财务数据和关键指标变化 - 第一季度可分配收益为4010万美元或每股039美元 对应93的净资产收益率[5][6] - 核心投资组合杠杆率约为25倍 显著低于同行水平[6] - 股息收益率为86 按当前股价计算约为10[7] - 账面价值从第四季度的1725美元下降至1650美元 主要由于机构ARM投资组合的交易损失[12] - 净杠杆率降至295倍 追索权杠杆率为13倍[13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业房地产投资组合总规模达46亿美元 包含166笔贷款 其中99为优先抵押贷款[19] - 多户住宅占投资组合的72 地理分布集中在东南和西南地区[19] - 第一季度新增贷款承诺603亿美元 净投资组合增长319亿美元[14] - 另有约5亿美元的追加融资承诺 使总承诺金额略超50亿美元[15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度机构ARM投资组合从46亿美元降至19亿美元 第二季度进一步减少13亿美元至649亿美元[9][17] - 自收购以来已出售64亿美元ARM资产 占原规模的91[10] - 第一季度ARM投资组合交易损失8840万美元 对冲收益3000万美元 净影响为5800万美元[17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取保守策略 等待利差扩大后再增加投资[7] - 积极发行CLO 第一季度完成12亿美元CLO发行 为迄今最大规模[8] - 计划将ARM资产完全转换为商业房地产贷款 预计将提前完成原定12-15个月的目标[10] - 寻求增加非多户住宅资产配置 如酒店、零售和工业地产[30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美联储加息对短期利率的影响将立即提升投资组合收益 每100个基点加息预计增加每股004美元年化收益[14] - 多户住宅市场交易活动显著放缓 买家面临负杠杆压力[26] - 预计多户住宅资本化率将在未来几个月上升 公司对新投资项目保持高度选择性[22] 其他重要信息 - 公司和管理层启动股票回购计划 已花费2100万美元购买150万股 另有6500万美元待执行[11] - 连续22个季度保持零信用损失记录 反映强大的风险管理能力[23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 多户住宅市场对加息的接受程度 - 市场交易活动显著放缓 买家面临负杠杆压力 投标活动较90天前大幅减少[26] 问题: 未提取承诺资金的预计使用节奏 - 预计季度资金部署在4500万至7500万美元之间 主要集中在多户住宅建设贷款领域[28][29] 问题: 未来投资组合的资产类别构成 - 正在积极寻求增加非多户住宅资产 如酒店、零售和工业地产 以及非常规资产如公寓库存贷款[30] 问题: 不同资产类别的当前利差水平 - 多户住宅约350个基点 酒店500-550个基点 零售和写字楼介于两者之间 非常规资产可达780个基点[36][37] 问题: 股票回购计划的具体执行策略 - 6500万美元回购资金将在股价低于账面价值时持续投入 主要目的是提供市场支持而非追求最大增值[41]

每股账面价值变化 - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司每股账面价值分别为15.24美元和16.75美元，完全转换后每股账面价值分别为16.50美元和17.25美元[179] 商业抵押贷款投资组合数据变化 - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司商业抵押贷款投资组合分别有166笔和165笔贷款，账面价值分别为45.305亿美元和42.111亿美元[182] 待售商业抵押贷款数据变化 - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司待售商业抵押贷款分别有9笔和1笔，公允价值分别为1.08亿美元和3470万美元[182] 交易性房地产证券公允价值变化 - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司交易性房地产证券公允价值分别为19.493亿美元和45.669亿美元[182] 投资性房地产账面价值变化 - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司投资性房地产账面价值分别为8950万美元和9000万美元[182] 商业抵押贷款（不包括按公允价值计量的贷款）关键指标变化 - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司商业抵押贷款（不包括按公允价值计量的贷款）加权平均票面利率分别为4.4%和4.3%，加权平均剩余期限分别为1.9年和2.1年[182] - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司商业抵押贷款（不包括按公允价值计量的贷款）固定利率占比分别为98.1%和97.3%，浮动利率占比分别为1.9%和2.7%[185] 住宅可调利率抵押贷款机构证券组合数据变化 - 2022年3月31日，公司住宅可调利率抵押贷款机构证券组合价值为19亿美元，2021年12月31日为46亿美元，第一季度减少部分原因是3.39亿美元本金偿还和22亿美元出售[182] - 2022年第一季度，公司住宅可调利率抵押贷款机构证券组合交易损失为8840万美元[182] - 截至2022年5月3日，公司住宅可调利率抵押贷款机构证券组合价值为6.49亿美元，4月1日至5月3日损失690万美元[182] 不同年份投资票面价值变化 - 截至2022年3月31日，2022 - 2030年各年投资票面价值（单位：百万美元）分别为150、450、600、750、900、1050、1200、1500、1350[196] - 截至2021年12月31日，2022 - 2031年各年投资票面价值（单位：百万美元）分别为750、900、1200、150、300、450、600、1050、1350、1500、1800、1950[194] 高级债务相关数据 - 高级债务1（酒店行业）票面价值4849美元，利率为1个月LIBOR + 4.00%，有效收益率5.0%，贷款价值比77.0%[201] - 高级债务2（酒店行业）票面价值57075美元，利率为1个月LIBOR + 5.19%，有效收益率6.2%，贷款价值比51.8%[201] - 高级债务3（多户住宅行业）票面价值20343美元，利率为1个月LIBOR + 4.50%，有效收益率5.5%，贷款价值比22.4%[201] - 高级债务4（酒店行业）票面价值22094美元，利率为1个月LIBOR + 6.00%，有效收益率6.5%，贷款价值比48.1%[201] - 高级债务5（多户住宅行业）票面价值35883美元，利率为1个月LIBOR + 3.00%，有效收益率3.8%，贷款价值比63.7%[201] - 高级债务6（多户住宅行业）票面价值37025美元，利率为1个月LIBOR + 3.00%，有效收益率4.5%，贷款价值比83.6%[201] - 高级债务7（酒店行业）票面价值22355美元，利率为1个月LIBOR + 3.50%，有效收益率4.8%，贷款价值比68.8%[201] - 高级债务8（办公行业）票面价值20622美元，利率为1个月LIBOR + 3.75%，有效收益率5.8%，贷款价值比70.0%[201] - 高级债务55的票面价值为11,981，有效收益率为6.0%，贷款价值比为68.8%[203] - 高级债务56的票面价值为11,918，有效收益率为5.0%，贷款价值比为73.0%[203] - 高级债务57的票面价值为21,000，有效收益率为5.1%，贷款价值比为66.7%[203] - 高级债务58的票面价值为26,000，有效收益率为5.5%，贷款价值比为63.9%[203] - 高级债务59的票面价值为11,672，有效收益率为4.0%，贷款价值比为60.1%[203] - 高级债务60的票面价值为21,000，有效收益率为5.4%，贷款价值比为84.2%[203] - 高级债务61的票面价值为43,751，有效收益率为4.4%，贷款价值比为53.9%[203] - 高级债务62的票面价值为3,295，有效收益率为7.7%[203] - 高级债务63的票面价值为5,400，有效收益率为5.7%，贷款价值比为83.1%[203] - 高级债务64的票面价值为23,000，有效收益率为6.3%，贷款价值比为57.2%[203] - 高级债务114票面价值为88,500，有效收益率为3.2%，贷款价值比为50.3%[206] - 高级债务125票面价值为86,000，利率为1个月SOFR + 3.24%，有效收益率为3.5%[206] - 高级债务142票面价值为78,050，利率为1个月SOFR + 3.45%，有效收益率为3.8%[206] - 高级债务143票面价值为77,870，利率为1个月SOFR + 3.21%，有效收益率为3.5%[206] - 高级债务111票面价值为17,370，利率为1个月LIBOR + 5.25%，有效收益率为5.7%[206] - 高级债务120票面价值为30,600，利率为1个月LIBOR + 2.65%，有效收益率为3.1%[206] - 高级债务138票面价值为65,000，利率为1个月SOFR + 5.14%，有效收益率为5.4%[206] - 高级债务153票面价值为55,000，利率为1个月SOFR + 3.50%，有效收益率为3.8%[206] - 高级债务160票面价值为17,117，利率为5.99%，有效收益率为6.0%[206] 特定时间部分贷款数据 - 截至2022年3月31日，商业抵押贷款部分贷款面值456.2484万美元，有效收益率4.5%，贷款价值比68.2%；TRS高级债务部分贷款面值总计1.0845亿美元，有效收益率4.4%，贷款价值比59.2%[209] RMBS相关数据 - 截至2022年3月31日，公司RMBS均为ARM机构证券，其中房利美/房地美ARM账面价值167.8万美元，平均收益率2.34%；吉利美ARM账面价值27.1万美元，平均收益率2.68%；总计账面价值194.9万美元，平均收益率2.37%[209] 2022年第一季度与2021年同期财务指标对比 - 2022年第一季度与2021年同期相比，利息收入从4220万美元增至7530万美元，增加3310万美元，主要因房地产债务资产平均账面价值增加16.373亿美元和房地产证券投资组合平均账面价值增加31.202亿美元[213][215] - 2022年第一季度与2021年同期相比，利息支出从1140万美元增至2250万美元，增加1110万美元，主要因商业抵押贷款回购协议平均账面价值增加4727万美元和房地产债务资产平均账面价值增加9148万美元[213][215] - 2022年第一季度与2021年同期相比，持有待售商业抵押贷款实现收益从660万美元降至190万美元，减少470万美元，销售所得款项从1.479亿美元降至7780万美元[215] - 2022年第一季度房地产证券可供出售无实现损益，2021年同期有110万美元实现损失，归因于2021年第一季度出售8笔CMBS证券[215] - 2022年第一季度与2021年同期相比，运营费用从1194.1万美元增至2012.9万美元，主要因收购Capstead导致投资组合规模增加，专业费用因资产追回产生的法律成本大幅增加[215] 2022年第一季度与2021年第一季度利息相关指标对比 - 2022年第一季度利息赚取资产平均账面价值7.653016亿美元，加权平均收益率3.9%；利息承担负债平均账面价值6.570804亿美元，加权平均融资成本1.4%；净利息收入5277.8万美元，利差2.5%；平均杠杆率85.9%；加权平均杠杆收益率19.5%[213] - 2021年第一季度利息赚取资产平均账面价值2.920247亿美元，加权平均收益率5.8%；利息承担负债平均账面价值2.107278亿美元，加权平均融资成本2.2%；净利息收入3086.8万美元，利差3.6%；平均杠杆率72.2%；加权平均杠杆收益率15.2%[213] 公司业务板块情况 - 公司业务包括房地产债务、房地产证券、管道和房地产持有四个板块，自2021年10月收购Capstead后，房地产证券板块目前仅持有ARM机构证券，且公司不打算继续投资ARM机构证券或RMBS[210][212] 2022年第一季度与2021年第四季度财务指标对比 - 2022年第一季度和2021年第四季度利息收入分别为7530万美元和7790万美元，减少260万美元[220] - 2022年第一季度和2021年第四季度利息支出分别为2250万美元和2480万美元，减少230万美元[221] - 2022年第一季度和2021年第四季度商业抵押贷款出售实现收益分别为190万美元和200万美元[223] - 2022年第一季度和2021年第四季度交易损失分别为8840万美元和3480万美元[224] - 2022年第一季度和2021年第四季度运营费用分别为2012.9万美元和1.02541亿美元[225] 2022年第一季度资本筹集与再投资情况 - 2022年第一季度公司通过发行BSPRT 2022 - FL8 Issuer, Ltd.筹集12亿美元资本[228] - 截至2022年3月31日，公司有1.774亿美元再投资资本用于所有未偿还的担保贷款义务[228] 回购协议相关数据 - 截至2022年3月31日，回购协议总承诺融资为19亿美元，未偿还金额为5228.9万美元[230] - 2022年3月31日JPM回购协议设施的加权平均利率为2.80%，CS为3.01%，WF为2.08%，Barclays回购协议为2.08%[230] - 截至2022年3月31日，公司回购协议未偿还金额5461万美元，利息费用13万美元，加权平均利率1.35%；2021年12月31日为3431.1万美元，90.5万美元，1.71%[236] - 截至2021年12月31日，公司以机构证券为抵押的回购安排未偿还金额43.2702亿美元，利息费用89.08万美元，加权平均利率0.13%[241] - 2022年3月31日，以机构证券为抵押、期限30天及以内的回购协议，抵押品账面价值为17.33101亿美元，应计利息应收款为372.6万美元，未偿还借款为16.59931亿美元，平均借款利率为0.39%[242] - 2022年第一季度，平均未偿还回购协议为30.6亿美元，年底为16.6亿美元，均在90天内到期[242] - 2022年第一季度，公司支付的回购协议利息（包括相关衍生品现金流）总计126万美元[242] 公司杠杆水平规划 - 公司董事会目前打算将杠杆水平维持在账面价值的1 - 3倍[226] 公司承诺融资额变化 - 2021年11月3日，公司承诺融资额从2亿美元增至3亿美元，可酌情增至4亿美元[231] - 2021年11月19日，公司承诺融资额从2.75亿美元增至4.5亿美元[231] - 2021年12月1日，公司承诺融资额从1亿美元增至2.5亿美元，可在到期前无限期每三个月增加1 - 1.5亿美元[231] - 2021年12月3日，公司承诺融资额从3亿美元增至5亿美元，到期日改为2025年3月14日[231] 2021年12月31日融资工具相关数据 - 截至2021年12月31日，各融资工具承诺融资总额19亿美元，未偿还金额10.196亿美元，利息费用1674.7万美元[231] 2022年3月31日公司部分债务余额及利息情况 - 2022年3月31日，公司在SNB和Customers Bank的未偿还参与余额分别为3790万美元和230万美元，利息费用分别为20万美元和5000美元[233] - 2022年3月31日，公司抵押应付票据余额2400万美元，年利率3.1%，到期日2024年10月9日[233] - 截至2022年3月31日，公司30年期次级附属票据未偿还金额9862万美元，加权平均利率5.29%，2021年12月31日为9859.4万美元，7.72%[233] 利率互换协议相关数据

财务数据和关键指标变化 - 第四季度可分配收益为3460万美元 合每股036美元 完全转换后股本回报率为82% [14] - 核心投资组合季度可分配股本回报率为102% 全年为119% [15] - 杠杆率为41倍 净杠杆率为29倍 预计随着ARM证券的转换 净杠杆率将回落至25倍左右 [16] - 第四季度新增16亿美元贷款承诺 核心投资组合净增长970亿美元 达到42亿美元规模 [16] - 12月发行9亿美元CLO 为第七次也是规模最大的一次 随后在2022年第一季度又发行了12亿美元CLO [17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业房地产平台第四季度创纪录 核心投资组合规模达42亿美元 较第三季度增长10亿美元 较年初增长15亿美元 [8] - 多户住宅占核心贷款组合的70% 第四季度93%的新增贷款集中在多户住宅领域 [20][21] - 商业地产团队第四季度创纪录地发放了38笔贷款 当前管道规模超过10亿美元 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 地理分布仍集中在西南和东南地区 同时选择性投资其他市场 [23] - 多户住宅市场存在担忧 主要市场 次级市场甚至三级市场之间的资本化率分层不足 不同年代资产在同一市场的资本化率也缺乏分层 [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过合并Capstead获得即时规模和额外流动性 使公司从低ROE业务转向历史更高ROE业务 [7] - 目标是将住宅ARM证券快速转换为商业贷款 以获得更高收益潜力和更低历史波动性 [11] - 建立了行业中顶级的中间市场商业房地产发起平台 在五年内将公司收入增长约190% 核心发起账簿从零增长至42亿美元 可分配收益增长约350% [13] - 保持了强劲的信贷文化 连续21个季度未出现任何BSP发起贷款的信用损失 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对多户住宅市场的自满情绪表示担忧 认为在利率上升环境中当前市场动态不健康 [21][22] - 积极寻求增加非多户住宅资产的投资 如果能获得适当的风险调整回报 [23] - 对休闲导向型酒店业持乐观态度 也在寻找零售机会 但对办公楼持谨慎态度 [46] - 预计2022年的发起速度将与2021年相似 [20] 其他重要信息 - 从合并完成到年底 ARM投资组合减少了约23亿美元 从71亿美元降至46亿美元 [9] - 2022年第一季度进一步减少ARM投资组合22亿美元 目前规模为24亿美元 较上季度下降66% [10][18] - 公司和管理层有1亿美元的回购计划可用 由于法律限制 自12月15日以来未能交易 但限制将在近期解除 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 乌克兰局势对美联储利率决策的影响 - 美联储一直明确表示将对抗通胀 处于鹰派立场 乌克兰局势可能使3月加息幅度从50个基点降至25个基点 但不太可能改变长期路径 [27] 问题: 利率变化对公司投资组合的影响 - 核心投资组合对利率变化较为中性 但较高的利率可能有助于较小的管道业务 [29][30] - ARM证券组合已从71亿美元缩减至24亿美元 许多销售发生在第四季度 避开了近期市场波动 [32] - 采取了更为保守的对冲策略 作为短期所有者进行对冲 而非长期对冲投资组合 [32] 问题: ARM投资组合公允价值变动的影响 - 2022年第一季度ARM投资组合公允价值变动净损失3810万美元 包括对冲影响 [35][36] - 这将被视为一次性清算成本 而非运营成本 对可分配收益和股息支付能力没有实质性影响 [38][40] - 公司对维持当前每股355美分的股息感到满意 预计至少在中短期内保持这一水平 [41] 问题: 多户住宅市场竞争和其他有吸引力的资产类别 - 多户住宅利差已从2021年第三季度的275个基点左右扩大至325-350个基点 [45] - 看好休闲导向型酒店业 也在寻找零售机会 但对办公楼持谨慎态度 [46] 问题: 从发起到CLO执行的时间周期管理 - 速度是关键 第四季度在关闭贷款的同时就开始了FL8 CLO的评级机构承销流程 [48] - 12月和1月定价了约16-17亿美元的负债 为期两年再投资 使公司能够在负债方面处于有利位置 以利用当前的市场波动 [48]

公司纳税与分配政策 - 公司自2013年起选择按REIT纳税，需向股东分配至少90%的“REIT应税收入”以避免美国联邦所得税[125] - 公司自2013年12月31日结束的纳税年度起选择按REIT纳税，若满足特定组织和运营要求并向股东分配至少90%的“REIT应税收入”，则在分配收入范围内无需缴纳美国联邦所得税[204] 股票回报与回购计划 - 2021年10月19日至12月31日，假设投资100美元，公司普通股回报为89.91美元，彭博REIT抵押指数为94.80美元，标准普尔1500指数为105.52美元[126][128] - 公司董事会授权6500万美元股票回购计划，待3500万美元公开市场股票购买计划结束后生效，有效期至2022年11月或资金用尽[129] - 公司董事会授权6500万美元股票回购计划，将在3500万美元公开市场股票购买计划结束后实施[206] 收购相关财务影响 - 2021年第四季度，公司对收购Capstead产生的长期资产全额减值，确认费用8830万美元[135] - 2021年第四季度，公司因Capstead收购的ARM机构证券确认交易损失3480万美元[135] - 2021年10月19日，公司完成与Capstead的合并，Capstead资产主要为现金和住宅可调利率抵押贷款过手证券[133] ARM机构证券投资组合情况 - 截至2021年12月31日，公司ARM机构证券投资组合价值46亿美元；截至2022年2月18日，降至24亿美元[135] - 2022年1月1日至2月18日，公司ARM机构证券投资组合因本金支付2.65亿美元和销售18亿美元而减少，净交易损失5950万美元，扣除衍生品收益2150万美元后，总损失3800万美元[135] 股东权益账面价值 - 截至2021年12月31日，公司普通股股东权益适用的账面价值为7.36464亿美元，每股账面价值为16.75美元；2020年分别为7.98444亿美元和17.94美元[135] - 截至2021年12月31日，公司可转换普通股股东权益适用的完全转换后账面价值为1.54355亿美元，每股账面价值为17.25美元；2020年分别为1.007698亿美元和17.66美元[135] 各业务线利息收支情况 - 2021年和2020年利息收入分别为2.169亿美元和1.799亿美元，主要因2021年生息资产平均账面价值增加[145][148] - 2021年和2020年利息支出分别为6080万美元和6660万美元，2021年减少是因一个月期伦敦银行同业拆借利率下降[145][149] - 2021年12月31日和9月30日止三个月的利息收入分别为7790万美元和4770万美元，主要因与Capstead合并使生息资产平均账面价值增加[154] - 2021年12月31日和9月30日止三个月的利息支出分别为2480万美元和1200万美元，主要因商业抵押贷款回购协议增加6.279亿美元和房地产证券回购协议增加31.871亿美元[154] 各业务线收益情况 - 2021年和2020年持有待售商业抵押贷款实现收益分别为2420万美元和1590万美元，增加830万美元是因2021年管道业务销售总额达4.783亿美元，高于2020年的3.281亿美元[149] - 2021年和2020年出售可供出售房地产证券的净实现损失分别为140万美元和1010万美元[150] - 2021年可供出售房地产证券的未实现收益为830万美元[150] - 2021年实现交易损失3480万美元，其中2090万美元因ARM机构证券市值变化，1400万美元因抵押贷款提前还款，证券销售实现收益10万美元[152][156] - 2021年12月31日和9月30日止三个月商业抵押贷款持有待售的实现收益分别为200万美元和910万美元，减少710万美元[156] 各业务线资产账面价值与收益率 - 2021年和2020年房地产债务平均账面价值分别为31.56492亿美元和26.06081亿美元，利息收入分别为1.8909亿美元和1.65907亿美元，收益率分别为6.0%和6.4%[145] - 2021年和2020年房地产管道平均账面价值分别为7563.3万美元和8361.8万美元，利息收入分别为306万美元和311.1万美元，收益率分别为4.0%和3.7%[145] - 2021年和2020年房地产证券平均账面价值分别为8.99033亿美元和3.51859亿美元，利息收入分别为2474万美元和1085.4万美元，收益率分别为2.8%和3.1%[145] - 2021年和2020年总生息资产平均账面价值分别为41.31158亿美元和30.41558亿美元，利息收入分别为2.1689亿美元和1.79872亿美元，收益率分别为5.3%和5.9%[145] - 2021年和2020年总付息负债平均账面价值分别为32.4191亿美元和22.85427亿美元，利息支出分别为6083.5万美元和6655.6万美元，融资成本分别为1.9%和2.9%[145] 净利息收入与利差 - 2021年和2020年净利息收入分别为1.56055亿美元和1.13316亿美元，利差分别为3.4%和3.0%[145] 平均杠杆率 - 2021年和2020年平均杠杆率分别为78.5%和75.1%[145] 运营费用 - 2021年和2020年运营费用分别为1.42956亿美元和4915.6万美元，主要因收购资产减值和资产管理及次级绩效费用增加[152] 商业抵押贷款投资情况 - 截至2021年和2020年12月31日，商业抵押贷款投资的总账面价值分别为42.111亿美元和26.938亿美元[159] - 截至2021年和2020年12月31日，商业抵押贷款（不包括按公允价值计量的）加权平均票面利率分别为4.3%和5.5%，加权平均剩余期限分别为2.1年和1.7年[159] 可供出售房地产证券情况 - 截至2021年12月31日，公司无可供出售房地产证券，而2020年12月31日有9笔CMBS投资，总公允价值为1.711亿美元[159] 抵押类型与地区占比变化 - 2021年12月31日与2020年12月31日相比，不同抵押类型占比有变化，如办公室从10.9%降至8.9%，多户住宅从3.8%升至2.9%等[165] - 2021年12月31日与2020年12月31日相比，不同地区占比有变化，如东南部从1.4%升至1.6%，中西部从26.1%降至29.3%等[168] 投资按到期年份面值情况 - 截至2021年12月31日，投资按到期年份的面值情况展示，到期年份从2022 - 2030年，单位为千美元[172] - 截至2020年12月31日，投资按到期年份的面值情况展示，到期年份从2021 - 2030年，单位为千美元[173] 高级债务情况 - 截至2021年12月31日，高级债务1用于酒店业，票面价值4858美元，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率+4.00%，有效收益率5.00%，贷款价值比77.0%[174] - 截至2021年12月31日，高级债务2用于酒店业，票面价值57075美元，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率+5.19%，有效收益率6.19%，贷款价值比51.8%[174] - 截至2021年12月31日，高级债务3用于多户住宅，票面价值26568美元，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率+4.50%，有效收益率5.50%，贷款价值比22.4%[174] - 截至2021年12月31日，高级债务4用于酒店业，票面价值22150美元，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率+6.00%，有效收益率6.50%，贷款价值比48.1%[174] - 截至2021年12月31日，高级债务5用于办公室，票面价值6901美元，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率+5.15%，有效收益率6.60%，贷款价值比56.4%[174] - 截至2021年12月31日，高级债务6用于多户住宅，票面价值36822美元，利率为1个月伦敦银行同业拆借利率+3.00%，有效收益率3.80%，贷款价值比63.7%[174] - 高级债务49的票面价值为50,000，有效收益率为7.44%，贷款价值比为80.0%[176] - 高级债务56的票面价值为67,651，利率为5.15%，有效收益率为5.15%，贷款价值比为52.5%[176] - 高级债务72的票面价值为54,500，有效收益率为4.05%，贷款价值比为77.0%[176] - 高级债务74的票面价值为21,000，有效收益率为5.05%，贷款价值比为84.2%[176] - 高级债务79的票面价值为32,856，有效收益率为7.00%，贷款价值比为78.2%[176] - 高级债务85的票面价值为53,178，有效收益率为3.25%，贷款价值比为71.6%[176] - 高级债务91的票面价值为41,823，有效收益率为3.10%，贷款价值比为71.6%[176] - 高级债务47的票面价值为30,465，利率为1个月LIBOR + 5.15%，有效收益率为6.15%，贷款价值比为67.0%[176] - 高级债务48的票面价值为27,000，利率为1个月LIBOR + 6.50%，有效收益率为6.85%，贷款价值比为62.7%[176] - 高级债务50的票面价值为29,895，利率为1个月LIBOR + 5.00%，有效收益率为5.25%，贷款价值比为58.8%[176] - 高级债务95的票面价值为70,620，利率为1个月LIBOR+2.95%，有效收益率为3.10%，贷款价值比为72.6%[178] - 高级债务96的票面价值为20,321，利率为1个月LIBOR+3.35%，有效收益率为3.50%，贷款价值比为67.7%[178] - 高级债务100的票面价值为25,771，利率为1个月LIBOR+9.00%，有效收益率为9.25%，贷款价值比为74.2%[178] - 高级债务101的票面价值为15,000，利率为1个月LIBOR+4.26%，有效收益率为4.51%，贷款价值比为74.6%[178] - 高级债务103的票面价值为6,800，利率为1个月LIBOR+5.25%，有效收益率为5.50%，贷款价值比为67.3%[178] - 高级债务104的票面价值为12,792，利率为1个月LIBOR+6.50%，有效收益率为7.00%[178] - 高级债务106的票面价值为17,449，利率为1个月LIBOR+5.35%，有效收益率为5.75%，贷款价值比为56.8%[178] - 高级债务107的票面价值为28,000，利率为1个月LIBOR+6.25%，有效收益率为6.50%，贷款价值比为59.2%[178] - 高级债务128的票面价值为88,500，利率为1个月LIBOR+2.75%，有效收益率为2.85%，贷款价值比为50.3%[178] - 高级债务140的票面价值为6,700，利率为1个月LIBOR+4.50%，有效收益率为4.60%，贷款价值比为77.9%[178] - 公司多笔高级债务和夹层贷款有不同票面价值、利率、有效收益率和贷款价值比，如高级债务143票面价值12478，有效收益率3.30%，贷款价值比62.4%[180] 商业抵押支持证券（RMBS）情况 - 公司商业抵押支持证券（RMBS）中，房利美/房地美ARM账面价值4246803千美元，平均收益率0.02%；吉利美ARM账面价值320068千美元，平均收益率0.03%[183] - 截至2022年2月18日，公司RMBS投资组合的当前市值为24亿美元[183] 交易性证券出售情况 - 2021年公司采用特定识别法出售交易性证券，收益总计19亿美元，实现净收益100万美元；2022年2月18日前收益总计18亿美元，实现净亏损1200万美元[183] 公司资金需求与规划 - 公司预计2022年12月31日及以后十二个月的重大现金需求包括合同支出、其他必要支出和机会性支出[184] - 公司董事会目前打算将杠杆水平维持在账面价值的1 - 3倍[184] - 公司可能发行普通股和/或优先股，也可能出售资产并将收益再投资[184] 公司资本筹集情况 - 2021年公司通过发行BSPRT 2021 - FL6 Issuer, Ltd.和BSPRT 2021 - FL7 Issuer, Ltd.筹集了13亿美元资本[186] - 截至2021年12月31日，公司在所有未偿还的担保贷款义务中有4600万美元的再投资资本[186] 公司认为资金来源可满足需求 - 公司认为预期的可用运营现金流、资产销售收益以及债务和股权融资来源足以满足短期和长期资本需求[186] 回购协议情况 - 截至2021年12月31日，回购协议

公司收购情况 - 2021年10月19日公司完成对Capstead的收购，发行约3210万股普通股，支付2050万美元现金，发行1030万股7.50% E系列累积可赎回优先股，收购约69亿美元ARM证券，对应约64亿美元借款[195] 投资性商业抵押贷款数据变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，投资性商业抵押贷款分别为150笔和130笔，账面价值分别为32.476亿美元和26.938亿美元[198] 待售商业抵押贷款公允价值变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，待售商业抵押贷款公允价值分别为0.1百万美元和6760万美元[198] 可供出售房地产证券公允价值变化 - 截至2020年12月31日，可供出售房地产证券公允价值为1.711亿美元，2021年9月30日无此类证券[198] 其他房地产投资公允价值情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，其他房地产投资公允价值均为250万美元[198] 持有待售房地产账面价值变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，持有待售房地产账面价值分别为9060万美元和2650万美元[198] 商业抵押贷款（不含按公允价值计量的）指标变化 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，商业抵押贷款（不含按公允价值计量的）加权平均票面利率分别为4.9%和5.5%，加权平均剩余期限分别为1.8年和1.7年[198] CMBS投资指标情况 - 截至2020年12月31日，CMBS投资加权平均票面利率为2.2%，剩余期限为12.8年[198] 固定利率与浮动利率商业抵押贷款占比变化 - 2021年9月30日和2020年12月31日，固定利率商业抵押贷款占比分别为3.8%和4.6%，浮动利率占比分别为96.2%和95.4%[201] 商业抵押贷款（不含本金违约）按合同到期年份面值分布情况 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，商业抵押贷款（不含本金违约）按合同到期年份的面值分布情况可参考对应图表[210] 高级债务相关数据 - 高级债务1的面值为26,549美元，利率为1个月LIBOR+4.15%，有效收益率为5.4%，贷款价值比为69.5%[215] - 高级债务3的面值为57,075美元，利率为1个月LIBOR+5.19%，有效收益率为6.2%，贷款价值比为51.8%[215] - 高级债务10的面值为70,679美元，利率为1个月LIBOR+4.87%，有效收益率为5.3%，贷款价值比为49.0%[215] - 高级债务13的面值为29,500美元，利率为6.50%，有效收益率为6.5%，贷款价值比为68.5%[215] - 高级债务16的面值为16,400美元，利率为1个月LIBOR+6.00%，有效收益率为8.3%，贷款价值比为45.7%[215] - 高级债务22的面值为42,631美元，利率为1个月LIBOR+3.50%，有效收益率为5.8%，贷款价值比为71.0%[215] - 高级债务23的面值为8,203美元，利率为1个月LIBOR+7.50%，有效收益率为7.6%，贷款价值比为51.6%[215] - 高级债务35的面值为56,718美元，利率为1个月LIBOR+3.75%，有效收益率为5.5%，贷款价值比为59.7%[215] - 高级债务46的面值为58,312美元，利率为1个月LIBOR+3.70%，有效收益率为5.0%，贷款价值比为65.7%[215] - 高级债务52的面值为46,000美元，利率为1个月LIBOR+4.75%，有效收益率为5.8%，贷款价值比为69.4%[215] - 高级债务55的面值为15,281，利率为1个月LIBOR+4.75%，有效收益率为5.5%，贷款价值比为65.3%[217] - 高级债务56的面值为4,300，利率为1个月LIBOR+5.50%，有效收益率为6.5%，贷款价值比为87.4%[217] - 高级债务57的面值为7,680，利率为1个月LIBOR+4.50%，有效收益率为5.0%，贷款价值比为66.7%[217] - 高级债务58的面值为30,465，利率为1个月LIBOR+5.15%，有效收益率为6.2%，贷款价值比为67.0%[217] - 高级债务59的面值为3,140，利率为1个月LIBOR+6.25%，有效收益率为6.8%，贷款价值比为73.5%[217] - 高级债务60的面值为21,925，利率为1个月LIBOR+6.50%，有效收益率为6.6%[217] - 高级债务61的面值为27,000，利率为1个月LIBOR+6.50%，有效收益率为6.9%，贷款价值比为62.7%[217] - 高级债务62的面值为50,000，利率为1个月LIBOR+6.69%，有效收益率为7.4%，贷款价值比为80.0%[217] - 高级债务63的面值为29,895，利率为1个月LIBOR+5.00%，有效收益率为5.3%，贷款价值比为58.8%[217] - 高级债务64的面值为13,692，利率为1个月LIBOR+4.75%，有效收益率为5.3%，贷款价值比为70.0%[217] - 高级债务111面值为12454美元，利率为1个月LIBOR+3.75%，有效收益率为3.9%，贷款价值比为63.2%[219] - 高级债务112面值为68683美元，利率为1个月LIBOR+2.95%，有效收益率为3.1%，贷款价值比为72.6%[219] 夹层贷款相关数据 - 夹层贷款1面值为3480美元，利率为9.50%，有效收益率为9.5%，贷款价值比为84.3%[219] - 夹层贷款2面值为3500美元，利率为10.00%，有效收益率为10.0%，贷款价值比为59.7%[219] TRS夹层贷款相关数据 - TRS夹层贷款1面值为100美元，利率为1个月LIBOR+14.00%，有效收益率为15.0%，贷款价值比为76.4%[221] 其他房地产投资中优先股权益数据 - 其他房地产投资中优先股权益1面值为2500美元[222] 房地产自有资产中工业地产账面价值 - 房地产自有资产中工业地产账面价值为90623美元[222] 公司未发放贷款承诺情况 - 公司有三笔贷款总承诺分别为3150万美元、12890万美元、3800万美元，截至2021年9月30日均未发放[219] 公司业务板块情况 - 公司业务包括房地产债务、房地产证券、管道和房地产自有四个板块[223] 利息收入变化情况 - 2021年第三季度利息收入为4770万美元，2020年同期为4440万美元，增加330万美元，主要因生息资产平均账面价值增加2.603亿美元[228] - 2021年前三季度利息收入为1.39亿美元，2020年同期为1.355亿美元，增加350万美元，主要因生息资产平均账面价值增加3610万美元[238] - 2021年第三季度与第二季度相比，生息资产平均账面价值减少5690万美元，利息收入减少130万美元[245][248] 利息支出变化情况 - 2021年第三季度利息支出降至1200万美元，2020年同期为1510万美元，减少310万美元，因房地产证券回购协议平均账面价值减少2.697亿美元[230] - 2021年前三季度利息支出降至3600万美元，2020年同期为5470万美元，减少1870万美元，因一个月伦敦银行同业拆借利率下降及2020年含450万美元相关费用[239] - 2021年第三季度与第二季度相比，计息负债平均账面价值减少1.239亿美元，利息支出减少60万美元[245][249] 商业抵押贷款出售收益变化情况 - 2021年第三季度商业抵押贷款出售实现收益910万美元，2020年同期为190万美元，增加720万美元，因2021年有两笔销售，2020年有一笔，2021年销售所得为1.54亿美元，2020年为7450万美元[233] - 2021年前三季度商业抵押贷款出售实现收益2220万美元，2020年同期为1110万美元，增加1110万美元，因2021年有四笔销售，2020年有三笔，2021年销售所得为4.107亿美元，2020年为1.476亿美元[241] - 2021年第三季度商业抵押贷款出售实现收益910万美元，第二季度为650万美元，增加260万美元，因第三季度有两笔固定利率商业房地产贷款出售，收益1.54亿美元，第二季度为一笔，收益1.089亿美元[251] 房地产证券可供出售损益情况 - 2021年前三季度房地产证券可供出售实现损失140万美元，2020年同期为1010万美元，归因于2021年9笔和2020年20笔CMBS销售[241] - 2021年前三季度房地产证券可供出售未实现收益830万美元，因9笔CMBS销售未实现损失转回[241] - 2021年第三季度房地产证券可供出售无实现损益，第二季度实现损失30万美元[252] 杠杆率与杠杆收益率变化情况 - 2021年第三季度平均杠杆率为73.4%，2020年同期为76.0%；2021年前三季度平均杠杆率为73.8%，2020年同期为75.9%[227][236] - 2021年第三季度加权平均杠杆收益率为16.9%，2020年同期为16.7%；2021年前三季度加权平均杠杆收益率为16.8%，2020年同期为14.5%[227][236] 运营费用变化情况 - 2021年前9个月运营费用为4.0415亿美元，2020年同期为3.8766亿美元，主要因资产管理和次级业绩费用增加，部分被房地产运营费用减少抵消[242] - 2021年第三季度运营费用为1513.2万美元，第二季度为1334.2万美元，主要因资产管理和次级业绩费用增加，部分被折旧和摊销费用减少抵消[252] 生息资产与计息负债相关指标情况 - 2021年第三季度末，生息资产平均账面价值为31.79358亿美元，利息收入为4774.7万美元，收益率为6.0%；计息负债平均账面价值为23.33945亿美元，利息支出为1198.8万美元，成本率为2.1%；净利息收入为3575.9万美元，利差为3.9%[245] - 2021年第二季度末，生息资产平均账面价值为32.36222亿美元，利息收入为4898.5万美元，收益率为6.1%；计息负债平均账面价值为24.57838亿美元，利息支出为1263.7万美元，成本率为2.1%；净利息收入为3634.8万美元，利差为4.0%[245] 公司资本来源与杠杆策略 - 公司预计使用额外债务和股权融资作为资本来源，董事会目前打算将杠杆水平维持在股权账面价值的1 - 3倍[253] - 公司近期完成与Capstead的合并，打算将从Capstead收购资产的股权过渡到传统投资策略，出售Capstead资产的收益将是重要资本来源[253] 抵押资产池相关数据 - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，2018 - FL3抵押资产池分别有15和27项抵押资产，本金余额分别为2.302亿美元和4.179亿美元[255] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，2018 - FL4抵押资产池分别有41和59项抵押资产，本金余额分别为6.196亿美元和8.521亿美元[255] - 截至2021年9月30日和2020年12月31日，2019 - FL5抵押资产池分别有56和54项抵押资产，本金余额分别为7.545亿美元和7.998亿美元[255] - 2021年3月25日，公司发行约6.458亿美元本金余额的有担保浮动利率票据，第三方投资者购买5.731亿美元，OP的全资子公司购买7260万美元[255] - 截至2021年9月30日，2021 - FL6抵押资产池有49项抵押资产，本金余额为6.992亿美元[255] 回购协议相关数据 - 截至2021年9月30日，回购协议总承诺融资11.75亿美元，未偿还金额5.50156亿美元，利息费用791.2万美元[257] - 截至2020年12月31日，回购协议总承诺融资11.75亿美元，未偿还金额2.7634亿美元，利息费用1163.2万美元[257] SNB定期贷款相关数据 - 截至2021年9月30日，SNB定期贷款未偿还参与余额为3740万美元，2021年前三季度和前九个月利息费用分别为20万美元和70万美元[259] 被资产购买方承担的商业抵押贷款相关数据 - 截至2021年9月30日，2920万美元商业抵押贷款已被资产购买方承担，2021年前三季度和前九个月利息费用分别为30万美元和90万美元[261] 与SBL的贷款协议相关数据 - 截至2021年9月30日，与SBL的贷款协议未偿还余额为6000万美元，2021年前三季度和前九个月利息费用分别为40万美元和120万美元[262] 回购协议和商业抵押贷款综合数据 - 截至2021年9月30日，回购协议和商业抵押贷款总额为46531美元，利息支出790美元，

公司基本信息 - 公司是一家房地产金融公司，主要发起、收购和管理多元化商业房地产债务投资组合，于2012年11月15日在马里兰州注册成立，2013年5月14日开始运营，并自2013年12月31日起选择作为房地产投资信托（REIT）纳税[26] - 公司的业务主要通过Benefit Street Partners Realty Operating Partnership, L.P.开展，公司是其唯一普通合伙人，直接或间接持有其所有有限合伙人权益单位；公司无直接员工，由Benefit Street Partners L.L.C.担任顾问[26] - 公司投资于商业房地产债务投资，包括第一抵押贷款、次级抵押贷款、夹层贷款等，还发起导管贷款并打算通过子公司出售以获利，同时投资于商业房地产证券和拥有通过止赎等方式获得的房地产[26] 财务报表编制基础 - 公司的合并财务报表按权责发生制编制，符合美国公认会计原则（GAAP），应与2020年年度审计财务报表一并阅读[27] 疫情影响说明 - 由于COVID - 19大流行，其影响可能对公司使用的重大估计和假设产生负面和重大影响，实际结果可能与估计不同[30] 合并报表范围 - 公司合并所有通过多数股权或投票权控制的实体，以及作为主要受益人的可变利益实体（VIE），包括发行和证券化的抵押债务凭证（CLOs）[31] 资产计量方式 - 商业抵押贷款根据持有目的不同，分别按成本、公允价值等方式计量；房地产资产按估计公允价值入账，折旧采用直线法；租赁分为经营租赁和融资租赁，截至2021年6月30日的租赁均为经营租赁[35][37][38][39] - 公司商业房地产证券在收购日分类为可供出售，按公允价值计量，未实现损益计入累计其他综合收益或损失[44] 信用损失准备政策 - 公司于2020年1月1日采用ASU 2016 - 13，信用损失准备从贷款摊余成本中扣除，未使用贷款承诺的信用损失准备计入应付账款和应计费用[41] - 贷款逾期90天以上或有合理怀疑无法及时收回时，将被置于非应计状态并视为不良贷款[43] 回购协议处理方式 - 公司回购协议下出售的商业抵押贷款和房地产证券作为抵押融资交易处理，相关资产仍在资产负债表上，收到的现金记为负债[46] 递延融资成本处理 - 公司递延融资成本按有效利率法在融资协议期限内摊销，计入利息费用[47] 股份回购及发行相关政策 - 公司有股份回购计划，经董事会批准的赎回义务将从权益重分类为负债[48] - 公司自2018年起不时进行普通股或优先股私募发行，相关发行成本分别计入股东权益或优先股[49] 股息再投资计划 - 公司股息再投资计划允许股东选择以购买普通股代替现金分红，购买价格取最近估计每股净资产值和最近披露的GAAP每股账面价值中的较低者[50] 税务相关 - 公司自2013年12月31日起符合美国联邦所得税REIT资格，需满足一定要求并至少分配90%的“REIT应税收入”[51] - 2021年和2020年截至6月30日的三个月，公司所得税费用分别为0.3百万美元和 - 0.7百万美元；六个月分别为2.3百万美元和 - 2.6百万美元[51][53] 业务板块信息 - 公司有四个可报告业务板块，分别为房地产债务业务、房地产证券业务、商业管道业务和房地产持有业务[56] 优先股相关条款 - A系列优先股清算优先权为每股5000美元加应计未付股息，股息按清算优先权的4.0%年利率累积，评级下降时增加1.0% [59] - 若在2024年6月25日前未发生流动性事件，A系列优先股股东有权要求公司按清算优先权赎回或转换为普通股，转换率为每股299.2股[59] - C系列优先股在清算和股息权利上与A系列优先股同等，2025年10月18日起可选转换和赎回[59][61] - D系列优先股在清算和股息权利上与A系列和C系列优先股同等，流动性事件发生一年后强制转换[63] 准则采用情况 - 2020年3月12日，FASB发布ASU No. 2020 - 04，公司截至2021年6月30日未采用相关可选权宜之计或例外规定[64] 财务数据关键指标变化 - 资产负债表项目 - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司现金及现金等价物分别为63,277千美元和82,071千美元[9] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司商业抵押贷款投资净额分别为3,109,111千美元和2,693,848千美元[9] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为3,455,683千美元和3,189,761千美元[9] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总负债分别为2,400,192千美元和2,182,063千美元[9] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，A系列可赎回可转换优先股发行及流通数量分别为25,567股和40,515股，对应金额分别为127,579千美元和202,292千美元[9] - 截至2021年6月30日，D系列可赎回可转换优先股发行及流通数量为17,950股，金额为89,670千美元，2020年12月31日无发行或流通[9] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，普通股发行及流通数量分别为44,284,833股和44,510,051股，对应金额分别为444千美元和446千美元[9] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司累计其他综合收益（损失）分别为0千美元和 - 8,256千美元[9] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司累计亏损分别为 - 77,857千美元和 - 106,471千美元[9] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司股东权益总额分别为831,276千美元和798,444千美元[9] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司商业抵押贷款投资总额分别为31.09111亿美元和26.93848亿美元[65] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司商业抵押贷款组合分别包含148笔和130笔贷款[65] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，无针对非履约状态贷款的特定准备金[65] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司按公允价值计量的待售商业抵押贷款分别有11笔和3笔，合同未偿还本金分别为7590万美元和6760万美元[70] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司分别有一笔总成本基础为5710万美元和两笔总成本基础为9490万美元的贷款处于非应计状态，且无相关信用损失准备金[78] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司总资产分别为2578272千美元和2149607千美元[110] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司普通股分别有44284833股和44510051股流通在外[114] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，A类优先股分别有25567股和40515股流通在外，C类优先股均为1400股，2021年6月30日D类优先股有17950股流通在外[114][116] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司已宣告但未支付的普通股股息均为1220万美元[116] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司已宣告但未支付的A类优先股股息分别为210万美元和330万美元，C类优先股均为10万美元，2021年6月30日D类优先股为170万美元[116] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，商业抵押贷款投资净额分别为2443385千美元和2044956千美元[110] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司对借款人的未偿承诺分别为390343000美元和228692000美元[123] - 截至2021年6月30日，商业抵押贷款待售按公允价值计量为77,031千美元，其他房地产投资按公允价值计量为2,547千美元，利率互换为5千美元，信用违约互换为964千美元，利率互换负债为1,286千美元，国债期货为35千美元[135] - 截至2020年12月31日，房地产证券可供出售按公允价值计量为171,136千美元，商业抵押贷款待售按公允价值计量为67,649千美元，其他房地产投资按公允价值计量为2,522千美元，利率互换为25千美元，信用违约互换为297千美元，国债期货为106千美元[135] - 截至2021年6月30日，投资用商业抵押贷款账面价值为3126303千美元，公允价值为3150424千美元；截至2020年12月31日，账面价值为2714734千美元，公允价值为2724039千美元[143] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，信用损失备抵分别为1720万美元和2090万美元[143] - 截至2021年6月30日，衍生工具公允价值资产为5千美元，净资产为5千美元；商业抵押贷款回购协议负债为287462千美元，房地产证券回购协议负债为46510千美元，衍生工具公允价值负债为2285千美元[147] - 截至2020年12月31日，衍生工具公允价值资产为25千美元，净资产为25千美元；商业抵押贷款回购协议负债为276340千美元，房地产证券回购协议负债为186828千美元，衍生工具公允价值负债为403千美元[147] - 截至2021年6月30日总资产为34.55683亿美元，截至2020年12月31日为31.89761亿美元[149] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，投资用商业抵押贷款分别为148笔和130笔，账面价值分别为31.091亿美元和26.938亿美元[163] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，待售商业抵押贷款分别为11笔和3笔，公允价值分别为7700万美元和6760万美元[163] - 截至2020年12月31日，待售房地产证券为9笔CMBS投资，公允价值为1.711亿美元，2021年6月30日无此类投资[163] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，其他房地产投资公允价值均为250万美元[163] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，待售自有房地产账面价值分别为2610万美元和2650万美元[163] - 截至2021年6月30日有1笔贷款利息逾期超90天，账面价值5710万美元；截至2020年12月31日有2笔，账面价值9490万美元[163] - 截至2021年6月30日和2020年12月31日，商业抵押贷款加权平均票面利率分别为5.3%和5.5%，加权平均剩余期限均为1.7年[163] - 截至2020年12月31日，CMBS投资加权平均票面利率为2.2%，剩余期限为12.8年[163] 财务数据关键指标变化 - 利润表项目 - 2021年三个月利息收入为48,985美元，2020年同期为43,241美元[12] - 2021年上半年净利息收入为67,216美元，2020年同期为51,468美元[12] - 2021年三个月总费用为13,342美元，2020年同期为12,812美元[12] - 2021年上半年信贷损失拨备为 - 3,839美元，2020年同期为18,639美元[12] - 2021年三个月净收入为30,010美元，2020年同期为7,814美元[12] - 2021年上半年净收入为60,156美元，2020年同期为414美元[12] - 2021年三个月归属于普通股的净收入为22,998美元，2020年同期为4,359美元[12] - 2021年基本每股收益为0.52美元，2020年为0.10美元[12] - 2021年上半年可供出售证券未实现净损益为8,256美元，2020年同期为 - 27,288美元[14] - 2021年三个月归属于公司的综合收益为30,224美元，2020年同期为48,133美元[14] - 2021年上半年净收入为60,156美元，2020年同期为414美元[22] - 2021年第二季度，信用违约互换未实现（收益）/损失为 - 15千美元，已实现（收益）/损失为188千美元；利率互换未实现（收益）/损失为2169千美元，已实现（收益）/损失为 - 357千美元；国债期货未实现（收益）/损失为1009千美元，已实现（收益）/损失为 - 112千美元；总计未实现（收益）/损失为3163千美元，已实现（收益）/损失为 - 281千美元[145] - 2020年第二季度，信用违约互换未实现（收益）/损失为1217千美元，已实现（收益）/损失为0千美元；利率互换未实现（收益）/损失为394千美元，已实现（收益）/损失为0

合并与财务状况 - 合并后，BSPRT的每股估计总对价为7.30美元，较CMO截至2021年6月30日的稀释账面价值每股115.75%和2021年7月23日的市场价格溢价20.0%[7] - 合并后，BSPRT将成为第四大上市商业抵押房地产投资信托（REIT），预计将产生近20亿美元的临时股本[7] - BSPRT当前的杠杆率为2.4倍，而CMO的杠杆率为6.8倍，预计合并后将改善资产负债表和收益状况[7] - 合并后，BSPRT计划实施1亿美元的股票回购计划，其中3500万美元将由Franklin资助[7] - CMO的股东将获得每股0.99美元的现金对价，合并后BSPRT将承担CMO的2.58亿美元的7.50%系列E可赎回优先股[14] - 合并预计在2021年第四季度完成，届时BSPRT的股票将在纽约证券交易所上市，股票代码为“FBRT”[14] - 合并后，约62.7%的BSPRT股权将由现有CMO独立董事填补的3个新创建的董事会席位控制[14] - BSPRT的外部管理人Benefit Street Partners将继续管理合并后的公司[14] - 合并后，约94%的BSPRT股份将在交易完成后锁定6个月[14] - BSPRT的管理费用为股东权益的1.50%，并且超过6.0%年回报的任何超额收益将收取15.0%的年绩效费用[15] 投资组合与收益 - BSPRT的商业贷款组合中，浮动利率贷款占比为96%[26] - BSPRT的投资组合中，50%集中于多家庭贷款[25] - BSPRT的总资产为36亿美元，总股本为10亿美元[20] - BSPRT的年化股本回报率超过12.5%[20] - CMO的投资组合中，99%投资于机构或政府担保的可调利率抵押贷款证券[18] - BSPRT的投资策略预计将在约四个季度内对可分配收益和每股股息产生增益[17] - 公司拥有58人的房地产团队，具备强大的交易来源和承销能力，得益于BSP领先的信用专业知识[40] - 中型市场的差异化聚焦提供了显著的竞争优势，平均贷款规模约为2200万美元，净利差为3.6%[40] - 现有的大规模、高度多元化的投资组合在近期经济下行中表现出韧性，过去六个季度的多户住宅持有比例超过50%[40] - 保守的资本结构专注于长期、非市场化和非追索权的CLO债务，约83%的债务资本化由CLO债务组成[40] - 公司在增长的同时实现了吸引人的回报，2020年第四季度的可分配收益股本回报率为12.6%，2021年第一季度为10.4%[40] 市场机会与展望 - 未来五年内，房地产债务到期市场机会超过2.1万亿美元[40]

公司整体财务数据关键指标变化 - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司总资产分别为3552693千美元和3189761千美元，增长11.38%[8] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司总负债分别为2513966千美元和2182063千美元，增长15.21%[8] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司利息收入分别为42237千美元和47854千美元，下降11.74%[11] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净利息收入分别为30868千美元和23362千美元，增长32.13%[11] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司总费用分别为11941千美元和14770千美元，下降19.15%[11] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司净收入分别为30146千美元和 - 7400千美元，扭亏为盈[11] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司普通股适用净收入分别为23408千美元和 - 11915千美元，扭亏为盈[11] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司基本每股收益分别为0.53美元和 - 0.27美元，扭亏为盈[11] - 2021年第一季度和2020年第一季度，公司综合收入分别为38188千美元和 - 75007千美元，扭亏为盈[14] - 2021年3月31日公司股东权益总额为814,460千美元，较2020年12月31日的798,444千美元增长约2.01%[16] - 2021年第一季度净收入为30,146千美元，而2020年同期净亏损为7,400千美元[19] - 2021年第一季度经营活动提供的净现金为4,448千美元，2020年同期为37,431千美元[19] - 2021年第一季度投资活动使用的净现金为307,822千美元，2020年同期提供净现金3,610千美元[19] - 2021年第一季度融资活动提供的净现金为322,140千美元，2020年同期为29,026千美元[22] - 2021年3月31日现金、现金等价物和受限现金期末余额为110,907千美元，2020年同期为179,189千美元[22] - 2021年第一季度利息支付为10,698千美元，2020年同期为20,880千美元[22] - 2021年3月31日应付股利为14,585千美元，2020年同期为6,956千美元[22] - 2021年第一季度通过股息再投资计划发行的普通股价值为2,585千美元，2020年同期为3,548千美元[22] - 截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，公司所得税拨备/（收益）分别为200万美元和 - 190万美元[58] - 2021年第一季度净收入为30,146千美元，2020年同期净亏损为7,400千美元[133] - 2021年第一季度归属于普通股股东的净收入为23,408千美元，2020年同期净亏损为11,915千美元[133] - 2021年第一季度基本和摊薄每股收益均为0.53美元，2020年同期均为 - 0.27美元[133] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司合并资产分别为2,729,253千美元和2,149,607千美元，负债分别为2,416,620千美元和1,893,856千美元[132] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，服务商持有的与CLO贷款还款相关现金分别为2.16亿美元和9860万美元[132] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，商业抵押贷款投资净额的信贷损失拨备分别为1650万美元和1940万美元[132] - 2021年第一季度公司分配普通股股息1220万美元，其中现金970万美元，DRIP发行普通股260万美元；2020年同期分配1580万美元，其中现金1220万美元，DRIP发行普通股360万美元[139] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司已宣告但未支付的普通股股息分别为1210万美元和1220万美元[139] - 截至2021年3月31日，公司估计每股资产净值为17.88美元，GAAP账面价值为每股18.45美元[142] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司对借款人的未偿商业抵押贷款承诺分别为269,653千美元和228,692千美元[145] - 2021年第一季度与顾问及其关联方安排产生的费用为9072千美元，2020年同期为8748千美元[150] - 截至2021年3月31日，公司资产公允价值总计1.16373亿美元，其中一级97.4万美元，二级1975.4万美元，三级9564.5万美元；负债公允价值总计110.5万美元，均为二级[160] - 截至2020年12月31日，公司资产公允价值总计2.41332亿美元，其中一级10.6万美元，二级1.71161亿美元，三级7017.1万美元；负债公允价值总计40.3万美元，其中一级10.6万美元，二级29.7万美元[160] - 2021年第一季度，公司总利息收入为42237千美元，2020年第一季度为47854千美元[178] - 2021年第一季度，公司净收入为30146千美元，2020年第一季度净亏损为7400千美元[178] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司总资产分别为3552693千美元和3189761千美元[178] 公司业务线数据关键指标变化 - 公司是一家房地产金融公司，主要发起、收购和管理商业房地产债务投资组合[25] - 公司有四个可报告业务板块，分别为房地产债务业务、房地产证券业务、商业管道业务和房地产持有业务[63] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司商业抵押贷款投资组合分别有146笔和130笔贷款，净持有价值分别为30.10098亿美元和26.93848亿美元[72] - 2021年第一季度，公司信用损失准备金减少200万美元，主要因自上年底以来经济前景向好[73] - 截至2021年3月31日，公司非承诺贷款信用损失准备金期初余额为66.5万美元，期末余额为33.1万美元[74] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司持有待售的商业抵押贷款按公允价值计量分别为10笔和3笔[77] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司持有待售商业抵押贷款的合同未偿还本金分别为9260万美元和6760万美元[77] - 截至2021年3月31日，公司用于投资组合的商业抵押贷款总额为30.37546亿美元，2020年12月31日为27.22863亿美元[77] - 2021年3月31日，多户住宅贷款面值为1.515787亿美元，占比49.9%；2020年12月31日面值为1.202694亿美元，占比44.2%[77] - 2021年3月31日，办公贷款面值为5471万美元，占比18.0%；2020年12月31日面值为5174.64万美元，占比19.0%[77] - 截至2021年3月31日，公司持有待售商业抵押贷款按公允价值计量总额为9263.8万美元，2020年12月31日为6765万美元[80] - 2021年3月31日，办公用途持有待售贷款面值为3050万美元，占比32.9%；2020年无此类贷款[80] - 2021年3月31日，东南部地区持有待售贷款面值为3925.6万美元，占比42.4%；2020年无此类贷款[80] - 2021年3月31日，远西地区持有待售贷款面值为1800万美元，占比19.4%；2020年为5850万美元，占比86.5%[80] - 截至2021年3月31日，多户住宅投资贷款中1 - 2内部评级的贷款金额为4.20073亿美元，2020年为5.85941亿美元[81] - 截至2020年3月31日，公司总贷款金额为3028698美元[84] - 2020年工业贷款中1 - 2内部评级的金额为123139美元，混合用途贷款中1 - 2内部评级的金额为30265美元[84] - 2020年酒店贷款中1 - 2内部评级的金额为22887美元，3 - 4内部评级的金额为0美元，总贷款金额为22887美元[84] - 2020年自存仓贷款中1 - 2内部评级的金额为41324美元，总贷款金额为41324美元[84] - 2020年制造住房贷款中1 - 2内部评级的金额为25915美元，总贷款金额为25915美元[84] - 2020年多户住宅贷款中1 - 2内部评级的金额为177191美元，3 - 4内部评级的金额为0美元，总贷款金额为177191美元[84] - 2020年零售贷款中1 - 2内部评级的金额为0美元，3 - 4内部评级的金额为0美元，总贷款金额为0美元[84] - 2019年工业贷款中1 - 2内部评级的金额为123139美元，混合用途贷款中1 - 2内部评级的金额为30265美元[84] - 2019年酒店贷款中1 - 2内部评级的金额为26889美元，3 - 4内部评级的金额为0美元，总贷款金额为26889美元[84] - 2019年多户住宅贷款中1 - 2内部评级的金额为456036美元，3 - 4内部评级的金额为0美元，总贷款金额为456036美元[84] - 截至2021年3月31日，公司各类贷款总计26.62681亿美元，其中办公室贷款4.29197亿美元、工业贷款1.43472亿美元、混合用途贷款0.6505亿美元、酒店贷款3.96775亿美元、自助存储贷款0.62937亿美元、制造住房贷款0.44714亿美元[87] - 截至2021年3月31日，贷款摊余成本基础的逾期情况为：当前贷款总计29.71623亿美元，120天以上逾期贷款为0.57075亿美元，总计30.28698亿美元[90] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，公司分别有一笔总成本基础为5710万美元和两笔总成本基础为9490万美元的贷款处于非应计状态，且无相关信用损失准备金[91] - 公司对商业抵押贷款进行季度贷款组合评估并分配风险评级，评级范围为1 - 5[92] - 截至2021年3月31日和2020年12月31日，贷款的加权平均风险评级均为2.2[92] - 2021年3月31日，风险评级为2的贷款数量为122笔，面值为25.93571亿美元；风险评级为3的贷款数量为22笔，面值为3.834亿美元；风险评级为4的贷款数量为2笔，面值为0.60575亿美元[92] - 2020年12月31日，风险评级为2的贷款数量为104笔，面值为22.32045亿美元；风险评级为3的贷款数量为22笔，面值为3.8404亿美元；风险评级为4的贷款数量为4笔，面值为1.06778亿美元[92] - 2021年第一季度末商业抵押贷款投资组合余额为3010098000美元，2020年末为2693848000美元[95] - 2021年第一季度公司核销账面价值3780万美元商业抵押贷款，换得公允价值3750万美元房地产投资，产生30万美元减值损失[95] - 2021年3月31日CMBS 1票面价值1900万美元，公允价值1886.5万美元，利率2.4% [96] - 2020年12月31日多种CMBS票面价值和公允价值不等，如CMBS 1票面1325万美元，公允价值1265.7万美元，利率3.0% [96] - 2021年3月31日和2020年12月31日CLO投资加权平均合同期限分别为15年和14年，SASB投资分别为无和14年[99] - 2021年3月31日公司持有1个CMBS头寸，摊余成本1910万美元，未实现损失20万美元；2020年12月31日持有9个，摊余成本17940万美元，未实现损失830万美元[99] - 2021年第一季度可供出售证券未实现收益166.5万美元，重新分类净收益637.7万美元，净未实现收益804.2万美元[102] - 2021年3月31日房地产拥有资产净值6383.3万美元，2020年12月31日为2651万美元[103] - 2021年和2020年第一季度折旧费用分别为20万美元和30万美元[103] - 截至2021年3月31日，公司指定位于密苏里州堪萨斯城一处房地产为待售资产[

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度GAAP净收入为1890万美元，摊薄后每股收益0.15美元；核心收益为1740万美元，摊薄后每股收益0.13美元，核心收益排除了与投资组合相关的利率互换协议的已实现和未实现损失 [14] - 第一季度账面价值每股下降0.10美元，降幅1.4%，收于每股6.66美元，衍生品相关价值增加0.17美元被投资组合相关下降0.22美元和资本活动相关下降0.05美元所抵消 [15] - 第一季度投资组合平均收益率为1.38%，较上一季度的1.55%下降17个基点，主要受230万美元额外溢价摊销和现有贷款较低票面利率影响 [16] - 第一季度投资组合相关借款成本经对冲调整后平均为0.2%，较上一季度低17个基点，净息差与第四季度一致；3月31日互换账簿平均固定支付利率为6个基点，较12月31日提高2个基点 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新发行ARM供应量降至3.6亿美元的历史低点，另有5.6亿美元的季节性二次销售；4月新发行机构ARM销售额超过12.5亿美元，新发行供应量在第二季度大幅回升 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度收益率曲线变陡，10年期收益率上升82个基点至1.74%，2年期收益率仅上升4个基点至0.16% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于产生有吸引力的风险调整后回报，将审慎配置流动性，为未来可能出现的机会建立灵活性 [13] - 由于美联储和商业银行的购买计划，机构担保MBS需求强劲，挤出了私人资本，降低了回报，公司难以将投资组合 runoff 资金以有吸引力的水平再投资 [11][12] - 公司目前更看好季节性证券和远期结算的新发行交易，认为其比即期结算的新发行证券更具价值 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为4月提前还款率已见顶，随着固定抵押贷款利率上升，再融资指数疲软，未来几个月和季度提前还款率将下降；若收益率曲线进一步变陡、抵押贷款利率继续上升，提前还款率将更快回落 [9][10] - 收益率曲线变陡的趋势对ARM估值和供应长期有利，公司对近期ARM供应的回升以及由此带来的有吸引力的风险调整后回报感到鼓舞 [19][22] 其他重要信息 - 公司2021年第一季度财报于4月28日发布，可在公司网站www.capstead.com的IR板块查看；本次电话会议网络直播链接也在公司网站投资者关系板块，网络直播存档和电话会议回放将在7月28日前提供 [3] - 电话会议中的部分评论可能被视为前瞻性陈述，基于管理层的某些假设和预期；部分术语为非GAAP财务指标，其与GAAP指标的调节信息在公司财报和相关表格中提供 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否量化第二季度与第一季度的购买量差异，并描述当前购买的证券类型？ - 第一季度购买约4亿美元，远低于约9亿美元的 runoff；目前第二季度购买量已超过第一季度，但公司不愿提供具体数字；公司继续购买季节性证券，认为远期结算的新发行证券比即期结算的更具价值 [25][26][27] 问题2: 购买三个月后的证券价格是否更低？ - 无论是绝对美元价格还是利差基础上，购买三个月后的证券价格都更低，从60 - 90天的证券与即期证券相比，增值情况相当可观 [29][30] 问题3: 每股收益下降0.02美元应归因于提前还款速度调整还是投资不足？ - 本季度230万美元的额外摊销可直接导致每股收益下降0.02美元，投资不足对本季度收益有影响，但主要原因是额外摊销 [32] 问题4: 第二季度投资组合增长时，对冲组合将如何调整？ - 从久期缺口角度，公司将保持其相对稳定，目前约为三个多月，预计不会有重大变化；新发行证券票面利率较低、久期风险较高，公司将相应进行对冲 [35][36] 问题5: 核心收益与股息之间的差距是否暂时的，以及如何考虑股息政策？ - 提前还款速度调整可视为一次性因素；投资组合规模较小会影响近期业绩，需等待找到合适的再投资机会来扩大规模；董事会制定股息政策时会从中长期角度考虑公司收益情况 [38][39][41]

公司基本信息 - 公司于2012年11月15日在马里兰州注册成立，2013年5月14日开始运营，自2013年12月31日结束的纳税年度起选择按房地产投资信托（REIT）纳税[14] - 公司投资目标为向股东支付有吸引力且稳定的现金分红，并保全和返还股东投入的资本[15] - 公司有四种投资策略，包括开展商业房地产债务业务、投资商业房地产证券、发起管道贷款并出售到CMBS证券化交易、通过止赎等方式获取房地产[16] 公司业务类型及特点 - 公司主要关注第一抵押贷款，其期限可能为1 - 5年或长达10年，可能是固定或浮动利率，多为当期付息贷款[19] - B - 类票据包括次级抵押贷款，期限可能为1 - 5年或长达10年，可能是固定或浮动利率，多为当期付息贷款[20] - 过桥贷款期限一般不超过3年，为借款人提供短期资金用于房产收购、开发或再融资[21] - 夹层贷款期限可能为1 - 5年或长达10年，可能是固定或浮动利率，多为当期付息贷款[22] 公司融资策略 - 公司融资策略主要包括使用贷款、证券和证券化的有担保回购协议安排，也通过私募股权证券筹集资金[33] 公司纳税情况 - 公司自2013年12月31日结束的纳税年度起选择按REIT纳税，若符合条件且向股东分配至少90%的“REIT应税收入”，则在分配范围内无需缴纳美国联邦所得税[34] - 公司的管道贷款业务由全资应税REIT子公司开展，需在联邦和适用州层面缴纳所得税[34] 公司运营服务及监管情况 - 截至2020年12月31日，公司没有直接雇员，依赖顾问及其附属公司提供服务[37] - 公司运营受美国和其他政府当局监管，虽现有法规未产生重大不利影响，但未来新法规影响难以预测[38] 新冠疫情对公司的影响 - 新冠疫情对公司财务状况、经营成果和现金流产生重大不利影响，预计未来仍将持续[42] - 新冠疫情导致公司房地产证券组合资产市值下降、市场波动，引发贷款人追加保证金通知[42] - 新冠疫情使商业房地产价值下降，尤其hospitality和零售资产类别，影响公司商业抵押贷款组合价值[44] - 新冠疫情增加借款人违约或延期还款数量，hospitality和零售行业借款人受影响尤其严重[44] - 新冠疫情增加债务资本成本、降低可用性，使通过CDO或CLO证券化融资不可行[44] 公司股东相关规定及风险 - 公司股东分红受多种因素影响，无法保证维持或增加分红水平，超收益分红会降低账面价值和每股NAV [44] - 公司股份无既定交易市场，上市后可能低于估计NAV或GAAP账面价值[44] - 公司章程规定，未经董事会豁免，任何人或实体不得拥有超过公司已发行股票总价值7.9%的股份[51] - 马里兰州法律规定，“业务合并”条款禁止公司与持有10%或以上投票权的“利益相关股东”进行业务合并，期限为该股东成为利益相关股东后的五年[52] 公司投资估值及风险 - 公司预计每年仅对投资进行一次估值以确定每股净资产估计值，公布的每股净资产可能与实际值存在显著差异[54] - 公司使用回购协议、CLO和其他借款为部分投资提供资金，杠杆使用可能增加损失风险，且融资市场条件不受控制[56] - 利率上升时，公司固定利率资产利息收入不变，但利息支出可能增加，影响盈利能力[56] - 公司通过私募向机构和其他投资者筹集股权资本，出售低于账面价值的普通股和优先股会稀释现有股东价值[58] - 公司使用短期借款为投资融资，若抵押物公允价值下降，可能需提供额外抵押品或现金还款[58] 公司商业房地产债务投资风险 - 公司商业房地产债务投资受房地产相关风险影响，如自然灾害、经济和市场条件变化等[60] - 房地产价值下降会增加公司风险，因抵押物价值降低和借款人权益减少[60] - 持有房地产债务面临多种风险，包括自然灾害、战争或恐怖主义、经济和市场条件变化等[60] - 物业产生现金流和净收入的能力显著影响其价值，进而影响借款人还款能力和公司投资回报[62] - 清算违约商业房地产债务投资的延迟可能降低投资回报，止赎过程昂贵且漫长，可能需数年解决，还可能因借款人破产等进一步延迟[63] - 公司发起或收购的次级商业房地产债务可能占投资组合很大比例，面临更高风险，借款人破产时可能无法收回全部投资[63] - 商业房地产债务组合中的建设贷款面临成本超支、项目交付延迟、房地产价值下降等风险，可能导致公司投入更多资金或遭受损失[63] - 某些州的法律可能限制公司对抵押财产进行止赎或获得不足额判决的能力[65] - 非合规或非投资级评级的贷款或证券违约和损失风险更高，可能减少分配并影响普通股价值[66] - 公司投资的CMBS包括次级证券，面临底层贷款违约、市场流动性等风险，违约时可能无法收回部分或全部投资[67] - 公司可能投资的CDO有显著风险，投资CDO股权证券在底层抵押品违约或损失超过一定金额时价值可能大幅下降，且股权证券通常流动性差[69] - 可调整利率商业房地产贷款违约风险可能高于固定利率贷款，利率上升会增加借款人还款难度[70] - 利率变化会影响公司投资价值，导致收入减少或损失，影响可分配现金，利率套期保值可能产生不利影响[70] - 公司许多投资流动性差，难以根据经济和其他条件变化调整投资组合，可能导致损失[72] - 尽职调查可能无法揭示投资的所有重大问题，若未识别特定问题，公司可能需减记或注销资产、重组运营或承担减值等费用[74] - 公司在大型资本结构中作为多债权人之一时，可能无法以认为的最大化价值方式重组贷款[76] - 公司商业房地产债务组合中的未来资金预支义务面临房地产价值下降和运营表现不佳等风险[76] 公司会计政策 - 自2020年起公司适用FASB的ASU 2016 - 13，采用CECL模型计量信用损失，与先前“已发生损失”模型有显著差异[77] - 公司使用仓库融资工具可能限制资产收购能力，若证券化未完成，可能因抵押品清算产生损失[80] - 公司利用非追索权证券化，保留的次级权益可能放大投资损失风险，且未来可能无法以有利条件进入证券化市场[81] - 根据Dodd - Frank法案，证券化发行人需保留5%的风险，公司作为B - 类证券购买方可能需购买更大份额，且有转让和对冲限制[82] - 公司进行套期保值交易可能面临或有负债，其资金支付能力取决于资产流动性和资本获取能力[83] - 公司自2013年12月31日起的纳税年度开始符合REIT资格，但无法确保持续符合，若不符合将面临重大不利后果[86] - 即使符合REIT资格，公司仍可能面临多种税收负债，减少可分配给股东的现金流，如未分配收入的联邦企业所得税、4%的消费税等[87] 公司财务数据关键指标变化 - 2020年9月30日公司普通股每股估计资产净值为17.88美元[94] - 截至2021年2月28日，公司有44,135,876股普通股流通在外，由16,061名登记股东持有[95] - 2020年第一季度普通股每月分配按每日率计算，相当于每年每股1.44美元；第二季度起季度分配为每股0.275美元（相当于每年1.10美元）[96] - 2020年现金分配为36,798,000美元，再投资分配为8,883,000美元，总分配为45,681,000美元；2019年现金分配为45,763,000美元，再投资分配为13,901,000美元，总分配为59,664,000美元[98] - 2020年净收入占总分配来源的80.6%，普通股发行占19.4%；2019年净收入占76.7%，普通股发行占23.3%[98] - 2020年公认会计原则下归属于普通股的净收入为39,826,000美元，2019年为66,914,000美元[98] - 公司限制性股票计划授予的普通股总数不得超过授权普通股的5.0%，且不超过400万股[99] - 截至2020年12月31日，公司已向独立董事授予44,876股限制性股票，其中27,823股已归属，5,333股被没收[99] - 2020年与限制性股票授予相关的补偿费用为200,000美元，截至2020年12月31日记录了3,248美元的应分配款项[99] - 公司最近估计每股资产净值为17.88美元，2020年12月31日GAAP每股账面价值为17.94美元[102] - 股票回购价格根据持股时间不同，分别为账面价值的92.5%（持股超1年不足2年）、95%（持股超2年不足3年）、97.5%（持股超3年不足4年）、100%（持股超4年或因死亡、残疾请求回购）[102] - 每个财政学期回购上限为上一财年加权平均流通普通股数量的2.5%，每个财年上限为5.0%[102] - 2020年1月1 - 31日回购373,135股，平均每股价格18.56美元；7月1 - 31日回购206,332股，平均每股价格16.25美元[105] - 2020年公司房地产证券投资组合实现损失1010万美元，大部分发生在上半年[111] - 贷款组合加权平均风险评级从2019年12月31日的2.1升至2020年12月31日的2.2，逾期贷款摊余成本增加3780万美元至9490万美元[111] - 2020年第二季度因资产价格下跌收到追加保证金通知，通过追加现金满足要求，降低了流动性[111] - 自2020年第二季度起董事会降低普通股定期股息，未来可能进一步降低或取消[111] - 2020年11月2日董事会批准公司普通股每股估计资产净值为17.88美元，估值范围为17.14 - 18.62美元[112] - 估计每股资产净值不代表第三方收购价格或上市后股价，不反映流动性折扣等因素[114] - 2020年和2019年利息收入分别为1.799亿美元和1.953亿美元，主要因一个月期LIBOR下降致利息收入减少[130] - 2020年和2019年利息支出分别为6660万美元和9040万美元，因一个月期LIBOR下降致利息支出减少[130] - 2020年和2019年持有待售商业抵押贷款实现收益分别为1590万美元和3780万美元，2020年因销售总额降低致收益减少2190万美元[130] - 2020年房地产可供出售证券实现损失1010万美元，因新冠疫情致资本市场混乱出售20只CMBS证券[130] - 2020年房地产可供出售证券未实现损失730万美元，因新冠疫情致市场波动和信用不确定性[130] - 2020年和2019年运营费用分别为4915.6万美元和5220万美元，主要因行政服务费用降低致运营费用减少[130] - 2019年和2018年利息收入分别为1.953亿美元和1.523亿美元，因生息资产平均账面价值增加7.694亿美元致利息收入增加[135] - 2019年和2018年利息支出分别为9040万美元和7000万美元，因计息负债平均账面价值增加6.247亿美元致利息支出增加[136] - 2019年和2018年持有待售商业抵押贷款实现收益分别为3780万美元和1130万美元，2019年因销售总额增加致收益增加2650万美元[138] - 2020年和2019年平均杠杆率分别为75.1%和74.6%，2019年和2018年平均杠杆率分别为74.6%和72.1%[128][134] - 2019年和2018年运营费用分别为5.22亿美元和3.7402亿美元，增长主要与资产管理和次级业绩费、行政服务费用和专业费用有关[140] - 2019年公司计提约200万美元次级业绩费，2018年为0[140] - 截至2020年和2019年12月31日，公司投资性商业抵押贷款分别为130笔和122笔，账面价值分别为26.938亿美元和27.62亿美元[141] - 截至2020年和2019年12月31日，公司待售商业抵押贷款分别为3笔和7笔，公允价值分别为6760万美元和1.126亿美元[141] - 截至2020年和2019年12月31日，公司可供出售房地产证券分别为9笔和21笔，公允价值分别为1.711亿美元和3.863亿美元[141] - 截至2020年和2019年12月31日，公司其他房地产投资公允价值分别为250万美元和260万美元[141] - 截至2020年和2019年12月31日，公司自有房地产投资账面价值分别为2650万美元和3530万美元[141] - 截至2020年12月31日，公司有两笔贷款未付本金余额共计9490万美元；2019年有一笔贷款未付本金余额为5710万美元[141] - 截至2020年和2019年12月31日，公司商业抵押贷款加权平均票面利率分别为5.5%和5.6%，加权平均剩余期限分别为1.7年和1.8年[141] - 截至2020年和2019年12月31日，公司CMBS投资加权平均票面利率分别为2.2%和3.7%，加权平均剩余期限分别为12.8年和15.8年[141] - 2019年12月31日至2020年12月31日，普通股总发行股数从12,136,262股增至12,786,296股，收益从201,225千美元增至212,087千美元[177] - 2019年12月31日至2020年12月31日，A类优先股总发行股数从40,496股增至40,510股，收益从202,549千美元增至202,619千美元[178] - 2020年A类优先股发行14股，收益70千美元，支付股息1股，金额7千美元，发行成本 - 23千美元，发行成本摊销94千美元[180] - 2020年C类优先股无发行，支付股息为0，发行成本 - 11千美元，发行成本摊销7千美元[180] - 2020年4月，公司将普通股股息支付时间从每月支付每日应计改为季度应计和支付，优先股也开始按季度支付应计和未付股息[182] - 2020年公司普通股股息现金支付总额为36