财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球RevPAR自疫情开始以来首次超过2019年水平，增长近2%，各地区较第二季度均有改善；9月全球RevPAR创月度新高，增长超4%，不含大中华区增长近7% [6] - 第三季度总毛费用达11亿美元，较2019年增长11%，超指引上限；非RevPAR相关费用达1.92亿美元，其中联名信用卡费用同比增长22% [21][22] - 第三季度调整后EBITDA超指引上限，较2019年同期增长9%；受美元走强影响，外汇对冲后净影响为2200万美元 [23] - 第三季度G&A及其他费用为2.16亿美元，优于指引，主要因行政成本和坏账低于预期 [24] - 预计2022年全年G&A费用为8.8 - 8.9亿美元，略好于此前指引；调整后EBITDA约为37.9亿美元，较2019年增长6% [27] - 预计2022年全年投资支出接近5亿美元（假设City Express交易未在2022年完成）；信用卡消费强劲，预计全年忠诚度计划将带来少量现金流入 [27] - 年初至今，经营活动净现金流入为19亿美元，较去年前三个季度增加近12亿美元；季度末杠杆率处于投资级目标下限 [28] - 截至10月31日，已通过回购和分红向股东返还19亿美元，预计全年返还超27亿美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 酒店业务 - 休闲需求强劲，远超2019年水平；美国和加拿大Full - Service团体收入本季度持续增长，较2019年同期增长3%，第四季度预计增长4% [7] - 美国管理酒店第三季度当年团体预订ADR较2019年第三季度增长17%，2023年团体预订ADR较2019年第三季度增长24% [8] - 商务散客需求持续改善，但仍低于2019年水平；美国和加拿大第三季度商务散客房晚数较2019年低11% [8] - 第三季度商务散客平均旅行时长较2019年增加超15% [9] 会员业务 - 万豪常客计划Bonvoy会员数在第三季度末增至1.73亿；在美国和加拿大渗透率达60%，全球达53% [11] - 会员与联名信用卡互动活跃，新卡用户注册和消费均创纪录；9月底推出2张中级卡，有望推动未来增长 [11][12] 开发业务 - 开发管道连续四个季度增长，第三季度末房间总数超50.2万间；签约活动在多数地区保持健康 [15] - 转换项目表现亮眼，本季度转换项目占房间签约数的21%，占房间开业数的27% [15] - 预计2022年总房间增长率约为4.5%，净房间增长率约为3% - 3.5%（不考虑俄罗斯业务退出影响）；若City Express交易在年底前完成，总房间增长率可达5.5%，净房间增长率约为4% [16][18] 各个市场数据和关键指标变化 美国和加拿大市场 - 第三季度RevPAR较疫情前水平高3.5%，ADR超2019年超10%；各市场类型和品牌类型RevPAR首次全面恢复 [19] 国际市场 - 除亚太地区外，国际地区RevPAR增长强劲；欧洲增长6%，中东和非洲增长近19%，加勒比和拉丁美洲（CALA）增长近18% [20] - 大中华区RevPAR仍低于2019年水平，但本季度改善明显，较上季度提升30个百分点；亚太地区（不含中国）RevPAR较疫情前低14%，较上季度改善8个百分点 [20][21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续关注消费者和宏观经济趋势，虽面临利率上升和经济衰退担忧，但全球住宿需求未现放缓迹象 [10] - 重视Bonvoy计划和直销渠道建设，提升业主和加盟商盈利能力；Ritz - Carlton Yacht多数预订通过直销渠道，Bonvoy会员占比超一半 [13][14] - 开发团队聚焦转换项目，对多单元转换机会充满热情；虽面临融资成本上升和商业房地产市场压力，但开发管道保持强劲 [15][31] - 宣布收购City Express品牌组合，将在CALA地区中高端市场获得重要立足点，有望成为该地区最大酒店公司；未来将评估是否将其拓展至其他市场 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 虽宏观经济存在不确定性，但公司业务势头强劲，预计第四季度RevPAR较疫情前水平将加速增长；2023年全球RevPAR有望实现同比增长 [25][26] - 消费者对旅游和服务的需求高于商品，且有大量储蓄和被压抑的旅游需求，支撑旅游支出的韧性；但预订窗口短，趋势可能快速变化 [10][35] 其他重要信息 - 公司提醒部分评论为前瞻性陈述，受多种风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异 [4] - RevPAR、入住率和ADR数据为可比酒店系统范围内按固定货币计算的结果，包括因疫情临时关闭的酒店 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何解释在融资成本上升和商业房地产市场压力下，公司开发签约活动仍表现良好 - 签约方面，全球多数市场开发委员会和特许经营申请量持续强劲；美国债务市场使新建设周期延长，但在建项目数量稳定，全球连续20个季度在建房间超20万间 [31] - 中国市场挑战较大，管道中约60%项目为豪华和高端酒店，开发复杂，开业时间长；公司对转换项目的签约和开业数量感到鼓舞 [32] 问题2: 2023年RevPAR增长预期的宏观假设及影响因素 - 虽存在经济衰退不确定性，但公司对2023年有信心；全球存在被压抑的旅游需求，尤其是边境刚开放地区；消费者更倾向旅游和服务，且有储蓄 [34] - 目前预订趋势显示各业务板块表现强劲；预订窗口短，情况可能快速变化；2023年第一季度因2022年同期受Omicron影响，增长前景乐观 [35] 问题3: 2023年团体业务预订情况，包括预订占比、预订时间和定价 - 2023年团体收入预订目前较2019年低11%，但预订窗口短，此数据参考性有限；第四季度团体收入预计增长4%，且有望因短期预订强劲而提升 [38] - 2023年预订的房晚数下降高个位数，ADR增长近10%；2022年至今约50%团体业务为当年预订，是疫情前的两倍 [39] 问题4: 2023年非RevPAR相关费用与RevPAR增长预期的关系 - 公司正在进行预算流程，暂无法明确非RevPAR相关费用与RevPAR增长的具体关系 [40] - 今年信用卡费用同比增长超20%，预计2023年非RevPAR费用将因信用卡用户和消费增长而增加 [41] 问题5: 公司对美国中高端市场的看法及City Express品牌拓展可能性 - 收购City Express品牌组合初期聚焦CALA地区，公司对该地区中高端市场增长前景乐观 [44] - 交易完成后，将评估是否将City Express旗下部分或全部子品牌拓展至其他市场，包括美国，但目前重点是完成交易 [45] 问题6: 美国新酒店建设开工情况 - 除大中华区外，全球新建设开工情况令人鼓舞；美国和加拿大新建设开工达到疫情以来最高季度水平，但未恢复到2019年峰值 [48] 问题7: 未来净房间增长方面，公司是否会为开发商提供更多支持 - 债务市场对新建设融资有挑战，但公司管道强劲，项目退出率低于历史平均水平；品牌影响力使公司能获得更多可用资金 [50] - 公司投资项目的哲学方法不变，将继续采用严格标准；目前未大幅增加融资或投资支持，各类担保和关键资金的频率和比例与过去相似 [52][53] 问题8: 2023年净房间增长的合理假设 - 因市场存在不确定性，公司暂不提供确切数字；但交易数量、在建项目数量和转换项目情况令人鼓舞 [55] 问题9: 北美酒店获得激励管理费（IMFs）的比例及未来趋势 - 第三季度美国和加拿大IMFs为3500万美元，占比约1/3，与2019年第三季度的39%相近；2019年第三季度26%酒店获得激励费用，2019年为56% [58] - 剔除已离开系统的有限服务酒店后，全服务酒店获得IMFs的比例略高于2019年；预计2023年RevPAR增长将推动激励费用继续改善 [59] - 公司关注工资和福利增长，大城市市场恢复良好，预计2023年将持续改善 [60] 问题10: 疫情后公司与业主在费用结构、合同和服务交付方面的变化 - 费用结构基本未变，疫情期间的临时措施如降低可报销成本和延长应收账款期限已结束；85%收费基于酒店营收，随营收波动 [62] - 直销渠道预订等提高酒店利润率的措施持续发挥作用；公司恢复质量指标和审计，业主对此表示支持；对部分服务表现好的酒店，将灵活调整装修周期 [63][64][65] 问题11: 酒店需求是否为滞后经济指标及判断宏观变化的最佳数据点 - 由于预订窗口短，酒店需求可能不像疫情前那样是明显的滞后指标；虽看好预订数据，但行业受经济周期影响，趋势可能快速变化 [67] - 与以往衰退相比，公司和旅游业在当前环境下有更好的表现；失业率处于历史低位，消费者有储蓄和旅游需求，即使进入衰退，也有一定缓冲空间 [68][69] 问题12: 业主会议提到品牌一致性问题，是否会因加强资本支出执行而增加房间移除数量 - 多数业主支持恢复质量指标和要求，理解疫情期间暂停相关流程的必要性，目前需要时间积累数据以加强执行 [70][71] - 部分业主在疫情期间装修取得良好效果，将激励其他业主；预计未来会有更多装修，但删除率预计保持在1% - 1.5%，新一年将根据预算流程进一步细化 [72][73] 问题13: 美国大型企业客户对未来的规划及公司对其业务的看法 - 商务散客需求逐季改善，美国和加拿大中小公司已完全恢复，第三季度房晚数增长约10% [76] - 大型公司房晚数本季度下降约17%，科技公司下降约23%；客户重视面对面交流，愿意为灵活性支付更高价格；特殊企业费率谈判初期结果显示，价格有望实现高个位数同比增长 [77][78] 问题14: 转换活动是否会因经济衰退而增加 - 公司对转换项目的发展前景充满信心，原因包括拥有更多适合转换的品牌、债务市场对现有资产融资相对宽松、多单元转换讨论增加 [80][81] 问题15: 商务散客需求的区域恢复情况及未来趋势 - 第三季度约60%商务散客来自中小公司，分布在全国各地；大型企业客户集中在大城市 [84] - 纽约市商务散客需求改善明显，第三季度较2019年增长3%；国际和美国市场趋势相似，预计2023年商务散客需求将继续改善，但受经济状况影响，具体时间难以确定；需求改善速度在第三季度有所放缓，预计将持续 [85][86]

酒店经营指标 - 2022年第三季度全球每间可售房收入（RevPAR）同比2019年增长1.8%，平均每日房价（ADR）增长10.2%，入住率达69.2%，较2019年同期仅下降5.8个百分点[62] - 2022年第三季度，美国和加拿大地区RevPAR同比2021年增长28.5%，国际地区增长66.1%，全球增长36.3%；2022年前三季度，美国和加拿大地区RevPAR同比2021年增长56.4%，国际地区增长77.2%，全球增长60.9%[63] - 2022年第三季度，美国和加拿大地区RevPAR同比2019年增长3.5%，ADR增长10.4%，入住率下降4.7个百分点；2022年前三季度，RevPAR同比2019年下降2.8%，入住率下降6.9个百分点，ADR增长7.1%[64] - 2022年第三季度，国际地区RevPAR同比2019年下降2.4%，入住率下降7.9个百分点，ADR增长9.8%；2022年前三季度，RevPAR同比2019年下降16.3%，入住率下降13.3个百分点，ADR增长3.8%[65] - 2022年第三季度全球可比公司运营酒店每间可售房收入（RevPAR）为129.91美元，同比增长49.5%，入住率为65.9%，同比增加14.4个百分点，日均房价为197.20美元，同比增长16.9%[76] - 2022年前三季度全球可比公司运营酒店RevPAR为120.00美元，同比增长76.4%，入住率为59.9%，同比增加17.1个百分点，日均房价为200.26美元，同比增长26.1%[77] 酒店规模与开发 - 截至2022年第三季度末，公司系统有8162处物业（1507350间客房），较2021年末增加249处物业（42787间客房），减少76处物业（14595间客房）[71] - 2022年前三季度新增客房中约25%来自竞争对手品牌的转换[71] - 截至2022年第三季度末，公司开发管道中有超502000间酒店客房，其中约204800间正在建设中，约33300间已获批但未签订合同[72] - 公司预计2022年全年总客房毛增长率约为4.5%，净客房增长率约为3.0%[73] 应对措施与风险 - 公司继续采取措施减轻新冠疫情对酒店业主和自身业务的负面财务和运营影响，包括调整部分物业的装修要求、管理公司一般和行政成本、控制资本支出和其他投资支出[66] - 公司预计未来与数据安全事件相关的费用将大幅增加，主要涉及法律诉讼、监管调查、信息技术和信息安全及数据隐私方面的支出[70] 收入情况 - 2022年第三季度基础管理费收入2.75亿美元，同比增长45%；前三季度为7.57亿美元，同比增长67%[80] - 2022年第三季度特许经营费收入6.78亿美元，同比增长27%；前三季度为18.47亿美元，同比增长45%[80] - 2022年第三季度激励管理费收入1.06亿美元，同比增长100%；前三季度为3.43亿美元，同比增长143%[80] - 2022年第三季度总费用收入10.59亿美元，同比增长36%；前三季度为29.47亿美元，同比增长58%[80] - 2022年第三季度净费用收入10.37亿美元，同比增长37%；前三季度为28.82亿美元，同比增长59%[80] - 2022年第三季度自有、租赁及其他收入3.45亿美元，同比增长43%；前三季度为9.71亿美元，同比增长81%[83] - 2022年第三季度自有、租赁及其他净收入4400万美元，同比增长19%；前三季度为1.92亿美元，同比增长562%[83] - 2022年前三季度成本报销净收入增加，主要因集中项目和服务净收入增加及保险计划费用降低，部分被忠诚度计划活动抵消，第三季度成本报销净收入增加主要因集中项目和服务及忠诚度计划净收入增加，第三季度成本报销收入39.31亿美元，较2021年同期的29.5亿美元增长33%，前三季度成本报销收入109.97亿美元，较2021年同期的70.68亿美元增长56%[85][86][87] 费用情况 - 2022年前三季度折旧、摊销及其他费用减少，主要因减值费用降低；一般、行政及其他费用增加，主要因薪酬成本和行政成本上升，第三季度折旧、摊销及其他费用5000万美元，较2021年同期的6400万美元下降22%，前三季度为1.47亿美元，较2021年同期的1.66亿美元下降11%；第三季度一般、行政及其他费用2.16亿美元，较2021年同期的2.12亿美元增长2%，前三季度为6.55亿美元，较2021年同期的6.1亿美元增长7%[88] - 2021年第三季度债务清偿损失因2021年9月要约收购并赎回10亿美元本金的5.750%系列EE票据所致，2022年前三季度利息费用减少，主要因高级票据到期和回购导致平均债务余额降低，第三季度利息费用1亿美元，较2021年同期的1.07亿美元下降7%，前三季度为2.88亿美元，较2021年同期的3.23亿美元下降11%[89][90] - 2022年第三季度自有、租赁及其他直接费用3.01亿美元，同比增长48%；前三季度为7.79亿美元，同比增长54%[83] 收益与税收情况 - 2022年前三季度权益收益变化主要因权益法投资企业出售房产收益2300万美元及住宿需求从新冠疫情影响中持续恢复，第三季度权益收益100万美元，较2021年同期的 - 400万美元增长125%，前三季度为1800万美元，较2021年同期的 - 2400万美元增长175%[92] - 2022年第三季度与2021年第三季度相比，税收拨备变化主要因营业收入增加1.08亿美元、上一年债务清偿损失的税收优惠4200万美元及当年完成上一年度税务审计的税收费用2700万美元；2022年前三季度与2021年前三季度相比，税收拨备变化主要因营业收入增加3.35亿美元、上一年因遗留喜达屋税务审计有利解决释放的税收准备金1.18亿美元、上一年债务清偿损失的税收优惠4200万美元及当年完成上一年度税务审计的税收费用2700万美元，第三季度所得税拨备 - 2.39亿美元，较2021年同期的 - 5800万美元下降312%，前三季度为 - 5.38亿美元，较2021年同期的 - 100万美元大幅下降[93][94] 业务板块业绩 - 2022年第三季度和前三季度业务板块业绩仍受新冠疫情影响，美国和加拿大市场第三季度营收40亿美元，较2021年同期的30.06亿美元增长33%，前三季度为113.88亿美元，较2021年同期的70.55亿美元增长61%；国际市场第三季度营收9.08亿美元，较2021年同期的6.21亿美元增长46%，前三季度为24.58亿美元，较2021年同期的15.34亿美元增长60%[95][96] - 美国和加拿大市场第三季度季度利润增加，主要因毛费收入增加1.71亿美元、成本报销净收入增加1700万美元，部分被自有、租赁及其他净收入减少2700万美元抵消；前三季度利润增加主要因毛费收入增加7.2亿美元、成本报销净收入增加1.03亿美元及自有、租赁及其他净收入增加2100万美元[98][99] - 国际市场第三季度季度利润增加，主要因毛费收入增加8500万美元、自有、租赁及其他净收入增加2500万美元；前三季度利润增加主要因毛费收入增加2.55亿美元、自有、租赁及其他净收入增加1.2亿美元及成本报销净收入增加3800万美元[100][101][102] 债务情况 - 2022年第三季度末，公司长期债务加权平均利率为3.9%，加权平均到期期限约为6.0年，包括利率互换影响，固定利率长期债务与总长期债务比例为0.9比1.0[104] - 信贷安排可提供高达45亿美元的借款，用于一般企业需求，2022年9月30日无未偿还借款，到期日为2024年6月28日[107] 财务灵活性与资金管理 - 公司专注于保持财务灵活性、管理债务到期情况、管理公司一般和行政成本以及资本支出和其他投资支出，认为信贷安排、手头现金和资本市场渠道足以满足流动性需求[105][106] 现金情况 - 2022年9月30日，现金、现金等价物和受限现金总计10.68亿美元，较2021年末减少3.53亿美元[111] - 2022年前三季度经营活动提供的净现金增加11.77亿美元，主要因净收入增加[112] 资本支出与投资 - 2022年前三季度资本和技术支出为1.92亿美元，2021年同期为1.14亿美元，预计2022全年资本支出和其他投资约5亿美元[114] - 若2022年City Express品牌收购完成，将额外增加1亿美元投资支出[114] 股份回购与股息 - 2022年第三季度回购620万股，花费9.5亿美元，截至2022年10月31日，共回购1110万股，花费17亿美元[115] - 2022年董事会宣布两次季度现金股息，均为每股0.3美元[116] 其他财务预期 - 预计到2023年底，现有美国发行的联名信用卡协议修订带来的现金流入减少情况将结束[112] - 2022年9月30日，预计根据2017年美国税法需支付的遣返过渡税总计3.36亿美元，其中8900万美元需在未来12个月内支付[117] 流动比率 - 2022年第三季度末，流动资产与流动负债比率为0.5比1.0[113]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：酒店、旅游行业 - 公司：万豪国际（Marriott） 核心观点和论据 业务复苏情况 - 夏季业务恢复和韧性良好，6月全球系统RevPAR同比2019年增长1%，7月增长2%，主要得益于亚太地区改善 [4] - 美国和加拿大6、7月RevPAR比2019年高出约3%，入住率略低，房价略高；国际业务6月RevPAR为中个位数下降，7月基本持平，亚太尤其是大中华区改善明显 [4][5] - 欧洲市场因美元强势，美国游客增多，西班牙RevPAR有显著增长；加勒比海和拉丁美洲是疫情后表现最强劲的地区之一，7月持续向好 [7] 宏观经济和消费者担忧 - 目前未看到业务下滑迹象，但作为周期性业务，若出现真正衰退会受影响，但此次可能与以往不同 - 产品为长期资产，可根据当前情况重新定价，通过调整ADR能抵消部分成本上升影响；宏观层面有大量被压抑的旅游需求、未释放的报复性旅游需求、过剩储蓄和强劲劳动力市场，可缓解衰退影响 [9][10] 业务细分情况 - 疫情前业务占比约60%为商务、40%为休闲，疫情期间休闲占比达53%，Q2回到商务53%、休闲47%（含团体业务） [13] - 团体业务今年预订情况良好，较一个月前改善，最近一个月剩余时间预订量比2019年增长30%，在衰退期可能表现不同 [14] - 商务散客方面，传统零售商务散客旅行者数量已回到2019年水平，占商务旅行约一半；协商费率业务仍明显低于2019年水平，需求恢复最慢，但预计劳动节后会有进展；明年企业费率协商不再会维持两年的平费率 [15][16] 房价和入住率 - 豪华度假酒店近期RevPAR比2019年增长37%，比去年增长9%，ADR表现强劲；大城市市场夏季业务改善，房价受益；预订窗口仍较短，消费者有储蓄且有出行意愿会愿意支付高价 [21][22] - 2023年入住率和房价都有增长空间，但房价涨幅不会像顶级豪华市场那样持续扩大，市场会更均衡，RevPAR不会像今年这样大幅增长 [23] 公司运营利润率 - Q2公司运营利润率比2019年Q2高出300个基点 - 原因包括快速调整运营模式，在低入住率下实现盈亏平衡，恢复时谨慎增加资源；优化劳动力调度和规划，采用更及时的方式；推进技术应用，如无接触技术、移动入住、移动钥匙、移动聊天等，加速数字商务发展，增加直接预订；Q2餐饮业务表现超预期 [26][27][28] 客人体验 - 客人满意度有所改善，接近正常水平，但仍需提升；餐饮网点在度假村基本开放，城市市场恢复较慢，部分酒店根据入住率限制开放；消费者对科技期望高，通过手机与酒店互动有助于提高满意度 [31][32][33] 损益表相关 - IMF方面，Q2美国和加拿大回到2019年类似水平，但获得激励费用的酒店数量大幅减少；国际RevPAR恢复晚于美国和加拿大，亚太地区最慢，国际豪华市场IMF有增长潜力 [37][38] 净单位增长 - 因暂停俄罗斯业务，降低预期约0.5个百分点，但财务影响极小，相关酒店费用不足1000万美元，占房间数不到1% - 虽建筑开工放缓影响增长，尤其在美国，但Q1和Q2签约量创纪录，未看到管道项目受影响；软品牌转换机会大，Q2签约占3%，开业占约20%；投资者对酒店资产长期需求有信心，供应链、材料成本和融资成本未产生根本性影响 [40][41][42] 资产负债表和资本回报 - 今年股票回购目标超20亿美元，使调整后债务与调整后EBITDA比率保持在3.0x - 3.5x目标范围内 - 公司致力于通过投资业务推动调整后EBITDA增长，预计产生多余现金并以适度现金股息和股票回购形式返还给股东；2023年根据调整后EBITDA情况，可能有显著股票回购；虽发行10亿美元五年期债券，但业务现金生成能力强 [43][45][46] 其他重要但可能被忽略的内容 - 企业协商费率合同形式多样，会根据客户规模、入住夜数和出行地点等因素变化，且费率有一定市场灵活性 [18] - 万豪在考虑宏观经济衰退时，会谨慎维持调整后债务与调整后EBITDA比率在3.0x - 3.5x范围内，不会轻易在衰退时追求比率上限，但会关注机会进行投资 [49][50]

RevPAR相关数据 - 2022年第二季度全球RevPAR较2019年第二季度仅低2.9%，ADR增长7.2%，入住率为68%[63] - 2022年第二季度RevPAR较2021年第二季度，美国和加拿大分部提高66.1%，国际分部提高87.8%，全球提高70.6%[64] - 2022年上半年RevPAR较2021年上半年，美国和加拿大分部增长78.6%，国际分部增长87.1%，全球增长80.5%[64] - 2022年第二季度美国和加拿大RevPAR较2019年提高1.3%，上半年下降6.1%，二季度增长受ADR推动，超2019年二季度8%[65] - 2022年第二季度国际RevPAR较2019年下降14.1%，上半年下降22.9%[66] - 2022年第二季度公司运营酒店美国和加拿大每间可售房收入（RevPAR）为177.42美元，同比增长106.4%[78] - 2022年第二季度系统范围内酒店全球RevPAR为119.37美元，同比增长70.6%[78] 酒店物业与客房情况 - 2022年二季度末公司系统有8120处物业（1500744间客房），较2021年末增加172处物业（28716间客房），减少41处物业（7155间客房）[73] - 预计2022年全年总客房毛增长接近5.0%，净客房增长3.0 - 3.5%[73] - 2022年二季度末开发管道中有超495000间酒店客房，包括约203300间在建客房和约27400间已获批但未签约客房[74] - 2022年上半年新增客房约24%来自竞争对手品牌转换[73] 疫情影响 - 公司继续采取措施减轻新冠疫情对酒店业主和自身业务的负面财务和运营影响[67] - 2022年第二季度和上半年业绩受新冠疫情影响[80] - 2022年二季度和上半年业务板块受疫情影响，美国及加拿大和国际业务的收入和利润均增长，美国及加拿大二季度和上半年收入分别增长77%和82%，利润分别增长111%和143%；国际业务二季度和上半年收入分别增长68%和70%，利润分别增长166%和509%[96][97] 费用收入情况 - 2022年第二季度基础管理费为2.69亿美元，同比增长72%；上半年为4.82亿美元，同比增长84%[82] - 2022年第二季度特许经营费为6.69亿美元，同比增长55%；上半年为11.69亿美元，同比增长59%[82] - 2022年第二季度激励管理费为1.35亿美元，同比增长145%；上半年为2.37亿美元，同比增长169%[82] - 2022年第二季度总费用收入为10.73亿美元，同比增长67%；上半年为18.88亿美元，同比增长74%[82] - 2022年第二季度净费用收入为10.54亿美元，同比增长69%；上半年为18.45亿美元，同比增长75%[82] - 2022年第二季度自有、租赁及其他收入为3.64亿美元，同比增长95%；上半年为6.26亿美元，同比增长112%[85] - 2022年第二季度自有、租赁及其他业务净利润为8300万美元，同比增长337%；上半年为1.48亿美元，同比增长1950%[85] - 2022年第二季度成本报销净收入增加，主要因保险计划和集中项目服务收入增加，部分被忠诚度计划活动抵消，二季度和上半年分别增长12%和100%[87][89][90] 运营费用与非运营收支 - 2022年二季度和上半年其他运营费用有变化，折旧等费用二季度和上半年分别下降2%和5%，一般行政等费用分别增长24%和10%，重组等费用二季度降100%、上半年增125%[91] - 2022年上半年非运营收入（费用）中，利息费用因高级票据到期和回购减少13%，权益收益因房产销售收益和住宿需求恢复变化，二季度和上半年分别增长288%和185%[92][93] - 2022年二季度和上半年所得税与2021年相比变化大，二季度和上半年分别下降588%和625%，主要因运营收入增加和税收储备释放[94] 业务板块利润增长原因 - 2022年美国及加拿大二季度和上半年季度利润增加，二季度主要因3.1亿美元更高的总费用收入、5300万美元成本报销净收入和2400万美元其他净收入；上半年主要因5.49亿美元总费用收入、8600万美元成本报销净收入、4800万美元其他净收入和1700万美元权益收益[99][100] - 2022年国际二季度和上半年季度利润增加，二季度主要因8000万美元更高的总费用收入、3200万美元其他净收入和1700万美元成本报销净收入，部分被1500万美元更高的一般行政等费用抵消；上半年主要因1.7亿美元总费用收入、9500万美元其他净收入和2900万美元成本报销净收入，部分被2700万美元更高的一般行政等费用抵消[101][102] 债务与融资情况 - 2022年二季度末公司长期债务加权平均利率为3.7%，加权平均到期期限约6.6年，固定利率长期债务与总长期债务比率为0.9比1.0[104] - 公司信贷安排可提供最高45亿美元借款，用于一般公司需求，截至2022年6月30日，已使用3亿美元，剩余借款能力42亿美元，7月偿还2.75亿美元[107] - 公司长期财务目标包括融资来源多元化、优化长期债务组合和期限、减少营运资金，目前认为信贷安排、现金和资本市场渠道足以满足流动性需求[104][106] - 公司信贷安排债务杠杆契约自2022年3月31日结束的季度起恢复，测试期杠杆水平从5.50比1.00逐步降至4.00比1.00[108] - 因新冠疫情对业务影响致信用评级变化，公司目前不发行商业票据，更多依赖信贷安排借款和高级票据发行[110] - 公司目前满足信贷安排中的契约，未偿公共债务无相应财务契约或维持特定财务比率要求[109] 现金流与财务指标 - 2022年6月30日，公司现金、现金等价物和受限现金共计5.67亿美元，较2021年末减少8.54亿美元[111] - 2022年上半年经营活动提供的净现金较2021年上半年增加9.22亿美元[112] - 2022年第二季度末，公司流动资产与流动负债比率为0.5比1.0[113] 资本支出与投资 - 2022年上半年资本和技术支出为1.19亿美元，2021年上半年为7000万美元，预计2022全年资本支出和其他投资约为6 - 6.5亿美元[115] 股票回购与股息 - 2022年第二季度公司回购190万股普通股，花费3亿美元，截至2022年7月29日，共回购290万股，花费4.48亿美元[115] - 2022年5月2日，董事会宣布每股0.30美元的季度现金股息，于6月30日支付[116] 税务相关 - 截至2022年6月30日，根据2017年美国税法预计的遣返过渡税支付总额为3.06亿美元，其中8000万美元需在接下来12个月内支付[117]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：酒店、旅游和休闲行业 - 公司：万豪国际集团（Marriott International, Inc.） 核心观点和论据 市场趋势与消费行为 - **旅游市场复苏强劲**：全球RevPAR在4月仅较2019年下降7%，美国和加拿大市场已恢复到2019年水平，休闲旅游领先复苏，较2019年实现两位数增长；商务散客稳步改善，去年底较2019年下降约30%，第一季度降至10%-15%；团体业务表现出色，5月较2019年仅下降6%，预计今年后三个季度较2019年降幅为中个位数，且商务团体业务显著回升[4][5][6]。 - **消费需求旺盛**：存在大量被压抑的需求，消费者有较多积蓄推动消费；消费者倾向于将可支配收入更多用于体验而非商品[17][18]。 业主关系与投资 - **与业主关系紧密**：与业主和加盟商的关系在疫情期间得到加强，业主从生存心态转向复苏心态，对行业长期发展有信心，关注运营效率和品牌标准[10][11]。 - **投资回报良好**：翻新物业表现更佳，有资金实力的业主投资资产能提升营收表现；疫情期间转化率从正常年份的中个位数上升到20%-30%，预计未来仍将保持强劲[12][14][33]。 价格趋势 - **定价能力强**：尽管面临燃料价格、利率上升和通胀等潜在逆风，但数据显示价格趋势依然强劲，如美国阵亡将士纪念日周末RevPAR较2019年增长25%，第一季度豪华系列房价涨幅近30%[16]。 管道发展 - **管道韧性十足**：过去两年管道保持稳定，约有±0.5百万间客房，全球在建客房超200,000间，管道流失率低于2%；今年对3.5%-4%的净单位增长率有信心，但因疫情和建设成本等不确定性，暂未提供2022年后的指引[21][22][23]。 - **区域和品牌重点**：国际市场增长潜力大，中国有400家已开业酒店和约400家在建酒店，加勒比和拉丁美洲RevPAR较2019年增长11%，欧洲市场复苏且预订情况良好；重点关注豪华、精选服务和转换友好型品牌[27][28][30][31]。 劳动力与运营 - **解决劳动力问题**：行业需共同努力改善旅游业职业形象，吸引劳动力；美国市场需与政府就移民问题合作；酒店在疫情期间提高了生产率和效率，有信心在疫情后保持[37][38][39][40]。 - **公司运营高效**：公司在企业层面裁员约30%，运营效率显著提高，并将保持下去[42]。 万豪常客计划（Bonvoy） - **计划影响力大**：客户对该计划热情高涨，会员总数达1.6亿且持续增长；核心活跃客户旅行量在疫情后迅速回升，同时为不常旅行的客户提供更多积累积分的机会[44][49][50]。 - **拓展合作与渠道**：持续评估新的合作伙伴关系和技术应用，以增强计划粘性；疫情前OTA业务占比呈下降趋势，疫情期间虽有所增长，但直接渠道增长更快，预计恢复到疫情前趋势[46][47][52]。 资本配置 - **策略稳定**：资本配置和资产负债表管理哲学未发生重大变化，目标债务比率为3 - 3.5倍；随着复苏信心增强，先恢复股息，若复苏按预期进行，将重启股票回购[57]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 万豪在疫情期间推出新信用卡产品，如在墨西哥和韩国；与Uber建立合作，允许客户关联Bonvoy和Uber账户[46][47]。 - 万豪在疫情前涉足全包式度假业务，宣布了丽思卡尔顿游艇系列，首艘船正在西班牙进行海试；万豪住宅和别墅业务在疫情期间房源数量增长约20倍[54][55]。

财务数据和关键指标变化 - 第一季度全球RevPAR较2019年下降19%，总毛费收入达8.15亿美元，较去年几乎翻倍，主要受RevPAR提升推动 [26] - 非RevPAR相关特许经营费达1.7亿美元，同比增长21%，主要因信用卡费用大幅增加 [26] - 激励管理费达1.02亿美元，占总毛费的13%，较去年同期的7%有所加速，超55%来自美国和加拿大的豪华酒店 [27] - 自有和租赁酒店组合盈利4400万美元，调整后EBITDA为7.59亿美元，较2019年第一季度仅下降8% [28] - 预计2022年全年RevPAR每变动1%，费用变动约2500 - 3000万美元，全年净利息支出约3.5亿美元，核心税率约24%，G&A及其他费用预计为8.6 - 8.8亿美元 [33] - 预计全年投资支出6 - 7亿美元，包括约2.5亿美元的维护资本和新总部建设费用 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 酒店业务 - 第一季度全球休闲临时客房夜数较2019年增长超10%，商务临时和团体需求仍落后于休闲需求，但正在迅速改善 [10] - 3月全球RevPAR较2019年低9%，入住率升至64%，平均每日房价较2019年3月高5% [9] - 美国和加拿大3月RevPAR较2019年低4%，入住率超68%，平均每日房价较疫情前水平高6% [13] - 豪华酒店平均每日房价较疫情前水平高27%，第一季度美国和加拿大团体RevPAR较2019年低16%，较去年第四季度的超30%有所改善 [14] - 美国商务临时需求在第一季度有所增强，3月商务临时客房夜数较2019年下降10% - 15%，特殊企业账户恢复较慢 [16] 国际业务 - 除大中华区外，其他地区3月RevPAR较第四季度有所恢复，中东和非洲第一季度表现出色，RevPAR连续第二个季度超过2019年 [17] - 大中华区因多个主要城市封锁，RevPAR大幅下降 [18] 忠诚度计划业务 - 万豪常客计划会员参与度随着旅游需求回升而上升，会员在酒店外赚取和使用积分的情况也显著增加 [20] - 常客计划联名卡新卡发行量和消费额同比均有显著增长 [20] 数字业务 - 第一季度直接数字预订量创历史新高，较2019年第一季度增长14%，部分得益于重新设计的常客计划应用下载量较疫情前水平增长70% [21] 开发业务 - 截至今年3月，全球签署124笔交易，创第一季度新纪录，转换业务表现亮眼，转换业务占本季度新增客房的22% [22] - 预计2022年全年客房增长接近5%，删除率为1% - 1.5%，净客房增长预计为3.5% - 4% [24] 各个市场数据和关键指标变化 美国和加拿大市场 - 3月RevPAR接近2019年水平，入住率超68%，平均每日房价较疫情前水平高6% [13] - 4月RevPAR预计已完全恢复到2019年水平，预计2022年剩余季度RevPAR与2019年基本持平 [31] 国际市场 - 除大中华区外，其他地区3月RevPAR较第四季度有所恢复，中东和非洲第一季度表现出色，RevPAR连续第二个季度超过2019年 [17] - 大中华区因多个主要城市封锁，RevPAR大幅下降 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续加强常客计划平台，提升会员参与度和忠诚度 [20] - 持续推动数字业务发展，提高直接数字预订量，提升业主和加盟商盈利能力 [21] - 积极开展开发业务，预计未来几年净客房增长率将恢复到疫情前的中个位数水平 [24] - 关注豪华和度假市场，通过有机增长和并购等方式扩大市场份额 [87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球需求在第一季度短暂放缓后强劲反弹，随着全球疫苗接种率提高、病例数下降和新变种病毒致病性减弱，许多国家开始采取与新冠共存的政策，推动各类旅游需求上升 [9] - 尽管疫情仍在不同程度上影响业务，但公司对未来充满信心，认为凭借强大的品牌组合、常客计划和发展机遇，将受益于旅游市场的持续复苏 [25] - 预计2022年全球RevPAR将有显著恢复，但由于中国等国家旅行限制的不确定性和国际市场对跨境游客的高度依赖，暂无法提供全球RevPAR或具体盈利指引 [31] 其他重要信息 - 公司在俄罗斯关闭了 corporate offices，暂停了所有未来酒店开发和新酒店开业，目前该国仍有23家酒店开业，但入住率较低 [19] - 公司团队积极参与人道主义救援，为乌克兰及周边国家的受灾民众提供帮助 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：中国封锁措施对净客房增长的影响，以及转换业务或未明确列入管道的物业对今年新增客房的影响 - 中国许多开发项目在施工阶段就已与公司接触，意向书的接收速度较为稳定，同时转换业务开始有起色 [38] 问题2：信用卡费用的发展趋势以及对营运资金的具体影响 - 信用卡费用在过去几年一直是公司费用的稳定来源，预计未来仍将保持增长，主要得益于整体信用卡消费增加和新卡发行量增长 [39] - 公司整体是负营运资金业务，随着业务恢复，这一趋势将继续显现，同时忠诚度计划因赎回活动增加，预计将从轻微的现金来源转变为轻微的现金使用 [41] 问题3：美国市场剩余季度RevPAR与2019年基本持平的预测依据，以及是否存在保守因素 - 预测存在一定保守因素，主要是由于预订窗口缩短，对第三和第四季度的能见度较低 [45] 问题4：大型企业业务的改善程度和年底的预期 - 美国和加拿大商务临时客房夜数3月较2019年下降10% - 15%，较第四季度有显著改善，小型和中型企业需求已基本恢复，大型企业需求仍需时间恢复 [49] 问题5：新开发签约是否与开发商提前推进项目以应对更高的开发和融资成本有关 - 开发商和业主通常是长期投资者，不会根据短期成本变化调整建设和开业时间，债务融资的可用性是新建设加速的主要障碍，随着债务资本流动的改善，建设开工数量有所增加 [53] 问题6：特许经营和其他费用中非RevPAR费用的占比趋势，以及信用卡费用和特许经营费用的发展趋势 - 住宅业务收入不稳定，信用卡费用预计将保持稳定增长，主要得益于消费者实力和与常客计划的关联 [56] 问题7：开发增长预测按全球区域划分的具体百分比 - 几个季度前，管道组成向国际市场倾斜，目前约60%的管道位于美国以外，国际市场的增长速度约为国内市场的两倍 [61] 问题8：忠诚度赎回占费用的百分比 - 赎回夜数约占总客房夜数的5% - 6% [64] 问题9：业主对工资压力的反馈，以及企业对衰退的担忧 - 美国部分市场和酒店在招聘时面临工资压力，但随着就业市场恢复正常，招聘难度有所降低，目前已基本恢复到疫情前的职位空缺水平 [66] - 尽管近期GDP数据不佳，但美国经济仍表现出较强的韧性，就业市场强劲，消费者支出稳定，预计酒店需求将继续保持强劲 [68] 问题10：4月美国市场表现出色是否有特殊因素，以及第二季度剩余时间的展望 - 4月表现出色没有特殊的日历因素，主要是需求恢复加速的结果 [73] 问题11：政府支持资金的来源和未来预期 - 本季度收到的3300万美元政府支持资金来自欧洲，是对2020和2021年酒店费用的补贴，预计未来不会有更多此类补贴 [74] 问题12：资本回报的股息和股票回购计划 - 假设业务继续保持强劲，预计将继续支付股息，并在短期内恢复到疫情前的派息水平 [77] - 股票回购是更灵活的资本回报策略，公司希望确保调整后净债务与调整后EBITDA的比率在3 - 3.5倍之间，并对市场波动有足够的应对能力 [78] 问题13：商务旅行和团体业务在周中与周末的表现 - 3月周五和周六的入住率接近疫情前水平，周四和周日较2019年下降个位数，周一至周三下降中两位数 [81] - 周末的平均每日房价比工作日高约4% [82] 问题14：国内激励管理费恢复到疫情前水平所需的RevPAR增长水平 - 第一季度美国和加拿大的激励管理费约4000万美元，较2019年的5000多万美元有所下降，目前仍有提升空间，特别是在豪华和度假酒店 [84] - 由于美国酒店存在业主优先事项的跳跃，无法确定一个特定的RevPAR增长水平来确保激励管理费恢复到疫情前水平，但入住率的提高将有助于提升激励管理费 [85] 问题15：高端和豪华酒店及度假市场的发展机会 - 公司将继续关注度假村组合的增长，包括有机增长和并购机会，同时看好全包含体验和整屋租赁市场的发展 [87] 问题16：2023年团体需求的预订情况，以及忠诚度计划对RevPAR指导的影响 - 截至目前，2023年团体需求的预订量较2019年下降约15%，但考虑到预订窗口较短，仍有很大的提升空间 [90] - 忠诚度赎回约占客房夜数的5%，与疫情前水平相当，对RevPAR表现没有特殊影响 [94] 问题17：管理酒店在平衡业主盈利能力和客人期望方面的表现，特别是在客房清洁和餐饮服务方面 - 公司在平衡业主盈利能力和客人期望方面取得了一定进展，预计将在第二季度末确定客房清洁解决方案 [98] 问题18：万豪住宅和别墅业务的表现、投资水平和未来发展方向 - 该业务平台的房源数量从疫情前的2000 - 3000套增长到第一季度末的约5.7万套，收入显著增加 [99] - 从财务角度看，该业务相对于万豪整体规模较小，预计短期内不会成为重要的盈利来源，但对整体生态系统有重要意义，90%的预订来自常客计划会员 [101]

每间可售房收入（RevPAR）、入住率与平均每日房价（ADR）情况 - 2022年3月全球每间可售房收入（RevPAR）仅比2019年3月低9.4%，入住率达63.6%，平均每日房价（ADR）比2019年水平高4.6%[63] - 2022年第一季度与2021年第一季度相比，美国和加拿大地区RevPAR提高99.1%，国际地区提高88.5%，全球提高96.5%[64] - 2022年第一季度与2019年第一季度相比，美国和加拿大地区RevPAR下降14.5%，国际地区下降31.7%，全球下降19.4%[64] - 与2019年第一季度相比，2022年第一季度全球入住率下降13.6个百分点，全球ADR提高0.8%[64] - 2022年第一季度全球可比公司运营酒店每间可售房收入（RevPAR）为102.61美元，同比增长114.1%，入住率为51.0%，同比增加18.6个百分点，日均房价（ADR）为201.25美元，同比增长36.0%[75] 物业与客房情况 - 2022年第一季度末公司系统有8048处物业（1487681间客房），较2021年末增加75处物业（11799间客房），减少16处物业（3494间客房）[71] - 2022年第一季度新增客房约22%来自竞争对手品牌的转换[71] - 预计2022年全年总客房毛增长率接近5.0%，净客房增长率为3.5% - 4.0%[71] - 2022年第一季度末开发管道中有超489000间客房，包括约201400间在建酒店客房和约20800间已获批但未签约的酒店客房[72] - 2022年第一季度美国和加拿大业务板块酒店数量为5752家，同比增长4%，房间数量为951731间，同比增长3%；国际业务板块酒店数量为2204家，同比增长7%，房间数量为513249间，同比增长6%[88] 股息与股票回购 - 2022年5月2日董事会宣布每股0.30美元的季度现金股息，将于2022年第二季度支付[66] - 假设全球需求环境持续改善且处于目标杠杆比率范围内，预计2022年恢复股票回购[66] - 2022年第一季度未回购普通股，截至2022年3月31日，董事会批准的授权下仍有1740万股可用于回购，若全球需求环境持续改善且处于目标杠杆比率范围内，预计2022年恢复回购[102] - 2022年第一季度未宣布现金股息，2022年5月2日，董事会宣布每股0.30美元的季度现金股息，将于2022年6月30日支付[103] 费用收入情况 - 2022年第一季度费用收入方面，基础管理费2.13亿美元，同比增长101%；特许经营费5亿美元，同比增长63%；激励管理费1.02亿美元，同比增长209%；总费用收入8.15亿美元，同比增长83%；净费用收入7.91亿美元，同比增长85%[77] 自有、租赁及其他收入情况 - 2022年第一季度自有、租赁及其他收入2.62亿美元，同比增长143%，直接费用1.97亿美元，同比增长46%，净收入6500万美元，而2021年同期为亏损2700万美元[80] 成本报销情况 - 2022年第一季度成本报销收入31.46亿美元，同比增长77%，报销费用31.79亿美元，同比增长73%，净成本报销为亏损3300万美元，较2021年亏损5300万美元有所收窄，增长38%[81] 其他运营费用情况 - 2022年第一季度其他运营费用中，折旧、摊销等为4800万美元，同比下降8%；一般、行政等费用为2.08亿美元，同比下降1%；重组、合并相关费用等为900万美元，同比增长800%[83] 非运营收入（费用）情况 - 2022年第一季度非运营收入（费用）方面，净收益和其他收入为400万美元，同比增长300%；利息费用为9300万美元，同比下降13%；利息收入为500万美元，同比下降29%；权益收益为200万美元，而2021年同期为亏损1200万美元[84] 所得税情况 - 2022年第一季度所得税为亏损9900万美元，而2021年第一季度为收益1600万美元，主要因营业收入增加1.01亿美元[86] 业务板块收入与利润情况 - 2022年第一季度美国和加拿大业务板块收入32.71亿美元，同比增长90%，利润4.54亿美元，同比增长217%；国际业务板块收入6.75亿美元，同比增长73%，利润1.31亿美元，而2021年同期为亏损2300万美元[88] - 2022年第一季度美国和加拿大业务板块利润增长主要由于毛费用收入增加2.39亿美元、净成本报销收入增加3300万美元、净自有及租赁等收入增加2400万美元[89] - 2022年第一季度国际业务板块盈利，较2021年第一季度板块亏损，毛费用收入增加9000万美元，自有、租赁及其他收入（扣除直接费用后）增加6300万美元[90] 债务情况 - 2022年第一季度末，公司长期债务加权平均利率为3.4%，加权平均期限约为6.6年，固定利率长期债务与总长期债务之比为0.8:1.0[93] - 信贷安排最高可提供45亿美元借款，截至2022年3月31日，已使用8亿美元，剩余借款额度37亿美元，2022年4月偿还4亿美元后，借款额度增至41亿美元[96] 现金情况 - 2022年3月31日，现金、现金等价物和受限现金总计10.67亿美元，较2021年末减少3.54亿美元[100] - 2022年第一季度经营活动提供的净现金较2021年第一季度增加3.71亿美元[101] 资产负债情况 - 2022年第一季度末，流动资产与流动负债之比为0.5:1.0[102] 资本和技术支出情况 - 2022年第一季度资本和技术支出为4900万美元，2021年第一季度为3000万美元，预计2022年全年资本支出和其他投资约为6 - 7亿美元[102] 诉讼和解情况 - 2022年4月，公司就加利福尼亚州里兹卡尔顿酒店相关诉讼执行和解文件，需经法院批准，和解费用低于100万美元披露门槛[110]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总费用收入达8.31亿美元，非每间可售房收入（RevPAR）相关特许经营费为1.86亿美元，较2019年增长19%，激励管理费（IMF）为9400万美元，自有和租赁业务组合盈利1900万美元，而2020年第四季度亏损5000万美元 [30][31][32] - 第四季度一般及行政（G&A）和其他费用为2.13亿美元，高于预期；2021年全年为8.23亿美元，较2019年下降12% [33] - 2021年全年忠诚度计划现金流在未考虑信用卡公司减少付款前为正，考虑后略为负；预计2022年在考虑前略为正 [37][48] - 预计2022年全年净利息支出约3.5亿美元，核心税率约23%，G&A和其他费用总计8.6 - 8.8亿美元，全年投资支出6 - 7亿美元 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 酒店业务 - 第四季度全球RevPAR较疫情前水平下降19%，12月全球平均每日房价（ADR）比2019年高3%，入住率较2019年12月有所提升，带动全球RevPAR较2019年下降11%，较2021年1月RevPAR降幅改善53个百分点 [7] - 第四季度全球入住率为58%，较2019年低12个百分点，ADR仅比2019年低2%；美国和加拿大第四季度RevPAR较2019年下降15%，ADR低于疫情前水平不到2% [8] - 美国和加拿大第四季度团体客房收入较2019年下降32%，较第三季度降幅改善9个百分点；特殊企业需求预订较第三季度降幅改善11个百分点 [9][12] 忠诚度业务 - 2021年第四季度，全球52%的客房夜数和美国及加拿大58%的客房夜数由万豪常客计划（Bonvoy）会员预订，年底全球会员数增长至超1.6亿 [16] 开发业务 - 2021年新增8.6万间客房和517家酒店，客房总增长率为6.1%，净增长率为3.9%，高于预期，删除率为2.1%（排除88家酒店后为1.2%） [17][18] - 2021年全球新开业房间中约15%为万豪品牌，年底在建房间中18%为万豪品牌；全年签署约9.2万间客房的特许经营和管理协议，年底全球储备项目约48.5万间客房 [19][20] - 2021年转换业务是重要增长驱动力，占新增客房的21%和签约客房的27% [22] 各个市场数据和关键指标变化 美国和加拿大市场 - 第四季度RevPAR较2019年下降15%，ADR低于疫情前水平不到2%，团体客房收入较2019年下降32%，较第三季度降幅改善9个百分点 [8][9] - 第四季度特殊企业需求预订较第三季度降幅改善11个百分点，周预订在去年底受奥密克戎影响，1月初触底后已恢复 [12] 国际市场 - 除大中华区外，其他国际地区第四季度RevPAR较第三季度环比复苏；大中华区第四季度RevPAR较2019年下降27%，与第三季度降幅一致 [13] - 中东和非洲（MEA）地区第四季度表现出色，RevPAR较2019年增长8%，ADR增长20%，入住率超65%，国际游客带来的客房夜数较第三季度增长近60% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续加强忠诚度平台，吸引和留住会员，2021年第四季度会员预订占比高，年底会员数增长至超1.6亿 [16] - 尽管面临疫情挑战，2021年开发业务表现强劲，新增客房和签约数量可观，预计2022年客房总增长率接近5%，净增长率为3.5% - 4% [17][23] - 注重转换业务，因其具有成本效益和市场适应性，预计未来几年仍将是重要增长驱动力 [22] - 关注可持续发展和企业社会责任，设定多元化目标，更新人口贩卖意识培训，承诺设定科学减排目标 [26][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管疫情持续挑战，但2021年全球业务取得显著进展，第四季度奥密克戎对业绩影响有限 [6] - 2022年第一季度奥密克戎影响全球团体和商务旅行需求，预计2 - 3月复苏步伐加快，但第一季度RevPAR较2019年降幅可能较2021年第四季度扩大 [39][40] - 预计全年全球复苏将逐季显著推进，年底第四季度RevPAR与2019年第四季度的差距将明显缩小 [41] - 随着市场重新开放和员工返回办公室，预计ADR强劲、休闲需求持续、商务和团体需求显著改善，跨境旅行将推动RevPAR进一步提升 [42] 其他重要信息 - 公司董事会和管理层关注可持续发展和企业社会责任，在多元化、人口贩卖意识培训和减排目标等方面采取行动 [25][26][27] - 公司与业主和加盟商合作，在疫情期间降低成本、降低盈亏平衡点入住率并推动现金流，复苏期间致力于提供优质体验并控制成本 [34] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 开发活动的长期趋势及2023年情况 - 疫情影响使2022年后的能见度降低，但签约势头良好，转换业务活跃；短期内美国建设开工面临挑战，但并非能否实现的问题，而是时间问题；2021年储备项目的流失率低于过去十年平均水平 [53][54] 问题2: 2022年是否有月份RevPAR能恢复到2019年水平 - 12月美国和加拿大RevPAR较2019年仅下降6个百分点，有可能出现RevPAR恢复到2019年水平的情况，但取决于全球复苏步伐、业务组合和各国开放情况 [56][57] 问题3: 下半年团体预订情况及与2019年对比 - 截至2021年12月底，2022年确定预订较2019年底的2020年预订下降略低于22%，2023年预订较2019年底的2021年预订下降略低于15%；团体预订呈稳步改善趋势，短期预订增多；2022 - 2023年已预订的房价上涨3% - 4% [63][64][65] 问题4: 商务散客预订窗口变化 - 预订窗口有所延长，但未恢复到2019年水平；全球预订窗口在2020年第二季度最短为5天，2021年第四季度升至约17天 [67][69][71] 问题5: 2022年休闲价格弹性及与去年对比 - 以美国总统日周末为例，RevPAR较2019年同期增长约12%，ADR增长约20%，显示休闲需求对价格仍有一定的不敏感性 [74] 问题6: 2022年净客房增长率节奏及全服务与精选服务组合变化 - 签约量通常在第四季度较高，但2021年转换业务量增加影响季度数据；开业情况通常较为稳定，但受建设周期影响，2022年客房新增可能受疫情期间建设开工减少的影响 [75][76][78] 问题7: 非RevPAR费用增长的信心来源及2023年趋势 - 信用卡费用占非RevPAR相关费用约三分之二，2021年较2019年增长4%，预计随着信用卡新用户获取和平均消费增加，该费用将继续增长；住宅品牌费用业务表现出色，预计新开业项目将带来更多费用；特许经营业务的申请和重新许可费用也将随着业务增长而增加 [80][81][82] 问题8: 美国休闲需求在4月后能否超过去年水平 - 公司对休闲需求持乐观态度，远程工作的灵活性将推动休闲需求增长；远期预订显示休闲需求已超过去年同期；跨境休闲旅游的恢复也将加速休闲需求增长 [88][89][90] 问题9: 中国市场RevPAR下降对储备项目的影响 - 未对储备项目产生有意义的影响，中国的业主和合作伙伴多为长期投资者，许多项目是大型综合开发的一部分，对万豪品牌的需求依然强劲 [91][92] 问题10: 转换业务能否超过2021年及区域来源 - 2021年转换业务量的重要贡献来自加勒比地区约7000间全包式客房的转换；预计2022年及以后转换业务量将保持强劲，业主和加盟商对万豪品牌兴趣增加，因其品牌灵活性和成本效益 [96][97][98] 问题11: 帮助业主降低成本的进展及未来空间 - 疫情期间与业主和加盟商的合作良好，采取的成本节约措施部分将长期有效；复杂酒店的劳动力成本压力较大，将继续寻找提高利润率的方法；每日房价调整有助于缓解劳动力成本压力 [105][106][108] 问题12: 忠诚度计划顶级客户的消费情况及对顶级客户看法的变化 - 第四季度美国的渗透率恢复到57%，接近疫情前水平，显示出会员的热情和忠诚度计划的增长态势；信用卡平台的发展有助于与重要会员保持互动；国际市场的信用卡计划受到欢迎，数字渠道预订份额增加，显示出忠诚度计划的强大影响力 [111][112][113] 问题13: 2023年RevPAR完全恢复时激励费用和自有租赁业务盈利能力能否回到疫情前水平 - 实际RevPAR恢复情况受通胀影响，较名义RevPAR低约3个百分点；运营团队降低了酒店的盈亏平衡点入住率，有助于抵消通胀影响；激励费用的恢复取决于酒店实际盈利水平，美国国内酒店需达到一定利润门槛，国际酒店潜力较大，部分度假村的激励费用已超过2019年水平 [116][117][118] 问题14: 降低酒店成本报销费用的进展 - 85%的报销费用与酒店营收挂钩，会随营收波动；公司在部分费用上实现了约30%的固定成本降低，随着业务增长，预计将实现更多效率提升 [121][122] 问题15: 早餐自助餐、餐厅服务和客房清洁服务的恢复情况及客人选择情况 - 精选级酒店客房清洁采用客人自主选择模式，豪华酒店提供每日清洁服务，公司正在测试并计划在2022年初推出明确方案；在需求恢复较快的市场，餐饮服务基本恢复到疫情前水平，需求恢复较慢的市场则根据需求调整恢复节奏 [125][126][127] 问题16: 2021年在线旅行社（OTA）贡献比例及数字直销渠道的发展和未来趋势 - 2019年特殊企业预订主要通过全球分销系统（GDS），目前其份额较2019年下降600个基点；OTA份额因休闲业务增长上升200个基点，2021年达到14%；直销渠道份额升至76.3%，较2019年上升340个基点，其中数字渠道增长显著 [130][131][132] 问题17: 2021年初对客房增长的展望、项目延迟情况及2022年预测的缓冲空间 - 项目进展有快有慢，部分原计划2022年第一季度开业的项目提前到2021年12月开业；建设周期平均约24个月，受供应链等因素影响，难以加速；年初预计删除率较高，但实际情况好于预期，有助于提高净客房增长率 [134][135][137] 问题18: 核心休闲客户与短期租赁市场的客户重叠情况及疫情期间的变化 - 豪华和全服务度假村客户更注重全方位服务和设施，这是与短期租赁产品的主要区别；疫情初期，人们更倾向于偏远地区的住宿，随着疫情进展，这种差距逐渐缩小 [140][141] 问题19: 自有和租赁业务板块RevPAR和利润率表现与全系统趋势的差异及资产销售考虑 - 资产销售将根据酒店的资本支出阶段和市场恢复情况进行，市场未恢复的情况下不会急于出售；自有和租赁业务有终止费用，预计每年约4000万美元；该板块利润将继续改善，但恢复到2019年水平需要时间 [143][145][146] 问题20: 担任CEO一年后公司的战略重点及变化 - 战略重点未发生重大变化，仍围绕关键利益相关者，包括员工、客人和业主，关注需求复苏的同时，注重公司的长期发展和经济健康 [147]

酒店规模与分布 - 2021年末公司有2007家自营酒店，共568864间客房[15] - 2021年末公司有5880家特许经营和授权酒店，共900437间客房[20] - 2021年末公司有102个品牌住宅社区，共9878间客房[20] - 公司共有7989处物业和1479179间客房，其中加拿大、美国和欧洲、中东和非洲、亚太地区、加勒比和拉丁美洲的物业数分别为5712、682、296、911、296处，房间数分别为945987、133019、65523、249999、61950间[29] 酒店经营模式与费用 - 酒店特许经营持续特许权使用费通常为所有品牌客房收入的4% - 7%，部分全服务品牌餐饮收入的2% - 3%[18] - 公司与万豪度假酒店全球公司及其附属公司的许可协议中，许可费包括固定年费（根据通货膨胀调整）和基于销量的可变费用[19] 酒店品牌分类 - 公司品牌分为经典和独特两类，各有豪华、高级、精选三个质量层级[22] - 豪华经典品牌包括JW万豪、丽思卡尔顿和瑞吉；豪华独特品牌包括W酒店、豪华精选、Edition和宝格丽[23] - 高级经典品牌包括万豪酒店、喜来登等；高级独特品牌包括威斯汀、万丽酒店等[24] - 精选经典品牌包括万怡、 Residence Inn等；精选独特品牌包括雅乐轩酒店、AC万豪酒店等[25] 疫情影响与应对 - 新冠疫情对旅游业和公司产生了前所未有的影响，并将在一段时间内对公司未来业绩产生重大负面影响[14] - 公司采取多种措施应对新冠疫情对员工的影响，包括疫苗接种要求、激励措施和安全协议[44] 市场相关数据 - 2021和2020年，约50%的全球客房预订来自会员忠诚度计划成员[30] - 公司在美国酒店市场占有率约为16%，在美国以外酒店市场占有率约为4%[39] - 2021年，约72%的美国酒店客房与品牌相关联[36] 酒店预订与运营 - 2021年底，公司运营20个酒店预订中心，其中7个在美国，13个在其他国家和地区[32] - 公司通过多种渠道与数百万客人互动，数字战略专注于增加与客户的直接互动和推动直接渠道预订[32] 员工情况 - 2021年底，公司在物业、客户服务中心和物业以上运营部门雇佣约120000名员工，其中约97000名在美国，约19000名属于工会[42] - 公司管理约205000名由酒店业主雇佣的员工[42] 信用卡合作 - 公司与摩根大通和美国运通就美国发行的联名信用卡达成多年协议，并在国际上授权信用卡计划[31] 企业目标与战略 - 公司计划在2023年实现全球领导层性别平等，比原目标提前两年；到2025年将美国高管职位中有色人种的比例提高到25%[48] - 公司承诺设定全范围基于科学的减排目标，到2050年实现价值链温室气体净零排放[50] - 公司计划到2025年对100%的酒店员工进行人口贩卖意识培训[52] - 公司可持续发展战略聚焦设计节能酒店、跟踪和减少能耗水耗、增加可再生能源使用等多方面[51] 市场风险与管理 - 公司面临利率、股价、汇率和债务价格波动带来的市场风险，通过监测融资、制定信贷政策和使用衍生品管理风险[186] 财务数据 - 2021年末，固定利率应收票据总账面价值4900万美元，公允价值4300万美元，平均利率1.03%[189] - 2021年末，浮动利率应收票据总账面价值1.04亿美元，公允价值9700万美元，平均利率3.06%[189] - 2021年末，固定利率债务总账面价值8.15亿美元，公允价值8.615亿美元，平均利率3.69%[189] - 2021年末，浮动利率债务总账面价值1842万美元，公允价值1853万美元[189] 员工敬业度 - 公司开展员工敬业度调查，万豪的调查得分处于行业领先水平[47]

财务业绩 - 2021年第三季度净收入为2.2亿美元，2020年同期为1亿美元；2021年前九个月净收入为6.31亿美元，2020年同期亏损1.03亿美元[13] - 2021年第三季度基本和摊薄每股收益均为0.67美元，2020年同期为0.31美元；2021年前九个月基本每股收益为1.93美元，摊薄每股收益为1.92美元，2020年同期亏损0.32美元[13] - 2021年第三季度总营收为39.46亿美元，2020年同期为22.54亿美元；2021年前九个月总营收为94.11亿美元，2020年同期为83.99亿美元[13] - 2021年第三季度运营收入为5.45亿美元，2020年同期为2.52亿美元；2021年前九个月运营收入为11.15亿美元，2020年同期为2.12亿美元[13] - 2021年第三季度综合收益为8200万美元，2020年同期为2.62亿美元；2021年前九个月综合收益为4.34亿美元，2020年同期亏损1.88亿美元[16] - 2021年第三季度基本每股收益为0.67美元，稀释后每股收益为0.67美元；前三季度基本每股收益为1.93美元，稀释后每股收益为1.92美元[34] - 2021年第三季度总营收为39.46亿美元，2021年前三季度总营收为94.11亿美元，2020年前三季度总营收为83.99亿美元[78][81] - 2021年前三季度净收入6.31亿美元，2020年同期净亏损1.03亿美元；2021年第三季度净收入1亿美元，2020年同期净收入1亿美元[82] - 2021年第三季度全球可比系统每间可售房收入（RevPAR）较2020年第三季度提高118.4%；2021年前三季度较2020年前三季度提高42.2%[96] - 与2019年同期的疫情前水平相比，2021年第三季度和前三季度，美国和加拿大业务部门的可比系统RevPAR分别下降19.9%和38.1%，国际业务部门分别下降40.7%和52.9%，全球分别下降25.8%和42.3%[96] - 2021年第三季度全球可比系统入住率和恒定美元平均每日房价（ADR）较第一和第二季度均有所提高，且恒定美元ADR较2019年第三季度仅下降4.4%[96] - 2021年第三季度，可比公司运营物业全球RevPAR为89.88美元，同比增长140.8%，入住率51.1%，同比增加23.3个百分点，平均每日房价175.96美元，同比增长31.0%[107] - 2021年前三季度，可比公司运营物业全球RevPAR为69.24美元，同比增长39.2%，入住率42.4%，同比增加11.9个百分点，平均每日房价163.35美元[108] - 2021年第三季度基本管理费为1.9亿美元，同比增长118%；前三季度为4.52亿美元，同比增长33%[110] - 2021年第三季度特许经营费为5.33亿美元，同比增长91%；前三季度为12.7亿美元，同比增长45%[110] - 2021年第三季度激励管理费为5300万美元，同比增长71%；前三季度为1.41亿美元，同比增长228%[110] - 2021年第三季度合同投资摊销为 - 2100万美元，同比增长56%；前三季度为 - 5600万美元，同比增长40%[110] - 2021年第三季度净费用收入为7.55亿美元，同比增长116%；前三季度为18.07亿美元，同比增长55%[110] - 2021年第三季度自有、租赁及其他业务收入2.41亿美元，较2020年同期的1.16亿美元增长108%；前三个季度收入5.36亿美元，较2020年同期的4.45亿美元增长20%[112] - 2021年第三季度成本报销业务收入29.5亿美元，较2020年同期的17.89亿美元增长65%；前三个季度收入70.68亿美元，较2020年同期的67.88亿美元增长4%[113] - 2021年前三个季度折旧、摊销及其他费用1.66亿美元，较2020年同期的2.75亿美元下降40%[115] - 2021年第三季度美国及加拿大业务收入30.06亿美元，较2020年同期的15.86亿美元增长90%；前三个季度收入70.55亿美元，较2020年同期的64.85亿美元增长9%[112] - 2021年第三季度美国及加拿大业务利润4.85亿美元，较2020年同期的0.66亿美元增长635%；前三个季度利润9.72亿美元，较2020年同期的1.88亿美元增长417%[112] - 2021年第三季度国际业务收入6.21亿美元，较2020年同期的3.59亿美元增长73%；前三个季度收入15.34亿美元，较2020年同期的11.85亿美元增长29%[112] - 2021年第三季度国际业务利润0.86亿美元，较2020年同期的0.11亿美元增长682%；前三个季度利润1.42亿美元，较2020年同期的亏损1.79亿美元实现大幅增长[112] - 2021年第三季度美国及加拿大业务利润增长主要源于2.77亿美元的更高毛费收入、5200万美元的更高成本报销净收入等因素[124] - 2021年前三个季度美国及加拿大业务利润增长主要源于3.81亿美元的更高毛费收入、1.28亿美元的更高成本报销净收入等因素[125] - 2021年第三季度国际业务利润增长主要源于6700万美元的更高毛费收入、1900万美元的更高自有及租赁业务净收入等因素[126] - 2021年前三季度，公司收入和费用有多项变化，包括自有、租赁及其他收入增加4700万美元，一般、行政及其他费用减少4000万美元，合同投资摊销减少3500万美元，重组和并购相关费用减少2800万美元，成本补偿收入增加6300万美元[127][128] 现金流与资金状况 - 2021年9月30日现金及等价物为7.72亿美元，2020年12月31日为8.77亿美元[18] - 2021年前九个月经营活动提供的净现金为7.45亿美元，2020年同期为16.23亿美元[22] - 2021年前九个月投资活动使用的净现金为0.81亿美元，2020年同期提供的净现金为1.11亿美元[22] - 2021年前九个月融资活动使用的净现金为7.61亿美元，2020年同期为3.97亿美元[22] - 2021年9月30日现金、现金等价物及受限现金期末余额为7.97亿美元，2020年同期为15.9亿美元[22] - 2021年前三季度支付利息净额2.51亿美元，2020年前三季度为2.34亿美元[57] - 2021年9月23日公司回购并注销本金10亿美元、利率5.750%、2025年5月1日到期的EE系列优先票据，第三季度录得1.64亿美元债务清偿损失[59] - 2021年9月22日公司发行本金7亿美元、利率2.750%、2033年10月15日到期的II系列票据，扣除承销折扣和预估费用后净收益约6.93亿美元，用于资助要约收购[60] - 2021年8月9日公司赎回本金4亿美元、2021年10月到期的N系列票据[60] - 2021年3月公司发行本金11亿美元、利率2.850%、2031年4月15日到期的HH系列票据，扣除承销折扣和预估费用后净收益约10.89亿美元，用于一般公司用途[61] - 公司有一项多货币循环信贷协议，可提供最高45亿美元的有效借款，用于一般公司需求，协议于2024年6月28日到期[62] - 2020年4月公司对信贷协议进行首次修订，豁免2021年第一季度及之前的季度杠杆契约，调整重新实施时的杠杆水平，新增月度流动性契约等[63] - 2021年1月公司对信贷协议进行两次修订，将契约豁免期延长至2021年第四季度，修订重新实施时的杠杆水平，提高流动性契约的最低流动性金额等[64] - 截至2021年9月30日，非流动金融资产中高级、夹层和其他贷款账面价值1.41亿美元，公允价值1.27亿美元；非流动金融负债总计账面价值95.34亿美元，公允价值101.4亿美元[66] - 截至2021年9月30日，累计其他综合损失为3.32亿美元，其中外币折算调整为 - 3.36亿美元，衍生工具及其他调整为400万美元[68] - 2021年9月30日流通在外普通股为3.257亿股，2020年末为3.244亿股[71] - 2021年9月30日客户忠诚度计划负债增至64.96亿美元，较2020年末增加2.25亿美元[72] - 2021年9月30日递延收入降至15.68亿美元，较2020年末减少2.99亿美元[74] - 2021年9月30日信贷损失拨备增至2.21亿美元，2020年末为2.07亿美元，2021年前三季度信贷损失拨备共计2400万美元[74] - 2021年前三季度确认了2.41亿美元2020年末递延的收入[74] - 2021年前三季度因会员使用美国发行的联名信用卡赚取积分，有1.71亿美元从递延收入重分类至客户忠诚度计划负债[72] - 截至2021年9月30日，公司已基本完成公司运营物业的重组计划以实现成本节约[97] - 截至2021年10月22日，公司已从美国财政部获得总计1.7亿美元的员工保留税收抵免（ERTC）退款，其中2020年1.19亿美元，2021年5100万美元[99] - 2020年和2021年，公司分别将9400万美元和2300万美元的ERTC退款转交给相关管理酒店[99] - 截至2021年9月30日，公司已收到或预计通过医疗保险税抵免和美国财政部根据《美国救援计划法案》（ARPA）的付款，获得总计3500万美元的报销，用于支付符合条件的前员工、休假或兼职员工及其符合条件的参保家属的健康保险延续费用[99] - 2021年前三季度，公司从德国政府的COVID - 19援助计划中获得总计2200万美元的补贴，用于德国的某些租赁酒店和权益法投资[99] - 截至2021年9月30日，公司信贷安排下总未偿还借款为8亿美元，剩余借款额度为37亿美元，信贷安排将于2024年6月28日到期[131] - 2021年前三季度，公司经营活动提供的净现金较2020年前三季度减少8.78亿美元，2021年第三季度末流动资产与流动负债比率为0.5:1.0[141] - 截至2021年9月30日，公司现金、现金等价物和受限现金共计7.97亿美元，较2020年末减少9700万美元[140] 业务板块情况 - 2021年第一季度起公司修改业务板块结构，分为美国与加拿大、国际两个运营板块[75] - 2021年第三季度美国与加拿大板块可报告业务收入为30.06亿美元，国际板块为6.21亿美元[79] - 2021年前三季度美国与加拿大板块可报告业务收入为70.55亿美元，国际板块为15.34亿美元[81] 税务情况 - 2021年第三季度有效税率为21.1%，前三季度为0.2%；未确认税收优惠余额从去年底的4.64亿美元降至3.33亿美元[38] - 截至2021年9月30日，根据2017年美国税收法案预计的遣返过渡税支付总额为3.49亿美元[145] 法律诉讼与调查 - 数据安全事件后约100起诉讼被提起，美国案件除一起外均合并至马里兰州联邦地区法院[47] - 2021年6月证券诉讼和MDL衍生诉讼驳回动议获批准，证券诉讼原告已上诉且仍在审理中[48] - 2021年10月特拉华衍生诉讼驳回动议获批准，金融机构集体诉讼已自愿撤诉[48] - 众多美国联邦、州和外国政府当局对数据安全事件展开调查，除ICO程序于2020年10月解决外，其他仍在进行中[49] - 董事会已成立需求审查委员会调查股东要求，相关调查正在进行中[48] 租赁情况 - 截至2021年9月30日，未来最低经营租赁付款总额为10.68亿美元，融资租赁为1.96亿美元[53] - 截至2021年9月30日，经营租赁负债现值为8.42亿美元，融资租赁为1.48亿美元[53] - 公司已与新总部办公室签订20年经营租赁协议，但租赁尚未开始[54] 股票与股权相关 - 2021年前三季度，公司授予0.3百万股受限股票单位和0.2百万股绩效型受限股票单位，加权平均授予日公允价值为每股140美元[35] - 2021年第三季度，公司股票薪酬费用为4000万美元，前三季度为1.3亿美元；截至9月30日，未归属奖励的递延薪酬成本为2.2亿美元[37] - 截至2021年9月30日，董事会批准的授权下尚有1740万股可用于回购，2021年前三季度未回购任何普通股[143] - 2021年前三季度未宣布任何现金股息，预计在业务状况进一步改善前不会宣布现金股息[144] 项目与业务调整 - 2021年前三季度，公司物业层面项目的重组费用为900万美元，累计费用达2.58亿美元，美国和加拿大分部累计费用为2.62亿美元[29][30] - 2017年授予的喜来登芝加哥大酒店购买权行使期从2022年上半年推迟至2024年上半年，若行使，预计2024年第四季度完成交易[44] 数据安全事件相关 - 2021年第三季度，数据安全事件相关费用为400万美元，前三季度为1600万美元；前三季度收到保险赔偿1000万美元[46] - 2020年3月31日宣布的未经授权的应用程序访问事件涉及约550万客人信息，可能对公司业务或声誉产生负面影响[204] - 公司信息