大窑，这个靠520毫升玻璃瓶和怀旧情怀火遍北方的"国货之光"，突然被美国资本KKR间接控股85%， 让不少人炸锅。那么大窑这几年干得风生水起，怎么突然就卖给美国资本了？ ...

核心观点 - KKR第二季度调整后每股净收益1 18美元超出预期1 17美元 较上年同期的1 09美元增长[1] - 公司总资产管理规模(AUM)同比增长14%至6860亿美元 其中收费AUM达5560亿美元 增长14 1%[4] - 总营业收入同比增长15 9%至12 8亿美元 主要受管理费 绩效费及交易监控费增长驱动[3] - 营业收益同比增长13 8%至11 9亿美元 费用相关收益增长17 4%至8 868亿美元[5] - 公司GAAP净收入4 724亿美元 低于上年同期的6 679亿美元[2] 财务表现 - 部门总费用增长12 8%至3 969亿美元 主要因全球业务扩张导致[3] - 预交易时段股价上涨近1% 反映市场对超预期业绩的积极反应[1] 同业比较 - 黑石集团(BX)第二季度可分配收益1 21美元/股 超预期1 10美元 同比增长26% 受益于AUM增长[8] - 瑞德集团(LAZ)调整后每股收益0 52美元 超预期0 38美元 金融咨询和资管业务收入增长是主因[10] 业务展望 - 公司将持续利用高效募资能力捕捉投资机会 费用相关收益和营业收益的显著增长支撑财务状况[6] - 全球业务扩张可能导致费用持续高企 当前严峻的经营环境构成挑战[6]

公司参与者 - 公司投资者关系主管Craig Larson、首席财务官Robert Howard Lewin、联席首席执行官兼董事Scott C Nuttall参与了电话会议 [1] - 来自高盛、巴克莱、德意志银行等多家金融机构的分析师参与了电话会议问答环节 [1] 季度业绩电话会议 - 公司召开了2025年第二季度业绩电话会议 [2] - 电话会议由投资者关系主管Craig Larson主持 [2] - 公司高管提醒将使用非GAAP指标进行业绩说明 相关数据可在官网投资者中心获取 [3] - 公司按调整后份额基础报告各业务板块数据 [3]

资产管理规模增长 - 资产管理规模同比增长14%至6860亿美元 [1] - 新募资280亿美元推动资产管理规模增长 [1] - 公司目标2029年实现万亿美元资产管理规模 [1] 投资与资金状况 - 资产出售放缓令240亿美元投资收益与上季度持平 [1] - 公司手握1150亿美元可用资金 [1] - Global Atlantic保险业务提供稳定贡献 [1]

财务业绩 - 2025年第二季度营收12.8亿美元 同比增长15.9% [1] - 每股收益1.18美元 高于去年同期的1.09美元 [1] - 营收超预期0.43% 较市场共识预期12.8亿美元增加 [1] - 每股收益超预期0.85% 高于市场共识预期1.17美元 [1] 业务板块资产管理规模 - 私募股权资产管理规模2145.8亿美元 超分析师平均预期2135.3亿美元 [4] - 收费类私募股权资产管理规模1412.2亿美元 高于分析师平均预期1362.9亿美元 [4] - 实物资产板块资产管理规模1794.5亿美元 超分析师平均预期1777.3亿美元 [4] - 收费类实物资产管理规模1505亿美元 高于分析师平均预期1483.8亿美元 [4] - 信贷及流动性策略资产管理规模2917.8亿美元 略低于分析师平均预期2924.3亿美元 [4] 费用收入表现 - 管理费收入9.96亿美元 超分析师平均预期9.64亿美元且同比增长17.5% [4] - 费用相关收益收入8.87亿美元 高于分析师平均预期8.77亿美元 [4] - 净交易及监控费用2.34亿美元 低于分析师平均预期2.74亿美元 [4] - 私募股权净监控及交易费用2042万美元 超分析师平均预期1921万美元 [4] - 私募股权总费用相关收入3.93亿美元 高于分析师平均预期3.83亿美元 [4] - 私募股权已实现绩效收入3.55亿美元 超分析师平均预期3.36亿美元 [4] - 私募股权管理费收入3.72亿美元 高于分析师平均预期3.64亿美元 [4] 股价表现 - 过去一个月股价累计上涨11.8% 显著超越标普500指数2.7%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示近期表现可能与大盘同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 报告期内费用相关收益为每股0.98美元 总运营收益为每股1.33美元 调整后净收入为每股1.18美元 均为公司上市以来最高水平 [4] - 管理费达9.96亿美元 同比增长18% 主要得益于Americas 14基金启动及更广泛的筹资活动和持续部署 [5] - 交易和监督费用总计2.34亿美元 其中资本市场交易费用为2亿美元 主要由基础设施和私募股权活动推动 超过一半来自欧洲业务 [5] - 费用相关绩效收入为5400万美元 同比增长45% 增长主要来自离岸基础设施K系列工具的绩效分配 [5] - 费用相关补偿处于指导范围中点17.5% 其他运营费用为1.72亿美元 [6] - 费用相关收益总额为8.87亿美元 费用收益率为69% [6] - 过去十二个月每股费用相关收益增长33% 费用收益率改善360个基点 [7] - 保险板块运营收益为2.78亿美元 略高于上季度讨论的2.5亿美元左右水平 [7] - 战略持股运营收益为2900万美元 [8] - 已实现绩效收入为4.19亿美元 已实现投资收入为1.54亿美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私募股权组合当季上涨5% 过去十二个月上涨13% [9] - 机会型房地产组合当季上涨3% 过去十二个月上涨7% [9] - 基础设施组合当季上涨3% 过去十二个月上涨14% [10] - 杠杆信贷综合指数当季上涨2% 过去十二个月上涨7% 另类信贷综合指数同期分别上涨19% [10] - 资产基础融资业务管理规模达750亿美元 同比增长超过20% [19] - K系列管理规模达250亿美元 涵盖私募股权、基础设施、房地产和信贷 一年前为110亿美元 [20] - 信贷业务管理规模达2900亿美元 其中私人信贷达1200亿美元 同比增长20% [54] - 资产基础融资管理规模达750亿美元 占私人信贷业务的75% 同比增长超过20% [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 私人市场年内至今近50%活动发生在美国以外地区 [13] - 亚洲地区拥有9个办事处、近600名高管 管理超过750亿美元资产 [16] - 传统私募股权目前占亚洲管理规模不足一半 而2019年2月占比约90% [16] - 欧洲贡献了超过一半的资本市场费用 [5] - 在美国、欧洲、日本和加拿大成功发行约25亿美元融资协议 加权平均期限为八年 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用长期投资策略 投资期限为5-10年以上 [12] - 年初至今已部署近370亿美元资本 其中约一半在第二季度部署 [12] - 资本部署在传统私募股权、成长股权、基础设施和房地产之间保持平衡 [13] - 信贷领域自1月以来已部署180亿英镑另类资本 主要分布在直接贷款和资产基础融资 [13] - 拥有1150亿美元未调用资本 [13] - 资产基础融资被视为60000亿美元可寻址市场 未来四年将增长至超过90000亿美元 [19] - 另类信贷生态系统现已大于传统高收益和杠杆贷款市场的总和 [19] - 与Capital Group建立战略合作伙伴关系 推出两个公共私人解决方案 [21] - 通过收购Healthcare Royalty Partners多数股权扩大生命科学领域布局 [25] - 与Energy Capital Partners建立数字和能源基础设施合作伙伴关系 [118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 波动性和不确定性为公司和客户创造机会 [11][12] - 公司拥有成熟的投资组合可进行机会性货币化 [13] - 亚洲活动强劲 处于该地区活动前沿 [17] - 对资产基础融资业务的历史成功和差异化投资回报感到鼓舞 [19] - 对与Capital Group的合作伙伴关系感到满意 认为还有更多合作空间 [21] - 对业务势头感到兴奋 如何转化为进一步的损益结果 [26] - 对实现2026年指导目标充满信心 包括每股费用相关收益、总运营收益和调整后净收入 [26] - 机构投资者正在巩固关系 希望与更少的合作伙伴做更多业务 [48] 其他重要信息 - 过去十二个月已实现绩效和投资收入总计26亿欧元 同比增长超过20% [14] - 未实现附带权益达创纪录的92亿美元 较十二个月前的71亿美元增长约30% [14] - 私募股权组合约60%标记成本超过1.5倍 公开名称平均标记成本超过5倍 [15] - 第二季度筹集280亿美元资本 [18] - 资产基础融资二期基金最终关闭 承诺总额达65亿美元 是前身21亿美元资本池的三倍多 [18] - 日本邮政保险宣布通过Global Atlantic管理的新工具投资20亿美元 [23] - 目前拥有约60亿美元第三方资本容量 预计将转化为超过600亿美元的额外收费管理规模 [24] - Healthcare Royalty Partners管理约30亿美元资产 大部分为永久性资本 [25] - 截至6月30日 来自个人的管理规模达1200亿美元 不包括Global Atlantic保单持有人 [31] 问答环节所有提问和回答 问题: K系列信贷和KFIT的最新进展 [30] - K系列管理规模从一年前的110亿美元增长至250亿美元 早期阶段但进展令人鼓舞 [32] - 在信贷领域主动决定先推出私募股权和基础设施 再推出私人BDC [33] - KFIT专门配置资产基础融资以差异化定位 第二季度募集资金创历史新高 [34] - 将KCOP多部门信贷工具转换为主要专注于资产基础融资的KABF [34] - 与Capital Group的合作是增量性的 [36] - KFIT回报率在行业私人BDC中表现最佳 [40] 问题: 机构动态和筹资环境 [43] - 过去十二个月筹集1090亿美元资本 过去几年筹集2170亿美元 保持稳定势头 [45] - 投资者正在恢复常态 进行建设性讨论 [46] - 2024-2026年筹资目标超过3000亿美元 目前进度超前 [46] - 基础设施和私人信贷投资者仍在追赶配置 对资产基础融资兴趣增加 [47] - 机构正在巩固关系 希望与更少合作伙伴做更多业务 [48] 问题: 资产基础融资部署机会和Harley Davidson交易 [52] - 资产基础融资管理规模750亿美元 同比增长超过20% [55] - Harley Davidson交易是公司选择资本轻量化以释放资本追求战略目标的更广泛趋势例证 [56] - 类似交易案例包括Discover、PayPal、BMO Financial Group、GreenSky Home Loan Improvements [57] 问题: 与Energy Capital Partners合作的数字基础设施投资 [60] - 不是投机性建设 项目已租赁给有吸引力的交易对手 [61] - 数字基础设施领域需要大量资本投资 包括数据中心、光纤和移动基础设施 [62] - 数字基础设施领域已投资超过400亿美元股权 [63] - 建设项目已在进行中 预计完工日期为明年第四季度 [66] 问题: Global Atlantic业绩和负债期限延长 [68] - 第二季度运营收益2.78亿美元 有可变投资收入推动 [69] - 未来仍预计运营收益在2.5亿美元左右 [69] - 第三方资本是重大优势 资本规模是IB2的两倍以上 [70] - 负债期限延长不仅通过FABN渠道 还包括个人渠道和批量业务 [71] - 替代品配置仅约1% 行业平均接近5% 将逐步增加配置 [72] 问题: 401(k)退休改革带来的机会 [74] - 鼓励政策制定者讨论使私人市场投资更易于美国退休计划使用的方法 [76] - 目标是让类似情况的人有类似选择机会 [76] - 美国退休市场达40万亿美元 其中固定缴款计划超过12万亿美元 [79] - 目标日期基金可能最先采用另类投资 占401(k)流量的60%以上 [79] - 品牌、业绩记录、投资专业知识和发起深度将很重要 [80] - 与Capital Group讨论未来可能合作 [85] 问题: AI和区块链对行业和业务模式的影响 [87] - 关注投资组合公司构建更智能解决方案 提高人员生产力 重新构想商业模式 [89] - AI创造大量资本需求 增加机会集 [90] - 2022年与公司合作提供医疗保健成长基金的代币化权益 [91] - AI将帮助团队更高效 以前所未有的方式扩展公司规模 [93] 问题: 规模扩大后能否继续驱动差异化回报 [96] - 拥有35个平台帮助产生差异化发起 [98] - 年度发起规模接近300-350亿美元 [99] - 私人信贷空间仍相对较小 直接贷款规模较小 资产基础融资达5-6万亿美元并向7-9万亿美元增长 [100] - 拥有约7500人负责发起 其中19人专门负责资产基础融资 [101] 问题: 战略买家对赞助支持公司的收购意愿 [102] - 未经历媒体报道的情况 在全球特别是亚洲一直积极进行货币化 [104] - 12-24个月前看到的报价差距继续消散 [105] - 公众战略公司股票上涨 拥有更具吸引力的定价货币和更低资本成本 [105] 问题: 投资管理费和资本市场费用趋势 [107] - 投资管理费无异常情况 主要来自较大基金启动 [108] - 第二季度因Nax four启动受益约3000万美元 实物资产业务有部分追补费用 [108] - 资本市场费用第二季度约2亿美元 年初至今4.3亿美元 [109] - 第三季度预计与第二季度持平或略高 第四季度管道正在建设中 [110] 问题: 与ECP合资企业的细节 [116] - 与Energy Capital Partners的合作伙伴关系结合双方在数字和能源基础设施方面的能力和资本 [118] - 合资企业为50/50比例 [120] - 资本将来自现有基金和策略 无具体时间或投资阈值要求 [121] - 发现更多项目时能够筹集增量资金 [122] 问题: 未来12-18个月收益轨迹 [124] - 管理费线项有很强势头 [125] - 费用相关绩效收入开始流入损益表 预计可以很好扩展 [125] - 保险领域第三方资本贡献更显著 [125] - 资产负债表上有171亿美元嵌入式收益 为历史新高 [126] - 战略持股组合2026年预计产生3.5亿美元运营收益 有信心超越该目标 [127] 问题: 管理费增长和基金激活 [130] - 第二季度18%增长率中约3000万美元来自Nextdoor基金启动 [132] - 对全公司资本筹集势头感到满意 预计年底将继续发布稳健结果 [133] - 过去十二个月筹集1100亿美元资本 其中500亿信贷、300亿私募股权、300亿实物资产 [134] - 管理费在三大业务之间分布均衡 各业务在110-140亿美元之间 [135]

好的，我将根据您提供的电话会议记录，为您总结KKR公司2025年第二季度财报的关键要点。报告内容如下： KKR 2025年第二季度财报电话会议关键要点 1 财务数据和关键指标变化 - 报告期内费用相关收益（FRE）为每股0.98美元，总运营收益为每股1.33美元，调整后净收入为每股1.18美元，均为公司上市以来的最高水平之一 [3] - 管理费达到9.96亿美元，同比增长18%，主要得益于Americas XIV基金的启动以及更广泛的筹资计划和持续部署 [4] - 总交易和监督费用为2.34亿美元，其中资本市场交易费用为2亿美元，由基础设施和私募股权活动推动，超过一半的资本市场费用来自欧洲业务 [4] - 费用相关绩效收入为5400万美元，同比增长45%，增长主要来自离岸基础设施K系列工具的绩效分配 [4] - 费用相关补偿处于指导范围中点17.5%，其他运营费用为1.72亿美元 [5] - FRE总额为8.87亿美元，FRE利润率为69% [5] - 过去12个月FRE每股增长33%，FRE利润率改善360个基点 [5] - 保险部门运营收益为2.78亿美元，略高于上季度讨论的2.5亿美元左右水平 [5] - 战略持股运营收益为2900万美元 [6] 2 各条业务线数据和关键指标变化 私募股权业务 - 私募股权组合当季上涨5%，过去12个月上涨13% [8] - 约60%的私募股权组合估值超过成本的1.5倍，公开上市股票平均估值超过成本的5倍 [13] 实物资产业务 - 机会型房地产组合当季上涨3%，过去12个月上涨7% [8] - 基础设施组合当季上涨3%，过去12个月上涨14% [8] 信贷业务 - 杠杆信贷综合指数当季上涨2%，过去12个月上涨7% [8] - 替代信贷综合指数同期上涨19% [8] - 资产基础融资（ABF）业务管理规模达750亿美元，同比增长超过20% [17] - ABF业务的可寻址市场目前为6万亿美元，预计未来四年将增长至超过9万亿美元 [17] 保险业务 - 通过美国、欧洲、日本和加拿大的交易成功发行约25亿美元融资协议，加权平均期限为8年 [20] - 日本邮政保险宣布通过Global Atlantic管理的新工具投资20亿美元，扩大战略合作伙伴关系 [21] 3 各个市场数据和关键指标变化 亚洲市场 - 在亚洲设有9个办事处，近600名高管，管理超过750亿美元资产 [14] - 传统私募股权占亚洲管理规模的比例从2019年2月的约90%降至目前的不到一半 [14] - 近期在亚洲完成多项交易：签署印度制药公司退出协议、完成菲律宾电信塔公司和日本连锁超市退出、投资澳大利亚农业基础设施企业和新加坡金融服务平台、在韩国建立电池储能合资企业 [15] 全球部署 - 自年初以来已部署近370亿美元资本，其中约一半在第二季度部署 [11] - 私募市场年内至今近50%的活动发生在美国以外地区 [12] - 在信贷领域，自1月以来已部署180亿英镑替代资本，主要集中在直接贷款和资产基础融资 [12] 4 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取纪律性线性部署方法，通过资产层面的价值创造方法创造超额表现 [11] - 拥有1150亿美元的未动用资本，部署渠道健康 [12] - 过去12个月实现绩效和投资收入总计26亿欧元，同比增长超过20% [13] - 全球投资组合中未实现绩效分成达到创纪录的92亿美元，较12个月前的71亿美元增长约30% [13] - 通过收购Healthcare Royalty Partners多数股权扩大生命科学领域布局，该公司在生物制药特许权投资领域处于领先地位，管理规模约30亿美元 [23] - 与Energy Capital Partners建立合作伙伴关系，共同开发数字和能源基础设施能力 [122] - 财富管理业务K系列管理规模从一年前的110亿美元增长至250亿美元 [18] - 与Capital Group建立战略合作伙伴关系，推出两个公共私人解决方案 [19] 5 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 波动性和不确定性为公司和客户创造机会 [10] - 公司建立非常长期的投资组合，投资 horizon 为5-10年以上 [11] - 替代信贷生态系统（包括ABF、直接贷款和资本解决方案）现已大于传统高收益和杠杆贷款市场的总和 [17] - ABF是一个具有长期顺风的发展中市场，公司认为自身已是该领域的领导者 [17] - 对公司实现2026年指导目标充满信心，包括筹资和核心财务指标（FRE每股、TOE每股和ANI每股） [25] - 预计保险业务运营收益在未来几个季度将继续保持在2.5亿美元左右水平 [5] 6 其他重要信息 - 公司采用调整后份额基础报告分部数字 [3] - 全球Atlantic的全税前ROE继续接近20%水平 [6] - 过去12个月，近80%的分部收益来自更可重复的收益流 [6] - 实现绩效收入为4.19亿美元，实现投资收入为1.54亿美元 [7] - 待实现货币化（已签署但尚未完成的交易）超过8亿美元，大部分将是绩效收入 [15] - 第二季度筹集280亿美元资本 [16] - 资产基础融资募集资金65亿美元，是前身资本池21亿美元的三倍多 [16] 7 问答环节所有提问和回答 问题: K系列信贷和KFIT的筹资进展、平台增加情况以及与私人财富领域竞争对手的差异化 [29] - KKR来自个人的管理规模约为1200亿美元（不包括Global Atlantic保单持有人） [30] - K系列管理规模从一年前的110亿美元增长至250亿美元 [31] - 在私募股权和基础设施等对大众富裕投资者较新的资产类别中进展令人鼓舞 [31] - 在KFIT中特别配置资产基础融资以差异化定位 [33] - KFIT在第二季度募集资金创历史新高 [34] - 将KCOP多部门信贷工具转换为主要专注于资产基础融资的KABF工具 [34] - 与Capital Group的合作是所有这些都是增量性的 [36] - KFIT的回报率在行业私人BDC中表现最佳 [40] 问题: 机构动态和筹资环境，考虑到货币化活动前景改善和更健康的股票市场 [42] - 过去12个月募集1090亿美元，过去几年募集2170亿美元，势头持续 [44] - 机构投资者正回归正常业务状态，进行建设性讨论 [45] - 2024-2026年筹资目标超过3000亿美元，目前进度超前 [45] - 基础设施投资者仍在努力追赶配置目标，私人信贷中对资产基础融资的兴趣增加 [46] - 机构正在整合关系，希望与更少的合作伙伴做更多业务 [47] - 过去八年接近2:1的回报率（返还资金与调用资金之比） [46] 问题: ABF部署机会和Harley Davidson交易，以及其他零售参与者进行类似交易的可能性 [51] - ABF管理规模750亿美元，同比增长超过20% [54] - 当前环境对资产基础融资非常有利 [55] - Harley Davidson交易是公司选择资本轻量化以释放资本追求其他战略目标的更广泛趋势的例证 [56] - 类似交易先例包括Discover、PayPal、BMO Financial Group、GreenSky Home Loan Improvements等 [57] - Harley Davidson股价在公告后上涨12-13%，股东反应积极 [58] 问题: 与Energy Capital Partners关系的首次投资，资金部署方式以及现金流开始时间 [60] - 不是投机性建设，项目已经租赁给有吸引力的交易对手 [62] - 资本需求巨大，机会不仅限于数据中心，还包括光纤和移动基础设施的大量投资 [63] - 在数字基础设施领域投资超过400亿美元股权 [63] - 跨多个资金池投资这些主题，具有不同的风险回报和地理暴露 [64] - 建设已在进展中，预计完工日期为明年第四季度 [67] 问题: Global Atlantic本季度表现及其超出之前指导的原因，以及延长负债期限的重要性 [70] - 本季度27800万美元运营收益中有一些可变投资收入驱动 [71] - 未来仍预计运营收益在2.5亿美元左右 [71] - 第三方资本是一个巨大优势，资本数量比IB2时增加一倍多 [72] - 延长负债期限不仅通过FABN渠道，还包括个人渠道和批量业务 [72] - 替代品配置仅约1%，行业平均接近5%，有多年来完成这个过程 [73] 问题: 潜在的401(k)退休改革为公司带来的机会及其重要性 [77] - 鼓励政策制定者讨论使私人市场投资更易于美国退休计划使用的方法 [79] - 目标是给类似情况的人类似选择，目前教师退休金中约30%通过替代投资提供，而牙医接近零 [79] - 美国退休市场规模40万亿美元，其中固定缴存计划超过12万亿美元 [82] - 目标日期基金占401(k)流量的60%以上，可能是替代品最先出现的领域 [82] - 这是一个长期机会，不会像开关一样立即生效，但对公司是增量性的 [83] - 品牌、业绩记录、投资专业知识和起源深度和广度将很重要 [83] - 目标日期市场非常集中，前五名玩家拥有超过80%市场份额，Capital Group是其中之一 [87] 问题: 对未来5-10年AI和区块链如何影响行业演变的看法，以及公司如何调整商业模式 [89] - 重点关注投资组合公司中构建更智能的解决方案，为客户提供更多价值 [90] - 帮助投资组合公司员工提高生产力，更好地完成工作 [91] - 重新构想商业模式以释放更大上升空间 [91] - AI正在创造对资本和解决方案的巨大需求 [92] - 2022年与一家公司合作提供医疗保健成长基金的代币化权益，首次以数字区块链格式提供策略 [93] - 仍在学习阶段，帮助团队提高生产力，以以前无法的方式扩展公司 [95] - 在私人财富和保险业务领域有重要机会以不同方式运营 [96] 问题: 随着行业规模扩大（尤其是私人信贷），驱动差异化回报的能力，以及起源平台更新 [100] - 全公司有35个平台（资产基础融资和房地产）帮助产生差异化起源 [102] - 年度起源量接近300-350亿美元，最大部分是高等级ABF [103] - 直接贷款正成为公司融资更主流的部分，机会集持续增加 [103] - 私人信贷领域的新进入者噪音类似20年前的私人股权 [104] - 直接贷款在资本市场规模中仍然很小，ABF规模5-6万亿美元正向7-9万亿美元发展 [104] - 约7500人在各个平台进行采购，仅ABF就有19人，这个数字将继续增长 [105] - HDR公告是增加另一个平台和团队的例子 [105] 问题: 与战略买家的对话情况，以及需要什么变化才能打开实现方程的这方面 [107] - 公司在全球（尤其是亚洲）在货币化方面非常活跃 [108] - 12-24个月前看到的价差继续消散 [109] - 公众战略公司股票上涨，因此拥有更有吸引力的定价货币和更低的资本成本 [109] 问题: 私募股权和实物资产的投资管理费超出预期，以及资本市场费用势头 [111] - 除了较大基金启动外，没有异常情况，第二季度因Nax four启动受益约3000万美元 [112] - 实物资产业务有一些追赶费用，但整体平台没有异常 [112] - 资本市场费用约2亿美元，年初至今430万美元 [113] - 第三季度预计与第二季度持平或略高，如果资本市场保持健康可能有上升空间 [114] - 管道正在建设，如果资本市场保持强劲和稳定，对2026年增长 franchise 充满信心 [115] - 行业情绪比现实波动更大，70-80%的税前收入来自高度可重复和持久的活动 [117] 问题: 与ECP合资企业的更多细节，包括资金部署方式、分配比例和时间安排 [120] - 与ECP的合作结合双方在数字和能源基础设施方面的能力和资本 [122] - AI需求激增正在改变这些项目的建设蓝图 [123] - 合资企业比例为50:50 [124] - 资金来自现有基金和策略，没有具体时间或门槛要求 [125] - 如果找到更多项目，除了使用现有基金和SMA外，还有能力筹集增量资金 [126] 问题: 未来12-18个月的收益轨迹，以及实现2026年目标的主要驱动因素 [128] - 管理费项目有很多势头 [130] - 资本市场 franchise 随着资本市场继续开放而增长 [130] - 费用相关绩效收入开始流入P&L，可以很好地扩展 [131] - 保险领域第三方资本的贡献更显著 [131] - 资产负债表上有171亿美元的嵌入式收益，是历史最高水平 [132] - 战略持股组合今天还没有产生大量运营收益，但2026年35000万美元运营收益指导有望超额完成 [132] - 长期目标是每股收益增长至15美元以上 [133] 问题: 2025年管理费增长情况，以及下半年 notable activations 或最终结束 [135] - 第二季度18%增长率中约3000万美元来自Nextdoor，相对于季度约10亿美元管理费而言是微不足道的数字 [137] - 对跨所有KKR的资本筹集势头感到满意，不仅仅是大型旗舰产品 [138] - 过去12个月筹集1100亿美元，其中500亿信贷、300亿私募股权、300亿实物资产 [139] - 过去12个月管理费在每个三大业务中介于110-140亿美元之间，显示跨策略和地域的广度与多元化 [140]

格隆汇7月31日｜另类资产管理公司KKR公布第二季度业绩，总收入同比增长22%，达到50.9亿美元； 调整后每股收益为1.18美元，高于分析师预期的1.14美元。管理资产规模增加14%，达到6860亿美元， 略高于分析师预期的6837亿美元。KKR联合首席执行官Joseph Bae和Scott Nuttall表示，我们在全球范围 内积极进行投资、变现和筹资，这些领域的势头正在反映在公司的财务结果中，我们对下半年的发展持 乐观态度。 ...

业绩总结 - KKR第二季度2025年GAAP净收入为5亿美元，年初至今为3亿美元[16] - 第二季度总收入为50.89亿美元，同比增长22%[17] - 资产管理和战略控股收入为18.35亿美元，年初至今为38.81亿美元[17] - 保险收入为32.54亿美元，年初至今为43.18亿美元[17] - 收费相关收益(FRE)为8.87亿美元，同比增长17%[19] - 总运营收益(TOE)为12亿美元，同比增长14%[19] - 调整后净收入(ANI)为11亿美元，同比增长9%[19] - 管理费用为9.96亿美元，年初至今为19.13亿美元[23] - 新资本募集为280亿美元，年初至今为1090亿美元[19] - KKR的管理资产(AUM)为6860亿美元，同比增长14%[19] 用户数据 - 费用相关收益在2Q'25达到了886,754万美元，同比增长17%[29] - 资产管理部门的管理费用在2Q'25达到了995,763万美元，同比增长17%[29] - 资产管理部门的总收入在2Q'25为1,856,597万美元，同比增长7%[29] - 收费资产管理总额（Fee Paying AUM）在2Q'25为5562.47亿美元，同比增长14%[37] - 永续资本在2Q'25达到了2890亿美元，同比增长16%[37] 未来展望 - 预计战略控股业务的经营收益到2026年将超过3.5亿美元，到2028年将超过7亿美元，到2030年将超过11亿美元[72] - KKR的财务表现不保证未来结果，历史投资回报不应被视为未来表现的指示[145] - KKR的资产管理规模（AUM）和未调用承诺的现金及短期投资水平将影响未来的业务增长潜力[146] 新产品和新技术研发 - KKR的投资活动面临市场和经济条件变化的风险，历史回报不一定能指示未来结果[154] - KKR的未来财务结果将受到其收购Global Atlantic的整合和增长策略的影响[153] 市场扩张和并购 - KKR的股东权益和资本结构将受到未来股本回购的时间、方式和数量的影响[146] - KKR在保险业务中面临的风险包括市场波动、利率变化及保单持有者行为的估计差异[154] 负面信息 - 2025年第二季度净收入为472,387千美元，同比下降29%[109] - 2025年第二季度保险业务的净保费为730,242千美元，同比下降22%[106] - 2025年第二季度的未实现投资损失为239,151千美元[106] - KKR的员工薪酬波动可能影响公司吸引和留住关键人才的能力[147] - KKR的投资策略和市场条件的变化可能导致实际实现的未实现投资价值与当前估值存在重大差异[145]

收入和利润（同比环比） - 第二季度GAAP净收入为5亿美元，年初至今为3亿美元[22] - 第二季度费用相关收益（FRE）为8.87亿美元（每股0.98美元），同比增长17%[25] - 第二季度总运营收益（TOE）为12亿美元（每股1.33美元），同比增长14%[25] - 过去12个月（LTM）FRE为36亿美元（每股3.96美元），同比增长34%[25] - 过去12个月（LTM）TOE为47亿美元（每股5.19美元），同比增长26%[25] - 第二季度调整后净收入（ANI）为11亿美元（每股1.18美元），同比增长9%[25] - 过去12个月（LTM）ANI为45亿美元（每股4.98美元），同比增长27%[25] - 公司总投资收益从984,624增长至1,186,369，增幅为20.5%[132] - 公司净收入（归属于KKR普通股股东）从667,926下降至472,387，降幅为29.3%[132] - 公司调整后净收入从971,869增长至1,063,350，增幅为9.4%[135] - 公司总运营收益从1,049,462增长至1,193,807，增幅为13.8%[136] - 公司费用相关收益从755,397增长至886,754，增幅为17.4%[136] - 公司调整后EBITDA从1,302,614增长至1,448,230，增幅为11.2%[137] - 公司资产管理板块总收入从1,728,165增长至1,856,597，增幅为7.4%[139] 成本和费用（同比环比） - 交易费用本季度达1.996亿美元，YTD达4.289亿美元，其中80%集中于债务产品[72][75] - 2025年第二季度股权激励税收优惠金额为2920万美元，与2024年同期2940万美元基本持平[144] - 2025年截至第二季度股权激励税收优惠累计达6000万美元，较2024年同期的5560万美元增长8%[144] 资产管理规模（AUM）表现 - 资产管理规模（AUM）为6860亿美元，同比增长14%[25] - 收费资产管理规模（FPAUM）为5560亿美元，同比增长14%[25] - 资产管理规模（AUM）达6860亿美元，同比增长14%，其中收费AUM为5560亿美元（占81%），永续资本为2890亿美元（占AUM的42%）[46][47] - 资产管理规模（AUM）季度环比增长5%，同比增长18%至1794.47亿美元，本季度新增有机资本募集82.39亿美元，年初至今（YTD）新增134.61亿美元[62][63] - 截至2025年6月30日的三个月，公司管理资产总额从5260.45亿美元增长至5562.47亿美元，增长5.7%[104] - 公司总资产管理规模（AUM）为6858.06亿美元，其中私募股权和实物资产占672.8亿美元，信贷和流动性策略占2075.07亿美元[111] 业务线表现 - 资产管理板块收益在2Q'25达到112.7亿美元，同比增长13%，主要由管理费增长（16%至37亿美元）驱动[36][39][40] - 私募股权板块AUM达2146亿美元（同比增长16%），2Q'25新增资本募集55亿美元，传统PE组合LTM回报率13%[58][59] - 私募股权板块2Q'25资本部署49亿美元，主要集中于欧美传统PE及科技医疗领域[59][60] - 信贷和流动性策略部门AUM季度环比增长3%，同比增长10%至2917.83亿美元，本季度新增资本募集142.5亿美元，YTD新增285.79亿美元[67][68] - 保险部门净投资收益本季度达17.89亿美元，YTD达35.18亿美元，全球大西洋（Global Atlantic）AUM达2010亿美元[81][82] - 私募股权业务的管理资产从1240.5亿美元增长至1412.22亿美元，增长13.8%[104] - 实物资产业务的管理资产从1440.33亿美元增长至1504.97亿美元，增长4.5%[104] - 信贷及流动性策略业务的管理资产从2579.62亿美元增长至2645.28亿美元，增长2.5%[104] - 公司资产管理板块2025年第二季度收入为38.81亿美元，其中费用和其他收入为18.11亿美元，资本配置收入为20.7亿美元[131] - 公司保险板块2025年第二季度净保费收入为10.54亿美元，净投资收益为36.47亿美元[131] 资本募集与部署 - 第二季度新募集资本为280亿美元，过去12个月为1090亿美元[25] - 2Q'25新募集资本280亿美元，LTM募集资本585亿美元，未动用承诺资金1151亿美元[37][52][53] - 三个月内新募集资本总额为388.06亿美元，其中私募股权业务募集186.91亿美元[104] - 私募股权业务总承诺金额为2205.82亿美元，未动用承诺金额为551.32亿美元[107] - 实物资产业务总承诺金额为1059.35亿美元，未动用承诺金额为332.75亿美元[108] - 信贷和流动性策略业务线总承诺金额为452.38亿美元，其中未动用承诺为161.66亿美元，已投资293.14亿美元[110] - 公司在私募股权、实物资产及信贷与流动性策略业务线的未动用承诺资本达105亿美元[146] 投资组合回报 - 基础设施投资组合在过去12个月（LTM）增值14%，机会型房地产投资组合增值7%[63] - 杠杆信贷组合LTM增值7%，另类信贷组合增值9%[68] - 基金投资表现：基础设施组合LTM回报率14%，杠杆信贷组合回报率7%[55] - 亚洲基金IV的剩余公允价值为143.57亿美元，较剩余成本83.97亿美元增值71%[106] - 全球基础设施投资者IV的剩余公允价值为181.42亿美元，较剩余成本139.63亿美元增值30%[108] - 核心投资者I的剩余公允价值为169.05亿美元，较剩余成本82.99亿美元增值104%[106] 战略控股与保险业务 - 战略持有运营收益为11.94亿美元，公司预计其未来对TOE贡献将增加[31][32] - 战略控股部门本季度股息净收入6157.2万美元，YTD达6060.7万美元，预计2026年运营收益将超过3.5亿美元[90] - 公司通过战略控股板块参与核心私募股权策略的投资计入资产管理板块[158] 财务结构与债务 - 公司现金和短期投资为70.84亿美元，资产管理板块投资为93.6亿美元，净现金和投资为71.38亿美元[114] - 公司债务总额为93.06亿美元（按面值计算），包括KKR & Co. Inc.发行的84.1亿美元和KKR Financial Holdings LLC发行的8.96亿美元[119] - 公司在第二季度发行了5.9亿美元的6.875%次级票据，到期日为2065年[123] - 公司现金及短期投资为7,083,841[141] - 公司资产管理板块投资为9,360,072[141] 股东回报与股票回购 - 公司宣布2025年第二季度普通股股息为每股0.185美元，将于2025年8月26日支付[121] - 从2024年12月31日至2025年7月25日，公司使用1.1亿美元回购了100万股股票，平均成本为每股114.90美元[125] 风险管理与指引 - 公司修改了薪酬框架，降低了与费用相关收入的补偿目标百分比，增加了已实现附带权益和激励费用的补偿目标百分比[187] - 公司提到战略控股业务段的预期股息金额和投资回报可能大幅低于当前预期或完全无法实现[183] - 公司强调了全球大西洋保险业务的增长策略执行风险，包括其实际或感知的财务实力和评级变化[189] - 公司指出保险业务在GAAP下的净收入可能因会计标准变化而波动[189] - 公司提到战略控股业务段的长期复合收益潜力，但强调这并非未来表现的保证[183] - 公司警告了与组织结构相关的风险，包括作为受控公司的地位和普通股价格下跌的可能性[189] - 公司提到资产估值方法可能因市场和经济条件变化而具有主观性[190] - 公司强调了与投资活动相关的风险，包括历史回报不预示未来结果和依赖高杠杆投资[190] - 公司指出全球大西洋收购可能无法实现预期收益或整合失败的风险[191] - 公司提到保险业务面临持续低利率或高利率等波动市场条件的风险[191] 非GAAP指标与调整 - 非GAAP指标调整包含投资工具合并及抵押融资实体的影响[162] - 资产管理分部收益（Asset Management Segment Earnings）包含管理费、已实现绩效收入、已实现绩效收入补偿、已实现投资收入和已实现投资收入补偿，不包括未实现投资损益和未实现附带权益[169] - 保险运营收益（Insurance Operating Earnings）包含净投资收入、净保险成本和一般行政及其他费用，不包括与资产/负债匹配投资策略相关的已实现/未实现投资损益[169] - 战略控股分部收益（Strategic Holdings Segment Earnings）包含股息净额和净已实现投资收入，不包括未实现投资损益[169] - 费用相关收益（Fee Related Earnings）衡量资产管理分部从经常性收入中产生的收益，包括管理费和费用相关绩效收入[169][170] - 总运营收益（Total Operating Earnings）是费用相关收益、保险运营收益和战略控股运营收益的总和，反映各分部最经常性盈利形式[169] - 总资产管理分部收入（Total Asset Management Segment Revenues）包含管理费、交易和监控费净额、费用相关绩效收入、已实现绩效收入和已实现投资收入[171] - 管理资产规模（AUM）包括投资基金的公允价值、未动用资本承诺、Global Atlantic保险公司资产价值、CLO面值等，截至报告日达总和[173][174] - 收费管理资产规模（FPAUM）仅包含KKR有权收取管理费的AUM部分，基于资本承诺或投入资本计算（非公允价值）[173] - 未动用承诺（Uncalled Commitments）是KKR投资基金和共同投资工具未使用的资本承诺总额，可用于未来投资[173][176] - 已投资资本（Capital Invested）包括KKR投资基金、Global Atlantic保险公司和Principal Activities业务线的投资总额，衡量资本部署活动[173]