投资机构持仓变动 - Norwood Investment Partners, LP 在2025年第三季度增持了Flywire公司280,424股股份[2] - 增持后，该基金对Flywire的总持股达到860,500股，截至2025年9月30日报告价值为1165万美元[2] - 此次增持的股份根据季度平均价格估算价值约为345万美元[2] - 增持后，Flywire持仓占该基金13F报告资产管理规模(AUM)的10.02%，成为其第四大持仓[1][3] 公司财务与市场表现 - 截至2025年11月11日市场收盘，Flywire股价为13.73美元，公司市值为16.7亿美元[3] - 公司过去十二个月(TTM)营收为5.8303亿美元，但TTM净亏损为244万美元[3] - 截至2025年11月11日，公司股价在过去一年下跌了40.74%，表现落后标普500指数48.78个百分点[7] - 2025年前九个月，公司营收增长率为24%，并在同期恢复了盈利[11] - 公司股票52周价格区间为8.20美元至21.31美元[11] 公司业务概况 - Flywire Corporation是一家技术驱动的支付赋能公司，业务遍布全球，为不同行业的客户处理复杂的支付流程[5] - 公司提供全球支付平台和垂直行业专用软件，支持多币种和多种支付方式，服务领域包括教育、医疗保健、旅游和B2B组织[8] - 公司利用其专有平台和与替代支付方式的直接集成，提供无缝的多币种交易服务[5] - 公司在超过30个国家运营，利用专有网络为多元化的客户群促进国际交易[8] 估值与投资观点 - 在Norwood于2025年第三季度增持时，Flywire的市销率(P/S)已降至略高于2.5的水平[9] - 该股价格自2021年牛市见顶后持续下跌，2025年的进一步下跌可能被视为买入机会[10][11] - 股价在2025年第三季度内稳步上涨，表明Norwood可能选择了一个增持的有利时机[9] - 公司2025年前九个月的营收增长和恢复盈利，可能预示着其正走向复苏[11] 基金持仓结构 - 截至报告时，Norwood Investment Partners, LP的前五大持仓及占AUM比例如下：NYSE:APG (16.4%)、NYSE:CWAN (13.2%)、NYSE:GFL (10.8%)、NASDAQ:FLYW (10.0%)、NASDAQ:MGNI (8.1%)[7] - 按持仓价值计算，前五大持仓依次为：APG (1912.4843万美元)、CWAN (1538.0629万美元)、GFL (1254.6224万美元)、FLYW (1165.1170万美元)、MGNI (936.5400万美元)[7]

核心观点 - 阿勒拉特资本管理公司在第三季度新建仓Flywire公司，购入774,864股，价值约1050万美元，该头寸占其可报告管理资产的5.6% [1][2][3] - 尽管公司股价在过去一年下跌38%，表现远逊于同期上涨13%的标普500指数，但公司基本面展现出强劲增长和盈利能力改善，这可能解释了基金在股价多年下跌后建仓的原因 [1][3][5] 基金持仓动态 - 阿勒拉特资本管理公司于第三季度披露新建Flywire公司头寸，截至9月30日价值1050万美元 [1][2] - 此次建仓后，Flywire占该基金13F报告管理资产的5.6%，未进入其前五大持仓 [3] - 该基金同期美国股票总持仓为1.865亿美元，涵盖20个头寸 [2] 公司财务与运营表现 - 公司市值17亿美元，过去十二个月营收5.83亿美元，净亏损240万美元 [4] - 最新季度营收同比增长27.6%，达到2.001亿美元 [7] - 最新季度调整后息税折旧摊销前利润为5710万美元，利润率达29.4%，同比提升155个基点 [7] - 总支付量同比增长26.4%，达到139亿美元 [7] - 基于强于预期的宏观环境，管理层上调了全年营收和利润率指引 [7] - 公司新增超过200名新客户 [7] 业务概况与竞争优势 - Flywire是一家技术驱动的支付赋能公司，专注于跨境和复杂支付解决方案 [4] - 公司提供全球支付平台和垂直行业定制软件，支持多币种和多种支付方式 [6] - 其利用专有平台和广泛的支付网络，为机构及其客户简化全球交易 [4] - 业务专注于需要定制化支付流程的垂直领域，包括教育、医疗保健、旅游和企业对企业客户 [4][6] - 公司通过垂直行业软件以及与替代支付方式的直接集成实现差异化 [4] 市场表现与估值背景 - 截至新闻发布当周周四，Flywire股价为13.63美元 [3] - 公司股价在过去一年下跌38%，表现显著弱于同期上涨13%的标普500指数 [3] - 自2021年以来股价出现大幅回调 [5]

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会议与材料安排 - 公司举行2025财年第二次信息说明会 [1] - 会议原始音频为日语并提供操作指南 [1] - 会议材料已发布在官方网站投资者关系板块的IR活动栏目下 [1] 材料更正信息 - 最新版本材料于当天下午在官网发布并包含两处补充细节 [2] - 修订版材料已分发给现场参会者 线上参会者官网材料为正确版本 [2] - 第一处更正涉及第21页关于2026年1月计划修订的信息 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为Flywire (NasdaqGS:FLYW)，一家专注于提供跨境支付和软件解决方案的公司 [1] * 行业涉及跨境教育、国内教育、旅游、医疗保健及B2B支付 [3] 核心观点与论据 跨境教育市场表现与展望 * **美国市场**：新国际学生入学人数同比下降17%，公司此前预期为下降20%，实际降幅略低于预期 [4] 公司观察到的一年级付款人下降幅度接近但未达20%，约在15%-19%区间 [5] 高学费项目表现更好，且现有学生留存率提高，部分抵消了新生下降的影响 [4][5] 综合国内业务和SFS的增长，公司预计2025年美国教育业务整体仍将实现低个位数增长 [6] * **宏观逆风**：2025年，加拿大、澳大利亚和美国市场对公司收入增长构成中个位数逆风，其中加拿大是主要部分，其负面影响在上半年较大 [7][9] 2026年，美国预计将成为主要逆风来源，该逆风假设对应的美元影响约为3000万美元 [10] 公司对2026年展望保持审慎，将继续观察加拿大、澳大利亚和英国的趋势变化 [11] * **英国市场**：签证数量去年略有下降，今年持平或略有上升，尚未看到宏观环境的显著影响 [14] 政府对国际学生的立场相对平衡，未采取类似加拿大或澳大利亚的硬性限制措施 [15] * **其他市场（非四大国）**：2024年贡献了低至中双位数百分比收入，且增速高于公司平均水平 [20] 随着四大国（美、加、澳、英）对国际学生政策收紧，其他国家对吸引国际学生持欢迎态度，推动了这些市场的增长 [21] 公司的软件解决方案在帮助学校处理激增的国际学生支付和账务管理方面具有独特价值 [22][23] 国内教育市场进展 * **竞争优势**：公司通过结合跨境与国内支付能力、现代化软件架构（云原生、移动优先）、持续创新以及整合收款模块等附加功能，在与美国市场传统三大服务商的竞争中表现出色 [26][27][28] * **客户拓展与销售周期**：已赢得斯坦福大学、弗吉尼亚大学、宾夕法尼亚州立大学等标杆客户，这有助于改变市场对公司“仅限跨境”的认知，推动更多高校迁移 [29] 国内业务销售周期较长，涉及替换现有系统、流程整合，但公司已建立相应的企业销售体系和能力 [29][30] * **英国市场整合**：与Unit4等学生信息系统的集成并非赢得国内业务的先决条件，但能加速推进进程，特别是通过提供学生门户等增值功能 [31][32] 旅游业务发展 * **增长驱动**：增长主要来自新客户增加和市场拓展（如海洋体验、直升机滑雪等高端旅行），其次才是奢侈品旅游市场本身的增长 [35] 产品价值在于通过软件解决多币种、分期付款、对账等运营复杂性，而不仅仅是处理支付 [36] * **Sertifi收购**：Sertifi（酒店业务）自身增长良好，2025年同比增长超过30% [38] 支付协同效应（如处理30亿美元支付量和1亿美元跨境支付）预计将在2026年更明显地体现 [39] 医疗保健业务机遇 * **标杆客户**：赢得克利夫兰诊所（八位数收入）这样的灯塔客户，验证了公司产品的集成能力和软件价值（如支付灵活性、融资整合、支付处理） [41] * **增长预期**：2025年医疗保健业务预计实现低双位数增长，2026年可能加速，部分增长可能来自利润率较低的支付处理业务 [42][43] B2B业务与Invoice收购 * **收购策略**：遵循收购软件、货币化支付的并购策略，Invoice收购为公司打开了10亿美元的交易量机会 [53] * **产品协同**：Invoice的AI能力（如通过机器学习实时识别应付款发票）与公司支付能力结合，形成差异化优势，并已对第三季度和第四季度的业绩增长做出贡献 [53] 财务与盈利能力展望 * **长期利润率目标**：公司重申长期EBITDA利润率目标为25%以上，并认为这是一个不难实现的目标 [45][46] 公司已给出2026年收入的中等30%区间增量利润率指引 [46] * **运营杠杆**：公司计划让运营支出增速低于毛利增速，利用规模和杠杆持续提升盈利能力 [46] * **股权激励与稀释管理**：2025年股权激励占收入比例约为12%，预计未来其增速将接近运营支出增速，使其占收入比例持续下降 [47] 公司目标是将稀释率控制在3%或更低水平 [47] 学生留存率提升因素 * **SFS采用**：学生金融服务（SFS）的采用是提升留存率的最大驱动因素，但目前渗透率仅约10% [49] * **用户体验与合作伙伴**：优化用户体验（如结账流程）以及与印度等地银行的合作关系，也是提升留存的关键 [49] 与留学中介的良好合作也有助于学生安置和留存 [50] 其他重要内容 * **WPM整合进展**：在英国市场，仅约12个客户通过WPM处理了其90%或以上的交易量，表明在现有客户中提升支付份额仍有很大空间 [17] * **产品核心价值**：公司强调其核心价值是软件，旨在用自动化软件替代手动、过时的支付对账和财务流程，而不仅仅是提供支付服务 [22][23]

核心观点 - Flywire与腾讯旗下跨境支付平台TenPay Global深化合作 将微信支付作为支付选项扩展至韩国和马来西亚的大学教育缴费场景 旨在为中国留学生及其家庭提供更流畅、本地化的支付体验 同时帮助合作院校高效获取新的支付流量[1][3] 合作详情与战略意义 - 此次合作是Flywire与微信支付既有伙伴关系的深化 通过直接与TenPay Global合作 将微信支付直接整合到支付流程中[1] - 合作体现了Flywire持续的产品与支付创新能力 并扩展了其在亚洲增长型教育市场的业务版图[1] - Flywire的支付战略是数字化这些关键高增长通道的高价值支付 此次合作是该战略的执行[3] 目标市场分析 - 合作针对韩国和马来西亚这两个亚洲最具活力、增长最快的中国学生留学目的地[2] - 亚洲区域内学生流动性正在加速 驱动因素包括地理邻近、文化亲和、费用可承受性等[2] - 马来西亚的中国学生数量呈指数级增长 从2019年到2024年增长了五倍 超过47,000人[2] - 韩国入境留学生数量持续稳定增长 2024年接待了约73,500名中国学生[2] 对支付流程的改进 - 中国学生及家庭可通过微信/WeChat应用 以人民币发起并完成学费支付[3] - 此举消除了跨境教育支付的传统障碍 如流程复杂和处理时间长等问题[3] - 对于韩国和马来西亚的院校 整合确保其收到全额应付款项 并以当地货币进行对账 改善了现金流和运营效率[3] 合作方评价与公司背景 - Flywire支付副总裁Calvin Chen表示 此举提供了中国学生所要求的无缝、本地化体验[3] - TenPay Global首席执行官Wenhui Yang表示 此举让中国学生能在这些热门区域市场使用熟悉的微信支付 使学费支付变得简单可靠[4] - Flywire是一家全球支付赋能和软件公司 结合其专有全球支付网络、新一代支付平台和垂直行业软件 为客户处理重要且复杂的支付[4] - TenPay Global是腾讯的跨境支付平台 连接微信生态、全球支付伙伴及国际用户与场景 提供端到端的跨境支付解决方案[8] 公司业务范围与技术整合 - Flywire利用其垂直行业软件和支付技术 深度嵌入教育、医疗、旅游等垂直市场及关键B2B行业客户的现有应收账款工作流程中[5] - Flywire与NetSuite等领先ERP系统集成 帮助机构优化客户支付体验并消除运营挑战[5] - Flywire为超过4,900名客户提供服务 支持超过140种货币的多样化支付方式 业务覆盖全球超过240个国家和地区[6]

Voss Capital 2025年第三季度投资者信函核心观点 - Voss Capital旗下基金在2025年第三季度录得正回报，但显著跑输主要市场指数，其Voss Value Fund和Voss Value Offshore Fund净回报分别为+5.0%和+4.9%，而同期罗素2000指数、罗素2000价值指数和标普500指数回报分别为+12.4%、+12.6%和+8.3% [1] - 截至2025年9月30日，Voss Value Master Fund总多头敞口为205.4%，净多头敞口为95.8%，前十大多头头寸权重为77.8%，前十大空头头寸权重为-43.5% [1] - 基金对Flywire Corporation (FLYW) 持有高度信念，该头寸约占投资组合的10%，为最大持仓 [3] Flywire Corporation (FLYW) 公司表现与市场观点 - 截至2025年12月1日，Flywire股价收于13.78美元，市值为16.85亿美元，其一个月回报为-0.22%，过去52周股价下跌39.30% [2] - 公司基本面与股价表现出现显著背离，已连续三个季度实现“超预期并上调指引”的节奏，最近一个季度收入超出预期约8%，导致市场预期大幅上调 [3] - 市场普遍的看空观点集中于对国际学生招生上限的担忧，但Voss Capital认为这些风险被严重高估，分析显示即使美国一年级新生数量锐减25%，对公司总收入的冲击也仅约2% [3] Flywire Corporation (FLYW) 业务增长动力 - 英国业务在已有某些限制的情况下仍保持约40%的强劲增长，并且正在迅速抢占市场份额 [3] - 公司与英国大学使用的大型ERP系统的新集成，拓宽了其学生金融服务平台的总可寻址市场，这不仅增加了使用Flywire的学生群体，还带来了支付计划等有利可图的新收入项目，并有助于提高整体学生留存率 [3] - 公司其他市场运营也步入正轨，医疗保健业务凭借赢得多个大型合同预计将在2026年显著加速，新兴的B2B业务已连续第二年增长“超过70%” [3] - 公司增长跑道依然广阔，最成熟的英国市场仍能以30-40%的幅度增长，且公司正开始进入许多其他欧洲市场的“开拓”阶段 [3]

公司近期动态 - 公司将于亚利桑那州凤凰城出席瑞银全球科技与人工智能大会 炉边谈话定于美国山区标准时间上午7:35开始 [1] - 炉边谈话将通过公司投资者关系网站进行网络直播 直播结束后90天内可在该网站观看回放 [2] 公司业务概览 - 公司是一家全球支付赋能和软件公司 通过结合其专有的全球支付网络、下一代支付平台和垂直行业专用软件 为客户及其客户处理最重要和最复杂的支付 [3] - 公司利用其垂直行业专用软件和支付技术 深度嵌入教育、医疗保健、旅游垂直市场以及关键B2B行业客户的现有应收账款工作流程中 [4] - 公司与领先的企业资源计划系统（如NetSuite）集成 帮助客户优化其客户的支付体验并消除运营挑战 [4] 公司运营规模 - 公司为全球约4,900家客户提供服务 支持超过140种货币的多样化支付方式 业务覆盖超过240个国家和地区 [5] - 公司总部位于美国马萨诸塞州波士顿 并在全球设有办事处 [5]

**涉及的公司与行业** * 公司为Flywire (NasdaqGS:FLYW) 一家专注于垂直领域支付的金融科技公司[1][2] * 行业涉及教育、医疗保健、旅游和B2B支付领域[2] **战略方向与业务模式演变** * 公司从IPO时主要专注于跨境教育支付 转变为集软件与支付于一体的统一平台[3] * 业务更加多元化 旅游业务将占约25% 医疗保健和B2B业务均实现健康增长并贡献收入[3] * 通过并购策略验证了收购软件公司并货币化其支付流量的模式[4] * 盈利能力显著提升 利润率接近20% 并预计明年将超过这一水平[4] * 软件是核心差异化因素 深度集成到客户记录系统 解决运营复杂性 而非支付的附加组件[5][7][8] **运营杠杆与效率提升** * 业务天然具有规模效应 收入增长带来的边际利润增长无需同等比例的成本增加[9] * 运营杠杆增益主要体现在三个方面：市场进入策略效率提升、产品与工程规模效应 以及行政管理费用下降[9][10] * 公司正在进行数字化转型 投资数据架构和能力 以提升客户服务效率 人工智能和机器学习已应用其中[11] **教育垂直领域深度分析** * 收入地域贡献：英国约占25% 增长高于公司平均水品[12] 美国约占23% 其中国内业务增长远快于跨境部分 抵消了部分压力[14][17] 加拿大和澳大利亚合计占15% 加拿大表现仍为负增长[19] 非四大国家地区收入占比低至中双位数 增长快于公司平均[21] * 增长机会市场：学生申请目的地多元化 欧洲大陆和亚洲机会显著 包括西班牙、法国、德国、新加坡、日本和东南亚[24] 这些市场竞争更分散 学校因国际学生涌入而需要自动化系统 推动了对公司软件的需求[25][27][28] * 宏观环境影响：公司估计今年宏观逆风为中个位数百分比 主要来自加拿大 美国影响加剧[34][36] 预计明年仍有类似中个位数逆风 但加拿大可能已触底[36] 长期仍相信全球人才流动性[44] * 美国国内业务：去年规模约3000万美元 虽占比小但增长迅速 已有约100家SFS客户[49][52] 平台现代化、供应商整合和支付计划功能是主要驱动因素[54][55] * SFS平台价值：为客户提供供应商整合 减少后台手工工作 提升对账效率[61][62] 从仅跨境支付转向全栈服务 可带来2-3倍的总利润乘数[56][59][64] 其经济价值来源于处理更多学费支付、支付计划与软件费 以及跨境支付量的增加[69][70][71] **旅游垂直领域表现与协同效应** * 旅游业务收入占比从2022年投资者日的不足5% 显著增长至约25% 增速高于公司平均[85][86] * 增长由原有高端旅游业务的销售驱动、渠道建设以及收购的Certify Pay的支付货币化共同推动[87][91][93][101] * 与Certify的协同效应预计在明年更明显 包括货币化其30亿美元支付流、国际扩张和交叉销售[102][103] **B2B与医疗保健垂直领域进展** * B2B业务去年占比约3% 增长近70% 被视为创新实验室[113] 通过Invoiced收购验证了发票到现金流程自动化的需求 预计今年增长将超过去年[115][117] * 医疗保健业务的核心能力包括支付计划、集成融资和支付处理[119][120][122] 近期赢得克利夫兰诊所的八位数订单 关键优势在于与Epic和Cerner等系统的集成[124][126] 该垂直领域预计将加速增长 不再拖累整体增速[127] **财务表现与展望** * 今年目标为23%-25%的外汇中性收入增长和350个基点的利润率扩张[128] 业绩超预期部分源于宏观环境影响好于假设 以及稳健的客户增长和执行[131] * 运营费用管理严格 若剔除Certify收购影响 本年运营费用基本持平 显示出规模效应[133][135] * 随着上市四周年后股票薪酬占收入比例下降 预计GAAP盈利能力和自由现金流转换将持续改善[139][141] **其他重要信息** * 公司与BVNK合作推出稳定币支付通道 旨在开拓高通胀国家新市场 并为支付方提供更多选择 预计对经济性影响不大[144][145][148]

市场拓展与客户获取 - 公司每季度稳定新增约200家客户，市场拓展引擎是重要贡献因素并将持续发挥作用 [1] - 客户来源在四个垂直行业中呈现良好多元化，并非仅依赖单一行业 [1] - 旅游和教育业务通常是最大的贡献者 [1] 客户质量与交易规模 - 公司不仅关注客户数量，同样重视年度经常性收入或交易规模 [1] - 本年度观察到交易规模持续上升，且交易更具战略性 [1] - 新增客户关系日益趋向战略性合作 [1]