**公司：Revvity (RVTY) 2025年第三季度电话会议纪要关键要点** 公司整体业绩 * 第三季度整体有机增长1%[4] * 生命科学板块收入大致持平[4] * 诊断板块实现低个位数增长[4] 生命科学板块详细表现 **试剂业务** * 试剂业务年收入约7.5亿美元[7] * 约三分之二收入来自制药和生物技术客户，三分之一来自学术和政府机构[7] * 年初至今试剂业务整体实现低个位数增长[7] * 制药领域表现略好于整体，学术和政府机构领域年初至今下降低个位数[7] * 第三季度趋势与之前一致，制药领域表现优于学术和政府机构[7] **GMP能力** * GMP（良好生产规范）能力建设于2024年年中完成，已运行约一年[8] * 目前对收入贡献不大，但从中长期看潜力巨大[8] * 预计在未来三年以上成为重要贡献者，增长模式将是阶梯式而非渐进式[8] **仪器业务** * 仪器业务预计在第四季度恢复增长，这将是几年来的首次[14] * 增长动力主要来自9月和10月初观察到的大型制药公司对高内涵筛选仪器的需求增加[13][14] * 高内涵筛选业务约占仪器产品组合的25%[21] * 这些定制化仪器单价在50万至150万美元之间，交货期为3-4个月[21] **软件业务** * 软件业务年初至今增长25%[26] * 长期增长算法假设为9-11%，但过去四五年增长均高于此范围[26] * 约6-7%的增长由客户留存率驱动，超出部分由扩大客户基础（如进入材料科学领域）和新产品推动[27] * 预计2026年将推出两款新产品（Biodesign和Lab Justice）[28] * 约三分之一的产品组合已转为SaaS模式，目标是将授权比例提升至65-70%，预计还需3-5年完成转型[30][31] 诊断板块详细表现 **新生儿筛查** * 新生儿筛查业务在第三季度实现高个位数增长，即使剔除特定合同后仍保持中个位数增长，高于3-5%的长期规划目标[32] * 过去三年持续以中高个位数增长[33] * 增长驱动力包括地理扩张（每年仍有1亿新生儿未接受筛查）、现有筛查项目增加新检测项目、以及新检测方法的开发[33][34] **免疫诊断业务（中国以外市场）** * 中国以外市场的免疫诊断业务长期规划增长目标为9-11%，实际执行在低双位数范围[42] * 主要增长驱动力是美国市场渗透率的提升，美国收入占比从收购初期的5%提升至约20%，目标渗透率约为40%[42][43] * 重点领域包括自身免疫、过敏和结核病检测[42][43] **免疫诊断业务（中国市场）** * 中国市场免疫诊断业务约占该业务总收入的20%，占公司总收入的6%[48] * 受DRG政策影响，预计到2026年5月前下降超过20%，之后预计恢复低个位数增长[48] * 恢复增长的关键在于政策环境的稳定[49] 其他重要内容 **学术和政府机构市场** * 学术和政府机构业务中，75%-80%为试剂销售[11] * 业绩更依赖于基础研究活动水平，而非资本支出或预算波动[11] * 尽管面临预算削减讨论、间接成本上限和政府停摆等挑战，该业务年内仅下降低个位数[12] **生物技术融资与制药业并购** * 对尚未产生收入的生物技术公司的风险敞口小于公司总收入的5%[15] * 生物技术融资环境的改善和制药业并购活动的增加被视为积极的投资研发信号，对公司有利[16][17] **地理市场动态** * 公司在中国生命科学市场过去两年实现增长，得益于其专注于创新科学和临床前研发的组合，与中国产业升级方向一致[19] * 公司对研发工作的地理位置持中立态度，遵循创新项目全球流动的趋势[19] **自动化与人工智能** * 公司专注于通过自动化（如结核病检测的Autopure 2400系统）减少手动操作时间，特别是在美国市场[45][46] * 在仪器中整合人工智能应用，已推出三款AI应用并取得良好商业反响[25] **利润率展望** * 2025年全年预计运营利润率为27.2%，2026年框架下（有机增长2-3%）目标运营利润率为28%[50] * 实现路径包括针对中国业务量下降采取特定措施（如调整中国及支持其的制造足迹）、继续整合办公地点（如北卡罗来纳州的成像卓越中心）、以及并购协同效应[50][51] * 关税和中国逆风的影响已部分体现在28%的利润率框架中[52][53]

财务表现 - 第三季度整体业绩稳健 有机增长和营业利润率符合预期 [1] - 自由现金流表现强劲 自由现金流转化率约为90% [2] 业务板块表现 - 软件业务表现非常强劲 增长20% [2] - 新生儿筛查业务全球表现非常强劲 实现高个位数增长 [3] - 美国免疫诊断特许经营业务取得实际进展 当季增长中双位数 [3]

公司概况 * 涉及的上市公司为Revvity (NYSE: RVTY) [1] 第三季度业绩回顾 * 第三季度业绩整体稳健 有机增长和运营利润率符合预期 [2] * 自由现金流表现强劲 自由现金流转换率约为90% [2] * 软件业务表现非常强劲 增长20% [2] * 新生儿筛查业务表现强劲 全球增长高个位数 [2] * 美国免疫诊断特许经营业务取得真正进展 季度增长中双位数 [2] * 仪器业务在9月和10月初出现商业活动增加的迹象 但公司持观望态度 [3] * 仪器业务活动的增加未纳入2026年财务框架 [4] 业务板块表现与战略 试剂业务 * 试剂业务的差异化优势包括每年推出数千种新试剂的高创新率 以及90%以上的试剂在24-36小时内发货的客户服务和交付模式 [5] * 在GMP方面进行了适度投资 设施于2023年底建成 预计需要3-5年才能在财务上产生有意义的结果 比同行的7年周期要快 [10][11] * GMP业务的目标是从临床前阶段进入临床试验早期阶段 收入潜力巨大 [12] * 电子商务平台取得显著进展 试剂通过电商渠道销售的比例从收购BioLegend后的约25%-30%提升至约45% 目标是达到65%-70%以上 [7][8] * 电商渠道的好处包括降低成本 实现更简单的协同销售 以及提高客户粘性和钱包份额 [9] 仪器业务 * 持续进行仪器创新 2023年刷新了In Vivo平台并获得了良好反响 [15] * 预计在不久的将来会刷新高内涵筛选产品组合 上一次刷新是在2020年 [15] * 仪器软件持续发布AI功能 提升分析解读能力和易用性 部分AI软件是独立于仪器的独立解决方案 [15][33] 软件业务 * 软件业务是独特资产 提供从临床前到临床试验工作流程的独立产品 [18] * 近期发布了Signal Synergy和Signals Clinical产品 并计划在2026年初推出大分子产品 [18][24] * 大分子产品旨在满足顶级药企对统一供应商的需求 预计发布后约一年开始对财务产生贡献 竞争环境与小分子相同 [24][25] * 使用年度投资组合价值衡量软件业务表现更为准确 预计2025年有机增长接近20% 但APV增长为低双位数 2026年有机增长可能为中个位数 但APV仍为低双位数/低十位数 [20][21] * 目前约三分之一的产品组合通过SaaS模式销售 目标渗透率约为65%-70% 预计到2030年左右接近目标 [22] * 宣布收购ACD/Labs 年收入约2000万美元 收购价约7000万美元 预计2026年对每股收益中性 之后将增值 该业务在材料科学市场有良好表现 [26][27][29] 人工智能努力 * 外部AI应用包括生命科学仪器软件 诊断解读软件以及试剂开发中的CRISPR技术 [30] * 未来将在Signals业务中推出新的AI产品 用于临床前工作流程 [30][31] * 内部AI应用已带来切实效益 销售AI代理使潜在客户生成增加了3-4倍 软件开发AI代理将开发时间缩短了10% 收款AI代理助力强劲的现金流表现 [31] * AI贡献的衡量标准包括对整体公司有机增长的贡献以及利润率效益 [32] * 新生儿筛查的AI应用侧重于实验室效率 通过自动读取干血斑卡上的手写信息 准确率超过90% [37] 诊断业务详情 新生儿筛查 * 在高出生率受抑制的环境下实现高个位数增长 驱动因素包括地理扩张 检测疾病种类的增加以及新检测项目的推出 [35] * 全球每年仍有1亿新生儿未接受筛查 [35] 免疫诊断 * 美国免疫诊断业务增长中双位数 美洲地区占比从2018年收购Euroimmun时的5%提升至约20% 而整个免疫诊断市场约40%在美洲 仍有增长空间 [38] * 增长关键在于FDA对检测菜单的批准以及自动化水平的提高 [38] * 结核病业务在美国推出中通量自动化工作流程后取得真正进展 已安装约20台 预计年底达到40台 并计划推出高通量自动化产品 [40][41] 基因组学业务 * 基因组学业务表现非常好 包括新生儿筛查的备份测试 与药企的合作以及大型筛查项目 [42] * 该业务对诊断部门整体增长率有增值作用 特别是与Gel的合作是最大贡献因素 [43] 中国市场 * 中国免疫诊断业务占总收入约6% 加上生殖健康 整个中国诊断业务占比约8% [44][45] * 受诊断相关分组政策影响 预计2026年占比将略有下降 免疫诊断可能降至约5% 整体诊断业务降至约7% [45] * 度过政策阻力并建立新基线后 预计将实现低个位数增长 信心源于公司在自身免疫和过敏等高增长量市场的地位以及缺乏本地竞争 [45][46] 2026年财务框架与利润率展望 * 2026年有机增长框架为2%-3% 各板块增长情况与今年类似 [47] * 生命科学板块预计低个位数增长 其中软件业务中个位数增长 生命科学解决方案低个位数增长 仪器业务大致持平 试剂业务小幅增长 [48] * 诊断板块预计低至中个位数增长 生殖健康和免疫诊断表现相似 免疫诊断受中国市场阻力影响 中国以外业务预计高个位数至低双位数增长 [48] * 仪器业务持平是基于2025年建立的新基线 并未假设市场环境发生根本性变化 [49] * 利润率提升潜力被低估 驱动因素包括高毛利率业务增长带来的自然组合效益 以及通过现有渠道推动增长带来的销售及行政管理费用杠杆 [50][51] * 具体成本削减行动包括调整中国渠道和制造规模 优化供应链和占地面积 以及持续执行并购协同效应 [52][53] * 目标是在2026年通过结构性行动回到28%的运营利润率基线 [52] 资本配置 * 2025年股票回购规模从最初目标的2.5亿美元增至约9亿至10亿美元 原因是估值持续受压 公司积极利用强劲现金流和资产负债表进行机会性回购 [54] * 将继续进行并购 但必须在合适的范围内 当前股价使并购的准入门槛更高 [54][55] * 不希望对并购规模设限 更关注回报 公司有健康的资产负债表 总债务约30亿美元 加权平均利率约2.6% 平均到期日至2030年以后 没有必要提前偿还债务 [56] * 信用机构理想的杠杆率在低三倍左右 公司致力于保持投资级评级 [57]

收购交易概述 - Revvity公司宣布已达成最终协议，收购科学软件解决方案全球提供商ACD/Labs [1][2] - 此次收购旨在扩展Revvity Signals的解决方案能力，弥合分析数据与可操作见解之间的差距 [1] - 交易预计将在2025年第四季度晚些时候完成 [1] 战略意义与协同效应 - 收购深化了Revvity Signals在科研信息学领域的影响力，并进一步扩展至开发和制造解决方案 [1] - ACD/Labs在制药和化学研发工作流程中支持分析和工艺化学方面拥有深厚专业知识 [3] - 整合后将提供跨科学工作流程的全面支持，从发现、开发到放大生产和制造 [3] - 合并将为客户提供统一的SaaS环境，连接分子设计、分析科学和制造质量控制 [4] 公司基本信息 - Revvity是一家健康科学解决方案提供商，2024年营收超过27亿美元，拥有约11,000名员工 [9] - 公司客户遍布制药、生物技术、诊断实验室、学术界和政府机构，业务覆盖160多个国家 [9] - ACD/Labs是拥有30年历史的科学软件提供商，专注于化学和制药研发的决策支持与数字化转型 [10][11] 产品与技术能力 - ACD/Labs的行业领先工具包括Spectrus平台（高级光谱分析）和Percepta平台（AI驱动的分子特性预测） [6] - 其他专业应用涵盖平行和高通量实验、制药化学、制造和控制决策支持以及企业分析数据管理 [6] - ACD/Labs的技术有助于科学家识别和表征分子、监测纯度和质量，并提供稳健的生产工艺 [3]

收入和利润表现（同比） - 2025财年第三季度总收入为6.989亿美元，同比增长1490万美元（2%）[89] - 2025财年前九个月总收入为20.84亿美元，同比增长5830万美元（3%）[96] - 生命科学板块第三季度收入为3.428亿美元，同比增长400万美元或1%；前九个月收入为10.491亿美元，同比增长2530万美元或2%[110][111] - 诊断板块第三季度收入为3.561亿美元，同比增长1090万美元或3%；前九个月收入为10.349亿美元，同比增长3310万美元或3%[114][115] - 生命科学板块第三季度营业利润为1.01亿美元，同比下降950万美元或9%；营业利润率下降316个基点[112] - 诊断板块第三季度营业利润为8940万美元，同比下降450万美元或5%；营业利润率下降209个基点[116] 成本和费用（同比） - 2025财年第三季度综合毛利率为53.6%，同比下降266个基点，主要由于关税增加、汇率不利变动和产品组合变化[90][97] - 2025财年第三季度综合营业利润率同比下降263个基点[90] - 2025财年第三季度收入成本为3.243亿美元，同比增长2510万美元（8%），占收入比例升至46.4%[97] - 公司预计当前财年因关税导致的收入成本将增加约2500万美元，对毛利率影响约为2000万美元[99] 各业务部门收入表现 - 生命科学部门收入为3.428亿美元，同比增长400万美元（1%），主要由软件业务增长890万美元驱动[95] - 诊断部门收入为3.561亿美元，同比增长1090万美元（3%），主要由生殖健康业务增长970万美元驱动[95] - 2025财年前九个月生命科学部门收入为10.491亿美元，同比增长2530万美元（2%）[96] - 2025财年前九个月诊断部门收入为10.349亿美元，同比增长3310万美元（3%）[96] 其他财务数据 - 利息及其他费用净额第三季度为2621.1万美元，去年同期为净收入220.6万美元；前九个月为6816.9万美元，去年同期为642.3万美元[106] - 第三季度有效税率为15.2%，去年同期为6.9%；前九个月有效税率为18.5%，去年同期为12.1%[108] 现金流活动 - 前九个月持续经营业务经营活动产生的净现金为4.07亿美元，同比减少8250万美元[128] - 前九个月持续经营业务投资活动使用的净现金为5320万美元，去年同期为提供净现金6.46亿美元[129] - 融资活动净现金使用为6.812亿美元，相比去年同期的9.352亿美元减少2.54亿美元[130] - 股票回购总额为6.525亿美元，远高于去年同期的1.844亿美元[130] - 支付股息2480万美元，略低于去年同期的2590万美元[130] - 债务净偿还额为260万美元，相比去年同期的7.223亿美元大幅减少[130] - 支付与收购相关的或有对价380万美元，低于去年同期的880万美元[130] 资本结构和流动性 - 截至2025年9月28日，公司现金及现金等价物为9.314亿美元，其中5.4亿美元由非美国子公司持有[122] - 截至2025年9月28日，公司拥有15亿美元未使用的循环信贷额度[122] - 公司持有现金及现金等价物9.314亿美元，其利息收入受可变利率影响[138] - 新的高级无担保循环信贷额度总额为15亿美元，有效期至2030年1月7日[133] - 2026年7月到期的5亿欧元（利率1.875%）高级无担保票据计划用现有现金或信贷额度偿还[132] 股息信息 - 第三季度股息为每股0.07美元，已计提800万美元并于2025年11月支付[134] - 第四季度股息为每股0.07美元，将于2026年2月支付[134]

2025年第三季度财务业绩 - 调整后持续经营每股收益为1.18美元，超出分析师预期的1.14美元 [1] - 总营收为6.98949亿美元，略低于7.00457亿美元的分析师共识预期 [1] - 董事会授权了一项新的为期两年、规模达10亿美元的股票回购计划，取代了先前计划的剩余部分 [1] 2025年全年业绩指引 - 上调全年调整后每股收益指引至4.90美元至5.00美元，此前指引为4.85美元至4.95美元，并超出4.86美元的分析师预期 [2] - 重申全年有机增长指引为2%至4% [2] - 将全年营收指引范围扩大至28.3亿美元至28.8亿美元，此前为28.4亿美元至28.8亿美元，以反映近期外汇汇率变动，分析师预期为28.49亿美元 [2] 管理层评论与市场表现 - 首席执行官表示第三季度表现良好，关键创新和战略合作伙伴关系开始取得成果，强有力的执行将为2026年及以后的更大成功奠定基础 [3] - 公司股票周一收盘价为97.16美元 [3] 分析师评级与目标价调整 - Baird分析师Catherine Ramsey维持“跑赢大盘”评级，并将目标价从122美元上调至123美元 [5] - Barclays分析师Luke Sergott维持“增持”评级，并将目标价从100美元上调至105美元 [5]

财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为1.18美元，超过分析师共识预期的1.14美元 [2] - 第三季度营收为6.99亿美元，与预期的6.9939亿美元基本持平，较去年同期增长2% [2] - 第三季度有机营收同比增长1% [2] 业务部门表现 - 诊断部门营收表现领先，增长3%至3.56亿美元 [3] - 生命科学部门营收增长1%至3.43亿美元 [3] - 两个部门的调整后运营利润率均出现同比下降 [3] 业绩指引更新 - 更新2025年营收预期至28.3亿至28.8亿美元范围，反映了汇率调整，同时维持2-4%的有机增长展望 [4] - 上调调整后每股收益指引至4.90-5.00美元，高于4.87美元的共识预期 [4] 市场反应 - 公司股价在发布财报当日盘中下跌超过2%，尽管盈利超预期且上调全年利润展望 [1]

季度业绩表现 - 每股收益为1.18美元，超出Zacks共识预期1.14美元，带来3.51%的盈利惊喜，但低于去年同期1.28美元 [1] - 季度营收约为6.99亿美元，未达到7.62亿美元的预期，但高于去年同期的6.8405亿美元 [2] - 在过去四个季度中，公司持续超出共识每股收益预期，展现出有效的盈利预期管理能力 [2] 业务运营与展望 - 公司在竞争激烈的Zacks医疗服务行业中运营，并在过去四个季度中两次超出共识营收预期 [3] - 诊断部门检测试剂盒需求激增，推动公司上调了年度利润预测 [3] - 诊断领域的强劲表现为公司的积极前景做出贡献 [3] 关键财务比率与估值 - 市盈率约为40.69倍，显示投资者对其盈利潜力的信心 [4] - 市销率约为4.10倍，企业价值与销售额比率约为4.95倍，反映了市场对其营收的估值水平 [4] - 债务与权益比率约为0.45，表明债务水平相对于权益处于适度水平 [5] 财务健康状况 - 流动比率约为3.33，表明公司拥有强大的流动性，能够覆盖短期负债 [5] - 企业价值与营运现金流比率约为23.71，市场对其现金流给予积极估值 [5] - 收益率为约2.46%，为投资者提供了投资回报视角 [5]

作者背景与披露 - 作者拥有电子与通信工程学士学位、计算机科学硕士学位、商业管理研究生学位以及计算机应用博士学位 [1] - 作者与另一位分析师Edgar Torres H存在专业合作 但分析工作独立进行并遵循平台指导原则 [1] - 作者未持有任何提及公司的股票、期权或类似衍生品头寸 且在未来72小时内无相关建仓计划 [2] - 文章为作者独立完成 未获得除发布平台外的任何补偿 与所提及公司无业务关系 [2] 平台性质声明 - 过往表现不预示未来结果 文章内容不构成任何投资建议 [3] - 所表达观点可能不代表平台整体意见 [3] - 该平台并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投行 [3] - 平台分析师为第三方作者 包含未受机构或监管机构许可认证的专业及个人投资者 [3]

评级下调与目标价调整 - Keefe, Bruyette & Woods将伯克希尔哈撒韦评级从“市场表现”下调至“表现不佳” [1] - 分析师Meyer Shields将伯克希尔A类股目标价从740,000美元下调至700,000美元 [1] - 评级下调后，伯克希尔A类股在周一交易中下跌近1% [2] 影响公司股价的核心负面因素 - 汽车保险业务Geico的利润率预计将因降低费率和增加营销以夺回市场份额而下降 [4] - BNSF铁路因其专注于美国西部业务而容易受到关税上涨和与亚洲国家（特别是中国）贸易下降的影响 [4] - 利率下降将减少公司现金持有的收入，截至6月30日公司现金总额为3441亿美元 [8] - 可再生能源税收抵免的加速逐步取消可能限制伯克希尔哈撒韦能源公司的利润 [8] - 沃伦·巴菲特的离职被视为一个拖累因素，反映了其无可匹敌的声誉以及可能不充分的信息披露 [9] 管理层变动与市场表现 - 沃伦·巴菲特计划于1月将自1965年起担任的CEO职位移交給副主席Greg Abel，但将继续担任董事长 [3] - 自5月3日巴菲特宣布管理层变动以来，伯克希尔A类股表现落后标普500指数超过28个百分点 [3][7] - 公司预计将在周六公布第三季度业绩 [9]