PresentationYuko OkuEquity Analyst Hi. My name is Yuko Oku and I'm part of the life science tools and diagnostics team at Morgan Stanley. Before we begin, I'd like to remind our listeners that important disclosure information can be found at morganstanley.com/researchdisclosures. If you have any questions, please reach out to your Morgan Stanley sales rep. With that, it's my pleasure to host Seer, and speaking on behalf of the company, CEO, Omid Farokhzad. Thank you for joining us today. ...

PresentationYuko OkuEquity Analyst Hi. My name is Yuko Oku and I'm part of the life science tools and diagnostics team at Morgan Stanley. Before we begin, I'd like to remind our listeners that important disclosure information can be found at morganstanley.com/researchdisclosures. If you have any questions, please reach out to your Morgan Stanley sales rep. With that, it's my pleasure to host Seer, and speaking on behalf of the company, CEO, Omid Farokhzad. Thank you for joining us today. ...

公司及行业 * 公司为Seer 专注于蛋白质组学领域 提供Proteograph产品套件 包括仪器和检测方法[1][3] * 行业为生命科学工具和诊断 特别是蛋白质组学平台 竞争对手包括OLINK SomaLogic Alamar Quanterix BGI PreOmics等[6] 核心观点和论据 **技术优势与市场定位** * Seer的Proteograph产品套件提供无偏见的蛋白质组学信息 具备规模化 快速 低成本和稳健性优势 能够实现大规模蛋白质组学研究[3] * 与靶向方法（如OLINK）互补 无偏见方法用于内容发现 靶向方法用于临床和产品开发 但Seer在发现领域是领导者 甚至是唯一能提供内容发现解决方案的组织[7][9][48] * 性能远超模仿者 在覆盖深度 可重复性 批次间变异性和稳健性方面表现优异 客户已发布比较研究证明Seer的优越性[10][11][12] * 拥有强大的IP组合 技术具有独特性[12] **产品进展与客户采用** * 2025年6月发布了第三代产品Proteograph One 以及第二代仪器SP200和新检测方法Proteograph Direct Assay[17] * Proteograph One将通量提高至每周1000个样本 运行时间减少30%至4.5小时 每个样本只需一个孔和一次质谱注入 成本效益更高[19][25][29] * 客户对话发生转变 从要求进行10-20个原理验证研究 转变为直接开始数百甚至数千样本的研究[4][5] * 2025年上半年已签署三个大规模研究客户 包括一个10000样本研究（企业客户） 一个20000样本研究（韩国大学）和一个10000样本试点（生物样本库 为100000样本研究铺路）[3][4][39] * 预计2026年将出现第一个100000样本的无偏见蛋白质组学研究[40] **财务与资本配置** * 截至第二季度末 拥有2.63亿美元现金 无债务[44][46] * 自由现金流消耗逐年下降 预计今年约4000万美元 明年将低于此数 约3000万美元[45] * 已授权2500万美元股票回购 截至6月底已完成2000万美元 回购了1080万股股票（约占总股本的14%） 预计今年完成剩余的500万美元回购 并希望董事会再授权2500万美元[46][47] * 一直在寻找协同的无机增长机会 但尚未发现值得部署现金的目标[46] 其他重要内容 **竞争格局** * 在客户选择中 Seer常与OLINK比较 SomaLogic被提及的频率减少[7][8] * 模仿者（me-too follow-ons）以低价（如Seer价格的1/3或1/4）竞争 但因其性能差 对客户更多是干扰而非相关选择[10][11] **宏观环境** * 宏观环境对生命科学工具领域的仪器供应商而言仍然充满挑战 存在波动性（如关税 NIH预算问题） 导致客户决策放缓[41][42] * 尽管存在逆风 但Seer的顺风越来越强 帮助其应对挑战[43] **产品细节与未来发展** * SP200仪器实现了端到端的Seer工作流程 拥有专有的蛋白质和肽捕获纳米粒子 工作流程从8小时压缩至4.5小时[18][19] * Proteograph Direct Assay针对细胞和组织裂解液等复杂度较低的样本 无需Seer粒子 但可在SP200仪器上运行 扩大了仪器效用[20][21] * 未来发展方向包括关注翻译后修饰（PTMs） 提高通量 增加灵活性[23][24] * 蛋白质组学领域的未来在于发现 转化和临床 发现需要无偏见方法 转化和临床需要靶向方法 能够从发现贯穿到临床的平台可能主导市场[48][49][50] * 预测随着内容发现速度加快（由Seer等技术推动） 质谱技术方面的创新可能会与当前的靶向panel有效竞争[51]

公司治理变动 - 公司任命Isaac Ro加入董事会[1] - 董事会主席兼首席执行官Omid Farokhzad表示新董事具备金融领导力和生命科学工具、诊断及医疗生态系统的深厚行业经验[2] - Isaac Ro认为公司已构建令人印象深刻的创新引擎并具备显著发展潜力[2] 新任董事背景 - Isaac Ro现任Catalio Capital Management合伙人 主导多项突破性生命科学公司的风险投资和私人信贷投资[2] - 目前担任PinkDx和PrognomiQ董事会成员[2] - 曾担任Haystack Oncology执行董事长 领导公司于2023年被Quest Diagnostics成功收购[2] - 曾任Sema4（NASDAQ: WGS）首席财务官 指导公司完成2021年公开上市及对GeneDx的收购[2] - 曾任Thrive Earlier Detection首席财务官 领导公司推出并于2020年出售给Exact Sciences[2] - 2010至2019年在高盛领导美国医疗技术和生命科学工具股票研究团队 此前在Leerink Partners担任类似职务[2] 公司业务定位 - 公司致力于深度无偏蛋白质组学领域 提供规模化、快速、精确且可重复的洞察力[4] - Proteograph产品套件整合专有工程纳米粒子、自动化仪器、优化耗材和先进分析软件[4] - 传统蛋白质组技术存在数据不一致、通量有限和复杂性过高的问题 而公司的工作流程具有鲁棒性和可扩展性优势[4] - 公司产品目前仅用于研究用途 不适用于诊断程序[4]

公司动态 - 公司将于2025年9月9日美东时间12:20/美西时间9:20参与摩根士丹利第23届全球医疗健康大会的炉边谈话环节 [1][2] - 会议实况将通过公司官网投资者栏目进行网络直播 会后提供存档回放 [2] 业务定位 - 公司是深度无偏蛋白质组学洞察领域的先驱和可靠合作伙伴 专注于提供规模、速度、精度和可重复性此前无法实现的解决方案 [3] - 公司开发的Proteograph产品套件整合了专有工程纳米粒子、自动化仪器、优化耗材及先进分析软件 解决了传统方法难以克服的技术挑战 [3] 技术优势 - 传统蛋白质组学技术存在数据不一致、通量有限和操作复杂等局限性 而公司的工作流程具有稳健性和可扩展性 能够持续揭示其他方法无法发现的生物学洞察 [3] - 公司产品目前仅用于研究用途 不适用于诊断程序 [3]

SEER (SEER) FY Conference 关键要点总结 公司概述 - SEER是一家专注于深度无偏蛋白质组学分析的公司，提供Proteograph产品套件[1][3] - 公司于2020年12月上市，2022年广泛商业发布Proteograph产品[5] - 产品包括仪器、消耗试剂盒和分析软件[5] - 公司使命是以前所未有的深度、规模和速度提供蛋白质组内容访问[3] 技术进展 - 初始产品可在8小时内处理16个样本[5] - 第二代产品Proteograph XT可在8小时内处理40个样本，质谱时间减少150%[6] - 最新产品Proteograph One(SP 200仪器)可实现大规模人群蛋白质组学研究[6] - 蛋白质组复杂度远高于基因组：20,000基因→200,000转录本→数百万蛋白质[4] - 最新技术可在质谱上检测约10,000种蛋白质[7][27] 商业里程碑 - 2025年Q1宣布与公司客户进行10,000样本研究[6] - 2025年Q2宣布与韩国大学进行20,000样本研究[7] - 预测2026年将出现首个100,000样本的质谱研究[8] - 已有52篇关于SEER的论文发表[20] - 2025年收入指导为1700-1800万美元，同比增长约25%[43] 技术优势 - 解决了质谱无法规模化的问题[13] - 最新产品可在4.5小时内处理80个样本[15] - 与Astral质谱仪配合使用可将蛋白质检测从900种提升至近10,000种[27] - 拥有250多项专利[31] - 开发了专门的大规模数据分析软件套件[16] 商业模式 - 收入构成：消耗品约65%，STACK服务约25%，仪器10-15%[40] - 预计未来STACK服务将降至收入的10-20%[39] - 采用SIP(战略仪器放置)贷款计划促进采用[37] - 学术和政府客户约占收入30%(2024年政府18%，学术12%)[47] - 2025年学术客户占比提高，政府客户减少[47] 财务状况 - 现金及等价物约2.6亿美元，无债务[52] - 现金消耗率约40-45%[52] - 已完成2000万美元股票回购(占流通股13%)[53] - 预计未来无需融资[53] 行业展望 - 无偏蛋白质组学将创造全新终端市场[10] - 预测将出现类似基因组学的内容发现革命[11] - 大规模研究将促进新生物标志物、药物靶点和诊断方法的发现[20] - 分拆公司Prognomic即将推出肺癌早期检测LDT[23] 竞争格局 - 质谱技术持续改进但未缩小与SEER的差距[29] - 竞争对手尝试模仿但性能不及SEER[31] - 靶向蛋白质组学平台(如Olink)仍有其应用场景[19] - 无偏方法将补充而非取代靶向方法[21]

每股收益表现 - 第二季度每股亏损0.33美元 较预期亏损0.39美元改善15.38% 去年同期亏损0.35美元 [1] - 连续两个季度超预期 上一季度实际亏损0.34美元 较预期亏损0.37美元改善8.11% [1] - 过去四个季度中有三个季度每股收益超过市场预期 [2] 营收表现 - 第二季度营收405万美元 较预期超出8.9% 去年同期营收307万美元 [2] - 过去四个季度营收全部超过市场预期 [2] - 下季度营收预期432万美元 本财年营收预期1754万美元 [7] 财务展望 - 下季度每股亏损预期0.19美元 本财年每股亏损预期1.05美元 [7] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计表现与市场持平 [6] - 盈利预测修订趋势呈现混合状态 可能随最新财报发布发生变化 [6] 行业比较 - 所属医疗生物医学与遗传学行业在Zacks行业排名中处于后42%分位 [8] - 同业公司Dianthus Therapeutics预计季度每股亏损0.86美元 同比恶化68.6% [9] - Dianthus Therapeutics营收预期124万美元 同比下降33.6% 近期上调盈利预测0.3% [9] 市场表现 - 年初至今股价下跌8.2% 同期标普500指数上涨7.1% [3] - 短期股价走势取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] - 盈利预测修订趋势与短期股价变动存在强相关性 [5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度收入为410万美元 同比增长32% [27] - 产品收入为270万美元 服务收入为120万美元 其他收入为11.9万美元 [27] - 毛利润为210万美元 毛利率为52% 相比2024年的56%有所下降 [29] - 营业费用为2260万美元 同比下降21% 其中研发费用1200万美元 同比下降6% SG&A费用1070万美元 同比下降34% [30] - 净亏损1940万美元 相比2024年的2290万美元有所改善 [31] - 自由现金流亏损为2730万美元(上半年数据) [39] - 现金及等价物为2.633亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - Proteograph产品套件推出高吞吐量Proteograph One检测和SP200自动化仪器 样品处理能力提升至每周1000个以上 运行时间减少30%至4.5小时 [10][11] - 推出Proteograph Direct检测 可将细胞和组织样本处理时间缩短至60分钟 [12] - STAC服务项目持续增长 占第二季度仪器出货量的一半以上 [22] - 与Thermo Fisher合作推广Proteograph产品套件与Orbitrap Astral质谱仪的组合 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 学术和政府客户约占收入的30% [34] - 韩国大学合作开展2万样本的大规模研究 [13] - Discovery Life Sciences合作开展1万样本研究 [14] - 美国及欧洲市场通过Thermo Fisher销售团队拓展 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于四个核心增长驱动因素：平台验证、增强可及性、推动创新、支持大规模研究 [7] - 通过STAC和SIP项目降低客户采用门槛 [23] - 在无偏、可扩展的深度蛋白质组学领域占据独特地位 [14] - 竞争格局分为三类：新型检测器开发商(如Quantum SI)、靶向蛋白质组学(如SomaLogic/Olink)和无偏蛋白质组学(SEER) [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在不确定性 包括关税变化和政府资助的不确定性 [9] - 维持2025年全年收入指引1.7-1.8亿美元 同比增长24% [10][33] - 预计2025年自由现金流亏损在4000-4500万美元之间 [31] - 认为当前股价与公司价值存在显著脱节 已回购约1070万股A类普通股(占已发行股票约13%) [8][32] 其他重要信息 - 客户发表52篇论文和预印本 验证平台能力 [15] - 在ASMS会议上展示14项研究成果 [16] - 华盛顿大学和威斯康星大学的研究证实了平台在代谢疾病和灵长类研究中的价值 [17][18] - 伦敦大学研究检测到2300种"先前未探索的蛋白质组"和1200个pQTLs [19][20] 问答环节所有的提问和回答 关于Proteograph One检测的早期反馈 - 反馈非常积极 KOLs喜爱该产品 已实现早期访问并展示数据 [41] - 使大规模研究成为可能 如韩国大学2万样本研究和DLS的1万样本研究 [44] 关于STAC项目 - STAC继续成为仪器布局的重要渠道 上半年大部分出货来自前STAC客户 [46] - 预计下半年情况类似 多数客户通过STAC项目首次接触技术 [48] 关于与Thermo Fisher的合作 - 收入贡献目前非常有限 预计下半年会有所增长 [51] - 预计第三季度将首次确认合作收入 [55] 关于竞争格局 - 将竞争对手分为三类：新型检测器开发商、靶向蛋白质组学和无偏蛋白质组学 [56] - SEER在无偏、可扩展的深度蛋白质组学领域具有独特优势 [58] - 以前最大无偏蛋白质组学研究仅48样本 SEER现已支持1万+样本研究 [59]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度总收入405.1万美元，同比增长32%，主要受产品和服务收入增长驱动[104][105] - 2025年第二季度产品收入272.6万美元，同比增长55%[104] - 2025年上半年总收入为825.6万美元，同比增长35%（211.8万美元）[112][113] - 产品收入增长64%至561.6万美元，服务收入增长83%至200万美元[112] - 2025年第二季度毛利率22%，较去年同期增长380万美元[104] - 净亏损收窄10%至3937.2万美元，运营亏损收窄21%至4126.1万美元[112] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度研发费用1198.5万美元，同比下降6%，主要因股权激励和分摊成本减少[104][108] - 2025年第二季度销售及管理费用1065.6万美元，同比下降34%，主要因股权激励和专业服务费用减少[104][109] - 总成本增长34%至408.4万美元，主要受产品销售成本增长50%驱动[112][114] - 研发费用下降7%至2333.5万美元，主要因股票薪酬减少80万美元[112][115] - 销售及行政费用下降27%至2209.8万美元，主要因股票薪酬减少540万美元[112][116] 净亏损和现金流 - 2025年第二季度公司净亏损1942.4万美元，较2024年同期的2285万美元减少15%[104] - 截至2025年6月30日，公司累计亏损4.317亿美元，现金及投资余额2.633亿美元[96] - 2025年上半年净亏损3940万美元，运营现金流出2610万美元[96] - 运营活动现金流出2607.5万美元，投资活动现金流入3197.4万美元[124][126][128] 业务线表现 - 公司与Hamilton公司签订非独家协议，延长SP100/SP200自动化仪器生产至2027年12月[95] - 2025年5月推出升级版Proteograph产品套件，显著提高蛋白质组学分析的可扩展性和可负担性[91] 其他财务数据 - 其他收入下降77%至203.8万美元，主因权益法投资损失341.6万美元[112][117] - 公司持有51,000平方英尺实验室租赁（2032年到期）及500万美元信用证担保[121] - 未履行采购承诺金额为130万美元，主要涉及库存管理系统[122]

收入表现（同比） - 2025年第二季度收入410万美元，同比增长32%[1][4] - 维持2025全年收入指引1700-1800万美元，中值同比增长24%[8] 收入构成 - 产品收入270万美元，服务收入120万美元（含关联方收入40.9万美元）[4] - 上半年总收入826万美元，产品收入562万美元[14] 利润与成本（同比） - 毛利润210万美元，毛利率52%[5] - 营业费用2260万美元，同比下降21%（主要因股权激励减少）[5] - 净亏损1940万美元，同比收窄15%[6] 费用明细（期间） - 研发费用2334万美元（上半年），销售管理费用2209万美元（上半年）[14] 现金及投资 - 现金及投资总额2.633亿美元[6][7] 业务合作进展 - 与韩国大学启动2万样本量蛋白质组学研究合作[7]