公司业绩表现 - 公司在2025年前九个月实现可归属利润103亿欧元，较去年同期增长11%，创下该期间的历史记录[2] - 公司的客户总数达到1.78亿，同比增加700万[2] - 公司的数字银行部门Openbank仅在美国市场就吸引了67.5亿美元存款和16.2万新客户[2] - 公司的支付部门PagoNxt的EBITDA利润率已达到32%，超过了2025年投资者日设定的目标[4] 数字化转型战略 - 管理层强调长期盈利能力取决于精简技术栈和加强与客户的数字关系[2] - 公司的核心零售目标是成为一家"有分支机构的数字银行"，将尖端技术与团队的专业知识和贴近性相结合[2] - 公司通过简化、自动化和技术能力进行结构性变革，其水平已"超过2025年底的预期水平"[2] - 在欧洲整合Santander Consumer Finance和Openbank，旨在简化运营、降低成本并改善产品供应[3] 市场拓展与合作伙伴关系 - 公司在美国市场与Verizon建立合作伙伴关系，以增强其存款基础[2] - 在欧洲市场的整合旨在加强在德国等关键市场的地位，为客户提供更广泛的产品和无缝的数字及线下体验[3] - 公司的美国业务在汽车金融领域占有重要份额，该领域近期因First Brands和Tricolor两家公司破产而受到高度关注[5] 风险敞口管理 - 公司曾向First Brands发放7700万美元贷款，但后续报告表明风险敞口可能不在破产的美国实体之内[6] - 管理层在财报电话会上表示，对First Brands的风险敞口不会对公司产生重大影响[6]

公司业绩表现 - 2025年前九个月归属利润达103亿欧元，同比增长11%，创下该期间历史记录 [2] - 客户总数达到1.78亿，同比增加700万 [2] - 支付业务PagoNxt的EBITDA利润率已达32%，超过2025年投资者日设定的目标 [4] 数字化转型战略 - 公司的长期盈利能力取决于精简技术栈和加强与客户的数字化关系 [2] - 简化、自动化和技术能力的发展速度超出对2025年底的预期水平 [2] - 核心零售目标是成为一家"带分支机构的数字银行"，结合尖端技术与团队的专业知识和贴近性 [2] 数字银行与业务整合 - 数字银行部门Openbank在美国市场吸引存款67.5亿美元，新增客户16.2万 [2] - 在欧洲将Santander Consumer Finance与Openbank整合，旨在简化运营、降低成本并改善产品供应 [3] - 此次整合旨在加强公司在德国等关键欧洲市场的地位，为客户提供更广泛的产品和无缝的数字及线下体验 [3] 美国市场业务与风险 - 公司在美国汽车金融领域占据重要市场份额 [5] - 曾向已破产的零部件供应商First Brands提供7700万美元贷款，但管理层表示该风险敞口对银行不构成重大影响 [6] - 其他美国市场举措包括与Verizon合作以巩固存款基础 [2]

分析师背景 - 分析师在金融市场拥有超过18年经验 [1] - 分析师专注于金融行业 身份为基金经理/分析师 [1] - 分析师始终在买方机构工作 专注于投资组合管理 [1] - 分析师与现有作者The Outsider有关联 [1] 披露信息 - 分析师在所提及的任何公司中未持有股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师在未来72小时内无计划发起任何此类头寸 [2] - 分析师未因撰写该文章获得任何补偿（来自Seeking Alpha的补偿除外） [2] - 分析师与文章中提及的任何股票所属公司无业务关系 [2]

公司概况与市场地位 - 桑坦德银行是一家领先的全球性银行，在欧洲和拉丁美洲拥有重要业务，与汇丰银行和西班牙对外银行等主要金融机构竞争 [1] - 公司提供全面的金融服务，包括零售银行、公司银行和投资银行业务 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 每股收益为0.256美元，超过市场预估的0.25美元 [2][6] - 净利润同比增长8%，主要得益于有效的成本控制策略 [2] - 营收约为178亿美元，大幅超过153亿美元的预估 [3][6] - 波兰桑坦德银行的净利息收入以及净费用和佣金收入增长推动了整体财务成功 [3] 关键财务比率与估值指标 - 市盈率约为9.63倍，反映了市场对其盈利的估值 [4] - 市销率约为1.87倍，企业价值与销售额比率约为3.86倍 [4] - 企业价值与营运现金流比率约为6.86倍，收益率为10.38% [5] - 债务权益比率较高，约为3.10倍，表明财务杠杆水平较高，流动比率约为0.33，可能暗示存在流动性担忧 [5]

核心观点 - 桑坦德银行第三季度净利润超预期 主要得益于美国市场的贷款增长和效率提升 抵消了巴西市场的疲软 公司预计将在2025年实现更高的利润目标 [1] - 公司整体业绩稳健 手续费收入增长4% 总收入增长1% 有望实现全年有形股本回报率16.5%和约620亿欧元收入的目标 [5] - 公司股价当日上涨3.4% 年内累计涨幅超90% 分析师对业绩给予积极评价 [5] 分区域业绩表现 - **美国市场（第五大市场）**：基础净利润增长64% 主要得益于数字银行Openbank降低融资成本带来的贷款收入增长 以及公司和投资银行业务的手续费收入增加 [2] - **巴西市场（第二大市场）**：净利润下降5.9% 主要受南美市场货币贬值（包括巴西雷亚尔）影响 [2] - **阿根廷市场**：净利润下降26% 比索汇率仍是该国主要风险因素 [2] - **西班牙市场（本土市场）**：基础净利润下降10% 原因是金融交易收益减少1.25亿欧元 尽管贷款收入增长1.7% [3] 预计2025年净利息收入将基本持平或略有下降 此前预测为下降4%至6% [3] - **英国市场（第四大市场）**：净利润增长15% 得益于拨备减少 但未公布完整业绩 因等待英国金融监管机构关于汽车金融不当销售赔偿方案的最终提案 [4] 财务指标与运营效率 - **盈利能力指标**：当季基础净利息收入同比下降1%至111亿欧元 略低于分析师预期的112亿欧元 [6] - **效率指标**：效率比率从第二季度末的41.2%改善至41.1% 得益于向更数字化和一体化模式的转型 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度利润创下新纪录，达到35亿欧元，使2025年前九个月成为有史以来最好的九个月业绩 [4] - 收入同比增长4%至460亿欧元，净利息收入增长2%，费用收入创纪录增长8% [6][7][23] - 费用同比下降1%，成本收入比改善至41.3%，为15年多来最佳水平 [7][29][30] - 股本回报率提高70个基点至16.1% [4][20] - 每股收益增长16%，有形净资产加现金股息每股增长15% [20] - 资本状况保持强劲，普通股权一级资本比率达到13.1%的历史新高 [4][32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务利润实现高个位数同比增长，净利息收入（不包括阿根廷）同比增长1%，费用收入增长5% [11] - 消费金融业务利润同比增长6%，净利息收入增长强劲，尤其是在欧洲和美国 [13][14] - 公司与投资银行业务利润同比增长10%，费用收入增长稳健，全球市场收入同比增长27% [15][16] - 财富管理业务利润增长21%，费用收入实现两位数增长，股本回报率接近70% [17][18] - 支付业务收入同比增长19%，利润增长超过60%，PagoNext的息税折旧摊销前利润率提高至32% [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户基础同比增长700万，达到1.78亿客户 [4] - 巴西业务受到高利率环境影响，但贷款组合仅占集团总贷款的9% [65] - 西班牙净利息收入环比增长1%，好于预期，主要得益于存款成本管理和对冲决策 [53][58][59] - 美国汽车金融业务表现优于预期，尽管拖欠率正常化，但90天以上拖欠率仍处于历史低位 [31][82][83] - 阿根廷业务因高通胀和高利率环境面临挑战，信贷成本上升至约7% [96][97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过"One Transformation"计划向更简化、更集成的模式转型，已实现259个基点的效率提升 [8] - 重点部署全球平台，如Gravity后端技术已在西班牙和智利全面实施，预计第四季度在墨西哥部署 [11][55] - 推动数字化销售两位数增长，在巴西推出具有对话功能的新应用程序，并准备在更多国家推广 [10] - 整合Santander Consumer Finance和Openbank，以简化业务、降低成本并改善产品供应 [12][128] - 利用人工智能加速简化和自动化，过去12个月内团队用于非商业活动的时间减少了17% [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2025年所有目标充满信心，预计在弹性劳动力市场的背景下保持良好趋势 [34][35] - 净利息收入预计已接近低谷，随着巴西利率预计放宽以及欧洲较低利率支持消费量和融资成本，将进入更平衡的环境 [25][26][59] - 费用收入表现强劲，预计随着客户体验和互联性的增强，以及吸引更多客户，将保持强劲和可持续的表现 [26][29] - 信贷成本预计将保持稳定，得到稳定劳动力市场的支持，2025年末目标约为1.15% [30][34] - 预计2026年英国净利息收入将实现低至中个位数增长，主要受结构性对冲重新定价和成交量增长的推动 [103] 其他重要信息 - 所有数据继续包括波兰业务，直至处置完成 [3] - 公司宣布预计在2025-2026年通过股份回购向股东分配至少100亿欧元，但需获得监管批准 [5][20] - 自2021年以来，包括正在进行中的计划，公司将回购超过50%的流通股，为股东提供约20%的投资回报 [21] - 增长率的呈现同时使用当前欧元和不变欧元，截至9月的差异约为5个百分点，主要原因是巴西雷亚尔和墨西哥比索去年末贬值 [22] - 监管和监管费用的前景有所改善，一些预计今年的费用已被推迟，预计全年费用在20至25个基点之间 [49] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于实现16.5%的ROIC目标的驱动因素以及2026年展望，以及巴西信贷质量的澄清 [37] - 管理层表示，前三季度ROIC已达16.1%，第三季度基础ROIC远高于16.5%，预计第四季度表现强劲，受季节性更高费用和"One Transformation"执行势头推动，重申2025年收入约620亿欧元的指引，预计成本降低，信贷成本约为1.15% [38] - 对于2026年，管理层指出将在于2026年2月举行的投资者日提供下一个三年计划的进一步细节，并提到波兰业务剥离将减少7亿欧元净利润，TSB整合的贡献在整合取得进展后可能更显著 [39][40][41] - 关于巴西信贷成本，管理层表示季度贷款损失准备金环比下降9%，12个月信贷成本稳定在约4.71%，本季度信贷成本回到4.5%，没有异常的准备金转回，预计年底信贷成本在4.7%至4.8%左右 [43][45] 问题: 关于资本、监管阻力以及波兰出售和TSB收购的公司行动 [47] - 管理层表示波兰出售按计划将在第一季度完成 [48] - 关于资本，监管和监管费用前景改善，一些费用被推迟到2026年，预计全年费用在20至25个基点之间，预计第四季度资本比率将从13.1%进一步上升，波兰出售预计产生约90个基点的资本，TSB收购带来约50-52个基点的资本 charge，波兰交易完成后将进行32亿欧元的股份回购（约50个基点） [49][50] 问题: 关于西班牙净利息收入趋势和Gravity平台推广的收益 [53] - 管理层表示西班牙净利息收入表现好于预期，环比增长1%，预计第四季度将实现低个位数增长，主要得益于存款成本管理优于预期以及对西班牙政府债券的对冲决策（约500亿欧元，平均收益率3.4%，期限五年） [54][58][59][60] - 关于Gravity，管理层确认墨西哥已于上周末迁移，这是另一个大型市场，迁移后开始关闭大型机以节省成本，预计到2026年底所有大型国家都将迁移，结果良好，客户NPS提高，响应速度更快 [55][56][57] 问题: 关于未来诉讼准备金以及巴西净利息收入前景 [62] - 关于诉讼准备金，管理层表示UK-AXA情况预计对集团影响不重大，案件正在上诉中；对于英国汽车金融，2024年已计提近3亿英镑准备金，英国金融行为监管局的提议方案仍处于咨询阶段，最终范围、方法和时间尚不确定，预计对集团影响不重大，不超过几个基点的CET1比率 [63][64] - 关于巴西净利息收入，管理层指出巴西贷款组合仅占集团9%，多元化正在发挥作用，高利率和通胀的负面影响被欧洲和其他业务的强劲表现所抵消，公司正在转向更高质量的业务，利率敏感性为曲线移动100个基点影响7500万欧元，预计随着货币政策放宽，业务表现会更好，2025年净利息收入保持稳定，2026年及以后将对净利息收入演变产生积极贡献 [65][66][67][68] 问题: 关于成本控制、Gravity推广计划、美国资产质量 [70][71] - 关于成本，管理层重申2025年当前欧元计价的成本将低于2024年的指引，成本增长继续低于收入增长，短期成本较高是因为投资全球平台，2026年是转型年，存在平台并行运行的成本，但通过简化和自动化（如减少产品数量）来控制成本，有信心在2026年保持集团成本持平或下降 [72][73][74][75][76][77][78] - 关于美国资产质量，管理层强调业务主要面向优质和近优质客户（占组合38%），发放量已从峰值350亿美元降至约220-230亿美元，不涉及无证客户，30天和60天拖欠率正常化，90天拖欠率仍低于预期，劳动力市场强劲，回收率稳健，实际净损失处于多年来最佳水平 [79][80][81][82][83][84] 问题: 关于对美国First Brands的敞口以及公司税率 [87] - 关于First Brands，管理层表示不讨论客户，但任何敞口对集团都不重大 [89] - 关于税率，集团前九个月税率为26.6%（西班牙为37.5%，不包括西班牙为24.1%），略好于预期，部分原因是美国税率较低（10%），预计年底税率与目前水平相近，约为27% [90] 问题: 关于墨西哥和巴西的信贷质量以及阿根廷的前景 [94] - 关于墨西哥，管理层表示模型更新导致约10%的第二阶段贷款转入第三阶段，这是技术性变化，并非实际恶化，信贷成本仍低于3% [99][100] - 关于巴西公司业务，管理层表示已详细审查投资组合，在高利率环境下公司面临压力，但已识别并控制问题，预计不会对集团产生重大影响 [95] - 关于阿根廷，管理层表示环境复杂，通胀率在25%-30%，实际利率极高，信贷成本升至约7%，公司非常谨慎，主要向美元出口商和能源公司放贷，希望政府在经济政策上有所放宽 [96][97][98] 问题: 关于英国存款和净利息收入前景 [102] - 管理层表示英国结构性对冲规模为1060亿欧元，收益率2.7%，期限两年半，明年将对净利息收入产生积极贡献；预计利率从4%降至3.5%，可能有两到三次降息；成交量应会增长；预计2026年英国净利息收入（不包括TSB）将实现低至中个位数增长 [103] 问题: 关于第四季度证券化风险转移的资本收益以及其他准备金 [105] - 关于资本，第四季度是风险加权资产动员倡议最活跃的季度，预计第四季度净风险加权资产增长接近零，证券化风险转移不是唯一工具，也使用资产出售和对冲等工具 [106] - 关于其他准备金（损益表中的"其他业绩"项下），由于去年的一次性项目和西班牙银行税现在计入税项，该行项目应远低于去年，预计全年在30-32亿欧元左右（不含重大一次性项目） [107][108][109] 问题: 关于2025年利润计算与ROIC指引的一致性，以及保险和"丹麦妥协"的效益 [111] - 管理层建议分析师重新计算数字，认为利润数字应该上升 [112] - 关于"丹麦妥协"，管理层表示已正式向欧洲央行申请强化监管，正在等待决定，如果获得批准，将是看到后续步骤的趋势 [112] 问题: 关于年末超过13%的超额资本用途以及派息组合（现金与回购） [114] - 管理层强调严格的资本分配层次：优先考虑有机盈利增长，其次是普通分配，然后是任何互补且能产生有吸引力财务回报的补强收购，这些回报需超过有机投资或回购的回报；目前对资本水平感到满意，将继续保持严格的资本方式 [115][116] - 关于派息组合，管理层认为，考虑到未来盈利能力改善、资本成本稳定或可能下降以及利润增长，回购股票对股东来说仍然是很好的价值主张；新业务的有形股本回报率为22%，这是资本的首要用途，但在该领域投入有限资本后，回购股票仍然是良好的价值主张 [117][118] 问题: 关于西班牙贷款利率重新定价的风险偏好以及欧洲公司与投资银行净利息收入驱动因素 [121] - 关于西班牙，管理层认为市场竞争激烈，抵押贷款利率低至1.75%-1.90%是不理性的，公司坚持注重盈利能力的纪律，即使失去部分市场份额；在公司业务方面，也将维持风险回报纪律 [122] - 关于欧洲公司与投资银行，管理层指出业务股本回报率从24%改善至10.4%（81后），基础利润增长6%，净利息收入增长6%，得益于注重盈利能力，贷款收益率提高25个基点，存款成本下降39个基点；信贷质量改善，信贷成本下降；战略是通过Openbank扩展存款收集能力，并将Openbank与欧洲消费金融业务合并，以更好地管理存款和资产 [123][124][125] 问题: 关于Openbank在墨西哥和美国的进展，以及合并Openbank与欧洲消费金融业务的协同效应 [127] - 关于Openbank，管理层表示在美国和墨西哥吸引了约62亿欧元存款（美国58亿欧元，16.2万新客户） [128][130] - 关于合并的合理性，管理层解释称，此前两个业务并行运营，有两个独立的机构，导致重复；合并将节省成本、系统等方面的协同效应；最重要的是，Openbank庞大的存款基础将有助于抵消利率上升时的负敏感性，通过将存款与资产匹配来实现更好的规划；Openbank是欧洲最大的数字银行存款基础，合并将有助于升级德国业务 [128][129][130]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度利润创下新纪录，达到35亿欧元，使得2025年前九个月成为有史以来最好的九个月业绩 [3][4] - 收入同比增长4%至460亿欧元，有望实现2025年目标 [6][23] - 净利息收入同比增长2%，费用收入创下新纪录，同比增长8% [6][7] - 费用同比下降1%，符合公司目标 [7][29] - 净营业收入实现稳健增长 [7] - 成本风险同比持续改善 [7] - 股本回报率提高70个基点至16.1% [4] - 普通股权一级资本比率达到历史新高13.1% [4][32] - 每股盈利增长16%，有形净资产加现金股息每股增长15% [4][20] - 公司预计2025年净利息收入将略有增长，费用将保持高个位数增长 [26][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务利润实现高个位数同比增长，费用增长5% [11][27] - 消费金融业务利润同比增长6%，净利息收入增长，成本风险表现稳健 [13][14] - 企业与投资银行业务利润同比增长10%，费用增长7%，全球市场收入增长27% [15][16] - 财富管理业务利润增长21%，费用实现两位数增长，效率提升1.3个百分点 [17][18] - 支付业务收入增长19%，利润增长超过60%，PagoNxt的EBITDA利润率提高至32% [18][19] - 数字销售实现两位数增长，新应用程序在巴西推出并准备在更多国家推广 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户数量同比增加700万，达到1.78亿 [4][23] - 西班牙市场净利息收入环比增长1%，好于预期 [53][54] - 巴西市场贷款组合占集团总贷款的9%，正在转向更高质量的业务 [65] - 美国汽车金融业务表现优于预期，90天以上逾期率处于历史低位 [31][80] - 阿根廷市场成本风险上升至约7%，公司采取谨慎信贷策略 [96][97] - 墨西哥市场成本风险低于3%，模型更新导致部分贷款从第二阶段转入第三阶段 [99][100] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过"One Transformation"计划向更简单、更集成的模式转型，已实现259个基点的效率提升 [8][29] - 重点部署全球平台（如Gravity），已在西班牙和智利全面实施，预计第四季度在墨西哥部署 [11][55] - 推动数字化和自动化，非商业活动团队投入减少17% [11] - 宣布整合欧洲的桑坦德消费金融和Openbank，以简化业务、降低成本和改善产品供应 [12][128] - 资本配置严格，88%的风险加权资产回报高于股本成本 [5] - 计划在2025/2026年通过股份回购向股东分配至少100亿欧元 [5][20] - 目标是使ROIC在2025年达到约16.5% [5][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在更具挑战性的利率环境中，费用驱动型业务表现良好 [9] - 预计净利息收入将接近低谷，随着利率环境更加平衡，巴西利率预计将下降，欧洲较低利率将支持消费金融业务 [25][26] - 劳动力市场保持韧性，信贷质量稳健 [30][31] - 对实现2025年所有目标充满信心，即使环境不如最初预期有利 [34][35] - 2026年将是转型年，受波兰业务处置和TSB整合影响，但前景乐观 [41][74] 其他重要信息 - 所有数据继续包括波兰业务，直至处置完成 [3] - 增长率以当前欧元和不变欧元列报，差异约为5个百分点，主要因巴西雷亚尔和墨西哥比索贬值 [22] - 其他业绩线显著同比下降，主要因去年第二季度PagoNxt减记和西班牙收入临时征税计入税项线 [23] - 对私人市场的贷款敞口不到集团贷款敞口的1% [32] - 监管阻力预计将低于最初预期，部分已推迟至2026年 [33][49] 问答环节所有的提问和回答 问题: ROIC达到16.5%目标的驱动因素及2026年展望 [37] - 第三季度基础ROIC已远高于16.5%，预计第四季度将因季节性费用增长和转型执行而表现强劲 [38] - 2026年细节将在2026年2月的投资者日公布，但各业务单元均在改善，转型潜力巨大 [39][40] - 2026年将是过渡年，受波兰业务处置影响净利润约7亿欧元，TSB贡献将随整合进展而增加 [41] 问题: 巴西信贷质量改善的原因 [37] - 贷款损失准备金环比下降9%，12个月成本风险稳定在约4.71%，主要因资产负债表去风险化和业务组合调整 [43][45] - 季度成本风险从今年前两季度的4.9%回归至第三季度的4.5%，属正常化资产质量水平，无准备金回转 [45] 问题: 资本和监管阻力展望及波兰、TSB交易进展 [47] - 监管和监管费用展望改善，部分费用推迟至2026年，预计全年阻力在20-25个基点 [49] - 波兰交易预计在2026年第一季度完成，TSB收购资本影响约52个基点，波兰处置后计划32亿欧元股份回购 [48][50] 问题: 西班牙NII趋势和Gravity平台效益 [53] - 西班牙NII环比增长1%，好于预期，因存款成本管理优于预期和对冲决策 [54][58][59] - Gravity平台已在西班牙、智利实施，墨西哥于上周末迁移，效益来自关闭大型机降低成本 [55][56] - 预计2026年所有主要国家将完成迁移，届时将看到显著成本节约 [57] 问题: 诉讼准备金和巴西NII展望 [62] - 英国AXA诉讼预计对集团影响不重大，已获上诉许可 [63] - 英国汽车金融审查已计提约3亿英镑准备金，最终方案尚不确定，预计影响不重大，不超过几个CET1基点 [64] - 巴西利率敏感性为75个基点，敏感性更均匀地分布在曲线上，预计2026-2027年NII将积极发展 [67][68] 问题: 成本控制进展和美国资产质量 [70] - 成本控制良好，2025年成本将低于2024年，但2026年因平台迁移成本较高，预计集团成本将持平或下降 [72][74][78] - 美国资产质量稳定，主要面向优质和近优质客户，逾期60天贷款比率处于历史区间内，净损失率优于2010-2019年水平 [79][83][84] 问题: First Brands敞口和税率 [87] - First Brands敞口对集团不重大 [89] - 集团前九个月税率为26.6%，美国税率10%因EV税收优惠正常化慢于预期，预计年底税率约27% [90] 问题: 墨西哥、巴西和阿根廷信贷趋势 [94] - 墨西哥模型更新导致10%第二阶段贷款转入第三阶段，但成本风险仍低于3% [99][100] - 巴西公司业务已详细审查，问题可控，无重大影响 [95] - 阿根廷实际利率极高，成本风险达7%，仅向美元出口商和能源公司放贷，持谨慎态度 [96][97] 问题: 英国存款和NIM展望 [102] - 英国结构性对冲规模1060亿欧元，收益率2.7%，期限2.5年，预计2026年NII将低至中个位数增长 [103] 问题: 第四季度SRT资本效益和其他准备金 [105] - 第四季度风险加权资产增长接近零，SRT等资本优化工具将抵消增长 [106] - 其他业绩线预计全年约32亿欧元，因去年一次性项目不再发生 [107][108] 问题: ROIC目标计算和丹麦妥协保险效益 [111] - ROIC目标计算需调整，预计第四季度利润将加速增长 [112] - 已向ECB申请强化监管，等待决定，以探索后续路径 [112] 问题: 超额资本用途和分红组合偏好 [114] - 资本配置框架严格，优先有机增长和普通分红，股份回购在盈利改善和增长背景下仍具价值 [115][117][118] 问题: 西班牙定价趋势和CIB欧洲NII驱动因素 [121] - 西班牙市场竞争激烈，公司坚持盈利纪律，即使失去部分市场份额 [122] - CIB欧洲NII增长6%，因贷款收益率提高25个基点，存款成本下降39个基点，信贷质量改善 [123][124] 问题: Openbank进展和与消费金融整合协同效应 [127] - Openbank在美墨吸收存款62亿欧元，美国客户16.2万 [13][130] - 整合Openbank和消费金融将实现成本协同，如系统统一，并利用存款基础改善资产负债匹配 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度利润创下新纪录，达到35亿欧元，使得2025年前九个月成为有史以来最好的九个月业绩 [3] - 收入同比增长4%（以欧元计），净利息收入增长2%，费用收入创下新纪录，增长8% [5] - 费用同比下降1%（以欧元计），符合目标，净营业收入实现稳健增长 [5] - 投入资本回报率提高70个基点至16.1% [3] - 普通股权一级资本比率在季度末达到历史新高13.1% [3] - 每股有形净资产加现金股息增长15% [3] - 信贷质量稳健，风险成本持续同比改善 [5] - 效率比率改善至41.3%，为15年多来最佳水平 [28] - 不良贷款比率相对稳定在2.92% [28] - 风险成本同比和环比均改善至1.13% [28] - 贷款损失拨备同比增长5% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售业务利润实现高个位数同比增长，净利息收入（不包括阿根廷）同比增长，费用增长5% [10] - 消费金融业务利润同比增长6%，由净利息收入增长和稳健的风险成本表现驱动 [12] - 公司与投资银行业务利润同比增长10%，费用在各业务线稳健增长，全球市场表现优异，投入资本回报率约为20% [14] - 财富管理业务利润增长21%，效率同比改善1.3个百分点，投入资本回报率接近70% [17] - 支付业务收入实现两位数同比增长，利润增长超过60%，PagoNext的息税折旧摊销前利润率改善至32%，已高于25%的目标 [18] - 零售和消费金融业务成本实际下降1% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户基数同比增长700万，达到1.78亿 [3] - 在西班牙，净利息收入季度环比增长1%，好于预期 [51] - 在巴西，风险成本在季度内保持稳定，贷款损失拨备季度环比下降9% [41] - 在美国，消费金融业务风险成本表现优异，90天以上逾期率处于历史低位 [29] - 在阿根廷，由于高实际利率环境，风险成本上升至约7% [94] - 在墨西哥，风险成本低于3%，模型更新导致部分贷款阶段转移，但资产质量未显著恶化 [97] 公司战略和发展方向和行业竞争 - "One Transformation"计划持续推进，旨在实现更简单、更一体化的模式，已实现259个基点的效率提升 [6] - 公司专注于通过简化、自动化和主动利差管理来提高运营杠杆，结构性地改善收入和成本 [6] - 全球业务平台（如Gravity）正在推广，后端技术已在西班牙和智利全面实施，预计第四季度在墨西哥部署 [10] - 公司宣布整合欧洲的Santander Consumer Finance和Openbank，以简化业务、降低成本和改善产品供应 [11] - 公司与原始设备制造商建立和巩固合作伙伴关系，提供全球一流的解决方案 [12] - 公司致力于成为欧洲和美洲最好的财富和保险管理机构，并开发新的全球家族办公室服务 [15][16] - 在支付领域，公司通过单一API扩展全球平台，并加强卡业务与商户解决方案的整合 [17][18] - 公司计划在2025-2026年通过股份回购向股东分配至少100亿欧元 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务模式在更具挑战性的环境中展现出韧性，业绩可持续且波动性低于同行 [6] - 在利率环境不太有利的情况下，收费驱动的业务（如CIB、财富管理和支付）收入增长 [7] - 公司预计净利息收入将接近低谷，随着进入更平衡的环境，巴西利率预计放宽，欧洲较低利率可能支持消费金融业务量和融资成本 [25] - 公司对实现2025年所有目标充满信心，预计在弹性劳动力市场的背景下，良好趋势将得以维持 [33] - 公司预计2025年风险成本将在年底达到约1.15%的目标水平 [32] - 公司预计2025年投入资本回报率将达到16.5%的目标 [32] 其他重要信息 - 所有数据在波兰处置完成前仍包含其业务 [2] - 公司自2021年起，包括正在进行中的计划，将回购超过50%的流通股，为股东提供约20%的投资回报 [19] - 增长率的呈现同时使用当前欧元和不变欧元，截至9月的差异约为5个百分点，主要因巴西雷亚尔和墨西哥比索贬值 [20] - 其他业绩项目同比显著下降的主要原因是去年第二季度PagoNext的减记以及西班牙的临时收入征税（今年计入税项） [21] - 公司对私人市场的贷款敞口不到集团贷款敞口的1% [30] - 普通股权一级资本比率本季度产生56个基点的资本 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于实现2025年16.5%的ROIC目标的主要驱动因素以及NII和费用前景，以及对2026年的展望；巴西信贷质量的改善是源于基础改善还是拨备释放 [35] - 回答指出前三季度ROIC已达16.1%，第三季度潜在ROIC远高于16.5%，预计第四季度表现强劲，受季节性因素、费用增长和"One Transformation"计划执行推动，重申2025年约620亿欧元的收入指引，预计成本降低，风险成本约1.15% [37] - 展望2026年，公司指出过去两年战略执行一致，ROIC持续提升，将于2026年2月举行投资者日公布下一个三年计划细节，波兰业务处置和TSB收购将带来影响，但前景乐观 [38] - 关于巴西风险成本，回答指出季度贷款损失拨备环比下降9%，12个月风险成本保持稳定，无异常拨备回转，是更正常的资产质量水平，预计年底风险成本在4.7%至4.8%左右 [41][43] 问题: 关于第四季度监管资本影响和13%的CET1目标舒适度，以及波兰出售和TSB收购的公司行动进展 [46] - 回答指出波兰出售预计在2026年第一季度完成 [47] - 关于资本，监管和监管费用展望改善，部分费用推迟至2026年，且一些技术说明比预期有利，预计全年监管费用在20-25个基点之间，第四季度资本比率将进一步上升 [48] - 波兰处置预计产生约90个基点资本，TSB收购带来约50-52个基点资本消耗，波兰交易完成后将宣布32亿欧元的股份回购（约50个基点），这些资本影响近期未变 [49] 问题: 关于西班牙NII和利润率动态的指引更新，以及Gravity平台推广的效率和收益预期 [51] - 回答指出西班牙NII表现好于预期，团队在管理Beta方面做得很好，预计第四季度NII将实现低个位数增长，2026年动态良好，但细节待投资者日公布 [52] - 关于Gravity，墨西哥已于上周末迁移成功，平台迁移后开始关闭大型机以节约成本，预计到2026年底主要国家将完成迁移，结果积极，客户满意度提升 [53][54] - 补充说明西班牙NII表现优于初始指引的原因包括更好地管理存款成本、以更低成本增长 volume 以及对冲决策，目前持有500亿欧元西班牙政府债券，平均收益率3.4%，期限五年，预计对第四季度和明年NII有贡献，NII已接近低谷，可能在未来一两个季度小幅环比下降，但2026年展望积极 [56][57] 问题: 关于未来诉讼拨备（如英国汽车金融）的细节，以及巴西NII展望和利率敏感性 [59] - 回答指出英国AXA诉讼事项预计对集团不重大，已获上诉许可，无法进一步评论；英国汽车金融审查方面，2024年已计提约3亿英镑拨备，英国金融行为监管局的提案尚在咨询阶段，最终范围和方法不确定，预计对集团不重大，对CET1影响不超过几个基点，将在第四季度业绩中更新 [61][62] - 关于巴西NII，指出巴西贷款仅占集团总贷款的9%，多元化抵消了高利率影响，公司正在转向更高质量、更稳定的业务，随着货币政策放宽，业务表现会更好，巴西对高利率有负敏感性，利率下降将有助于利润率 [63] - 补充说明当前利率敏感性为曲线移动100基点影响7500万美元，敏感性已降低且更均匀分布，预计2025年NII稳定，贷款稳定，费用增长，2026年及2027年利率敏感性应对巴西NII演变有积极贡献 [65][66] 问题: 关于成本控制、Gravity推广后续国家计划、在巴西和墨西哥实现零售业务成本持平的可能性，以及美国资产质量稳定性的原因 [68] - 回答指出成本控制良好，2025年成本预计低于2024年，短期成本较高因投资全球平台，墨西哥是情况最复杂的市场，有多平台并行，但迁移后将提升至同行水平，巴西同样通过简化（如减少产品数量）来控制成本，对2026年保持成本持平或下降有信心 [70][71][72][74][75] - 关于美国资产质量，回答指出业务主要面向优质和近优质客户（占38%），近年来发放量显著减少，且不涉及无证客户，逾期率正常化但90天逾期仍低于预期，劳动力市场强劲，客户倾向于保留车辆并进行再谈判，因此风险成本表现优于预期，预计2025年低于2% [76][78][80][81][82] 问题: 关于集团对First Brands的敞口风险以及全年和第四季度公司税率的预期 [84] - 回答指出对First Brands的敞口对集团不重大 [87] - 关于税率，前九个月集团税率为26.6%（西班牙为37.5%，不包括西班牙为24.1%），略好于预期，部分因美国税率较低（10%），预计年底税率维持在27%左右 [88] 问题: 关于墨西哥模型更新和中小企业拨备压力的细节、巴西公司业务风险以及阿根廷业绩、通胀和汇率展望 [91] - 回答指出墨西哥投资组合表现良好，模型更新导致约10%的阶段二贷款转入阶段三，但非实际恶化，风险成本仍低于3% [97] - 巴西公司业务方面，已详细审查投资组合，在高实际利率环境下存在问题但均受控，预计无重大影响 [92] - 阿根廷方面，通胀高企，政府紧缩政策导致实际利率极高，风险成本升至约7%，公司非常谨慎，主要向美元出口商和能源公司放贷，希望政府在新形势下能有所放宽 [94][96] 问题: 关于英国存款展望和2026年潜在NIM驱动因素（不包括TSB） [99] - 回答指出结构性对冲规模1060亿欧元，收益率2.7%，期限两年半，明年应有积极贡献，预计利率从4%降至3.5%，可能有两到三次降息，volume应增长，预计2026年英国NII（不包括TSB）将实现低至中个位数增长 [100] 问题: 关于第四季度SRT相关的资本收益细节，以及2025年其他拨备预期（是否约为30亿欧元） [102] - 回答指出第四季度是风险加权资产动员活动最活跃的季度，预计第四季度净风险加权资产增长接近零 [103] - 关于其他业绩项目（拨备线下），由于去年的一次性项目和西班牙银行税今年计入税项，该行项目应大幅低于去年，预计全年在30-32亿欧元之间（无重大一次性项目） [105] 问题: 关于2025年ROTIC目标隐含的利润计算是否显示第四季度减速，以及公司在保险业务方面寻求"丹麦妥协"式效益的计划 [107] - 回答指出计算有误，数字应呈上升趋势 [108] - 关于保险，公司已向欧洲央行正式申请强化监管，等待其决定，这将有助于确定后续路径 [108] 问题: 关于年底超过13%的超额资本用途，以及考虑到股价上涨，未来派息中现金股利与回购的组合倾向 [110] - 回答指出有严格的资本使用层次：优先考虑有机盈利增长，其次是常规分配，然后是能产生吸引人财务回报的补强收购，公司对当前资本水平感到满意，将继续保持严格的资本方式 [111] - 关于派息组合，考虑到未来盈利能力改善、资本成本稳定或下降以及利润增长，回购股票仍然是很好的价值主张，新业务的有形股本回报率达22%是首要资本用途，但该用途有限额，超出后回购对股东仍是好选择，董事会将在12月决定明年股息政策 [113][114] 问题: 关于西班牙贷款定价趋势和银行风险偏好的最新情况，以及欧洲CIB业务NII增长的动力和展望 [116] - 回答指出西班牙市场竞争激烈，抵押贷款利率低至1.75%-1.90%，公司认为不理性且无利可图，因此保持纪律，宁愿失去部分市场份额，在公司业务方面也保持风险回报纪律 [117] - 关于欧洲CIB，投入资本回报率从24%改善至10.4%，潜在可归属利润增长6%，NII增长6%高于信贷增长2%，受益于对盈利能力的关注，贷款收益率提高25个基点，存款成本下降39个基点，信贷质量改善，风险成本下降，策略是通过Openbank扩展存款收集能力，合并Openbank和欧洲消费金融业务将有助于更好地管理存款与资产，改善利润率、运营和成本 [118][120] 问题: 关于Openbank在墨西哥和美国的进展（存款余额），以及合并Openbank与欧洲Santander Consumer Finance的协同效应和理由 [122] - 回答指出Openbank在美国和墨西哥共吸收存款约65亿美元（美国58亿），在美国有16.2万新客户 [123][125] - 关于合并理由，目前两个业务并行运营导致重复（两个机构），合并后将统一成本、系统等，产生大量协同效应，最关键的是利用Openbank的大量存款基础来抵消利率上升时的负敏感性，更好地匹配资产与负债，Openbank是欧洲最大的数字银行存款基础，此合并将有助于升级德国等市场的业务 [123][124]

业绩总结 - 2025年9个月的归属利润为10.337亿欧元，同比增长11%[24] - 2025年第三季度的归属利润为3.5亿欧元，同比增长8%[17] - 总收入为46.277亿欧元，同比增长0.2%[24] - 运营费用为19.133亿欧元，同比下降1%[24] - 每股收益（EPS）增长16%至5.79欧分[58] - 2025年第一季度总收入为15,797百万欧元，同比增长4%[66] - 2025年第一季度的总费用同比下降1%[95] - 2025年1月至9月的总收入为43,507百万欧元，较2024年同期增长约0.6%[176] 用户数据 - 存款总额为6470亿欧元，同比增长4%[33] - 贷款总额为5970亿欧元，保持不变[33] - 零售墨西哥贷款总额为330亿欧元，同比增长4%[125] - 零售巴西贷款总额为560亿欧元，同比下降3%[125] - 数字消费银行贷款总额为610亿欧元，同比下降9%[129] - 企业与投资银行贷款总额为1420亿欧元，同比增长5%[139] 收入来源 - 净利息收入为33.816亿欧元，同比下降2%[24] - 净手续费收入为10.011亿欧元，同比增长4%[24] - 财富管理部门的利润增长21%至14.39亿欧元，RoTE为66.0%[30][49] - 支付部门的利润增长62%至5.58亿欧元，EBITDA利润率达到31.6%[30][53] - 2025年第一季度净利息收入（NII）为11,424百万欧元，同比增长3%[70] - 2025年第一季度净费用收入为3,362百万欧元，同比增长8%[75] 未来展望 - 2025年目标RoTE为16.5%[30] - 预计2025年每股收益（EPS）将实现双位数增长[1] - 2025年绿色融资累计达到165亿欧元，社会责任投资达到118亿欧元[1] - 2025年CET1资本充足率目标为12%至13%[1] - 2025年目标为RoTE（税后资本回报率）达到16%至17%[1] 负面信息 - 净利息收入（NII）同比下降2%[5] - 2025年第二季度，巴西的信贷准备金模型更新后，计入一次性费用467百万欧元[178] - 2025年第一季度，西班牙的临时收入征税总计335百万欧元[180] - 可归属利润为634百万欧元，同比下降12%[140] 其他新策略 - 股东回报政策为分配约50%的集团报告利润[21] - 预计2025年和2026年将分配约100亿欧元的股东回报，主要通过股票回购实现[190] - 财富管理部门与CIB和企业的合作费用达到32亿欧元，同比增长7%[28]

Mike Regnier, Santander’s chief executive, said that the car finance compensation scheme could hit consumers by restricting the amount of credit available to motorists - House of Commons/UK Parliament/PA Santander has called on Rachel Reeves to intervene over the £11bn car finance compensation scheme after warning it risks damaging the economy. The Spanish banking giant wants the Chancellor to help limit the number of drivers who can access the redress programme by narrowing its scope. It issued the ple ...