文章核心观点 - 公司宣布为挪威的Transocean Spitsbergen行使两口井的选择权，该项目预计于2026年第一季度开始，将为积压订单贡献约1亿美元 [1] 公司概况 - 公司是领先的国际海上石油和天然气井合同钻探服务提供商，专注于全球海上钻探业务中技术要求高的领域，尤其侧重于超深水和恶劣环境钻探服务，运营着世界上规格最高的浮动海上钻探船队 [2] - 公司拥有或部分拥有并运营着一支由32个移动海上钻井装置组成的船队，包括24个超深水浮动装置和8个恶劣环境浮动装置 [3] 联系方式 - 分析师联系人Alison Johnson，电话+1 713 - 232 - 7214 [6] - 媒体联系人Pam Easton，电话+1 713 - 232 - 7647 [6]

股价表现 - Transocean股价在过去一个月上涨约18.6%，表现优于标普500指数[1] 盈利预测 - 过去一个月盈利预测呈下降趋势，共识预期下调幅度达150%[2] - 整体盈利预测广泛下行，修正幅度表明趋势转向负面[4] 投资评级 - 公司成长性评分为F，动量评分同样为F[3] - 价值评分获得B级，位列第二分位[3] - 综合VGM评分为D级[3] - Zacks评级为3级（持有），预计未来几个月回报与市场持平[4]

公司动态 - Transocean Ltd (RIG) 正式启动为英国能源巨头BP在美国墨西哥湾的超深水钻井项目 标志着该地区油气资源开发进入新阶段 [1] - 公司2025年第一季度调整后总收入达9 06亿美元 同比增长18 7% 主要驱动力来自超深水和恶劣环境浮式钻井平台业务 其中超深水业务贡献了73%的净合同钻井收入(6 58亿美元 去年同期为5 69亿美元) [2] - 2024年公司"Deepwater Invictus"钻井平台与BP签订1095天合同 日费率48 5万美元 并在同区域获得两份未披露运营商的单井延期合同 [4] 技术设备 - Deepwater Invictus钻井平台2014年投入使用 属于DSME 12000级 工作水深达12000英尺(3658米) 最大钻井深度40000英尺(12192米) 代表当前最先进技术水平 [5] 运营管理 - Transocean与BP在休斯顿办公室开展全面安全培训 重点建立"安全第一 高效执行"的团队文化 体现双方对运营卓越性的承诺 [6] 行业参考 - 独立能源公司Prairie Operating (PROP) 专注美国境内已探明油气资源开发 2025年Zacks一致预期盈利同比增长389 05% [8] - 天然气生产商Expand Energy (EXE) 由切萨皮克能源与西南能源合并成立 2025年Zacks一致预期盈利同比增长444 68% [9]

能源行业并购机会 - 能源行业出现并购机会信号 BP作为市值808亿美元的老牌油气公司可能成为收购目标 潜在竞购方包括埃克森美孚、雪佛龙和壳牌等巨头 [1][2] - 若BP以1600亿美元被收购(当前市值2倍) 股东潜在回报率达100% [6] - 埃克森美孚因财务实力强劲且欧洲总部优势 最可能胜出 高盛和嘉信理财已分别增持其股票37%和16% [7][8] 行业估值与表现 - 能源板块ETF(XLE)过去12个月跑输标普500指数20% 当前管理规模267亿美元 [3] - 竞购BP的企业市净率(P/B)处于周期性低位 反映行业整体估值偏低 [4] - 油价和估值处于周期底部 行业整合时机成熟 [5] 钻探设备领域机会 - 油服公司Transocean股价过去12个月下跌545% 已反映最坏预期 短期利率下降99%显示空头回补 [11][12] - BTIG维持Transocean买入评级 目标价5美元 较当前274美元有824%上行空间 [13] - 钻探设备商将优先受益于油价回升 因生产恢复需先解决开采瓶颈 [11] 机构动向与市场情绪 - 分析师对BP持中性评级 另有五只股票被推荐为更优选择 [14] - 能源板块整体股息率达34% 埃克森美孚股息率365% P/E仅1384倍 [6]

公司分析 - 文章重点关注Transocean公司股票被低估的情况 [1] - 分析涵盖公司财务状况、船队规模、订单储备和管理层表现 [1] 作者背景 - 作者为研究分析师兼自由撰稿人 专注挖掘大型公司的低价股投资机会 [1] - 研究范围不限于美国公司 包括在美国上市的其他国家企业 [1]

交易策略与行业覆盖 - 交易策略包括日内多空交易以及中短期持仓 [1] - 历史重点集中在科技股领域 [1] - 过去两年扩展至海洋钻井与供应行业以及航运业（油轮、集装箱、干散货）的广泛覆盖 [1] - 持续关注处于早期阶段的燃料电池行业 [1] 从业背景与经验 - 具备20年日内交易经验 [2] - 曾任职于普华永道担任审计师 [2] - 成功应对互联网泡沫破裂、911事件后续影响及次贷危机等市场动荡 [2]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股亏损10美分 优于市场预期的12美分亏损 但逊于去年同期的3美分亏损 主要因成本上升[1] - 总调整营收9.06亿美元 超出市场预期的8.86亿美元 同比增长18.7% 主要受益于超深水和恶劣环境浮式钻井平台收入提升[2] - 运营维护费用6.18亿美元 同比增加18.2% 但行政管理费用降至5000万美元 折旧摊销费用降至1.76亿美元[9] - 资本支出6000万美元 经营活动现金流为负2600万美元 自由现金流为负3400万美元[10] 业务板块 - 超深水浮式钻井贡献73%净合同钻井收入 恶劣环境浮式钻井占27%[3] - 超深水业务收入6.58亿美元 同比增长16% 但低于模型预期的6.619亿美元 恶劣环境业务收入2.48亿美元 同比增长28% 超出模型预期的2.235亿美元[4] - 收入效率达95.5% 环比提升2个百分点 同比提升2.6个百分点[5] 运营指标 - 平均日费率升至44.36万美元 同比增加8.7% 但略低于模型预期的44.63万美元[6] - 超深水平台日费率44.36万美元 同比增4.9% 恶劣环境平台日费率44.36万美元 同比增20.6%[6][7] - 船队利用率63.4% 同比提升9.7个百分点[7] - 截至2025年4月未完成订单总额79亿美元[7] 财务指引 - 预计第二季度合同钻井收入9.7-9.9亿美元 基于96.5%的收入效率预期[12] - 全年收入指引38.5-39.5亿美元 运营维护费用23-24亿美元 资本支出下调至1.15亿美元[13] - 预计2025年底流动性14.5-15.5亿美元[13] 同业比较 - TechnipFMC第一季度每股收益0.33美元 低于预期的0.36美元 营收22亿美元 同比增长10%[15][16] - Halliburton第四季度每股收益0.7美元 符合预期但低于去年同期的0.86美元 北美地区业务疲软[17][18] - Baker Hughes第一季度每股收益0.51美元 超预期的0.47美元 现金储备32.77亿美元[19]

公司业绩 - 第一季度营收为9 06亿美元 同比下滑近5% [2] - 调整后净亏损6500万美元（每股0 10美元） 去年同期为盈利2700万美元 [2] - 营收高于分析师预期的8 85亿美元 但每股亏损略高于预期的0 09美元 [3] 运营情况 - 营收下降主要因运营中断 包括一台钻井平台需进行合同准备和动员 另一台处于合同间闲置状态 [3] 管理层展望 - CEO认为尽管宏观经济不确定性和大宗商品价格波动带来短期市场波动 但公司在应对行业变化方面处于有利地位 [4] - 公司将继续保持高合同覆盖船队的强劲运营表现 并与客户就未来数年机会保持建设性对话 [4] 市场反应 - 财报发布后次日股价下跌超3% 因投资者对业绩不满 [1] - 分析认为季度表现虽令人失望 但公司基本面良好 未来有望改善 [4]

公司资产情况 - 截至2025年4月22日，公司拥有或部分拥有并运营34座移动近海钻井装置，包括26座超深水浮式装置和8座恶劣环境浮式装置[59] - 截至2025年3月31日，公司将两艘超深水浮动式钻井平台归类为待售资产[99] 市场趋势与需求预测 - 预计2026年利用率会面临一定压力，因部分竞争对手的钻机在现有合同结束后尚未获得新承诺[66] - 预计挪威对恶劣环境钻机的需求将在2026年末开始加速，并持续到本十年末[69] 未承诺船队率与合同积压情况 - 截至2025年4月16日，2025 - 2029年超深水浮式装置未承诺船队率分别为39%、52%、69%、88%、95%；恶劣环境浮式装置分别为15%、38%、78%、94%、100%[70] - 2025年4月16日、2月12日和2024年4月17日，超深水浮式装置合同积压分别为60.4亿美元、63.63亿美元、68.5亿美元；恶劣环境浮式装置分别为18.86亿美元、19.65亿美元、20.06亿美元；总合同积压分别为79.26亿美元、83.28亿美元、88.56亿美元[71] 平均每日收入情况 - 2025年3月31日、2024年12月31日和2024年3月31日，超深水浮式装置平均每日收入分别为44.36万美元、42.82万美元、42.29万美元；恶劣环境浮式装置分别为44.36万美元、45.26万美元、36.79万美元；总船队平均每日收入分别为44.36万美元、43.47万美元、40.82万美元[73] 收入和利润（同比环比） - 2025年3月31日止三个月，公司总船队平均收入效率为95.5%，高于2024年同期的92.9%；总船队平均钻机利用率为63.4%，高于2024年同期的53.7%[75][76] - 与2024年3月31日止三个月相比，2025年同期运营天数为1940天，增加155天，增幅9%；平均每日收入为443,600美元，增加35,400美元，增幅9%；合同钻井收入为9.06亿美元，增加1.43亿美元，增幅19%[78] - 2025年3月31日止三个月合同钻井收入增加，约4500万美元源于利用率提高，约3500万美元源于船队收入效率提高，约3000万美元源于平均每日收入增加，约3000万美元源于新建超深水浮式钻井平台运营活动增加[80] 成本和费用（同比环比） - 2025年3月31日止三个月运营和维护成本费用增加，约3000万美元源于活跃船队运营活动增加，3400万美元为当前季度不利法律结果导致的非现金损失，约2000万美元源于新建超深水浮式钻井平台运营，约2000万美元源于通胀对人员和其他运营成本的影响，约1000万美元源于增量在役成本[81] - 2025年3月31日止三个月折旧和摊销费用为1.76亿美元，较2024年同期减少900万美元，降幅5%[78] - 2025年3月31日止三个月利息收入为800万美元，较2024年同期减少700万美元，降幅47%；利息费用净额为1.16亿美元，较2024年同期减少100万美元，降幅1%[78] 税率情况 - 2025年3月31日和2024年同期，公司有效税率分别为 - 95.8%和206.0%；剔除离散项目后，有效税率分别为 - 62.3%和76.9%[85] 现金流量情况 - 2025年3月31日止三个月，经营活动产生的净现金为2600万美元，较2024年同期增加1.12亿美元；投资活动使用的净现金为5800万美元，较2024年同期增加1700万美元；融资活动使用的净现金为2.18亿美元，较2024年同期增加6600万美元[88][89][90] 资金与债务情况 - 截至2025年3月31日，公司有2.63亿美元不受限制的现金及现金等价物和4.28亿美元受限制的现金及现金等价物；有担保信贷安排在2025年6月22日前提供5.76亿美元借款能力，到期日2028年6月22日前提供5.1亿美元借款能力[91][92] - 公司会考虑与银行或其他资本提供者建立额外融资安排，可能用现有不受限制现金余额、经营活动现金流或资产出售所得进行债务管理交易[93][95] - 公司长期债务评级低于投资级，导致担保信贷安排和契约下费用和利率增加[96] 重大事项与风险 - 公司会审查业务和钻井平台收购、非控股权益投资等，可能进行重大资本承诺，若未获钻井合同会影响运营和现金流[97] - 公司资本支出受金融市场、运营和合同活动水平等因素影响，资金来源包括可用现金、运营现金流等，经济因素会影响资金可得性[98] - 公司偶尔会收到政府监管机构关于运营的询问，会进行调查、回应并配合[102] - 公司在全球运营，各国税收制度不同，可能调整税务资产和负债，虽不认为最终税务负债会对财务状况和运营结果有重大不利影响，但可能影响现金流量表[103] - 公司面临利率风险、股权价格风险和货币汇率风险，截至2025年3月31日，市场风险与2024年年度报告披露相比无重大变化[104] 其他重要内容 - 截至2025年3月31日，公司的合同义务和其他商业承诺与2024年年度报告披露相比无重大变化[100] - 截至2025年3月31日，公司编制合并财务报表的关键会计政策和估计与2024年年度报告披露相比无重大变化[101] - 公司会审查某些钻井资产处置，此前已承诺出售低规格钻井单元，未来可能确定更多此类资产出售[99]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净亏损7900万美元，摊薄后每股净亏损0.11美元，EBITDA为2.44亿美元，经营活动现金流为2600万美元，自由现金流为负3400万美元 [23] - 第一季度合同钻井收入为9.06亿美元，平均每日收入约44.4万美元，超出指导范围，主要因部分钻机利用率高于预期 [23] - 第一季度运营和维护（O&M）费用为6.18亿美元，在指导范围内，不利的客户纠纷导致3400万美元非现金费用冲销 [24] - 第一季度G&A费用为5000万美元，第一季度末总流动性约13亿美元，包括无限制现金和现金等价物2.63亿美元、受限现金4.208亿美元、未动用信贷额度5.76亿美元 [25] - 预计第二季度合同钻井收入在9.7 - 9.9亿美元之间，O&M费用在6.1 - 6.3亿美元之间，G&A费用在4500 - 5000万美元之间，净现金利息费用约1400万美元，资本支出约2000万美元，现金税约3000万美元 [25][26][27] - 预计2025年全年合同钻井收入在38.5 - 39.5亿美元之间，O&M费用在23 - 24亿美元之间，G&A费用在1.85 - 1.95亿美元之间，净现金利息费用在5.5 - 5.55亿美元之间，现金税在7500 - 8000万美元之间，资本支出约1.15亿美元 [27][28] - 预计2025年末流动性在14.5 - 15.5亿美元之间，信贷额度6月下旬从5.76亿美元降至5.1亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度合同钻井业务收入超出指导范围，主要因部分钻机利用率高于预期 [23] - 预计第二季度合同钻井业务收入因部分钻机活动增加、效率提高和运营天数增多而增长，但受部分钻机计划外停用期影响 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国墨西哥湾预计2026年二、三季度有多达六个项目启动，未来三年九个项目将做出最终投资决策 [15] - 巴西国家石油公司预计年底活跃钻机数量超30台，未来保持该数量，近期发布招标项目，壳牌预计未来几个月进入市场 [16][17] - 非洲尼日利亚壳牌已授予钻机合同，预计埃克森美孚和雪佛龙年底前各授予一台；科特迪瓦和加纳未来几个月可能授予三个项目；纳米比亚勘探活动持续，预计2027 - 2028年有开发项目；莫桑比克三个长期项目预计2027年启动 [17][18] - 地中海地区尽管地缘政治局势紧张，客户仍推进项目，BP在埃及招标项目预计四季度启动，预计2026年底至少五台钻机签约 [18] - 印度ONGC预计2026年底招标；马来西亚PTTEP预计本季度发布招标；印度尼西亚ENI发布市场调查；澳大利亚雪佛龙招标预计四季度授标，IMpex预计本月招标 [19] - 传统恶劣环境地区，挪威预计2027年需增加两台钻机，英国BP和加拿大Suncor发布招标 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为客户提供安全、可靠和高效的运营，专注将79亿美元的积压订单转化为收入和现金，为股东创造可持续价值 [22] - 公司进行成本节约计划，预计2025年实现约1亿美元现金成本节约，2026年有类似规模节约，部分节约已反映在资本支出和间接费用指导中 [33] - 公司认为市场和大宗商品波动未对业务产生重大影响，积压订单使其能更好应对市场干扰，对深水钻井未来充满信心 [13][14] - 行业方面，客户重新重视油气业务，独立预测和关键行业指标显示海上钻井活动将全面增加，增长来自深水盆地 [11][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场和大宗商品波动虽令人不安，但未对业务产生重大影响，积压订单使公司能更好应对市场干扰 [13] - 对深水钻井未来充满信心，客户战略转变和行业基本面支持这一观点，第三方预计到2030年深水投资将增长40% [14] - 认为当前宏观经济不确定性不会导致未来几个季度行业项目延迟，全球海上钻井市场前景乐观 [21] 其他重要信息 - 5月1日起Keelan将正式成为公司总裁兼首席执行官 [5] - 公司签署深水Asgard钻机期权，若行使将延长其第二个固定期限一年；周末Transocean Equinox钻机两个期权被行使，延长固定期限至2026年8月，增加4000万美元积压订单 [9] - 今年已提前启动两个项目，Transocean Barents提前10天在黑海与OMV Petrom合作，Deepwater Invictus提前15天在美国墨西哥湾与BP合作 [10] 问答环节所有提问和回答 问题1: 合同公告时间的最佳估计 - 预计今年会有很多合同公告，夏季至年底可能有大量长期合同授予，2025年已签约97%，从现在起全年签约率为93%，很多项目从2026年开始，符合公司预期 [44][45] 问题2: 今年下半年合同预期日费率情况 - 2025年预计约120台工作浮式钻机，2027年增至130台，2029年增至142台，长期合同费率预计与过去一年相似，短期工作可能有压力，实际情况因投标和谈判时间而异 [47][49] 问题3: 壳牌授予Noble合同对公司的影响 - 公司参与壳牌项目过程，但从投资组合角度未参与该类资产竞争，认为壳牌在墨西哥湾有额外需求，公司与壳牌合作关系良好，未来仍有机会，公司对相关钻机采取长期策略 [53][54][55] 问题4: 西非是否为潜在增长区域 - 西非很多国家有多年期、多钻机项目机会，预计该地区2026年将消耗比目前更多钻机，是公司业务的潜在增长区域 [59][60] 问题5: 成本节约情况 - 预计2025年实现约1亿美元成本节约，2026年有类似规模节约，目前未发现实现节约的重大成本，主要通过与供应商重新谈判合同、采用新技术、使用本国船员等方式 [70][71][72] 问题6: 闲置和冷堆船只情况 - Discoverer Inspiration和DD3仍待售，公司按季度评估替代机会；冷堆船队按季度评估，维持冷堆成本低，提供了选择权，目前未发现交易障碍 [76][78] 问题7: 2026年市场强劲时生产商行为及市场情况 - 近期欧洲大型石油公司重新关注油气业务，预计2025 - 2029年深水资本支出增长40%，预计未来三到四年增加20台钻机，石油和天然气消费预计持续到2050年，市场基本面支持积极活动和日费率 [85][86][87] 问题8: 目前新合同价格能否证明市场处于强劲周期 - 从长期来看，市场基本面良好，长期合同价格有支撑，低价锁定优质资产不合理，目前价格可视为长期合同的底价 [90][91]