美国消费者策略电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 会议主题为美国消费者策略，涵盖**消费者非必需品**和**消费者必需品**两大板块 [3] * 讨论涉及多个子行业，包括：软饮料、家庭与个人护理、综合零售、服装零售、汽车零售、博彩与游戏、家居装修零售、酒店度假村与邮轮、餐厅、纺织品服装与奢侈品、烟草、农产品、食品生产商、食品分销商、食品零售、肉类与乳制品、酒精饮料等 [6][27][28][29][30] * 提及大量具体公司，包括但不限于：BRBR, CPB, MDLZ, MKC, SMPL, CAG, GIS, HSY, KHC, LW, SJM, TSN, WMT, COST, DG, DLTR, FIVE, HD, LOW, NKE, ADS, ONON, TJX, BURL, TPR, LULU, ROST, CPRI, PTON, SFIX, CAVA, CMG, DRI, PFGC, QSR, SBUX, SYY, USFD, WING, WEN, YUM, MCD, DPZ 等 [8][9][10][11] 核心观点与论据 2025年行业表现与估值 * **2025年表现疲软**：消费者板块（包括非必需品和必需品）年内表现均落后于市场，落后幅度达低双位数百分比 [3] * **估值吸引力显现**：相对于市场，消费者板块的远期市盈率估值倍数现在看起来具有吸引力，尤其是消费者必需品 [3] * **市场动态**：必需品与科技/AI板块处于跷跷板的两端，关键争议在于是否存在AI泡沫及其破裂时机 [4][18] * **宏观分歧**：一方面，针对低收入消费者的SNAP福利和医疗福利削减以及持续的通货膨胀可能导致经济放缓和市场下跌；另一方面，2026年针对高收入消费者的减税和持续的降息可能维持市场强势 [4][19] 关键主题与催化剂 * **关税波动**：对服装、家居产品等子行业构成压力，但市场目前对此已有较好理解 [5][20] * **GLP-1药物普及**：GLP-1减肥药的普及（尤其是2026年可能推出的口服药版本）以及美国的“让美国再次健康”议程是需要关注的重要趋势 [5][20] * **消费者分化加剧**：SNAP和医疗福利削减给低收入家庭带来压力，而中高收入家庭将从2026年的减税中受益 [5][20] * **特定事件**：2026年美国世界杯和《独立宣言》250周年庆典可能为酒店、度假村和邮轮航线提供额外支持 [6][72] 投资策略与选股建议 * **总体策略**：当前是**选股环境**，应关注公司特定特征而非单纯押注子行业 [21][36] * **筛选标准**：建议聚焦于具备以下特征的股票：1) **国际化程度更高**；2) **更多面向高收入消费者**；3) **更具防御性**；4) **避免尚未完全定价的特殊基本面压力** [3][22] * **子行业偏好**： * **必需品**：关注国际化程度更高的软饮料、家庭与个人护理公司以及防御性的综合零售商 [6] * **非必需品**：寻找盈利表现更具防御性和可靠性的公司，对不符合上述高质量标准的公司保持谨慎 [6] * **需规避的风险**：在美国市场，需谨慎对待受GLP-1减肥药普及负面影响的公司和行业 [6][71] 各子行业详细分析 消费者非必需品 * **2025年表现**：博彩与游戏（总回报+23.7%）、服装零售（+22.7%）、汽车零售（+19.1%）表现最佳；家居装修零售（-4.7%）、餐厅（+1.3%）、纺织品服装与奢侈品（+2.1%）表现最弱 [27][28] * **估值水平**：市值加权市盈率倍数比历史平均水平低约10% [32] * **机会领域**： * **纺织品、服装与奢侈品**：因关税波动导致的负面修正，估值看起来便宜（远期市盈率18.37倍，处于10年历史百分位的28%）[40][70][73] * **酒店、度假村与邮轮**：估值不贵（远期市盈率22.09倍，处于10年历史百分位的40%），且2025年表现稳健，2026年有事件催化 [72][73] * **餐厅**：估值相对于其历史水平显得便宜，但需警惕经济疲软可能导致“外出就餐”转向“在家就餐”的消费转换 [71][73] 消费者必需品 * **2025年表现**：一元店（总回报+49.5%）、烟草（+29.8%）表现突出；酒精饮料（-28.6%）、家庭与个人护理产品（-8.8%）、食品生产商（-7.3%）表现落后 [29][30] * **估值水平**：市值加权市盈率倍数与历史平均水平基本一致 [32] * **机会与风险**： * **家庭与个人护理产品、软饮料**：因更高的国际业务敞口，可能是更有趣的领域 [74] * **食品生产商、酒精饮料**：估值便宜但有原因（如受GLP-1影响），建议暂时观望，待明年年初GLP-1影响更清晰后再做决定 [74] * **农产品**：若EPA确认其关于生物柴油和可持续航空燃料的新可再生燃料标准，可能变得更有趣 [75] * **综合零售**：目前估值昂贵，但可能继续受益于潜在的“外出就餐”转向“在家就餐”的消费转换 [76] 分析师重点公司点评 服装与专业零售 (Aneesha Sherman) * **高质量/可靠策略**： * **TJX**：高质量、表现一致，是避险选择，估值处于历史高位但有其合理性 [82][86][91] * **Tapestry**：高质量、表现优异，客户向高收入群体转移，估值处于历史高位但合理 [85][86][91] * **错杀机会策略**：以下公司因风险厌恶和非基本面原因交易于历史水平之下 * **On (ONON)**：业绩强劲，修正积极，但股价已降级 [89][91] * **Adidas (ADS)**：业绩强劲，管理层信心足，重申2026年目标，但股价大幅降级 [89][91] * **Nike (NKE)**：应继续展现实现目标的进展，但因市场回避不确定性而股价承压，短期有积极催化剂（财报、ICR会议、世界杯）[90][117][118][119][123] * **Burlington (BURL)**：短期风险较高，但中期回报强劲，估值极具吸引力 [90][91] 综合零售与硬线零售 (Zhihan Ma) * **首选**： * **Costco**：估值已从55倍市盈率回调超过10个点，长期仍是稳定增长者（低至中双位数EPS增长），DCF显示超40%上行空间 [95][98] * **Dollar General**：尽管股价已从低点反弹约65%，但预期仍低，若持续交付业绩，应有进一步上涨空间 [96][98] * **其他观点**： * **Walmart**：未来3-5年最佳基本面故事之一，但40倍市盈率估值已充分反映预期 [94][97] * **Lowe‘s**：在家居装修领域优于Home Depot，但对该整体领域持中性看法 [97] * **Dollarama**：估值近期已大幅上涨，预期较满 [97] 餐厅 (Danilo Gargiulo) * **行业背景**：2024年餐厅单位增长自2012年（除疫情期）以来首次低于人口增长，可能市场已饱和，2026年预计充满挑战 [101] * **首选**： * **Wingstop**：拥有三个特殊增长杠杆（智能厨房、忠诚度计划、新广告活动），且面临容易比较的基数 [102] * **Darden**：股价因市场误解而下跌，预计下半年利润率将提升，且通过提供小份菜品在GLP-1趋势下更具防御性 [104] 酒精饮料 (Nadine Sarwat) * **行业挑战**：受三大因素影响：1) 周期性/结构性辩论；2) 西班牙裔消费者压力（估计拖累美国啤酒销量250-300个基点）；3) 关税影响 [107][110][111] * **选股谨慎**：难以找到拐点催化剂，投资者为规避风险宁愿放弃部分上行空间 [109] * **仍看好的公司**： * **Constellation**：尽管面临所有不利因素，仍能获得40个基点的市场份额，品牌健康度强劲，但股价与联邦移民政策挂钩带来不确定性 [112][113] * **Brown Forman**：相信当前大部分压力是周期性的而非结构性的 [112] * **地理偏好**：目前更偏好欧洲的自我改善型公司，如Carlsberg、Coca-Cola Hellenic、Royal Unibrew [114] 食品 (Alexia Howard) * **行业状态**：食品板块处于20年来最被抛售的状态，仍面临GLP-1药物普及的挑战 [114] * **重点关注**： * **McCormick**：被错杀，有望受益于美国包装食品重新配方的“超级周期”，这可能是一个持续3-4年的周期 [115][116] 其他重要内容 * **市场分化与选股重要性**：消费者板块内部股票表现差异巨大，例如在综合零售领域，DG年内上涨65%而TGT下跌约35%，凸显选股关键性 [92][93] * **盈利修正分解**：2025年股价表现主要由估值倍数扩张驱动，而非盈利增长。非必需品板块未来12个月盈利增长预期下降，而必需品板块盈利增长预期上升1.7%，估值倍数仅扩张4.9% [44] * **资本回报率分析**：非必需品板块的ROIC高于历史平均水平，而必需品板块则略低于平均水平。纺织品、服装与奢侈品ROIC处于10年历史百分位的98%，而博彩与游戏仅处于14% [57][60][61] * **拥挤度分析**：必需品板块的拥挤度低于20年历史平均水平。食品生产商和家庭用品是目前最不拥挤的领域，而综合零售和烟草是最拥挤的领域 [64][68][69] * **规模效应**：2025年，在消费者板块中，大盘股表现优于小盘股 [47] * **税收退款影响**：预计2026年初的税收退款可能为零售销售带来1-2%的整体提升，Walmart和Costco可能是更大受益者 [94]

To learn more, visit: www.mccormickcorporation.com or follow McCormick & Company on Instagram and LinkedIn. For information contact: HUNT VALLEY, Md., Dec. 22, 2025 /PRNewswire/ -- McCormick & Company, Incorporated (NYSE: MKC), a global leader in flavor, is scheduled to conduct a conference call and webcast of its fourth quarter 2025 financial results on Thursday January 22, 2026, at 8:00 a.m. Eastern Time. Brendan Foley, Chairman, President & CEO; Marcos Gabriel, Executive Vice President & CFO; and Faten F ...

our next guest planning to discuss his letter to shareholders, the people of the state of Pennsylvania. Want to bring in Senator Dave McCormack of Pennsylvania. Good morning to you. Um it's nice to see you.You've uh you've written this letter. Have your predecessors ever done something like this. Where where did the idea come from.>> You know, I don't I don't think anybody's done it before. Not that I'm aware of, but it just came from, you know, being in business for 25 years and being the CEO of a public c ...

公司近期业绩表现 - 2025财年第三季度有机净销售额同比增长2%，主要由销量驱动 [1] - 消费者业务板块有机增长3%，表现强劲，引领整体销量势头 [1] - 公司维持全年净销售额展望为持平至增长2%，有机净销售额增长预期仍维持在1%至3%区间，且预计至少达到区间中点 [5] - 全年增长预计由消费者板块的销量主导，而风味解决方案板块预计将基本持平 [5] 消费者板块业务分析 - 全球消费者板块执行强劲，在关键市场的许多核心品类中市场份额保持稳定或提升 [2] - 在美国，公司品牌产品的单位消费量持续超越更广泛的食品类别；在欧洲、中东和非洲地区，单位消费额和美元消费额均超过品牌及自有品牌快速消费品食品的表现 [2] - 消费者板块已连续六个季度通过持续的品牌营销、创新和收入管理投资，实现了差异化的业绩表现 [4] - 健康的消费趋势、分销渠道的扩展以及加强的节日促销和营销支持，预计将推动第四季度销量持续增长及强劲的假日销售表现 [4] 香料与调味品细分市场 - 全球消费者板块下的香料与调味品业务实现了跨地区的广泛销量增长 [3] - 在美国市场，其销量已连续五个季度超越自有品牌，并在加拿大持续获得市场份额 [3] - 法国和波兰对欧洲、中东和非洲地区的业绩做出了重要贡献 [3] - 烧烤产品线的强势表现得益于新的Grill Mates包装以及Frank's RedHot品牌促销和创新活动的增加 [3] 公司增长前景与战略 - 凭借持续的销量主导型增长、稳定的份额提升以及跨地区的强大品牌执行力，公司以稳固的势头进入2026财年 [6] - 持续的创新、营销投资和健康的消费趋势预计将支持其增长，即使在消费者谨慎的环境下也是如此 [6][10] 财务数据与估值 - 公司2025财年第三季度实现2%的有机增长，其中消费者板块增长3%且销量势头强劲 [10] - 根据Zacks共识预期，公司2025财年每股收益预计为3.02美元，2026财年预计为3.22美元 [11] - 2025财年每股收益预计同比增长2.37%，2026财年预计同比增长6.52% [11][16] - 公司股票远期市盈率为21.96倍，高于行业平均的14.87倍 [9] - 过去六个月，公司股价下跌9.6%，同期行业指数下跌10.9% [7] 同业公司比较 - United Natural Foods, Inc. (UNFI) 当前Zacks排名为1（强力买入），市场对其当前财年销售额和收益的共识预期分别较上年增长1%和187.3%，过去四个季度平均盈利超出预期52.1% [12][13] - The Vita Coco Company, Inc. (COCO) 当前Zacks排名为1，市场对其当前财年销售额和收益的共识预期分别较上年增长18%和15%，过去四个季度平均盈利超出预期30.4% [13][14] - Monster Beverage Corporation (MNST) 当前Zacks排名为1，市场对其当前财年销售额和收益的共识预期分别较上年增长9.6%和22.2%，过去四个季度平均盈利超出预期5.5% [14][15]

医疗保健补贴与改革 - 奥巴马医改补贴即将到期 注册截止日期为周一 目前尚未采取任何行动 可能导致约2200万至2400万美国人突然失去补贴 [1][2][5] - 补贴到期将显著增加工薪家庭保费压力 例如 年收入5万美元的家庭 每月保费可能从200美元翻倍至400美元 宾夕法尼亚州费城以外地区的家庭年收入中位数为52000美元 自付额可能高达6000美元 [3][21] - 当前补贴计划存在缺陷 包括向年收入高达50万或60万美元的家庭提供补贴 存在大量欺诈 且缺乏个人共付额要求 因此补贴不能以当前形式延期 [4][13][16] - 短期解决方案需包含改革 如大幅降低收入上限 设置最低自付额以防范欺诈 以及将延期时间从民主党提议的三年缩短 [7][16][17] - 长期改革方向包括控制成本 推广健康储蓄账户以帮助支付前期费用 例如1500美元的HSAs存款可缓解压力 并最终进行全面的医疗体系改革 [12][18][20] 人工智能政策与监管 - 白宫发布关于人工智能的行政命令 旨在制定国家创新战略 以维持美国在AI领域的全球领导地位 并应对与中国的竞争 [24][25][28] - 行政命令试图平衡国家战略与州级监管 允许各州在版权保护和儿童安全等领域采取行动 但指示司法部长对过度限制性的州法规采取法律行动 [25][26][27] - 缺乏统一的国会立法可能导致各州监管拼凑 这将对创新构成障碍 特别是在能源等关键支撑领域 AI与能源需求紧密相连 而美国目前各州的许可法规不一致 [24][28][35] - 国会需要在制定国家AI标准方面发挥作用 行政命令为与国会合作设定了路径和目标 以建立统一的国家标准 [26][29][33] - 能源领域的许可改革被视为支持AI发展的国家要务 需要一致的全国性许可方法以满足AI带来的能源需求 并与中国竞争 [35][36]

公司基本面与业务状况 - 公司McCormick的风味产品业务保持健康 并正处于一个由销量驱动的分阶段重启增长过程中[1] - 公司目前面临关税问题以及在墨西哥市场的扩张挑战[1] 投资价值与市场观点 - 基于当前股价 该公司被视为一个高质量、股息持续增长的复合型投资标的[1]

公司概况与市场地位 - 公司为全球风味行业领导者 专注于生产销售香料、调味料和佐餐食品 市值达170亿美元[1] - 公司业务遍及全球超过150个国家 通过消费者和风味解决方案两个部门运营[1] - 公司被归类为大盘股 其创新产品和全球影响力巩固了其在包装食品领域的领导地位[1] 近期股价表现与趋势 - 公司股价在3月10日触及两年高点86.24美元 当前交易价格较该峰值低25.4%[2] - 过去三个月 公司股价下跌6.2% 表现逊于同期下跌2.8%的First Trust纳斯达克食品饮料ETF[2] - 年初至今 公司股价下跌15.7% 过去52周下跌21.5% 表现逊于同期ETF的跌幅[3] - 自4月初以来 公司股价持续低于200日移动平均线 且多数时间低于50日移动平均线 凸显其看跌趋势[3] 第三季度财务业绩 - 尽管财报超预期 但在10月7日发布第三季度业绩后的交易时段 公司股价下跌3.9%[4] - 受有机收入增长1.8%推动 公司整体营收同比增长2.7%至17亿美元 超出市场共识预期60个基点[4] - 营收增长部分得益于汇率变动带来的90个基点的有利影响[4] - 公司调整后每股收益同比增长2.4%至0.85美元 超出市场共识预期4.8%[5] - 股价在最初下跌后 在随后的三个交易日保持了积极势头[5] 同业比较与分析师观点 - 与同行相比 公司表现显著优于荷美尔食品公司 后者年初至今下跌24.3% 过去一年下跌29.2%[5] - 在覆盖该股的13位分析师中 共识评级为“适度买入”[6] - 分析师给出的平均目标价为80.21美元 意味着较当前价格有24.7%的上行潜力[6]

文章核心观点 - 文章分析了三家受收益投资者欢迎的公司的股息前景 这些公司分别是Omnicom、McCormick和Truist Financial [1] Omnicom (OMC) - 在完成对Interpublic Group的收购后 该公司已成为全球最大的营销公司 [2] - 自2021年首次派息以来股息率一直保持不变 但刚刚宣布季度股息将增长14% 新股息将于1月9日支付 [2] - 基于新的股息率 股票收益率为4.4% 交易价格较其115美元的Morning Star公允价值估计有37%的折让 [2] McCormick (MKC) - 该公司是全球香料和香草市场的领导者 是一家股息贵族 其上个月宣布的最近一次股息增长是其连续第40次年度增长 [3] - 股票当前收益率为2.9% 过去5年的年化股息增长率为8.1% [3] - Morning Star分析师预计未来将有类似增长 预测年度股息将实现高个位数增长 并预计在其预测期内派息率将保持在60%左右 [4] - 股票当前交易价格与其67美元的Morning Star公允价值估计一致 [4] Truist Financial (TFC) - 该公司由BB&T和SunTrust于2019年合并而成 是美国三大超级区域性银行之一 [4] - 股票收益率为4.5% 略高于过去5年4.3%的平均水平 该期间的年化股息增长率为4% 但股息在过去14个季度保持平稳 [5] - 尽管最近几个季度股息支付率已升至50%以上 但Morning Star股票分析师对该公司股息的持续性并不担心 [5] - 随着Truist盈利增长 预计派息率未来将趋势性下降至50%以下 并预计股息率将保持不变直至2026年 从2027年开始温和增长 [6] - 股票交易价格与Morning Star的46.10美元公允价值估计一致 [6]

美国军事行动与国内政治争议 - 美国国会议员为国防部长的加勒比海军事行动辩护 该行动击沉了超过20艘被指控从事毒品走私和毒品恐怖主义的船只 造成约80人死亡[3][4] - 部分议员和媒体对行动提出强烈批评 例如参议员马克·沃纳认为针对幸存船只的第二次打击是非法的 并因此呼吁国防部长辞职[1][4] - 辩护方将毒品卡特尔定性为恐怖组织 认为向美国运送毒品的武装人员是敌方战斗员 其携带的毒品被视为大规模杀伤性武器[5][6] 军事改革与征兵成效 - 国防部长正推动军队改革 旨在将其重塑为致命的战斗武器 而非民主党的政治行动臂膀[3] - 改革措施似乎提升了军队吸引力 征兵工作不仅达到目标而且超额完成 有人排队等待重新入伍 因为他们认可军队完成使命的能力[2] 毒品战争的严重性 - 美国在毒品战争中死亡的人数超过历史上任何其他战争 累计有100万人死亡[5] - 辩护方以此强调打击毒品走私组织的必要性 认为这是在对抗危害美国公民的坏人[5]

核心观点 - 味好美公司(McCormick & Company, Inc., MKC)在2025财年第三季度展现出强劲且广泛的增长势头 主要由销量增长驱动 特别是在消费者板块 有机销售额增长3% [1] - 公司在多个核心品类和关键市场实现了份额增长 并受益于健康与保健趋势 这为其进入2026年奠定了良好基础 [1][5] - 尽管公司基本面强劲 但其股价在过去六个月下跌了9.5% 且估值高于行业平均水平 [6][7] 财务与运营表现 - **消费者板块增长**：消费者板块有机销售额增长3% 增长由销量驱动 覆盖香料、调味料、芥末和辣酱等核心品类 [1][9] - **区域市场份额增长**： - 在美国 公司销量连续第五个季度超越自有品牌 [2] - 在加拿大 整体市场份额持续增加 [2] - 在欧洲（特别是法国和波兰） 份额增长显著推动了EMEA地区的业绩 [2] - **品类表现强劲**： - 香料和调味料产品组合在所有地区均推动强劲销量增长 [2] - 烧烤产品组合表现突出 得益于新推出的消费者喜爱的Grill Mates包装以及Frank's RedHot产品增加的促销和创新 [2] - 芥末品类在美洲和EMEA地区实现了稳固的单位和金额份额增长 [3] - 辣酱表现强劲 得益于美国分销渠道的扩大、品牌营销的加强和创新 [3] - 在英国 消费加速且份额增长 [3] - **其他业务亮点**：公司在营养棒、饮料和健康零食调味料领域的表现优于行业趋势 各地区的快餐服务(QSR)业绩保持强劲 由创新、客户增长和新产品促销推动 [4] 增长驱动因素与前景 - **健康趋势推动**：公司受益于健康与保健趋势的强劲势头 高蛋白和健康宣称推动了零售和餐饮服务渠道的购买行为加速 [5] - **未来定位**：公司强劲的消费者势头、广泛的份额增长和健康趋势使其为进入2026年做好了良好准备 [5] - **关键成功要素**：持续的创新和品类扩张将是其在需求变化和竞争压力下保持优势的关键 [5] - **具体需求领域**：健康趋势提振了对蛋白饮料、健康零食和快餐服务创新的需求 [9] 市场表现与估值 - **股价表现**：MKC股价在过去六个月下跌了9.5% 与行业表现一致 [6] - **估值水平**：MKC的远期市盈率为21.96倍 高于行业平均的14.87倍 [7] 盈利预测 - **当前季度(2025年11月)**：Zacks一致预期每股收益为0.89美元 同比增长11.25% [10] - **下一季度(2026年2月)**：Zacks一致预期每股收益为0.65美元 同比增长8.33% [10] - **当前财年(2025年11月)**：Zacks一致预期每股收益为3.02美元 同比增长2.37% [10] - **下一财年(2026年11月)**：Zacks一致预期每股收益为3.22美元 同比增长6.52% [10] - **长期展望**：对MKC的2025财年和2026财年盈利的一致预期 分别意味着同比增长2.4%和6.5% [15] 同业比较 - **Lamb Weston Holdings, Inc. (LW)**：Zacks排名第2(买入) 当前财年销售一致预期增长1.3% 盈利预期下降6.3% 过去四个季度平均盈利超出预期16% [11][12] - **Ollie's Bargain Outlet Holdings, Inc. (OLLI)**：Zacks排名第2(买入) 当前财年销售和盈利一致预期分别增长16.4%和16.5% 过去四个季度平均盈利超出预期4.2% [12][13] - **PepsiCo, Inc. (PEP)**：Zacks排名第2(买入) 当前财年销售一致预期增长1.8% 盈利预期下降0.7% 过去四个季度平均盈利超出预期1.1% [13][14]