公司背景 - Marathon Oil (MRO)是Zacks排名5（强烈卖出），因为由于石油需求疲软，盈利预期已经下调[1] - 公司成立于1887年，总部位于休斯顿，从事液体碳氢化合物和天然气的勘探、生产和营销[2] 盈利预期变动 - Marathon Oil在过去一年中连续4次击败了Zacks一致预期，但这并不足以让其成为Zacks排名1（强烈买入）[3] - 对于MRO，最近年度预期下调，当前财年（2023）一致预期从2.73美元下调至2.62美元[5] - 明年的预期从3.83美元下调至3.14美元[6] - 盈利预期的负向变动是该股被列为Zacks排名5（强烈卖出）的原因[7] - 很多股票在Zacks宇宙中都出现了负面盈利预期修订，这意味着那些出现小幅但负面盈利预期修订的股票都会被列为Zacks排名5（强烈卖出）[8]

公司公告 - Marathon Oil Corporation计划在2024年2月21日美国金融市场收盘后发布2023年第四季度及全年财报 [1] - 公司将于2024年2月22日上午9点（美国东部时间）通过网络直播进行电话会议 会议将包含前瞻性信息 [1] - 所有相关信息 包括财报和其他投资者材料 可通过访问Marathon Oil官网获取 [1] 公司概况 - Marathon Oil是一家独立的石油和天然气勘探与生产公司 专注于美国四个最具竞争力的资源区 包括德克萨斯州的Eagle Ford 北达科他州的Bakken 俄克拉荷马州的STACK和SCOOP 以及新墨西哥州的Permian [2] - 公司在赤道几内亚拥有世界级的综合天然气业务 [2] - Marathon Oil的成功框架建立在强大的资产负债表 ESG卓越表现以及多盆地组合的竞争优势之上 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司实现了718百万美元的经调整自由现金流,再投资率仅为38%,这是非常出色的表现 [13][14] - 公司预计第四季度的自由现金流将进一步提高,超过第三季度的强劲水平 [14] - 公司的单位现金成本下降到年度指引范围的下限,同比下降超过15% [15] - 公司正在积极把握市场通缩机会,确保在开支和资本方面实现基础效率提升 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在美国多个盆地的资产组合中,生产效率和资本效率持续提升 [34][35][36][37] - 在Eagle Ford,Ensign收购的整合进一步提升了资产组合的质量和数量 [36] - 在Bakken,公司持续开发该地区最优质的油井,单井回收期不到6个月,早期产量比平均水平高40% [37] - 在Permian,公司通过转向2英里及以上的水平井,可靠地实现行业前25%的油井产量 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司的EG集成天然气业务将在2024年实现重大的财务提升,主要由于其LNG销售价格与TTF指数挂钩 [20][21] - 新的TTF挂钩LNG销售合同将使2024年EBITDA同比增加3-5亿美元,假设TTF价格在15-20美元/MMBtu区间 [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续保持维护性的190,000桶/日的油品产量计划,这将最大化可持续的自由现金流 [24] - 公司将继续致力于向股东提供行业领先的资本回报和每股增长 [24] - 公司预计2024年将继续实现出色的生产效率和运营执行,并将从不断增加的LNG市场敞口中获益 [24] - 公司认为高质量的传统油气资产将在满足未来数十年的全球能源需求中发挥关键作用 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司将继续专注于通过有机和非有机方式提升长期价值,但任何交易都必须符合公司既定的财务和回报标准 [50][51] - 公司认为行业格局正在发生变化,优质的美国非常规资产将继续发挥重要作用,满足全球能源需求 [52] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Arun Jayaram 提问** 询问公司对大规模并购交易的看法,以及最近的8-K文件的情况 [56][59] **Lee Tillman 回答** 公司评估任何交易都会遵循既定的财务和回报标准,不会因交易规模而改变评估标准 [57][58][59] 问题2 **Scott Gruber 提问** 询问公司2024年维护性产量计划是否可以维持现有钻井数量 [67][68][69][70] **Lee Tillman 和 Mike Henderson 回答** 公司预计2024年的资本支出和钻井数量将保持相对平稳,生产效率的持续提升将支撑维护性产量计划 [69][70] 问题3 **Doug Leggate 提问** 询问公司是否应该更多关注降低净债务比例,而非股票回购 [94][95][97][98] **Lee Tillman 和 Dane Whitehead 回答** 公司目前可以同时进行股票回购和降低债务,这两个目标并不矛盾,公司有能力在不损害财务灵活性的情况下实现这两个目标 [95][97][98]

净收入及销售 - 公司在2023年第三季度的净收入为4.53亿美元，较去年同期的8.17亿美元净收入下降[58] - 美国业务部门的净销售量较去年同期增加25%[59] - 2023年第三季度，美国地区的合同收入为17亿美元，较去年同期下降了11%[73] 销售协议及股票回购 - 公司在2023年第三季度签署了一份为期5年的LNG销售协议，有效时间为2024年1月1日，价格结构与Dutch Title Transfer Facility (TTF)指数挂钩[60] - 公司在2023年前九个月通过股票回购计划回购了11亿美元的股票[61] 价格变动 - 公司在2023年第三季度的平均油价实现为每桶80.90美元，较去年同期的93.67美元下降14%[68] - 公司在2023年第三季度的天然气液体平均价格为每桶21.37美元，较去年同期的34.00美元下降37%[68] - 公司在2023年第三季度的天然气平均价格为每mcf 2.28美元，较去年同期的7.84美元下降71%[68] - 公司在2023年第三季度的WTI原油平均价格为每桶82.22美元，较去年同期的91.43美元下降10%[68] - 公司在2023年第三季度的Mont Belvieu NGLs平均价格为每桶23.13美元，较去年同期的36.08美元下降36%[68] - 公司在2023年第三季度的Henry Hub天然气结算日期平均价格为每mmbtu 2.55美元，较去年同期的8.20美元下降69%[68] - 2023年第三季度，原油和凝析油的平均价格为每桶64.30美元，较去年同期下降了13%[72] 费用及利润 - 2023年第三季度，公司的净利润为4.53亿美元，较去年同期下降了44%[75] - 2023年前九个月勘探费用总额为46亿美元，较2022年同期减少50%[78] - 美国勘探费用为16.22亿美元，较2022年同期增长29%[78] - 国际勘探费用为3.4亿美元，较2022年同期减少24%[78] - 税收除外的其他税收减少了1.3亿美元，主要是由于2023年前九个月销售收入较低[78] - 税后净利润为115.7亿美元，较2022年同期减少62%[79] - 国际部门2023年前九个月净利润为1.81亿美元，较2022年同期减少60%[80] 现金流及资本支出 - 现金流来源主要为运营活动，2023年前九个月净现金流为30.07亿美元[82] - 资本支出主要用于美国部门，2023年前九个月为16.61亿美元[85] 分红及财务风险 - 公司于2023年10月25日宣布每股派息0.11美元，将于12月11日支付[93] - 2023年9月30日，公司持有原油和天然气相关的开放性商品衍生品[100] - 假设原油和天然气期货价格上涨或下跌10%，公司的商品衍生品头寸的公允价值将分别变化[100] - 公司在2023年9月30日持有浮动利率债务，假设浮动利率平均上升100个基点，公司年利息支出将增加约1500万美元[101]

业绩总结 - 2023年第二季度调整后的现金流为11.21亿美元，较第一季度增长约20%[9] - 2023年第二季度调整后的自由现金流为5.31亿美元，较第一季度增长超过70%[9] - 2023年第二季度生产为156 MBOED（81 MBOPD），预计第三季度生产将达到年度指导范围的高端[20] - 2023年预计将至少返还40%的调整后现金流给股东，提供双位数的分配收益率[12] - 2023年预计调整后的自由现金流为26亿美元，假设WTI油价为80美元/桶[56] 用户数据 - 2023年美国净生产预计在177万至185万桶/日之间，国际生产预计在8万至10万桶/日之间，总净生产预计在185万至195万桶/日之间[51] - 预计2023年每股生产增长约30%，主要受Ensign收购和股份回购的推动[14] 资本支出与回购 - 2023年资本计划预算为19亿至20亿美元，预计将产生强劲的自由现金流（FCF）[34] - 2023年第二季度资本支出为6.34亿美元，占全年预算的60%以上，符合公司的商业计划[52] - 过去七个季度共执行42亿美元的股票回购，减少了24%的流通股数量[12] 市场展望 - 2023年第三季度预计总石油产量将达到或超过195 MBOPD，处于年度指导范围的高端[9] - 预计2023年E.G.业务的EBITDAX将显著提升，基于前瞻性商品价格曲线[23] - 预计2024年由于遗留Henry Hub合同到期，全球LNG暴露将显著提升，带来财务收益[42] 成本与收益 - 2023年美国的生产运营成本预计在每桶5.00至6.00美元之间，国际生产运营成本预计在每桶4.00至4.50美元之间[53] - 2023年亨利哈布气价变化0.50美元/MMBtu将导致年现金流变化约1亿美元[34] - 2023年每桶WTI价格变化1美元将导致年现金流变化约7000万美元[34] 环境与社会责任 - 公司致力于实现显著的温室气体和甲烷强度减少，符合《巴黎气候协议》的轨迹[12] - 温室气体（GHG）强度以每千桶油当量的二氧化碳当量（CO2e）排放量来衡量，所有百分比减少相对于2019年GHG排放强度[56] - 甲烷强度以每千桶油当量的二氧化碳当量（CO2e）排放量来衡量，所有百分比减少相对于2019年甲烷排放强度[56]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现了强劲的财务表现,包括经营活动现金流、自由现金流和总公司原油及等价物产量的环比增加 [10] - 公司在第二季度实现了约5.31亿美元的自由现金流,较第一季度有显著提升,这得益于出色的执行和产量改善以及EG业务现金分配的赶上 [10] - 公司在第二季度向股东返还了4.34亿美元资本,其中包括3.72亿美元的股票回购,这体现了公司差异化的现金流驱动的资本回报框架 [11] - 公司在2023年上半年向股东返还了超过8.3亿美元,占经营活动现金流的40%,这是行业内最高的股东分红收益率 [11] - 公司在过去7个季度已经减少了24%的发行在外股份,并有望在2023年实现30%的年度人均产量增长 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司在第二季度的总公司原油及等价物产量环比有所增加,预计第三季度将达到或超过年度指导范围的高端 [22] - 公司在第二季度的EG业务收到了大额的现金分配,预计第三季度的分配将在股息和资本回报之间更加均衡 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在第二季度的Permian盆地产量略有下降,主要是由于几口高产井需要维修以及新井的管线连接延迟所致,但这只是时间问题,不会对全年产量产生重大影响 [39][40] - 公司在第二季度的Bakken盆地产量有所增加,反映了出色的执行 [38] - 公司在第二季度的Eagle Ford盆地表现出色,特别是Atascosa县的延长水平井 [40] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司维持原油产量水平的维护性开发策略,最大化可持续自由现金流和股东分红 [13][28] - 公司在EG业务方面正在评估最多2口井的填充钻井计划,以最大化通过LNG厂的股权分子 [25] - 公司正在积极评估EG业务的长期发展前景,包括气田中心概念,以延长EG LNG的生命周期并进一步增强多年自由现金流能力 [26] - 公司在M&A方面保持谨慎,只会考虑完全符合公司标准的交易,包括财务指标、资产质量和战略协同等 [70][79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有信心在2023年和2024年继续引领行业,在最重要的指标如股东分红、自由现金流和人均增长等方面保持领先地位 [12][28] - 公司预计2023年下半年的自由现金流将进一步改善,受益于产量增加和资本支出下降 [22][23] - 公司对2024年的前景保持乐观,预计将从EG业务的全球LNG价格上涨中获得重大财务收益 [25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Arun Jayaram 提问** 公司如何在第二半年在股东回报、债务偿还和现金余额之间进行平衡 [32] **Dane Whitehead 回答** 公司将继续执行40%的经营活动现金流回报股东的框架,并将优先偿还高利率债务,同时保持适当的现金余额水平 [33][34][35][36] 问题2 **Joshua Silverstein 提问** 公司在EG业务的合同谈判中是否会保留部分现货销售敞口 [44] **Patrick Wagner 回答** 公司将会在长期合同和现货销售之间保持适当平衡,具体比例尚未确定,仍在谈判中 [87][89] 问题3 **Scott Hanold 提问** 公司在2024年的资本支出预算会如何变化 [54] **Lee Tillman 回答** 公司2024年仍将维持原油产量水平的维护性开发策略,具体资本支出预算细节尚未确定,但预计将继续体现公司的差异化现金流驱动回报框架 [55]

营收情况 - 公司营收同比增长10%至1000万美元 [1] - 营收增长主要得益于新产品的推出和市场需求的增加 [1] 成本情况 - 公司成本同比增长5%至500万美元 [1] - 成本增长主要是由于原材料价格上涨和人工成本增加所致 [1] 利润情况 - 公司净利润同比增长15%至300万美元 [1] - 净利润增长主要是由于营收增长和成本控制所带来的效益 [1] 现金流情况 - 公司现金流同比增长20%至400万美元 [2] - 现金流增长主要是由于优化资金运作和降低资金占用成本所致 [2] 资产负债情况 - 公司资产总额为2000万美元，负债总额为1000万美元，净资产为1000万美元 [3] - 公司资产负债率为50%，保持在合理范围内 [3] 市场前景 - 公司预计下一季度市场需求将继续增长，有望实现更好的业绩表现 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第一季度实现了非常强劲的财务和运营表现,与2月份提供的指引完全一致,延续了公司的交付记录 [14] - 公司第一季度自由现金流达到3.3亿美元,尽管没有收到赤道几内亚的现金股利,但随着第二季度开始收到超过2亿美元的大额股利,公司的自由现金流和经营现金流将会进一步增强 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度油产量为186,000桶/日,符合公司指引 [16] - 公司预计第二和第三季度的油产量将呈现增长趋势,这反映了公司前半年资本支出计划 [131] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在Permian盆地的表现非常出色,自去年下半年重启活动以来,已经完成23口井的投产,其中18口为超长水平井,较特拉华盆地上四分之一最佳井表现高出约30% [54][55] - 公司在赤道几内亚业务方面进行了重大的计划检修,虽然短期内减少了第二季度约12,000桶油当量/日的产量,但有利于提高2023年冬季和未来年份的设备可靠性 [59] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在不断优化资产组合,提高竞争力和长期可持续性,已经提前完成了Ensign收购的整合,并从中获得了出色的结果 [20][49][50] - 公司正在评估在赤道几内亚阿尔巴油田进行补充钻井的机会,以减缓基础产量下降,并最大化通过更有吸引力的全球LNG挂钩条款输送阿尔巴自有气体分子的机会 [64] - 公司正在评估进一步利用其在赤道几内亚的世界级基础设施,通过处理第三方气体分子来延长LNG工厂的使用寿命 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有信心能够在2023年实现行业领先的财务和运营表现,并保持这一多年来的趋势 [69][70] - 公司认为能源转型实际上是能源扩张,油气行业有独特的优势来推动全球经济进步,维护美国能源安全,帮助数十亿人摆脱能源贫困,保护我们所享有的生活水平 [71] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Arun Jayaram 提问** 询问公司在第二季度从赤道几内亚获得超过2亿美元现金股利的预期,以及这对现金流的影响 [75][76] **Lee Tillman 回答** 确认Arun提出的现金流影响分析是正确的,公司将在第二季度获得超过2亿美元的现金股利,这将弥补第一季度与共识预期的差异 [76][77] 问题2 **Scott Hanold 提问** 询问公司在赤道几内亚业务的产量下降率以及补充钻井计划对此的影响 [104][105] **Lee Tillman 和 Mike Henderson 回答** 解释公司在赤道几内亚的年均产量下降率约为10%,补充钻井计划有望帮助缓解部分产量下降,但具体贡献还需进一步评估 [105][106][107][108] 问题3 **Matt Portillo 提问** 询问公司在Permian盆地德克萨斯特拉华地区的新井表现以及未来井距设计计划 [122][123] **Pat Wagner 回答** 介绍了公司最新完井的4口井表现符合预期,验证了较密集的井距方案,未来公司计划采用4口井/4口井的共同开发方式以提高资本效率 [123][124][125][126][127]

美国部门销售情况 - 美国部门净销售量较去年同期增加22%[55] - 美国部门净销售量中，Eagle Ford地区销量较去年同期增加80%[58] - 美国部门净销售量中，Permian地区销量较去年同期增加125%[58] 公司财务状况 - 公司第一季度净收入为4.17亿美元，较去年同期减少至1.3亿美元[53] - 公司第一季度净收入下降主要由于低实现商品价格[53] - 公司第一季度净收入中，商品衍生品净收益为1.5亿美元[53] - 公司第一季度净收入中，折旧、减值和摊销费用为5.2亿美元[53] - 公司第一季度净收入中，所得税准备金增加6.26亿美元[53] - 公司2023年资本预算为19亿至20亿美元，优先考虑自由现金流[57] 客户收入情况 - 美国合同客户收入从2022年的1,714百万美元下降至2023年的1,503百万美元[68] 销售量分析 - 美国原油和凝析油价格/销量分析显示，2023年第一季度净销售量为1,185百万美元，较2022年下降[68] - 国际天然气液体价格/销量分析显示，2023年第一季度净销售量为57百万美元，较2022年增加[68] 其他财务数据 - 2023年第一季度商品衍生品净收益为15百万美元，较2022年同期的净损失143百万美元有所增加[68] - 2023年第一季度未分配给各段的项目净损失为9700万美元，较2022年同期的528百万美元有所下降[71] 费用情况 - 美国生产费用在2023年第一季度较2022年同期增加了49百万美元，主要是由于收购Ensign的Eagle Ford资产和通货膨胀压力[69] - 美国DD&A费用在2023年第一季度较2022年同期增加了97百万美元，主要是由于生产量增加[69] 收入情况 - 美国2023年第一季度段收入为4.25亿美元，较2022年同期的6.61亿美元有所下降[70] - 国际2023年第一季度段收入为8900万美元，较2022年同期的1.15亿美元有所下降[71] 资本支出 - 美国2023年第一季度资本支出为5.97亿美元，较2022年同期的3.46亿美元有所增加[75] 风险管理 - 2023年3月31日，公司持有的天然气相关的衍生品为12百万美元，假设天然气期货价格上涨10%，其公允价值将增至14百万美元[90] - 2023年3月31日，公司持有的浮动利率债务为20亿美元，假设市场利率上涨100个基点，公司年利息支出将增加约2000万美元[90] - 2023年3月31日，公司持有的固定利率债务为39亿美元，利率变动将影响公司固定利率债务组合的公允价值，只有在公司选择以不同于账面价值的价格回购或偿还固定利率债务时，才会影响公司的经营业绩和现金流[90]

业绩总结 - 2022年公司实现了约40亿美元的自由现金流，回报资本框架在通胀环境中表现出色[3] - 2022年公司向股东返还了30亿美元，占调整后的现金流的55%[3] - 2022年股东分配收益率为17%，在E&P同行中领先，并且在整个标准普尔500指数中也处于强势地位[7] - 2022年公司回购了28亿美元的股票，减少了15%的流通股数量，推动每股收益显著增长[7] - 2022年第四季度调整后的自由现金流为7.6亿美元，投资再投资率为31%[5] - 2023年预计资本支出为19亿至20亿美元，目标实现26亿美元的调整后自由现金流，投资再投资率约为40%[5] 用户数据 - 2022年公司石油和油当量产量为166 MBOPD，2023年预计维护水平石油产量为190 MBOPD[5] - 2022年公司证明储量增加21%至13亿桶油当量，其中48%为原油[5] - 2023年美国净产量预计在185万至195万桶油当量每日（MBOED）之间[44] - 2023年预计在新收购的Ensign土地上将有115至125口新井投入生产[36] 市场展望 - 2023年预计全球LNG市场的曝光度将显著增加，推动财务表现提升[5] - 预计2024年将显著提高E.G.的收益和现金流，因全球LNG定价的增加[33] - 2023年预计E.G.的股权收入在2.5亿至3亿美元之间，反映出对全球LNG定价的增加曝光[25] 新产品和新技术研发 - 2022年公司在E.G.业务中实现了约6.1亿美元的股权收入，超出原始指导的3亿美元[25] - 2022年E.G.的总EBITDAX约为9亿美元，显示出强劲的运营和更高的商品价格[25] 负面信息 - 2022年第四季度美国油生产受到冬季风暴影响，减少约5万桶油每日（MBOPD）[44] - 2023年国际单位现金成本预计将因2023年第二季度计划的检修和自然生产下降而增加[47] 其他新策略 - 公司在2022年将季度基础股息提高了11%，至每股0.10美元，这是过去8个季度中的第7次股息增加[7] - 预计2023年赤道几内亚的净收入来自权益法投资在2.50亿至3.00亿美元之间，2022年实际为6.13亿美元[47] - 在WTI价格超过60美元/桶时，预计将减少总债务并维持投资级别的资产负债表[29]