财报会议信息 - 公司将于2025年5月8日上午9点（东部时间）举行财报电话会议，讨论2025年第一季度业绩[4] 公司上市信息 - 公司普通股交易代码为FSK，在纽约证券交易所上市[2] 报告日期信息 - 报告日期为2025年4月10日[1] 公司地址及联系方式信息 - 公司主要行政办公室地址为宾夕法尼亚州费城劳斯大道201号，邮编19112，联系电话为(215) 495 - 1150[1] 公司注册及编号信息 - 公司注册地为马里兰州，委员会档案编号为814 - 00757，美国国税局雇主识别号为26 - 1630040[1] 附件信息 - 附件99.1为2025年4月10日的新闻稿[5][11] - 附件104为封面交互式数据文件（嵌入内联XBRL文档中）[5][11]

公司投资定义 - 公司定义的中型市场公司为投资时年度EBITDA在5000万美元至1.5亿美元的公司[319] 投资组合整体财务数据 - 2025年第一季度公司投资组合购买额为19.98亿美元，销售和还款额为14.07亿美元，净投资活动为5.91亿美元；2024年全年购买额为47.31亿美元，销售和还款额为59.74亿美元，净投资活动为 - 12.43亿美元[329] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，投资组合总成本分别为1.469亿美元和1.4044亿美元，公允价值分别为1.4122亿美元和1.349亿美元[330] 各业务线投资购买与销售数据 - 2025年第一季度高级担保贷款（第一留置权）购买额为12.56亿美元，占比63%，销售和还款额为8.53亿美元，占比61%[329] - 2025年第一季度其他高级担保债务购买额为2100万美元，占比1%，销售和还款额为9600万美元，占比7%[329] - 2025年第一季度次级债务购买额为300万美元，占比0%，销售和还款额为100万美元，占比0%[329] - 2025年第一季度资产支持融资购买额为3.85亿美元，占比19%，销售和还款额为3.39亿美元，占比24%[329] - 2025年第一季度信贷机会合作伙伴合资企业购买额为2.97亿美元，占比15%[329] - 2025年第一季度股权/其他购买额为3600万美元，占比2%，销售和还款额为1.18亿美元，占比8%[329] - 2025年第一季度优先股投资购买额为500万美元，销售和还款额为4300万美元[329] 投资期限 - 公司投资的高级担保贷款、第二留置权担保贷款和高级担保债券期限一般为3 - 7年，次级债务投资期限最长可达10年，证券预期平均寿命一般为3 - 4年[321] 投资组合公司数量与债务投资占比 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，投资组合公司数量分别为224家和214家，可变利率债务投资占比分别为67.2%和65.8%，固定利率债务投资占比分别为8.2%和9.5%[332] 投资回报率 - 2025年第一季度，基于资产净值的总回报率为1.82%，基于市值的总回报率为 - 0.33%；2024年，基于资产净值的总回报率为8.50%，基于市值的总回报率为25.29%[333] 直接发起投资组合数据 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，直接发起投资组合公司数量分别为214家和205家，非应计投资占比分别为1.0%和0.8%，总成本分别为1.42658亿美元和1.34948亿美元，总公允价值分别为1.37675亿美元和1.30109亿美元[334] 信贷机会合作伙伴合资企业（COPJV）数据 - 公司与SCRS对COPJV的承诺资本总计达28亿美元，公司和SCRS分别提供87.5%和12.5%，截至2025年3月31日，已出资约2.14亿美元，其中公司出资1.8725亿美元[338] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，COPJV的债务投资总额分别为3380.3万美元和3019.6万美元，应计债务投资加权平均年收益率分别为9.9%和10.3%，投资组合公司数量分别为132家和117家[339] 行业投资占比 - 截至2025年3月31日，按公允价值计算，软件与服务行业投资占投资组合的16.2%，资本货物行业占12.6%，商业与专业服务行业占12.5%[341] 一级优先担保贷款数据 - 截至2025年3月31日，一级优先担保贷款（第一留置权）的摊销成本为8408万美元，公允价值为8206万美元，占投资组合的58.1%[330] 权益/其他投资数据 - 截至2025年3月31日，权益/其他投资中包含公允价值为820万美元的优先股投资[331] 债务投资加权平均年收益率 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，所有债务投资的加权平均年收益率分别为10.4%和10.7%，应计债务投资的加权平均年收益率分别为11.0%和11.3%[332] 投资评级数据 - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，投资评级为1的投资公允价值分别为9730美元和9316美元，占投资组合比例均为69%[343] 投资收入数据 - 2025年和2024年第一季度投资收入分别为400美元和434美元，其中2025年利息收入240美元占比60%，2024年利息收入315美元占比72.6%[344] 运营费用数据 - 2025年和2024年第一季度运营费用分别为213美元和222美元，运营费用与平均净资产比率分别为3.19%和3.21%[349] 净投资收入数据 - 2025年和2024年第一季度净投资收入分别为187美元（每股0.67美元）和212美元（每股0.76美元）[352] 净实现收益（损失）数据 - 2025年和2024年第一季度净实现收益（损失）分别为 - 17美元和 - 246美元，其中2025年投资净实现损失18美元[353] 投资未实现增值（贬值）净变化数据 - 2025年和2024年第一季度投资未实现增值（贬值）净变化分别为 - 50美元和207美元，2025年主要因部分投资组合公司估值降低[355] 运营导致的净资产净增加数据 - 2025年和2024年第一季度运营导致的净资产净增加分别为120美元（每股0.43美元）和173美元（每股0.62美元）[356] 公司现金及融资安排数据 - 截至2025年3月31日，公司现金、现金等价物和外币为472美元，融资安排可用借款为2635美元[357] - 截至2025年3月31日，公司高级证券发行总额为80亿美元，资产覆盖率为182%[358] - 截至2025年3月31日，公司未偿还融资安排总额为8009美元，可用额度为2635美元[359] 借款信用利差调整与汇率换算 - 美元和英镑借款分别适用0.10%和0.0326%的信用利差调整[361] - 截至2025年3月31日，欧元、英镑和澳元未偿还余额分别按1.00欧元兑1.08美元、1.00英镑兑1.29美元和1.00澳元兑0.62美元的汇率换算成美元[361] 备用信用证与票据数据 - 截至2025年3月31日，已发行29美元的备用信用证[361] - 截至2025年3月31日，3.400%、2.625%、3.250%、3.125%、7.875%、6.875%和6.125%票据的公允价值分别约为987美元、382美元、479美元、683美元、424美元、609美元和720美元[361] - 截至2025年3月31日，A - 1R、A - 2R、B - 1R和B - 2R类票据未偿还金额分别为125.7美元、20.5美元、32.4美元和17.4美元，利率分别为SOFR + 1.85%、SOFR + 2.25%、SOFR + 2.60%和3.011%，A - 1R、A - 2R和B - 1R类票据还适用0.26161%的信用利差调整[361] - 截至2025年3月31日，A - 1、A - 1L、A - 1W、A - 2L、B和C类票据未偿还金额分别为160.0美元、100.0美元、30.0美元、20.0美元、30.0美元和40.0美元，利率分别为SOFR + 1.48%、SOFR + 1.48%、SOFR + 1.48%、SOFR + 1.60%、SOFR + 1.75%和SOFR + 2.15%[361] 公司税收分配要求 - 公司需每年分配至少90%的投资公司应税收入以符合RIC税收待遇，还需及时分配以避免4%的联邦消费税，分配金额至少为当年净普通收入的98%、截至当年10月31日资本利得净收入的98.2%以及以前年度未分配且未缴纳联邦所得税的净普通收入和资本利得净收入之和[363][365] 股息分配数据 - 2025年第一季度普通股每股总股息为0.70美元，2024年第一季度为0.75美元[368] - 2025年5月5日，董事会宣布每股0.70美元的定期季度分配，包括0.64美元的基础分配和0.06美元的补充分配，将于2025年7月2日左右支付给6月18日收盘时登记在册的股东[369] 关键会计政策 - 公司将投资组合投资估值政策中的Level 3投资估值确定为关键会计政策[370] 投资组合投资类型占比 - 截至2025年3月31日，67.2%的投资组合投资为支付可变利率的债务投资，8.2%为支付固定利率的债务投资，17.3%为其他创收投资，5.2%为非创收投资，2.1%为非应计状态投资[388] 利率变动影响 - 利率变动对公司利息收入、利息支出和净利息收入的影响：利率下降250个基点，净利息收入减少1.15亿美元，降幅15.5%；利率上升250个基点，净利息收入增加1.15亿美元，增幅15.5%[390] 外币汇率变动影响 - 若外币汇率立即出现10%不利变化（即美元走强），公司外币计价投资的公允价值将减少8970万美元[395] 外币远期合约与借款数据 - 截至2025年3月31日，公司外币远期合约的净合同金额总计1.979亿美元，用于对冲外币计价的债务投资[397] - 截至2025年3月31日，公司在高级有担保循环信贷安排下有未偿还的外币借款，包括4.85亿欧元、4.16亿英镑和6000万澳元[397] 公司费用协议 - 公司与顾问签订协议，支付投资咨询和行政服务费用，费用包括基于总资产平均周值的年度基础管理费和基于业绩的激励费[384] 表外安排情况 - 公司目前没有表外安排，包括商品定价风险管理或其他套期保值做法[387] 风险管理策略 - 公司通过利率互换策略对冲利率变动风险[389] - 公司会使用衍生工具管理外币汇率波动影响，高级有担保循环信贷安排可提供自然对冲[396] 公司融资与风险管理 - 公司长期投资主要通过股权和债务融资，可能使用利率风险管理技术[392]

核心观点 - 公司宣布2025年第二季度每股派息0 70美元 包括0 64美元基础股息和0 06美元补充股息 将于2025年7月2日支付给2025年6月18日登记在册的股东 [1][4] - 公司2025年第一季度实现调整后净投资收益每股0 65美元 并新增约20亿美元投资 首席执行官强调高利率时期积累的溢出收入支持了当前市场波动下的股息稳定性 [3] - 截至2025年3月31日 投资组合公允价值为141 22亿美元 较2024年12月31日的134 90亿美元增长4 7% 其中63 3%投资于高级担保证券 [6][9] 财务与运营亮点 - 2025年第一季度每股净投资收益0 67美元 较2024年第四季度的0 61美元增长9 8% 调整后净投资收益为0 65美元 略低于上季度的0 66美元 [8] - 每股净资产价值23 37美元 较2024年12月31日的23 64美元下降1 1% 总净实现和未实现损失为每股0 24美元 高于上季度的0 09美元 [8] - 净债务与权益比率为114% 较2024年12月31日的104%上升10个百分点 总债务余额80亿美元 其中54%为无担保债务 [10] 投资组合结构 - 按公允价值计算 第一留置权高级担保贷款占比58 1% 较上季度增长0 3个百分点 第二留置权贷款占比4 8% 下降0 3个百分点 [6] - 可变利率债务投资占比67 2% 较上季度增长1 4个百分点 固定利率债务投资占比8 2% 下降1 3个百分点 [6] - 非应计状态投资占比2 1% 较上季度下降0 1个百分点 按摊销成本计算占比3 5% 下降0 2个百分点 [9] 收益与流动性 - 应计债务投资的加权平均年收益率为11 0% 较上季度下降0 3个百分点 剔除合并会计影响后为10 8% [9] - 公司持有4 72亿美元现金及现金等价物 融资安排下可用额度26亿美元 受借款基础和其他限制约束 [10] - 2025年第一季度购买19 98亿美元资产 出售和偿还14 07亿美元 其中2 9亿美元出售给合资企业Credit Opportunities Partners JV LLC [8] 公司背景 - 公司是领先的公开交易业务发展公司(BDC) 专注于为美国私营中型企业提供定制信贷解决方案 主要投资于高级担保债务和次级债务 [14] - 投资顾问FS/KKR Advisor LLC是FS Investments与KKR Credit的合资企业 管理资产规模超过830亿美元 [15][16] - KKR是全球领先的投资公司 管理私募股权、信贷和房地产资产 保险子公司提供退休、人寿和再保险产品 [17]

文章核心观点 - Cash Flow Kingdom Income Portfolio目标是实现7% - 10%的整体收益率 ，通过组合不同收入流形成有吸引力且稳定的投资组合支出 ，价格会波动但收入流稳定 [1] - FS KKR Capital Corp近期股价承压 ，股息收益率从高位升至15% [1] - Cash Flow Club专注公司现金流和资本获取 ，核心特色包括获取目标收益率6%以上的个人收入投资组合等 [1] - Jonathan Weber有工程学位 ，多年活跃于股市并担任自由分析师 ，2014年起在Seeking Alpha分享研究 ，主要关注价值和收益股 ，偶尔涉及成长股 [2] 分组1：投资组合相关 - Cash Flow Kingdom Income Portfolio目标整体收益率在7% - 10%范围 ，通过组合不同收入流实现稳定支出 ，价格波动但收入稳定 [1] 分组2：公司相关 - FS KKR Capital Corp股价承压 ，股息收益率升至15% [1] 分组3：投资俱乐部相关 - Cash Flow Club专注公司现金流和资本获取 ，有获取目标收益率6%以上个人收入投资组合等核心特色 [1] 分组4：分析师相关 - Jonathan Weber有工程学位 ，活跃股市多年 ，2014年起在Seeking Alpha分享研究 ，主要关注价值和收益股 ，偶尔涉及成长股 [2]

公司业绩发布安排 - 公司计划于2025年5月7日纽约证券交易所收盘后公布2025年第一季度业绩 [1] - 公司将于2025年5月8日上午9点（东部时间）通过网络直播举行2025年第一季度业绩电话会议，感兴趣的各方可从公司网站投资者关系板块或指定URL观看直播 [2] - 研究分析师若要参加电话会议，需提前一天或至少在会议开始前15分钟通过指定URL注册，注册后将收到确认邮件，包含拨入号码和PIN码 [3] - 财务信息的投资者报告将于2025年5月7日市场收盘后在公司网站投资者关系板块的“演示文稿”中提供，电话会议的重播将在会议结束后不久在公司网站投资者关系板块的“活动”中提供 [4] 公司及顾问介绍 - 公司是一家领先的公开交易业务发展公司，专注于为美国私人中型市场公司提供定制信贷解决方案，主要投资于私人中型市场公司的高级担保债务，少量投资于次级债务，由FS/KKR Advisor, LLC提供建议 [5] - FS/KKR Advisor, LLC是FS Investments和KKR Credit的合作伙伴关系，担任公司的投资顾问 [6] - FS Investments是全球另类资产管理公司，管理资产超850亿美元，为各类客户提供广泛的另类资产类别和策略，在美、欧、亚设有办事处，总部位于费城 [7] - KKR Credit是KKR & Co. Inc.的子公司，KKR是领先的全球投资公司，提供另类资产管理、资本市场和保险解决方案，赞助投资基金，保险子公司提供退休、人寿和再保险产品 [8] 联系方式 - 投资者关系联系人是Anna Kleinhenn，邮箱是[email protected] [9] - 媒体（FS Investments）联系人是Melanie Hemmert，邮箱是[email protected] [10]

文章核心观点 - FS KKR Capital是为寻求高经常性股息收入和上行重估潜力的投资者提供的出色商业发展公司（BDC）交易 [1] 公司情况 - FS KKR Capital在2024年第四季度的非应计百分比略有恶化 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年非应计投资按成本计算减少58%至3.7%，按公允价值计算降至2.2% [11] - 2024年投资团队投入47亿美元用于新交易 [12] - 2024年基本和补充分配总计每股2.80%，上半年支付每股0.10%特别分配 [13] - 2024年二季度发行6亿美元2029年到期无担保票据，四季度发行7亿美元2030年到期无担保票据 [14] - 2024年四季度净投资收入每股0.61%，调整后净投资收入每股0.66%，与指引有差异因年末后完成新投资机会 [16] - 董事会宣布2025年一季度分配每股0.70%，含基本分配每股0.64%和补充分配每股0.06% [17] - 2024年股东平均净资产收益率12.1%，总回报率23% [19] - 2024年四季度新投资8.91亿美元，退出14.6亿美元 [22] - 截至2024年12月31日投资组合公允价值135亿美元，含214家投资组合公司 [31] - 截至2024年12月31日十大投资组合公司占投资组合公允价值约21%，三季度末为20% [31] - 截至2024年12月31日投资组合中约58%为第一留置权贷款，64%为优先担保债务 [32] - 截至2024年12月31日加权平均应计债务投资收益率11%，较9月30日下降50个基点 [33] - 总投资收入环比减少3400万美元至4.07亿美元，主要因基准利率下降和新投资延迟 [34] - 利息收入3.24亿美元，环比减少3200万美元；股息和费用收入8300万美元，环比减少200万美元 [34] - 利息支出1.16亿美元，环比减少200万美元，加权平均债务成本5.4% [35] - 管理费用5300万美元，环比减少100万美元；激励费用3500万美元，环比减少900万美元；其他费用900万美元，四季度减少100万美元 [35] - 2024年三季度末每股净资产23.82%，因GAAP净投资收入增加每股0.61%，因投资组合价值下降减少每股0.09%，因季度分配减少每股0.70%，12月31日每股净资产23.64% [36] - 预计2025年一季度GAAP净投资收入约每股0.66%，调整后净投资收入约每股0.64% [37] - 预计2025年一季度经常性利息收入约3.10亿美元，经常性股息收入约4600万美元，其他费用和股息收入约4100万美元 [37] - 预计2025年一季度管理费用约5300万美元，激励费用约3800万美元，利息支出约1.12亿美元，其他G&A费用约900万美元 [38] - 预计2025年分配至少每股2.80%，含基本分配每股2.56%和补充分配每股0.24% [38] - 2024年四季度发行7亿美元6.125% 2030年到期无担保票据，后通过利率互换协议转为浮动利率SOFR加2.127%，所得款项用于偿还循环信贷未偿债务 [39] - 2024年12月31日总债务与股权比率112%，净债务与股权比率104%，9月30日分别为121%和109% [40] - 2024年12月31日可用流动性48亿美元，约75%已提取资产负债表和47%承诺资产负债表为无担保债务 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新投资中约63%为第一留置权贷款，36%为资产支持融资投资，1%为股权或其他投资 [23] - 新直接贷款投资加权平均EBITDA约2.06亿美元，杠杆率5.4倍，加权平均票面利率约SOFR加516个基点 [24] - 截至2024年12月31日投资组合公司加权平均EBITDA 2.39亿美元，同比加权平均EBITDA增长率约16% [24] - 自2018年4月以来投资的公司利息覆盖率回升至1.7倍，上季度1.6倍，2023年四季度1.5倍 [24] - 四季度末非应计项目按成本计算占投资组合3.7%，按公允价值计算占2.2%，9月30日分别为3.8%和1.7% [25] - KKR Credit和FS KKR Advisor发起的89%投资组合中，非应计项目按成本计算为2%，按公允价值计算为80个基点，三季度末分别为2.2%和50个基点 [26] - 四季度两个投资计入非应计状态，一个投资移除 [26] - 四季度宠物产品供应商Worldwide重组，赞助商投入约4200万美元，3000万美元用于按面值偿还定期贷款，FSK获得1900万美元第一留置权优先担保收回债务，承诺170万美元新DDTL并获得公司股权，KKR在FSK和其他基金中拥有35%股权和三个董事会席位 [28] - 遗留项目Maverick Natural Resources宣布出售给Diversified Energy，FSK 3700万美元投资将变现，预计未来几个季度完成交易 [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 当前宏观经济环境下许多人需在增长愿望、通胀压力和利率调整间平衡 [19] - 政府发布大量行政命令及地缘政治和国际经济举措，一定程度抑制并购热情，企业在评估潜在政策影响，虽预计未来几年并购活动将强劲增长，但可能比部分行业观察家预测更晚实现 [20] - 早期交易管道有意义地建立，支持2025年及以后交易活动持续增加观点 [21] - 直接贷款市场有强劲顺风，当前利率水平使投资组合公司利息负担从2023年高点降低，同时为投资者带来有吸引力的收入驱动总回报 [21] - 行业内信用违约基本得到控制，借款人持续实现收入和盈利增长，直接贷款市场基本面保持强劲，天平将继续向私人信贷提供商倾斜 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年专注四个目标：改善信贷质量和投资组合稳定性、严格发起投资、为股东提供每股2.90%年度分配、维持强大资产负债表 [11][12][13] - 2025年目标：投资团队利用关系发起有吸引力投资以提升投资组合质量；预计提供每股2.80%总分配；继续积极管理资产负债表右侧以维持和提升投资级评级 [15][16] - 自FS KKR Advisor成立近七年来发起超270亿美元新投资，自成立以来未杠杆化内部收益率9.6% [19] - 公司认为当前市场对借款人更友好，新交易利差有一定压缩，但交易总回报仍约10%有吸引力 [51] - 资产支持融资业务有约五十人专注，管理资产超50亿美元，市场规模大，公司有独特发起角度将继续挖掘 [70][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是信贷平台和公司执行强劲一年，业绩证明团队努力、奉献和战略重点 [18] - 当前宏观经济环境需平衡增长、通胀和利率调整，政府政策影响并购活动，虽预计未来并购活动增加但可能延迟，早期管道建立支持交易活动增加观点，直接贷款市场基本面强，天平向私人信贷提供商倾斜 [19][20][21][22] - 公司对经济和美国经济主要杠杆持建设性态度，但关注关税、政府效率部门、工资通胀和员工招聘等问题，通过投资组合监控团队和整个团队关注风险 [78][79] 其他重要信息 - 会议电话被记录，音频回放30天可用，回放信息在公司昨日发布新闻稿中，公司网站发布含2024年12月31日季度投资组合和财务业绩补充财务信息演示文稿，链接在公司网站投资者关系活动和演示部分 [4][5] - 会议电话含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，公司参考向SEC最新备案了解重要因素和风险，除非法律要求否则不更新前瞻性陈述 [6] - 会议电话含非GAAP财务指标，与最直接可比GAAP指标调节可在2025年2月26日向SEC提交四季度收益报告中找到，非GAAP信息为补充性质，不应孤立或替代GAAP财务信息，且可能与其他公司类似指标不同 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请进一步说明对股息前景的信心及对调整后净投资收入前景的影响 - 公司股息政策分基本和补充部分，基本每股0.64%，当前净资产下仍有吸引力，过去几年有几个季度超额盈利，与董事会讨论后决定奖励股东，预计今年分配每股2.80% [44][45] - 公司成功建立溢出余额，目前相当于2.7个季度总股息，今年战略是降至约2.3个季度总股息，长期目标是正负两个季度，这对股东支付有确定性 [46][47] 问题: 如何描述每单位风险的利差趋势 - 几乎所有信贷市场新交易利差有一定压缩，上半年到三季度更明显，新交易目前利差约475或5%，银团市场也明显收紧，公司也看到部分资产账面价值重定价，重定价与表现良好的公司相关，若风险回报不合适公司可能退出，当前市场对借款人更友好，但交易总回报约10%仍有吸引力 [49][50][51] 问题: 能否量化从2024年四季度滚到2025年一季度的新发起交易金额 - 有两笔交易，可能产生两三美分费用收入 [56] 问题: 并购可能延迟但管道在填充，管道填充来源是什么 - 市场一直在等待并购量有意义增长，私募股权有限合伙人希望收回资本，市场有大量干粉，新政府上台等因素使资本市场放缓，人们在投资组合公司层面做更多工作，减缓了预期的并购浪潮，但公司现在比2023和2024年某些时候更忙，预计未来季度更忙 [60][61][62] 问题: Maverick的出售价格是高于还是低于账面价值 - 出售价格高于账面价值，公司估值会综合考虑各种因素，出售价格符合公司估值方式 [64][65] 问题: 与专注赞助商融资的大玩家不同，公司对资产支持融资业务前景如何看 - 公司在该业务有约五十人，管理资产超50亿美元，一直是公司业务一部分，该业务有一定活动，银行资产组合变化、股权市场驱动企业追求轻资产模式等因素带来机会，市场规模大，机构端类似五到十年前直接贷款市场，公司有独特发起角度将继续挖掘 [70][72][73] 问题: 虽然投资组合加权平均EBITDA增长16%，但是否有投资组合或市场领域担忧在增加 - 看到的问题更多是特定发行人特有的，如客户流失等，更广泛来看，过去几年利息覆盖率较低，公司在遇到问题时更容易出现风险，当前关注关税、政府效率部门、工资通胀和员工招聘等问题，公司通过投资组合监控团队和整个团队关注风险 [75][76][77] 问题: 4100万美元非经常性费用是一次性强劲季度还是反弹水平，4600万美元CCAP股息应如何看待 - 合资企业股息会有波动，取决于还款、费用等事件，过去几个季度的范围是合理的，公司认为合资企业有增长空间，整体费用和股息收入会有波动，资产支持业务现金流释放非线性，预计常规费用收入较低，合资企业相对更稳定 [83][84][87] 问题: 应税收入超过净投资收入的持续水平如何，这种分配政策是否会延续到2026年 - 很难预测2026年情况，这取决于交易活动和市场情况，公司已明确2025年政策 [90] - 2024年初溢出余额约2.9个季度总股息，去年支付特别分配有帮助，年底为2.7个季度，预计今年降至约2.3个季度，在正负两个季度目标范围内，溢出余额会有波动，公司认为今年向股东返还部分资本是好策略，明年再看情况 [91][92][93] 问题: 未来是否总是试图接近两个季度溢出余额目标，还是会有提高的时候 - 溢出余额增加主要由利率驱动，过去利率高时公司和同行盈利增加，公司在正负两个季度目标范围内感到舒适，不介意余额在过去几个季度略有增加，因为预计利率会下降，目前情况符合预期 [95][96][97] 问题: 公司投资组合相对于当前经济动态如行政命令、关税等如何定位 - 公司几个月前甚至选举前就关注不同情景和影响，通过投资组合监控团队、交易团队和与投资组合公司沟通，评估关税风险和政府合同相关问题，受影响投资组合比例不大，但个别名称可能有重大影响，情况动态变化，公司有关注名单且预计会演变 [102][103][105] 问题: 随着并购在今年下半年增加，预计现有借款人与新借款人的组合如何变化 - 公司对并购水平上升有信心，并购增加会使现有借款人比例下降，大型平台在投资组合规模上有优势，现有借款人关系对发起和尽职调查有帮助，但随着市场活动增加，现有借款人比例可能下降 [107][108][109] 问题: 2024年四季度费用收入远低于前三个季度平均水平，除少数交易滑入2025年一季度外，是否有其他原因 - 费用收入会有波动，取决于新活动，资产支持业务交易现金流释放非线性，四季度数字相对于历史平均人为偏低 [113] - 四季度700万美元费用收入，若延迟交易完成可能在1000 - 1100万美元范围，长期平均季度在1500 - 1600万美元，四季度活动组合独特且有交易延迟 [115][116] 问题: 2025年一季度已过三分之二，还款活动和退出情况如何 - 预计会有一定额外还款，银团市场开放，市场会协同行动，公司看到一些交易重新定价或再融资，借此机会获得还款并继续前进，预计一季度新交易与还款平衡更好 [119][120] 问题: 在利差收紧、银团市场开放环境下，对投资组合有多紧迫 - 紧迫不是合适的词，当前环境下纪律很重要，直接贷款市场有时对贷款人友好，有时对借款人友好，但主题始终是下行保护，目前市场对借款人更友好，但总回报仍有吸引力，公司杠杆率处于较低端是积极的，预计未来几个季度会回升到目标杠杆率中点1.15 [122][123][124]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司将非应计投资在成本基础上降低58%至3.7%，在公允价值基础上降至2.2% [11] - 2024年投资团队部署47亿美元资本用于新交易 [12] - 2024年公司基本和补充分配总计每股2.80%，上半年支付每股0.10%特别分配 [13] - 2024年第二季度发行6亿美元2029年到期无担保票据，第四季度发行7亿美元2030年到期无担保票据 [14] - 第四季度公司净投资收入每股0.61%，调整后净投资收入每股0.66%，与公共指引有差异 [16] - 截至2024年12月31日，投资组合公允价值135亿美元，由214家投资组合公司组成 [31] - 第四季度末，十大投资组合公司占投资组合公允价值约21%，上季度末为20% [31] - 截至12月31日，应计债务投资加权平均收益率11%，较9月30日下降50个基点 [33] - 总投资收入环比减少3400万美元至4.07亿美元，主要因基准利率下降和新投资延迟 [34] - 利息费用总计1.16亿美元，环比减少200万美元，加权平均债务成本5.4% [35] - 管理费用总计5300万美元，环比减少100万美元，激励费用总计3500万美元，环比减少900万美元 [35] - 其他费用第四季度总计900万美元，环比减少100万美元 [35] - 2024年第三季度末每股资产净值23.82%，经调整后12月31日为23.64% [36] - 预计2025年第一季度GAAP净投资收入约每股0.66%，调整后净投资收入约每股0.64% [37] - 预计全年分配至少2.80%，包括每股2.56%基本分配和每股0.24%补充分配 [38] - 2024年12月31日，总债务与股权比率和净债务与股权比率分别为112%和104%，9月30日为121%和109% [40] - 12月31日可用流动性48亿美元，约75%已提取资产负债表和47%承诺资产负债表由无担保债务组成 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新投资8.91亿美元，退出14.6亿美元，无向合资企业销售 [22] - 新投资中约63%为第一留置权贷款，36%为资产支持融资投资，1%为股权或其他投资 [23] - 新直接贷款投资加权平均EBITDA约2.06亿美元，杠杆率5.4倍，加权平均息票约SOFR加516个基点 [24] - 截至12月31日，投资组合公司加权平均EBITDA为2.39亿美元，同比EBITDA增长率约16% [24] - 自2018年4月以来投资的公司，利息覆盖率回升至1.7倍，上季度为1.6倍，2023年第四季度为1.5倍 [24] - 第四季度末，非应计项目在成本基础上占投资组合3.7%，公允价值基础上占2.2%，上季度末分别为3.8%和1.7% [25] - 由KKR Credit和FS KKR Advisor发起的89%投资组合，非应计项目在成本基础上为2%，公允价值基础上为80个基点，上季度末分别为2.2%和50个基点 [26] - 第四季度两个投资项目进入非应计状态，一个项目移除 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 直接贷款市场基本面强劲，利率环境使投资组合公司利息负担降低，投资者仍有可观收益 [21] - 信贷违约在行业内基本得到控制，借款人持续实现收入和盈利增长 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年投资团队将利用关系发起有吸引力投资，提升投资组合质量 [15] - 预计提供股东总计2.80%分配，通过季度基本分配每股0.64%和补充分配实现 [15] - 继续积极管理资产负债表右侧，维持和提升投资级评级 [16] - 公司认为当前直接贷款市场对私人信贷提供商有利，早期交易管道正在增加 [20][21] - 公司在资产支持融资业务有约50人团队，管理超50亿美元资产，将继续挖掘独特发起渠道 [70][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前宏观经济环境下，企业在增长、通胀压力和利率调整间平衡，并购活动增长可能延迟 [20] - 公司预计未来几年并购活动将显著增加，直接贷款市场将持续受益 [20][21] - 公司对经济持建设性态度，但关注关税、工资通胀和员工招聘等问题 [77][78] 其他重要信息 - 第四季度宠物产品提供商Worldwide重组，赞助商注入4200万美元，FSK获相关债务和股权 [28] - 遗留投资Maverick Natural Resources将出售给Diversified Energy，FSK 3700万美元投资将变现 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请进一步说明股息前景的信心来源及对调整后净投资收入前景的影响 - 公司股息政策基于基本和补充分配，当前基本分配每股0.64%仍具吸引力 [44] - 过去几年因利率和利差环境超额盈利，与董事会沟通后决定回报股东 [45] - 目前溢出收入余额相当于2.7个季度总股息，今年计划降至约2.3个季度，符合长期目标 [46] 问题2: 如何描述每单位风险的利差趋势 - 信贷市场新交易利差普遍压缩，直接贷款交易利差约475 - 500基点，银团市场利差也大幅收紧 [49][50] - 投资组合中有一定数量的再定价情况，通常与表现良好的公司相关，公司会根据风险回报决定是否退出 [50][51] - 尽管利差环境对借款人更有利，但交易总回报仍约10%，具有吸引力 [51] 问题3: 能否量化从第四季度推迟到第一季度的新发起交易金额 - 有几笔交易推迟，可能产生约2 - 3美分的费用收入 [56] 问题4: 交易管道填充的来源是什么 - 市场等待并购活动显著增加，私募股权有限合伙人希望收回资本，市场有大量干粉资金 [60][61] - 新政府政策使企业对潜在政策影响进行评估，减缓了并购活动增长，但公司业务比2023 - 2024年更繁忙，预计未来季度将更活跃 [62] 问题5: Maverick的出售价格是高于还是低于账面价值 - 出售价格高于账面价值，公司估值会综合考虑多种因素 [64][65] 问题6: 如何看待资产支持融资业务的前景 - 公司在该业务有约50人团队，管理超50亿美元资产，一直是业务一部分 [70] - 银行资产组合变化和企业对轻资产负债表的追求带来业务机会，市场规模大，公司有独特发起渠道 [71][73] 问题7: 投资组合或市场是否存在令人担忧的领域 - 出现的问题多与特定发行人相关，如客户流失等 [75] - 过去几年利息覆盖率较低，使公司在遇到问题时更容易受到影响 [76] - 关注关税、政府效率部门政策、工资通胀和员工招聘等问题 [77] 问题8: 非经常性费用和合资企业股息应视为一次性强劲季度还是反弹水平 - 合资企业股息会因还款、费用等因素波动，过去几个季度的范围是合理的，公司有扩大合资企业的空间 [83][84] - 费用和股息收入会波动，资产支持业务现金流释放不线性，预计常规费用收入较低 [86] 问题9: 应税收入超过净投资收入的持续水平如何，当前政策是否会延续到2026年 - 难以预测2026年情况，取决于交易活动和市场情况 [90] - 2024年初溢出收入约2.9 - 3个季度股息，支付特别分配后，目前为2.7个季度，今年计划降至约2.3个季度，符合目标范围 [91][92] 问题10: 未来是否会始终保持接近两个季度的溢出收入目标 - 溢出收入增加主要受利率驱动，公司在高利率环境下盈利增加 [95] - 公司对正负两个季度的目标范围感到舒适，过去几个季度溢出收入增加是因为利率环境好，不想过度提高总派息水平 [96][97] 问题11: 公司投资组合相对于当前经济动态的定位如何 - 公司在选举前就开始关注不同情景和影响，对投资组合逐笔分析，评估关税和政府合同风险 [102][103] - 受影响的投资组合比例不大，但个别公司可能受重大影响，情况动态变化，公司有重点关注名单 [103][104] 问题12: 随着并购活动增加，现有借款人与新借款人的比例将如何变化 - 预计并购活动增加会使现有借款人比例下降 [107][109] - 大型平台在投资组合规模上有优势，现有借款人关系在发起和尽职调查方面有帮助 [107][108] 问题13: 第四季度费用收入较低的原因是什么 - 费用收入会有波动，取决于新业务活动，资产支持业务交易现金流释放不线性 [113] - 第四季度费用收入700万美元，若延迟交易完成，可能达到1000 - 1100万美元，长期季度平均约1500 - 1600万美元 [115][116] 问题14: 第一季度还款和退出活动情况如何 - 预计会有更多还款，银团市场开放，公司会抓住再定价或再融资机会收回资金 [119][120] - 预计第一季度新交易与还款的平衡会更好 [120] 问题15: 在利差收紧环境下，对投资组合的紧迫感如何 - “紧迫”不是合适的描述，当前环境下纪律很重要 [122] - 直接贷款市场有贷款人友好和借款人友好时期，关键是关注下行保护和高回收率 [123] - 目前处于借款人友好环境，但总回报仍有吸引力，公司杠杆率处于较低端，预计未来季度会回升至目标中点 [124]

公司 - FS KKR Capital是金融集团870家公司之一 目前Zacks排名为2（买入） [2][3] - 过去90天FS KKR Capital全年收益的Zacks共识预测提高0.4% 今年迄今已上涨约5.4% 跑赢金融类股平均涨幅4.4% [4] - FS KKR Capital属于金融 - SBIC与商业行业 该行业今年迄今平均涨幅3.9% FSK表现更优 [6] - Alexander's是另一只跑赢行业的金融类股 今年以来回报率6.9% [5] - Alexander's当前年度的共识每股收益预测在过去三个月中提高15% 目前Zacks排名为1（强力买入） [5] - Alexander's属于房地产投资信托与股权信托 - 其他行业 该行业今年迄今上涨5.2% [7] 行业 - 金融集团在Zacks行业排名中位列第1 该排名包含16个不同集团 按各行业内公司平均Zacks排名从优到差排列 [2] - 金融 - SBIC与商业行业包含37只个股 在Zacks行业排名中位列第54 [6] - 房地产投资信托与股权信托 - 其他行业包含98只个股 目前排名第135 [7]

业绩总结 - 截至2024年12月31日，净投资收入(NII)为1.71亿美元，每股0.61美元，较2024年9月30日的2.15亿美元和每股0.77美元下降了20.4%[2] - 调整后的净投资收入(Adjusted NII)为1.85亿美元，每股0.66美元，较2024年9月30日的2.08亿美元和每股0.74美元下降了11.1%[2] - 2024年第四季度的总投资收入为4.07亿美元，净投资收入为1.71亿美元[44] - 2024年第四季度的净资产增加为1.47亿美元，较第三季度的1.60亿美元有所下降[44] - 截至2024年12月31日，每股净资产价值(NAV)为23.64美元，较2024年9月30日的23.82美元下降了0.76%[2] 用户数据 - 截至2024年12月31日，214个投资组合公司分布在24个行业，前十大投资组合公司的敞口占比为21%[2] - 截至2024年12月31日，公司的总债务为117.69亿美元，其中已使用的债务为73.85亿美元，未使用的债务为43.63亿美元[24] 未来展望 - 截至2024年12月31日，调整后的净投资收入与基础分配的覆盖比率为103%[2] - 截至2024年12月31日，调整后的净投资收入与总分配的覆盖比率为94%[2] 新产品和新技术研发 - 2024年第四季度发行了7亿美元的6.125%无担保债券，债务的加权平均有效利率为5.4%[2] - 公司的加权平均有效利率为5.45%，较2024年9月30日的5.49%有所下降[29] 市场扩张和并购 - 2024年第四季度新投资资金约为8.91亿美元，净投资活动为-5.71亿美元[2] 负面信息 - 截至2023年12月31日，负债总额为8620百万美元，较2023年3月31日的8340百万美元上升3.4%[47] - 截至2023年12月31日，净资产总额为6849百万美元，较2023年3月31日的6812百万美元下降0.5%[47] 其他新策略和有价值的信息 - 截至2024年12月31日，流动性为48亿美元，包括未提取的债务、现金和未结交易[2] - 公司的净债务与股本比率为1.04，较2024年9月30日的1.09有所改善[29] - 公司的加权平均到期时间为3.1年[29]