纪要涉及的公司 宝洁公司（Procter and Gamble，简称P&G） 纪要提到的核心观点和论据 财务业绩 - 2024财年实现连续六年4%或更高的有机销售增长，2025财年截至3月有机销售增长2%，符合第三季度财报指引，10个品类中有9个在前三季度实现增长或保持有机销售 [4] - 2024财年是连续第八年实现2%或更高的核心每股收益增长，过去八年平均接近8%，2025财年前三季度核心每股收益增长3%，处于2% - 4%指引区间中点 [5] - 前三季度通过股息和股票回购向股东返还超130亿美元，4月宣布股息提高5%，连续69年提高股息，连续135年支付股息 [6] 市场挑战 - 2025财年市场挑战增加，消费者和零售环境波动加剧，美国餐饮增长率从去年约4%降至约2%，部分欧洲市场有类似趋势 [7] - 密切关注中国市场，贸易紧张和出口下降可能破坏缓慢复苏；中东、乌克兰和俄罗斯的紧张局势持续影响消费者；关税带来额外波动，预计第四季度每股面临0.3 - 0.4美元逆风，2026财年全年税前逆风约6亿美元 [8][9] 增长机会 - 北美市场通过提高品牌在未服务和服务不足消费者中的家庭渗透率，估计有高达50亿美元的市场潜力；欧洲市场将消费和市场增长至一流水平，有超100亿美元机会；企业市场将人均消费提升至墨西哥水平，有100 - 150亿美元销售机会 [9][10][11] 战略举措 - 执行综合增长战略，包括聚焦投资组合、提升产品优越性、提高生产力、进行建设性破坏和优化组织架构 [11][17][18][19] - 2026财年启动为期两年的非核心重组计划，包括投资组合调整（可能包括品牌退出和剥离）、供应链重组和组织设计变更，预计对未来两年有机销售增长带来30 - 50个基点逆风，税前总成本10 - 16亿美元，约25%为非现金项目，预计减少多达7000个非制造岗位，占非制造员工约15% [13][14][15] 企业市场情况 - 2024财年企业市场销售额超180亿美元，过去五年平均有机销售增长8%，税后利润平均两位数增长，利润率较2019财年增长超1.5倍 [21] - 面临外汇波动、长供应链、消费者人口结构变化和零售动态快速变化等挑战，通过提升产品优越性和生产力来应对，以实现市场增长和提高盈利能力 [22] 产品创新案例 - Oral B推出先进电动牙刷IO10和IO2，全球电动牙刷份额提升130个基点，推动市场增长6% [23][27] - 拉美地区止汗剂和除臭剂业务通过创新和优质沟通，过去五年业务翻倍，过去12个月对品类增长贡献超三倍 [27][28] - SK II推出超级产品线LXP，在中国国内消费领先且加速增长，提升品牌资产 [29] - 英国市场推出Ariel Big One Pods，解决消费者洗衣需求，已占胶囊业务10%，贡献超60%品类增长，并扩展至其他欧洲市场 [30][33] 生产力提升举措 - 品牌传播方面，使用程序化和基于算法的媒体购买，通过消费者360数据平台提高广告效果和效率，美国平均媒体覆盖率从64%提升至80%，欧洲提升至75% [34][35] - 零售执行方面，结合销售点数据和零售货架图像，提供优化货架设计建议，使用数字工具优化在线内容和搜索广告购买 [36] - 供应链方面，投资先进供应规划技术，加强与零售商和供应商的协作，利用自动化技术提高生产质量和仓库运营效率，欧洲仓储卓越中心实现间接行政工作50%的生产力提升 [37][38][39] 对市场的预期 - 短期内市场存在波动，预计未来12 - 18个月市场将回归3% - 4%的价值增长 [61][62] 规划方法 - 在高度波动环境中规划，最大化可控杠杆，即推动创新并搭配合理价格组合，通过提高生产力实现投资灵活性 [65] 关于M&A的看法 - 认为现有投资组合和当前战略能够实现增长目标，无需进行变革性并购，会关注与日常使用品类相关、有可扩展优势的品牌进行收购 [50][55][56] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2026财年非核心重组计划预计大部分在2026财年执行，大部分收益将在2027财年体现 [67] - 零售库存受渠道组合重新定位、零售商提前囤货应对关税等因素影响，部分业务存在零售商提前囤货导致现金受限情况 [58][59]

美国关税政策与贸易协议进展 - 美国联邦巡回上诉法院暂时搁置国际贸易法院禁止执行特朗普政府加征关税行政令的裁决，要求双方提交书面辩论后决定下一步措施 [1][2] - 美国国际贸易法院此前裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》加征关税属越权行为，给予10天时间停止执行 [2] - 哥伦比亚特区联邦地区法院延续国际贸易法院裁决，暂停特朗普政府关税命令14天（仅适用于两家玩具公司） [2] - 特朗普政府面临至少7起关税政策相关诉讼 [3] 贸易协议动态 - 白宫经济顾问哈塞特透露三项贸易协议已接近完成，预计未来几周将达成更多协议 [1][4] - 印美贸易协议谈判进展显著，美国贸易团队计划6月5日至6日访问印度，目标在2025年秋季前完成第一阶段双边贸易协定 [5][6] - 印度商务部长称与美方会谈取得"互利"进展，美国商务部长认为印度可能成为下一个达成协议的国家 [6] 企业应对措施与市场影响 - 梅西百货因20%商品来自中国，计划涨价并停售部分商品，关税导致2025财年每股盈利指引下调0.15至0.4美元 [7] - 沃尔玛因供应链受关税冲击计划涨价并裁员1500人，特朗普要求其自行承担关税成本 [7] - 美泰玩具预计将40%-50%产品价格控制在20美元以内，福特汽车计划下半年在美售价提高1.5%，斯巴鲁、宝洁、阿迪达斯均考虑涨价 [8] - 安联集团调查显示54%美国企业通过涨价转嫁关税成本 [8] 宏观经济数据 - 美国第一季度经济年化萎缩0.2%，为三年来首次下滑，主因贸易战干扰商业活动 [7]

公司业绩与展望调整 - Abercrombie & Fitch下调2025年全年利润预期，预计关税将减少5000万美元收益 [1][2] - Macy's尽管一季度业绩超预期，仍下调全年每股收益预期，原因包括关税、消费者支出放缓及促销竞争加剧 [3] - Target预计2025年销售额将下降，此前预测为增长1%，归因于关税不确定性和消费者支出减弱 [3] - Diageo预计2025年年度利润将减少1.5亿美元，计划通过未指定措施抵消约一半影响 [4] - 丰田汽车估计3月和4月利润减少12.5亿美元，预计到2025年营业利润下降近21% [5] - Steve Madden撤回2025年财务指引，此前预计收入增长高达19% [6] - Rivian下调2025年车辆交付和资本支出目标，提及全球经济和贸易政策不确定性 [6] - AMD预计2025年因对华芯片出口限制将损失15亿美元收入 [7] - 法拉利提到2025年收益可能减少50个基点，因美国对欧洲汽车加征关税 [7] - Mattel暂停全年指引，可能提高玩具价格以应对关税影响 [8] - 福特预计2025年息税前利润减少15亿美元，暂停全年指引 [8] - 苹果预计第二季度关税将导致9亿美元利润损失，中国销售低于预期 [10] - 通用汽车将2025年收益预期从137-157亿美元下调至100-125亿美元 [12] - 麦当劳报告2025年一季度美国同店销售下降3.6%，为2020年以来最大降幅 [12] - Stellantis暂停2025财年财务指引，因关税相关不确定性 [12] - 梅赛德斯-奔驰因关税政策波动撤回2025年展望 [12] - UPS撤回2025年890亿美元收入指引，计划裁员2万人 [12] - Kraft Heinz下调全年展望，因运营环境波动及关税和通胀压力 [13] - JetBlue撤回2025年展望，预计需求疲软将持续 [13] - Snap不提供第二季度指引，因宏观经济不确定性可能影响广告需求 [14] - 沃尔沃警告2025年将是充满挑战的一年，撤回2025和2026年指引 [14] - 百事可乐下调2025年盈利预期，因供应链成本上升和消费者环境疲软 [15] - 宝洁将2025年销售增长预期从最高4%下调 [15] - 美国航空撤回全年指引，主舱需求显著减弱 [15] - Skechers撤回全年展望，称贸易政策导致宏观经济不确定性 [15] - Thermo Fisher Scientific撤回全年利润预测，预计对华销售减少4亿美元 [16] - Chipotle下调全年同店销售增长预期，因消费者支出担忧加剧 [17] - 阿拉斯加航空撤回2025年指引，因近期经济不确定性和波动 [17] - 西南航空撤回2025年指引，称宏观经济不确定性使预测困难 [17] - 联合航空维持全年预测，但发布第二指引显示2025年收益大幅降低 [17] - 罗技撤回2026财年展望，因关税环境持续不确定性 [17] - 沃尔玛将撤回5月15日一季度报告中的运营收入预测 [17] - 达美航空撤回全年指引，此前已下调一季度每股收益预期40-50美分 [18] 行业影响与趋势 - 沃尔玛警告无法完全吸收关税压力，零售利润率狭窄将导致价格上涨 [5] - 富士康调整展望，从强劲增长调整为显著增长，称美国关税政策严重影响全球供应链 [5] - 亚马逊称未来业绩难以预测，新增关税和贸易政策为影响因素 [11] - 行业普遍面临供应链中断风险，福特提及潜在报复性关税影响 [8] - 多个行业提及消费者支出放缓或需求疲软，包括零售、航空和餐饮 [3][13][15][17] - 全球经济和地缘政治条件变化成为多家公司撤回指引的共同原因 [11][12][14][15][17]

零售商应对关税策略 - 多家美国零售商明确表示不会自行承担关税带来的额外成本 将采取提高售价的策略转嫁给消费者 [1] - 涨价范围覆盖食品 日用品 服装 玩具 汽车等多个消费品类 美国民众生活成本面临全面上升 [1] 具体公司涨价计划 - 美泰玩具公司确认因关税成本增加将上调玩具产品售价 [1] - 福特汽车预计在美国市场汽车售价上涨幅度为1.5% [1] - 宝洁公司正在评估对部分产品线实施提价方案 [1] - 阿迪达斯CEO指出关税导致的成本上升将直接反映在产品终端售价上 [1]

国际品牌在中国市场的现状 - 国际品牌在中国线上市场仍占据重要地位，TOP500中有156个国际品牌上榜，苹果登顶榜首[1] - 国际品牌在多个行业占据领先地位：3C数码行业的苹果，美妆行业的欧莱雅，运动户外与服饰行业的耐克，医疗健康营养的Swisse，宠物行业的皇家等[1] - 美妆行业前10中有8个国际品牌，运动户外行业上榜国际品牌数占比高达7成[1] 国际品牌的技术优势 - 国际品牌在技术研发方面具有深厚壁垒，尤其在美妆和运动户外行业[5] - 美妆行业国际品牌在原料和技术上具有明显优势，如欧莱雅集团的波色因原料[6] - 运动户外服饰行业国际品牌在面料技术上处于强势地位，如GORE-TEX面料[8] - 数码相机行业95%的CMOS传感器市场份额被索尼和佳能两家垄断[9] 电商平台对国际品牌的影响 - 电商平台成为国际品牌入华的重要落脚点，海外品牌入华的第一件事就是开设天猫旗舰店[10] - 2025年一季度有487个海外品牌在天猫国际开出中国首店[10] - 电商极大降低了新品牌进入门槛，如空刻从天猫开店到成交额破亿仅用10个月[11] - 优衣库电商渠道约占总销售额的25%，目标提升到30%[14] 国际品牌的本土化策略 - 国际品牌加速在中国市场的敏捷转型，如阿迪达斯将设计权100%下放中国团队[15] - 阿迪达斯2024年天猫GMV增长超70%，会员贡献成交占比高达90%以上[15] - 宝洁通过电商大数据快速创新，旗下多个品牌保持竞争优势[13] - 国际品牌日益重视中国市场的本土化，但尝试仍显零散[25] 国际品牌与国产品牌的互动 - 国际品牌带动了国产手机配件品牌的发展，如倍思、闪魔、绿联等[18] - Lululemon带动了一大批国产瑜伽品牌的诞生，如VFU、Particle Fever等[19] - 国产品牌从平价替代转向自主创新，如小米MIX首推全面屏概念影响行业[20] - 国际品牌与国货品牌形成相互依存、共生共创的关系[21] 未来竞争的关键点 - 未来增长空间来自出众的产品力、挖掘新细分场景、满足消费者情绪悦己需求[22] - 国产品牌更擅长捕捉消费者在细分场景中的真实需求，如小熊电器针对细分场景推出创新产品[23] - 国际品牌需要更加重视对本土需求的深度理解和响应[25]

股息增长股的优势 - 股息增长股在长期市场回报中占据重要份额，其优势在于复利效应，即使收益率不高，长期再投资也能积累显著财富[1] - 在当前通胀持续和经济不确定的背景下，股息增长股不仅提供上涨潜力，还具备抗风险能力，拥有长期股息增长历史的公司通常资产负债表更强健、商业模式更持久、定价权更高[2] 宝洁公司(PG)分析 - 宝洁是消费品行业的标杆，拥有涵盖美容、医疗、织物护理和婴儿产品的多元化品牌组合，当前股息收益率约为2.55%，是标普500平均1.27%的近两倍[5] - 公司股息支付率约为64%，平衡了股东回报和未来增长再投资，已连续69年增加股息[5] - 宝洁的远期市盈率约为23.6，略高于标普500的21.4，反映了其强大的品牌价值和防御性商业模式[6] - 公司预计2026财年因关税产生10亿至15亿美元额外成本，约占商品销售成本的3%，正通过精简库存单位(SKU)来缓解影响[7] 派克汉尼汾(PH)分析 - 派克汉尼汾是工业领域的股息增长典范，连续69年增加股息，当前股息收益率为1.06%，支付率仅为25.3%，为未来股息增长留出充足空间[9] - 过去10年公司股息年化增长率为10.9%，是许多蓝筹股息支付者的两倍多[9] - 航空航天部门在2025财年第三季度实现11.7%的有机增长和创纪录的28.7%调整后运营利润率，而北美和国际工业部门有机销售额分别下降3.5%和2.8%，但调整后运营利润率仍保持在25%以上[10] - 公司战略聚焦高利润的流体动力和运动控制系统，处于自动化、电气化和航空航天趋势的核心位置[11]

股价表现 - 过去一个月股价下跌4.8% 创52周新低156.58美元 当前股价162.41美元较52周低点溢价3.7% 较52周高点180.43美元低10% [1][7] - 股价表现弱于标普500指数（+11.4%）和消费品板块（-3.5%）但优于必需消费品行业（-6%）[2] - 表现落后于竞争对手 高乐氏跌3.4% 联合利华跌3.1% 艾伯森涨0.9% [3] 财务表现 - 2025财年第三季度销售额下降2% 每股收益仅增1% [10] - 婴儿护理、女性护理、家居护理部门表现疲软 主因销量下降及汇率不利影响 [10] - 下调2025财年指引：总销售额预期从增长2-4%下调至持平 有机销售额增速从3-5%降至2% [12] - 每股收益预期下调：GAAP每股收益增速从10-12%降至6-8% 核心每股收益增速从5-7%降至2-4% [13] 成本压力 - 大宗商品成本造成2亿美元税后损失 汇率因素造成额外2亿美元损失 合计影响每股收益0.16美元 [14] - 净利息收入与支出产生轻微拖累 核心有效税率预计与上年持平 [14] 估值水平 - 远期市盈率23.32倍 高于行业平均的20.48倍 但低于五年高点26.67倍 [18] - 估值显著高于竞争对手：高乐氏19.85倍 联合利华18.32倍 艾伯森10.1倍 [19] 分析师预期 - 过去30天内2025财年每股收益共识预期下调1.6%至6.78美元 2026财年下调4.2%至6.99美元 [15] - 当前市场共识预期2025财年销售额增长0.2% 每股收益增长2.9% 2026财年分别增长2.6%和3.2% [15] 技术指标 - 股价低于50日及200日移动平均线 显示短期看跌情绪 [8]

奖学金项目 - 2025年March of Dimes护理奖学金向6名护理学生提供每人1万美元资助 以表彰其对改善母婴健康的贡献 [1] - 奖学金分为研究生护理奖学金和助产士奖学金 分别支持注册护士攻读研究生课程和助产士专业学生 [5][6] - 获奖者包括Bethany Cooper、Hana Hamdi等6人 分别来自耶鲁大学、科罗拉多大学等院校 [2][7][8] 组织背景 - March of Dimes成立于1938年 致力于通过研究、教育和倡导改善母婴健康 [9] - 该组织指出美国是高收入国家中分娩最危险的地方 CDC数据显示超80%孕产妇死亡本可预防 [3] - Pampers作为合作方已支持March of Dimes超过25年 本次继续资助奖学金项目 [1][4] 获奖者研究领域 - Hana Hamdi专注于扩大助产士主导的初级护理和产后支持 [6] - Katie Page通过研究和政策推动母婴健康服务体系改革 [7] - Karie Stewart博士研究聚焦解决影响黑人母婴的系统性障碍 [7] - Nicole Haas-Loomis致力于提供文化包容的创伤知情护理 [8] 企业参与 - Pampers作为宝洁旗下品牌 全球日服务超2500万婴儿 本次资助体现其对母婴健康基础建设的重视 [4][10] - 企业表示健康父母是婴儿健康的前提 通过支持护理教育来践行品牌使命 [4]

文章核心观点 - 股市波动时持有能按季分红的股票组合是不错选择 一些顶级消费品牌定期分红且部分多年来持续提高股息 推荐可口可乐和宝洁两只股票加入投资组合 [1] 可口可乐 - 拥有139年历史 2025年持续为投资者带来回报 旗下饮料品牌众多 涵盖汽水、果汁等品类 年销售额达470亿美元 年初至今股价涨幅超14% [2] - 近期将季度股息提高5%至0.51美元 连续63年提高股息 当前股价对应的远期股息率达2.8% [3] - 近年派息率约为年收益的四分之三 财务灵活 即使衰退也能持续分红 第一季度调整后营收同比增长6% 单位箱销量同比增长2% 需求稳定 [4] - 盈利能力强 即使衰退影响营收 也可通过有效成本管理维持股息增长 第一季度调整后营业利润率同比提高1.4个百分点至33.8% [5] - 管理层认为长期增长机会多 尤其在占世界人口约80%的新兴市场 上季度仅北美市场单位箱销量下降 国际市场强劲销售抵消了该影响 [6] - 高股息率约为标普500指数平均水平的两倍 多元化饮料品牌组合使其成为增加被动收入的优质选择 [7] 宝洁 - 是可靠的收益型投资标的 连续69年提高股息 旗下有Charmin、Dawn等领先品牌 [8] - 有效利用营销、包装和产品性能投资推动盈利性销售增长 过去四个报告季度 约840亿美元销售额带来155亿美元净利润 多年来通过优化供应链效率和聚焦优势产品逐步提高利润率 [9] - 2025财年第三季度调整后销售额和每股收益同比增长1% 管理层预计关税导致本财季每股收益减少0.03 - 0.05美元 截至6月的财年调整后收益预计增长6% - 8% [10] - 刚将季度股息提高5%至1.0568美元 派息率约为年化收益的三分之二 有足够空间在经济挑战中维持和提高股息 [11] - 当前股价约160美元时 远期股息率为2.6% 自1890年起每年分红 2025年相对大盘表现较好 未来多年有望持续分红 [12]

行业概述 - 宝洁(PG)和高露洁(CL)是全球消费品(CPG)行业的两大巨头，业务涵盖个人护理、卫生和家居用品等多个领域 [1] - 两家公司在市场份额、品牌忠诚度和创新领导力方面长期竞争 [2] 宝洁公司分析 - 宝洁在全球180多个国家运营，市值接近4000亿美元，拥有汰渍、帮宝适、吉列和玉兰油等知名品牌 [3] - 2025财年第三季度每股收益为1.54美元，符合分析师预期，在10个核心品类中有7个保持或增长市场份额 [4] - 公司专注于高端化、创新和长期品牌建设，上季度通过生产力提升节省了280个基点 [5] - 预计2025财年商品成本和外汇因素将分别带来2亿美元的税后不利影响，关税相关成本预计每年达到10-15亿美元 [6] - 计划通过股息和回购向股东返还160-170亿美元 [7] 高露洁公司分析 - 高露洁在全球200多个国家运营，占据全球牙膏市场41%和手动牙刷市场32%的份额 [9][10] - 2025年第一季度销售额为49.1亿美元，超出预期，每股收益为0.91美元 [11] - 通过供应链灵活性、生产力提升和收入增长管理来应对2亿美元的关税影响，过去五年在美国供应链升级上投资了20亿美元 [12] - 退出自有品牌宠物食品业务，专注于高利润的Hill's品牌 [13] 财务预估比较 - 宝洁2025财年销售额和每股收益预计同比增长0.4%和3%，但过去7天每股收益预估下调1.2% [15][16] - 高露洁2025年销售额和每股收益预计同比增长0.6%和1.4%，过去7天每股收益预估下调0.5% [18][19] - 年初至今宝洁股价下跌3.1%，高露洁股价上涨1.4% [21] 估值分析 - 宝洁远期12个月市盈率为23.06倍，低于五年中值23.65倍 [23] - 高露洁远期12个月市盈率为24.47倍，高于五年中值24.1倍 [23] - 宝洁估值较低可能反映其面临的挑战和疲软前景，而高露洁的溢价可能源于其稳健的资产负债表和品牌价值 [24] 结论 - 宝洁的全球布局和多元化品牌组合为其提供了长期收入稳定性 [25] - 高露洁凭借品牌价值、稳健资产负债表和适应能力，在当前环境下展现出更强的投资吸引力 [26][27]