财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额35亿美元，同比下降8%，符合预期；排除出售Gap中国、外汇等因素，净销售额下降约5%；可比销售额下降6% [16][17] - 毛利率37.6%，较去年报告的毛利率增加310个基点，较去年调整后的利率扩大160个基点 [22] - 销售、一般和行政费用（SG&A）报告值为12亿美元，调整后第二季度SG&A下降8%，杠杆率较去年提高10个基点 [23] - 报告的营业收入为1.06亿美元，调整后的营业收入为1.19亿美元，调整后的营业利润率从去年的1.7%提高至3.4% [24] - 报告的每股收益（EPS）为0.32美元，调整后的EPS为0.34美元，股份总数为3.69亿 [24] - 库存较去年下降29%，其中在途库存下降9个百分点，释放大部分打包库存余额导致下降6个百分点，其余14个百分点的下降是由于更有效的库存管理 [25] - 季度末现金及等价物为14亿美元，较去年增加91%；年初至今经营活动产生的净现金为5.28亿美元，资本支出为1.99亿美元，年初至今自由现金流为3.29亿美元 [25][26] - 预计2023财年净销售额（含第53周）较去年的156亿美元下降中个位数；第三季度净销售额预计较去年的40.4亿美元下降低两位数 [27][28] - 预计2023财年毛利率扩张，主要受空运成本降低、库存和促销活动改善等因素影响；第三季度毛利率预计与去年调整后的38.7%基本持平 [28][29] - 预计2023财年SG&A约为51.5亿美元，低于此前预期的52亿美元；第三季度SG&A预计约为13亿美元；预计全年资本支出约为5 - 5.25亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 Old Navy - 第二季度净销售额19.6亿美元，净销售额和可比销售额均同比下降6%，在本季度仍小幅获得市场份额 [18] Gap品牌 - 总销售额7.55亿美元，同比下降14%，可比销售额下降1%；排除出售Gap中国、关闭Yeezy Gap和外汇等负面影响，净销售额同比下降4%，主要受北美门店关闭影响；女性业务表现突出 [19] Banana Republic - 第二季度销售额4.8亿美元，同比下降11%，可比销售额下降8%；品牌向高端生活方式品牌转型取得进展 [20] Athleta - 销售额3.41亿美元，较上年下降1%，可比销售额下降7%，较第一季度有所改善；核心性能下装销售加速，表现优于品牌总销售额 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 各品牌在第二季度保持或获得市场份额，女性业务表现强劲 [15][17] - 美国市场中，公司是最大的专业服装公司，也是美国服装电子商务的第二大参与者，旗下品牌每年吸引6亿次门店访问和14亿次在线访问 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将专注于品牌振兴，重新定义品牌对消费者的意义，注重创意设计，以相关性为追求，提升品质，利用品牌遗产塑造新未来 [11] - 未来将重新点燃创意文化，使公司成为行业优秀人才的磁石；为每个品牌重新确立独特的品牌宗旨，使其与客户价值观保持一致；围绕以设计为中心的思维，结合消费者洞察，重新定位品牌；通过高度相关的产品和理念重新参与文化对话；重新思考品牌在门店和线上的呈现方式，提供令人兴奋和愉悦的客户体验 [12] - 行业竞争激烈，Old Navy面临来自T.J. Maxx、Amazon、Shein等品牌的竞争，同时Nike、Lululemon和Adidas等强大品牌也在市场中占据优势 [78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在加强资产负债表和改善现金流方面取得进展，尽管消费者市场不稳定，但各品牌仍保持或获得市场份额 [15] - 公司意识到经营环境中经济和消费者情况复杂，将谨慎规划业务，2023财年展望考虑了下半年的挑战，如学生贷款还款恢复 [15] - 新CEO Richard Dickson对公司未来充满信心，认为公司有规模、人才和决心再次引领潮流，将通过品牌振兴实现盈利增长 [9][10] 其他重要信息 - 公司在2023年第一季度初完成了Gap中国的出售，对净销售额增长产生约6000万美元或2个百分点的负面影响 [17] - 公司预计组织变革将每年节省约3亿美元成本，并使团队更以消费者为中心 [15] - 公司继续成功收回疫情期间产生的额外空运成本，结合单位销售率的提高，推动了毛利率的显著扩张 [15] - 公司计划在今年偿还资产支持信贷额度的3.5亿美元借款，本季度已偿还2亿美元，计划在年底前偿还剩余的1.5亿美元 [26] - 公司在本季度支付了每股0.15美元的股息，董事会批准维持2023财年第三季度的股息为每股0.15美元 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Richard能否阐述组织的积极进展和概念抢占市场份额的机会，Katrina能否说明第二季度的趋势进展以及当前消费者行为和返校季情况 - Richard认为公司品牌是时尚行业的标志性资产，服务广泛消费者，有强大的运营规模和财务基础；机会在于重新点燃创意文化，明确品牌宗旨，以消费者为中心 [34][35] - Katrina表示第二季度7月比5、6月有更多改善，这种改善延续到8月；女性业务和儿童业务表现良好，但低收入消费者仍面临压力，学生贷款还款将主要影响Old Navy消费者 [37] 问题2: Richard认为各品牌的低垂果实是什么，公司最大的低效之处在哪里 - Richard认为要重新点燃公司文化，激发创造力，使品牌以设计为中心、以客户为导向且具有文化相关性；公司已开始转型工作，未来将继续并释放品牌价值 [39][40] 问题3: 下半年毛利率假设发生了什么变化，哪些因素导致了这些变化 - Katrina表示第二季度毛利率接近预期，通胀压力小于预期，ROD去杠杆化程度增加；全年来看，空运仍有200个基点的收益，通胀影响减少至10个基点，ROD预计去杠杆化70个基点，但总体指引基本不变 [42] 问题4: 促销水平是否与预期不同 - Katrina表示第二季度促销接近预期，全年预计促销带来约100个基点的杠杆效应，第三季度预计促销基本持平；公司库存下降，有补货能力，希望做得更好 [43] 问题5: Old Navy尚未好转的原因是什么，是否有除女性业务外的积极迹象，以及改善的时间线 - Katrina认为Old Navy低收入消费者仍面临压力，去年同期活跃产品的大幅清仓影响了本季度业绩；下半年活跃业务、女性业务和儿童业务有所改善，但消费者压力仍是需要关注的问题 [46][47] 问题6: 全年销售指引中第四季度的改善是如何考虑的，除第53周外还有哪些驱动因素 - Katrina认为第四季度受益于第53周，与2019年相比，业务的季度变化相似，第四季度更接近历史情况 [51] 问题7: 如何扭转Athleta品牌，使其恢复增长并在市场中具有竞争力 - Katrina认为Athleta定位良好，有很大的发展空间；团队正在解决近期产品执行问题，重新布置门店和网站；欢迎新成员加入团队，预计从第四季度到明年会有积极进展 [53] - Richard对Chris Blakeslee的能力表示认可，期待团队推动Athleta品牌取得加速进展 [55] 问题8: 是否需要进一步进行高级管理层变动 - Richard认为公司有强大的团队，目前工作进展良好，未来将分享更多发展方向和细节 [57][58] 问题9: SG&A是否有进一步削减的机会 - Katrina表示公司已在成本方面取得进展，剩余SG&A工作有待观察，将评估营销和技术等需求驱动投资是否增加价值，可能会进行调整 [60] 问题10: 如何重新思考品牌在门店和线上的呈现方式，如何利用门店舰队推动销售，以及下半年的促销情况 - Richard认为要明确品牌宗旨，使品牌产品、营销和执行出色，以消费者为中心；门店要体现正确的叙事，提供优质的产品和体验，通过测试和学习来优化 [62][63] - Katrina表示第二季度通过降低促销水平实现了毛利率的成功扩张，第三季度预计促销基本持平，但会谨慎对待消费者，提供足够的价值 [65] 问题11: 如何创造一种鼓励冒险和创新的文化，使创造力得以展现 - Richard认为Gap与他在Mattel的经历有很多相似之处，需要通过平衡财务责任和运营严谨性，以设计为中心和创意文化来解锁品牌价值；要进行有计划的尝试、测试、学习和扩展 [67][68] 问题12: 何时进行实物盘点，是否有值得关注的损耗情况 - Katrina表示公司每年年初进行全面盘点，下半年进行部分盘点；目前损耗低于疫情前水平，没有值得关注的情况 [70] 问题13: Richard如何看待品牌相关性的四点倡议与Gap的关系，以及对重塑业务模式的初步想法，Katrina如何考虑2024年下半年及明年的库存情况 - Richard认为Gap品牌与消费者有深厚联系，需要重新点燃这种联系；将与团队共同制定Gap的发展方案，以满足消费者、员工和股东的需求 [73][74] - Katrina预计第三季度末库存与上半年趋势相似，未来将采用更精简的库存策略，保持收货渠道开放，以更灵活地响应消费者需求 [75] 问题14: Old Navy面临的竞争背景如何，是否看到消费降级客户带来的好处 - Katrina表示Old Navy面临来自T.J. Maxx、Amazon、Shein等品牌的竞争，同时Nike、Lululemon和Adidas等强大品牌也在市场中占据优势；目前尚未看到消费降级带来的好处，但公司有能力为消费者提供价值 [78][79] 问题15: 如何规划信贷业务，以及对今年剩余时间的展望 - Katrina表示目前信贷业务的趋势已反映在展望中，行业信用卡损失率从2021 - 2022年的低点上升，但公司的损失率尚未回到疫情前水平；公司正在与信用卡提供商合作调整承保策略，以降低风险，同时为客户提供灵活性 [81]

财务表现 - 2023财年第二季度净销售额较2022财年同期下降8%[70] - 2023财年第二季度毛利为13.3亿美元，较2022财年同期增长3.1个百分点至37.6%[71][93] - 2023财年第二季度营业收入为1.06亿美元，较2022财年同期改善至盈利状态[72] - 2023财年第二季度净利润为1.17亿美元，较2022财年同期改善至盈利状态[74] - 2023财年第二季度每股摊薄收益为0.32美元，较2022财年同期改善至盈利状态[75] - 2023财年第二季度商品库存较2022财年同期减少29%[76] 公司战略调整 - 公司任命Richard Dickson为总裁兼首席执行官[77] - 公司实施计划以简化和优化运营模式，裁员约1800名员工[78] - 公司继续关闭约350家Gap和Banana Republic门店[80] - 公司继续专注于管理库存、优化固定成本结构、提升销售和优化投资以推动品牌增长[82] 费用和现金流 - 第二季度2023财年，公司的营业费用为12.27亿美元，较去年同期下降了1.31亿美元，占净销售额的比例为34.6%[98] - 第一季度2023财年，公司的营业费用为12.27亿美元，较去年同期下降了2亿美元，占净销售额的比例为35.9%[99] - 第二季度2023财年，公司的利息支出为1.5亿美元，较去年同期减少了6000万美元，主要受益于美国转让定价活动的利息费用减少[100] - 第二季度2023财年，公司的利息收入为1.7亿美元，较去年同期增加了1.6亿美元，主要受益于现金余额增加和利率上升[101] - 第二季度2023财年，公司的所得税为负9百万美元，有效税率为负8.3%，主要受益于美国转让定价活动的税收优惠[102] - 截至2023年7月29日，公司的现金及现金等价物约为14亿美元[103] - 公司相信现有的现金余额、经营活动现金流量以及提及的工具足以支持未来12个月及以后的业务运营和资本支出[107] - 2023财年上半年，公司的经营活动净现金流为5.28亿美元，较去年同期的经营活动净现金流为负2.07亿美元有所增加[108] - 2023财年上半年，公司的投资活动净现金流为负1.99亿美元，较去年同期有所增加[109]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为33亿美元,同比下降6%,符合公司预期的中单位数下降 [39][40] - 毛利率为37.1%,经调整毛利率为37.2%,同比增加570个基点,主要得益于运费下降和促销活动改善 [48][49] - 经调整营业利润率为0.5%,同比增加620个基点,主要得益于毛利率改善和销售费用率下降 [53][54] - 经调整每股收益为0.01美元 [55] - 季末现金及等价物近12亿美元,同比增加38% [58] - 季末存货同比下降27%,主要得益于减少过剩存货和包装存货 [56][57] 各条业务线数据和关键指标变化 - Old Navy销售额18亿美元,同比下降1%,但市场份额有所提升,尤其是女装和婴儿业务 [41][42][43] - Gap品牌销售额6.92亿美元,同比下降1%,女装和婴儿业务表现良好 [44][45] - Banana Republic销售额4.32亿美元,同比下降8%,但品牌转型为高端生活方式品牌正在进行中 [46] - Athleta销售额3.21亿美元,同比下降11%,产品接受度挑战仍在持续 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 线上销售额同比下降9%,但较2019年同期增长39%,占总销售额37% [40] - 线下门店销售额同比下降4% [40] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在采取行动改善短期执行,提高客户关注度,简化运营模式,降低成本,提高决策速度,释放创造力 [7][8][21][24] - 正在优化组织架构,减少层级,提高决策效率,整合职能部门,预计可实现约5.5亿美元的年度成本节约 [24][26] - 正在现代化核心能力,包括重建采购和定价流程、提升客户洞察和分析能力、加强与供应商的协作 [28][29] - 正在寻找新任CEO,希望引入有远见、热情和客户导向的领导者 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者环境仍不确定,公司将谨慎规划和管理业务 [38] - 预计第二季度销售额同比下降中高单位数,毛利率有望同比改善约200个基点 [62][63][64] - 全年销售额预计同比下降低单位数,毛利率有望同比改善约200个基点 [66][67][69] - 全年资本支出预计5亿-5.25亿美元,计划净开设25-30家Old Navy和Athleta门店,关闭50-55家Gap和Banana Republic门店 [72][73] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alex Straton提问** 询问第一季度销售趋势和第二季度销售指引的背景 [77][78] **Katrina O'Connell回答** 2月销售强劲,3月受地区银行危机影响有所下滑,4月有所回升,第二季度销售指引考虑了这种波动 [79][80] 问题2 **Matthew Boss提问** 询问Old Navy业务表现和Athleta业务挑战 [85][86][87][88][89] **Bobby Martin回答** Old Navy女装和婴儿业务表现良好,但需要进一步优化产品组合;Athleta偏离了品牌的核心定位,正在努力改善 [86][87][152][153][154] 问题3 **Brooke Roach提问** 询问公司存货状况和响应能力,以及自由现金流展望 [93][94][95] **Katrina O'Connell回答** 存货已降至健康水平,响应能力得到恢复,预计自由现金流将在全年逐步改善 [95][99][100]

业绩总结 - Gap Inc. 第一季度净销售额为32.76亿美元，同比下降22%[5] - 第一季度调整后毛利为12.18亿美元，调整后毛利率为37.2%[6] - 第一季度运营费用为12.24亿美元，同比下降10%[6] - 第一季度调整后运营收入为1800万美元，调整后运营利润率为0.5%[6] - 第一季度净亏损为1800万美元，基本每股亏损为0.05美元[5] - 第一季度GAAP毛利为12.14亿美元，GAAP毛利率为37.1%[6] - 第一季度GAAP运营亏损为1000万美元，GAAP运营利润率为-0.3%[6] - 第一季度调整后每股收益为0.01美元[6] - 第一季度自由现金流为1.22亿美元[3] 用户数据 - FY 2023第一季度，Old Navy全球销售同比下降1%[10] - FY 2022，Gap全球销售同比下降4%[11] - FY 2022，Banana Republic全球销售同比增长9%[11] - FY 2022，Athleta全球销售同比下降5%[11] - FY 2023第一季度，Old Navy在美国的销售额为$1,659百万[13] - FY 2023第一季度，Gap在美国的销售额为$496百万[13] - FY 2023第一季度，Banana Republic在美国的销售额为$374百万[13] - FY 2023第一季度，Athleta在美国的销售额为$309百万[13] 财务状况 - 第一季度的总资产为25.76亿美元，负债总额为19.12亿美元[5] - 2023年第一季度现金及现金等价物为$1,170百万，较2022年第四季度的$1,215百万下降3.7%[7] - 2022财年净收入为$282百万，而2023年第一季度净亏损为$202百万[8] - 2022财年经营活动产生的净现金流为$719百万，2023年第一季度为$15百万[8] - 2022财年总资产为$12,000百万，较2021财年的$12,761百万下降6.0%[7] - 2022财年总负债为$12,000百万，较2021财年的$12,761百万下降6.0%[7] - 2022财年总股东权益为$2,571百万，较2021财年的$2,722百万下降5.5%[7] - 2022财年经营租赁资产为$3,341百万，较2021财年的$3,532百万下降5.4%[7] - 2022财年商品库存为$3,135百万，较2021财年的$3,018百万增长3.9%[7] - 2022财年长期债务为$1,486百万，较2021财年的$1,484百万增长0.1%[7] - 2022财年流动负债总额为$3,614百万，较2021财年的$4,077百万下降11.4%[7] 市场表现 - Old Navy全球销售额为1,673百万美元，Gap全球销售额为497百万美元，Banana Republic全球销售额为416百万美元，Athleta销售额为344百万美元，总销售额为2,933百万美元[18] - 美国市场的总销售额为2,105百万美元，Gap全球销售额为1,039百万美元，Athleta销售额为479百万美元，总销售额为3,943百万美元[21] - Q2'21中，Old Navy全球销售额为2,177百万美元，Gap全球销售额为615百万美元，Athleta销售额为428百万美元，总销售额为4,211百万美元[24] - Q4'21中，Old Navy全球销售额为2,097百万美元，Gap全球销售额为761百万美元，Banana Republic全球销售额为532百万美元，总销售额为3,820百万美元[25] - Q1'21中，Old Navy全球销售额为2,099百万美元，Gap全球销售额为556百万美元，Banana Republic全球销售额为333百万美元，总销售额为3,424百万美元[26] - Q4'20中，Old Navy全球销售额为2,189百万美元，Gap全球销售额为704百万美元，Banana Republic全球销售额为438百万美元，总销售额为3,788百万美元[27] - Q3'20中，Old Navy全球销售额为2,034百万美元，Gap全球销售额为611百万美元，Banana Republic全球销售额为323百万美元，总销售额为3,338百万美元[28] - Q2'20中，Old Navy全球销售额为1,726百万美元，Gap全球销售额为473百万美元，Banana Republic全球销售额为236百万美元，总销售额为2,763百万美元[29] - Q1'20中，Old Navy全球销售额为949百万美元，Gap全球销售额为311百万美元，Banana Republic全球销售额为245百万美元，总销售额为1,761百万美元[30] - Q3'19中，Old Navy全球销售额为1,769百万美元，Gap全球销售额为689百万美元，总销售额为3,264百万美元[32] 其他信息 - Old Navy全球销售额为2,055百万美元，占总收入的43.8%[37] - Gap全球销售额为781百万美元，占总收入的16.7%[37] - Banana Republic全球销售额为642百万美元，占总收入的13.7%[37] - 其他业务收入为334百万美元，占总收入的7.1%[37] - 加拿大市场总收入为318百万美元[37] - 欧洲市场总收入为149百万美元[37] - 亚洲市场总收入为330百万美元[37] - 其他地区总收入为65百万美元[37] - Q4'19总收入为3,812百万美元[37] - Q1'19总收入为3,022百万美元[38]

经营活动现金流 - 公司主要的经营现金流来源是销售商品的现金收款[100] - 在2023财年第一季度，经营活动产生的净现金流为1.5亿美元，较2022财年第一季度的净现金流使用3.62亿美元有显著改善[103] 投资活动现金流 - 在2023财年第一季度，投资活动产生的净现金流为负3千万美元，较2022财年第一季度的净现金流为正1.05亿美元有所下降[104] 融资活动现金流 - 在2023财年第一季度，融资活动产生的净现金流为负5.8亿美元，较2022财年第一季度的净现金流为正2.33亿美元有所减少[105] 股息支付 - 公司在2023财年第一季度支付了每股0.15美元的股息[107]

公司业务运营 - 公司在2022财年结束时拥有2,685家自营店和667家特许经营店[26] - 公司的业务通常呈季节性模式，销售在年底假期期间达到峰值[33] - 公司重视品牌建设，认为独特的品牌是其最重要的资产之一[34] - 公司拥有与营销、分销和销售相关的重要商标，包括Old Navy、Gap、Banana Republic和Athleta商标[35] - 公司在全球多个国家拥有特许经营协议，允许第三方以公司品牌名称销售服装和相关产品[36] 市场营销与品牌建设 - 公司于2022财年推出了与Barclays合作的新长期信用卡计划，取代了之前与Synchrony Financial的信用卡计划[27] - 公司致力于通过个性化、促销和体验等方式增加忠诚会员的终身价值[27] - 公司利用不同的营销和广告媒介来推动品牌健康、客户获取和参与度[30] 供应链管理与风险控制 - 公司从250多个供应商购买私人品牌和非私人品牌商品，其中两家最大的供应商占总购买金额的约8%和6%[31] - 公司的全球采购存在一定风险，特别是来自越南和印尼的商品采购可能会受到生产延迟和额外成本的影响[5] - 独立供应商制造公司的产品需要通过大范围的地理距离进行运输，运输成本增加或交货延迟可能会对公司的运营结果产生不利影响[6] 风险管理 - 全球经济状况对公司业务、财务状况和运营结果产生负面影响[62] - COVID-19大流行对公司业务和运营结果产生负面影响[66] - 公司可能进行战略交易和投资，如收购、剥离和其他处置，这些交易可能会对业务产生不利影响[77]

财务数据和关键指标变化 - 2022财年净销售额156亿美元，同比下降6%，较2019年下降5%，剔除相关因素后较2019年有近10个百分点的增长 [32] - 2022财年调整后营业利润率为0%，较去年下降550个基点，调整后毛利率为35%，低于2021财年的39.8% [32] - 2022财年末库存较上年下降21%，现金及现金等价物为12亿美元，较去年增加39% [23][35] - 第四季度净销售额下降6%至42.4亿美元，可比销售额下降5%，门店销售额下降3%，在线销售额下降10%，占总销售额的41% [25][26] - 第四季度毛利率下降10个基点至33.6%，SG&A为14.5亿美元，较去年下降4%，净亏损2.73亿美元，每股亏损0.75美元 [30][31] 各条业务线数据和关键指标变化 Old Navy - 第四季度销售额22亿美元，同比下降6%，较2019年下降4%，可比销售额下降7%，下半年保持市场份额，主要得益于女装市场份额增长 [26][27] - 2022财年下半年通过调整库存和产品组合，业绩有所改善，门店NPS持续提升 [17][19] Gap品牌 - 第四季度总销售额11亿美元，同比下降9%，全球可比销售额下降4%，北美可比销售额下降5%，Yeezy Gap关闭对北美增长产生约2个百分点的负面影响 [27] - 女装业务有所反弹，下半年保持市场份额，主要得益于女装市场份额增长 [12][28] Banana Republic - 2022财年可比销售额增长9%，获得市场份额，但第四季度销售额下降6%至5.78亿美元，可比销售额下降3%，假日产品表现不佳 [28] Athleta - 第四季度销售额4.36亿美元，下降1%，较2019年增长51%，可比销售额下降5%，存在产品接受度问题，短期内可能影响增长 [29] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布简化领导和运营结构，预计实现3亿美元的年化节省，约一半预计在2023财年实现，此前已确定5.5亿美元的年化节省 [7][8] - 评估技术投资和优化营销，使品牌信息从产品创作到客户紧密整合 [8] - 取消首席增长官职位，寻找Athleta新领导，计划在2023年开设30 - 35家Old Navy和Athleta门店，关闭50 - 55家Gap和Banana Republic门店，目标在2023年底前关闭350家非战略性门店 [9][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2022财年采取行动减少库存、控制成本和改善资产负债表，进入2023财年更具竞争力，但消费者和宏观环境仍不确定 [5][24] - 预计2023财年净销售额可能下降低至中个位数，库存下降幅度将超过销售额，毛利率有望改善，SG&A将下降低至中个位数 [39][40][41] - 对Old Navy长期前景有信心，认为其价值定位适合市场环境，Athleta品牌基础健康，长期有望恢复增长和盈利 [15][30] 其他重要信息 - 公司正在寻找永久首席执行官，董事会已缩小搜索范围，接近确定新CEO [6] - 2023年第一季度，Gap中国出售给宝尊，对销售额产生约2个百分点的负面影响，预计全年产生约2个百分点的负面影响，2023年有53周，预计增加约1.5亿美元净销售额或1个百分点的增长 [37][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Old Navy何时能恢复持续的可比销售额正增长，以及第一季度Old Navy品牌的销售情况 - 公司看到一些积极迹象，如女装业务的优势、库存清理和门店NPS得分的改善，但目前不能确定趋势，第一季度预计收入下降中个位数，中国业务出售和外汇因素带来约3个百分点的负面影响，其他受当前趋势和宏观不确定性影响，3、4月对Old Navy很重要 [47][48][49] 问题2: Old Navy在定价和促销方面的竞争定位，以及Athleta品牌的重新定位 - Old Navy因年初库存清理，预计促销力度降低，注重产品接受度和平衡，Athleta问题主要出在产品上，在设计和风格上未满足客户需求，存在执行问题，但部分产品表现良好 [52][53][54] 问题3: Old Navy响应式采购能力适用的产品组合比例，以及其他品牌是否也能使用 - 公司很高兴在第四季度清理了库存，为响应式采购创造了空间，未量化响应式采购的比例，包括追单、供应商管理库存和再订购能力，供应链稳定性有助于利用这些优势 [57][58][59] 问题4: 5.5亿美元年化节省的基数、抵消因素、净节省和细分情况 - 2023年SG&A目标约为52亿美元，去年确定的2.5亿美元年化节省包括1.25亿美元的人员成本、7500万美元的营销费用和5000万美元的技术成本，这些将在2023年基本实现，但被奖金重置和通胀压力基本抵消，新确定的3亿美元增量节省与管理变革和重组有关，部分将在今年下半年实现 [63][64] 问题5: 成本结构中技术投资和营销优化的效益，以及房地产业务的损耗情况和对门店开闭节奏的影响 - 公司认为在成本方面还有更多工作要做，完成组织变革后，将评估营销和技术的合适水平，目前未看到损耗情况有重大变化，若有变化会及时报告 [66][67] 问题6: 消费者健康状况与第四季度相比的变化，以及不同品牌的差异 - 低收入消费者仍受影响，主要影响Old Navy和部分奥特莱斯消费者，其他消费者群体有轻微疲软但不明显，公司持谨慎态度，关注消费者储蓄消耗后的情况，Old Navy的价值定位使其能应对不同情况 [69][70][71] 问题7: 第一季度和全年销售额中个位数下降的驱动因素差异，以及Old Navy减少促销活动的信心 - 第一季度销售额下降中个位数，其中约3个百分点来自中国业务出售和外汇因素，其余受第四季度趋势和宏观保守预期影响，全年销售额下降低至中个位数，其中2个百分点来自中国业务，1个百分点来自53周因素，其余受趋势和宏观环境影响，Old Navy减少促销是因为库存改善，能为消费者提供更好的价值 [73][74] 问题8: 全年毛利率指引中ROD持平的情况下，ROD的可比杠杆点是多少 - 全年预计ROD基本中性至有杠杆作用，预计销售额下降低至中个位数，这可作为考虑ROD杠杆的参考 [76] 问题9: ROD费用减少是因为租赁谈判还是门店关闭 - 主要是门店关闭和国际业务合作，这些重组工作降低了租金成本，使公司在销售额下降低至中个位数时，成本结构不受拖累 [78] 问题10: Banana Republic季度至今的销售情况，以及各品牌信用卡渗透率、获客能力和年收入 - 不预览Banana Republic是否为负增长，会密切关注销售趋势是否放缓，不披露信用卡收入，信用卡是与消费者沟通的重要方式，公司与巴克莱合作推出新信用卡和忠诚度计划，需进一步提升客户在生命周期价值链中的地位 [81][82] 问题11: 2023财年自由现金流假设，Old Navy是否将销售从第一季度提前到第四季度，以及信用卡收入的同比变化 - 第四季度自由现金流约6亿美元，全年计划偿还资产支持信贷额度，随着库存减少和销售增长，现金状况将改善，Old Navy第四季度12月销售下降，因库存与消费者需求不匹配，清理库存后业务反弹，对信用卡业务面临利率等逆风，但会努力获客，暂不提供指引 [85][86][87]

业绩总结 - 2022财年净销售额为156.16亿美元，同比下降6%[11] - 2022财年可比销售额下降7%[11] - 2022财年毛利润为53.59亿美元，同比下降19%[11] - 2022财年毛利率为34.3%，较2021财年的39.8%下降550个基点[11] - 2022财年运营费用为54.28亿美元，同比下降7%[11] - 2022财年净亏损为2.02亿美元，2021财年净利润为2.56亿美元[11] - 2022财年每股摊薄亏损为0.55美元[11] - 第四季度净销售额为42.43亿美元，同比下降6%[8] - 第四季度可比销售额下降5%[8] - 第四季度毛利润为14.24亿美元，同比下降7%[8]

公司整体财务状况 - 截至2022年10月29日，公司总资产为120亿美元，较2022年1月29日的127.61亿美元和2021年10月30日的127.8亿美元有所下降[11] - 截至2022年10月29日，公司总资产为120亿美元，较2022年1月29日的127.61亿美元有所下降[11] 销售业绩 - 2022年10月29日结束的13周净销售额为40.39亿美元，上年同期为39.43亿美元；39周净销售额为113.73亿美元，上年同期为121.45亿美元[14] - 2022年10月29日结束的13周内，净销售额为40.39亿美元，高于2021年同期的39.43亿美元[14] - 2022年10月29日结束的39周内，净销售额为113.73亿美元，低于2021年同期的121.45亿美元[14] - 2022年10月29日结束的13周总净销售额为40.39亿美元，2021年同期为39.43亿美元；39周总净销售额为113.73亿美元，2021年同期为121.45亿美元[36] - 2022年10月29日结束的13周美国地区Old Navy全球销售额为19.36亿美元，Gap全球为6.9亿美元等[39] - 2022年10月29日结束的13周美国地区Old Navy全球销售额为19.36亿美元，Gap全球为6.9亿美元，Banana Republic全球为4.48亿美元，Athleta全球为3.26亿美元[39] - 2022年10月29日结束的13周加拿大地区总销售额为3.33亿美元，欧洲为6100万美元，亚洲为1.57亿美元，其他地区为8400万美元[39] - 2022年39周（截至10月29日）总销售额为1.1373亿美元，高于2021年13周（截至10月30日）的3943万美元[40][41] 利润情况 - 2022年10月29日结束的13周毛利润为15.09亿美元，上年同期为16.61亿美元；39周毛利润为39.35亿美元，上年同期为51.14亿美元[14] - 2022年10月29日结束的13周运营收入为1.86亿美元，上年同期为1.53亿美元；39周运营亏损为0.39亿美元，上年同期运营收入为8.02亿美元[14] - 2022年10月29日结束的13周净利润为2.82亿美元，上年同期净亏损为1.52亿美元；39周净利润为0.71亿美元，上年同期为2.72亿美元[14] - 2022年10月29日结束的13周内，净利润为2.82亿美元，而2021年同期净亏损1.52亿美元[14] - 2022年10月29日结束的39周内，净利润为0.71亿美元，低于2021年同期的2.72亿美元[14] - 2022年10月29日结束的13周综合收益为3.05亿美元，上年同期综合亏损为1.44亿美元；39周综合收益为1.02亿美元，上年同期为2.79亿美元[17] - 2022年10月29日结束的13周内，综合收益为3.05亿美元，2021年同期综合亏损1.44亿美元[17] - 2022年10月29日结束的13周净收入为2.82亿美元[20] - 2022年10月29日结束的39周净收入为7100万美元[22] - 2021年10月30日结束的13周净亏损为1.52亿美元[20] - 2021年10月30日结束的39周净收入为2.72亿美元[22] - 2022年10月29日结束的39周净收入为7.1亿美元，2021年10月30日结束的同期为27.2亿美元[24] 现金及等价物与库存、负债情况 - 截至2022年10月29日，现金及现金等价物为6.79亿美元，较2022年1月29日的8.77亿美元和2021年10月30日的8.01亿美元减少[11] - 截至2022年10月29日，商品库存为30.43亿美元，高于2022年1月29日的30.18亿美元和2021年10月30日的27.21亿美元[11] - 截至2022年10月29日，商品库存为30.43亿美元，高于2022年1月29日的30.18亿美元和2021年10月30日的27.21亿美元[11] - 截至2022年10月29日，应付账款为13.88亿美元，低于2022年1月29日的19.51亿美元和2021年10月30日的16.3亿美元[11] - 截至2022年10月29日，应付账款为13.88亿美元，低于2022年1月29日的19.51亿美元和2021年10月30日的16.3亿美元[11] - 2022年10月29日结束的39周经营活动净现金使用为1.12亿美元，2021年同期为提供6.82亿美元[24] - 2022年10月29日结束的39周投资活动净现金使用为1.19亿美元，2021年同期为5.08亿美元[24] - 2022年10月29日结束的39周融资活动净现金提供为6000万美元，2021年同期为使用13.58亿美元[24] - 2022年10月29日现金、现金等价物和受限现金期末余额为7.06亿美元，期初为9.02亿美元；2021年10月30日期末为8.29亿美元，期初为20.16亿美元[24] 每股收益与股息 - 2022年10月29日结束的13周基本每股收益为0.77美元，上年同期为 - 0.40美元；39周基本每股收益为0.19美元，上年同期为0.72美元[14] - 2022年10月29日结束的13周内，基本每股收益为0.77美元，2021年同期为 - 0.40美元[14] - 2022年10月29日结束的39周内，基本每股收益为0.19美元，低于2021年同期的0.72美元[14] - 2022年普通股股息为每股0.15美元（13周）和0.45美元（39周）[20][22] - 2021年普通股股息为每股0.12美元（13周）和0.24美元（39周）[20][22] - 2022年，公司宣布并支付普通股股息每股0.15美元，总计5500万美元；2021年，公司宣布并支付普通股股息每股0.12美元，总计4600万美元[20] - 2022年1 - 10月29日，公司宣布并支付普通股股息每股0.45美元，总计1.66亿美元；2021年1 - 10月30日，公司宣布并支付普通股股息每股0.24美元，总计9200万美元[22] 普通股与股本情况 - 截至2022年7月30日，普通股数量为3.64亿股，总股本为1.8亿美元[20] - 截至2022年10月29日，普通股数量为3.65亿股，总股本为1.8亿美元[20][22] - 截至2021年7月31日，普通股数量为3.76亿股，总股本为1.9亿美元[20] - 截至2021年10月30日，普通股数量为3.74亿股，总股本为1.9亿美元[20][22] - 2022年10月29日，公司普通股数量为3.65亿股，总股本为1.8亿美元，额外实收资本为1600万美元，留存收益为24.68亿美元，累计其他综合收益为6900万美元，总计25.71亿美元[20][22] - 2021年10月30日，公司普通股数量为3.74亿股，总股本为1.9亿美元，额外实收资本为7100万美元，留存收益为26.81亿美元，累计其他综合收益为1600万美元，总计27.87亿美元[20][22] - 2022年10 - 29日，公司回购并注销200万股普通股，花费1200万美元；发行与股票期权和员工股票购买计划相关的普通股100万股，获得800万美元；发行与股票单位归属相关的普通股200万股，支付200万美元[20] - 2021年10 - 30日，公司回购并注销300万股普通股，花费7300万美元；发行与股票期权和员工股票购买计划相关的普通股100万股，获得700万美元；发行与股票单位归属相关的普通股无变化，支付200万美元[20] 其他综合收益 - 2022年10 - 29日，其他综合收益（损失）中，外币折算为600万美元，衍生金融工具公允价值变动为3100万美元，累计其他综合收益重分类金额为 - 1400万美元[20] - 2021年10 - 30日，其他综合收益（损失）中，外币折算为400万美元，衍生金融工具公允价值变动为100万美元，累计其他综合收益重分类金额为300万美元[20] 递延收入 - 2022年39周递延收入期初余额为3.45亿美元，期间确认收入2.12亿美元，期末余额为3.23亿美元；2021年39周期初余额为2.31亿美元，期间确认收入1.45亿美元，期末余额为2.7亿美元[44][45] 信用卡计划 - 2022年5月公司与巴克莱和万事达卡推出新信用卡计划，此前与同步金融的信用卡计划终止，公司在计划推出前收到6000万美元预付款，将在协议期内确认为收入[46] 债务情况 - 截至2022年10月29日，长期债务总计14.86亿美元，2022年1月为14.84亿美元，2021年10月30日为14.84亿美元[47] - 2021年9月27日公司发行15亿美元高级票据，截至2022年10月29日，高级票据的合计估计公允价值为10.6亿美元[49] - 2022年7月13日公司修订并重述ABL信贷安排，到期日延至2027年7月，借款能力从18.675亿美元增至22亿美元，参考利率从LIBOR改为SOFR，适用利率利差降低[51] - 截至2022年10月29日，公司在ABL信贷安排下的未偿还借款为3.5亿美元，可变利率为调整后的SOFR加1.25%利差，已发行备用信用证5100万美元[52] - 截至2022年10月29日，外国信贷安排总容量为4400万美元，无借款，有700万美元银行担保未偿还[54] 金融资产与负债 - 截至2022年10月29日，按公允价值计量的金融资产总计1.06亿美元，金融负债为200万美元[58] - 2022年13周和39周（截至10月29日）及2021年13周和39周（截至10月30日），与经常性3级计量相关的重大交易及金融资产或负债在各层级间的转移均无发生[55] - 截至2022年10月，现金等价物为1.46亿美元，短期投资按不同层级划分，一级为2.16亿美元，二级为5900万美元，三级为0；衍生金融工具二级为1000万美元；递延薪酬计划资产一级为4900万美元；其他资产三级为400万美元[62] - 资产总计方面，一级为2.65亿美元，二级为2.15亿美元，三级为400万美元；负债方面，衍生金融工具二级为1300万美元[62] 可供出售债务证券 - 截至2022年10月29日和2022年1月29日，公司无可供出售债务证券；截至2021年10月30日，持有2.75亿美元到期日超三个月且不足两年的可供出售债务证券，以及1.25亿美元购买时到期日三个月及以内的可供出售债务证券[64] - 公司定期审查可供出售债务证券是否存在非暂时性减值，2021年10月30日止13周和39周，未认定任何证券存在非暂时性减值[65] 资产减值 - 2022年10月29日止39周，公司记录门店资产减值1000万美元，经营租赁资产减值1600万美元；2021年10月30日止39周，记录经营租赁资产减值600万美元[68][69] - 2022年10月29日止39周，门店资产减值使适用长期资产账面价值从1200万美元减至200万美元，经营租赁资产减值使账面价值从6200万美元减至4600万美元[68] - 2021年10月30日止39周，经营租赁资产减值使适用长期资产账面价值从1600万美元减至100万美元[69] 所得税税率 - 2022年10月29日止13周，有效所得税税率为 - 67.9%，2021年10月30日止13周为29.3%；2022年10月29日止39周，有效所得税税率为174.0%，2021年10月30日止39周为17.8%[70] 外汇远期合同 - 截至2022年10月29日、2022年1月29日和2021年10月30日，外汇远期合同未平仓名义金额分别为10.74亿美元、12.26亿美元和12.49亿美元[76] - 截至2022年10月29日、2022年1月29日和2021年10月30日，外汇远期合同公允价值方面，资产头寸分别为4600万美元、1600万美元和1000万美元，负债头寸分别为200万美元、200万美元和1300万美元[78] - 2022年10月29日止13周，指定为现金流量套期的衍生品在净收入（损失）中确认的（收益）损失为 - 1400万美元，未指定为套期工具的衍生品为 - 5100万美元；2021年10月30日止13周，对应数据分别为500万美元和

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额40.4亿美元，同比增长2%，按固定汇率计算增长3%，比2019年疫情前水平高1%；可比销售额同比增长1%，较上一季度的-10%有显著改善 [19] - 第三季度毛利率为37.4%，较去年下降470个基点，调整后毛利率为38.7%，下降320个基点；预计第四季度毛利率将因去年的2.45亿美元额外空运费而增加约540个基点，但仍面临约200个基点的通胀和商品成本逆风 [23][26] - 报告的SG&A为13亿美元，占销售额的32.8%，较上年下降540个基点；调整后SG&A为14亿美元，较去年下降5%，占销售额的比例下降280个基点 [27] - 报告的营业收入增长22%至1.86亿美元，占销售额的4.6%；调整后营业收入较上年下降8%至1.56亿美元，调整后营业利润率为3.9%，较去年下降40个基点 [29] - 净利息支出为1800万美元，较去年节省2500万美元；本季度记录了1.14亿美元的所得税收益，有效税率为-68%，预计今年累计的所得税收益将在第四季度逆转，全年至少产生2亿美元的税收支出 [29][30] - 报告的每股收益为0.77美元，调整后每股收益为0.71美元；季度末流通股数量为3.65亿股 [30] - 季度末现金及等价物为6.79亿美元；经营活动产生的净现金流入为9500万美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 Old Navy - 第三季度销售额21亿美元，同比增长2%，较2019年疫情前水平增长10%；可比销售额下降1%，较上一季度的-15%有所改善 [21] - 女性业务在裤子、外套、毛衣和梭织上衣等品类表现强劲，但儿童和婴儿以及运动品类表现疲软 [13] Gap品牌 - 全球销售额10.4亿美元，与去年持平，全球可比销售额增长4%，北美可比销售额持平，较上一季度的-10%有所改善 [22] - 核心业务出现优势迹象，女性业务在仿皮革等流行面料和连衣裙、梭织上衣、毛衣和裤子等场合类别的趋势表现有显著转变 [14] Banana Republic - 销售额增长8%至5.17亿美元，可比销售额增长10% [22] - 自品牌重新推出一年来，将自己定位为高级生活方式品牌，吸引了更优质的消费者，本季度对西装和丝绸、羊绒等优质面料的需求强劲 [15] Athleta - 销售额增长6%至3.4亿美元，较2019年疫情前水平增长57%；可比销售额在第三季度持平，较上一季度的-8%和第一季度的-7%有所改善 [22] - 在女性运动市场增长放缓的情况下仍保持市场份额，新的秋冬和假日产品受到客户欢迎，上衣和下装品类均实现增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 门店销售额较上年增长1%；年初至今，公司已在北美关闭了29家Gap和Banana Republic门店，预计今年还将关闭约30家，到2023财年末将接近完成关闭350家门店的目标 [20] - 预计2022年净开设30家Athleta门店和10家Old Navy门店；在线销售额同比增长5%，占本季度总销售额的39%，较2019年疫情前水平增长55% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取行动优化盈利能力和现金流，重新平衡和减少库存，以推动近期和长期业务改善；积极管理成本，本季度采取的措施预计可实现约2.5亿美元的年化节省 [9][10] - Gap品牌将法国、意大利、英国和大中华区业务过渡给特许经营合作伙伴，采用更轻资产、更具成本效益的运营模式 [14] - 行业面临不确定的宏观和消费环境以及竞争激烈的促销环境，公司预计第四季度总销售额可能同比下降中个位数 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司拥有标志性品牌和强大平台，但仍需调整成本结构、优化库存，并发挥创意优势，以实现可持续的盈利增长和为股东创造价值 [17] - 尽管面临挑战，但公司对所采取的行动充满信心，相信正在采取正确的步骤使公司重回可持续盈利增长的轨道 [36] 其他重要信息 - 公司董事会正在积极寻找永久首席执行官，希望找到一位能够加强运营严谨性、推动创意方向和品牌架构发展的领导者 [17] - 公司已完成2022年抵消股权稀释的目标，预计今年不会再回购额外股份，目前仍有4.76亿美元的股份回购授权额度 [34] - 由于公司签订了长期海运合同，海运集装箱费率下降对公司利润率的推动作用不如其他零售商明显；公司已采购了2023年上半年的棉花和商品，预计下半年才能从有利的价格中受益 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 促销压力是否会与过去两个季度的370个基点持平或改善，以及明年上半年库存利用响应能力的比例 - 公司表示第四季度促销折扣范围不确定，可能与过去两个季度的370个基点持平，但未给出具体指引，会致力于清理库存；关于明年上半年库存利用响应能力的比例暂未透露，未来会考虑是否披露更多信息 [39][41] 问题2: Old Navy的运营改进情况、Haio上任后的初步表现以及Bobby是否会留任CEO - 公司称Old Navy在库存清理、品类调整和库存与需求匹配方面取得了逐步改善；Haio上任100多天来，在门店库存管理和商品陈列方面表现出色，提高了客户参与度和转化率；Bobby表示董事会正在积极寻找永久CEO，自己会完成董事会交付的评估和改进工作，公司最终会找到合适的领导者 [46][47][50] 问题3: 本季度销售趋势按月份的发展情况以及对假日销售的看法 - 公司表示10月销售强劲，但月底有所放缓，11月开局较慢，这一趋势已在第四季度收入展望中考虑；对于假日销售，公司会根据客户购物时间做好竞争准备，密切关注竞争动态和库存移动情况 [54][56] 问题4: 2023年上半年商品成本上升的量化情况以及明年Athleta和Old Navy的门店增长计划 - 公司表示会在接近2023年时提供更多信息，目前已采购上半年的原材料，原材料价格变动在第一、二季度不会对销货成本产生重大影响；Athleta预计明年开设约30家门店，Old Navy开店速度可能会更温和 [59][60] 问题5: 明年公司在清理库存和促销后，EBIT利润率的基线水平 - 公司表示目前未发布相关前瞻性指引，未来会提供更多展望；公司认为门店关闭和国际市场合作转型对利润率有积极影响，但仍面临通胀带来的劳动力成本等逆风，长期目标是实现更好的运营利润率和盈利性销售增长 [63][64] 问题6: Athleta本季度可比销售额改善的驱动因素、三年增长趋势的可持续性、本品牌的细分利润率以及与长期细分利润率的比较 - 公司对Athleta实现6%的增长和可比销售额持平感到满意，认为其在女性运动市场放缓的情况下仍在抢占市场份额，在性能产品和生活方式产品方面都有表现；对于三年增长趋势的可持续性有待观察，公司目标是推动Athleta实现盈利性销售增长；未披露细分利润率相关信息 [67][68] 问题7: 预测第四季度销售额中个位数下降，其中特许经营影响和假日活动提前拉动销售的量化情况 - 公司未对这些影响进行量化，称Old Navy 10月促销活动有轻微影响，特许经营销售时间有适度影响，Gap品牌受Yeezy销售对比影响1个百分点，整体是多种因素共同作用导致第四季度销售展望 [70] 问题8: 当前需要处理的结转秋季产品的性质，以及Old Navy为实现更稳定的可比销售额和利润率需要采取的战略措施 - 公司表示不同品牌的结转产品情况不同，主要是整体库存高于相对需求，需要清理秋季结转产品，这也是第四季度利润率受压的原因之一；Old Navy需要回归基本面，关注库存销售预期和产品生命周期，加强与供应商合作，利用响应能力，优化产品组合深度和广度，提高本地化和销售转化率 [74][76][79] 问题9: Yeezy产品5300万美元的减记是否涵盖所有产品，以及对公司房地产所有权的看法和未来是否有更多销售计划 - 公司确认对Yeezy库存进行了适当减值，5300万美元的减记已反映实际情况；对于公司拥有的房地产，会审慎评估资产利用情况，充分利用的资产会保留，未充分利用的会考虑变现，但目前没有更多销售计划 [81][82] 问题10: Gap品牌本季度推动可比销售额改善的产品组合变化排名，Old Navy实现最佳库存平衡的合理时间线，以及2.5亿美元年化费用节省中流入底线和再投资的比例 - 公司认为Gap品牌在现代基本款时尚方面表现出色，如仿皮革裤子和流行袖牛仔夹克等；Old Navy的库存平衡正在逐步改善，春季恢复响应式库存后将更接近需求；2.5亿美元年化费用节省预计将抵消明年奖金重置和工资通胀，公司会继续努力进行更广泛的成本控制，以调整公司费用结构 [85][86][87] 问题11: Gap品牌的总体战略进展以及在第四季度和明年的发展情况 - 公司表示Gap品牌过去几年一直在调整业务模式，关闭北美门店、退出不相关商场、转向数字化，通过特许经营实现国际增长，同时注重品牌的创意健康和产品相关性，第三季度已初见成效，未来将继续推进该战略 [92][93] 问题12: 第四季度商品利润率的走向，以及第三季度营销节省后，第四季度和2023年是否会增加营销支出 - 公司对第四季度利润率持谨慎态度，尽管库存水平有所下降，但仍有时尚产品需要销售，且竞争对手也在清理库存，不确定折扣力度；第三季度营销有节省，第四季度和2023年不会增加营销支出，会注重营销效果和支出的合理性 [96][97]