核心业绩表现 - 季度每股收益为0.03美元，远超市场预期的亏损0.01美元，但低于去年同期0.12美元的收益 [1] - 本季度盈利超出预期达+400.00%，上一季度盈利超出预期达+150% [1] - 季度营收为6796万美元，超出市场预期7.04%，但低于去年同期7179万美元的营收 [2] - 在过去四个季度中，公司四次超出每股收益预期，三次超出营收预期 [2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来已下跌约49.6%，而同期标普500指数上涨14.4% [3] - 公司股票目前被列为Zacks Rank 3（持有），预计短期内表现将与市场同步 [6] 未来业绩展望 - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.16美元，营收7454万美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益0.16美元，营收2.7298亿美元 [7] - 业绩发布前，市场对公司的盈利预期修正趋势好坏参半 [6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的互联网软件行业在250多个Zacks行业中排名前28% [8] - 同业公司Braze, Inc. (BRZE) 预计将公布季度每股收益0.06美元，同比增长+200% [9] - Braze, Inc. 预计季度营收为1.8406亿美元，较去年同期增长21.1% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收和调整后税息折旧及摊销前利润超出预期 [6][25] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1120万美元，利润率为16% [32] - 美国通用会计准则净亏损为650万美元，每股摊薄亏损为0.14美元 [32] - 第三季度产生运营现金流3240万美元，自由现金流为2280万美元 [33] - 公司期末持有现金1.365亿美元，零债务 [33] - 第四季度营收指引为7300万至7700万美元，调整后税息折旧及摊销前利润指引为1900万至2100万美元 [36] - 2025年全年营收指引为2.76亿至2.8亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润指引为5300万至5500万美元 [37] - 2025年资本支出预计为1500万美元，同比有所减少 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视（排除政治广告）收入同比增长超过50% [7][19][27] - 新兴收入流同比增长超过80%，占总收入比例达到10% [22][27] - Activate（直接供应购买平台）收入同比增长超过100% [27] - 策划和数据业务Connect同比增长超过40% [27] - 全渠道视频收入（排除政治广告）同比增长21%，占总收入约38% [27] - 展示广告收入同比下降5%，若排除特定需求方平台影响则为低个位数增长 [28] - 中端市场需求方平台广告支出在第三季度同比增长超过25% [17][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区收入同比增长12%，欧洲、中东和非洲地区增长7% [29] - 美洲地区收入同比下降14%，主要受大型需求方平台支出减少影响 [29] - 健康与健身、个人理财和科技等前十大垂直领域的广告支出均增长超过15% [28] - 商业和汽车领域的广告支出出现个位数百分比下降 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 人工智能战略围绕三个层面展开：基础设施层、应用层和交易层 [8][9][10][11][12] - 与英伟达的技术合作旨在部署下一代人工智能模型，实现投标响应速度提升5倍，拍卖超时减少85% [9] - 推出人工智能驱动的买方和发布商平台，将活动设置时间缩短87%，问题解决速度提高70% [10] - 共同创立广告上下文协议，为代理人工智能之间的交易建立协议和安全机制 [11][12] - 专注于需求方生态系统多元化，2025年新增超过25个需求方平台合作伙伴 [30] - 供应路径优化占平台活动的55%以上 [17] - 公司处理约87万亿次总展示次数，同比增长24%，其中近60%来自联网电视和移动应用库存 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正在迅速重新定义，人工智能驱动的创新正在重塑整个生态系统 [7][8] - 即将到来的谷歌广告技术补救措施裁决很可能改变市场份额 [7] - 人工智能正在推动平台使用量增加，创造新的收入流，并提高运营效率 [12][13][14][15] - 尽管取得重大进展，但人工智能的应用仍处于早期阶段 [15] - 第四季度假日季节性增长迄今相对平淡 [36] - 预计2026年及以后，随着收入增长重新加速，毛利率和调整后税息折旧及摊销前利润利润率将扩大 [38][39] - 公司预计未来将恢复两位数收入增长 [39] 其他重要信息 - 自2023年2月股票回购计划启动至第三季度末，已回购1240万股A类普通股，总价值1.806亿美元 [34] - 截至2026年底，股票回购计划剩余授权额度为9440万美元 [35] - 由于新的联邦税法案生效，第三季度现金税支出有所减少 [33] - 公司已连续38个季度实现调整后税息折旧及摊销前利润盈利 [32] - 在截至第三季度的过去12个月中，单位成本较上年同期下降19% [31] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于供应路径优化以及The Trade Desk等公司动向的现状 [42][43] - 公司澄清其业务是直接库存货币化，而非转售，专注于通过直接整合为买卖双方创造价值 [44][45][46][47] - 为应对The Trade Desk平台Kokai的变化，公司修订了机器学习算法，并与供应路径优化合作伙伴合作以稳定支出 [63][64][65] 问题: 销售成本中的单位成本杠杆前景 [48] - 公司通过软件和人工智能优化而非大量资本支出来处理展示次数增长，预计随着收入重新加速，毛利率将提高 [49][50] 问题: 联网电视环境的演变和投资 [52][53] - 联网电视增长由优质发布商扩展、广告商组合多元化以及人工智能应用驱动，公司将继续在全球投资该领域 [53][54][55] 问题: 在生成式人工智能和代理人工智能领域的竞争优势 [56] - 竞争优势源于自有基础设施、平台交易规模和数据量，以及已展示的执行和创新能力 [57][58][59] 问题: The Trade Desk直接化趋势的影响及Kokai平台 [62] - 公司强调其直接库存平台的效率，并表示与The Trade Desk相关的支出调整大部分已完成，同时正快速多元化需求方平台组合 [63][64][65] 问题: 人工智能搜索对发布商流量的影响 [69] - 潜在影响有限（个位数百分比收入），因大部分展示来自不受影响的渠道，并看到人工智能搜索体验带来的新的库存机会 [69][70][71] 问题: 自有运营基础设施和英伟达合作的优势 [72] - 合作通过降低延迟、改进流量整形和加速数据处理来提升拍卖获胜率和平台收入 [73][74][75][76] 问题: 利用基础设施优势进行垂直整合的潜力 [79] - 公司看到通过帮助中端市场需求方平台和激活平台进行垂直整合的机会，以提升性能 [80][81][82] 问题: 2026年增长前景 [79] - 对2026年增长重新加速充满信心，动力来自对长期增长领域的投资、需求方平台多元化以及人工智能创新 [83][84] 问题: 代理人工智能扩展下供应方平台角色的演变 [87] - 供应方平台的角色将从交易自动化扩展到工作流自动化，特别是在受众和库存发现、规划及衡量方面 [87][88][89][90] 问题: 为满足中端市场需求方平台需求所做的投资 [94] - 投资体现在将资源重新分配到增长领域，如增加面向买方的销售团队，同时通过人工智能效率保持总人数相对稳定，且不增加资本支出 [95][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入和调整后EBITDA均超出预期指引[5][23] - 第三季度调整后EBITDA为1120万美元，利润率为16%，包括约100万美元的外汇成本[31] - 美国通用会计准则净亏损为650万美元，或每股摊薄亏损0.14美元[31] - 第三季度产生净经营现金流3240万美元，自由现金流2280万美元[32] - 公司期末持有现金1.365亿美元，零债务[32] - 第四季度收入指引为7300万至7700万美元，调整后EBITDA指引为1900万至2100万美元[34] - 全年收入指引为2.76亿至2.8亿美元，调整后EBITDA指引为5300万至5500万美元，包含超过500万美元的预估负向外汇影响[35] - 全年资本支出预测维持在1500万美元，同比有所减少[35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 联网电视（CTV）收入（不包括政治广告）同比增长超过50%[5][18][25] - 新兴收入流同比增长超过80%，在第三季度占总收入的10%[5][20][25] - 全渠道视频收入（不包括政治广告）同比增长21%，占第三季度总收入的约38%[25] - Activate收入同比增长超过100%， curation和数据业务Connect增长超过40%[25] - 展示广告收入同比下降5%，若排除特定大型DSP的影响则为低个位数增长[26] - 第三季度处理约87万亿次总展示量，同比增长24%，环比第二季度增长12%[30] - 近60%的总展示量来自CTV和移动应用库存[30] 各个市场数据和关键指标变化 - 亚太地区收入同比增长12%，欧洲、中东和非洲地区增长7%，美洲地区下降14%[27] - 美洲地区的下降主要源于特定大型DSP买家的支出减少[27] - 前十大广告垂直行业整体支出同比呈个位数增长[26] - 健康与健身、个人金融和科技行业支出各增长超过15%[26] - 商业和汽车行业支出在当季下降个位数百分比[26] - 来自中型DSP合作伙伴的广告支出在第三季度同比增长超过25%[15][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 人工智能战略围绕程序化广告的三个不同层面展开：基础设施层、应用层和交易层[6][9][10][11] - 基础设施层：拥有并运营全技术栈，与英伟达合作部署下一代AI模型，实现投标响应速度提升5倍，拍卖超时减少85%[7][8][68] - 应用层：推出AI驱动的买家和发布者平台，将活动设置时间减少87%，问题解决速度加快70%[9] - 交易层：共同创立广告上下文协议（AdCP），为行业制定AI代理间通信的模型上下文协议规范[10][11] - 需求侧生态系统多元化：扩展与顶级DSP的合作，引入程序化保证交易，并与Bliss等全渠道DSP建立新合作伙伴关系[14][15] - 激活（Activate）平台上的活跃活动数量在前九个月同比增长超过4倍，客户数量增长35%[16] - 供应路径优化（SPO）在第三季度占平台活动的55%以上[16] - 公司是Ad Context Protocol（AdCP）的联合创始人，旨在建立AI代理交易的协议和安全机制[10][11] - 行业面临谷歌广告技术反垄断审判可能带来的竞争格局重塑，任何促进公平竞争的措施都将有利于开放互联网和公司[5][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业正在迅速重新定义自身，AI驱动的创新正在重塑整个生态系统，AI成为所有战略对话的核心[5][6] - 作为AI的早期采用者，其领导地位是一个决定性优势，并将随着时间的推移而增长[6] - 尽管取得了显著进展，但认为AI的应用仍处于初级阶段，将继续推动平台使用率、创造增量收入流并提高运营杠杆[12][13] - 第四季度，除政治广告外，预计CTV将实现两位数增长，新兴收入增长超过30%[33] - 10月份，一些消费者可自由支配的广告垂直领域（如食品饮料、艺术娱乐）的季节性回升相对平淡，因此对指引持谨慎态度[34] - 预计2026年及以后，随着收入增长重新加速，由于高效和杠杆化的业务，毛利率和调整后EBITDA利润率将实现扩张[36][96] - 预计2026年总人员编制将相对持平，通过内部重新分配增加对增长最快业务领域的投资[36] - 专注于自由现金流的产生，目标是通过进一步的营运资本改进和AI驱动的效率提升在明年增加现金流[36] - 相信公司的努力将推动未来恢复两位数的收入增长[36] 其他重要信息 - 自2021年初至第三季度，公司已产生超过3.9亿美元的净经营现金流和超过2.15亿美元的自由现金流[32] - 自2023年2月股票回购计划开始至第三季度末，已回购1240万股A类普通股，总价值1.806亿美元，目前仍有9440万美元的回购授权至2026年底[33] - 公司拥有并运营全球私有云基础设施超过十年，这使其能够扩大容量，同时逐步降低资本支出率并通过优化举措降低单位成本[36] - 公司已连续38个季度实现调整后EBITDA盈利[31] - 在过去的12个月基础上，第三季度的单位成本比去年同期下降了19%[30] 问答环节所有提问和回答 问题：关于SPO（供应路径优化）以及The Trade Desk等公司的动向[39] - 澄清了"转售商"的行业标准定义，强调公司是直接库存货币化平台，而非转售业务[40] - 公司通过直接集成、数据和受众为买家创造价值，从而提高广告投资回报率，进而增加平台支出和发布者收益[41][42] - 与The Trade Desk在价格发现和供应API方面有合作，生态系统是多方面且复杂的[41] - 通过Activate和AI能力，从供应端为买家和发布者增加价值[43] 问题：关于单位成本杠杆和未来COGS（销售成本）的展望[44] - 多年来通过拥有和运营自身基础设施成功降低单位成本，常实现两位数百分比的单位成本降低[45] - 2026年将继续利用AI推动优化，在展示量增长超过20%的同时未大幅增加资本支出[45] - 预计随着收入重新加速，毛利率将会提高，这将是收入和成本管理的函数[46] 问题：关于CTV（联网电视）环境的演变和未来投资[48] - CTV已实现巨大规模，从零有机增长至今[49] - 趋势包括与更多优质发布者合作（覆盖顶级流媒体服务商的90%以上），广告商组合扩大（从数百家到数万家），以及AI的应用[49][50] - AI技术应用于直播体育等场景，并扩展至医药、健康等垂直领域[50][51] - 通过Activate、curation和AdCP，CTV增长跑道很长[52] 问题：关于生成式AI和Agentic AI的"获胜权"和价值创造[53] - "获胜权"源于：1) 拥有全部基础设施，能够部署尖端AI技术（如与英伟达的合作）；2) 平台拥有巨大的交易量和数据规模（日均万亿次广告展示）；3) 已展现出创新能力并推出解决方案（如发布者平台已有17个AI代理），领先竞争对手一到两年[54][55] - 通过AdCP等参与早期交易，处于前沿，将从未来的增长浪潮中受益[55] 问题：关于The Trade Desk直接化趋势和Kokai平台的影响[58] - 强调公司是直接库存平台，买家通过其平台访问库存是最有效的方式[59] - 在第三季度采取了两项重要措施（优化机器学习算法、与SPO合作伙伴调整DSP配置），使得来自The Trade Desk的支出在8月和9月趋于稳定[59] - 与各大控股公司的代理市场合作至关重要，确保其SPO利益得以维持[60] - The Trade Desk大部分客户已上线Kokai，认为大部分变动已过去，同时公司正快速多元化DSP组合，中型DSP支出在第三季度增长25%以上[61] 问题：关于AI搜索对发布者流量和公司业务的影响[64] - 认为对公司业务的总体影响有限，若搜索流量为零且无缓解措施，潜在收入影响为中等个位数百分比[65] - 约60%的展示量来自不受AI搜索影响的CTV和移动应用，剩余浏览器业务中，搜索推荐流量行业占比约15%，且公司主要与头部发布者合作，该比例可能更低[65] - 存在进攻性机会：消费者在AI搜索体验上花费更多时间，发布者（如Gannett）推出AI搜索功能，这创造了新的库存机会[66] 问题：关于自有运营（O&O）基础设施和英伟达合作带来的差异化及增长驱动[67][68] - 与英伟达的合作（硬件和软件）带来多方面益处：1) 使用GPU进行实时广告决策，降低延迟，减少超时，增加竞价和收入机会；2) 使用NVIDIA Triton推理服务器进行流量整形，优化向不同DSP发送的展示量；3) 使用软件加速器加速数据处理，实现更智能的优化[69][70][71] - 这些基础设施优势转化为应用层和交易层的领导力[71] 问题：关于5倍投标响应速度的优势以及是否需要承担更多需求端角色[74] - 确实看到通过垂直整合更好地利用基础设施的机会：1) 与中型DSP合作，利用平台数据和拍卖性能帮助他们提升竞争力和投资回报率；2) 在Activate解决方案中，更快的处理速度使其更有效，增长显著（活动数量同比增长4倍）[75][76][77][78] - 这种垂直整合类似于围墙花园的做法，是驱动性能的关键部分[78] 问题：关于2026年下半年是否可能伴随The Trade Desk恢复增长[74] - 公司专注于多项措施为重新加速增长奠定坚实基础，包括CTV、移动应用和新兴收入的强劲增长[79] - 长期投资于增长领域，多元化DSP基础，与商业、医药等垂直领域专业DSP强劲增长，结合AI创新，对2026年下半年的增长机会非常乐观[80] 问题：关于Agentic AI扩展下SSP角色的演变和关键投资[83] - SSP的角色将从交易自动化显著扩展到工作流自动化，特别是在受众和库存发现、规划及衡量方面[84] - 目前交易层面的程序化技术已成熟，但活动启动前的发现、规划（如RFP流程）和活动后的衡量仍大量依赖人工[84][85] - 机会在于利用AI，让广告商的代理可以结构化查询发布者的受众和库存信息，公司可聚合响应并提供预构建的活动摘要，通过交易管道进行购买并形成衡量反馈循环[85][86] - 这正是公司通过AdCP在交易层关注的领域，未来有很长的跑道[86] 问题：关于为满足中型DSP需求所做的投资体现[89] - 公司非常注重将团队部署到效率最高的领域，过去18个月有意识地增加对增长最快领域的资源投入，包括针对中型DSP的团队[90] - 今年该领域相关人员增加了约19%，通过内部重新分配实现，总人员编制基本持平，这得益于AI带来的运营效率提升[90][91] - 预计2026年人员编制基本持平，但继续增加对驱动最大成果领域的资源投入，资本支出也不预期增加，得益于优化和与英伟达的合作等[91] - 有信心在不增加利润表负担的情况下将资金投向正确机会，并在收入重新加速时提高利润率[92]

业绩总结 - 第三季度收入为6800万美元，GAAP净亏损为650万美元，调整后的EBITDA为1120万美元，EBITDA利润率为16%[10] - 2025年第三季度净亏损为6452万美元，第二季度净亏损为5208万美元[67] - 2025年第三季度的调整后EBITDA为1115.2万美元，调整后EBITDA利润率为16%[67] - 2025年第三季度的收入为6796万美元，较2024年同期的7180万美元有所下降[69] 用户数据 - CTV（连接电视）收入同比增长超过50%[28] - 新兴收入同比增长超过80%[30] - 中层DSP（需求方平台）广告支出同比增长超过25%[24] - 亚太地区收入同比增长12%，欧洲、中东和非洲地区收入同比增长7%[46] 未来展望 - 2025年第四季度预计收入在7300万到7700万美元之间，全年收入在2.76亿到2.8亿美元之间[62] - 2025年第四季度的年同比增长率预计为-15%到-10%，全年同比增长率为-5%到-4%[62] - 调整后的EBITDA在2025年第四季度预计为1900万到2100万美元，全年预计为5300万到5500万美元[62] - 调整后的EBITDA利润率在2025年第四季度预计为26%到27%，全年预计为19%到20%[62] 运营效率 - 通过Activate平台，平台活动的55%以上来自供应路径优化[26] - 2025年第三季度的自由现金流为2280万美元，自由现金流利润率为34%[69] - 从2021年第一季度到2025年第三季度，运营活动产生的净现金为3.93亿美元，自由现金流为2.15亿美元[56] - 2025年第三季度，广告印象处理量同比增长24%至87万亿[48] - 2025年第三季度，单位成本同比下降19%[49] 资本支出 - 2025年全年资本支出预期约为1500万美元[63] - 公司在关键增长领域的收入规模持续扩大，致力于业务转型和提高运营效率[65]

收入和利润表现 - 2025年第三季度收入为6796万美元，较2024年同期的7178.6万美元下降5.3%[93] - 公司第三季度收入为6796万美元，同比下降5%，环比下降1%[118] - 2025年第三季度运营亏损为841.9万美元，而2024年同期运营亏损为136.5万美元[93] - 2025年第三季度净亏损为645.2万美元，而2024年同期净亏损为91.2万美元[93] - 公司第三季度运营亏损842万美元，运营亏损率为12%，去年同期运营亏损率为2%[115][117] - 公司第三季度净亏损645万美元，净亏损率为9%，去年同期净亏损率为1%[115][117] - 截至2025年9月30日的三个月，公司净亏损为645.2万美元，而去年同期净亏损为91.2万美元[137] - 截至2025年9月30日的九个月，公司净亏损为2114.6万美元，而去年同期净亏损为139.5万美元[137] - 2025年第三季度调整后EBITDA为1115.2万美元，较2024年同期的1854.6万美元下降39.9%[93] - 截至2025年9月30日的九个月，公司调整后EBITDA为3382.2万美元，较去年同期的5467.9万美元下降38.2%[137] 成本和费用 - 公司第三季度毛利率为63%，同比下降1个百分点，九个月毛利率为62%，同比下降1个百分点[117][123] - 公司第三季度销售和营销费用为2573万美元，同比增长9%，占收入比例升至38%[115][127] - 公司第三季度技术和开发费用为962万美元，同比增长9%，占收入比例升至14%[115][125] 现金流和资本状况 - 2025年前九个月净现金由经营活动提供为6290万美元，较2024年同期的5537.7万美元增长13.6%[93] - 截至2025年9月30日的九个月，公司经营活动产生的净现金为6290万美元，较去年同期的5537.7万美元增长13.6%[144] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金、现金等价物及有价证券总计1.365亿美元，净营运资本为1.32亿美元[140] - 截至2025年9月30日的九个月，公司在股票回购计划下以4600万美元回购了4,036,242股A类普通股，该计划仍有9440万美元可用于未来回购[141] - 截至2025年9月30日的九个月，公司投资活动产生的净现金为1737.9万美元，主要得益于有价证券的销售和到期[144][149] - 截至2025年9月30日的九个月，公司融资活动使用的净现金为4490.3万美元，主要用于库藏股收购[144][151] - 截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为1.365亿美元[158] 运营指标和业务规模 - 截至2025年9月30日止十二个月的净美元留存率为98%，低于2024年同期的112%[98] - 2025年第三季度，供应路径优化（SPO）活动占总活动的55%以上[99] - 2025年9月，公司平台每日处理约9800亿次广告展示[102] - 公司每日协调超过1000亿次实时广告拍卖和近1万亿次出价[100] - 每个广告展示包含703个独立数据参数[100] - 公司平台服务的全球发布商和应用程序开发者数量增至约1980家[119] - 公司每百万次展示的处理成本在第三季度和过去九个月均下降约20%[121][122] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年剩余时间收入将受宏观经济和主要DSP买家平台变更的负面影响[120] - 公司预计2025年运营费用绝对值将继续增长，主要受员工薪酬推动[126][128][130] 税务事项 - 截至2025年9月30日的九个月，公司所得税收益为440.6万美元，而去年同期为所得税费用74.9万美元，同比下降688%[133] - 公司确认与长期不确定税务状况相关的所得税负债（含利息）为610万美元[154] 风险因素和敏感性分析 - 公司信贷额度为浮动利率，截至2025年9月30日无未偿还金额[158] - 利率上升或下降100个基点不会对公司的经营业绩或财务状况产生重大影响[158] - 美元对印度卢比汇率10%的假设变动可能导致公司截至2025年9月30日九个月的经营亏损变动170万美元[159] - 美元对英镑汇率10%的假设变动可能导致公司截至2025年9月30日九个月的经营亏损变动170万美元[159] - 公司认为通货膨胀尚未对其业务、经营成果或财务状况产生重大影响[160]

收入和利润表现 - 第三季度收入为6800万美元，低于2024年同期的7180万美元，2024年第三季度包含500万美元政治广告收入[6] - 第三季度收入为6796万美元，同比下降5.3%[31] - 第三季度GAAP净亏损为650万美元，亏损率为9%，而2024年同期GAAP净亏损为90万美元，亏损率为1%[6] - 前九个月净亏损2114.6万美元，而去年同期净亏损为139.5万美元[31] - 第三季度调整后EBITDA为1120万美元，利润率为16%，低于2024年同期的1850万美元和26%的利润率[6] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为1115.2万美元，利润率16%，低于去年同期的1854.6万美元和26%的利润率[37] - 第三季度非GAAP摊薄后每股收益为0.03美元，而GAAP摊薄后每股亏损为0.14美元[37] - 2025年第四季度收入指引为7300万至7700万美元，调整后EBITDA指引为1900万至2100万美元，中点利润率约为27%[17][19] 现金流和资本支出 - 第三季度经营活动提供的净现金为3240万美元，高于2024年同期的1910万美元[6] - 前九个月经营活动产生的净现金为6290万美元，较去年同期的5537.7万美元增长13.6%[35] - 第三季度经营活动净现金流入为3.2374亿美元，同比增长69.1%[39] - 前九个月经营活动净现金流入为6.29亿美元，同比增长13.6%[39] - 第三季度自由现金流为2.2786亿美元，同比大幅增长695.2%[39] - 前九个月自由现金流为3.9351亿美元，同比增长51.1%[39] - 前九个月资本支出（包括财产设备购买和软件资本化）为2354.9万美元[35] - 第三季度物业和设备采购支出为4674万美元，同比减少60.2%[39] - 前九个月物业和设备采购支出为7455万美元，同比减少43.8%[39] - 第三季度资本化软件开发成本支出为4914万美元，同比增长8.2%[39] - 前九个月资本化软件开发成本支出为1.6094亿美元，同比增长0.2%[39] 成本和费用 - 总运营费用第三季度为5097.6万美元，同比增长7.0%[31] 客户和业务线表现 - 截至2025年9月30日的过去十二个月净美元留存率为98%，低于去年同期可比期间的112%[6] - 排除政治广告支出，CTV收入同比增长超过50%[1][3][12] - 来自专注于中端市场的DSP合作伙伴的广告支出同比增长超过25%[1][18] 技术平台效能 - 公司AI平台将广告活动设置时间减少87%，问题解决速度加快70%[1][12] 财务状况（现金、资产、债务） - 截至2025年9月30日，公司持有现金及现金等价物1.365亿美元，无债务[8] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为1.365亿美元，较2024年底的1.005亿美元增长35.9%[29][35] - 应收账款净额为3.626亿美元，较2024年底的4.248亿美元下降14.6%[29] 资本配置 - 前九个月通过股票回购支付4765万美元收购库藏股[35]

公司业绩回顾 - 上一季度收入为7110万美元，超出分析师预期4.4%，同比增长5.7% [1] - 上一季度业绩增长放缓，对下一季度的收入和EBITDA指引均显著低于分析师预期 [1] - 在过去两年中，公司曾两次未达到华尔街的收入预期 [3] 本季度业绩预期 - 分析师预计本季度收入将同比下降10.8%至6402万美元，而去年同期为增长12.7% [2] - 预计调整后每股亏损为0.01美元 [2] - 过去30天内分析师普遍维持其预估，表明他们预计业绩将按预期发展 [3] 行业同行表现 - 同行AppLovin第三季度收入同比增长17.3%，超出分析师预期4.5% [4] - 同行Integral Ad Science收入增长15.6%，超出预期3.4% [4] - 两家同行公布业绩后股价均未出现明显变动 [4] 公司股价与市场情绪 - 进入财报季期间，广告软件板块投资者情绪稳定，股价在过去一个月内保持平稳 [5] - 公司股价同期下跌5.6% [5] - 公司当前平均分析师目标价为11.28美元，当前股价为7.54美元 [5]

文章核心观点 - The Trade Desk (TTD) 和 PubMatic (PUBM) 是程序化广告生态系统中关键但定位相反的公司 TTD是领先的需求方平台(DSP)服务于广告主 PubMatic是供应方平台(SSP)服务于出版商 [1] - 两家公司均受益于联网电视(CTV)和零售媒体等数字广告趋势 全球数字广告市场预计在2025至2030年间复合年增长率(CAGR)为15.4% [2] - 尽管面临宏观不确定性、竞争加剧和监管挑战等共同问题 但两家公司的增长驱动力和估值状况不同 [3][4][12][15] - 基于Zacks Rank PUBM目前被评为3级持有 而TTD被评为4级卖出 表明PUBM可能是当前更具吸引力的选择 [18] 公司定位与业务模式 - TTD运营需求方平台(DSP) 帮助广告主专注于数据驱动广告 [1] - PubMatic运营供应方平台(SSP) 帮助开放互联网上的出版商控制其广告库存访问并提升货币化能力 [1] - 两家公司均高度暴露于蓬勃发展的联网电视(CTV)和零售媒体趋势中 [2] The Trade Desk (TTD) 分析 - TTD对波动宏观背景的影响保持警惕 若宏观不利因素在2025年剩余时间持续 程序化需求减少可能给收入增长带来进一步压力 [3] - 竞争环境日益激烈 谷歌和亚马逊等围墙花园通过控制库存和第一方用户数据主导该领域 亚马逊扩张的DSP业务对TTD构成强劲竞争 [4] - CTV是数字广告市场增长最快的细分领域 管理层强调程序化CTV继续提供最有效和最高的广告支出回报 [5] - TTD与迪士尼、NBCU、Roku、Netflix、LG和沃尔玛等建立了牢固合作关系 直播体育流媒体是其CTV战略的关键部分 公司在第二季度末有近100个联合商业计划在推进中 [6] - 公司AI驱动的Kokai平台增强了其竞争护城河 超过70%的客户正在使用该平台 预计今年内完成全面客户采用 集成Koa AI工具被管理层称为平台"游戏规则改变者" [7] - 年初至今 TTD股价下跌了55.3% [13] PubMatic (PUBM) 分析 - PubMatic正在分配资源以加速其DSP组合多元化 扩大买方投资 推动CTV和新兴收入流发展 并在运营和产品组合中整合AI [8] - CTV是PubMatic增长的核心支柱 CTV收入占总收入近20% 公司合作伙伴已扩展至包括全球前30大流媒体平台中的26家 新增一家美国前5大流媒体平台 [8][9] - PubMatic的Live Sports Marketplace允许广告主访问多个平台的体育库存 管理层指出2025年上半年买方活动增长了近两倍 [9] - PubMatic大力投资新兴收入流 Activate平台、卖方数据定向和商业媒体 新兴收入流收入同比增长超过一倍 占第二季度总收入的8% Connect数据与策展业务在AI增强和销售团队扩张推动下增长超过100% [10] - Activate平台正迅速成为高增长引擎 来自广告主的购买活动从第一季度起增长超过一倍 [11] - 公司预计第三季度收入为6100万至6600万美元 低于去年同期的7180万美元 主要因一家主要DSP客户修改竞价方式影响了收入 同时宏观不确定性可能影响广告预算 [12] - 年初至今 PUBM股价下跌了43.3% [13] 估值与市场预期比较 - 估值方面 TTD价值评分F表明其被高估 PUBM价值评分B更具吸引力 [15] - TTD的市净率为9.52倍 高于PUBM的1.56倍 [15] - 分析师对PUBM本年度的盈利预期保持不变 [16] - 对TTD的盈利预期存在小幅向下修正 过去60天对其Q1、F1和F2的预期修订幅度分别为-2.22%、-1.12%和-0.93% [17][18] - 考虑到Zacks Rank PUBM目前是3级持有 TTD是4级卖出 PUBM似乎是当前更好的选择 [18]

公司与技术合作 - 广告技术公司PubMatic宣布与Nvidia进行多年技术整合 以利用加速计算[1] - 此次基础设施升级使公司的人工智能处理速度比传统系统快五倍[1] - 消息公布后 PubMatic股价在10月8日当日盘中上涨7.5%[1] 公司业务与市场地位 - PubMatic是一家位于加利福尼亚州红木城的技术公司 帮助数字出版商和广告商管理并发展广告业务[1] - 公司提供基于云的平台 通过自动化系统连接出版商与广告商 并利用机器学习等技术优化广告投放[1] - 公司每日处理数十亿广告展示 支持桌面、移动、视频和联网电视等多种数字渠道[2] - 公司当前市值为3.635亿美元[2] 股票表现与估值 - 在过去52周内 PubMatic股价下跌了45% 年初至今下跌了43%[3] - 该股在8月曾触及52周低点7.01美元 但目前已从该水平上涨19% 过去五个交易日也上涨1.5%[3] - 公司市销率为1.25倍 略低于行业平均水平[4] 近期财务业绩 - 第二财季收入同比增长6% 达到7110万美元[5] - 联网电视收入同比增长超过50%[5] - 包括联网电视在内的全渠道视频收入同比增长34% 占总收入的41%[5] - 截至6月30日的过去12个月 净美元留存率为102%[5]

集体诉讼事件 - 针对PubMatic公司及其部分高管提起了集体诉讼 指控其可能涉及证券欺诈或其他非法商业行为 [1][2] - 在2025年8月11日至诉讼提起期间购买PubMatic证券的投资者 可在2025年10月20日前申请成为首席原告 [2] 公司经营与财务表现 - 公司2025年第二季度财报显示 其一位顶级需求方平台合作伙伴减少了广告支出 对公司前景产生影响 [4] - 一位顶级需求方平台买家将大量客户转移至采用不同库存评估标准的新平台 这给公司带来了显著的逆风 [4] - 作为应对 公司需要从每日处理的数百亿广告展示中 更好地确定发送给该需求方平台的展示优先级 [4] 市场反应 - 受上述经营负面消息影响 PubMatic股价在2025年8月12日下跌每股2.23美元 跌幅达21.1% 收盘报每股8.34美元 [4]