收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，收入从11.64959亿美元增至12.85186亿美元，增长10%；税后净投资收入从8564万美元增至9562.1万美元，增长12%；税后承保收入从1503.4万美元增至3605.3万美元，增长140% [73] - 2025年第一季度与2024年第一季度相比，净利润从8251.8万美元增至1.09896亿美元，增长33%；归属于普通股股东的净利润从8021.8万美元增至1.07596亿美元，增长34% [73] - 2025年第一季度非GAAP运营收入从8151万美元增至1.07414亿美元，增长32% [73] - 2025年第一季度净保费书面收入（NPW）为12.40443亿美元，较2024年第一季度的11.56621亿美元增长7%；净保费赚取收入（NPE）为11.58757亿美元，较2024年第一季度的10.50944亿美元增长10%[81] - 2025年第一季度承保收入为4563.7万美元，较2024年第一季度的1903.1万美元增长140% [81] - 2025年第一季度税后净投资收入为9562.1万美元，较2024年的8564万美元增长12% [121] - 2025年第一季度总实现和未实现投资收益为22.9万美元，而2024年为亏损163.5万美元 [122] - 2025年第一季度联邦所得税费用为2899万美元，2024年分别为2004.8万美元 [123] - 2025年第一季度末，已实现和未实现的总投资收益为22.9万美元，而2024年同期为亏损163.5万美元，变化率为 - 114%[122] - 2025年第一季度公司经营活动提供的净现金从2024年第一季度的1.142亿美元增至2.84亿美元[154] - 2025年第一季度公司投资活动使用的净现金从2024年第一季度的8600万美元增至5.849亿美元[155] - 2025年第一季度公司融资活动提供的净现金从2024年第一季度的2960万美元增至3.462亿美元[155] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度承保费用率较2024年第一季度有所上升，主要因向分销合作伙伴支付基于利润的补偿增加[89,94,100] - 2025年第一季度不利的上年伤亡储备金发展为500万美元，较2024年第一季度的3500万美元下降86%；当年伤亡损失成本为5.19272亿美元，较2024年第一季度的4.42878亿美元增长17%[84] - 2025年第一季度总损失和损失费用为8799万美元，较2024年的6411.5万美元增长37%，损失和损失费用率增加4.9个百分点[114] 其他财务数据指标变化 - 2025年第一季度综合比率为96.1%，较2024年第一季度的98.2%下降2.1个百分点；投资资产与普通股股东权益之比从3.12增至3.37，增长8% [73] - 2025年第一季度投资组合的年化税后收益率为3.8%，较2024年第一季度的3.9%下降0.1个百分点；普通股权益回报率（ROE）从11.5%增至14.4%，增长2.9个百分点 [73] - 2025年第一季度非GAAP运营ROE从11.7%增至14.4%，增长2.7个百分点 [73] - 2025年第一季度净投资收入贡献12.8个百分点的年化ROE，较2024年第一季度增加0.5个百分点；总投资业务板块从12.1%增至12.8%，增长0.7个百分点 [75] - 2025年第一季度联邦所得税费用有效税率为21.2%，2024年为20.0% [123] - 2025年3月31日，总投资资产为102.9531亿美元，较2024年12月31日的96.51297亿美元增长7%，投资资产与普通股股东权益比率从3.31增至3.37 [119] - 截至2025年3月31日，母公司投资和现金总额为5.60088亿美元，较2024年12月31日的4.02491亿美元增加 [127] - 截至2025年3月31日，GAAP股东权益为33亿美元，法定盈余为32亿美元，债务资本比率为21.7%[144] - 2025年第一季度末，公司各项合同义务总计5.837亿美元[146] - 截至2025年3月31日，应付票据及利息未来现金支付总额为16.494亿美元[147] - 2025年3月31日，每股账面价值较2024年12月31日增长5%至50.33美元[153] - 公司调整后每股账面价值从2024年12月31日的52.10美元增至2025年3月31日的53.39美元[153] - 公司固定收益证券组合的净未实现损失减少1.06美元，主要因美国国债基准利率下降[153] - 公司普通股股东可获得的摊薄后每股净收入（亏损）为1.76美元，普通股股东股息为0.38美元[153] 各条业务线表现 - 2025年第一季度ROE各组成部分中，标准商业险业务线从1.2%增至3.5%，增长2.3个百分点；标准个人险业务线从 - 0.6%增至0.2%，增长0.8个百分点 [75] - 2025年第一季度，三个保险业务板块的整体续保纯定价为10.3%，较上年提高2.2个百分点 [80] - 2025年第一季度标准商业险业务NPW为10.03225亿美元，较2024年第一季度的9.31677亿美元增长8%；NPE为9.1221亿美元，较2024年第一季度的8.3411亿美元增长9%[90] - 2025年第一季度标准商业险业务承保收入为3291.8万美元，较2024年第一季度的1038.1万美元增长217%；综合比率为96.4%，较2024年第一季度的98.8%下降2.4个百分点[90] - 2025年第一季度一般责任险业务NPW为3.33896亿美元，较2024年第一季度的3.07444亿美元增长9%；NPE为2.94687亿美元，较2024年第一季度的2.73415亿美元增长8%[95] - 2025年第一季度一般责任险业务承保亏损为1591.3万美元，较2024年第一季度的2944.1万美元减少46%；综合比率为105.4%，较2024年第一季度的110.8%下降5.4个百分点[95] - 2025年第一季度一般责任险业务续保纯价格涨幅加速至12.0%，高于上一季度的10.6%和2024年全年的8.6%[99] - 2025年第一季度商业汽车业务NPW为312,654千美元，较2024年增长9%，NPE为283,585千美元，增长13%，综合比率降至97.3%，下降2.6个百分点[101] - 2025年第一季度商业财产业务NPW为196,254千美元，较2024年增长12%，NPE为186,530千美元，增长15%，综合比率降至83.9%，下降10.2个百分点[103] - 2025年第一季度工人补偿业务NPW为86,146千美元，较2024年下降13%，NPE为79,036千美元，下降10%，综合比率升至105.9%，上升26.6个百分点[105] - 2025年第一季度标准个人业务NPW为87,513千美元，较2024年下降12%，承保收入为2,037千美元，综合比率降至98.0%，下降7.1个百分点[108] - 2025年第一季度E&S业务NPW为149,705千美元，较2024年增长20%，NPE为142,892千美元，增长26%，综合比率升至92.5%，上升4.9个百分点[113] - 2025年第一季度商业汽车业务当前年度伤亡损失成本为144,739千美元，较2024年增长12%，非巨灾财产损失和费用为42,548千美元，下降4%[102] - 2025年第一季度商业财产业务净巨灾损失为1640万美元，较2024年的3290万美元下降，非巨灾财产损失和费用为7660万美元，影响综合比率为41.1%[104] - 2025年第一季度工人补偿业务当前年度伤亡损失成本为6.15亿美元，影响综合比率为77.8%，较2024年上升8.5个百分点[106] - 2025年第一季度标准个人业务损失和费用为76,669千美元，较2024年下降9%，净巨灾损失为7,113千美元，下降40%[110] - 2025年第一季度E&S业务损失和费用为87,990千美元，较2024年增长37%，净承保费用为44,220千美元，增长27%[113] 业务拓展情况 - 2025年第一季度公司新增30个代理点；2024年全年净增200个代理点 [79] - 自2017年以来，标准商业险业务版图新增13个州，其中2024年新增5个州，这13个州在2024年产生3.5亿美元保费，约占标准商业险净保费收入的10%和2%的边际保费增长 [79] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年GAAP综合比率在96% - 97%之间，包括6个百分点的净巨灾损失；税后净投资收入为4.05亿美元；完全摊薄加权平均股数为6150万股[83] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年3月31日，固定收益和短期投资有效期限为4.1年，占投资资产的92%，加权平均信用评级为“A+”，投资级持仓占比97%[116][117] - 保险子公司2025年第一季度未向母公司宣派或支付现金股息，2025年可允许的普通最大股息为2.9亿美元 [130] - 母公司于2022年11月7日获得5000万美元的循环信贷额度，可增至1.25亿美元，2025年第一季度未借款，将于2025年11月7日到期 [134] - 四家保险子公司是联邦住房贷款银行分支机构成员，可获取流动性 [135] - 截至2025年3月31日，FHLB借款剩余额度为6.077亿美元，需额外购买2490万美元股票以借足额度[136] - 2025年第一季度未从FHLB分行进行短期借款[137] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司内部贷款未偿还余额为3500万美元，剩余额度为1.718亿美元[138] - 2025年第一季度，母公司发行4亿美元5.90%的2035年到期优先票据，净收益3.959亿美元[139] - 2025年第一季度，公司回购233,611股普通股，花费1940万美元，均价82.87美元/股，截至3月31日剩余额度5610万美元[140] - 2025年第一季度公司经营活动净现金增加主要因保费现金收入增加[154] - 2025年第一季度公司投资活动净现金增加源于5.9%优先票据发行所得款项[155] - 公司评级与2024年年报“业务”部分“概述”一致，AM Best为A+、Moody's为A2、Fitch为A+、Standard & Poor's为A，展望均为稳定[156]

文章核心观点 - 2025年第一季度Selective Insurance在宏观经济环境充满挑战的情况下仍取得稳健业绩，维持全年GAAP综合比率96%-97%的指引，公司注重定价纪律和投资组合优化，未来有望扩大利润率 [4][8] 财务业绩 - 综合比率96.1%，包含3.7个点的巨灾损失和0.4个点的个人汽车不利上年伤亡准备金发展 [2] - 净保费收入增长7%，由超额和剩余业务线以及标准商业业务线驱动，个人业务线保费下降12% [8] - 股权回报率和运营股权回报率均为14.4% [3][8] - 整体续保纯定价为10.3%，同比上升2.2个点，比损失趋势假设约高3个点 [3][9] - 税后净投资收入为9600万美元，同比增长12% [3][11] - 每股账面价值季度内增长5% [3][11] 业务板块表现 - 标准商业业务线综合比率96.4%，续保纯定价升至9.1%，保留率稳定在85% [9] - 超额和剩余业务线综合比率92.5%，潜在综合比率81%，净保费收入季度增长，有增长机会但市场竞争激烈 [9] - 个人业务线综合比率98%，比去年改善约7个点，续保纯定价24.1%，目标业务增长11%，但总净保费收入因利润提升行动而下降 [9] 公司战略与展望 - 公司将专注于与现有合作伙伴共同成长，战略任命新的代理机构地点，谨慎进行地理扩张 [9] - 持续投资技术，开发和执行人工智能用例，现代化业务系统 [9] - 预计2025年GAAP综合比率在96%-97%之间，税后净投资收入为4.05亿美元，整体有效税率约21.5%，稀释加权平均股数约6150万股 [11] 问答环节要点 - 公司对伤亡损失趋势的看法自年初以来未变，综合伤亡损失趋势约8.5%，一般责任损失趋势约9% [14] - 商业汽车损失率下降主要因多年定价变化，且汽车物理损坏损失趋势较好 [16] - 第一季度季节性主要由非巨灾财产驱动，属正常季节性波动 [18] - 工人赔偿业务预计频率持平，医疗严重程度呈中个位数通胀，当前定价为负3% [21] - 关税对行业损失成本影响可控，总体影响可能为低个位数 [23] - 公司在一般责任定价上高于市场，新业务受影响，但保留率目前保持良好 [27] - 公司在商业和个人汽车物理损坏业务中均观察到索赔频率下降 [31] - 担保业务组合较小，约4000万美元，占总保费11%，业绩良好，受宏观经济压力影响较小 [34] - 近期未收到保险公司或代理商要求放宽定价的更多反馈 [37]

业绩总结 - 2024年净保费收入为46亿美元，较2023年增长9.4%[20] - 2024年运营回报率（ROE）为14.4%，高于同行业平均水平[14] - 2024年运营现金流达到11亿美元，较2023年的7.59亿美元增长45%[64] - 2024年商业线的保费收入占净保费收入的79%[33] - 2024年第四季度每股普通股的季度股息增加9%，达到0.38美元[64] 用户数据与市场表现 - 2024年商业线的市场份额约为1.5%，公司有潜力实现高于行业的增长[21] - 2025年第一季度的个人线综合比率为98.0%，较2024年下降[50] - 2025年第一季度的综合比率为96.4%，较2024年有所改善[36] 未来展望 - 2025年预计GAAP综合比率在96%至97%之间，假设无前期意外损失准备金发展[31] - 2025年税后净投资收入预计为4.05亿美元[31] - 2025年整体有效税率预计为21.5%[31] - 2025年3月31日的净保费与盈余比率为1.47倍[64] 投资与财务状况 - 投资组合的平均信用评级为A+，固定收益和短期投资占比92%[52] - 2025年第一季度的每股账面价值为50.33美元[71] - 2022年每股账面价值较2021年下降17%，主要由于净未实现损失增加[72] - 2022年调整后的每股账面价值较2021年增长5%[72] 风险管理与保险覆盖 - 2025年财产超额损失条约覆盖每次风险损失高达6500万美元，保留额为500万美元[61] - 2025年财产灾难计划中，600百万美元的超800百万美元的层级中54%通过灾难债券覆盖，95%已完成配置[61] - 2025年预计的1/250的潜在最大损失为GAAP股本的4%[61] - 2025年3月31日，剩余的高级票据为5610万美元[66]

财务数据和关键指标变化 - 一季度归属于普通股股东的净利润增长34%，摊薄后每股收益和非GAAP运营每股收益均为1.76美元，股权回报率和运营股权回报率均为14.4% [27] - 一季度GAAP综合比率为96.1%，包含3.7个百分点的巨灾损失和0.4个百分点的不利上一年度意外险准备金发展，基础综合比率为92%，比全年指导中点高150个基点 [28] - 截至3月31日，GAAP股权为33亿美元，法定盈余为32亿美元，每股账面价值季度增长5%，受盈利能力和税后净未实现固定收益证券损失每股减少1.06美元推动 [29] - 季度末债务与资本比率增至21.7%，因2月成功发行4亿美元高级票据 [30] - 一季度税后净投资收入为9600万美元，同比增长12%，产生12.8个百分点的股权回报率，较2024年一季度的12.3%提高50个基点 [32] - 季度末平均税前账面收益率增至5%，新购买平均收益率为有吸引力的6%税前 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 标准商业线 - 综合比率为96.4%，续保纯价格增至9.1%，受一般责任险12%的推动，保留率稳定在85% [11] - 商业财产和商业汽车的续保纯价格涨幅均超过10%，不包括工人补偿的续保纯价格为10.5% [12] 超额和剩余线 - 净保费收入季度增长，受平均续保纯价格上涨8.7%和保单数量强劲增长20%推动，综合比率为92.5%，基础综合比率为81% [12] 个人线 - 综合比率为98%，比一年前改善约7个百分点，续保纯价格为24.1%，目标业务季度增长11%，但总个人线净保费收入下降，新业务减少58% [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过承担客户风险创造价值，通过战略执行、审慎的企业风险管理和盈利增长回报股东，差异化运营模式和授权决策者通过分销合作伙伴向客户提供产品和增值服务 [16][17] - 公司专注于与现有合作伙伴共同成长，战略性地任命新的代理地点，2025年第一季度新增30个，2024年净增200个，自2017年以来在标准商业线增加13个州，2024年这些州贡献了2个百分点的增长，带来约3.5亿美元保费收入，占标准商业线产量的约10% [23][24] - 公司积极开发和执行人工智能用例，专注于承保可扩展性和改善理赔结果，在超额和剩余线、商业线和理赔系统现代化方面取得进展 [25] - 保险行业面临宏观经济不确定性，包括金融市场表现、国际贸易和可能的衰退，但公司能够通过专注长期价值主张和战略执行应对挑战，同时保持承保纪律，不牺牲盈利能力换取增长 [19][20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对通过准备金规划、承保和定价行动应对高损失趋势环境有信心，认为能快速恢复持续的承保利润率和运营股权回报率的形象 [10] - 预计2025年GAAP综合比率在96 - 97%之间，包括6个百分点的巨灾损失，维持税后净投资收入指导为4.05亿美元，但替代投资可能面临估值逆风 [36][37][38] - 公司对替代投资的长期表现预期和4%的配置感到满意，指导包括约21.5%的整体有效税率和估计6150万股的完全稀释加权平均股数 [39] 其他重要信息 - 公司在网站上发布了收益新闻稿、财务补充资料和投资者演示文稿，网络直播重播将在电话会议后不久提供 [3] - 公司使用非GAAP指标评估保险业务，包括运营收入、运营股权回报率和调整后每股普通股账面价值，财务补充资料包含与GAAP指标的调节 [4][5] - 公司进行定期季度股息和不定期的机会性股票回购，2025年第一季度回购1940万美元普通股，截至3月31日，回购授权下剩余5600万美元 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明意外险损失趋势假设及与定价的比较，特别是一般责任险的损失趋势 - 公司对损失趋势的看法自年初以来未变，综合意外险损失趋势约为8.5%，一般责任险在9%左右，这一趋势反映了过去几年实际严重程度的变化，公司将继续以此作为趋势预期 [42][43][44] 问题2: 商业汽车险本季度损失率下降约3个百分点的原因是什么 - 商业汽车险是多年定价变化的结果，过去四年商业汽车险人身伤害平均变化略超10%，本季度仍保持10%，同时汽车物理损坏方面持续产生强劲费率，其损失趋势与约3.5%的财产趋势更接近，这些因素共同导致损失率下降 [49][50][51] 问题3: 今年季节性比过去更明显的原因是什么 - 季节性主要由非巨灾财产驱动，从历史上看这一情况较为稳定，费用率变动也可能影响历史数据表现，但非巨灾财产方面与历史情况基本一致 [55] 问题4: 工人补偿险目前情况如何，为何看起来较为保守 - 从事故年基础看，公司去年在97 - 98区间，行业2024年事故年约为100，公司去年和本季度首季费率约为 - 3%，预计频率趋势持平，医疗严重程度通胀处于个位数中段，综合这些因素确定2025年预期损失率，若前几年继续有利发展，当前假设可能较为保守 [60][61][63] 问题5: 频率趋势的平缓是公司特有现象还是行业普遍现象 - 公司认为这是行业普遍趋势 [66] 问题6: 关税对商业财产险行业价格的影响有多大 - 目前确定关税最终影响还为时尚早，但综合考虑各种缓解因素，从损失成本角度看影响是可控的，主要影响个人和商业汽车物理损坏线以及家庭财产险，总体影响可能在低个位数 [68][69][74] 问题7: 工人补偿险的 - 3%费率是否包含工资通胀 - 这是纯费率，不包含工资通胀，工资是抵消因素 [77] 问题8: 请谈谈竞争环境和定价情况，以及公司与竞争对手的比较 - 在一般责任险方面，公司的定价目标可能高于市场平均水平，这影响了转化率和新业务，但公司有信心基于更高的严重程度趋势定价，目标是在严重程度方面领先市场，不假设2025年社会通胀会正常化 [82][83][85] 问题9: 竞争环境是否会影响未来几个季度的保留率 - 目前保留率保持良好，定价变化并非剧烈到显著影响保留率，公司愿意在实现价格目标时接受保留率的轻微影响，同时公司会以精细和有针对性的方式执行定价策略，减轻对保留率的影响 [87][89][90] 问题10: ISO数据中物理损坏保险索赔频率下降是否反映在公司的个人业务中 - 公司在商业和个人汽车物理损坏方面都观察到了相同情况，在目标市场也有体现 [95] 问题11: 请介绍公司债券业务的潜在索赔成本通胀和对经济的敏感性 - 公司的债券业务规模较小，约4000万美元，占总保费的11%左右，业务结果一直很强劲，会根据经济影响调整定价，公司是中小市场参与者，不涉及大型合同担保业务 [99][100][101] 问题12: 商业线储备金发展有何变化 - 除了新泽西州个人汽车责任险2024年严重程度导致的储备金变化外，商业线方面没有变化 [106] 问题13: 近期是否收到保险公司或代理商关于放松定价的更多反馈 - 目前没有收到更多反馈，但不排除未来可能会有，公司商业线投资组合的风险敞口变化仍然强劲，作为主要的中小市场参与者，目前压力点没有明显变化，但市场上存在一定的费率疲劳现象，公司认为应关注解决导致损失成本增加的根本原因 [109][110][111]

文章核心观点 - 介绍Selective Insurance 2025年第一季度财报情况，包括营收、每股收益等指标与去年同期及市场预期对比，还提及关键指标表现及股价表现 [1][3] 财务指标表现 - 2025年第一季度营收12.9亿美元，同比增长10.2%，但低于Zacks共识预期13亿美元，差异为-0.89% [1] - 2025年第一季度每股收益1.76美元，去年同期为1.33美元，但低于共识预期1.89美元，差异为-6.88% [1] - 承保费用率31.6%，与四位分析师平均预期的31.6%持平 [4] - 损失及损失费用率64.4%，低于四位分析师平均预期的64.6% [4] - 综合比率96.1%，低于四位分析师平均预期的96.4% [4] - 标准商业险综合比率96.4%，低于三位分析师平均预期的96.8% [4] - 标准个人险综合比率98%，低于三位分析师平均预期的101.5% [4] - 超额和剩余险综合比率92.5%，高于三位分析师平均预期的86.7% [4] - 净保费收入11.6亿美元，略低于五位分析师平均预期的11.7亿美元，同比增长10.3% [4] - 净投资收入1.207亿美元，略低于五位分析师平均预期的1.233亿美元，同比增长12% [4] - 标准个人险净保费收入10370万美元，低于四位分析师平均预期的1.1006亿美元，同比变化-0.1% [4] - 标准商业险净保费收入9.122亿美元，略低于四位分析师平均预期的9.1423亿美元，同比增长9.4% [4] - 超额和剩余险净保费收入1.429亿美元，略高于四位分析师平均预期的1.4247亿美元，同比增长26.5% [4] - 其他收入550万美元，低于四位分析师平均预期的782万美元，同比变化-29.5% [4] 股价表现 - 过去一个月Selective Insurance股价回报率为+1.9%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为-6.6% [3] - 该股目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [3]

Selective Insurance (SIGI) came out with quarterly earnings of $1.76 per share, missing the Zacks Consensus Estimate of $1.89 per share. This compares to earnings of $1.33 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items. While Selective Insurance has outperformed the market so far this year, the question that comes to investors' minds is: what's next for the stock? There are no easy answers to this key question, but one reliable measure that can help investors address this is the co ...

总体财务关键指标 - 2025年第一季度末总保费收入为14.288亿美元，净保费收入为12.404亿美元，较去年同期增长7%[8] - 2025年第一季度承保收入（税前）为4560万美元，净投资收入（税前）为1.207亿美元[8] - 2025年第一季度净收入为1.099亿美元，归属于普通股股东的净收入为1.076亿美元[8] - 2025年第一季度末总资产为141.976亿美元，总投资资产为102.953亿美元[8] - 2025年第一季度末股东权益为32.585亿美元，普通股股东权益为30.585亿美元[8] - 2025年第一季度归属于普通股股东的净收入摊薄后每股为1.76美元，非GAAP运营收入摊薄后每股为1.76美元[8] - 2025年第一季度损失和损失费用比率为64.4%，GAAP综合比率为96.1%[8] - 2025年第一季度普通股股东权益回报率（ROE）为14.4%，非GAAP运营ROE为14.4%[8] - 2025年第一季度债务与总资本比率为21.7%，净保费收入与保单持有人盈余比率为1.47[8] - 2025年第一季度每股股息为0.38美元[8] - 截至2025年3月31日，公司总资产为141.976亿美元，较2024年12月31日的135.142亿美元增长4.31%[13] - 2025年第一季度，公司普通股每股账面价值为50.33美元，调整后为53.39美元[16] - 2025年第一季度，公司税后净收入为10.76亿美元，归属于普通股股东[16] - 2025年第一季度，公司净资产收益率（ROE）为14.4%，非GAAP运营ROE为14.4%[16] - 截至2025年3月31日，公司总债务为9.032亿美元，较2024年12月31日的5.079亿美元增长77.83%[16] - 2025年第一季度，公司净保费收入为11.588亿美元，较2024年同期的10.509亿美元增长10.27%[19] - 2025年第一季度，公司GAAP承保收入为4560万美元，而2024年第二季度为亏损1.737亿美元[19] - 2025年第一季度，公司综合比率为96.1%，较2024年同期的98.2%有所改善[19] - 2025年3月31日季度，公司净保费收入为100320万美元，较上年同期增长8%[22] - 2025年3月31日季度，GAAP承保收入为3290万美元，上年同期为1040万美元[22] - 2025年3月31日季度，综合比率为96.4%，上年同期为98.8%[22] - 2025年第一季度综合投资净收入（税后）为9560万美元，2024年同期为8560万美元[39] - 2025年第一季度固定收益投资税前平均收益率为5.0%，税后为4.0%[39] - 2025年第一季度总投资组合税前平均收益率为4.8%，税后为3.8%[39] - 2025年第一季度固定收益投资有效税率为20.8%，新资金购买税前利率为6.0%，税后为4.7%[39] - 2025年第一季度，归属于普通股股东的净利润为1.076亿美元，非GAAP运营收入为1.074亿美元[48] - 2025年第一季度，归属于普通股股东的摊薄后每股净利润为1.76美元，非GAAP运营摊薄后每股收益为1.76美元[48] - 2025年第一季度，ROE为14.4%，非GAAP运营ROE为14.4%[48] - 2025年3月31日，每股账面价值为50.33美元，调整后每股账面价值为53.39美元[48] 标准商业险业务指标 - 标准商业险中，2025年3月31日季度净保费收入最高的是一般责任险，为33390万美元，上年同期为30740万美元[25] - 标准商业险中，2025年3月31日季度承保收入最高的是商业财产险，为3000万美元，上年同期为960万美元[25] 标准个人险业务指标 - 标准个人险中，2025年3月31日季度净保费收入为8750万美元，较上年同期下降12%[28] - 标准个人险中，2025年3月31日季度GAAP承保收入为200万美元，上年同期亏损530万美元[28] - 标准个人险中，2025年3月31日季度综合比率为98.0%，上年同期为105.1%[28] 个人业务指标 - 2025年第一季度个人业务净保费收入为10.37亿美元，2024年同期为10.38亿美元[31] 超额和剩余业务指标 - 2025年第一季度超额和剩余业务净保费收入为1.429亿美元，较2024年同期增长20%[33] - 2025年第一季度超额和剩余业务GAAP承保收入为1070万美元，2024年同期为1400万美元[33] - 2025年第一季度超额和剩余业务综合比率为92.5%，2024年同期为87.6%[33] - 2025年第一季度超额和剩余业务非巨灾财产损失和费用为1340万美元，占比9.4%[33] - 2025年第一季度超额和剩余业务直接新业务为7020万美元，续保纯价格上涨8.7%[33] 非巨灾财产损失及费用指标 - 2025年第一季度，公司非巨灾财产损失和费用为1.787亿美元，占比15.4个百分点[19] - 2025年3月31日季度，非巨灾财产损失及费用为12880万美元，上年同期为11500万美元[22] 续保纯价格涨幅指标 - 2025年第一季度，公司续保纯价格涨幅为10.3%[19] - 2025年3月31日季度，续保纯价格涨幅为9.1%，上年同期为7.6%[22] 总投资资产构成指标 - 截至2025年3月31日，公司总投资为102.886亿美元，其中固定收益和短期投资为95.126亿美元，占比92%[42] - 2025年3月31日，固定收益证券公允价值为86.3亿美元，占比84%，较2024年3月31日的76.027亿美元有所增加[42] - 2025年3月31日，商业抵押贷款公允价值为2.515亿美元，占比2%，较2024年3月31日的1.978亿美元有所增加[42] - 2025年3月31日，短期投资为6.311亿美元，占比6%，较2024年3月31日的2.479亿美元大幅增加[42] - 2025年3月31日，权益证券公允价值为2.665亿美元，占比3%，较2024年3月31日的1.943亿美元有所增加[42] - 2025年3月31日，另类投资为4.111亿美元，占比4%，较2024年3月31日的4.027亿美元略有增加[42] - 按摊余成本计量的固定收益投资中，美国政府债务截至2025年3月31日为1.345亿美元，占比2%[42] - 固定收益投资按摊余成本计量的预期到期情况中，2025年3月31日一年内到期的为6.228亿美元，占比7%[42] - 固定收益和短期投资中，投资级信用质量截至2025年3月31日为91.882亿美元，占比97%[42] - 另类投资中，截至2025年3月31日，私募股权基金有69只，原始承诺为5.114亿美元，剩余承诺为1.801亿美元，市场价值为3.226亿美元[42] - 截至2025年3月31日，公司总投资资产为105.58亿美元，公允价值为102.89亿美元[45] - 固定收益和短期投资总计97.85亿美元，占投资资产的92.5%[45] - 固定收益投资中，公司证券投资金额为33.38亿美元，占投资资产的31.7%[45] - 抵押支持证券总计27.05亿美元，占投资资产的25.2%[45] - 资产支持证券和贷款抵押债券总计22.28亿美元，占投资资产的21.4%[45] 财务实力评级指标 - 公司获得AM Best、Standard & Poor's、Moody's和Fitch的财务实力评级分别为A+、A、A2和A+[52]

文章核心观点 - 公司股价短期呈牛市趋势，但表现落后行业且估值溢价，虽有增长预期和良好财富分配，但费用增加影响利润率，建议短期内采取观望态度 [1][5][26] 股价表现 - 截至2025年4月11日，公司股价为86.63美元，较52周高点104.67美元下跌17.2%，且今年以来下跌7.4%，表现落后行业 [1][5] - 公司股价高于50日简单移动平均线，显示短期牛市趋势，50日SMA是识别支撑和阻力位的关键指标 [1] 估值情况 - 公司市净率为1.8，高于行业平均的1.61倍，而其他公司如CINF、CNA和AXS的市净率低于行业 [9][11] 目标价格与增长预期 - 七位分析师给出的短期目标价显示，Zacks平均目标价为每股93.57美元，较上一收盘价有8.8%的潜在上涨空间 [12] - Zacks对2025年盈利的共识估计为7.43美元，收入54亿美元增长10.4%，同比增长127.2%；2026年盈利估计为8.34美元，收入58亿美元增长7.9%，同比增长12.3% [14] 分析师情绪 - 过去七天，Zacks对2025年盈利的共识估计下降0.7%，2026年上升0.3% [15] 资本回报率 - 过去12个月，公司净资产收益率为7.3%，低于行业平均的8.3%；投资资本回报率为3.7%，落后行业平均的6.4% [18][20] 增长策略 - 公司专注有机增长，包括任命新分销合作伙伴以实现25%的代理市场份额，扩大到新州，提高商业线业务在分销合作伙伴整体保费中的份额至12% [21] - 公司进行地理扩张，已在新罕布什尔州成功扩张，在西南地区有业务，目前商业线业务覆盖27个州并计划拓展新州 [22] 投资与现金流 - 尽管利率环境低迷，公司投资成果可观，预计2025年税后净投资收入达4.05亿美元，强大的经营现金流为有机增长和战略举措提供资金支持 [23] 投资建议 - 公司商业线和超额及供应线业务的续保定价、高留存率和新业务增长良好，财富分配出色，股息收益率1.8%优于行业，对追求收益的投资者有吸引力 [25] - 费用增加影响利润率，杠杆虽优于行业平均但利息保障倍数不佳，鉴于溢价估值和不利的资本回报率，短期内建议对该Zacks排名3（持有）的股票采取观望态度 [26]

文章核心观点 - Selective Insurance Group Inc.（SIGI）有望凭借保费增长实现发展，但过去一年表现逊于行业，存在盈利、承保、债务、资本回报等方面问题；行业内其他公司如The Progressive Corporation、Kingstone Companies和Palomar Holdings各有发展优势 [1][2][10] 分组1：SIGI表现 - SIGI过去一年表现逊于行业，股价低于50日移动平均线，呈熊市趋势 [1] - SIGI盈利历史不佳，过去四个季度均未达预期，平均负盈利惊喜为58.78%，过去五年盈利下降4.3%，而行业平均增长19.3% [2] 分组2：SIGI有利因素 - SIGI专注有机增长，商业险业务将分销合作伙伴整体保费份额提升至12%，目标实现25%的代理商市场份额，并向新州拓展 [3] - 公司通过地理扩张实现增长和多元化，已在新罕布什尔州成功扩张，在西南地区有业务，商业险业务覆盖27个州并计划拓展新州 [4] - 尽管利率环境不佳，SIGI投资成果出色，预计净投资收入将增长，公司定期提高股息和回购股份，股息收益率高于行业 [5] 分组3：SIGI面临问题 - 作为财险和意外险公司，SIGI面临自然灾害和天气相关事件导致的巨灾损失，影响承保稳定性和综合比率，预计2025年GAAP综合比率为96% - 97% [6] - SIGI债务水平近年相对稳定，但利息保障倍数不如行业，且费用不断上升，预计2025年费用率增至约31.5% [7] - SIGI过去12个月的股本回报率为7.3%，低于行业平均的8.3%；投资资本回报率为3.7%，低于行业平均的6.3% [8] 分组4：行业其他公司情况 - The Progressive Corporation过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜为18.49%，产品组合、市场地位等因素将推动保费增长 [10] - Kingstone Companies专注核心业务，缩减无利可图的非核心业务，预计2025年核心业务直接承保保费增长15% - 25% [11] - Palomar过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜为18.49%，有望从业务量、保留率、产品拓展和新合作中获益，预计2025年保费超2亿美元，中期作物保费达5亿美元 [12]

文章核心观点 - 自Selective Insurance上次财报发布后股价上涨2.8%跑赢标普500，需结合最新财报判断后续走势，目前其估值预期下降，Zacks评级为卖出，预计未来几个月回报低于平均水平 [1][14] 第四季度财报情况 - 运营收入为每股1.62美元，低于Zacks共识预期18.1%，较去年同期下降16% [2] - 总收入13亿美元，同比增长14.4%，但低于Zacks共识预期1% [3] - 净保费收入（NPW）同比增长10%至11亿美元，平均续保纯价格上涨10.7% [3] - 税后净投资收入同比增长24%至9700万美元 [3] - 税后净承保收入为1330万美元，同比下降73.5% [4] - 综合比率为98.5%，同比恶化480个基点 [4] - 总费用同比增长19.2%至11亿美元 [4] 各业务板块表现 标准商业险业务 - NPW同比增长9%至8.334亿美元，综合比率恶化710个基点至100.2% [5] 标准个人险业务 - NPW同比下降3%至1.036亿美元，综合比率同比改善2520个基点至91.7% [6] 超额与剩余险业务 - NPW同比增长27%至1.526亿美元，综合比率恶化1690个基点至93.1% [7] 全年业绩亮点 - 运营收益为每股3.27美元，同比下降44%，低于Zacks共识预期10% [8] - NPW创纪录达到46亿美元，同比增长12% [8] - 承保亏损1.047亿美元，去年同期为盈利1.049亿美元 [8] - 综合比率恶化650个基点至103% [8] 财务更新 - 2024年末总资产为135亿美元，较2023年末增长15% [9] - 长期债务为5.079亿美元，较2023年增长1% [9] - 债务与总资本比率改善60个基点至14% [9] - 截至2024年12月31日，每股账面价值为47.99美元，同比增长6% [9] - 普通股运营回报率为13.5%，同比收缩470个基点 [9] 股票回购与股息情况 - 2024年回购股票花费870万美元，截至2024年12月31日授权额度还剩7550万美元 [10] - 董事会批准每股0.38美元的季度现金股息，将于2025年3月3日支付给2月14日收盘时登记在册的股东 [10] 2025年指引 - 预计GAAP综合比率为96% - 97%，包括6个百分点的净巨灾损失 [11] - 预计税后净投资收入为4.05亿美元 [11] - 预计整体有效税率为21.5%，完全摊薄加权平均股数为6150万股 [11] 估值预期变化 - 过去一个月估值预期呈下降趋势 [12] VGM评分 - 公司平均增长评分为C，动量评分为F，价值评分为B，综合VGM评分为C [13] 行业内其他公司表现 Travelers - 过去一个月股价上涨2.3% [15] - 2024年第四季度营收120.6亿美元，同比增长10.3%，每股收益9.15美元 [15] - 预计本季度每股收益0.56美元，同比下降88.1%，过去30天Zacks共识预期变化-86.7% [16] - Zacks评级为3（持有），VGM评分为C [16]