公司高层人事任命 - 科学应用国际公司宣布立即任命Ravi Dankanikote为首席增长官，他将向临时首席执行官Jim Reagan汇报[1] - 在此职位上，Dankanikote将领导公司的企业增长战略和市场进入方法[2] 新任高管背景与资质 - Dankanikote在政府承包领域拥有超过30年的增长领导经验，其过往记录证明其擅长建立以客户为中心的成功的业务开发组织[2] - 他因深刻理解任务需求、前瞻性的解决方案设计以及围绕长期企业目标统一增长投资的能力而广受认可[2] - 他曾于2021年至今年8月担任科学应用国际公司业务开发高级副总裁，过去四个月在Peraton担任首席增长官后重返公司，在2021年加入科学应用国际公司之前，他在CACI工作了27年，担任过多个高级业务开发和增长职务[3] - Dankanikote拥有希彭斯堡大学计算机科学硕士学位以及印度班加罗尔R.V.工程学院工程学士学位，并活跃于国家安全生态系统，在多个行业组织和专注于任务的非营利机构董事会任职[5] 公司战略与市场定位 - 临时首席执行官表示，Dankanikote深谙行业趋势及当前市场在客户需求和采购方式上的转型，是领导公司业务开发和增长战略的正确人选，公司将实施简化的组织结构并更加专注于关键机会，以期为客户提供更大价值、为股东增加增长并打造更强大的公司[4] - Dankanikote认为，公司的市场领导地位、深厚的任务专业知识以及世界级人才使其在塑造国家安全未来方面具有独特优势，通过将尖端商业创新与可信赖的交付相结合，公司拥有推动任务成果、加速现代化并为所有利益相关者带来可持续增长的强大机会[4] - 科学应用国际公司是一家专注于通过技术和创新服务并保护世界的财富500强任务集成商，其强大的产品组合涵盖国防、太空、民用和情报市场，包括任务IT、企业IT、工程服务和专业服务领域的安全高端解决方案[6] - 公司拥有约24,000名员工，总部位于弗吉尼亚州雷斯顿，年收入约75亿美元[7]

评级与目标价调整 - 2025年12月8日，UBS将SAIC评级调整为中性，维持持有建议，同时将目标价从110美元上调至113美元，当时股价为100.61美元 [1] 近期股价与市场表现 - 公司发布2026财年第三季度财报后，股价大幅上涨16% [2][6] - 尽管近期股价下跌1.16%，公司市值仍约为46.3亿美元，当日成交量为1,195,725股 [5] 财务业绩亮点 - 2026财年第三季度非GAAP每股收益为2.58美元，超出Zacks一致预期2.07美元达24.6%，但略低于去年同期的2.61美元 [3] - 季度营收为18.7亿美元，略高于Zacks一致预期，但同比下降5.6% [3] - 过去五年，公司净收入增长75.8% [2] - 公司展现出强劲的资本效率，股本回报率高达23.75%，优于行业同行 [2][6] 增长战略与未来指引 - 公司战略性地将每年1亿美元的支出重新配置到投资回报率更高的领域，以支持增长 [4][6] - 管理层目标是在短期内使利润率接近10%，并预计2027财年将进一步改善 [4] - 基于积极进展，公司上调了2026财年的营收、EBITDA和每股收益指引 [4][6] 市场地位与订单情况 - 公司市场地位稳固，季度净签约额达22亿美元，订单出货比为1.2 [5] - 截至季度末，公司未交付订单积压高达238亿美元 [5]

作者背景与投资方法 - 罗伯特·F·艾伯特自1995年起管理其家族账户的投资 [1] - 自2010年起在长期持股的基础上增加了期权策略 主要包括备兑看涨期权和领口策略 [1] - 其职业为自由撰稿人 并运营一个为共同基金新手中级投资者提供信息的网站 [1] - 作者拥有文学学士学位和工商管理硕士学位 [1] 分析师披露 - 分析师声明其未在提及的任何公司中持有股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师声明在未来72小时内无计划建立任何此类头寸 [2] - 文章内容代表分析师个人观点 且除来自Seeking Alpha的报酬外未获得其他补偿 [2] - 分析师声明与文章中提及的任何股票所属公司无业务关系 [2] 平台披露 - Seeking Alpha声明过往表现并不保证未来结果 [3] - 平台未就任何投资是否适合特定投资者给出推荐或建议 [3] - 平台表达的观点或意见可能不代表Seeking Alpha的整体观点 [3] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行 [3] - 平台分析师为第三方作者 包括专业投资者和个人投资者 他们可能未获得任何机构或监管机构的许可或认证 [3]

核心业绩与市场反应 - 公司2026财年第三季度非GAAP每股收益为2.58美元，超出市场一致预期2.07美元24.6%，但较上年同期的2.61美元下降1.1% [1] - 季度营收同比下降5.6%至18.7亿美元，略高于市场预期的18.6亿美元 [2] - 财报发布后，公司股价单日上涨16.3%，年初至今下跌8.1%，表现优于Zacks计算机-IT服务行业指数14.4%的跌幅 [3] 分部门营收表现 - 国防与情报部门营收占总营收77.1%，为14.4亿美元，同比下降5% [4] - 民用部门营收占总营收22.9%，为4.27亿美元，同比下降7.4% [4] 订单与积压 - 第三季度净预订额约为22亿美元，订单出货比为1.2 [5] - 截至季度末，过去12个月的订单出货比为1.2，估计积压订单总额约为238亿美元，其中已获资金部分约为38亿美元 [5] 盈利能力指标 - 非GAAP营业利润同比下降至1.83亿美元，上年同期为1.95亿美元，非GAAP营业利润率同比下降10个基点至9.8% [6] - 调整后EBITDA同比下降6.1%至1.85亿美元，调整后EBITDA利润率为9.9%，上年同期为10% [7] - 销售、一般及行政费用同比增长21.7%至1.01亿美元，占营收比例从上年同期的4.2%上升至5.4% [6] 财务状况与现金流 - 截至季度末，现金及现金等价物为4500万美元，略低于上季度的4800万美元 [8] - 长期债务（扣除当期部分）从2025年8月1日的18.4亿美元增加至2025年10月31日的24.8亿美元 [8] - 第三季度经营现金流为1.29亿美元，自由现金流为1.35亿美元 [9] - 2026财年前九个月经营现金流为3.51亿美元，自由现金流为2.41亿美元 [9] - 第三季度回购股票价值9500万美元，支付股息1700万美元 [9] - 2026财年前九个月累计回购股票价值3.47亿美元，支付股息5300万美元 [9] 2026财年业绩指引更新 - 营收指引上调至72.75亿至73.25亿美元，此前为72.5亿至73.25亿美元，市场一致预期为72.7亿美元，意味着同比下降2.7% [11] - 调整后EBITDA指引上调至约6.95亿美元，此前为6.8亿至6.9亿美元，EBITDA利润率预期上调至9.5% [12] - 调整后每股收益指引上调至9.80至10.00美元区间，此前为9.40至9.60美元，市场一致预期为9.57美元，意味着同比增长4.8% [12] - 预计2026财年自由现金流将超过5.5亿美元 [13] 行业比较 - 在更广泛的Zacks计算机与技术板块中，Advanced Energy Industries、Amphenol和Logitech International目前均被列为Zacks排名第一（强力买入） [14] - Advanced Energy Industries的2025年每股收益预期在过去30天上调0.10美元至6.23美元，意味着同比增长67.9%，其股价年初至今已上涨85.8% [15] - Amphenol的2025年每股收益预期在过去30天上调0.07美元至3.29美元，意味着同比增长74.1%，其股价年初至今已上涨100.9% [15] - Logitech International的2026财年每股收益预期在过去30天上调2.4%至5.61美元，意味着同比增长15.9%，其股价年初至今已上涨44.6% [16]

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收入与利润变化 - 截至2025年10月31日的三个月，公司收入为18.66亿美元，同比下降6%[139] - 截至2025年10月31日的九个月，公司收入为55.12亿美元，同比下降2%[139] - 2025年10月31日止三个月及九个月，公司总收入分别为18.66亿美元和55.12亿美元，同比下降6%和2%[139] - 公司整体第三季度收入为18.66亿美元，同比下降5.6%；九个月收入为55.12亿美元，同比下降2.3%[156] - 公司第三季度总收入为18.66亿美元，同比下降5.6%（去年同期为19.76亿美元）；前九个月总收入为55.12亿美元，同比下降2.3%（去年同期为56.41亿美元）[156][158] - 截至2025年10月31日的三个月，公司净收入为7800万美元，同比下降26%[139] - 截至2025年10月31日的九个月，公司净收入为2.73亿美元，同比增长3%[139] 营业利润与利润率变化 - 截至2025年10月31日的三个月，公司营业利润率为6.9%，同比下降1.2个百分点[139] - 截至2025年10月31日的九个月，公司营业利润率为7.0%，同比下降0.5个百分点[139] - 2025年10月31日止三个月及九个月，公司营业利润率分别为6.9%和7.0%，低于去年同期的8.1%和7.5%[139] - 公司整体第三季度调整后营业利润为1.83亿美元，利润率9.8%；九个月调整后营业利润为5.23亿美元，利润率9.5%[156] - 公司第三季度调整后营业利润为1.83亿美元，占收入比例为9.8%（去年同期为1.95亿美元，占比9.9%）；前九个月调整后营业利润为5.23亿美元，占比9.5%（去年同期为5.29亿美元，占比9.4%）[156] - 公司整体第三季度调整后EBITDA为1.85亿美元，利润率9.9%；九个月调整后EBITDA为5.27亿美元，利润率9.6%[158] - 公司第三季度调整后EBITDA为1.85亿美元，占收入比例为9.9%（去年同期为1.97亿美元，占比10.0%）；前九个月调整后EBITDA为5.27亿美元，占比9.6%（去年同期为5.33亿美元，占比9.4%）[158] - 公司第三季度调整后营业利润和EBITDA利润率同比下降，部分抵消因素是合同组合的时间和数量构成[159] 国防与情报部门表现 - 国防与情报部门第三季度收入为14.39亿美元，同比下降5%；九个月收入为42.46亿美元，同比下降3%[147] - 2025年10月31日止三个月及九个月，国防与情报部门收入分别为14.39亿美元和42.46亿美元，同比下降5%和3%[147] - 国防与情报部门第三季度调整后营业利润为1.18亿美元，同比下降20%，利润率8.2%；九个月调整后营业利润为3.57亿美元，同比下降10%，利润率8.4%[147] - 2025年10月31日止三个月及九个月，国防与情报部门调整后营业利润率分别为8.2%和8.4%，低于去年同期的9.8%和9.1%[147] - 截至2025年10月31日，国防与情报部门积压订单为194.49亿美元[165] 民用部门表现 - 民用部门第三季度收入为4.27亿美元，同比下降7%；九个月收入为12.66亿美元，同比下降1%[149] - 民用部门第三季度收入为4.27亿美元，同比下降7%（去年同期为4.61亿美元）；前九个月收入为12.66亿美元，同比下降1%（去年同期为12.75亿美元）[149] - 民用部门第三季度调整后营业利润为6200万美元，同比增长27%，利润率14.5%；九个月调整后营业利润为1.68亿美元，同比增长19%，利润率13.3%[149] - 民用部门第三季度调整后营业利润为6200万美元，占收入比例为14.5%，同比提升390个基点（去年同期为4900万美元，占比10.6%）[149] - 截至2025年10月31日，民用部门积压订单为43.39亿美元[165] 公司部门表现 - 公司部门第三季度调整后营业利润为300万美元，去年同期为亏损200万美元；前九个月调整后营业亏损为200万美元，同比收窄600万美元（去年同期亏损800万美元）[151][152][153] 收入下降原因 - 截至2025年10月31日的三个月，收入下降主要因现有合同量减少及合同完成所致，其中约1600万美元可归因于政府停摆[140] - 2025年10月31日止三个月及九个月，收入下降主要因现有合同量减少及合同完成，其中约1600万美元可归因于政府停摆[140] 合同与成本结构 - 截至2025年10月31日的三个月，公司总收入中成本补偿合同占62%，时间与材料合同占23%，固定价格合同占15%[167] - 按合同类型划分，2025年第三季度总营收中成本补偿合同占62%，时间和材料合同占23%，固定价格合同占15%[167] - 截至2025年10月31日的三个月，公司总成本中与员工劳动相关的成本占58%，与分包商相关的成本占28%，与其他材料相关的成本占14%[167] - 按成本结构划分，2025年第三季度总营收中劳动力相关成本占58%，分包商相关成本占28%，其他材料相关成本占14%[167] - 在国防与情报板块，2025年第三季度收入80%来自成本补偿合同，而民用板块67%来自时间和材料合同[167] 积压订单与预订额 - 截至2025年10月31日，公司总积压订单价值为237.88亿美元，其中已获资金支持积压订单为38.23亿美元，已谈判未获资金支持积压订单为199.65亿美元[165] - 截至2025年10月31日，公司总积压订单为237.88亿美元，较2025年1月31日的218.57亿美元增长8.8%[165] - 在截至2025年10月31日的三个月和九个月内，公司净预订额估计分别为22亿美元和72亿美元[165] - 公司第三季度净预订额为22亿美元，前九个月净预订额为72亿美元[165] 现金流表现 - 截至2025年10月31日的九个月，经营活动产生的净现金流为3.51亿美元，较上年同期减少2800万美元[172] - 截至2025年10月31日的九个月，公司经营活动产生的净现金流为3.51亿美元，较上年同期的3.79亿美元减少2800万美元[172] - 截至2025年10月31日的九个月，投资活动使用的净现金流为2.37亿美元，主要因本年度以2.03亿美元现金收购SilverEdge所致[173] - 截至2025年10月31日的九个月，投资活动使用的净现金流为2.37亿美元，较上年同期的1500万美元增加2.22亿美元，主要因本年度以2.03亿美元现金收购SilverEdge[173] - 截至2025年10月31日的九个月，融资活动使用的净现金流为1.25亿美元，较上年同期减少2.88亿美元[174] - 截至2025年10月31日的九个月，融资活动使用的净现金流为1.25亿美元，较上年同期的4.13亿美元减少2.88亿美元[174] - 截至2025年10月31日的九个月，公司总现金及等价物和受限现金净减少1100万美元[172] 流动性、融资与债务 - 公司拥有10亿美元循环信贷额度和3亿美元应收账款购买协议额度以支持流动性[168] - 公司拥有10亿美元循环信贷额度和3亿美元应收账款购买协议（MARPA）作为流动性来源[168] - 在2026财年第三季度，公司通过私募发行了无担保优先票据并修订了信贷协议[171] - 在2026财年第三季度，公司通过私募发行了无担保高级票据并修订了信贷协议[171] - 公司认为现有现金、未来经营现金流以及银行和资本市场融资渠道将足以满足其短期流动性和长期资本需求[170] 收购活动 - 公司于2025年10月15日以初步购买价2.03亿美元收购了SilverEdge Government Solutions[124] - 公司于2025年10月15日以初步购买价2.03亿美元（扣除收购的600万美元现金）收购了SilverEdge Government Solutions[124] 客户与收入来源 - 公司约98%的收入来自美国政府合同[125] - 公司2025年10月31日止三个月及九个月，98%的收入来自美国政府合同[125] 税率变化 - 公司截至2025年10月31日的三个月和九个月实际所得税率分别为16.7%和5.2%，而去年同期分别为15.6%和17.8%[143] - 2025年10月31日止三个月及九个月，实际所得税税率分别为16.7%和5.2%，变动主要受《One Big Beautiful Bill Act》及与IRS达成和解带来4700万美元收益等因素影响[143] - 九个月实际税率下降主要由于与IRS审计和解带来4700万美元的收益，以及不确定税务状况负债的减少[143] 外部环境与政策影响 - 2025年7月通过的预算和解方案为非边境国防支出新增约1500亿美元，为边境安全与执法新增约1750亿美元[126] - 2025年7月通过的预算调和方案为国防新增约1500亿美元支出，为边境安全新增1750亿美元支出，部分资金将持续至2029财年[126] - 2025年7月签署的法案将联邦债务上限提高了5万亿美元，预计将政府违约风险至少推迟至2026年底[129] 特殊项目影响 - 公司第三季度业绩受到上年同期有利解决AAV合同终止（影响1400万美元）的负面影响[159] - 公司前九个月业绩受益于专利侵权事项和解带来的成本回收，部分抵消了上年同期AAV合同终止的有利影响（1400万美元）[160]

核心观点 - 公司股价在公布超预期的2026财年第三季度业绩后大幅上涨，但其营收与利润同比下滑，当前估值较低，若未来增长能恢复，股价可能具有吸引力 [1][4][6] 财务业绩表现 - 2026财年第三季度调整后每股收益为2.58美元，远超市场预期的2.15美元，营收为18.7亿美元，符合预期 [1] - 第三季度营收同比下降6%，营业利润下降20%，导致营业利润率收缩120个基点，调整后净利润同比下降1%，按美国通用会计准则计算的净利润大幅下降21%至每股1.69美元 [2] - 第三季度自由现金流大幅增长至1.35亿美元，超过了报告的营业利润和净利润 [3] - 公司上调了全年业绩指引，预计营收约为73亿美元，调整后每股收益预计在9.80美元至10美元之间，自由现金流预计仍将超过5.5亿美元 [5] 运营指标与增长前景 - 第三季度的订单出货比为1.2倍，预示着未来销售增长可能加速 [5] - 管理层略微上调了全年销售指引 [5] 估值分析 - 公司当前股价约为103.75美元，市值约为40亿美元 [4][5] - 基于预计超过5.5亿美元的自由现金流，其股价与自由现金流比率仅为8.9倍 [6] - 计入债务因素，企业价值与自由现金流比率约为13.3倍，估值并不昂贵 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为18.7亿美元，同比下降5.6%，其中政府停摆造成约1个百分点的负面影响 [6] - 调整后EBITDA为1.85亿美元，利润率为9.9% [7] - 调整后稀释每股收益为2.58美元 [7] - 第三季度自由现金流为1.35亿美元，尽管受到政府停摆影响 [8] - 公司上调了2026财年总营收指引，以反映对SilverEdge的收购，并重申了有机营收增长指引 [16] - 2026财年调整后EBITDA利润率指引上调10个基点，主要得益于年内强劲的项目执行 [16] - 2026财年调整后稀释每股收益指引上调0.40美元，主要由于盈利增加和税率降低，目前假设全年有效税率约为10% [17] - 2026财年自由现金流指引维持在超过5.5亿美元 [17] - 2027财年营收指引上调约1个百分点，以包含SilverEdge的收购，并重申0%-3%的有机营收增长指引 [17] - 2027财年调整后EBITDA利润率指引中点上调20个基点至9.7%-9.9%的区间，其中SilverEdge的收购贡献约10个基点，已采取的成本措施贡献初始10个基点 [18] - 2027财年调整后每股收益指引上调0.50美元，反映了SilverEdge的加入、运营利润率提高和流通股数量减少 [19] - 2027财年自由现金流指引维持在超过6亿美元，或约每股13.50美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 民用业务在第三季度同比下降7%，但前九个月基本持平，且利润率大幅提升 [32] - 民用业务的利润率目标是从约12%的中部水平恢复到约14%的范围 [33] - 民用业务在海关和边境保护局、国土安全部、联邦航空管理局等机构看到增量资金 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度净预订额为22亿美元，当季及过去12个月的订单出货比为1.2倍 [15] - 第三季度奖项包括一份为期五年、总合同价值14亿美元的空军续约合同，以及一份为期五年、价值4.13亿美元的美国陆军开源情报企业计划新业务合同 [15] - 第三季度提交了总合同价值约30亿美元的提案，使年初至今的提交总额达到约210亿美元 [15] - 公司目标是在2027财年提交总额超过300亿美元的投标 [16] - 公司正处于其最大项目之一的续约阶段，该项目占年收入的3%多一点，预计未来几个月内授标 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期收购了SilverEdge，旨在将其差异化技术和商业化市场进入方法与SAIC的广度相结合 [5] - 公司正在实施效率措施，已确定超过1亿美元的年支出，计划重新投资于高回报率领域并提高利润率 [10] - 公司计划将节省的资金重新部署，以推动增长和提高盈利能力，目标是使利润率在近期接近10%，并在2027财年有进一步上行潜力 [10] - 业务发展重点从追求提交量转向优先考虑投标质量和与最有可能获胜的市场保持一致 [11] - 公司提交量已从2024财年的170亿美元增加到2025财年的280亿美元 [11] - 公司计划在2026财年和2027财年各回购约5亿美元的股票，总计10亿美元，约占其市值的25% [19] - 公司正在审查其投资组合，可能剥离那些无法转型、以低端服务为主的业务领域 [55] - 公司目前的并购重点是能够加速增长的小规模补强收购，而非大规模并购 [65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期市场出现令人鼓舞的稳定迹象，调整后的营收表现略高于先前指引 [6] - 政府停摆导致提案提交活动和征求建议书流程放缓，但预计在第四季度将恢复正常 [22] - 国防部预算预计基本持平或略有增长，可能需要额外的和解资金以达到约1万亿美元的水平 [65] - 民用机构预算预计将继续面临压力，短期内看不到真正的预算增长机会 [68] - 公司内部假设未来12-18个月预算环境仍将艰难，重点是做好可控范围内的执行工作 [69] - 国防部宣布的改革旨在加快采购流程，公司已准备好帮助实施，并扩大使用其他交易授权等替代性合同工具 [37] - 在追求速度的背景下，80%-90%的需求符合度（而非100%）正变得可接受 [38] - 国防预算占GDP的比例与过去100年相比并未大幅偏离，为行业增长提供了机会 [63][64] 其他重要信息 - Jim Reagan于2025年10月23日被董事会任命为临时首席执行官 [8] - 公司已开始寻找永久首席执行官的程序，由董事会成员组成的搜寻委员会与领先的外部猎头公司合作进行 [13] - 2026财年和2027财年的自由现金流受益于《一揽子美丽法案》第174条相关的变更，导致今明两年现金税极低 [19] - 公司杠杆率目标大致在3.0倍左右，并会进行压力测试 [57] - 在并购市场仍偏向卖方、估值较高的情况下，公司对收购持谨慎态度 [57] - 股票回购的决策取决于市场条件和对股东价值的回报，公司需要在回购和降杠杆之间灵活权衡 [58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 政府停摆后的采购环境如何，包括征求建议书的节奏和裁决速度 [22] - 政府停摆导致提交活动和征求建议书流程放缓，但预计在第四季度将恢复正常，第四季度通常是行业订单出货比最疲软的季度 [22] - 如果排除停摆影响，环境与第二季度相比没有实质性变化，授标决定耗时稍长，但征求建议书活动基本按计划进行 [22] 问题: DOGE（国防部运营效率评估）和整体定价环境是否有持续影响 [23] - DOGE环境与之前披露的相比没有重大变化，对公司今年全年收入的影响仍约为1% [24] - 更广泛的DOGE努力已转变为各机构内部基于其资金状况的“迷你DOGE”审查，这是公司历史上习惯应对的情况 [24] - 第三季度利润率非常健康，目前没有看到大量的定价压力，征求建议书中出现更多固定价格合同，但尚未成为广泛趋势 [24][25] 问题: SilverEdge的整合机会和前景如何 [29] - 管理层对SilverEdge的潜力非常乐观，预计其不仅能作为独立业务，还能在整合后提升整个投资组合的差异化 [30] - SilverEdge预计在明年将对利润率和每股收益产生增值作用，并为员工提供更多机会 [31] 问题: 民用业务在第三季度下降7%的具体原因和未来轨迹 [32] - 民用业务季度数据存在季节性波动和偶发性，前九个月业务基本持平且利润率大幅提升更能反映真实状况 [32] - 没有单一项目驱动因素，公司在海关和边境保护局、国土安全部、联邦航空管理局等机构看到增量资金 [33] - 团队正努力将利润率从约12%的中部水平提升至约14%的范围，并推动业务在明年恢复增长 [33] 问题: 对国防部宣布改革的看法，以及公司为何在当前动态环境下决定改变方向 [36] - 公司欢迎国防部旨在加快采购流程的改革，已准备好帮助实施，并扩大使用其他交易授权等替代性合同工具 [37] - 收购SilverEdge是公司为应对客户对AI解决方案需求增加所做的准备之一 [38] - 改变方向是为了加倍关注执行，包括项目交付和更精准的客户对接，以提高中标率和加速未来几年的增长 [39] 问题: 关于1亿美元节省资金的分配，以及其对明年EBITDA预期的贡献 [44] - 2027财年的指引反映了已完成的工作，使本财年末以更低的成本运行率结束，但不包括明年初将启动的新效率计划 [44] - 节省的资金中将有相当一部分用于增加业务所需的资源，如客户管理、业务开发领导力以及改进投标流程 [45] 问题: 公司投资组合的核心优势和未来价值驱动因素是什么 [47] - 公司的优势在于对客户任务痛点的深刻理解，拥有强大的科学家、应用开发和集成能力，以及深刻的任务理解 [47] - 需要改进的是将创新和研发投资与未来24个月内将投标的客户机会更紧密地结合，并更好地倾听客户对未来需求的展望 [48] 问题: 联邦民用支出的压力是短期还是长期问题，公司如何应对 [51] - 民用机构预算可能持续面临压力，因为联邦预算优先事项更侧重于提高国防战备状态 [51] - 公司在民用机构中处于资金流动较快的领域，如海关和边境保护局和联邦航空管理局，并对执行情况和利润率扩张感到满意 [52] 问题: 公司如何考虑投资组合调整以达成增长和利润率目标 [53] - 公司始终在寻找投资组合调整的机会，过去几年已有案例，但近期几个季度没有明确的调整目标或宣布计划 [53] - 对于无法转型、以低端服务为主的业务领域，公司会积极考虑进行调整 [55] 问题: 考虑到终端市场和预算的波动，公司是否计划降低杠杆率 [56] - 公司杠杆率目标大致在3.0倍左右，并会进行压力测试 [57] - 在并购估值较高而公司自身交易倍数较低的情况下，很难证明收购的合理性，因此会保持纪律 [57] - 股票回购决策取决于市场条件和对股东价值的回报，公司需要在回购和降杠杆之间灵活权衡 [58] 问题: 关于投资组合调整的规模考量，以及对私募股权资产的看法，如何看待国防与民用预算增长 [61] - 投资组合调整的规模将更侧重于为其他业务领域解锁增长机会，或消除内部冲突，目前难以给出具体金额 [62] - 公司目前并购重点是小规模补强收购，而非大规模并购，需要先证明自身有机增长能力 [65] - 国防部预算预计基本持平或略有增长，可能需要额外的和解资金 [65] - 民用预算预计将继续面临压力，公司内部假设未来12-18个月预算环境艰难，重点是做好可控范围内的执行 [68][69]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为18.7亿美元，同比下降5.6%，其中政府停摆造成约1个百分点的负面影响 [5] - 调整后EBITDA为1.85亿美元，利润率为9.9% [5] - 调整后稀释每股收益为2.58美元，得益于强劲的利润率表现和有利的税率 [5] - 第三季度自由现金流为1.35亿美元，表现强劲，尽管受到政府停摆影响导致部分收款延迟至第四财季 [6] - 提高2026财年调整后EBITDA利润率指引10个基点，主要得益于年内迄今强劲的项目执行 [13] - 提高2026财年调整后稀释每股收益指引0.40美元，主要原因是盈利增加以及假设全年有效税率约为10% [14] - 维持2026财年自由现金流大于5.5亿美元的指引 [14] - 提高2027财年利润率指引20个基点，中值区间为9.7%-9.9%，主要驱动因素包括SilverEdge收购（贡献约10个基点）以及已采取的成本措施（贡献约10个基点） [15] - 提高2027财年调整后每股收益指引0.50美元，反映了SilverEdge的加入、运营利润率提高以及流通股数量减少 [16] - 维持2027财年自由现金流大于6亿美元（约合每股13.50美元）的指引 [16] - 预计在2026和2027财年各回购约5亿美元的股票，总计10亿美元，约占公司市值的25% [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 民用业务在第三季度同比下降7%，但前九个月整体大致持平，且利润率有显著提升 [26] - 民用业务利润率目标是从约12%的中值回升至14%左右 [27] - 民用业务机构（如CBP、DHS、FAA）正获得增量资金 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度净预订额为22亿美元，当季及过去12个月的订单出货比为1.2倍 [12] - 第三季度奖项包括一份为期五年、总合同价值14亿美元的空军续约合同，以及一份为期五年、价值4.13亿美元的美国陆军开源情报企业（OSINT）计划新业务合同 [12] - 第三季度提交了总合同价值约30亿美元的提案，使年内迄今提交总额达到约210亿美元 [12] - 尽管政府停摆减缓了提案提交速度，但预计短期内将恢复正常，并继续以在2027财年提交总额超过300亿美元的投标为目标 [13] - 业务发展提交量从2024财年的170亿美元增加到2025财年的280亿美元 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期收购了SilverEdge，旨在将其差异化技术和商业化市场方法与SAIC的广度相结合，特别是在为情报界提供AI能力方面 [4] - 预计SilverEdge将在2027财年对每股收益产生增值作用，并提升利润率 [25] - 公司正在实施效率提升计划，已识别出超过1亿美元的年化支出，计划将其重新投资于高回报率领域以推动增长和提高利润率 [8] - 目标是通过提高效率，在短期内使利润率接近10%，并在2027财年有进一步上行潜力 [8] - 业务发展重点从追求提交量转向优先考虑投标质量和与最有可能获胜的市场保持一致 [9] - 公司正在启动一项新计划，以整合业务部门并削减相关管理费用 [39] - 公司正在积极管理与国防部预算增长（受战备需求推动）和民用机构预算持续承压相关的投资组合风险 [45][56][60] - 并购策略侧重于能够加速增长的小规模补强收购，目前不考虑大规模并购 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 调整政府停摆影响后，第三季度营收表现略高于先前指引，近几个月市场出现令人鼓舞的稳定迹象 [5] - 政府停摆导致提交活动和RFP发布放缓，但预计在第四季度将恢复正常，不过第四季度通常是行业订单出货比最疲软的季度 [19][20] - 除政府停摆影响外，采购环境与第二季度相比未发生根本性变化，授标决策时间稍长，但RFP活动基本保持原有节奏 [20] - DOGE（国防部支出指南）环境无重大变化，对公司全年收入影响仍约为1%，且已演变为各机构内部的“迷你DOGE”审查，定价压力不大 [21][22] - 国防部宣布的改革旨在加快采购流程，公司已准备好帮助实施，包括扩大使用OTA等替代性合同工具 [31] - 民用机构预算预计将持续承压，因为联邦预算优先事项更侧重于提高战备状态，这将体现在国防部预算的增加上 [45] - 公司对2027财年的有机收入增长指引为0%-3%，这反映了近期新业务获胜（如TENCAP Hope和OSINT）的预期贡献，但被约1%-2%的已知续约阻力所部分抵消 [14] - 公司正处于一个最大项目的续约阶段，该项目占年收入的3%以上，预计未来几个月授标，其结果将影响能否达到0%-3%增长区间的上端 [14][15] - 随着未来几个季度恢复收入增长，当前实施的效率措施将增强EBITDA增速快于收入增速的能力 [15] - 公司对2027财年及以后的调整后EBITDA利润率持上行倾向，因为看到了推动效率和改善业绩的重大机会，这些尚未反映在更新的指引中 [15] - 公司内部假设未来12-18个月内预算环境仍将艰难，重点是专注于可控因素，通过扎实的执行实现合同内增长 [61] 其他重要信息 - Jim Reagan于2025年10月23日被董事会任命为临时首席执行官 [6] - 公司已开始由董事会成员组成的搜寻委员会与领先的外部猎头公司合作，寻找永久首席执行官的程序 [11] - 公司感谢了近期离职高管（Tony Towns-Whitley, David Wray, Josh Jackson, Lauren Knausenberger）的贡献 [10] - 2026和2027财年的自由现金流受益于《One Big Beautiful Bill Act》第174条相关的变更，导致今明两年现金税极低 [16] - 公司认为当前约3.0倍的杠杆率大致合适，会根据市场条件、并购机会和回购回报率灵活管理资本结构和股东回报 [49][50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 政府停摆后的采购环境现状，包括RFP接收和裁决速度 [19] - 政府停摆导致提交活动和RFP发布放缓，预计第四季度恢复正常，但第四季度通常是行业订单出货比最疲软的季度 [20] - 若剔除停摆影响，环境与第二季度相比无根本变化，授标决策时间稍长，但RFP活动基本保持节奏 [20] 问题: DOGE的残余影响及整体定价环境 [21] - DOGE环境无重大变化，对公司全年收入影响仍约为1% [22] - 定价压力不大，第三季度利润率非常健康，RFP中未看到大量定价压力，某些领域固定价格合同略有增加但非广泛趋势 [22] 问题: SilverEdge的整合机会和预期贡献 [24] - 管理层对SilverEdge的潜力非常热情，预计其不仅能作为独立业务，还能整合至整个产品组合，加速众多投标的差异化 [24] - 预计SilverEdge将在2027财年对每股收益产生增值作用，并提升利润率 [25] 问题: 民用业务第三季度下滑7%的细节及未来轨迹 [26] - 民用业务前九个月大致持平，利润率显著提升，季度波动受季节性因素影响，无单一项目驱动 [26] - 民用业务机构（如CBP、DHS、FAA）正获得增量资金，团队正努力将利润率从约12%的中值提升回14%左右，并推动业务明年恢复增长 [27] 问题: 对国防部宣布改革的看法，以及公司为何在当前动态环境下决定改变方向 [30] - 公司已准备好帮助国防部实施旨在加快采购流程的改革，包括扩大使用OTA等替代性合同工具 [31] - 收购SilverEdge是公司为满足客户对AI解决方案需求所做的准备之一 [32] - 改变方向是为了加倍关注执行，包括项目交付和更精准的客户对接，以提高中标率和加速未来几年增长 [33] 问题: 关于1亿美元节省资金的分配，多少用于投资增长，多少流入利润，以及对2027财年EBITDA预期的贡献 [39] - 2027财年指引反映了已完成的工作，使本财年以更低的成本运行率结束，未包含将于日历年年初启动的新效率计划 [39] - 节省资金中将有相当一部分用于增加业务所需的资源，如客户管理、业务开发领导力以及改进中标提案开发流程 [40] 问题: 公司投资组合中的核心竞争力和优势 [41] - 优势在于深刻理解客户的痛点，拥有强大的科学家、应用开发和集成能力，以及理解任务的人员，公司57年历史积淀了深厚的使命感 [41] - 需要改进的是更紧密地将创新和研发投资与未来24个月内将投标的客户机会相结合，并更好地倾听客户对未来需求的展望 [42] 问题: 联邦民用支出压力是短期还是长期，以及如何通过投资组合调整来提高实现有机增长和利润率目标的概率 [45] - 预计民用机构预算压力将持续，因联邦预算优先事项转向国防战备 [45] - 公司对在民用领域的布局感到满意，并专注于提升利润率 [45] - 投资组合调整始终存在机会，过去几年已有案例，但近期无具体目标或宣布计划，公司会持续审视，对于无法转型的、以低端服务为主的领域会积极考虑调整 [46][47] 问题: 鉴于市场和预算动荡，是否会考虑降低杠杆率 [48] - 公司积极讨论杠杆率，当前约3.0倍大致合适，会通过压力测试确保能维持 [49] - 鉴于当前并购市场仍是卖方市场，估值差异大，公司将保持并购纪律 [49] - 股票回购将视市场条件而定，当认为回购回报率较高时会部署资本，若回报率较低则可能选择降杠杆，公司需要灵活应对，并对现金流有清晰可见性 [50] 问题: 投资组合调整的规模考量，对大型私募资产的看法，以及国防与民用预算增长的多年度展望 [53] - 投资组合调整的规模将更侧重于能否释放新的增长机会，或消除业务冲突，目前难以给出具体金额 [54][55] - 并购重点是有助于加速增长的小规模补强收购，目前不考虑大规模并购 [57] - 国防部预算因战备需求面临上行压力，但占GDP比例与历史百年相比并未大幅偏离 [56] - 国防基础预算预计持平至小幅增长，需要额外拨款才能接近万亿美元目标，拨款频率将影响预算健康度 [57] - 民用预算预计将持续承压，公司假设近期不会改变，并告知内部团队未来12-18个月预算环境将保持艰难，重点是专注于可控的执行层面 [60][61]

业绩总结 - FY26第三季度收入为18.66亿美元，相较于FY25的19.76亿美元下降了6%[13] - FY26第三季度调整后的EBITDA为5.58亿美元，调整后的每股摊薄收益为2.58美元[15] - FY26的收入指导范围为72.75亿至73.25亿美元，较FY25的72.50亿至73.25亿美元有所上调[19] - FY26的调整后EBITDA预计约为6.95亿美元，调整后EBITDA占比约为9.5%[19] - FY26的自由现金流预计超过5.5亿美元，与FY25持平[19] - FY26的稀释每股收益指导范围为9.80至10.00美元，较FY25的9.40至9.60美元有所上升[19] - FY26的有效税率预计为10%[21] 用户数据与增长预期 - FY26的有机增长预计在-2%至-3%之间[19] - 2025年第三季度的收入为18.66亿美元，较2024年同期的19.76亿美元下降了5.6%[31] - 2025年第三季度的净收入为7800万美元，较2024年同期的1.06亿美元下降了26.4%[31] - 2025年第三季度的EBITDA为1.68亿美元，占收入的9.0%[31] - 2025年第三季度的稀释每股收益为1.69美元，较2024年同期的2.13美元下降了20.7%[34] - 自由现金流为1.35亿美元，较2024年同期的1.43亿美元下降了5.6%[40] - 2025年九个月的净现金提供来自经营活动为3.51亿美元，较2024年同期的3.79亿美元下降了7.4%[40] - 2025年九个月的稀释每股收益为5.82美元，较2024年同期的5.17美元增长了12.6%[37] 资本部署与战略 - 公司识别出超过1亿美元的年度节省，可重新分配用于推动增长和改善利润率[5] - 公司计划将大部分资本部署用于股票回购计划，同时保留足够的能力进行小规模并购[5] - 调整后的营业收入是一个绩效指标，主要排除了非经常性交易和活动的影响[29]