Key Takeaways CorMedix launched DefenCath in 2024, generating $78.8M in H1 2025 revenues and raising guidance.CRMD acquired Melinta for $300M, adding seven marketed therapies and diversifying beyond DefenCath.MIRM's Livmarli posted $161.4M H1 2025 sales, but revenue reliance and competition pose key risks.CorMedix (CRMD) and Mirum Pharmaceuticals (MIRM) are pursuing treatments for underserved medical conditions where existing therapies are limited or nonexistent. Both companies are carving out niches in are ...

期权交易活动 - 本周开始交易Mirum Pharmaceuticals Inc (MIRM) 11月21日到期的新期权合约[1] - 识别出特别值得关注的1份看跌期权和1份看涨期权合约[1] 看跌期权分析 - 70美元行权价的看跌期权当前买方出价为0.40美元[2] - 通过卖出该看跌期权，投资者可将持股成本基础降至69.60美元/股[2] - 相比当前74.69美元的市场价格，这相当于获得约6%的折价[3] - 该期权有70%概率无价值到期，若如此将获得0.57%的现金回报率，年化回报率达3.31%[3] 看涨期权分析 - 80美元行权价的看涨期权当前买方出价为1.00美元[6] - 采用备兑看涨策略可实现8.45%的总回报率(若股票在11月21日被行权)[6] - 该行权价较当前股价存在约7%的溢价[8] - 有60%概率期权无价值到期，投资者可保留股票并获得1.34%的额外回报，年化达7.75%[8] 波动率指标 - 看跌和看涨期权的隐含波动率均约为41%[9] - 实际过去12个月波动率(基于250个交易日收盘价)为40%[9] 股价表现参考 - 分析中包含MIRM过去12个月交易历史图表，分别以绿色标注70美元行权价和以红色标注80美元行权价[4][6]

公司概况与财务表现 * Mirum Pharmaceuticals是一家专注于罕见病治疗药物开发和商业化的生物制药公司 目前拥有三款已上市的小分子药物LIVMARLI CHOLBAM和CHENODAL [1] * 公司基于2025年上半年强劲的收入增长 将2025年全年收入指引上调至4.9亿至5.1亿美元 公司业务运营现金流为正 资产负债表强劲 [1][2] 核心商业化产品表现与市场动态 * LIVMARLI已获批用于Alagille综合征和PFIC两种适应症 主要治疗儿科胆汁淤积 但在PFIC适应症中发现成人患者群体比预期更普遍 [3][4] * PFIC市场增长超出预期 原因包括其差异化的临床疗效特征（瘙痒、生长、胆红素改善） 发现了未使用过IBAT抑制剂的确诊患者 以及通过赞助基因检测提高了成人肝病学家对PFIC的认知 从而发现了新的患者 [4][5] * CHENODAL于2025年初获批用于CTX 获得了7年的孤儿药独占期 [3] * CHOLBAM获批用于胆汁酸合成障碍 [3] * 国际业务表现强劲 是推动收入指引上调的另一因素 日本合作伙伴武田制药（Takeda）近期获批Alagille和PFIC适应症并开始上市 欧洲业务也进展良好 [6] 临床管线进展与未来机会 * LIVMARLI的EXPAND试验旨在扩展其用于其他胆汁淤积性瘙痒适应症 目标人群至少包括美国的500名儿科患者 试验包含儿科（主要分析）和成人队列 预计2026年完成入组 2027年上半年获得数据 [7][8] * Volixibat用于治疗PSC的VISTA研究已完成入组 预计2026年第二季度获得顶线结果 美国患者群体超过3万人 其中约三分之二（约2万人）有活动性瘙痒 研究终点为改善胆汁淤积性瘙痒 旨在获得完全批准 目前PSC无获批药物 [9][10][12][14] * Volixibat用于治疗PBC的AVANTAGE研究设计与PSC研究相似 近期中期数据显示其瘙痒改善较安慰剂超过2分 绝对改善接近4分 并在疲劳改善方面观察到获益 确认性部分研究正在入组约200名患者 预计2026年完成入组 [17][18] * 在PBC的竞争环境中 volixibat定位为与治疗线数无关 可用于一线（UDCA治疗但瘙痒未控制 约占患者三分之二）或二线（PPAR治疗效果不佳）治疗 [20][21] * MRM-3379是用于治疗Fragile X综合征的PDE4D抑制剂 美国约有2.5万男性患者 其机制是通过抑制PDE4D提高神经元中cAMP水平 临床前数据显示其能改善认知和突触形成 且效果具有持续性 与竞争对手盐野义（Shionogi）的化合物相比 其脑渗透性更强 [22][23] * MRM-3379的二期剂量范围研究计划于2025年第四季度启动 主要研究针对16岁及以上患者（每臂52人 含安慰剂组） 并设有一个16岁以下患者的开放标签研究 三期研究规模将取决于二期结果和竞争对手数据 [25][26] 战略与展望 * 公司未来6-12个月的催化剂包括：三款上市药物的持续商业增长 2025年启动Fragile X二期研究 2026年获得PSC数据 以及EXPAND和PBC研究的入组完成 [27] * 公司专注于罕见病领域 对业务拓展（如许可引进）持开放但谨慎的态度 寻求具有明确价值、与现有能力协同、拥有可信数据且交易可行的资产 财务状况允许其保持纪律性 [28][29]

PresentationBefore we get started, I just need to read a quick disclaimer for important disclosures, please see the Morgan Stanley Research Disclosure website at www.morganstanley.com/researchdisclosures. And if you have any questions, please reach out to your Morgan Stanley sales representative. And with that, I'll just turn it over to Chris to give us some introductory comments for people that might not be familiar with the story.All right. Good morning, everyone, and thanks for joining us at the Morgan S ...

**Mirum Pharmaceuticals (MIRM) 电话会议纪要关键要点** **公司概况与财务表现** * 公司专注于罕见病领域 拥有三种已获批药物 预计2025年收入为4.9亿至5.1亿美元[2] * 商业业务增长强劲 研发管线活跃 未来18个月内有三个潜在的关键性研究[2] * 近期将LIVMARLI的峰值销售预期上调至10亿美元以上[3] **核心产品LIVMARLI商业表现与市场渗透** * LIVMARLI近期获批用于PFIC适应症 推动了整体增长 增长动力来自新患者发现和诊断[3][5] * 在美国市场 PFIC患者群体存在大量未被诊断的情况 超出公司最初预期[5][8] * 公司通过灵活的液体制剂和片剂配方满足不同年龄患者需求[6] * 在国际市场 业绩主要由Alagille综合征驱动 已进入超过30个国家并获得报销 日本合作伙伴武田制药开局良好[11][12] * 在Alagille综合征的流行患者池中 公司渗透率约为50% 每年约有100例新诊断病例[13] * 峰值销售10亿美元以上的构成大致为 Alagille综合征约占40% PFIC和XPAND研究各占相当比例[18] **研发管线进展** * **Volixibat in PSC (VISTAS研究)**: Phase 2b研究已完成入组 主要终点为瘙痒症状 预计2026年第二季度公布顶线数据[2][30][40] * 中期分析保持盲态 结果令人鼓舞 增强了对最终数据的信心[35][36] * 目标患者群体约为美国的30,000名PSC患者 其中约三分之二受瘙痒困扰[31] * **Volixibat in PBC (VANTAGE研究)**: 预计2026年完成入组 2027年上半年获得顶线数据[47] * 中期分析显示瘙痒评分较基线改善3.8点 具有显著的临床意义[39] * 目标市场约为美国的100,000名PBC患者 其中约60,000人受瘙痒困扰[45][46] * **LIVMARLI in XPAND研究**: 这是一项针对多种胆汁淤积病因的篮式研究 预计患者池规模至少与PFIC相当[18][19] * 源于大量的同情用药需求 FDA要求制定相关研究方案[21] * 预计美国有至少500名患者符合标准 预计明年完成入组[22] * **MRM-3379 for Fragile X**: 刚获得IND批准 即将启动Phase 2剂量探索研究[52][54] * 采用NIH Toolbox认知评估工具作为主要终点 区别于以往基于行为量表的研究[52] * 该药物具有差异化的中枢神经系统渗透特性[53] **其他商业化产品** * 胆汁酸替代药物CHOLBAM和CHENODAL增长显著 季度收入从最初的2500万美元增长至第二季度的4000万美元[28] * 增长主要来自对CTX患者发现的执行 该疾病诊断严重不足[27] **竞争格局** * 在PBC领域 GSK的同类IBAT抑制剂预计2026年上半年获批 其III期数据显示出瘙痒改善[49][50] * 公司认为其VANTAGE研究中期分析的效果更强 有望成为具有更强疗效的快速跟进者[50] **宏观与战略问题** * **中国生物技术创新**: 主要影响公司的BD战略 可能带来更多产品候选物 但在罕见病领域的竞争尚未显著[55] * **人工智能应用**: 主要用于提高效率 如文件起草、数据审查和分析 旨在增强团队能力而非替代岗位[57] * **监管环境**: 与FDA的互动保持建设性和直接 目前未受MFN等政策显著影响[58] **知识产权** * LIVMARLI的关键专利家族（2040家族）覆盖其适应症和给药方案 其他申请将保护期延长至2043年[25]

公司概况与财务表现 * Mirum Pharmaceuticals是一家罕见病公司 拥有三种已获批药物 2025年收入指引为4.9亿至5.1亿美元 公司已实现现金流为正并实现财务独立[2] * 公司与武田(Takeda)在日本有合作 第二季度因武田订单的真实调整(True-up)确认了1100万美元收入 第一季度的发货确认了600万美元收入 预计下半年还会有一次发货并确认收入[37][39][40] 核心产品LIVMARLI (Maralixibat)的表现与市场 * LIVMARLI用于Alagille综合征 在美国和欧洲成熟市场 对现有患者池(prevalent pool)的渗透率约为50% 每个季度都能稳定增加患者[14] * 美国Alagille综合征的患病人口估计在2000至2500人 其中至少75%有瘙痒症状 年发病率约为100例（基于美国每年近400万新生儿 发病率约1/50,000）[18][19][23] * 公司于2025年6月推出了LIVMARLI片剂 方便青少年和成人患者服用 已观察到从液体制剂转换过来的兴趣[33] * 针对进行性家族性肝内胆汁淤积症(PFIC)的 launch 重点在于寻找年龄较大的儿童、青少年和成人患者 策略是教育胃肠病学家和肝病学家对不明原因胆汁淤积患者进行基因检测[28][30][31] 核心产品SATEXLY (Cholic Acid)的表现与市场 * SATEXLY用于脑腱黄色瘤病(CTX) 约一半处方来自肝病学家 另一半来自医学遗传学家和神经学家 据文献仅约10%的CTX患者被确诊[4] * 患者识别策略包括追踪ICD编码和特定临床表现 如神经系统中的共济失调、运动障碍 眼科中的双侧白内障 以及无法解释的慢性腹泻[5] * 新生儿筛查是理想方向 纽约州的一项试点项目发现发病率为约1/18,000 高于文献记载 但由于联邦层面HRSA和RUSP的变动 推广时间表尚不明确[9][11] 研发管线与临床进展 * 公司拥有丰富的研发管线 包含来自三个不同候选产品的四项临床试验 其中三项被认为是注册试验[2] * LIVMARLI的扩展篮子研究(expanded basket study)旨在覆盖多种罕见胆汁淤积性瘙痒患者 重点人群是儿科患者 公司对该研究有至少500名儿科患者的可见度(Line of sight) 该研究也包含一个招募成人的补充队列[50][51][61] * 用于原发性硬化性胆管炎(PSC)和原发性胆汁性胆管炎(PBC)的VISTA-305和VISTA-306试验 预计在2026年第二季度获得数据 假设顺利 产品可能在2027年上市[67][69] * 为支持成人肝病领域(PSC/PBC)的上市 公司计划将美国的现场销售团队从约17人扩充至约50人 但预计运营支出(OpEx)的增量投资不大 因为基础设施已搭建完毕[69][70] 战略方向与未来展望 * 随着公司变得盈利 其战略选择包括利用现金流继续构建公司 通过业务发展(Business Development)引入新项目 其风险偏好保守 倾向于选择像Fragile X项目那样 机制已有一定验证的项目[78][80][82] * 公司的核心能力被认定为罕见病领域的中后期临床开发、注册、商业化以及医学事务能力 擅长寻找患者并构建业务[85][88] * 公司预计 若PSC和PBC机会如预期 在完成必要的上市投资后 未来几年盈利能力将非常可观[77]

Bret leads the investing group The Biotech Forum , in which he and his team offer a model portfolio with their favorite 12-20 high upside biotech stocks, live chat to discuss trade ideas, and weekly research and option trades. The group also provides market commentary and a portfolio update every weekend. Learn More . Analyst's Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of MIRM either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my ...

财务表现 - 2025年第二季度每股亏损0.12美元，远低于Zacks共识预期的0.31美元亏损，较去年同期0.52美元亏损大幅收窄 [1] - 第二季度总收入1.278亿美元，同比增长64.1%，超出Zacks共识预期的1.08亿美元 [2] - Livmarli净销售额8820万美元，同比增长87%，其中美国市场5700万美元，海外市场3120万美元 [7] - 胆汁酸产品(Cholbam和Ctexli)销售额3960万美元，同比增长30% [7] 产品与管线 - Livmarli获全球批准治疗Alagille综合征相关胆汁淤积性瘙痒症，并在美欧获批治疗特定进行性家族性肝内胆汁淤积症患者 [3] - 2023年8月收购Travere Therapeutics的胆汁酸产品线，新增Cholbam胶囊和Ctexli片剂 [3] - 主导管线药物volixibat正在两项IIb期研究中评估治疗原发性胆汁性胆管炎(VANTAGE研究)和原发性硬化性胆管炎(VISTAS研究) [12] - 计划2025年第四季度启动PDE4D抑制剂MRM-3379治疗脆性X综合征的II期研究 [13] 运营与研发 - 研发支出4610万美元，同比增长41% [9] - 销售及管理费用6330万美元，同比增长28.7% [9] - 截至2025年6月30日，现金及投资总额3.217亿美元，较3月底的2.986亿美元有所增加 [9] 市场表现与指引 - 8月6日盘后股价上涨8.6%，因业绩超预期及上调2025年收入指引 [4] - 年内股价累计上涨29.1%，远超行业0.2%的涨幅 [6] - 将2025年收入指引从4.35-4.5亿美元上调至4.9-5.1亿美元 [10] 监管进展 - FDA近期批准Livmarli新片剂剂型，2025年6月在美国上市，为老年患者提供便利 [11] - Livmarli针对罕见胆汁淤积性瘙痒症的III期EXPAND研究预计2026年完成入组 [11] - VISTAS研究预计2026年第二季度公布顶线数据，VANTAGE研究预计2026年完成入组 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收达到1.28亿美元，同比增长64% [6] - 全年营收指引上调至4.9亿至5.1亿美元，预计年增长率接近50% [7] - 第二季度运营费用为1.33亿美元，其中研发费用4600万美元，销售及管理费用6300万美元，销售成本2300万美元 [19] - 第二季度现金贡献利润率超过50%，现金及投资总额为3.22亿美元，较去年底增加2900万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - LIVMARLI（核心产品）在美国市场净销售额为5700万美元，国际销售额为3100万美元 [10][12] - 胆汁酸产品组合（Cetexly和Cobalt）贡献约4000万美元收入 [13] - PFIC（进行性家族性肝内胆汁淤积症）患者数量超出预期，部分归因于疾病认知提升和基因检测普及 [11] - 6月推出的LIVMARLI单剂量片剂版本尚未对Q2业绩产生影响，但反馈积极 [12][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：LIVMARLI在Alagille综合征和PFIC适应症中需求强劲，Alagille市场渗透率接近50% [10][59] - 国际市场：日本合作伙伴武田制药6月启动商业化，初期需求表现良好 [12] - 欧洲市场：当前收入主要来自Alagille综合征，PFIC适应症正在推进报销流程 [88] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略聚焦商业化执行、科学创新和财务纪律，目标成为罕见病领域领导者 [5][9] - LIVMARLI长期收入潜力预计超过10亿美元，主要驱动因素包括Alagille、PFIC及EXPAND研究拓展的适应症 [14] - 管线进展：VISTA（PSC适应症）研究预计2026年完成，VANTAGE（PBC适应症）和EXPAND（胆汁淤积性瘙痒）研究按计划推进 [8][16] - 新药MRM-3379（脆性X综合征）获FDA IND批准，计划年底启动II期研究 [17][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境：罕见病领域需求持续增长，基因检测普及推动PFIC诊断率上升 [11][39] - 竞争定位：LIVMARLI在儿科胆汁淤积症治疗中被视为首选方案，差异化优势显著 [11] - 现金流：公司预计全年保持正向现金流，财务状况稳健 [19] 其他重要信息 - 库存影响仅涉及日本市场，美国及欧洲无显著库存波动 [44] - 武田制药订单模式为周期性大额采购，Q2订单金额为1100万美元 [44][47] - CTX（脑腱性黄瘤病）适应症获批后，患者寻找为长期增长关键 [79] 问答环节所有的提问和回答 问题1: LIVMARLI的持续治疗率及VISTA研究信心 - Alagille患者1年持续治疗率约70-75%，后续年份流失率更低 [25] - VISTA研究设计保守，实际标准差可能低于预期，基线特征符合PSC人群 [27][28] 问题2: 收入分布及增长驱动因素 - 全年收入指引未按产品拆分，但趋势与上半年一致 [33] - 增长主要来自PFIC诊断率提升、Alagille市场渗透及国际业务扩张 [39][40] 问题3: 库存及武田订单模式 - 日本以外市场无库存影响，武田订单为不定期大额采购，预计年内还有一次 [44][45] 问题4: 脆性X综合征研究进展 - MRM-3379研究设计已获FDA认可，患者招募计划按进度推进 [52] 问题5: Alagille和PFIC市场潜力 - Alagille渗透率接近50%，PFIC市场规模可能超过早期预估（原为Alagille的1/3） [59][61] - EXPAND研究目标人群规模至少与PFIC相当 [62] 问题6: PSC病理机制及CTX推广 - PSC瘙痒可能与胆汁酸相关，但病理机制不同于Alagille/PFIC [81] - CTX推广聚焦多科室患者寻找，预计长期稳定增长 [79] 问题7: 欧洲市场策略及EXPAND潜力 - 欧洲重点推进PFIC适应症报销，EXPAND研究涵盖超罕见胆汁淤积症患者 [88][89] 问题8: LIVMARLI收入预期调整原因 - 10亿美元目标反映国际业务超预期、PFIC诊断扩大及EXPAND潜力 [73]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收达到1.28亿美元，同比增长64% [6] - 总营业收入为1.33亿美元，其中研发费用4600万美元，销售和管理费用6300万美元，销售成本2300万美元 [19] - 非现金股票薪酬费用为1800万美元，无形资产摊销和其他非现金项目为600万美元 [19] - 公司第二季度实现正经营现金流，预计全年保持正现金流 [19] - 现金贡献利润率超过50% [20] - 现金及投资总额为3.22亿美元，较去年底增加2900万美元 [20] - 公司上调2025年全年营收指引至4.9亿-5.1亿美元，接近50%的增长率 [6][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - LIVMARLI在美国市场净产品销售额为5700万美元，在国际市场为3100万美元 [10][12] - 胆汁酸产品组合（Cetexly和Cobalt）贡献约4000万美元收入 [13] - 美国市场LIVMARLI需求强劲，PFIC患者数量超出预期 [10][11] - 国际市场中，武田公司在日本获得报销并于6月推出LIVMARLI，初期需求良好 [12][13] - 6月推出的单剂量片剂剂型为患者带来便利，但第二季度业绩主要反映口服溶液的表现 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场LIVMARLI在Alagille综合征和PFIC中需求强劲，净销售额5700万美元 [10] - 国际市场（包括直接和合作伙伴市场）净销售额3100万美元，增长由报销范围扩大和需求增长驱动 [12] - 日本市场通过武田公司实现报销并启动商业化，初期需求良好 [12][13] - 欧洲市场目前以Alagille综合征为主，PFIC适应症的报销正在推进中 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略基于商业执行、科学创新和财务纪律 [6] - 通过VISTA、VANTAGE和EXPAND研究推进管线，预计未来24个月有三个关键研究结果 [5][7] - LIVMARLI有潜力成为10亿美元以上收入的品牌，通过当前趋势和标签扩展机会实现 [14] - 针对罕见病领域，公司专注于扩大患者影响和业务增长 [20] - 与FDA就Fragile X综合征的研究设计和终点进行了讨论，IND已获批准 [16][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年预计是杰出的一年，第二季度显示商业药物和管线的强劲势头 [5] - PFIC患者数量超出预期，部分由于疾病意识提高和基因检测更广泛应用 [11] - 公司对VISTA研究的进展感到鼓舞，预计今年完成入组，明年第二季度获得顶线数据 [7][15] - 长期看好LIVMARLI的潜力，预计通过EXPAND研究解锁超罕见胆汁淤积症机会 [14][57] - 公司处于强势地位，拥有明确策略和合适团队，对未来机会感到兴奋 [21] 其他重要信息 - 公司成立于2018年，旨在为全球罕见病患者带来变革性药物 [5] - 目前有三种获批药物，在30多个国家实现患者报销 [5] - 与武田公司的许可协议导致国际产品销售额季度间波动 [12][42] - 针对Fragile X综合征的MRN-3379 Phase II研究预计年底启动，招募52名16-45岁男性患者 [16][18] - 公司坚持不提供具体产品指引，但预计当前趋势将继续 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: LIVMARLI的总体治疗持久性率如何？过去几年是否有变化？ [23] - Alagille适应症的持久性数据最稳定，一年后约70-75%患者仍在治疗，后续年份损耗更低 [25] - PFIC方面还太早评论 [26] 问题: VISTA PSC试验中，是否有任何盲态数据增加信心？ [23] - 研究基于保守的标准差（3）设计，实际可能接近2，这增加了信心 [27] - 基线特征反映PSC人群，这些因素增强了信心 [28] 问题: 下半年LIVMARLI和胆汁酸业务的预期收入分布如何？ [32] - 公司不提供具体产品指引，但预计当前趋势将继续，在4.9亿-5.1亿美元范围内 [33] 问题: LIVMARLI销售增长的主要驱动因素是什么？片剂剂型对处方量的影响如何？ [35] - 增长驱动包括PFIC适应症增加、疾病意识提高和基因检测推广，导致后期发病PFIC诊断增多 [37] - 片剂剂型6月推出，未影响第二季度业绩，但反馈积极 [38][39] 问题: 第二季度是否有库存影响？武田订单节奏如何？ [42] - 库存仅与日本和武田相关，美国或欧洲无库存 [42] - 武田订单为大型周期性订单，预计今年还有一次，但时间不确定，导致季度间波动 [42][43] - 第二季度武田订单为1100万美元 [44] 问题: Fragile X方面，与FDA的试验设计反馈后，是否有其他步骤？ [46] - IND已获批准，拥有研究可进行信，与患者和医生社区沟通后，研究设计已就绪，预计年底招募首例患者 [48] 问题: Alagille和PFIC市场的渗透率如何？LIVMARLI成为10亿美元产品的拆分？对Shinogi更新的兴趣点？ [52] - 美国Alagille市场渗透率接近50%，但仍在增长 [55] - PFIC传统被视为婴儿发病疾病，但教育努力显示更多患者，原认为PFIC是Alagille的三分之一，可能低估 [56] - EXPAND研究是LIVMARLI潜力的重要组成部分，患者群至少与PFIC相当 [57] - 对Shinogi项目的Phase II数据感到兴奋，关注差异化特征，无论结果如何，都将推进自己的概念验证研究 [53][54] 问题: EXPAND研究中，是否有患者已通过同情使用接受LIVMARLI？ [60] - EXPAND研究源于同情使用请求，研究招募未治疗患者以评估反应，目前站点和患者兴趣良好 [61] 问题: LIVMARLI的潜力从5亿美元到10亿美元的转变，多少来自新适应症？ [64] - 之前的5亿美元指美国Alagille市场规模，现在的10亿美元以上包括所有适应症和国际市场，信心来自实际吸收和合作伙伴成功 [65][67] 问题: PSC患者中瘙痒是否由过量胆汁酸驱动？CTX的推广和长期期望？ [72] - CTX方面，FDA批准后首个完整季度，重点在患者发现，预计逐步增长 [73] - PSC的病理生理学不同，胆汁酸有作用，但血清胆汁酸水平可能不如其他疾病重要，核心特征是胆汁淤积 [75][76] 问题: 欧洲市场如何管理？如何提高渗透率？EXPAND研究能带来哪些额外患者？ [81] - 欧洲目前以Alagille为主，PFIC适应症的报销正在推进 [83] - EXPAND研究针对超罕见胆汁淤积症患者，包括胆道闭锁和其他病因，通过同情使用请求识别 [84]