CEO REMARKS "Led by strong performance in the Paint Stores Group, we continued to execute on our proven strategy across the Company to deliver consolidated sales within our expectations, gross margin expansion, EBITDA growth, and a 12.5% percent increase in adjusted diluted net income per share," said President and Chief Executive Officer, Heidi G. Petz. "We generated strong cash flow and continued to execute our disciplined capital allocation strategy, including returning $1.34 billion to our shareholders ...

The Sherwin-Williams Company (SHW) is scheduled to release second-quarter 2024 results before the opening bell on Jul 23. The company beat the Zacks Consensus Estimate for earnings in three of the last four quarters while missing once, the average surprise being 8.5%. Image Source: Zacks Investment Research Sherwin-Williams' shares have gained 20.1% in the past year in line with the industry's rise. What Do the Estimates Say? The company is taking restructuring measures focused on the Consumer Brands Group, ...

文章核心观点 - 宣伟公司股息健康，是一家值得考虑的综合性公司，有望在2029年成为股息之王，是当下值得买入的优质蓝筹股息股 [1][21] 公司概况 - 今年早些时候，公司宣布股息提高18.2%，连续45年增加派息，有望在2029年成为股息之王 [3] - 公司是一家多元化企业集团，旗下除旗舰品牌宣伟外，还有威士伯、美纹纸等多个知名品牌 [4] - 公司为商业船只和海洋行业生产耐腐蚀涂料，客户涵盖住宅、商业和工业领域，业务多元化可抵御终端市场的周期性 [14] 业务表现 - 公司受益于火热的房地产市场和消费者在家庭装修及DIY项目上的支出，但业务多元化使其业绩不完全依赖消费者的购买力 [5] - 公司营收和摊薄后每股收益（EPS）创历史新高，2019 - 2021年营收因商品和家庭装修项目支出激增而飙升，随后几年盈利下降，营收增长停滞 [6] - 公司全年指引预计摊薄后每股收益为10.85 - 11.35美元，若达到指引中点，基于全年业绩的市盈率为28.6，虽价格不低，但与历史估值相比不算过高 [7] 股东回报 - 除股息外，公司通过股票回购回报股东，过去10年减少了12%的流通股数量，股息增长近四倍，股票回报率达372%，远超标普500和纳斯达克综合指数 [9] - 过去十年，公司为股东带来了419%的总回报，年均回报率为18.8%，股息增长迅速 [12][19] 股息情况 - 过去五年，公司股息和盈利增长速度几乎相同，且远快于营收，意味着业务效率提高，派息率降至27%，股息支付负担可控 [18]

文章核心观点 - 因新住宅市场疲软和消费者情绪不佳给公司业务带来巨大增长压力，且股价被高估，将宣伟公司股票评级从“持有”下调至“卖出”，公允价值为每股270美元 [13][21] 行业现状 - 当前美国市场高房贷利率下住房开工持续疲软，近几个月未见复苏，住宅房地产市场疲软或给宣伟涂料业务带来增长压力 [7] - 美国消费者信心指数近几个月因可负担性问题和个人/家庭现金流收紧而下降，当前商品消费疲软 [8][10] - 美国商务部最新报告显示6月单户住宅未来建设许可降至一年来最低，除非美联储很快降息，否则短期内住房市场难复苏 [10] 公司业绩表现 - 2024财年第一季度，宣伟涂料门店同店销售额增长下降0.1%，新住宅市场收入增长下降 [14] - 公司预计2024财年第二季度收入持平至低个位数增长，全年为低到中个位数增长 [16] 公司经营策略 - 2024年2月1日宣伟将产品价格提高5%，并预计未来几个季度继续提价，但分析师怀疑公司在2024年多次提价能力 [8] - 收购是公司增长战略一部分，预计公司将花费2%的收入用于收购，为营收增长贡献1% [18] 公司业绩预测 - 预计2024财年公司实现持平的有机收入增长，假设提价3%和销量下降3% [17] - 预计美联储今年晚些时候降息，2025年多次降息，房贷利率下降将使美国住宅市场复苏，公司可继续年度提价以抵消通胀和运营成本，预计提价2%，销量增长4% [19] - 假设公司通过毛利润杠杆实现20个基点、销售及管理费用节省实现20 - 30个基点，每年实现40 - 50个基点的利润率扩张 [20] - 预计2025财年起公司恢复6%的有机收入增长率 [11] 公司财务数据预测 |指标|2024|2025|2026|2027|2028|2029|2030|2031|2032|2033| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入（百万美元）|23,282|24,901|26,632|28,484|30,464|32,582|34,847|37,270|39,861|42,633| |营业利润（百万美元）|3,420|3,770|4,148|4,556|4,995|5,468|5,979|6,530|7,126|7,984| |净利润（百万美元）|2,446|2,772|3,118|3,508|3,949|4,442|4,996|5,615|6,307|7,252| |流通股（基本，百万股）|253|250|248|245|243|240|238|236|233|231| |每股收益（美元）|9.7|11.1|12.6|14.3|16.3|18.5|21.0|23.8|27.1|31.4| |营运资金（百万美元）|2,301|2,359|2,413|2,447|2,481|2,507|2,525|2,532|2,529|2,513| |经营现金流（百万美元）|3,414|3,653|4,102|4,616|5,162|5,771|6,444|7,188|8,012|9,097| |资本支出（百万美元）|-897|-960|-1,026|-1,098|-1,174|-1,256|-1,343|-1,436|-1,536|-639| |自由现金流（百万美元）|2,517|2,693|3,076|3,518|3,988|4,515|5,101|5,752|6,476|8,457| |收入增长率|1.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%|7.0%| |营业利润增长率|-4.1%|10.2%|10.0%|9.8%|9.6%|9.5%|9.3%|9.2%|9.1%|12.0%| |净利润增长率|2.4%|13.3%|12.5%|12.5%|12.6%|12.5%|12.5%|12.4%|12.3%|15.0%| |每股收益增长率|3.5%|14.5%|13.6%|13.7%|13.7%|13.6%|13.6%|13.5%|13.5%|16.2%| |营业利润率|14.7%|15.1%|15.6%|16.0%|16.4%|16.8%|17.2%|17.5%|17.9%|18.7%| |自由现金流利润率|10.8%|10.8%|11.5%|12.4%|13.1%|13.9%|14.6%|15.4%|16.2%|19.8%|[2] 潜在上行风险 - 2024财年第一季度公司增加现金股息和股票回购，维持净债务与息税折旧摊销前利润2 - 2.5倍目标，2024年下半年可能加速股票回购，为股价提供技术支撑 [22] - 美联储可能比市场预期更早、更频繁降息，提振美国住房市场情绪，公司增长可能比预期更早恢复 [22]

文章核心观点 - 宣伟公司董事会宣布普通股季度股息，确定支付时间和记录日期 [1] 公司动态 - 宣伟公司董事会于2024年7月17日宣布普通股常规季度股息为每股0.715美元 [1] - 股息将于2024年9月6日支付给2024年8月16日登记在册的股东 [1]

文章核心观点 - 市场预期宣伟公司2024年第二季度盈利和营收同比增长 实际结果与预期的对比或影响短期股价 公司盈利超预期可能性不大 投资者决策前需综合考虑其他因素 [25][12] 盈利预期 - 过去30天该季度每股收益（EPS）共识预期未变 反映分析师重新评估初始预期 [1] - 上季度预期每股收益2.25美元 实际为2.17美元 盈利意外为 -3.56% [2] - 即将发布的报告预计季度每股收益3.51美元 同比增长6.7% [4] 营收预期 - 预计营收63.5亿美元 较去年同期增长1.8% [14] 盈利预测模型 - 盈利发布前的预期修正趋势可反映业务状况 是Zacks盈利ESP模型核心 [6] - 正的盈利ESP结合Zacks排名1、2、3时 是盈利超预期的强预测指标 组合股票近70%概率出现正意外 [7] 公司盈利情况分析 - 公司目前Zacks排名为4 最准确估计低于Zacks共识估计 盈利ESP为 -4.42% 难以确定公司会超预期 [9][18][26] - 过去四个季度 公司三次超EPS共识估计 [20] 股价影响因素 - 即将发布的盈利报告中关键数据超预期 股价可能上涨 反之则可能下跌 [3] - 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌唯一因素 其他因素也会影响股价 [11] 投资建议 - 投资前检查公司盈利ESP和Zacks排名可增加成功几率 可利用盈利ESP过滤器筛选股票 [21] - 可通过Zacks盈利日历关注即将发布的盈利公告 [22]

文章核心观点 公司将于2024年7月23日盘前发布2024年第二季度财报，并于同日上午11点举办电话会议讨论二季度财报、三季度及全年展望 [1][3] 财报发布 - 公司将在2024年7月23日市场开盘前发布2024年第二季度财报 [1] - 届时可通过点击Sherwin - Williams Press Releases链接，再点击7月23日财报发布的相关内容获取财报及公司财务状况、可报告业务部门业绩等信息 [1] 电话会议 - 公司将于2024年7月23日上午11点（美国东部夏令时）举办电话会议，讨论二季度财务结果、三季度及2024年全年展望 [3] - 公司总裁兼首席执行官Heidi Petz及其他高级管理人员将参加电话会议 [3] - 电话会议将以仅收听模式同步网络直播，可在公司网站点击https://investors.sherwin - williams.com/financials/quarterly - results/，再点击第二季度网络直播相关内容后的网络直播图标收听 [2] - 电话会议结束约两小时后，可通过https://investors.sherwin - williams.com/financials/quarterly - results/获取网络直播存档回放 [2] 联系方式 - 投资者关系联系人Eric Swanson，副总裁，电话216.566.2766，邮箱[email protected] [3] - 投资者关系及企业传播高级副总裁Jim Jaye，电话216.515.8682，邮箱[email protected] [3] - 全球企业传播副总裁Julie Young，电话216.515.8849，邮箱[email protected] [3]

文章核心观点 - 自宣伟公司上次财报发布已过去一个月，期间股价上涨约1.2%，表现逊于标普500指数，需结合最新财报分析后续走势，目前其估值预期呈下降趋势，Zacks评级为3（持有），预计未来几个月回报与市场一致 [1][12] 第一季度财报情况 - 2024年第一季度财报收益为每股1.97美元，较去年同期的1.84美元增长约7.1%；剔除一次性项目后，调整后收益为每股2.17美元，未达Zacks共识预期的2.25美元 [2] - 营收约53.7亿美元，同比下降约1.4%，未达Zacks共识预期的55.1亿美元，主要因北美消费者品牌集团和高性能涂料集团销量下降 [3] 各业务板块情况 - 涂料商店集团第一季度净销售额约28.7亿美元，同比增长约0.5%，未达约29.6亿美元的共识预期，增长主要因近期提价的轻微影响，销量同比相对稳定 [4] - 消费者品牌集团净销售额同比下降7.1%至8.11亿美元，未达Zacks共识预期的8.566亿美元，主要因销量呈中个位数百分比下降以及2023年资产剥离的2.6%影响，北美销量下降在很大程度上被欧洲销量增长以及拉丁美洲和欧洲售价上涨所抵消 [5] - 高性能涂料集团净销售额同比下降约1.6%至约16.8亿美元，未达Zacks共识预期的16.84亿美元，主要因北美和拉丁美洲销量下降，不过欧洲销量增长（包括收购影响）和亚洲销量增长有所抵消，工业木材和卷材业务增长抵消了通用工业和包装业务的下降 [6] 财务状况 - 本季度净运营现金使用量为5890万美元，主要因营运资金需求季节性增加，净收入有所抵消 [7] - 2024年第一季度，公司通过股息和回购170万股普通股向股东返还7.28亿美元现金，截至2024年3月31日，公司还有在公开市场回购3790万股普通股的授权 [7] 业绩展望 - 公司预计2024年第二季度综合净销售额同比持平至低个位数增长，2024年全年增长低至中个位数 [8] - 预计2024年全年每股收益在10.05美元至10.55美元之间，调整后每股收益预计在10.85美元至11.35美元之间，预计2024年有效税率为20%左右 [8] 估值预期与VGM评分 - 过去一个月，投资者见证了估值预期的下降趋势 [10] - 目前公司增长评分和动量评分为D，价值评分为C，处于该投资策略的中间20%，总体VGM评分为D [11]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ Quarterly Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Quarterly Period Ended March 31, 2024 or ☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the transition period from to Commission file number 1-04851 THE SHERWIN-WILLIAMS COMPANY (Exact name of registrant as specified in its charter) | Ohio | 34-0526850 | | --- | --- | | (S ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并销售额处于指引区间低端，主要因涂料商店集团和北美消费品牌集团销量低于预期，价格贡献较小 [7] - 毛利率同比扩大270个基点至47.2%，EBITDA利润率提高60个基点至16.7%，调整后摊薄每股净收益增长6.4% [15] - 第一季度通过股息和股票回购向股东返还7.28亿美元，同比增长59% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 涂料商店集团 - 销售额同比增长0.5%，销量基本持平，外部涂料销售受部分地区户外涂装条件挑战的压力 [10] - 细分市场中，专业销售由住宅重涂带动，加仑数增长中个位数；商业、防护和海洋业务小幅增长；新住宅业务下降；物业管理业务因资本支出项目延迟而下降 [20] - 产品方面，内墙涂料销售增长低个位数，外墙销售略有下降，喷涂设备销售增长中个位数 [21] - 本季度净新开7家门店，全年预计新开80 - 100家 [21] - 调整后细分市场利润率降至17.2%，反映出销量持平以及同比计划增长投资的增加 [11] 消费品牌集团 - 销售额下降7.1%，销量下降和资产剥离的影响部分被主要在拉丁美洲的售价上涨所抵消 [22] - 北美销售额下降高个位数，战略合作伙伴管理季节性库存的时间 [22] - 北美以外地区，欧洲销售额增长两位数，拉丁美洲增长低个位数 [23] - 调整后细分市场利润率扩大至20.9%，主要得益于制造和分销固定成本吸收的改善、原材料成本的下降以及拉丁美洲和欧洲业绩的提升 [23] 高性能涂料集团 - 销售额在预期范围内，各业务和地区持续波动，销量下降部分被收购带来的增长所抵消 [24] - 欧洲和亚洲的销售增长被北美和拉丁美洲的下降所抵消 [24] - 调整后细分市场利润率提高至17.1%，这是该团队连续第五个季度实现同比细分市场利润率的改善 [24] - 各细分业务中，工业木材业务增长领先，卷材业务实现稳健增长，汽车修补漆业务持平，包装业务下降，通用工业业务受各地区需求下降的影响 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 单户住宅开工率有所改善，随着时间推移将更多转化为竣工；现有房屋销售不太可能进一步疲软；哈佛的LIRA报告显示，装修前景持续改善，降幅收窄，下半年势头增强 [27] - 多个地区的制造业采购经理人指数（PMI）已企稳或改善 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行战略，向现有和潜在客户展示价值主张，利用市场干扰机会，预计随着时间推移，市场份额和回报将更加明显 [6][7] - 签署56份新的涂料商店集团独家全国账户协议，增加销售代表拜访活动和独特账户拜访次数，积极吸引竞争对手的客户 [28] - 通过数字举措提高客户粘性，3月专业加用户参与平台的数量创历史新高，新注册人数接近纪录 [29] - 开设法国图尔努斯包装厂，支持客户转向非双酚A涂料，以满足欧盟委员会2026年的要求 [29] - 推出多个建筑和工业新产品，推动客户成功 [29] - 竞争对手的决策和公司近期的增长投资使公司能够在多个层面继续渗透目标终端市场 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是季节性较小的季度，结果不决定全年表现，公司对全年展望充满信心，与1月提供的指引一致 [6][17] - 宏观经济环境存在不确定性，但单户住宅开工率改善、装修前景好转、制造业PMI企稳或改善等亮点正在显现 [27] - 公司团队积极进取、专注于正确的优先事项，预计随着时间推移，市场份额和回报将更加明显 [26][27] - 相信公司的差异化战略、经验丰富的领导团队和团队执行能力，能够实现高于市场的增长 [17] 其他重要信息 - 公司将于7月公布第二季度业绩时更新2024年全年展望 [30] - 公司将于8月29日在波士顿举行年度金融界介绍会，除了首席执行官和首席财务官，集团总裁也将发表评论 [142] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 天气对公司业务的影响以及第一季度业绩不佳是否与执行有关 - 天气是影响因素之一，但公司不会以此为借口，部分业务活动是延迟而非损失，预计部分项目将在后续季度完成 [35][38][40] - 住宅重涂业务的增长表明公司的投资正在取得回报，公司对该业务的持续增长充满信心 [40][41] 问题2: 消费者品牌集团毛利率改善的驱动因素 - 主要是原材料成本下降和涂料存储集团的适度提价，以及涂料商店集团销量高于其他毛利率较高的细分市场 [43] - 全球供应链的改善预计将继续提高每加仑的增量成本，对涂料商店集团和高性能涂料集团有一定影响，但对消费者业务影响较小 [45] 问题3: 消费者品牌集团第二和第三季度的盈利预期 - 预计第二和第三季度的利润率将因季节性建筑销售增加而环比改善，北美销售 volume 在第二季度的逆风将减小 [49] - 制造和分销运营的固定成本吸收将在后续季度继续改善 [50] 问题4: 56个新独家全国账户的规模和价值 - 公司未透露具体数字，但表示这一数字具有重要意义，体现了公司为承包商提供服务的能力和独特价值主张 [51] 问题5: 原材料环境的情况 - 第一季度原材料篮子同比下降中个位数百分比，预计全年仍将下降低个位数百分比，第二季度下降幅度略小于第一季度，下半年基本持平 [54][58] - 具体商品方面，原油价格同比上涨，丙烯价格环比略有上涨，二氧化钛价格基本持平，部分生产商正在补货，但终端需求仍不稳定 [59] 问题6: 市场份额增长的预期以及支出计划是否改变 - 公司的支出计划尚未改变，将根据市场指标和趋势，在有信心实现销量和毛利率增长时增加投资 [62][63] - 公司通过控制分销模式和精准的销售策略，加强市场地位，预计在市场需求改善时获得更大份额 [66][68] 问题7: 涂料商店集团第一季度的实际价格以及未来季度的价格走势 - 2月1日宣布提价5%，预计在接下来的几个季度逐步实现全部提价，第一季度实现了0.5%的增长，预计在第二季度末完全实现提价 [70] 问题8: 竞争对手对公司业务的影响以及是否考虑收购涂料商店 - 公司将竞争对手的挑战视为展示自身价值主张的机会，不进行现金收购，但会加强与客户的合作 [72] - 公司过去曾收购过商店连锁店，目前对开设80 - 100家门店的战略感到满意，并将继续执行 [75] 问题9: 通用工业和包装业务的销量预期、市场份额增长以及高性能涂料业务的定价预期 - 包装业务预计下半年有所改善，汽车修补漆业务正在获取市场份额，卷材业务在北美表现较好，工业木材业务因近期收购而表现积极，通用工业业务仍面临压力 [78][80][81] - 第二季度销量预计下降低个位数，全年预计持平至增长低个位数 [83] 问题10: 住房建设客户对利率波动的反应 - 住房建设客户的情绪仍然积极，尽管利率环境不确定，但人口因素驱动住房需求，客户可能会调整购房预期，住房建设商正在努力提高住房的可负担性 [85] 问题11: 涂料商店集团各垂直领域的展望是否有变化以及自由现金流的分配 - 各垂直领域的展望没有重大变化，防护与海洋涂料业务有增长潜力，公司将在7月根据情况更新展望 [87][93] - 公司预计全年净运营现金流强劲，将坚持资本分配理念，投资于资本支出、支付股息和进行股票回购，预计年底债务与EBITDA比率达到2 - 2.5的目标范围 [89][94] 问题12: 销售、一般和行政费用（SG&A）同比增长的原因 - 主要是去年下半年加速的长期增长投资在今年第一季度开始年度化，预计全年SG&A将增长中个位数百分比，上半年高于该范围，下半年趋于平稳 [95] 问题13: “专业画家”业务在第一季度的表现 - 第一季度“专业画家”业务表现低于预期，但公司对投资和与零售合作伙伴的合作充满信心，预计在剩余时间内继续扩大市场份额 [98] 问题14: 涂料商店集团利润率下降的原因以及未来季度的盈利预期 - 主要是销量因素，投资也有一定影响，但预计随着时间推移，投资将带来回报 [101] - 预计第二、三、四季度涂料商店集团的细分利润将转正，全年实现增长 [104] 问题15: 美国建筑行业2023年和2024年的加仑数情况以及防护与海洋涂料业务的增长预期 - 预计2023年行业加仑数下降低个位数，2024年基本持平 [108] - 防护与海洋涂料业务预计增长快于建筑业务，新住宅业务上半年较弱，下半年较强，商业业务上半年较强，下半年可能疲软 [108] 问题16: 物业维护活动延迟是否已纳入第二季度指引以及是否存在更严重的延迟 - 第一季度因天气原因延迟的项目将在第二和第三季度恢复，随着利率下降和贷款标准放宽，资本支出项目预计将有所改善，但对物业维护资本支出的增长影响不大 [110][111] 问题17: 消费者品牌业务第一季度库存受限的影响以及补货机会 - 公司不评论影响的重要性，但认为这是市场机会的信号，第一季度对消费者业务影响不大，随着建筑季节的到来，业务将逐步增长 [113][117] 问题18: 销售团队寻找新客户的激励措施和目标 - 公司通过构建生态系统，利用销售代表和数字工具，根据不同细分市场的需求，在承包商的不同业务阶段进行精准拦截，以提高团队效率和客户成功率 [115] - 更多的销售代表可以与画家进行更多的演示，展示高质量产品的效率，帮助他们提高收入和利润，从而增加客户忠诚度 [118] 问题19: 涂料商店集团下半年的销售预期 - 预计下半年涂料商店集团的销售额将处于中个位数范围，公司将根据夏季销售季节的趋势和指标，在7月的电话会议上提供最新信息 [120] 问题20: 工业涂料领域的并购情况 - 在不确定的环境下，并购倍数有所下降，项目管道可能较小，但公司对工业战略有信心，正在积极寻求符合战略的并购机会，当市场好转时，公司有能力进行收购 [122] 问题21: 在利率不下降和装修市场不改善的情况下，SG&A投资是否会持续 - 公司不会减少投资，因为这些投资是有针对性的，基于公司对战略的信心，在有差异化优势的领域将继续保持积极态度 [125] - 随着利率下降、现有房屋销售改善、新单户住宅开工增加和物业维护资本支出改善，预计2025 - 2026年SG&A将实现杠杆效应 [134] 问题22: 涂料商店集团零售网络中销售密度或流量增长潜力最大的部分 - 住宅重涂业务仍然是最大的机会，尽管该市场目前处于平稳状态，但公司在该领域的市场份额正在增加，增量流量将有助于公司表现优于市场 [136] 问题23: 历史上在西海岸渗透率较低，是否会增加该地区的门店开设 - 公司将谨慎考虑房地产和人才因素，目前已开始服务部分竞争对手的前客户，预计将继续获得市场份额，但不一定要通过开设新门店来实现 [119]