财务数据和关键指标变化 - 第二季度总GAAP收入为8340万美元，较去年同期的8110万美元增长2.8%，主要归因于新店开业 [38] - 第二季度自有餐厅净收入为7990万美元，较去年同期的7690万美元增长3.9% [38] - 第二季度自有餐厅销售成本占自有餐厅净收入的比例为24%，较去年的25.8%改善180个基点 [39] - 第二季度餐厅营业利润率为14.9%，去年同期为16.6%；STK营业利润率为18.9%，Kona Grill营业利润率为9.9% [40] - 第二季度调整后净收入为180万美元，即每股调整后净收入0.06美元，去年同期为490万美元，即每股净收入0.15美元 [42] - 第二季度调整后EBITDA为850万美元，去年同期为1040万美元 [84] - 预计2023年总GAAP收入在3.5亿 - 3.65亿美元之间，第三季度综合同店销售额与2022年持平，第四季度同比增长4% - 8% [67] - 预计2023年调整后EBITDA为4500万 - 5000万美元，较2022年增长约10% - 20% [86] - 预计2023年餐厅开业前费用在550万 - 650万美元之间，有效所得税税率在5% - 10%之间 [86] - 预计2023年总资本支出（扣除从房东处获得的补贴后）约占公司自有收入的2.5%，公司自有场地约为300万 - 350万美元 [86] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度管理、许可和激励费用收入为350万美元，去年同期为420万美元 [62] - Kona Grill哥伦布店每周销售额增长超30%，Riverton店开业表现超系统平均水平 [6][117] - STK新店平均每周销售额约25万美元，显著高于15.4万美元的新门店销售目标 [30][52] - STK同店销售额较2019年增长70%，但面临较大宏观压力 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 与2019年相比，高级餐饮业务增长20% - 30% [31] - 综合同店销售额较2019年增长46.5% [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括提升餐厅体验、持续投资数字营销、有针对性地提价、按计划开店、优化劳动力和运营成本 [56][57] - 计划在可预见的未来每四到六周开一家新餐厅，2023年预计开8 - 12家新店 [36][86] - 长期目标是在全球开设200家STK餐厅，在国内开设200家Kona Grill餐厅，实现40% - 50%的ROI [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 商品价格上涨速度放缓，但工资通胀明显，劳动力投资对利润率造成压力 [1] - 第三、四季度业务同比压力减小，数字营销和成本控制措施将有助于提升同店销售额和利润率 [11][12] - 尽管面临宏观压力，但公司将保持市场份额，预计下半年同店销售额和利润率将改善 [33] 其他重要信息 - 公司已回购170万股股票，约占已发行股份的5%，回购计划剩余约370万美元额度 [66] - 公司在第二季度回购了约50万股普通股 [84] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 本季度销售趋势及消费者对体验式餐饮的需求 - 本季度前期销售较弱，因去年同期会展业务提前；近期销售同比压力减小；周末晚餐时段需求旺盛，深夜时段需求略有下降；工作日周一、周二上午受会展业务影响 [48][71] 问题: 为支持门店增长所做的投资 - 公司增加了额外的管理人员，以确保新店开业时员工熟悉品牌；同时组建了培训团队，需填补餐厅内的相关岗位空缺；在选址时考虑了审批时间因素，目前重点在于培训和运营 [94][97] 问题: 第三、四季度同店销售额增长预期是综合数据还是分品牌数据 - 是综合数据；STK第三、四季度同比基数分别为70%和62%，Kona Grill目前表现强劲，公司有信心在本月进行额外提价 [100][102] 问题: 全年17%的利润率是指全年还是第四季度 - 是全年数据，第四季度将有更多STK餐厅开业，预计该季度利润率表现良好 [104] 问题: 不同地区（城市与郊区）消费者趋势是否有差异 - 郊区销售更具可预测性和稳定性，小城市表现优于大城市；大城市受旅游业影响，今年全球旅游业务与去年美国国内旅游业务情况不同 [81][108] 问题: 下半年是否有提价计划 - 定价策略需谨慎考虑，要平衡短期利润率提升和长期客流量及市场份额；Kona Grill本月有提价计划，STK将在第四季度中旬评估提价机会 [82][110] 问题: 数字营销的成功案例 - 公司数字营销模式向网红营销转变，通过网红网络举办的派对取得了成功，成本可衡量且能跟踪回报，公司将继续加大在数字营销方面的投入 [120][145] 问题: 下半年提升同店销售额和餐厅利润率的举措 - 推出邻里优惠计划数字应用程序进行本地门店营销；将现有餐厅的管理人员调配至新店，新店开业将带来销售增长和利润率提升；Kona Grill同店销售额和提价也将有助于提升利润率 [148][149] 问题: 下半年预计的额外资本支出 - 公司会在10 - Q报告中提供按季度划分的租户改进（TI）金额表格，可据此了解新餐厅的实际净投资 [152] 问题: 如果股价持续低迷，下半年是否会更积极地回购股票 - 文档未给出明确回复

公司场所情况 - 截至2023年6月30日，公司拥有、运营、管理或授权63个场所，包括25家STK、25家Kona Grill和13个ONE Hospitality餐饮场所[41] - 2023年计划开设8 - 12个新场所，第一季度开设了一家Kona Grill、两个授权场所和一个STK屋顶餐厅，7月开设了一家Kona Grill，目前有4家STK和1家Kona Grill在建，未来计划在俄勒冈州蒂加德开工建设一家Kona Grill[44] 总营收情况 - 2023年第二季度总营收为8340万美元，较2022年同期增加230万美元，增幅2.8%，主要因自2022年8月以来新开三家场所[45] - 2023年上半年总营收为1.659亿美元，较2022年同期增加1060万美元，增幅6.9%[45] - 2023年Q2公司总营收8339.3万美元，较2022年Q2的8112.5万美元增长2.8%；2023年上半年总营收1.65949亿美元，较2022年上半年的1.55306亿美元增长6.9%[50] 同店销售额情况 - 2023年第二季度同店销售额较2022年同期下降4.7%，其中STK下降6.8%，Kona Grill下降1.5%；较2019年同期增长46.5%，其中STK增长69.2%，Kona Grill增长25.7%[45] 餐厅运营利润情况 - 2023年第二季度餐厅运营利润为1190万美元，较2022年同期减少80万美元，降幅6.6%，主要因劳动力成本和一般运营成本上升[45] - 2023年上半年餐厅运营利润为2480万美元，较2022年同期减少100万美元[45][47] - 2023年Q2餐厅运营利润为1192.4万美元，较2022年Q2的1277万美元下降6.6%；2023年上半年餐厅运营利润为2482.1万美元，较2022年上半年的2581.4万美元下降3.8%[53] 营业收入情况 - 2023年第二季度营业收入为200万美元，较2022年同期减少370万美元，主要因2023年开业前费用增加、餐厅运营利润降低和管理、授权及激励费用收入减少[45] - 2023年上半年营业收入为630万美元，较2022年同期的1000万美元减少，主要因开业前费用增加[47] - 2023年Q2公司经营收入204.5万美元，较2022年Q2的575.3万美元下降64.4%；2023年上半年经营收入632.3万美元，较2022年上半年的995.5万美元下降36.5%[50] 净收入情况 - 2023年第二季度净收入为41.6万美元，上半年净收入为274.6万美元；归属于公司的净收入第二季度为56.8万美元，上半年为317.4万美元[48] EBITDA及调整后EBITDA情况 - 2023年Q2公司EBITDA为555.1万美元，较2022年Q2的867.9万美元下降36.0%；2023年上半年EBITDA为1348.5万美元，较2022年上半年的1559.6万美元下降13.5%[52] - 2023年Q2公司调整后EBITDA为846.6万美元，较2022年Q2的1056.1万美元下降19.8%；2023年上半年调整后EBITDA为1914.5万美元，较2022年上半年的2123.9万美元下降9.9%[52] 自有餐厅净收入情况 - 2023年Q2自有餐厅净收入为7990万美元，较2022年Q2的7690万美元增长3.9%；2023年上半年自有餐厅净收入为1.585亿美元，较2022年上半年的1.474亿美元增长7.5%[54][61] 管理、许可和激励费用收入情况 - 2023年Q2管理、许可和激励费用收入为350万美元，较2022年Q2的420万美元下降17.3%；2023年上半年管理、许可和激励费用收入为740万美元，较2022年上半年的790万美元下降5.3%[54][61] 自有餐厅成本及费用情况 - 2023年Q2自有餐厅销售成本为1920万美元，较2022年Q2的1990万美元下降3.2%；自有餐厅运营费用为4880万美元，较2022年Q2的4430万美元增长10.2%[55] - 2023年上半年自有餐厅食品和饮料成本增加0.1百万美元，增幅0.3%，从38.0百万美元增至38.1百万美元，占净收入百分比从25.7%降至24.0%[62] - 2023年上半年自有餐厅运营费用增加11.9百万美元，从83.7百万美元增至95.6百万美元，占净收入百分比从56.8%增至60.3%[62][63] 一般及行政费用等情况 - 2023年Q2一般及行政费用为800万美元，较2022年Q2的730万美元增长10.7%；折旧和摊销费用为350万美元，较2022年Q2的290万美元增长20.7%[56] - 2023年上半年一般及行政成本增加1.4百万美元，增幅9.8%，从14.1百万美元增至15.5百万美元，占收入百分比从9.1%增至9.4%[63][65] - 2023年和2022年上半年折旧和摊销费用分别为7.2百万美元和5.6百万美元[65] 净利息支出情况 - 2023年Q2净利息支出为160万美元，较2022年Q2的40万美元增长300%；加权平均利率为11.8%，较2022年同期的6.1%上升5.7个百分点[59][60] - 2023年和2022年上半年净利息费用分别为3.4百万美元和1.0百万美元，加权平均利率分别为11.6%和6.0%[66] 所得税拨备情况 - 2023年和2022年上半年所得税拨备分别为0.1百万美元和1.0百万美元，有效所得税税率分别为5.1%和11.6%[66] 公司资金及债务情况 - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为38.2百万美元，长期债务为74.0百万美元，循环信贷额度可用余额为10.6百万美元[67] 资本支出情况 - 2023年上半年资本支出为23.9百万美元，其中18.9百万美元用于新餐厅建设，4.7百万美元用于现有餐厅[67] 现金流量情况 - 2023年和2022年上半年经营活动净现金分别为13.1百万美元和14.9百万美元，投资活动净现金分别为-23.9百万美元和-12.1百万美元，融资活动净现金分别为-6.2百万美元和-1.8百万美元[74] 诉讼情况 - 公司面临行业常见诉讼，主要是关于遵守劳动法律法规的集体诉讼[80] - 公司认为合并财务报表已对诉讼事项进行充分预提和披露[80] - 公司认为诉讼最终解决不会对合并财务状况和经营成果产生重大不利影响[80] - 若索赔数量显著增加或出现超出预期的成功索赔，可能对合并财务报表产生重大不利影响[80] 风险因素情况 - 截至目前，2022年12月31日年度10 - K表中风险因素无重大变化[80]

财务数据和关键指标变化 - 2023年第一季度总GAAP收入为8260万美元，较去年同期的7420万美元增长11.3%，其中自有餐厅净收入为7860万美元，同比增长11.4%；管理许可和激励费用收入为400万美元，同比增长8.5% [27][28] - 2023年第一季度自有餐厅销售成本占自有餐厅净收入的比例降至24%，较上一年的25.7%下降170个基点；自有餐厅运营费用占比升至59.6%，较上一年的55.8%增加380个基点；餐厅运营利润降至16.4%，较2022年第一季度的18.5%下降210个基点 [29][30] - 2023年第一季度归属The ONE Group Hospitality, Inc.的净收入为260万美元，即每股净收入0.08美元，而2022年第一季度净收入为370万美元，即每股净收入0.11美元；调整后净收入为320万美元，即每股调整后净收入0.10美元 [31] - 2023年第一季度调整后EBITDA为1090万美元，2022年第一季度为1080万美元 [13] - 2023年第一季度国内综合可比销售额增长1.6%，2022年第一季度综合可比销售额较2021年第一季度增长超45% [10] - 2023年第一季度一般和行政费用为750万美元，上一年为690万美元，调整后为620万美元，去年同期为600万美元 [54] - 2023年第一季度回购约10万股普通股，总共已回购120万股，约占已发行股份的4%，董事会还授权额外500万美元的股份回购，剩余约710万美元 [55] - 2023年第一季度预开业费用为130万美元，上一年为30万美元；利息费用为180万美元，2022年第一季度为50万美元；所得税费用持平，均为20万美元 [108] 各条业务线数据和关键指标变化 - STK餐厅运营利润率为22.1%，Kona Grill运营利润率为8.1% [12] - 新开业的俄亥俄州哥伦布市重新设计的Kona Grill餐厅本季度表现高于系统平均水平和投资模型，AUV超过520万美元 [39] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划2023年开设8 - 12家新餐厅，包括2 - 4家Kona Grills、3 - 5家公司自有STKs和1家管理或授权的STK [7][8] - 公司认为自身增长故事才刚刚开始，预计可触达市场至少有400家餐厅，包括全球200家STK餐厅和国内至少200家Kona Grills [26] - 公司将继续专注于强大的运营执行、烹饪创新和氛围餐饮，以吸引顾客 [24] - 公司认为与竞争对手相比，两个品牌都有额外的定价权 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通胀逆风，但公司业务基础持续强劲，新餐厅表现良好，对发展管道的收入和利润能力充满信心 [7] - 第一季度是餐厅季节性收入较低的季度，公司对重申全年自有运营成本指引感到放心 [12] - 随着第二季度开始，自有运营费用占自有餐厅净收入的比例将趋于正常化 [30] - 公司认为Kona Grill是休闲餐饮中最具吸引力的经济模式之一，随着新餐厅的增加，未来利润率有望提高 [53] 其他重要信息 - 公司讨论了某些非GAAP财务指标，认为这些指标有助于评估公司业绩，但不应孤立看待或替代按照GAAP编制的结果，相关指标的调节可参考今日发布的财报 [4] - 公司表示未来餐厅开业的实际数量和时间受多种因素影响，包括天气、房东、承包商、被许可方以及监管和许可当局等 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请介绍本季度价格和流量组成 - 两个品牌平均价格上涨6%，组合上涨2% - 3%，其余差异在流量方面 [58] 问题2: 谈谈管理和许可交易的市场需求 - 疫情后市场需求上升，业务管道势头良好，公司有大量相关关系正在探索，今年有一个项目，未来前景光明 [36] 问题3: 哥伦布Kona Grill的单位经济效益是否符合预期 - 该店销量高于系统平均水平，AUV超过520万美元，且未开放露台就取得此成绩，开放露台后将增加40 - 50个座位，可利用商场流量 [39] 问题4: Kona Grill可比销售额变化的原因 - 去年第一季度表现出色，是休闲餐饮领域较早反弹的企业之一，对比基数较高；今年第一季度仍受通胀影响，尤其是工资和运营成本方面 [46][48] 问题5: 4月的业务趋势如何 - 未提及明确回复内容 问题6: Kona Grill全年在总综合利润率指引中的表现 - 第一季度是该品牌淡季，且是最后一个受劳动力通胀影响较大的季度，之后劳动力成本将有积极变化，对新模型带来的可能性感到兴奋 [62][63] 问题7: 两个品牌在交易方面的压力情况 - 工作日业务较弱，尤其是郊区市场，周末业务强劲；STK的高端产品需求大，Kona Grill部分顾客转向较轻的餐食；整体影响主要体现在工作日和周末的差异上 [65][66] 问题8: 两个品牌的酒精销售趋势 - 随着运营恢复正常，预计酒类销售将增加，公司将重新重视餐桌销售 [71] 问题9: 近期各领域的餐厅开业计划 - 预计10月1日前按年度发展计划开业，近期有3 - 4家餐厅将陆续开业，包括Riverton的Kona Grill、Charlotte的STK、Desert Ridge的Kona Grill和华盛顿特区的STK [75] 问题10: 今年预开业费用较高的情况是否会持续 - 今年由于新店开业较多，预开业费用较高，预计会维持当前水平，长期来看团队将提高新店开业效率 [76] 问题11: 本季度利息费用180万美元是否可作为未来的参考 - 可以将170 - 180万美元作为参考运行率 [94] 问题12: STK和Kona本季度的平均每周销售额是多少 - 公司将后续跟进提供，通常会在投资者报告中公布 [99] 问题13: 早午餐流量有何趋势 - 早午餐市场整体需求增加，但公司在该时段业务尚处早期，未观察到明显趋势，将继续在菜单上进行创新和发展 [101] 问题14: 食品成本（如牛肉、鱼类）有何变化 - 牛肉价格近期有所上涨，但公司仍按合同价格执行，本季度商品成本达到历史范围的低端24%，将继续管理菜单组合以控制成本 [78]

公司场所情况 - 截至2023年3月31日，公司拥有、运营、管理或授权63个场所，包括25家STK、25家Kona Grill和13个ONE Hospitality餐饮场所[42] - 2023年公司计划开设8 - 12家新场所，目前有3家自有STK餐厅和2家自有Kona Grill餐厅正在建设中[45] 财务数据关键指标变化 - 2023年第一季度总营收为8260万美元，较2022年同期的7420万美元增加840万美元，增幅11.3% [46] - 2023年第一季度餐厅运营利润为1290万美元，较2022年同期的1300万美元减少10万美元，降幅1.1% [46] - 2023年第一季度餐厅运营利润占自有餐厅净收入的比例为16.4%，低于2022年第一季度的18.5% [46] - 2023年第一季度营业收入为430万美元，较2022年同期的420万美元增加10万美元 [46] - 2023年第一季度归属公司净收入为260.6万美元，2022年同期为367万美元；调整后EBITDA为1067.9万美元，2022年同期为1067.8万美元[51] - 2023年第一季度餐厅运营利润为1289.7万美元，2022年同期为1304.4万美元；餐厅运营利润占自有餐厅净收入的百分比为16.4%，2022年同期为18.5%[52] - 2023年第一季度自有餐厅净收入为7860万美元，较2022年同期的7050万美元增长810万美元，增幅11.4%；可比餐厅销售额增长1.6%[53] - 2023年第一季度管理和许可费收入为400万美元，较2022年同期的370万美元增长30万美元，增幅8.5%[53] - 2023年第一季度自有餐厅食品和饮料成本为1890万美元，较2022年同期的1810万美元增长80万美元，增幅4.2%；成本占自有餐厅净收入的百分比从25.7%降至24.0%[54] - 2023年第一季度自有餐厅运营费用为4680万美元，较2022年同期的3940万美元增加740万美元；运营成本占自有餐厅净收入的百分比从55.8%增至59.6%[54] - 2023年第一季度一般及行政成本为750万美元，较2022年同期的690万美元增长60万美元，增幅8.8%；占收入的百分比从9.3%降至9.1%[54] - 2023年第一季度经营活动提供的净现金为660万美元，2022年同期为980万美元，下降主要归因于应付账款和应计费用的支付[64] - 2023年第一季度投资活动使用的净现金为1190万美元，2022年同期为450万美元，主要用于餐厅建设和现有餐厅资本支出[64] - 2023年第一季度融资活动使用的净现金为110万美元，2022年同期为30万美元，增加主要归因于070万美元的股票回购[64] - 2023年第一季度现金及现金等价物净减少642.2万美元，2022年同期净增加503万美元[64] 各条业务线数据关键指标变化 - 2023年第一季度同店销售额较2022年第一季度增长1.6%，其中STK同店销售额增长5.3%，Kona Grill同店销售额下降4.3% [46] - 2023年第一季度STK总营收为5113.8万美元，运营收入为1209.6万美元；Kona Grill总营收为3090.9万美元，运营亏损为2.5万美元 [49] - 2023年第一季度ONE Hospitality总营收为40.1万美元，运营亏损为4.6万美元；公司总营收为8255.6万美元，运营收入为427.8万美元 [49] 公司资金状况 - 截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物为4870万美元，长期债务为7410万美元；循环信贷额度可用余额为1060万美元[57] - 2023年第一季度资本支出为1190万美元，其中910万美元用于餐厅建设，270万美元用于现有餐厅维护，70万美元用于未来计划开业餐厅[57] - 2022年12月公司签订信贷协议第四修正案，新增5000万美元延迟提取定期贷款额度，公司于2022年12月28日提取该额度[59] 公司财务相关声明 - 公司首席执行官和首席财务官认为截至2023年3月31日披露控制和程序有效[68] - 截至2023年3月31日的季度内，公司财务报告内部控制无重大影响的变化[69] 公司面临风险及影响 - 公司面临行业常见法律诉讼，主要是劳动法规合规问题，虽目前认为不会有重大不利影响，但结果难预测[70] - 公司认为近期会计声明不会对财务状况和经营成果有重大影响[65] 公司报告披露规定 - 作为“较小报告公司”，无需提供市场风险的定量和定性披露信息[65] 公司支出情况补充 - 公司2023年第一季度购买物业和设备支出中约340万美元是2022年12月31日应计并在2023年第一季度支付的[64]

业绩总结 - 2022年公司GAAP收入为$126.3百万[24] - 2022年调整后的EBITDA为$14.2百万，较2019年增长了130个基点[28] - 2022年同店销售增长率为81.9%，较2019年增长[8] - 2022年同店销售增长率为9.0%，较2019年增长[5] - 2022年公司餐厅的平均每周收入为$205千，2023年目标为$350千[26] - 2022年Kona Grill的餐厅级利润率为10.8%，较2019年下降26%[28] - 2022年公司在Fine Dining Steak Index中的表现为62.9%[8] - 2022年公司在Casual Dining Index中的表现为38.2%[9] 未来展望 - 2023年公司预计将有8到12个新场所开业[24] - 2023年公司预计将实现450个场所的长期潜力[22] - 2023年目标是将餐厅的平均每周收入提升至$350千[26] 成本与费用 - 2022年公司调整后的G&A费用占GAAP收入的比例为7.6%[3]

财务数据和关键指标变化 - 2022年公司收入增长14.2%，达到3.166亿美元，其中同店销售额增长10.8% [7] - 第四季度国内综合同店销售额较2021年下降3.1%，STK同店销售额与2021年持平，Kona Grill同店销售额较2021年下降7.6%；与2019年相比，国内综合同店销售额增长46.2%，STK同店销售额增长62.6%，Kona Grill同店销售额增长27.7% [13] - 2022年第四季度，自有餐厅销售成本占自有餐厅净收入的比例从25.9%降至24%，自有餐厅运营费用占比从53.7%升至57.1% [14] - 第四季度总报告基础上，一般及行政费用为850万美元，高于上一年的830万美元；利息费用为70万美元，高于2021年第四季度的50万美元；所得税费用为20万美元，而2021年第四季度为所得税收益60万美元；2022年年度有效税率为6.2% [15][16] - 2022年第四季度，归属The ONE Group Hospitality, Inc.的调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为1300万美元，低于2021年第四季度的1330万美元 [17] - 2022年第四季度GAAP总收入为8830万美元，较去年同期的8410万美元增长5%；管理、许可和激励费用收入为440万美元，较2021年第四季度的460万美元下降4.5% [35][36] - 2022年第四季度餐厅运营利润率降至18.9%，STK餐厅运营利润率降至22.6%，Kona Grill运营利润率降至13.1% [37] - 2022年第四季度调整后一般及行政费用为730万美元，低于去年同期的750万美元；预开业费用为170万美元，高于上一年的20万美元 [38] - 2022年第四季度归属公司的净利润为510万美元，合每股净利润0.15美元；调整后净利润为650万美元，合每股调整后净利润0.19美元 [39] - 2022年第四季度公司回购约60万股普通股，2023年前两个月又回购11.8万股，在1000万美元的股票回购计划下，约210万美元的股票回购额度仍可用 [40] - 公司预计2023年总GAAP收入在3.6亿 - 3.8亿美元之间，调整后EBITDA在5000万 - 5400万美元之间，较2022年增长约21% - 30% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - STK业务方面，2022年新开两家自有门店，旧金山和达拉斯门店平均每周销售额约35万美元，高于投资模型；预计未来夏洛特、波士顿等地门店也将有良好营收表现 [8][31][23] - Kona Grill业务方面，2023年1月在俄亥俄州哥伦布市开设新店，平均每周销售额约11.5万美元，领先投资模型；预计2023年再开2 - 4家新店 [31][32] - 管理、许可和激励费用收入方面，2022年第四季度为440万美元，较2021年第四季度下降4.5%，主要因英国伦敦现有管理物业收入下降，部分被2022年11月开业的STK Stratford抵消 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司注意到奥兰多、斯科茨代尔和拉斯维加斯等城市的会议活动增多，并已部署销售团队积极争取相关机会 [8] - 从消费者行为来看，周末业务强劲，周五、周六需求旺盛；周一至周三消费者外出就餐决策可能更谨慎，但公司的欢乐时光计划有吸引力 [25] - 早午餐时段，尤其是STK品牌的周日早午餐，越来越重要且价格点合适，受到消费者欢迎 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2023年开设8 - 12家新餐厅，包括1家管理或授权的STK餐厅；长期目标是每年开设5 - 6家新STK餐厅、3 - 5家新Kona Grill餐厅和1家餐饮场所 [19][33] - 公司认为自身在氛围餐饮领域的领导地位得到加强，通过提供差异化的用餐体验吸引顾客；与竞争对手相比，公司认为两个品牌都有额外的定价权 [7][14] - 公司注重多元化客户群体，关注社交场合，如节假日和约会之夜；同时积极利用数字营销为新店开业造势 [7][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年尽管餐厅经营环境充满挑战，但公司仍取得良好业绩，团队表现出色；对2023年充满期待，认为处于长期增长战略的早期阶段 [7][11][42] - 虽然建设环境具有挑战性，但公司拥有优质的房地产项目储备，2023年将是忙碌的一年 [32] - 管理层认为通胀是影响利润率的主要风险因素，但劳动力压力已有所稳定，公司餐厅人员配备充足是长期竞争优势 [46] - 对于Kona Grill品牌，管理层对2023年的开端感到鼓舞，预计全年业绩出色，且餐厅利润率将有所提升 [74] - 对于STK品牌，活动业务有积极势头，2023年会议业务已开始活跃，品牌在节假日和约会之夜表现强劲 [79] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中会讨论非GAAP财务指标，但强调不应孤立看待这些指标，相关指标与GAAP指标的调节可参考今日发布的财报 [5] - 公司在亚利桑那州斯科茨代尔的STK餐厅新开设了屋顶区域，奥斯汀新增两家REEF Kitchen门店 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2023年餐厅层面利润率的主要压力点有哪些 - 通胀水平是影响利润率的主要风险因素，劳动力压力已有所稳定，公司餐厅人员配备充足是长期竞争优势 [46] 问题: 消费者行为有哪些变化 - 周末业务强劲，周五、周六需求旺盛；周一至周三消费者外出就餐决策可能更谨慎，但公司的欢乐时光计划有吸引力；早午餐时段，尤其是STK品牌的周日早午餐，越来越重要且价格点合适，受到消费者欢迎；Kona Grill品牌有更多消费者选择价格更高的菜品 [25][50] 问题: 公司目前在商品（特别是牛肉）方面的合同情况以及2023年的合同走势 - 牛肉方面没有合同数量，但与供应商有定价安排，未来90 - 180天价格相对稳定；海鲜方面已锁定较好的价格，特别是虾、龙虾和冷冻产品 [51] 问题: 第四季度的价格涨幅是多少 - 综合来看，价格涨幅约为6%，各品牌情况基本一致 [52] 问题: Kona Grill品牌同店销售额下降7%的原因是什么，2023年第一季度的趋势如何，以及公司内部对2023年Kona Grill同店销售额的预期 - 2022年第四季度Kona Grill同店销售额下降是因为2021年同期基数较高；2023年年初至今，Kona Grill同店销售额基本持平，新门店表现良好；管理层对2023年Kona Grill的业绩充满期待，认为利润率也将有所提升 [73][74] 问题: Kona Grill品牌利润率的发展轨迹如何，预计2023年两个品牌的通胀情况和定价策略是怎样的 - 目前没有额外的Kona Grill定价计划；预计2023年通胀率在2 - 4个百分点之间；公司的指导意见显示利润率有所改善，部分是由于对商业模式进行了永久性调整 [76] 问题: STK品牌的活动业务（如企业活动、节日派对）情况如何，对2023年的计划和目标有何影响 - 活动业务有积极势头，2022年第四季度业务情况良好，但12月的恶劣天气可能有一定影响；2023年会议业务已开始活跃，特别是在奥兰多和拉斯维加斯；STK品牌在节假日和约会之夜表现强劲，管理层对2023年该业务前景持乐观态度 [79] 问题: 新开业的达拉斯和旧金山门店表现出色的原因是什么，有哪些经验可以借鉴 - 品牌知名度高，公司在选址方面选择了与品牌契合的城市，如达拉斯适合牛排餐厅；同时，优质的房地产和品牌影响力共同促成了良好的开业业绩 [81] 问题: 接下来几家STK门店的开业时间和运营模式是怎样的 - 夏洛特门店即将开业，波士顿门店将在夏洛特门店开业后2 - 3个月开业，其他门店将在此后每隔1 - 6周陆续开业；接下来的门店均为公司自有 [83][91] 问题: 目前这一批门店的净投资和现金支出情况如何 - 未提及明确答案 [92] 问题: 在当前通胀环境下，租金是否有所上涨 - 由于STK和Kona Grill需求较高，公司在一些城市能够获得有竞争力的租金，未受到通胀对租金的影响 [85]

公司场所规划 - 公司目前拥有、运营、管理或授权63个场所，计划2023年开设8 - 12个新场所[94] 新冠相关费用 - 2022年和2021年新冠相关费用分别为250万美元和580万美元[95] - 2022年和2021年租赁终止费用分别为30万美元和190万美元，新冠相关费用分别为250万美元和580万美元[129][131] 总营收情况 - 2022年总营收增加3950万美元，即14.2%，达到3.166亿美元[96] - 2022年总营收3.16638亿美元，较2021年的2.77178亿美元增长14.2%[123] 同店销售额情况 - 2022年同店销售额增长10.8%，STK同店销售额增长17.1%，Kona Grill同店销售额增长2.5%[96] - 三年期来看，2022年同店销售额较2019年增长47.7%，STK同店销售额增长69.1%，Kona Grill同店销售额增长26.3%[98] - 2022年自有餐厅净收入3.00859亿美元，较2021年的2.64404亿美元增加3650万美元，增幅13.8%，同店销售额增长10.8%[123][128] 餐厅运营利润情况 - 2022年餐厅运营利润减少160万美元，即3.1%，降至5080万美元[98] - 2022年餐厅运营利润为5080.5万美元，占自有餐厅净收入16.9%，2021年为5240.7万美元，占比19.8%[126] - 2022年STK餐厅运营利润3725.9万美元，占STK收入21.5%，2021年为3459.8万美元，占比24.7%；2022年Kona Grill餐厅运营利润1369.5万美元，占Kona Grill收入10.8%，2021年为1778.5万美元，占比14.4%[126] 运营收入情况 - 2022年运营收入减少310万美元，降至1630万美元[98] - 2022年运营收入1630.6万美元，占总营收5.1%，2021年为1938.5万美元，占总营收7.0%[123][124] 净收入情况 - 2022年ONE Group Hospitality公司净收入为1350万美元，2021年为3130万美元[98] - 2022年净收入1331.9万美元，占总营收4.2%，2021年为3194.8万美元，占总营收11.5%[123][124] 餐厅平均账单与收入情况 - 2022年可比STK餐厅平均账单为131美元，2021年为114美元；Kona Grill餐厅每笔交易平均消费2022年为61美元，2021年为56美元[102] - 2022年和2021年可比STK餐厅平均收入分别为1910万美元和1630万美元，可比Kona Grill餐厅平均收入分别为530万美元和510万美元[102] 管理、许可和激励费用收入情况 - 2022年管理、许可和激励费用收入1579万美元，较2021年的1277.4万美元增加300.5万美元，增幅23.5%[123][128] 总运营成本和费用情况 - 2022年总运营成本和费用3.00332亿美元，占总营收94.9%，2021年为2.57793亿美元，占总营收93.0%[123][124] EBITDA情况 - 2022年EBITDA为2844万美元，2021年为4810.4万美元[125] 调整后EBITDA情况 - 2022年调整后EBITDA为4132.4万美元，2021年为4319.4万美元[125] 自有餐厅成本情况 - 2022年自有餐厅食品和饮料成本增加790万美元，增幅11.7%，从2021年的6750万美元增至7540万美元，销售成本占收入百分比从25.5%降至25.0%[129] - 2022年自有餐厅运营费用增加3020万美元，增幅20.9%，从2021年的1.445亿美元增至1.747亿美元，运营成本占净收入百分比从54.7%增至58.1%[129] 一般及行政成本情况 - 2022年一般及行政成本增加350万美元，增幅13.7%，从2021年的2560万美元增至2910万美元，占收入百分比均为9.2%[129] 折旧和摊销费用情况 - 2022年折旧和摊销费用增加130万美元，从2021年的1080万美元增至1210万美元[129] 利息费用及相关情况 - 2022年和2021年利息费用（扣除利息收入后）分别约为210万美元和380万美元，2021年提前偿还债务损失为60万美元[131] 所得税拨备情况 - 2022年和2021年所得税拨备分别为90万美元和160万美元，有效税率分别为6.2%和4.7%[131] 公司资金及债务情况 - 截至2022年12月31日，公司现金及现金等价物为5510万美元，长期债务为7430万美元，循环信贷额度可用余额为1060万美元[133] - 截至2022年12月31日，公司有7430万美元的借款需承担可变利率[161] 资本支出情况 - 2022年资本支出为3270万美元，净资本支出为3050万美元，未来现金需求受多种因素影响[133] 现金流量情况 - 2022年经营活动净现金为2530万美元，投资活动净现金使用为3270万美元，融资活动净现金为3910万美元[143] 定期贷款还款情况 - 2021年公司为定期贷款部分还款支付2220万美元[144] 估值备抵金情况 - 截至2022年12月31日，公司有60万美元的估值备抵金与外国税收抵免相关[150] 财产和设备净值及使用权资产情况 - 截至2022年12月31日，公司财产和设备净值为9410万美元，使用权资产为8520万美元[151] 餐厅长期资产减值情况 - 2022年和2021年公司未识别出餐厅长期资产存在减值迹象，未确认相关减值损失[152] 借款利率情况 - 公司借款利率基于SOFR加6.5%的利率利差[161] 公司运营风险 - 食品价格波动 - 公司餐厅运营受牛肉、海鲜、农产品等食品价格波动影响，且未进行套期保值[157][158] 公司运营风险 - 通货膨胀 - 2022年通货膨胀显著影响公司运营，未来劳动、食品和占用成本受通胀影响或继续影响运营[159] 公司运营风险 - 外汇汇率风险 - 公司面临英国、意大利、加拿大、墨西哥和中东地区的外汇汇率风险，但未进行套期保值[162] 餐厅场地租赁情况 - 公司目前所有餐厅均通过经营租赁方式租赁场地[154]

业绩总结 - 2022年第三季度的总收入为126.9百万美元[12] - 2022年第三季度的餐厅级利润率为11.4%[11] - 2022年第三季度的同店销售增长率为11.5%[5] - 2022年第三季度的同店销售增长率为38.2%[32] - 2022年第三季度的历史GAAP收入为42,687千美元[32] - 2022年第三季度的每周平均销售额为$5.4千[11] 用户数据与市场扩张 - 预计在2023年新增或开发24至28个场所[8] - 2019年至2021年期间的目标开店数量为104%[9] - 2021年至2023年期间的历史和预期场所增长率为138%[35] 收购与投资回报 - Kona Grill的收购投资回报率约为60%[19]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP总收入为7300万美元，较去年同期的7190万美元增长1.6% [19] - 国内综合同店销售额较2021年增长0.5%，较2019年增长45.6% [19][20] - 管理、许可和激励费用收入为350万美元，较2021年第三季度的390万美元下降10.8% [20] - 自有餐厅销售成本占自有餐厅净收入的比例从去年的26.1%降至24.9%，较2022年第二季度改善90个基点 [21] - 自有餐厅运营费用占自有餐厅净收入的比例从2021年第三季度的56.9%增至62.0% [21] - 餐厅运营利润从去年第三季度的17.1%降至13.1% [21] - 净收入为40万美元，合每股净收入0.01美元，而2021年第三季度净收入为1160万美元，合每股净收入0.34美元 [24] - 调整后EBITDA为710万美元，而2021年第三季度为1000万美元 [25] - 2022年第三季度回购了50万股普通股，截至2022年9月30日，1000万美元股票回购计划中还有650万美元可用 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - STK同店销售额较2021年增长3.5%，较2019年增长70.6%；Kona Grill同店销售额较2021年下降3.6%，较2019年增长22.3% [20] - STK餐厅运营利润下降约410个基点，但仍达18.5%；Kona Grill运营利润下降460个基点，为6.4% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国STK平均周销售额为29万美元，Kona Grill为9.5万美元；按过去12个月计算，美国STK平均单店销售额为1650万美元，Kona Grill为540万美元 [6] - 8月开业的STK旧金山店平均每周销售额超过35万美元 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于在每个运营市场成为最好的餐厅，为客人提供卓越难忘的体验 [5] - 利用各种活动为餐厅造势，如庆祝牛排屋月、龙舌兰日等，强调和提升欢乐时光优惠，推出工作日午餐、周中约会之夜等价值驱动计划 [9][10][11] - 第三季度适度提价，STK约提价2%，Kona Grill约提价5%，预计第四季度继续提价 [12] - 计划在2022年剩余时间和2023年第一季度开设多家餐厅，包括伦敦斯特拉特福的一家管理型STK、3家自有Kona Grill等 [14] - 预计新的自有STK和Kona Grill餐厅投资回报率在40% - 50%之间，可寻址市场至少有400家餐厅，包括全球200家STK和国内至少200家Kona Grill [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业处于历史高位的两位数通胀时期，但公司认为两个品牌仍有显著定价权 [12] - 尽管面临成本逆风，但业务依然稳固，处于长期增长战略的早期阶段，对未来机会感到兴奋 [17][28] - 第四季度是最强的季节性季度，预计随着提价和新店开业，餐厅利润率将回升 [12][66] 其他重要信息 - 飓风伊恩对STK和Kona Grill同店销售额产生负面影响，公司14%的销售基数位于佛罗里达州 [8] - 公司讨论了某些非GAAP财务指标，认为有助于评估业绩，但不应孤立看待或替代GAAP结果 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Kona Grill同店销售情况及消费者行为 - 本季度Kona Grill同店销售额下降约3%，客流量下降约7 - 8%，但客单价上升，主要是因为牛排销售增多；从三年累计数据看，Kona Grill表现仍不错，去年第三季度业绩强劲 [30] 问题: Kona Grill餐厅运营利润下降的原因 - 主要是为了保持市场份额和关注长期客流量，定价不足以抵消运营费用和劳动力成本的上涨，第四季度计划再提价5% [31] 问题: 第三季度是否为第四季度大量招聘员工 - 是的，第三季度员工配置达到预期水平，为第四季度做准备，这通常会反映在第三季度的损益表上 [35] 问题: 三家Kona Grill餐厅的开业时间 - Kona Grill哥伦布店处于建设最后阶段，可能在未来两周内开业，也可能推迟到2023年初 [36] 问题: 房地产可用性及目标选址情况 - 房地产可用性显著改善，公司拥有有史以来最大的项目储备；由于疫情和当前经济形势，小型独立餐厅概念发展困难，优质房地产对更有组织的公司来说更容易获得 [37] 问题: 公司商务或费用报销业务情况 - 城市中心的商务用餐和公司活动需求显著增加，会议业务也开始回升，大城市的午餐业务也在增加 [42] 问题: 商品成本情况 - 工资增长有所放缓；牛肉等核心商品仍面临压力，但公司通过产品组合和促销管理成本；公司认为业务模式仍有很大的定价权 [43] 问题: 飓风伊恩对佛罗里达餐厅的影响 - 公司14%的销售基数位于佛罗里达州，飓风期间约10 - 11天销售额受影响；此外，Kona Grill巴尔的摩店因停车场坍塌，部分时间无法满负荷运营 [44] 问题: 除运营利润率外，还有哪些值得关注的指标 - 第三季度是季节性较低的季度，利润率较低；第四季度是利润率最强的季度，不仅因为销售季节性，还因为公司会推广高价商品 [49] 问题: 供应链情况 - 供应商更多地提供替代产品，但公司能够获得产品，有时可能不是首选产品；公司每个餐厅都有备用主要供应商 [50] 问题: 与2019年相比，假日预订情况如何 - 与疫情前相比，活动业务中全场地买断的需求增加，这很有利可图；整体预订量有所增加，但尚未完全恢复到疫情前水平 [51] 问题: 第三季度提价情况及未来预期 - 第三季度STK有效提价3%，Kona Grill约5%，按全季度计算，STK约2.5%，Kona Grill约1.5%；第四季度STK和Kona Grill计划再提价5%，从11月初开始实施 [56] 问题: 进入2023年商品篮子的可见性 - 牛肉价格暂无明显变化，冷冻海鲜情况有所改善；劳动力成本在第三季度趋于稳定，未来可能略有下降，这种情况预计持续到第四季度和2023年第一季度初 [58] 问题: 运营费用同比增加450万美元的原因 - COGS方面，通过产品推广和强调酒吧业务抵消了部分通胀压力；运营费用增加主要是由于劳动力通胀和运营成本上升，第三季度提价不足以抵消这些影响；随着第四季度提价，预计这些指标将回归历史水平；公司在增长投资方面的影响主要体现在G&A费用上 [63] 问题: 旧金山店能否实现20%的门店级EBITDA - 旧金山店收入表现出色，达到约1700 - 1800万美元的水平，远高于预期；虽然当地最低工资较高，但在当前销售额下，STK利润率可能在20% - 25%以上 [64] 问题: 第四季度及以后EBITDA是否会实现增长 - 第四季度提价正在实施，预计STK和Kona Grill利润率将回升到目标水平；新店质量较高，预计将对利润率产生积极影响，公司对2022年第四季度和2023年的利润率持乐观态度 [66]

公司场所情况 - 截至2022年9月30日，公司拥有、运营、管理或授权61个场所，包括23家STK、24家Kona Grill和14个ONE Hospitality餐饮场所[79] - 公司计划在2022年和2023年第一季度至少开设9家新场所，目前已开设3家[83] 新冠相关费用情况 - 2022年和2021年9月30日止三个月和九个月的新冠相关费用分别为零和250万美元、110万美元和380万美元[84] 总营收情况 - 2022年第三季度总营收为7300万美元，较2021年同期的7190万美元增加120万美元，增幅1.6% [88] - 2022年前九个月总营收为2.283亿美元，较2021年同期的1.931亿美元增加3520万美元，增幅18.2% [90] - 2022年第三季度总营收73020000美元，2021年同期为71869000美元；2022年前九个月总营收228326000美元，2021年同期为193111000美元[96] 同店销售额情况 - 2022年第三季度同店销售额较2021年第三季度增长0.5%，STK同店销售额增长3.5%，Kona Grill同店销售额下降3.6% [88] 餐厅营业利润情况 - 2022年第三季度餐厅营业利润为910万美元，较2021年同期的1160万美元减少250万美元，降幅21.3% [89] - 2022年前九个月餐厅营业利润为3490万美元，较2021年同期的3620万美元减少120万美元 [90] - 2022年第三季度餐厅运营利润为9121000美元，2021年同期为11593000美元；2022年前九个月餐厅运营利润为34935000美元，2021年同期为36175000美元[100] 营业利润情况 - 2022年第三季度营业利润为50万美元，较2021年同期的500万美元减少460万美元 [89] - 2022年前九个月营业利润为1040万美元，2021年同期为1370万美元 [90] - 2022年第三季度经营收入491000美元，2021年同期为5058000美元；2022年前九个月经营收入10446000美元，2021年同期为13671000美元[96] 资本资产增加额情况 - 2022年第三季度资本资产增加额9218000美元，2021年同期为2739000美元；2022年前九个月资本资产增加额21309000美元，2021年同期为8112000美元[96] 总资产情况 - 截至2022年9月30日，总资产236383000美元；截至2021年12月31日，总资产229835000美元[96] 净利润率情况 - 2022年第三季度净利润率为0.5%，2021年同期为16.8%；2022年前九个月净利润率为3.7%，2021年同期为13.5%[94] EBITDA及调整后EBITDA情况 - 2022年第三季度EBITDA为3421000美元，2021年同期为16998000美元；2022年前九个月EBITDA为19017000美元，2021年同期为39366000美元[99] - 2022年第三季度调整后EBITDA为7082000美元，2021年同期为10174000美元；2022年前九个月调整后EBITDA为28321000美元，2021年同期为29825000美元[99] STK餐厅运营利润情况 - 2022年第三季度STK餐厅运营利润为7237000美元，占STK营收的18.5%；2021年同期为8309000美元，占比22.6%[101] Kona Grill餐厅运营利润情况 - 2022年第三季度Kona Grill餐厅运营利润为1915000美元，占Kona Grill营收的6.4%；2021年同期为3422000美元，占比11.0%[101] 自有餐厅净收入情况 - 2022年第三季度自有餐厅净收入为6950万美元，较2021年同期增加150万美元，增幅2.3%；2022年前九个月为2.17亿美元，较2021年同期增加3200万美元，增幅17.3%[102][114] 管理和许可费收入情况 - 2022年第三季度管理和许可费收入为350万美元，较2021年同期减少40万美元，降幅10.8%；2022年前九个月为1130万美元，较2021年同期增加320万美元，增幅39.5%[103][115] 自有餐厅食品和饮料成本情况 - 2022年第三季度自有餐厅食品和饮料成本为1730万美元，较2021年同期减少40万美元，降幅2.5%；2022年前九个月为5520万美元，较2021年同期增加830万美元，增幅17.7%[104][116] 自有餐厅运营费用情况 - 2022年第三季度自有餐厅运营费用为4310万美元，较2021年同期增加450万美元；2022年前九个月为1.268亿美元，较2021年同期增加2490万美元[105][117] 一般及行政成本情况 - 2022年第三季度一般及行政成本为640万美元，较2021年同期增加40万美元，增幅8.2%；2022年前九个月为2060万美元，较2021年同期增加330万美元，增幅19.2%[106][118] 折旧和摊销费用情况 - 2022年第三季度折旧和摊销费用为290万美元，2021年同期为260万美元；2022年前九个月为860万美元，2021年同期为780万美元[107][120] 预开业费用情况 - 2022年第三季度预开业费用为270万美元，2021年同期为60万美元；2022年前九个月为380万美元，2021年同期为80万美元[109][121] 净利息支出情况 - 2022年第三季度净利息支出为40万美元，2021年同期为80万美元；2022年前九个月为140万美元，2021年同期为330万美元[111][123] 公司现金及债务情况 - 截至2022年9月30日，公司现金及现金等价物为1750万美元，长期债务为2940万美元，循环信贷额度可用余额为560万美元[126] 资本支出情况 - 2022年前九个月资本支出为2130万美元，其中1330万美元用于新餐厅建设，800万美元用于现有餐厅；净资本支出为1920万美元[127] 餐厅建设投资情况 - 新建10000平方英尺的STK餐厅平均现金投资约380万美元，8000平方英尺的Kona Grill餐厅约250万美元；STK继任餐厅租户总现金投资在200 - 300万美元；典型开业前成本（不包括非现金租金）为30 - 50万美元[135] 经营、投资、融资活动现金情况 - 2022年前九个月经营活动提供净现金1630万美元，2021年同期为2300万美元[140] - 2022年前九个月投资活动使用净现金2130万美元，主要用于餐厅建设，2021年同期为810万美元[141] - 2022年前九个月融资活动使用净现金80万美元，2021年同期为2020万美元[142] - 2022年前九个月现金及现金等价物净减少613.7万美元，2021年同期净减少530.7万美元[140] 公司资金使用情况 - 2022年借款500万美元，购买并回购350万美元普通股，支付200万美元员工限制性股票单位归属税款[142] 餐厅经营租赁安排情况 - 公司通常寻求10 - 20年的餐厅经营租赁安排，有少量续租选项[137] 关键会计估计情况 - 公司新增关于无限期无形资产的关键会计估计[144] 无限期无形资产减值测试情况 - 无限期无形资产每年或在特定情况下进行减值测试，先进行定性评估，必要时进行定量评估[145] 定量评估情况 - 定量评估需对未来现金流进行估计和假设，相关估计具有主观性[146]