Liberty Growth invests in scalable businesses across the technology, media, sports, and infrastructure sectors, with a portfolio of roughly 70 companies valued at $3.4 billion.** DENVER, Colorado--(BUSINESS WIRE)--Liberty Global (NASDAQ: LBTYA, LBTYB and LBTYK) has reached an agreement to sell UPC Slovakia to O2 Slovakia, an affiliate of e&PPF Telecom, for a total transaction value of approximately €95 million ($110 million). The sale price represents a multiple of approximately 7x UPC Slovakia's estimated ...

公司概况与业务 - Liberty Global plc是一家专注于欧洲宽带、视频和移动通信业务的电信控股公司[5] - 公司拥有并管理多家运营公司和合资企业的权益，包括英国的Virgin Media O2和荷兰的VodafoneZiggo[5] 分析师观点与评级 - 截至12月12日，分析师情绪不一，略高于40%的分析师给予买入评级，其余持谨慎观点[1] - 花旗分析师Carl Murdock-Smith维持中性评级，但将目标价从11美元上调至13美元，理由是成本降低后盈利预期提高[3] - 瑞银分析师Polo Tang同样重申中性评级，但将目标价从11.80美元上调至12.60美元[4] 股价目标与潜在回报 - 共识1年期中位目标价暗示近16%的上涨空间，而最高目标价暗示超过212%的上涨空间，最低目标价则暗示11%的下跌空间[1] 公司战略与举措 - 公司当前专注于降低运营费用、处置非核心资产以及重塑公司模式，以释放股东价值[2] - 截至2025年10月30日，公司年内已报告处置了3亿美元的非核心资产，并计划完成5亿至7.5亿美元的额外资产处置[4] - 这些举措成功的不确定性使得分析师持怀疑态度[2] - 花旗分析师建议投资者等待并观察公司简化其企业结构的努力所带来的进一步明确性[3]

核心观点 - 通过期权策略（合成多头并滚动卖出虚值看涨期权）将一项对Liberty Global的特殊情况投资观点转化为165%的回报率 凸显了将深度研究与灵活期权结构相结合的力量 [1][3][8] 原始投资论点 - 2024年6月推荐Liberty Global 核心论点是其控股股东约翰·马龙是顶尖的资本配置者 但近期高杠杆电信集团并回购股票的策略未奏效 管理层已认识到问题并决定“去集团化” 即通过分拆资产来纠正市场对其资产价值与市值的巨大脱节 [2] - 预计未来几年有50%至150%的上行空间 分拆瑞士电信公司Sunrise将是释放股东价值的第一个主要催化剂 [2] - 自观点发布以来 股价（含Sunrise分拆）已上涨约26% [2] 期权交易构建 - 期权策略负责人将Liberty Global视为构建“合成多头”的理想标的 该结构通过买入看涨期权和卖出看跌期权（相同行权价和到期日）来复制直接持股的经济效果 且所需前期资本通常少得多 [4] - 具体结构为：买入LBTYA 17.50美元行权价的2026年1月看涨期权 同时卖出相同行权价和到期日的看跌期权 净成本为每份合约209美元 [4][6] - 在股价走强时 策略会定期建议卖出额外的虚值看涨期权 这是最终优异结果的关键驱动因素 [4] 交易表现与回报分解 - 合成多头部分表现：截至分析时 2026年1月看涨期权的内在价值为3.59美元（即每份合约359美元） 而卖出的看跌期权除非股价在到期前下跌33% 否则将作废 仅此部分的回报率为+72% [5][7] - 回报增强部分：在过去一年半里 利用股价强势滚动卖出虚值看涨期权 累计获得额外权利金收入每份合约194美元 这些期权最终均作废 [8] - 总回报计算：合成多头成本（-209美元）加上看涨期权内在价值（+359美元）和虚值看涨期权权利金收入（+194美元） 总利润为每份合约344美元 总回报率达到+165% [8] 经验总结 - 期权能显著放大特殊情况投资的收益 当基础论点强劲但时机不确定时 合成多头能以更少的资本投入保持风险敞口 [9] - 最初的“去集团化”套利论点依然成立 基础情景仍预计Liberty Global通过结构性分拆能带来50%-150%的上行空间 剩余资产（RemainCo）仍有显著升值潜力 [10] - 分拆事件可能扰乱期权链 在Sunrise分拆前 可以可靠地卖出虚值看涨期权以产生额外收入 分拆后期权链变得不规则 流动性减少 此类机会枯竭 这对未来构建类似交易是一个有益的经验 [11]

公司战略与价值主张 - 公司认为其价值被低估 无论从净资产价值、折现现金流还是分类加总估值法来看 [1] - 公司拥有三个独特的价值创造支柱 使其区别于其他电信运营商 [1] - 三大核心平台分别为Liberty Telecom、Liberty Growth以及Liberty Services and Corporate [1] 核心业务板块 - 电信资产是核心业务之一 公司在该领域拥有三十年经验 [1] - 业务活动包括收购和建设电信公司 涵盖宽带和移动业务 遍及欧洲 [1] - 公司曾进入欧洲20个不同国家市场 并通常能以非常好的价值和价格退出 [2]

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财务数据关键指标变化：收入和利润（同比环比） - 第三季度总营收为12.071亿美元，同比增长12.9%（按基准计算增长1.0%）[41] - 前九个月总营收为36.474亿美元，同比增长13.3%（按基准计算下降0.9%）[41] - 第三季度调整后EBITDA为3.365亿美元，同比增长1.5%（按基准计算下降5.7%）[42] - 九个月累计合并调整后EBITDA为996.4百万美元，较去年同期的912.0百万美元增长9.3%[146] - 第三季度合并调整后EBITDA为336.5百万美元，较去年同期的331.4百万美元增长1.5%[146] - VMO2合资公司第三季度收入为34.36亿美元，同比下降2.2%（按报告基准）或5.6%（按重置基准）[9][16] - VMO2合资公司第三季度调整后EBITDA为12.503亿美元，同比增长6.8%（按报告基准）或3.1%（按重置基准）[9][16] - Telenet第三季度收入为8.049亿美元，同比增长2.5%（按报告基准）[9] - 2025年第三季度总营收为25.493亿英镑，同比下降5.6%[55] - 2025年第三季度调整后EBITDA为10.158亿英镑，同比增长2.2%[55] - 2025年第三季度总营收为9.898亿欧元，同比下降3.9%；前九个月总营收为29.788亿欧元，同比下降3.0%[64] - 2025年第三季度调整后EBITDA为4.472亿欧元，同比下降6.9%；前九个月调整后EBITDA为13.249亿欧元，同比下降8.0%[64] - 2025年第三季度总收入为6.887亿欧元，同比下降3.6%；前九个月收入为21.158亿欧元，与去年同期基本持平（下降0.1%）[72] - 2025年第三季度调整后EBITDA为3.45亿欧元，同比下降5.7%；前九个月调整后EBITDA为10.103亿欧元，与去年同期持平[72] - 2025年第三季度总收入为10.46亿欧元，同比下降3.9%，九个月总收入为32.28亿欧元，同比下降3.3%[83] - 2025年第三季度调整后EBITDA为3.57亿欧元，同比下降5.3%，九个月调整后EBITDA为10.75亿欧元，同比下降8.1%[83] - VodafoneZiggo营收为9.898亿欧元，同比下降3.9%[24] - VodafoneZiggo调整后税息折旧及摊销前利润为4.472亿欧元，同比下降6.9%[24] - Telenet营收为6.887亿欧元，同比下降3.6%[29] - Telenet调整后税息折旧及摊销前利润为3.45亿欧元，同比下降5.7%[29] - Virgin Media Ireland营收为1.046亿欧元，同比下降3.9%[36] - 不包括手机、nexfibre建设影响以及合并Daisy集团两个月收入的核心营收为21.544亿英镑，同比下降1.1%[19] - 调整后税息折旧及摊销前利润为10.158亿英镑，同比增长2.2%[19] - 2025年第三季度移动业务营收为14.288亿英镑，同比下降0.9%[55] - 2025年第三季度手机销售收入为3.056亿英镑，同比下降5.4%[55] - 2025年第三季度固网业务营收为9.85亿英镑，同比增长1.9%[55] - 2025年第三季度固定业务每用户平均收入为63.97欧元，同比基本持平[71] - 2025年第三季度移动业务后付费用户月均收入为16.24欧元，同比下降3.2%[71] - VM Ireland在2025年第三季度后付费移动用户ARPU为18.49欧元，低于去年同期的20.62欧元[82] - 2025年第三季度住宅固定业务非订阅收入为660万欧元，同比增长65.0%；前九个月该收入为1470万欧元，同比增长61.5%[72] - 2025年第三季度B2B非订阅收入为9000万欧元，同比增长4.3%；前九个月该收入为2.719亿欧元，同比增长3.4%[72] - B2B非订阅收入在2025年第三季度为8500万欧元，同比增长21.4%，九个月B2B非订阅收入为2.43亿欧元，同比增长16.3%[83] - VMO2的IFRS调整后EBITDA在2025年第三季度为10.158亿英镑，同比增长2.2%[130] - Telenet的IFRS调整后EBITDA在2025年第三季度为3.45亿欧元，同比下降5.7%[137] 财务数据关键指标变化：成本和费用（同比环比） - 第三季度物业和设备增加支出为327.6百万美元，较去年同期的262.9百万美元增长24.6%[146] - 九个月累计物业和设备增加支出为938.4百万美元，较去年同期的724.3百万美元增长29.6%[146] - 公司2025年第三季度物业及设备增加额为3.276亿美元，占收入的27.1%[101] - 公司2024年第三季度物业及设备增加额为2.629亿美元，占收入的24.6%[101] - 公司2025年前九个月物业及设备增加额为9.384亿美元，占收入的25.7%[101] - 公司2024年前九个月物业及设备增加额为7.243亿美元，占收入的22.5%[101] - 2025年第三季度资本支出净额为3.429亿美元，2024年同期为2.208亿美元[101] - 2025年前九个月资本支出净额为9.055亿美元，2024年同期为6.119亿美元[101] - VMO2合资公司第三季度物业和设备增加额为6.477亿美元，同比下降5.8%[16] - 2025年第三季度物业及设备增加额为5.34亿欧元，同比大幅增长32.5%，占收入比例为51.1%[83] - 2025年第三季度资本性支出为2.043亿欧元，同比增长4.3%，占营收比例为20.6%[64] - 2025年前九个月物业及设备增加总额（含使用权资产）为7.997亿欧元，同比大幅增长24.6%，占收入比例为36.9%[72] - VMO2的IFRS物业及设备增加额在2025年第三季度为5.602亿英镑，同比下降31.3%[130] - Telenet的IFRS物业及设备增加额在2025年第三季度为2.393亿欧元，同比增长5.1%[137] - 2025年前九个月总资本支出为16.601亿英镑，同比下降18.1%[55] 现金流表现 - 第三季度经营活动产生的现金流为3.018亿美元，同比下降5.4%[39] - 前九个月经营活动产生的现金流为5.802亿美元，同比下降12.6%[39] - 第三季度投资活动使用的现金流为3.609亿美元，同比下降337.3%[39] - 第三季度调整后自由现金流为负8450万美元，同比下降207.4%[39] - 前九个月调整后自由现金流为负4.269亿美元，同比下降3315.2%[39] - 第三季度调整后自由现金流为负84.5百万美元，而去年同期为正78.7百万美元[145] - 九个月累计调整后自由现金流为负426.9百万美元，相比去年同期的负12.5百万美元大幅恶化[145] - 第三季度经营活动产生的净现金为301.8百万美元，较去年同期的319.1百万美元下降5.4%[145] - 第三季度现金资本支出净额为342.9百万美元，较去年同期的220.8百万美元增加55.3%[145] - 2025年第三季度调整后自由现金流为3.698亿英镑，去年同期为负1.964亿英镑[55] - 2025年第三季度调整后自由现金流为负3610万欧元，去年同期为正值2540万欧元；前九个月调整后自由现金流为负7370万欧元，去年同期为正值1.637亿欧元[72] - 2025年第三季度调整后自由现金流为负3.84亿欧元，相比去年同期的负1.93亿欧元有所恶化[83] - VodafoneZiggo的调整后自由现金流在2025年第三季度为8270万欧元，同比增长108.8%[135] - Telenet的IFRS调整后自由现金流在2025年第三季度为-3610万欧元，相比2024年同期的2540万欧元由正转负[141] - VM Ireland的调整后自由现金流在2025年第三季度为-3840万欧元，相比2024年同期的-1930万欧元恶化[143] - VodafoneZiggo的净运营活动现金流入在2025年第三季度为2.773亿欧元，同比增长7.5%[135] - VMO2的IFRS调整后自由现金流在2025年第三季度为3.698亿英镑，相比2024年同期的-1.964亿英镑显著改善[132] 用户数量与客户关系 - 宽带用户净减少26,300户，环比有所改善[19] - 后付费用户净减少36,300户，主要受企业业务流失影响[19] - VMO2合资公司2025年第三季度固网客户关系有机净流失11.67万[54] - VMO2合资公司2025年第三季度宽带用户有机净流失10.97万[54] - VMO2合资公司2025年第三季度后付费移动用户有机净流失21.71万[54] - 截至2025年9月30日，VodafoneZiggo的住宅覆盖数增至761.29万户，季度有机净增9300户[63] - 截至2025年9月30日，VodafoneZiggo的后付费移动用户数为533.71万，季度有机净增1.72万[63] - 截至2025年第三季度，宽带用户数为172.2万，季度净增4400户，同比净增6400户[71] - 截至2025年第三季度，后付费移动用户数为267.06万，季度净流失2000户，同比净流失6200户[71] - VM Ireland在2025年第三季度新增4600名后付费移动用户，同比增长7300名[82] 管理层讨论和指引 - Liberty Global预计2026年调整后EBITDA约为负1亿美元，较2025年运行率改善50%[5] - 公司确认2025年全年Liberty Services & Corporate调整后EBITDA展望改善至约负1.5亿美元[6] - 公司非核心资产处置目标为5亿至7.5亿美元，年内迄今（YTD）已实现约3亿美元收益[5] - 2025年股份回购计划授权回购截至2024年12月31日流通股的10%[90] 投资组合与资产表现 - Liberty Growth投资组合公允价值（FMV）为34亿美元，其中前六大投资占比超过80%[5] - Formula E累计电视观众人数增长17%至5.61亿[5] - VMO2合资公司第三季度调整后EBITDA减去P&E增加额为6.026亿美元，同比增长24.7%[16] - 第三季度调整后EBITDA减去P&E增加额为890万美元，同比下降87.0%[42] - 第三季度Liberty Growth的调整后EBITDA减P&E增加额为负45.0百万美元，去年同期为负1.9百万美元[148] - 第三季度Liberty Services及公司职能的调整后EBITDA减P&E增加额为负35.0百万美元，去年同期为负38.6百万美元[149] - Telenet的IFRS调整后EBITDA减去物业及设备增加额在2025年第三季度为1.057亿欧元，同比下降23.6%[137] 债务与流动性 - 总债务和融资租赁义务本金总额为85.145亿美元[37] - 截至2025年9月30日，第三方债务和租赁负债总额为221.169亿英镑，净额为215.495亿英镑[57] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为5.447亿英镑[57] - 截至2025年9月30日，混合完全互换债务的借贷成本为5.1%，第三方债务平均期限为4.8年[58] - 公司在2025年7月、8月和9月分别完成了5.625%绿色欧元高级担保票据的5亿欧元、5.1亿欧元和2亿欧元的非公开增发[58] - 公司在2025年8月预付了5.4亿美元的N项定期贷款，并于10月发行了8.5亿美元利率6.75%的2033年到期高级担保票据[58] - 截至2025年9月30日，契约口径下的第三方净债务为169.63亿英镑[60] - 截至2025年9月30日，净高级债务与年化调整后EBITDA的比率为3.77倍[61] - 截至2025年9月30日，净总债务与年化调整后EBITDA的比率为4.06倍[61] - 截至2025年9月30日，公司第三方债务和融资租赁负债总额为106.397亿欧元，净额为103.983亿欧元[65] - 截至2025年9月30日，净总债务与年化调整后EBITDA的比率为4.89倍[69] - 2025年9月公司发行了6.5亿欧元优先担保票据，利率为5.25%；10月发行了6亿美元优先担保票据，利率为7.50%[70] - 截至2025年9月30日，公司第三方债务和租赁负债总额为68.962亿欧元，净债务为59.11亿欧元[74] - 截至2025年9月30日，公司总流动性为16.002亿欧元，包括9.752亿欧元现金及现金等价物和6.25亿欧元未使用的循环信贷额度[79] - 截至2025年9月30日，净总债务与年化调整后EBITDA的比率为2.99倍[81] - 截至2025年9月30日，公司第三方债务总额为9亿欧元，现金及现金等价物为1.22亿欧元，净债务为8.844亿欧元[84] - 截至2025年9月30日，总契约第三方净债务为8.378亿欧元，净总债务与年化调整后EBITDA的杠杆比率为5.43倍[86][87] - 截至2025年9月30日，公司混合完全互换债务借贷成本为3.9%，平均债务期限约为3.8年[88] - 截至2025年9月30日，公司拥有1亿欧元的未提取承诺可用额度[88] 财务指标定义与重述 - 重述调整中，2024年第三季度合并持续经营业务收入调整增加1.257亿美元[98] - 重述调整中，2024年第三季度合并持续经营业务调整后EBITDA调整增加2530万美元[98] - 重述调整中，2024年前九个月合并持续经营业务收入调整增加4.604亿美元[98] - 重述调整中，2024年前九个月合并持续经营业务调整后EBITDA调整增加7970万美元[98] - 调整后自由现金流（Adjusted FCF）定义中包含与收购和处置相关的第三方成本，在截至2025年9月30日的九个月中为220万美元，在截至2024年9月30日的九个月中为760万美元[105] - 调整后税息折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）是公司评估部门运营业绩的主要指标，也是内部决策者分配资源和评估管理效力的关键因素[106] - 调整后税息折旧及摊销前利润减去物业和设备增加额（Adjusted EBITDA less P&E Additions）是一项非GAAP指标，用于评估资本支出后剩余的利润表现[106] - 物业和设备增加额（P&E Additions）包括资本支出、供应商融资或融资租赁安排下的融资额以及其他非现金增加额[106] - 每用户平均收入（ARPU）是计算固定客户关系或移动用户平均每月订阅收入的指标，其百分比变化按可比基准（rebased basis）计算[109] - 客户流失率（Customer Churn）按前12个月的断线数量除以平均客户关系数计算，年度滚动平均基础[114] - 可分配现金流（Distributable Cash Flow）定义为调整后自由现金流加上从权益法投资获得的非正常经营活动的股息[114] - VodafoneZiggo调整后自由现金流（VodafoneZiggo Adjusted FCF）定义中包含利息支付，并排除频谱支付[114] - 移动用户数（Mobile Subscriber Count）按活跃SIM卡数量计算，预付费用户在不活跃30至90天后被排除[122] - 收入生成单元（RGU）是宽带、视频或电话用户的单独计数，每个捆绑服务计为单独的RGU，移动用户不计入RGU[123]

根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一主题进行分组。以下是整理结果： 财务数据关键指标变化：总收入和调整后EBITDA - 2025年第三季度总营收为12.071亿美元，同比增长12.9%，环比增加1.376亿美元；前九个月总营收为36.474亿美元，同比增长13.3%，环比增加4.287亿美元[263] - 2025年第三季度调整后总EBITDA为3.365亿美元，较2024年同期的3.314亿美元增长1.5%；前九个月调整后总EBITDA为9.964亿美元，较2024年同期的9.12亿美元增长9.3%[260] - 总营收在第三季度达到12.071亿美元，同比增长12.9%，但有机营收下降1.6%至17.8百万美元[274] - 九个月累计总营收为36.474亿美元，同比增长13.3%，但有机营收下降1.4%[276] - 第三季度调整后EBITDA为3.365亿美元，同比增长1.5%，但有机基础上下滑6.4%[270] - 九个月累计调整后EBITDA为9.964亿美元，同比增长9.3%[271] - 公司总收入在2025年第三季度同比增长1.376亿美元或12.9%，前九个月同比增长4.287亿美元或13.3%[277] - 剔除收购等因素后，有机总收入在第三季度下降1780万美元或1.6%，前九个月下降4700万美元或1.4%[277] - 2025年第三季度总营收为12.071亿美元，同比增长12.9%（1.376亿美元）；2025年前九个月总营收为36.474亿美元，同比增长13.3%（4.287亿美元）[263] - 2025年第三季度调整后总EBITDA为3.365亿美元，较去年同期的3.314亿美元增长1.5%；2025年前九个月调整后总EBITDA为9.964亿美元，较去年同期的9.12亿美元增长9.3%[260] - 总营收在2025年第三季度达到12.071亿美元，同比增长12.9%，但有机营收下降1.6%至17.8亿美元[274] - 2025年第三季度调整后EBITDA为3.365亿美元，较2024年同期的3.314亿美元增长1.5%[270] - 2025年前九个月总营收为36.474亿美元，同比增长13.3%，但有机营收下降1.4%至47.0亿美元[276] - 2025年前九个月调整后EBITDA为9.964亿美元，较2024年同期的9.12亿美元增长9.3%[271] - 公司总收入在2025年第三季度增长1.376亿美元（12.9%），前九个月增长4.287亿美元（13.3%）[277] - 剔除收购等因素的有机收入在第三季度下降1780万美元（1.6%），前九个月下降4700万美元（1.4%）[277] 财务数据关键指标变化：细分收入 - 第三季度宽带互联网收入增长7.9%至2.472亿美元，有机增长为1.5%[274] - 第三季度B2B收入增长9.5%至2.333亿美元，其中非订阅收入大幅增长14.4%[274] - 第三季度其他收入大幅增长34.5%至3.494亿美元，但有机基础上下滑4.8%[274] - 住宅业务有机收入在第三季度下降990万美元，前九个月下降2730万美元，主要因移动非订阅收入分别下降150万美元（4.2%）和1750万美元（14.0%）[278] - B2B非订阅有机收入在第三季度增长790万美元或7.7%，前九个月增长1650万美元或5.4%[279] - 其他收入有机部分在第三季度下降1440万美元或4.8%，前九个月下降3450万美元或3.3%[280] - B2B业务在2025年第三季度营收增长9.5%至2.333亿美元，其中非订阅收入大幅增长14.4%[274] - 2025年第三季度宽带互联网收入增长7.9%至2.472亿美元，但视频收入仅微增0.6%[274] - 固定电话业务在2025年第三季度收入下降4.2%至4780万美元，有机下降幅度达10.2%[274] - 住宅业务有机收入在第三季度下降990万美元，前九个月下降2730万美元[278] - 住宅移动非订阅业务有机收入在第三季度下降150万美元（4.2%），前九个月下降1750万美元（14.0%）[278] - B2B非订阅业务有机收入在第三季度增长790万美元（7.7%），前九个月增长1650万美元（5.4%）[279] - 其他业务有机收入在第三季度下降1440万美元（4.8%），前九个月下降3450万美元（3.3%）[280] 成本和费用 - 节目及其他直接服务成本在第三季度增加7250万美元或22.6%，前九个月增加2.103亿美元或20.0%，但有机部分分别下降1140万美元（3.1%）和5820万美元（4.7%）[283][284] - 其他运营费用（不含股权激励）在第三季度增加2360万美元或12.5%，前九个月增加6330万美元或11.5%，有机增长均为4.3%[287][288] - 股权激励费用在第三季度下降170万美元或32.7%，前九个月下降470万美元或32.2%[287] - 销售、一般和管理费用（SG&A）总额在2025年第三季度为3.08亿美元，同比增长13.9%（3770万美元），九个月累计为8.939亿美元，同比增长9.2%（7540万美元）[291] - 剔除股权激励费用后，SG&A费用在2025年第三季度为2.649亿美元，同比增长15.9%（3640万美元），其中1850万美元增长归因于Formula E收购[294] - 按有机基础计算，SG&A费用在2025年第三季度增长1.6%（390万美元），而在九个月内下降1.0%（770万美元）[294] - 一般及行政费用在2025年第三季度为1.919亿美元，同比增长24.6%（3790万美元），九个月累计为5.312亿美元，同比增长10.4%（5020万美元）[293] - 外部销售和营销费用在2025年第三季度为7300万美元，同比下降2.0%（150万美元），按有机基础计算下降6.8%（500万美元）[293] - 人员成本在2025年第三季度增加310万美元（5.9%），九个月内增加1070万美元（6.5%）[292] - 折旧和摊销费用在2025年第三季度为2.759亿美元，同比增长5.8%（1420万美元），九个月为7.589亿美元，同比下降1.9%（1420万美元）[297] - 节目及其他直接服务成本在第三季度增长7250万美元（22.6%），前九个月增长2.103亿美元（20.0%）[283][284] - 节目及其他直接服务成本的有机部分在第三季度下降1140万美元（3.1%），前九个月下降5820万美元（4.7%）[283][284] - 其他运营费用（不含股权激励）在第三季度增长2360万美元（12.5%），前九个月增长6330万美元（11.5%）[287][288] - 其他运营费用的有机部分在第三季度增长800万美元（4.3%），前九个月增长2390万美元（4.3%）[287][288] - 公司SG&A费用（不含股权激励）在2025年第三季度增至2.649亿美元，同比增长15.9%（增加3640万美元），前九个月增至7.744亿美元，同比增长10.0%（增加7070万美元）[291][294] - 2025年第三季度人员成本增加310万美元（5.9%），前九个月增加1070万美元（6.5%）[292] - 2025年第三季度业务服务成本减少350万美元（17.8%），主要因能源和咨询成本下降[292] - 2025年第三季度一般行政费用增至1.919亿美元，同比增长24.6%（增加3790万美元），有机增长为890万美元（5.1%）[293] - 2025年第三季度外部销售和营销费用降至7300万美元，同比下降2.0%（减少150万美元），有机下降500万美元（6.8%）[293][295] - 股权激励费用在2025年第三季度为4310万美元（同比增长3.1%），前九个月为1.195亿美元（同比增长4.1%）[291][296] - 折旧和摊销费用在2025年第三季度为2.759亿美元，同比增长5.8%（排除汇率影响），前九个月为7.589亿美元，同比下降1.9%（排除汇率影响）[297] 各条业务线表现：Telenet部门 - Telenet部门2025年第三季度营收为8.049亿美元，同比增长2.5%，但有机收入下降3.6%，减少2810万美元；前九个月营收为23.656亿美元，同比增长2.7%，有机收入微降0.1%，减少250万美元[263][265] - Telenet部门2025年第三季度住宅固定业务收入有机下降370万美元，其中客户数量减少导致570万美元收入下降，ARPU下降导致100万美元收入下降[265] - Telenet部门2025年第三季度住宅移动业务收入有机下降190万美元，其中非订阅收入下降主要由于互联收入减少和手机销售收入降低[265] - Telenet部门第三季度调整后EBITDA利润率为44.6%，低于去年同期的46.0%[272] - Telenet部门2025年第三季度营收为8.049亿美元，同比增长2.5%（1970万美元），但有机收入下降3.6%（2810万美元）[263] - Telenet住宅固定业务收入有机下降，主要因客户平均数量减少导致订阅收入下降570万美元（三季度）和1920万美元（前九个月）[265] - Telenet住宅移动业务收入有机下降，三季度下降190万美元，前九个月下降2130万美元，非订阅收入下降主因互联收入和手机销售收入减少[265] - 外汇波动对营收产生显著正面影响，Telenet三季度因汇率影响增加4780万美元收入[265] - Telenet部门在2025年第三季度的调整后EBITDA利润率为44.6%，低于2024年同期的46.0%[272] 各条业务线表现：VM Ireland部门 - VM Ireland部门2025年第三季度营收为1.222亿美元，同比增长2.0%，但有机收入下降3.9%，减少470万美元；前九个月营收为3.608亿美元，同比下降0.6%，有机收入下降3.3%，减少1190万美元[263][268] - VM Ireland部门2025年第三季度住宅固定业务收入有机下降340万美元，其中客户数量减少导致230万美元收入下降，ARPU下降导致100万美元收入下降[268] - VM Ireland部门2025年第三季度营收为1.222亿美元，同比增长2.0%（240万美元），但有机收入下降3.9%（470万美元）[263] - VM Ireland住宅固定业务收入有机下降，主要因客户平均数量减少导致订阅收入下降230万美元（三季度）和630万美元（前九个月）[268] - 外汇波动对营收产生显著正面影响，VM Ireland三季度因汇率影响增加710万美元收入[268] 各条业务线表现：联营公司 - 联营公司VMO2 JV 2025年第三季度营收为34.36亿美元，同比下降2.2%；前九个月营收为99.358亿美元，同比下降2.3%[263] - 联营公司VodafoneZiggo JV 2025年第三季度营收为11.568亿美元，同比增长2.3%；前九个月营收为33.321亿美元，同比下降0.1%[263] - VMO2合资公司第三季度调整后EBITDA为12.503亿美元，同比增长6.8%[270] - VodafoneZiggo合资公司九个月累计调整后EBITDA为14.82亿美元，同比下降5.3%[271] - 合资公司VMO2 JV在2025年第三季度营收为34.36亿美元，同比下降2.2%（7670万美元）[263] - 合资公司VodafoneZiggo JV在2025年第三季度营收为11.568亿美元，同比增长2.3%（2570万美元）[263] - VMO2合资公司在2025年第三季度调整后EBITDA为12.503亿美元，同比增长6.8%[270] - VodafoneZiggo合资公司在2025年前九个月调整后EBITDA为14.82亿美元，同比下降5.3%[271] - 2025年第三季度和九个月，VMO2合资公司收入分别为34.36亿美元和99.358亿美元，较2024年同期有所下降[315] - 2025年第三季度和九个月，VMO2合资公司调整后EBITDA分别为12.503亿美元和34.96亿美元，较2024年同期有所增长[315] - 2025年第三季度和九个月，VodafoneZiggo合资公司收入分别为11.568亿美元和33.321亿美元，与2024年同期基本持平[318] 其他财务数据：其他收益/损失和税费 - 公司2025年第三季度净汇兑损失为1000万美元，而2024年同期为净汇兑损失9349万美元；前九个月净汇兑损失为3.1609亿美元，而2024年同期为净汇兑损失2021万美元[260] - 利息费用在2025年第三季度为1.233亿美元，同比下降19.6%（2830万美元），九个月为3.803亿美元，同比下降14.7%（6390万美元）[303] - 衍生工具净亏损在2025年第三季度为4640万美元，而2024年同期为2.638亿美元亏损，九个月累计亏损为6.171亿美元，而2024年同期亏损为3930万美元[306] - 减值、重组和其他运营项目净额在2025年第三季度为2200万美元，其中2060万美元为重组成本，2025年第三季度启动了重组计划并确认1730万美元相关成本[299][300] - 2025年第三季度和九个月债务清偿净亏损分别为1120万美元和2010万美元[313] - 2025年第三季度和九个月外汇交易净收益分别为1000万美元和净亏损31.609亿美元，而2024年同期分别为净亏损9.349亿美元和2.021亿美元[308] - 2025年第三季度和九个月联营公司业绩份额净亏损分别为4330万美元和4.559亿美元，而2024年同期分别为净亏损1.328亿美元和1.644亿美元[315] - 2025年第三季度和九个月其他收入净额分别为2750万美元和8000万美元，而2024年同期分别为5310万美元和1.66亿美元[321] - 2025年第三季度和九个月所得税收益分别为4690万美元和1.16亿美元，而2024年第三季度为收益1120万美元，九个月为费用5980万美元[322] - 2024年九个月因出售All3Media确认收益2.429亿美元[320] - 2024年第四季度出售Pax8投资，2024年第三季度出售Lacework投资[311][312] - 2024年期间因信用风险估值调整产生的净收益（损失）分别为350万美元和（200万美元）[307] - 2025年第三季度利息费用为1.233亿美元，同比下降19.6%（排除汇率影响），主要因加权平均利率下降[303] - 2025年第三季度衍生工具净亏损为4640万美元，而2024年同期为净亏损2.638亿美元[306] - 2025年第三季度和九个月期间，公司确认债务清偿净损失分别为1120万美元和2010万美元[313] - 2025年第三季度公司间以外币计价的余额产生净收益1360万美元，而2024年同期产生净损失10.654亿美元[308] - 2025年九个月期间，公司间以外币计价的余额产生净损失35.801亿美元，而2024年同期为2.332亿美元[308] - 2025年第三季度外币交易净收益总额为1000万美元，而2024年同期为净损失9.349亿美元[308] - 2025年九个月期间外币交易净损失总额为31.609亿美元，而2024年同期为2.021亿美元[308] - 2025年第三季度和九个月，公司确认所得税收益分别为4690万美元和1.16亿美元，而2024年同期分别为1120万美元和5980万美元费用[322] - 2024年九个月期间，公司因出售All3Media投资确认收益2.429亿美元[320] - 截至2024年9月30日的三个月，实际所得税收益与基于英国法定税率25.0%的预期收益3.587亿美元不符[326] - 差异主要归因于不可抵扣/免税外汇结果及投资项目的财税处理永久性差异带来的净负面影响[326] - 截至2024年9月30日的九个月，实际所得税费用与基于25.0%税率的预期收益1.013亿美元不符[327] - 九个月期间的差异主要因利息等项目财税处理的永久性差异及外汇结果的净负面影响[327] - 投资子公司和关联公司项目的财税处理永久性差异也对九个月期间的税收差异产生负面影响[327] - 九个月期间，估值准备净减少的积极影响部分抵消了上述项目的净负面影响[327] 其他财务数据：现金流和资本支出 - 公司2025年9月30日经营活动产生的净现金为5.802亿美元，较2024年同期的6.641亿美元减少8390万美元[358] - 2025年前九个月资本支出净额为9.055亿美元，较2024年同期的6.119亿美元增加2.936亿美元[359] - 2025年前九个月物业和设备增加额为9.384亿美元，较2024年同期的7.243亿美元增加2.141亿美元[361] - 2025年前九个月调整后自由现金流为负4.269亿美元，而

公司管理层变动 - Liberty Global Ltd 董事长 John C Malone 博士将于2026年1月1日从董事会卸任 [1] - John C Malone 博士将过渡为名誉董事长，继续为公司提供积极的咨询和战略见解 [1] - 名誉董事长可以出席董事会会议，但在董事会事务上没有正式投票权 [1]

公司人事变动 - 84岁被称为“有线电视牛仔”的人物将成为两家公司的名誉主席 [1]

管理层变动 - 长期担任Liberty Media和Liberty Global董事长的John Malone将卸任这两家公司的董事长职务 [1] - 此次卸任符合其近期逐步减持资产和整合控制权的一贯策略 [2] - 其同时已从Warner Brothers Discovery董事会卸任，但仍在Mereditus担任董事 [3] 公司业务构成 - Liberty Media目前的核心资产是Formula 1（一级方程式赛车）[2] - Liberty Global是一家欧洲电信和有线电视公司，由Malone多年整合组建 [2] - Mereditus公司目前正处于被持续竞购的进程中 [3] 行业影响 - John Malone被视为过去50年间媒体行业的巨头之一 [2] - 预计其卸任后仍将在媒体行业的众多议题上发挥影响力 [3]