公司核心经营状况 - 公司面临鸡肉和红肉等蛋白质品类投入成本上升压力 主要由于需求增长和亚洲流感相关欧洲供应链中断 [1] - 2025年第一季度毛利率同比提升90个基点至27.8% 但调整后EBITDA下降1.8% 显示早期利润率承压迹象 [2] - 2025年调整后EBITDA增长指引从2-4%下调至0-2% 反映成本压力 [2] - 正在实施提价策略但进度滞后于成本上涨 短期内价格调整难以完全覆盖通胀 [2][7] 行业竞争格局 - 同业Conagra Brands因蛋白质成本导致2025财年第三季度调整后毛利率下降389个基点 正通过出售低增长资产和投资高毛利零食品类应对 [4] - 同业Lamb Weston在2025财年第三季度实现全球销量增长9% 同时通过30个战略项目优化网络 但战略调价导致价格/组合下降5% [5] 财务数据与估值 - 近一个月股价下跌5.5% 跑输行业1.7%的跌幅 [6] - 远期市盈率7.89倍 显著低于行业平均15.77倍 [9] - 2025年当前财年Zacks一致预期：销售额增长4.6%至35.1亿美元 EPS增长7.3%至2.07美元 [11][12][13] - 2026财年销售额预期增长1.93%至35.8亿美元 EPS增长8.7%至2.25美元 [12][13] 消费者与市场动态 - 英国等关键市场出现寻求性价比的消费行为 可能考验公司转嫁成本的能力 [3] - 公司需平衡成本回收与需求保持 维持品牌力成为关键挑战 [3]

估值分析 - 公司当前12个月远期市盈率(P/E)为8.12，显著低于行业平均16.02和可比公司Mondelez(21.18)、Hershey(27.42)、McCormick(23.78)的估值水平 [1][4] - 股价较52周高点20.81美元下跌16.2%，当前价格为17.43美元(截至2025年6月11日) [9] - 获得Zacks价值评级A级，显示其基本面强劲且被低估 [1] 近期表现 - 过去三个月股价下跌9.4%，表现弱于行业(-0.2%)、标普500(+9.5%)和必需消费品板块(+3.6%) [5][7] - 可比公司中Mondelez上涨4.2%，Hershey下跌1.4%，McCormick下跌5.7% [5] 增长战略 - 增长平台(Growth Platforms)在2025年一季度实现36%的销售额同比增长，其中德国预制餐零售额翻倍，英国冷冻薯条市场份额从0%提升至近2% [8][12] - 意大利市场鱼类产品零售额同比增长9%，Fish Bar产品线成功吸引年轻高收入人群 [13] - 计划2025年提高创新产品占销售额比重，推出Captain's Discoveries新产品线和意大利Fish Bar子品牌重塑 [11] 财务预测 - 分析师共识预期显示，当前财年EPS预测从1.99美元上调至2.07美元(+8美分)，下一财年从2.14美元上调至2.25美元(+11美分) [14] - 预计本财年EPS同比增长7.3%，下一财年增长8.7% [14] 运营挑战 - 欧洲零售商库存调整导致一季度有机销售额下降3.6%，零售端销售仅增长0.2% [15][16] - 禽流感和供应链中断推高鸡肉和红肉成本，价格调整存在滞后性将短期挤压利润率 [17]

冷冻食品行业概况 - 冷冻食品因便利性、耐久性和健康选择而迅速流行 [1] - 过去十年冷冻食品类别增速比整体食品行业快近1个百分点 [4] - 便利性、可持续性、价值和口味等趋势推动冷冻食品增长 [4] Nomad Foods公司优势 - 公司在咸味冷冻食品领域占据主导地位 拥有包括鱼类、肉类、蔬菜、甜点和即食餐的多样化产品线 [1] - 通过收购Fortenova Group冷冻食品业务、Findus瑞士等品牌 强化在欧洲市场的地位并扩大地理覆盖 [3] - 创新是核心战略 致力于提供优质口味和开胃产品 [3][10] - 采用多管齐下策略 包括产品发布、市场扩张、可持续发展和审慎收购 [2] 财务表现与估值 - 2025年前三季度股价上涨5.5% 跑赢行业2.2%的跌幅 [9] - 远期市盈率8.11倍 低于行业平均15.98倍 [11] - 2025年和2026年每股收益共识预期同比增长7.3%和8.7% [12] - 当前季度(2025年6月)每股收益预期0.43美元 同比下降8.51% [13] 主要竞争对手 - Conagra Brands冷冻业务2025财年第三季度净销售额11亿美元 注重创新和供应链现代化 [7] - Tyson Foods预制食品部门2025财年第二季度销售额24亿美元 产品涵盖冷冻披萨、即食三明治等 [8] 增长前景 - 管理层对冷冻品类长期潜力充满信心 公司战略定位可满足消费者日益增长的营养需求 [5] - 预计2025年9月季度每股收益0.72美元 同比增长20% [13]

公司战略与业绩 - 创新是公司长期增长和竞争优势的核心战略 2025年第一季度毛利率同比增长90个基点至278% 主要得益于供应链效率提升和有利的库存效应 [1] - 公司通过子品牌重新上市(如意大利的Fish Bar)开拓新消费场景 意大利鱼类产品零售额同比增长9% [2] - 广告投入和产品升级持续加码 创新产品线有效缓解成本上涨对利润的冲击 [3][8] 产品创新 - 针对年轻高收入群体推出零食化鱼条产品 英国市场推出Captain's Discoveries系列 融合现代风味提升传统冷冻餐吸引力 [2] - 创新产品占销售额比重持续提升 2025年有望进一步增长 [2] 竞争对手动态 - Conagra Brands通过收购FATTY Smoked Meat Sticks强化在高增长肉棒品类优势 冷冻食品和零食注重便捷性与风味 [5] - 卡夫亨氏拓展全球风味酱料 推出零糖功能饮料品牌Mio & Wine 创新覆盖风味融合、即食餐和功能性饮料 [6] 财务数据与估值 - 近三个月股价下跌159% 同期行业跌幅6% [7] - 远期市盈率793倍 低于行业平均1574倍 [9] - 2025财年Zacks一致预期：销售额增长46%至351亿美元 EPS增长73%至207美元 [10] - 当前季度(6/2025)销售预期8577亿美元(同比+58%) 下一季度(9/2025)89271亿美元(同比+554%) [13] - 2025全年EPS预期207美元(同比+725%) 2026年225美元(同比+87%) [14]

纪要涉及的公司 Nomad Foods 纪要提到的核心观点和论据 行业优势 - 冷冻食品在过去十年表现出色，跑赢整体食品行业，未来也将保持良好态势，因其兼具便利性、高性价比、可持续性和美味等特点，且与空气炸锅搭配效果佳 [4][16][19] - 冷冻食品市场仍有增长空间，公司作为行业领导者，有责任向消费者解释冷冻食品的优势，消除误解，且从人均消费来看，在多个国家都有较大增长潜力 [20] 公司优势 - **品类优势**：公司专注冷冻食品，业务涵盖鱼类、蔬菜、鸡肉、披萨、冰淇淋、土豆等多个品类，其中三分之二为蛋白质和蔬菜，契合食品健康与其他品类两极分化的趋势 [5][6] - **组合优势**：公司拥有丰富的产品组合，能满足不同消费者的需求，且在多个品类中占据领先市场份额，平均市场份额达46%，涉及约37% - 45%的净销售额 [14] - **战略优势**：采用资源分配战略，将资金投入到“必赢之战”和精选的新类别中，虽从危机中恢复的过程有些波折，但总体进展良好，过去九年除两年因利率变化导致每股收益略有波动外，销售额和息税折旧摊销前利润（EBITDA）逐年增长，增幅在6% - 10% [7][8][9] 公司策略 - **营销与推广（A&P）**：将A&P投入重点放在增长平台和“必赢之战”上，目前认为4%的投入比例较为合适，同时注重投资回报率的逐年提升，且营销组合中电视广告占比从五年前的80%降至约50% [24][25][26] - **产品创新**：今年创新投入预计达6.5%，通过“复制与推广”策略，将在一个国家成功的产品推广到其他国家，降低创新风险，同时注重产品的创新与改造，整体占比达17%，以保持与自有品牌的差距 [27][28][34] - **提升产品竞争力**：通过严格的盲测和品牌测试，确保产品在与竞争对手的比较中具有优势，目标是到2027年使优势产品占比达到80%，目前正在努力提升披萨、鱼条等产品的品质 [29][30][31] 财务表现与展望 - **市场份额**：2022 - 2023年因提前提价以应对通胀，市场份额受到影响，但通过保护利润并重新投资品牌、产品和门店活动，2024年下半年市场份额损失缩小，今年P4和P5期间市场份额开始回升，过去四个季度整体销量增长1%，与有机收入增长目标（0 - 2%）的中点相符 [60][61][65] - **财务指标**：预计今年EBITDA增长0 - 2%，主要受蛋白质通胀和冰淇淋季节启动缓慢影响，但这并非结构性问题；调整后每股收益预计增长2% - 6%，即每股1.82 - 1.89欧元（约合2.07 - 2.215美元）；调整后现金流转化率达90%以上，2017 - 2024年调整后自由现金流超20亿欧元，过去两年在2.75 - 3亿欧元之间，未来预计约8.5亿欧元，约占市值的三分之一 [66][69][70] - **资本配置**：过去公司积极进行并购，近年来增加了股票回购，未来将继续推动股东回报，在并购方面将保持严谨，优先考虑具有协同效应和合理估值的交易，同时也会考虑股票回购 [70][71][100] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在意大利推出的鱼类零食新品类取得成功，吸引了年轻消费者，带来了新的消费群体和高利润率 [46][47] - 公司在英国的鸡肉业务通过借鉴快餐连锁店（QSR）的模式取得了良好的发展，未来有望推广到其他国家 [49][50] - 公司在塞尔维亚、克罗地亚和波斯尼亚的冰淇淋业务表现出色，创新率达11%，市场份额高，且与冷冻食品业务共享冰柜，实现了资源的有效利用 [55][56] - 2024年零售端出现库存去化现象，但目前已基本结束，仅英国仍有少量影响，但不构成重大问题 [81][83] - 公司季度业绩存在一定的波动性，二季度因复活节因素受益，但冰淇淋业务受天气影响开局不佳，三季度将受益于去年ERP相关干扰的消除 [84][88][89]

业绩总结 - 2023年公司收入为19亿欧元，预计2025年将达到31亿欧元，年复合增长率为6%[11] - 2023年调整后的每股收益为1.61欧元，较2022年的1.68欧元下降4.2%[104] - 2023年营业利润为4.4亿欧元，较2022年的4.358亿欧元增长9.9%[104] - 2023年调整后的EBITDA为5.35亿欧元，EBITDA利润率为17.6%[105] - 2023年总收入为3,044.5百万欧元，较2022年的2,939.7百万欧元增长3.6%[139] 用户数据 - 2023年公司在欧洲冷冻食品市场的零售销售额为554亿欧元，其中冷冻食品占392亿欧元，冰淇淋占162亿欧元[15] - 冷冻食品在欧洲的年均消费量为每人18.2公斤，预计未来将继续增长[34] - 93%的欧洲消费者已改变购物方式以应对成本支出，冷冻食品相较于新鲜食品每餐节省2-3欧元[22][25] - 2023年，欧洲冷冻食品的年均销售增长率为3.2%，而整体食品的年均增长率为2.5%[32] 财务数据 - 2023年净现金流为430.8百万欧元，调整后的自由现金流为299.9百万欧元，占调整后利润的109%[136] - 2023年资本支出为82.4百万欧元，较2022年的79.1百万欧元略有增加[139] - 2023年支付的租赁负债为30.1百万欧元，较2022年的26.5百万欧元有所上升[139] - 2023年净利息支出为88.6百万欧元，较2022年的53.6百万欧元增加65.2%[139] 未来展望 - 预计2024年调整后的每股收益将达到0.84欧元，年复合增长率为10%[12] - 2024年和2025年期间，预计有90%以上的有机收入增长，调整后的每股收益指导范围为2.07至2.15美元[77] - 2025年预计的有机收入增长为2%至6%[77] - 预计在2025年至2027年期间，公司将产生约8.5亿欧元的调整后自由现金流，超过市场资本的三分之一[83] 成本与费用 - 2023年特殊项目费用为7250万欧元，较2022年的4870万欧元增加48.9%[104] - 2023年其他运营费用为4.187亿欧元，较2022年的3.795亿欧元增加10.3%[104] - 2023年税务支出为6890万欧元，较2022年的7650万欧元下降11.9%[104] - 2024年12月31日的财务成本为1.392亿欧元，净融资成本为1.091亿欧元[101]

分析师背景 - 拥有FMVA(金融建模与估值分析师)和FPWMP(财务规划与财富管理专业)认证 具备分析财务报表 构建估值模型和多元化投资组合的能力 [1] - 参与CFA研究挑战赛 获得股票分析 行业研究和投资建议演示的实战经验 [1] - 2023年加入AIESEC 通过全球交流和项目合作提升领导力 沟通能力和团队协作技能 [1] 研究领域 - 专注美国股票市场 特别关注消费必需品板块 认为防御性股票具有长期韧性机会 [1] - 曾为保密客户制作跨行业投资报告 覆盖医疗保健 消费必需品和工业等领域 具备多行业公司评估能力 [1] - 毕业于亚历山大大学商学院金融专业 2024年以3.6 GPA获得学位 [1] 职业发展 - 致力于发表具有充分支持的研究文章 为投资者提供有价值的见解 [1]

市场波动与消费者情绪 - 华尔街波动性回归 由关税担忧和高通胀引发 可能将经济推向衰退 [1] - 消费者情绪连续第五个月下降 5月密歇根大学消费者信心指数初值降至50.8 较4月下降2.7% 为调查75年历史中第二低水平 [5] - 自1月以来消费者情绪下降近30% 短期通胀预期恶化 12个月通胀预期从6.5%升至7.3% 五年通胀预期从4.4%微升至4.6% [6] 美联储政策与通胀 - 美联储1月暂停降息 因通胀重新抬头迹象 此前已降息100个基点 [7] - 4月CPI环比仅增长0.2% 同比上涨2.3% 为2021年2月以来最小年度涨幅 [7] - 尽管通胀接近2%目标 美联储仍保持谨慎 预计最早9月可能降息25个基点 年内或共降息两次 [8] 关税不确定性 - 4月宣布全面关税引发市场抛售 近期暂停对多数国家关税 与中国的90天贸易休战推迟了额外关税 [9][10] - 美国对中国商品征收高达145%关税 中国以125%关税报复 谈判结果仍不明朗 影响消费者情绪 [11] 防御性股票推荐 - 建议关注低贝塔(0-1)、高股息率且Zacks评级优良的消费必需品股票 [4] - 菲利普莫里斯国际(PM) 预计今年盈利增长13.7% 过去60天盈利预期上调4.6% Zacks评级2 贝塔0.5 股息率3.09% [13][14] - Nomad Foods(NOMD) 主营冷冻食品 预计盈利增长7.3% 盈利预期上调4% Zacks评级1 贝塔0.81 股息率3.8% [15][16] - Zevia PBC(ZVIA) 专注无糖饮料 预计盈利增长38.7% 盈利预期上调20.8% Zacks评级2 贝塔0.76 [17]

核心观点 - 美国总统特朗普宣布与英国达成新贸易协议 聚焦降低贸易壁垒 推动多只英国ADR成为投资者关注标的 [1] - 协议背景下 Nomad Foods(NOMD) Rolls-Royce(RYCEY) BP(BP)三家公司因行业特性与政策利好显现投资价值 [2][4][6] 冷冻食品行业 - Nomad Foods作为欧洲最大冷冻食品公司 2025年股价已上涨16% 具备对冲市场波动特性 [2] - 当前股价低于20美元 远期市盈率仅8 9倍 2025年EPS预计增长11% 2026财年预计再增7%至2 31美元 [3] - 过去60天各季度EPS预期持续上调 其中Q1 Q2 F1 F2分别调升5 13% 7 69% 8 04% 7 94% [4] 高端制造与汽车行业 - 英国汽车进口关税从25%降至10%(首批10万辆) 直接利好Rolls-Royce [4] - 公司股价约10美元 同时为航空航天与能源市场提供动力系统 风险回报比改善 [5] 能源行业 - BP股价低于30美元 当前年度股息率达6 75% 五年股息年均增长7 02% 过去五年累计6次增息 [6][8] - 25%的钢铁铝关税取消将显著缓解其基础设施项目成本压力 [7] - 原油价格企稳预期下 公司盈利有望恢复 当前派息率为68% [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告净收入下降3%至7.6亿欧元，有机销售额下降3.6%，销量下降3.7%，价格组合呈轻微正向 [23] - 零售销售在本季度略有正增长0.2%，销售与销售之间的差距近4个百分点，其中复活节时间推迟约占1个百分点 [23] - 毛利率同比增长90个基点至27.8%，主要得益于供应链团队的生产力节省和消除负库存重估逆风 [24] - 调整后运营费用同比增长3%，主要由A&P的两位数增长驱动，间接费用同比略有收缩 [25] - 调整后EBITDA同比下降1.8%至1.2亿欧元，调整后每股收益下降5.4%至0.35欧元 [26] - 调整后自由现金流转换率降至24%，主要受成品库存增加影响 [26] - 第一季度回购约4900万欧元股票，支付2500万欧元股息，总计7500万欧元，较2024年第一季度增长152% [28] - 降低2025年全年有机销售增长预期至0% - 2%，此前为1% - 3% [29] - 降低全年调整后EBITDA指导至同比增长0% - 2%，此前为2% - 4% [30] - 扩大每股收益增长预期下限至2% - 6%，此前为4% - 6% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 增长平台净销售额第一季度同比增长36%，鸡肉业务表现出色，英国冷冻薯条市场份额接近2%，德国预制餐零售销售同比翻倍 [15] - 第一季度零售销售略有正增长0.2%，销售与销售之间差距近4个百分点，主要因复活节时间和零售商库存去化 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲冷冻品类增长近期加速，再次超过整体食品市场，但短期内增长不稳定，尤其是英国市场 [12] - 冷冻品类过去十年比整体食品行业增长快近1个百分点，预计长期将保持领先地位 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有品类和产品组合优势，将继续投资品牌和产品，确保长期业务健康发展 [11] - 围绕核心鱼类产品制定加速增长计划，包括广告、营销活动、产品翻新和创新 [17][18] - 预计第二季度有机销售恢复增长，实现全年及未来盈利增长 [23] - 行业面临零售商库存去化、消费者寻求性价比和成本压力等挑战，公司将通过定价和优化成本应对 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入上市第十年，环境充满挑战，但组织和产品组合具有韧性，对战略有信心 [6] - 商业飞轮运转良好，零售销售增长符合预期，毛利率扩大，现金流强劲 [7][9] - 尽管面临逆风，但相信有机销售将在第二季度恢复增长，实现全年盈利增长 [23] - 欧洲冷冻品类健康，长期增长机会大，公司产品组合定位良好 [12] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能因风险和不确定性而不同 [4] - 讨论非IFRS财务指标，应与IFRS结果结合阅读，相关调整信息可在财报和演示文稿中找到 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 零售商库存去化影响哪些国家和类别？ - 影响范围广泛，12 - 13个国家都有库存去化情况，各细分市场和重点业务均受影响，大部分去化已完成，可能还有一两个市场如英国受影响 [35][36] 问题: 新展望下品类增长和市场份额表现预期？ - 品类保持健康，公司预计后续季度增长并扩大市场份额，英国市场因促销和天气因素恢复较慢，整体冰淇淋业务健康 [40][41] 问题: 库存去化是与营运资金有关还是零售商为应对未来疲软？ - 公司销售与品类存在差异，主要因品类去库存导致销售与销售差距大 [46] 问题: 新产品吸引的消费者来自哪里？ - 公司在家庭用餐和零食领域有优势，创新产品向零食方向发展，吸引来自不同温度状态和其他冷冻品类的消费者 [48][51] 问题: 品牌和A&P投资调整是否包含在指导中？ - 已包含在指导中，公司是品牌建设者，将继续投资，A&P是综合策略一部分 [57] 问题: 投入成本增加原因？ - 主要是蛋白质成本增加，包括鸡肉和红肉，部分因蛋白质需求和亚洲禽流感影响，公司有定价能力应对 [58] 问题: 定价弹性和自有品牌、折扣商情况？ - 市场情况不稳定，消费者寻求性价比，公司通过综合策略平衡价格和市场份额，目前市场份额已恢复 [64][65] 问题: 新展望中销量和价格预期？ - 预计第二季度增长主要来自销量，下半年增长更多基于价格和RGM活动，全年是两者结合 [66][68]