷，欧洲市场可能面临更多成本压力和炼油厂关闭 [5] 清洁与脏油贸易分离 - 过去几个季度，更多船只从脏油贸易转向清洁产品贸易，导致市场供应增加4%，对清洁产品费率形成人为上限 [6] - 随着原油季节性因素和跨山管道产量增加，这种影响预计将减弱，管道将增加阿芙拉型和LR2型油轮需求，扭转2024年以来的供应增长 [6] - 从长期看，供应增长逆转使2025年利率保持有吸引力，预计全年新船投入使用后供应总体保持中性，增长率在2%-4% [7] 稳健股息 - 公司目前运营96艘船只，假设平均船队费率为38000美元/天，预计净收入1.777亿美元，股息支付1.41亿美元，派息率79.3% [7][9] - 假设每股股息1.50美元，派息率79%，与前五个季度平均股息1.53美元和派息率77%相符 [9] - 当前股价下，持续的1.50美元季度股息产生18%的收益率，随着市场费率季节性恢复和全球清洁产品航运贸易结构改善，派息似乎可持续 [10] 投资者关键要点 - 多家公司认为季节性因素是近期费率收缩的主要原因，费率仍远高于过去10年平均水平 [12] - 欧洲炼油厂关闭将结构性改善清洁产品贸易模式，从尼日利亚进口替代供应的运输成本较低 [12] - 跨山管道和季节性因素将使船只从清洁市场回流到脏油贸易，减少供应 [12] - 股价下跌和当前市场费率支持18%的收益率，Q4季节性因素可能带来上行空间 [12]

文章核心观点 - TORM plc目前股息收益率高达22%但长期可能不可持续 公司管理良好 即便未来股息降低 总回报仍可能有吸引力 [3] 公司概述 - TORM plc是一家英国航运公司 专注于成品油轮运输 不运输原油 历史可追溯到19世纪末 2017年在纳斯达克上市 资产管理公司Oaktree持有约47%股份 自由流通股约为4700万股 [4] - 一季度末公司有89艘船 较去年同期增长几个百分点 7月宣布收购8艘成品油轮 自一季度财报发布后出售1艘船 二季度财报公布时船只数量为96艘 [4] - 过去几年公司船队平均船龄略有上升 目前在11 - 12年 虽不是全新船队但仍有较长使用寿命 不过船队有老化趋势 未来需加强船队更新 [5] - 公司资产净值接近总资产值 二季度末现金5.6亿美元 长期债务10.8亿美元 净债务约5亿美元 净贷款与价值比率仅20% 近期去杠杆成功 资产负债表状况良好 有能力购置新船 [5] TORM受益于强劲市场 - 航运公司业绩波动大 运费受船只供应和运输需求影响 近期成品油轮运费因地缘政治和动荡因素而上涨 自2022年初俄乌战争开始运费升高 中东冲突升级后进一步上涨 [6][8] - 运费上涨和船队规模增长使公司利润提升 2024年二季度EBITDA达2.51亿美元 同比增长超25% 每股收益同比增长17% 年化盈利约每股8.30美元 市盈率约4 [8] - 公司近期季度股息为每股1.80美元 年化股息7.20美元 相对于33美元的股价 股息收益率达22% [8] 股息风险与可持续性 - 市场认为TORM plc高股息长期会下降 华尔街分析师预计2024年利润达到峰值 2025 - 2026年每股收益下降 到2026年底利润较今年预计下降约30% [9] - 若2026年每股收益降至约5美元 目前每年7.20美元的股息不可持续 中东和平和苏伊士运河袭击结束会使运费和利润下降 船队老化也可能影响利润 但公司资产负债表良好有能力及时更新船队 [9] 是否值得买入 - TORM管理良好 船队规模大且在增长 资产负债表干净 目前利润出色但难以长期维持 股息高但未来可能下降 [10] - 即便股息减半 收益率仍有11% 且公司股价低于资产净值 仍可能是不错的投资 但投资者不应期望股息一直维持高位 [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度时租收益增加至3.26亿美元,EBITDA改善至2.51亿美元,主要由于运费保持坚挺 [6][29] - 公司实现全船队范围内的日均租金收益超过4.2万美元,其中LR2船型接近5.2万美元,LR1船型超过4.2万美元,MR船型超过3.8万美元 [30] - 公司总共拥有7,749个赚钱天数,略高于去年同期的7,451天,反映出较高的船队利用率 [31] - 公司实现29.5%的投资资本回报率,体现出良好的经营环境 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司LR2船型占船队比重有所提高,相比去年同期贡献更大 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度成品油贸易量同比增长2%,支撑了吨海里需求的增长 [14] - 受地缘政治因素影响,苏伊士运河通过的全球成品油贸易份额从12%下降至4%,大部分转向绕好望角的更长航线 [13] - 原油运输市场表现较为疲软,导致一些VLCC和Suezmax船舶转向成品油运输市场 [15][75] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续采用部分股票支付的方式收购二手船舶,以扩大和更新船队 [9] - 公司预计未来几年成品油运输市场基本面将保持良好,预计吨海里需求将继续增长,新船交付量可控 [8][17][18] - 公司认为中国船厂未来将更多集中于集装箱船、LNG船等其他船型的建造,成品油船新订单将有所下降 [21][22] - 成品油精炼行业的重组将进一步推动贸易量的增长,尤其是欧洲这样的净进口区 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对未来市场前景保持乐观,认为地缘政治因素导致的航线延长和船舶利用率提高的有利因素将持续 [8][11] - 管理层认为当前的季节性下滑只是暂时的,预计随着原油运输市场的改善,原油船舶转向成品油运输的动力将减弱 [43][49] - 管理层认为中国需求下滑不会对公司产生负面影响,反而可能带来更多出口机会 [52][53] 其他重要信息 - 公司已安装68台脱硫装置,计划继续在后续干船坞期间完成剩余的安装 [54][55] - 公司维持稳定且保守的财务杠杆,并将大部分现金流用于向股东分红 [32][59] - 公司第二季度派发每股1.8美元的股息,体现了良好的现金流和盈利能力 [10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jon Chappell 提问** 是否担心当前的季节性下滑可能超出正常范围,反映出更多的周期性因素 [41][42] **Jacob Meldgaard 回答** 公司认为当前的下滑主要是季节性的,与去年同期情况类似,不太担心存在更深层次的周期性因素 [43][44][46] 问题2 **Omar Nokta 提问** 是否已经看到亚洲地区炼厂减产对市场的影响,以及是否担心欧美地区也会出现类似情况 [51][52] **Jacob Meldgaard 回答** 公司认为中国需求下滑并未对公司产生负面影响,反而可能带来更多出口机会,不太担心欧美地区也会出现类似情况 [52][53][54] 问题3 **Peter Hagen 提问** 是否考虑在当前市场水平下进行更长期的租船业务 [69][70] **Jacob Meldgaard 回答** 公司在本季度已经与客户签订了部分3年期的LR2船舶租约,认为当前市场水平具有吸引力,未来会根据具体情况在现货和期租之间进行平衡 [70][71][72]

文章核心观点 - TORM公司本季度财报表现有优有劣，其股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，当前Zacks Rank显示股票有望近期跑赢市场，同时行业前景会影响公司表现，同行业Nordic American Tankers公司即将公布财报且预期不佳 [1][3][6] TORM公司财报情况 - 本季度每股收益2.02美元，超Zacks共识预期的1.99美元，去年同期为2.14美元，本季度财报盈利惊喜为1.51%，上一季度盈利惊喜为 - 5.88% [1] - 过去四个季度公司仅一次超越共识每股收益预期 [2] - 截至2024年6月季度营收4.377亿美元，超Zacks共识预期34.52%，去年同期营收3.843亿美元，过去四个季度公司两次超越共识营收预期 [2] TORM公司股价表现 - 自年初以来TORM股价上涨约22.9%，而标准普尔500指数涨幅为14.4% [3] TORM公司未来展望 - 公司盈利前景可帮助投资者判断股票走向，包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预估修正趋势与短期股价走势强相关，TORM盈利预估修正趋势向好，当前Zacks Rank为2（买入），股票有望近期跑赢市场 [5][6] - 未来季度和本财年盈利预估变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预估为1.65美元、营收2.8693亿美元，本财年共识每股收益预估为7.36美元、营收12.4亿美元 [7] 行业情况 - Zacks行业排名中，运输 - 航运行业目前处于250多个Zacks行业的后44%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] Nordic American Tankers公司情况 - 该公司尚未公布2024年6月季度财报，预计8月29日公布 [9] - 预计本季度每股收益0.07美元，同比变化 - 46.2%，过去30天本季度共识每股收益预估下调35.7% [9] - 预计本季度营收5434万美元，较去年同期下降19.9% [10]

财务业绩 - TORM实现了325.9百万美元的时租等价收益(TCE)，较上年同期的308.0百万美元(包括37.0百万美元的衍生工具未实现收益)有所增长[1] - TORM实现了251.1百万美元的经调整EBITDA，较上年同期的199.8百万美元有大幅增长[1] - TORM实现了194.2百万美元的经调整净利润，较上年同期的148.4百万美元(不包括衍生工具未实现收益)有显著增长[1] - 在2024年上半年,TORM实现了656.6百万美元的TCE(包括1.4百万美元的衍生工具未实现损失),较上年同期的572.9百万美元(包括21.2百万美元的衍生工具未实现收益)有大幅增长[1] - TORM在2024年第二季度实现了29.5%的投资资本回报率,较上年同期的33.9%(包括衍生工具未实现收益)有所下降,但仍保持在较高水平[1] - 第二季度TCE率/天较去年同期增加10%，从38,903美元增加至42,603美元[6] - 前六个月收入增加14%，从7.745亿美元增加至8.817亿美元[6] - 前六个月毛利率为61.2%，较去年同期的60.9%有所提升[5] - 前六个月EBITDA利润率为58.6%，较去年同期的56.2%有所提升[5] 资产负债情况 - 截至2024年6月30日，公司资产总额为34.655亿美元，较去年同期增加21.5%[7] - 截至2024年6月30日，公司权益总额为20.437亿美元，较2023年12月31日增加18.5%[7] - 截至2024年6月30日，公司流动性总额为6.904亿美元，较去年同期增加39.1%[7] - 公司总权益为20.44亿美元[37] - 公司非流动负债为11.34亿美元[37] - 公司流动负债为2.88亿美元[37] - 公司总负债为14.22亿美元[37] - 公司总权益和负债为34.66亿美元[37] - 公司可用流动性(包括未提取信贷额度)为6.90亿美元[40] - 公司净带息债务为7.37亿美元[40] - 公司净债务贷款价值比为20.4%[40] 现金流情况 - 公司上半年经营活动产生的净现金流入4.684亿美元[30] - 公司上半年融资活动净现金流出5680万美元[31] - 公司上半年投资有形资产2.623亿美元[31] - 公司上半年现金及现金等价物余额为5.324亿美元[31] - 公司上半年自由现金流为3.184亿美元，同比增长405.7%[65] - 公司上半年营运活动产生的净现金流为4.684亿美元，同比增长15.0%[65] - 公司上半年投资活动产生的净现金流为-1.5亿美元，同比减少56.4%[65] - 公司2024年6月30日的流动性为6.904亿美元，较2023年12月31日增加8.2%[65] 船队管理 - TORM在2024年第二季度新增了两艘LR2型船舶,并出售了一艘2006年建造的MR型船舶[1] - 在第二季度结束后,TORM又收购了8艘2014-2015年建造的二手MR型船舶,预计将在2024年下半年交付,届时TORM的船队规模将增加至96艘[1] - 截至2024年6月30日,TORM已经安装了85艘计划安装的刮气装置中的68艘[1] - 根据经纪人估值,TORM的船队市值为37.304亿美元,较上年同期的30.836亿美元有大幅增长,净资产价值也从上年同期的25.151亿美元增加到32.57亿美元[1] - 公司2024年第二季度至第四季度和2024年全年的船队规模变化情况[18] 财务展望 - 2024年全年TCE收益预计为11.5-13.5亿美元，EBITDA预计为8.5-10.5亿美元[14] - 2024年第三季度和第四季度的覆盖率分别为64%和11%[13] - 2024年全年的覆盖率预计为68%[13] - 公司财务报告包含前瞻性信息,实际结果可能有所不同[15] - 公司2024年财务展望信息为初步未经审计的估算[15] 其他 - 公司员工总数为3,291人，其中1,668人为短期合同工[1] - 公司前6个月的员工成本总计为4,530万美元，其中4,980万美元为短期合同工成本[1] - 公司董事会和CEO的薪酬总计230万美元，不包括股票期权[1] - 公司向员工授予121.5万份限制性股票单位(RSU)，行权价格为258.4丹麦克朗，CEO另获授25.52万份限制性股票期权[1] - 公司在2024年上半年出售1艘船舶，并交付3艘之前出售的船舶，共获得8,840万美元的收益[2] - 公司还有1艘船舶在2024年第三季度交付，目前已作为持有待售资产入账，账面价值1,240万美元[2] - 公司进行了减值测试,未发现需要计提减值的迹象[2] - 公司于2024年1月发行2亿美元的无担保债券,已于6月在奥斯陆证券交易所成功上市[4] - 截至2024年6月30日,公司符合所有财务契约要求,预计在2024年剩余时间内仍能保持合规[4] - 公司在2022年解决了部分涉及货物索赔的法律纠纷,导致6.3百万美元的准备金转回[47] - 公司于2024年6月30日有二手船舶和其他小型投资承诺约17.4百万美元[48] - 公司于2024年7月15日签署协议收购8艘二手MR船舶,总

文章核心观点 - 市场预计TORM PLC在2024年第二季度财报中收益和营收同比下降 实际结果与预期的对比或影响短期股价 投资者可关注公司的盈利预期偏差（Earnings ESP）和Zacks排名来评估盈利超预期的可能性 TORM和Navigator Holdings目前都难以确定是否会超预期 [1][2][10] 分组1：TORM PLC预期情况 - 市场预计公司2024年第二季度财报收益同比下降 营收降低 8月15日发布财报 实际结果与预期对比或影响短期股价 [1][2] - Zacks共识预期公司本季度每股收益1.99美元 同比降7% 营收3.2538亿美元 同比降15.3% [3] - 过去30天 本季度共识每股收益预期上调2.48% 但整体变化不一定反映每位分析师的预期调整方向 [4] 分组2：盈利预期偏差（Earnings ESP）相关 - Zacks Earnings ESP模型通过比较最准确估计和Zacks共识估计 正的ESP理论上表明实际盈利可能偏离共识估计 但仅对正ESP预测力显著 [6][7] - 正的Earnings ESP结合Zacks排名1、2、3时 是盈利超预期的强预测指标 组合股票近70%时间有正惊喜 [8] - 负的Earnings ESP不代表盈利不及预期 难以预测负ESP和Zacks排名4、5的股票盈利超预期 [9] 分组3：TORM PLC具体分析 - TORM的最准确估计与Zacks共识估计相同 Earnings ESP为0% 股票Zacks排名为1 难以确定会超预期 [10] - 上一季度公司预期每股收益2.21美元 实际2.08美元 惊喜为 -5.88% 过去四个季度均未超预期 [11][12] 分组4：投资建议 - 盈利超预期或不及预期并非股价涨跌唯一因素 但押注预期超盈利的股票可增加成功几率 投资者可在季报发布前查看公司Earnings ESP和Zacks排名 [13][14] - TORM不太可能盈利超预期 投资者在财报发布前还应关注其他因素 [15] 分组5：行业内其他公司情况 - Zacks运输 - 航运行业的Navigator Holdings预计2024年第二季度每股收益0.32美元 同比增28% 本季度营收1.1792亿美元 同比增1% [16] - Navigator Holdings过去30天共识每股收益预期未变 较低的最准确估计使其Earnings ESP为 -11.11% 结合Zacks排名3 难以确定会超预期 过去四个季度仅一次超预期 [17]

文章核心观点 - 寻找表现优异的运输类股票可关注跑赢同行的公司 TORM PLC 和 ZIM Integrated Shipping Services 表现出色值得投资者关注 [1][7] 行业情况 - 运输板块包含 135 只个股 在 Zacks 板块排名中位列第 16 [2] - 运输 - 航运行业包含 43 只个股 在 Zacks 行业排名中位列第 179 该行业股票今年平均涨幅 18% [6] TORM PLC 情况 - TORM PLC 当前 Zacks 排名为 1（强力买入） 过去 90 天其全年收益的 Zacks 共识预期提高 0.1% 分析师情绪改善 盈利前景增强 [3] - 今年以来 TORM PLC 回报率约 20.9% 跑赢运输板块整体平均 -6.5% 的回报率 [4] - TORM PLC 属于运输 - 航运行业 今年迄今回报率表现优于行业平均 [6] ZIM Integrated Shipping Services 情况 - 今年以来 ZIM Integrated Shipping Services 回报率 89.7% 跑赢运输板块 [4] - 过去三个月 ZIM Integrated Shipping Services 本年度的共识每股收益预期增长 806.5% 目前 Zacks 排名为 2（买入） [5] - ZIM Integrated Shipping Services 属于运输 - 航运行业 [6]

文章核心观点 - 尽管自上次分析以来股价大幅上涨，但公司能产生可观收益，未来12 - 18个月市场条件对投资者有利，维持买入评级 [2] 行业情况 - 精炼产品行业两极分化，汽油和柴油主要消费国产量减少需进口 [3] - 中东炼油厂产量预计从2023年底起增长10 - 15%，日产量增加超100万桶 [3] - 出口市场供应增加推动运费上涨，多数公司运费改善，仅国际海运公司二季度中点市场运费略有收缩 [4] 公司财务 - 折旧是公司实际业务支出，应将股息控制在净收入范围内，公司通过压力测试，费率下降环境下支付股息后仍有正自由现金流 [6] - 费率降至平均每天36000美元（较一季度下降15%）时，公司仍能维持正自由现金流，各项收支有相应变化 [6][7] 公司策略 - 公司有出色的资本循环计划，收购约10年船龄的船只，在约20年船龄时出售 [8] - 7月15日公司收购8艘9 - 10年船龄的MR油轮，交易价值2.38亿美元现金和265万股公司股票，同时出售一艘18年船龄油轮，船队将增至96艘 [9] 潜在风险 - 航运业因新船涌入导致租船费率波动，新造船订单从297艘增至435艘，2025 - 2026年交付居多，MR船型受影响最大，公司大部分船队面临费率压缩风险 [10] - 公司出售旧船虽可减轻债务负担，但可能降低盈利潜力 [10] 平衡因素 - 2024年全球炼油产能预计增加150万桶/日，可在2025年中晚期前平衡新船下水影响，之后炼油供应可能停滞而船只数量继续增长 [11] 投资建议 - 未来12 - 18个月公司现金生成能力强劲，投资者应关注船只增长情况，当前股息有保障，股票仍有上涨动力，股息收益率达15.6% [12] - 2023年新增炼油厂达满产，出口市场供应增加，航运需求上升；二季度费率初估高于一季度；压力测试显示费率降15%公司仍可在净收入范围内支付股息；未来12 - 18个月航运费率有望维持高位，建议积极参与投资并监测供需动态；维持买入评级 [13][14]