文章核心观点 - 亚马逊2024年净销售额达数千亿美元，近40%的美国在线消费发生在其网站，过去10年股价飙升1100%，是电商股投资热门选择；Etsy虽有产品差异化和网络效应等优势，但因业绩不佳、市场情绪弱、股价较峰值跌82%，当前不建议投资 [1][2][10] 亚马逊情况 - 2024年有数千亿美元净销售额，近40%的美国在线消费在其网站发生，是电商股投资热门选择 [1] - 过去10年股价飙升1100% [1] Etsy情况 持续挑战 - 过去五年股价涨2170%，但当前问题致市场情绪疲软且无改善迹象 [2] - 去年第四季度财务结果不佳，商品销售总额同比下降6.8%，疫情缓解后该关键指标增长困难 [3] - 管理层称商品销售总额下降是因消费者可自由支配产品支出压力、假日季同比对比困难、品类组合及零售环境竞争激烈 [4] - 运营周期性比投资者预期强，消费者对非必需品消费兴趣低，2024年营销支出增加13%但收入仅增2% [5] 积极特质 - 专注差异化产品，2023年调查显示83%买家认为能买到别处没有的商品，有助于在电商行业脱颖而出 [6] - 有网络效应竞争优势，截至12月31日平台有810万活跃卖家和9550万活跃买家，市场扩张对各方更有价值 [7] 股价情况 - 股价较2021年11月峰值跌82%，当前远期市盈率仅10.8，市场对其非常悲观 [2][8] 投资建议 - 股价低迷或能弥补公司问题，基本面稍有改善股价可能上涨 [9] - 谨慎做法是等商品销售总额恢复稳定增长再投资，目前不建议投入资金 [10]

文章核心观点 - 2024年第四季度Etsy每股收益超预期但营收未达预期，活跃用户基数和商品交易总额同比下降，运营费用上升，2025年第一季度指引不佳，当前Zacks评级为卖出 [1][3][5][11][12] 财务表现 - 2024年第四季度每股收益1.03美元，超Zacks共识预期8.42%，同比增长32.05% [1] - 2024年第四季度营收8.5216亿美元，同比增长1.2%，未达Zacks共识预期1.11% [1] - 2024年第四季度按股票回购计划回购约2.6亿美元（490万股）普通股 [2] 营收构成 市场营收 - 市场营收6.073亿美元（占总营收71.3%），同比下降1.4%，因商品销售总额降低，部分被综合支付收入和新卖家入驻费收入抵消 [3] 服务营收 - 服务营收2.448亿美元（占总营收28.7%），同比增长8.1% [4] 用户与商品交易总额 活跃用户基数 - 活跃买家基数降至9550万，同比下降1.1%，未达共识预期9670万 [5] - 活跃卖家基数为810万，同比下降10%，未达共识预期960万 [5] - 重新激活买家达创纪录的980万，同比增长1.3% [5] 商品交易总额 - 商品交易总额37.4亿美元，报告基础上同比下降6.8%，货币中性基础上同比下降6.9%，未达Zacks共识预期38.6亿美元 [6] - Etsy市场商品交易总额33亿美元，同比下降8.6%，因假日季缩短、品类组合、零售环境竞争激烈及消费者非必需消费品销售承压 [6] 运营费用 - 2024年第四季度总运营费用4.7934亿美元，同比增长1.7%，占营收比例从去年同期的58.9%降至56.25% [7] - 营销费用同比增长9.2%至2.852亿美元，占销售额比例同比增加251个基点至33.5% [7] - 产品开发费用同比下降5.1%至1.115亿美元，占销售额比例同比下降86个基点至13.08% [8] - 一般及行政费用同比下降10.6%至8270万美元，占销售额比例下降120个基点至9.7% [8] - 运营收入为1.551亿美元，上年同期为1.155亿美元 [9] 资产负债表 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为8.1118亿美元，低于9月30日的8.1894亿美元 [10] - 短期投资为2.2832亿美元，高于上一季度的2.2602亿美元 [10] - 第四季度末长期债务为22.9亿美元，与上一季度末持平 [10] 2025年第一季度指引 - 预计抽成率为23%，商品交易总额降幅与2024年第四季度同比表现相近 [11] - 调整后EBITDA利润率预计在25 - 26%之间 [11] Zacks评级与相关股票 - Etsy当前Zacks评级为4（卖出） [12] - 行业内评级较好的股票有Bath and Body Works、Beacon Roofing Supply和Cars.com，当前Zacks评级均为2（买入），将于2月27日公布2024年第四季度财报 [12]

文章核心观点 - 股市高涨摆脱早期担忧，但宏观经济仍面临挑战，尤其对依赖非必需消费品支出的公司而言 [1] 分析师情况 - Gary Alexander有华尔街科技公司研究和硅谷工作经验，为多家种子轮初创公司提供外部咨询，自2017年起为Seeking Alpha撰稿，其观点被多家网络出版物引用，文章被转载至Robinhood等交易应用的公司页面 [1]

文章核心观点 - 2024年Etsy专注强化核心业务，通过改进移动应用和推出忠诚度计划提升客户参与度和购买频率，虽面临商品销售总额下滑挑战，但长期投资有望带来回报 [1][2] 核心差异化 - 2024年是充满挑战的一年，公司正专注核心差异化，暂时转变工作方式，更注重打造更好的客户体验和使应用成为发现平台 [3] - 公司聚焦推动更多应用使用，应用访问量占比25%，有10亿美元的潜在机会，计划提升浏览体验以收集用户行为数据并进行个性化推荐 [3] - 应用是转化率最高的渠道，公司将推出新导航，注重发现功能，展示平台可能性，虽转移用户到应用有摩擦，但应用下载量增加令人鼓舞 [4] Etsy Insider忠诚度计划 - 该计划旨在提高客户留存率和购物频率，提供美国免费 shipping、折扣和提前获取独家商品等福利，有季节性（18美元）和年度（72美元）两种付费会员选项 [4] - 公司对忠诚度计划的早期迹象感到鼓舞，用户喜欢免费 shipping 且购买更多商品，后续将关注流失率和单位经济效益，以自然方式扩大用户群体 [5] 奖励与导航 - PYMNTS Intelligence数据显示41%的美国购物者在决定购物地点时优先考虑忠诚度奖励，35%的人认为奖励非常或极其重要 [5] - PYMNTS Intelligence与Adobe合作的报告显示40%的消费者选择数字商家时会考虑在线商店的导航便捷性 [6] 买家数据 - 第四季度重新激活买家增长1.3%，达980万；活跃买家下滑2.6%，至8960万；新买家下降17.6%，至690万；回头客减少2.5%，至3610万；习惯买家下降9.5%，至640万 [7] 未来展望 - 公司CEO保持乐观，将迫切采取行动提高买家参与度、推动更多销售并恢复商品销售总额增长，通过深化平台的发现功能为买家打造更愉快的购物旅程 [8][9]

文章核心观点 - 2024年第四季度财报公布后，Etsy股票令投资者失望，公司在用户增长和留存方面面临困境，若无更好增长，2025年股价上涨将面临挑战 [1][6] 财务表现 - Q4营收增长1%至8.52亿美元，主要因广告业务提高了抽成率 [3] - 净利润大幅提升56%，达到1.3亿美元 [3] 用户数据 - 核心Etsy平台活跃买家同比下降近3%至8960万，平均订单价值也下降，导致商品交易总额（GMS）下降近9% [2] - 所有平台合并数据显示，买家数量下降1%，卖家数量下降10% [4] 前景展望 - 首席执行官表示将采取紧急措施提高买家参与度、推动销售并恢复GMS增长，但短期内情况难有改变 [5] - 2025年第一季度，管理层预计业绩与Q4相似，销售下降将因更好的抽成率得到缓解 [5] 股票估值 - 目前Etsy股票市盈率约为20倍，考虑到平台用户参与度下降，该估值偏高 [6]

文章核心观点 - Etsy公布第四季度财报，GAAP每股收益超预期，但销售额未达预期，整体商品销售总额同比下降 [1] 财报情况 - GAAP每股收益为1.03美元，超出预期0.09美元 [1] - 销售额为8.52亿美元，同比增长1.2%，但低于预期约920万美元 [1] - 整体商品销售总额为37亿美元，同比下降6.8% [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年综合商品交易总额（GMS）为126亿美元，较2023年下降4% [10][85] - 2024年全年收入达28亿美元，同比增长约2% [11][86] - 2024年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7.82亿美元，利润率为27.8% [11][86] - 2024年第四季度综合GMS约为37亿美元，同比下降6.8% [51][126] - 2024年第四季度综合收入达8.52亿美元，同比增长1.2% [53][128] - 2024年第四季度调整后EBITDA增至2.51亿美元，同比增长6% [53][128] - 2024年第四季度综合市场收入下降1.4%，服务收入同比增长8.1% [54][129] - 2024年第四季度综合take rate为22.8%，高于预期 [56][131] - 2024年第四季度综合调整后EBITDA利润率为29.4%，高于预期 [57][131] - 2024年全年综合产品开发支出占收入的比例降至15.8%，第四季度同比下降5%至1.11亿美元 [58][133] - 2024年第四季度综合营销支出同比增长9%至2.85亿美元，全年同比增长13% [59][134] - 截至2024年12月31日，公司拥有12亿美元现金、现金等价物及长短投资，第四季度回购2.6亿美元股票，年末还有10亿美元授权额度 [70][145] - 2024年公司产生超7.8亿美元调整后EBITDA，约90%转化为自由现金流，全年减少1220万股流通股 [71][146] - 预计2025年第一季度综合GMS降幅与2024年第四季度相近，take rate约为23%，调整后EBITDA利润率约为25 - 26% [72][147] 各条业务线数据和关键指标变化 - Depop 2024年GMS同比增长近32%至7.89亿美元，第四季度GMS同比增速为收购以来最高，美国市场全年GMS增长约60% [39][113] - Reverb 2024年GMS同比下降2.6%至9.18亿美元，表现略好于乐器行业，Reverb outlet业务2024年实现两位数增长 [41][115] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年美国买家占全年GMS的74%，第四季度占75%；非美国买家分别占26%和25% [64][139] - 2024年第四季度非美国买家GMS表现逊于美国买家 [67][142] - 2024年活跃买家近9000万，全年重新激活近2900万流失买家，第四季度激活近1000万，全年新增2400万买家，第四季度新增700万 [61][136] - 2024年GMS每活跃买家为121美元，同比下降3.5% [67][142] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将强化Etsy差异化，2024年引入质量评分，2025年使其更动态和强大，还测试LLM识别商品工艺 [16][91] - 推动购买频率增长，持续关注礼品业务，2025年突出关键礼品时刻，借鉴礼品业务经验发展个性化商品业务 [20][95] - 优化营销效率，减少线性电视投入，增加联网电视和付费社交投入，利用ML改进广告系统和自有渠道 [27][102] - 以发现和灵感为核心，改造Buy on Etsy应用，打造更具粘性的生态系统，通过收集更多数据构建强大模型，实现个性化体验和营销 [30][105] - 提升卖家质量，新卖家设置费和信任安全措施使活跃卖家数量下降，但卖家销售比例提高 [38][112] - 电商增长倾向低价快速交付模式，公司难以在此竞争，将专注创意、自我表达和提升手工制品 [11][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是充满挑战的一年，公司表现未达标准，正努力扭转Etsy市场GMS表现 [9][84] - 2025年比较基数在下半年变低，有望摆脱2024年产品开发转型的机会成本阶段，2025年产品开发计划重新平衡，预计下半年调整后EBITDA利润率更强 [75][149] 问答环节所有提问和回答 问题: 2024年营销举措的关键学习以及对2025年营销渠道支出的影响和回报预期 - 公司将跟随客户从线性电视转向联网电视和YouTube等平台，在漏斗中部挖掘机会，在漏斗底部利用更好的ML优化广告，提升转化率 [160][163] - 公司计划保持营销支出占收入比例与去年相同，以ROI为导向，若ROI提升将增加营销支出 [165][166] 问题: 第一季度后推动Etsy市场GMS改善的因素及是否能在年底实现GMS增长，活跃卖家数量下降的情况、增长优先级及无卖家增长能否实现GMS增长 - 2024年产品开发转向提升客户体验，虽有机会成本，但长期有益，2025年将部分精力转回短期GMS驱动工作，有望改善GMS表现 [173][179] - 卖家数量减少但销售成功的卖家比例增加，公司认为现有商品选择足以支持GMS增长，关键是将商品呈现给消费者 [181][182] 问题: 2025年产品优先级能否抵消消费者层面逆风推动GMS增长，是否需要市场改善 - 消费者信心提升有助于公司，但公司专注发挥自身优势，强调Etsy独特性，利用LLM提升商品质量展示，创造更多可浏览空间，增强竞争力 [186][193] 问题: 竞争背景和战略框架在最低豁免取消时的变化，以及关税对平台的影响 - 难以确定关税具体情况，若针对中国的关税增加，短期内公司可能受益，若有广泛的欧洲关税制度，可能给美国买家带来摩擦，公司会密切关注并做好准备 [199][203] 问题: Etsy广告推动take rate上升但未推动GMS增长的看法是否正确，是否考虑降低take rate推动GMS - Etsy广告对GMS至少是中性的，有时有益，团队目标是基于GMS和take rate创造更好的销售体验 [211][213] - 目前take rate不是阻碍GMS的因素，公司认为收取的费用合理且多数为可选，take rate提升是为卖家创造价值的结果，预计能维持当前take rate [213][216] 问题: 习惯性买家和重复买家数量减少的驱动因素，以及忠诚度计划开发中他们的需求 - 习惯性买家分为因生活事件大量购买和将Etsy作为购物起点两类，前者受生活事件影响购买量波动，公司希望通过创造更多可浏览体验吸引更多非专业买家 [225][228] - 忠诚度计划早期迹象良好，买家喜欢免运费，公司将关注客户流失率和单位经济效益，逐步扩大计划规模 [232][234] 问题: 2025年与2024年不同的原因，以及应用改进带来10亿美元增量GMS的情况 - 2024年公司转向提升客户体验，有机会成本，2025年将部分资源转回短期GMS驱动工作，同时继续关注质量和差异化，且全年比较基数变低，这些因素有望使2025年表现更好 [243][248] - 公司引导移动端网页用户使用应用，虽有摩擦但应用下载量增加，长期来看将更多使用转移到应用对客户和业务有益 [255][256] 问题: 基础投资对消费者体验的哪些改进领域将对市场复苏贡献最大，以及为实现短期GMS增长将重点关注的投资领域 - 短期来看，将转换驱动团队和中长期体验构建团队分离，改进新推出的界面以提高转化率，对营销应用更多机器学习提高效率并将收益再投资于增长 [262][264] - 中期来看，通过创建更多可浏览界面收集更多数据，实现个性化体验，提升客户参与度；利用LLM识别和提升Etsy上最独特和有趣的商品 [265][274]

行业整体情况 - 房地产行业深度降温，股市下跌，道指跌125点，标普500指数跌15点，纳斯达克指数跌40点 [1] 房地产行业 新屋开工情况 - 1月新屋开工数为137万套（季节性调整后年化数据），略低于预期的140万套，较12月的151万套减少超10万套 [2] - 单户住宅开工数环比下降8.4%，多户住宅开工数也有所下降但幅度较小 [2] 建筑许可情况 - 1月建筑许可达到148万套，与12月持平，且连续三个月达到148万套或以上，高于分析师预期的146万套 [3] 市场需求情况 - 上月抵押贷款利率从7%升至7.25%，新屋需求受影响，NAHB房屋建筑商信心指数下降5%至5个月低点 [4] 公司财报情况 Etsy（ETSY） - Q4盈利超预期，但季度销售额低于预期，每股收益1.03美元，超Zacks共识预期8.4%，营收8.522亿美元，未达分析师预期的8.617亿美元 [5] - 股价今日早盘下跌6.7%，回吐年初以来大部分8.3%的涨幅 [5] Garmin（GRMN） - Q4财报营收和盈利均超预期，每股收益2.41美元，比预期的1.89美元高24%，营收18.2亿美元，超共识预期的16.8亿美元 [6] - 盘前股价上涨10% [6] Jones Lang LaSalle（JLL） - 今日早盘盈利超预期，每股收益6.15美元，轻松超过预期的5.79美元，营收68.1亿美元，优于分析师预期的64.8亿美元 [7] - 本季度交易增长推动业绩，股价最初上涨后回落至昨日收盘价，年初以来上涨11.4% [7] 股市预期 - 今日收盘前最大消息是上月美联储会议纪要发布，预计利率将维持在4.25 - 4.50%不变，近期不会改变 [8]

文章核心观点 - Etsy第四季度营收和商品销售总额未达预期 股价周三早盘下跌超9% 公司预计本季度商品销售总额降幅与第四季度同比表现相近 [1][5] 公司表现 - 第四季度商品销售总额为37.4亿美元 同比下降6.8% 低于华尔街预期的38亿美元 [1] - 第四季度净利润为1.299亿美元 合每股1.17美元 去年同期为8320万美元 合每股0.7美元 [5] - 每股收益1.03美元 高于LSEG预期的0.93美元 营收8.522亿美元 低于LSEG预期的8.628亿美元 [8] 销售下滑原因 - 商品销售总额下滑是由于“消费者可自由支配产品支出压力” 假日购物季缩短导致的艰难对比和“品类组合” 以及竞争激烈的零售和营销环境 [2] - 公司在对网站进行全面改造 减少了对“短期转化率驱动”的关注 转而提高网站商品质量和购物体验 导致商品销售总额受到短期影响 [6] 行业情况 - 11月和12月在线假日支出增长近9% 达到2411亿美元 超过分析师预期的2408亿美元 通胀疲惫的消费者寻求大幅折扣 但家具 珠宝和配饰等一些可自由支配品类预计较玩具和家居装饰产品表现疲软 [4] 公司战略 - 公司运营连接买家和卖家的在线市场 主要销售工匠和手工制品 正努力强化其作为独特礼品和产品购物目的地的形象 以应对由亚马逊以及中国在线零售商Temu Shein和TikTok Shop主导的激烈竞争的电子商务市场 [3] - 公司CEO表示虽然去年商品销售总额为此付出了至少数亿美元的机会成本 但认为从2025年及以后来看 基于改进后的基础是值得的 [7]

文章核心观点 - Etsy 2024年第四季度财报显示营收和每股收益有变化，部分指标与预期有差异，通过关键指标可更准确了解公司财务健康状况 [1][2] 财务数据 - 2024年第四季度营收8.5216亿美元，同比增长1.2%，比Zacks共识预期的8.6172亿美元低1.11% [1] - 2024年第四季度每股收益1.03美元，去年同期为0.78美元，比共识预期的0.95美元高8.42% [1] 关键指标表现 - 总商品销售总额（GMS）为374万美元，低于八位分析师平均预估的386万美元 [4] - 活跃买家为95459人，低于五位分析师平均预估的96724人 [4] - 活跃卖家为8134人，低于两位分析师平均预估的9612人 [4] - 服务收入为2.4485亿美元，高于七位分析师平均预估的2.3420亿美元，同比增长8.1% [4] - 市场收入为6.0731亿美元，低于七位分析师平均预估的6.2737亿美元，同比下降1.4% [4] 股价表现与评级 - 过去一个月Etsy股价回报率为10.1%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为4.7% [3] - 该股目前Zacks排名为4（卖出），表明近期可能跑输大盘 [3]