公司活动安排 - 公司董事长兼首席执行官Marvin R Ellison将参加高盛第32届全球零售业会议的炉边谈话活动 [1][4] - 活动时间为2025年9月3日星期三美国东部时间下午1:10 [4] - 音频网络直播可通过公司官网ir.lowes.com的"活动与演示"栏目收听 录制内容将在活动结束后约24小时提供存档 [2] 公司基本情况 - 公司为财富100强家装企业 每周在美国服务约1600万次客户交易 [2] - 2024财年总销售额超过830亿美元 [2] - 运营超过1700家家居改善门店 雇佣约30万名员工 [2] - 总部位于北卡罗来纳州穆尔斯维尔 通过多项社区计划支持社区发展 [2]

行业覆盖启动 - 对美国家装行业两大龙头企业Lowe's Companies（NYSE: LOW）和Home Depot（NYSE: HD）启动覆盖 [1] - 零售行业是受关税政策显著影响的领域之一 [1] 分析师背景 - 分析师拥有超过20年货运代理行业经验 擅长从市场波动中挖掘投资机会 [1] - 分析方法注重逆向投资思维与深度尽职调查 强调资金效率管理 [1]

花旗将劳氏的目标价从242美元上调至266美元，维持"中性"评级。(格隆汇) ...

行业整体业绩表现 - 多数零售企业在Q2同店销售、毛利率和营业利润率均超出预期 其中57%企业同店销售额超预期 50%企业毛利率及营业利润率超预期 [1] - 家得宝、劳氏、塔吉特、沃尔玛等巨头实现稳健增长 [1] 企业业绩指引变化 - 仅36%企业上调全年EPS指引中点 多数企业选择维持或下调全年展望 [1] - 管理层对下半年通胀传导、关税成本上升及消费者不确定性存在担忧 [1] - 关税影响预计将在Q4全面显现 [1] 重点公司评级 - 高盛维持对BJ批发俱乐部、家得宝、劳氏和沃尔玛的买入评级 看好其策略与市场地位 [1] - 对塔吉特持中性评级 [1]

核心观点 - 家得宝股票当前市盈率28倍高于劳氏22倍 但家得宝在增长速度和盈利能力方面表现更优 且通过战略布局和专业客户基础构建竞争优势 [2][5][6] - 公司股价从年初425美元微跌至413美元 历史数据显示在市场动荡时期可能面临35%-38%的跌幅 并非完全意义上的安全资产 [3][4] - 长期投资者可能将当前估值视为有吸引力的入场点 但需考虑关税压力和宏观经济波动带来的风险 [7][8][9] 财务表现 - 过去十二个月收入增长超7% 同期劳氏下降3% 2025财年上半年销售额达850亿美元 规模约为竞争对手两倍 [6] - 过去十二个月利润率超13% 高于劳氏的12.4% 2025财年上半年运营利润率13.7% 对比劳氏13.3% 显示更高运营效率 [6] - 专业客户贡献显著增长 家得宝专业客户占比高于劳氏约30%的水平 该群体具有大额重复采购特性 [5] 战略布局 - 通过数字工具、Pro Desk服务和店内体验升级渗透专业市场 强化客户参与度 [5] - 规模优势支撑市场营销、供应链和全渠道能力投资 形成持续竞争优势 [5] - 美国住宅房龄31-60年占比高 维修和翻新需求持续强劲 平衡的DIY爱好者和专业客户基础受益于此趋势 [5] 风险因素 - 关税敏感品类成本上升可能压缩利润率 公司已采取选择性提价策略应对 [7] - 宏观经济冲击可能显著影响需求 包括住房活动骤降、高利率持续或市场意外中断 [8] - 历史压力情景下股价可能出现高达40%的跌幅 显示对市场下行并非免疫 [8] 行业比较 - 两家公司均面临来自中国、加拿大和墨西哥进口商品的贸易风险 涉及木材、钢铁和工具等领域 [6] - 家得宝更强利润率和对承包商客户基础使其具备更强成本转嫁能力 劳氏DIY客户对价格更敏感 更易受边际压缩影响 [6]

目标价调整 - 瑞银将劳氏目标价从300美元上调至325美元 [1] - 维持对该公司的"买入"评级 [1]

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交易概述 - 劳氏以88亿美元收购Foundation Building Materials 创公司史上最大并购纪录 [1] - 交易通过混合短期和长期债务融资完成 包括90亿美元过桥贷款承诺 [1] - 交易预计在第四季度完成 交割后首个财年即可贡献利润增长 [1] 标的公司业务规模 - FBM在美加运营370多个网点 服务约4万家专业客户 [1] - 产品涵盖石膏板 隔热材料 金属框架 吊顶系统 商用门及配套建材 [1] - 2024年实现营收65亿美元 调整后EBITDA达6.35亿美元 [1] 财务影响 - 交易完成后杠杆率将升至3.4-3.5倍 [1] - 公司计划暂停股票回购 目标2027年第二季度末将杠杆率降至2.75倍 [1] 战略价值 - 收购ADG和FBM后形成领先室内解决方案平台 [2] - 可为专业客户提供更快捷履约服务 更丰富产品线及升级数字工具 [2] - 获得显著交叉销售机会及潜在成本协同效应 [2] 行业视角 - 专业分销市场并购紧迫性显著升级 [1] - 专业客户具有更高销售额 客单价及复购特性 [2] - 收购有助于深入挖掘家装市场更大专业细分领域 [2]

港股市场表现 - 万国数据-SW上半年利润6.9亿元人民币 同比扭亏为盈 目前推进C轮股权融资以支持项目建设和市场拓展 [1] - BOSS直聘-W上半年纯利同比增长85% 平均月活用户增近两成 董事会批准年度股息约8000万美元并宣布不超过2.5亿美元的股份回购计划 [1] - 长城汽车哈弗猛龙2026款上市24小时订单超两万台 坦克500预售表现亮眼 新平台车型持续导入将显著增强利润弹性 [1] - 周生生预计中期持续经营业务盈利增至逾9亿 黄金价格上涨提升毛利率 门市网络整合及成本控制措施贡献溢利增长 [1] - 中国中车210组动车招标落地 年内铁路投资有望维持高位 今年国铁两次动车组高级修招标累计663.5组 [2] - 中广核矿业预期中期亏损至多约9000万港元 同比盈转亏 主因天然铀国际贸易合约受目标市场价格大幅波动影响 [2] - 特步国际上半年净利润超出高盛预测12% 核心品牌与索尼康品牌零售额增速同比加快 其他收入及收益高于预期 [2] - 中国联通高盛称中期业绩承压但股息增长稳健 下半年盈利压力有望缓解 电信股稳定派息能力及增加派息意愿成股价推动因素 [2] - 玖龙纸业预计年度纯利增长最多190% 成本下滑带动业绩超预期 [2] - 海丰国际亚洲内集运需求强劲 上半年纯利增近八成 收入增长主因集装箱运量增加7.3%及平均运费上涨22.8% [3] 美股市场表现 - 哔哩哔哩独家上线陈奕迅巡演纪录片 线上直播预约观看人数超过8万 [5] - 富途控股2025年第二季度营收53.11亿港元同比增长69.7% 经调整净利润26.6亿港元同比增长105.2% [5] - 爱奇艺聘请美国银行、中金公司和摩根大通安排香港二次上市 可能筹集2亿至3亿美元资金 [5] - 名创优品野村预计二季度收入按年升19%至48亿元人民币 经营溢利料跌1%至7.44亿元人民币 [5] - 美光科技和台积电下跌 美国或考虑将"补贴换股权"计划扩围至其他芯片公司 [5] - 新氧二季度实现总收入3.79亿元 线下轻医美业务增长迅猛 医美诊疗服务营收1.44亿元同比增速达426.1% [6] - 华住中期纯利同比增长超41% 管理加盟及特许经营业务收入贡献增加 董事会批准每股派息8.1美仙 [6] - 劳氏创年内新高 第二季度业绩超预期并上调全年销售指引 预计总销售额介于845亿至855亿美元之间 [6] - 亚德诺第三财季收入同比增长25%达28.8亿美元 超出分析师预期 调整后每股收益2.05美元超过预期 [6] - 本田汽车在印度设立销售金融服务新公司 将申请非银行金融机构牌照以提供摩托车和汽车销售融资服务 [7]

并购交易核心信息 - 劳氏以88亿美元收购Foundation Building Materials 创公司史上最大并购纪录 [1] - 交易通过混合短期和长期债务融资完成 包括90亿美元过桥贷款承诺 [1] - 交易预计在第四季度完成 首个财年即可贡献利润增长 [1] 被收购方业务概况 - FBM在美加运营370多个网点 服务约4万家专业客户 [1] - 产品涵盖石膏板 隔热材料 金属框架 吊顶系统 商用门 五金件及配套建材 [1] - 2024年营收65亿美元 调整后EBITDA达6.35亿美元 [1] 财务影响与资本规划 - 交易完成后杠杆率将升至3.4-3.5倍 [1] - 公司计划暂停股票回购 目标2027年第二季度末将杠杆率降至2.75倍 [1] 华尔街分析师观点 - 专业分销市场并购紧迫性显著升级 企业为扩大潜在市场规模和构建差异化业务能力展开竞争 [2] - 收购ADG和FBM使劳氏在新建及翻修领域打造领先室内解决方案平台 [2] - 交易带来更快捷履约服务 更丰富产品线 升级数字工具及稳健贸易信贷平台 [2] - 除成本协同效应外 新业务将带来显著交叉销售机会 [2] - 短期获得更快履约能力 强化专业数字工具 贸易信贷计划及可观交叉销售机会 [2] - 长期有助于深入挖掘家装市场中规模更大的专业细分领域 [2] - 专业客户能带来更高销售额和客单价 且具有复购特性 [2] 战略发展方向 - 劳氏加速拓展庞大复杂专业市场的战略将见效 [2] - 公司可能继续推进补强型并购 [2]