文章核心观点 - 2022年9月对巴西航空工业公司股票给出买入评级后股价涨幅近220%，今年2月强烈买入评级后涨幅达84%且已超目标价，虽二季度利润率扩张表现平平，但考虑供应链问题缓解后增长潜力，仍给予买入评级 [1][8] 公司分析方法 - 对覆盖的超100家公司进行全面定性和定量分析，采用包含多种输入变量的分析模型，基于EV/EBITDA估值给出估值和多年股价目标节奏，还结合盈利增长、历史表现和预期上涨空间对股票评分 [2] 各业务板块表现 公务航空 - 交付量降至27架，归因于航空航天供应链挑战，但环比增长50%，显示供应链状况有所改善；收入降至3.36亿美元，利润率从8.8%提升至11.3%，主要因销售和管理费用降低；积压订单与账单比为1.5，2024年上半年收入为2014年以来同期最佳 [3] 商业航空 - 交付量增加2架，但交付计划仍集中在下半年；收入增长17%至5.54亿美元，EBIT利润率从5.3%收缩至4.3%，因产品组合不利，E2系列飞机交付占比从41%升至58%，其利润率较低；上半年积压订单与账单比为4倍，积压订单同比增长40% [3] 国防与安全 - 收入增长130%，受C - 390产量增加推动；调整后EBIT利润率显著提高，因产量增加使毛利润上升 [4] 服务与支持 - 收入增长20%至4.04亿美元，利润率从15.7%提升至17%，服务业务利润率高且随产量增加可进一步扩大 [4] 整体表现 - 总收入增长16%至近15亿美元，商业航空、国防和服务业务收入增长部分抵消了公务航空业务收入下降；调整后EBIT从9990万美元增至1.388亿美元，利润率从7.7%提升至9.3%，但主要受250个基点税收抵免推动，若无此一次性利好，利润率将收缩约100个基点 [5] 风险与机遇 风险 - 航空航天供应链问题可能导致交付延迟和成本增加，公司虽使用数字和人工智能工具应对，但效果不明显；公司总部位于巴西，需考虑货币波动风险，巴西雷亚尔升值会带来压力，贬值在需求稳定时是利好 [6] 机遇 - 积压订单达211亿美元，同比增长超20%，支持E2飞机更高产量，随着更多高价订单飞机交付，利润率有望提升 [6] 股价目标与评级 - 采用结合分析师共识和自身假设的股票筛选器确定多年股价目标；2024年和2025年EBITDA估计分别上调5%和9.2%，至少到2026年预计实现两位数增长，自由现金流估计上调约10%；因股价快速上涨，将评级从强烈买入下调至买入，从EV/EBITDA角度看2024年股票高估，但2025年有15%上涨空间，目标价38.78美元，2026年上涨空间达41% [7]

文章核心观点 - 巴西航空工业公司（Embraer）获维珍澳大利亚航空订单，其E190 - E2飞机受青睐，全球航空旅行需求增长为其带来机遇，同行也有望受益 [1][4][7] 订单情况 - 巴西航空工业公司获维珍澳大利亚航空8架E190 - E2小型窄体飞机订单，预计2025年下半年开始交付 [1] E190 - E2飞机优势 - E190 - E2是最省油单通道飞机，相比维珍澳大利亚航空现用福克F100机队可减排约30% [2] - 该飞机获认证可使用高达50%可持续航空燃料混合燃料，噪音低，能为乘客提供更好舒适度 [2] 行业需求 - 全球航空旅行需求近期持续上升，2024年6月航空客运量（按收入客公里计）同比增长9.1% [4] - 国际航空运输协会预计2024 - 2043年全球乘客年均增长3.8%，2024年总RPKs预计增长11.6%，将刺激对省油飞机需求 [5] 公司业绩潜力 - 2024年第二季度末巴西航空工业公司商业航空部门积压订单达113亿美元，环比增长170%，交付后有望实现显著收入增长 [6] 同行情况 空客（Airbus SE） - 2024年6月底商用飞机订单积压量达8585架，上半年交付323架商用飞机 [7] - 长期（3 - 5年）盈利增长率为13.9%，2024年销售额预计较上年增长7.2% [8] 波音（Boeing） - 2024年第二季度商用飞机部门交付92架飞机，该部门积压订单从2023年第二季度末363亿美元增至437亿美元 [8] - 长期盈利增长率为21.3%，过去一年股价上涨37% [9] 德事隆（Textron） - 2024年第二季度末德事隆航空部门订单积压总额达75亿美元，同期交付42架飞机 [9] - 长期盈利增长率为10.1%，2024年销售额预计较上年增长5.6% [10] 股价表现 - 过去三个月巴西航空工业公司股价上涨11.5%，行业增长2.3% [11] 评级情况 - 巴西航空工业公司目前Zacks评级为5（强烈卖出） [11]

文章核心观点 - 维珍澳大利亚航空向巴西航空工业公司订购8架E190 - E2小型窄体飞机用于机队更新，飞机2025年下半年交付，将提升维珍西澳包机市场地位，巴西航空工业公司致力于航空业减排目标 [1][3][5] 订单详情 - 维珍澳大利亚航空向巴西航空工业公司订购8架E190 - E2小型窄体飞机，订单将反映在巴西航空工业公司Q3积压订单中，交付于2025年下半年开始 [1] - E190 - E2将补充该航空公司较大型窄体飞机并取代其服役已久的福克机队 [1] 飞机特点 - E190 - E2是世界上最省油、噪音排放最低的单通道飞机，航程约6小时，由普惠PW1900G发动机提供动力 [1][2] - 相比即将退役的F100，E190 - E2可减少约30%的排放，噪音更低且乘客舒适度更高 [3] - 基于第一代E - Jets 20年卓越运营经验，E190 - E2空气动力学、机翼设计和新技术使碳排放和燃油消耗显著改善，已获认证可使用高达50%可持续航空燃料（SAF）混合燃料飞行，并通过试飞证明发动机可使用100% SAF [4] 运营安排 - 维珍澳大利亚航空的E190 - E2机队将驻扎在珀斯，由维珍澳大利亚地区航空公司（VARA）运营 [2] - 从2025年10月新E190 - E2投入使用，它将成为本世纪西澳包机市场的首架新飞机，主要为VARA运营包机航班，巩固其在西澳包机市场的领先地位 [3] 公司目标 - 巴西航空工业公司致力于开发产品、解决方案和技术，助力航空业2050年实现净零排放目标，目标是2040年实现碳中和，从2022年实现碳中和增长，计划到2040年在运营中使用25%可持续航空燃料（SAF），到2030年使用100%可再生能源 [5] 公司背景 维珍澳大利亚集团及VARA - VARA前身为Skywest，在西澳大利亚已有60多年历史，2013年加入维珍澳大利亚集团，目前每周运营超250个航班 [7] - 维珍澳大利亚集团由理查德·布兰森爵士于2000年创立，是澳大利亚最大航空公司之一，运营广泛国内网络、短途国际服务、包机和货运业务以及忠诚度计划Velocity Frequent Flyer，员工超7800人，Velocity会员超1200万，可通过维珍澳大利亚及其国际合作伙伴航空公司兑换全球超600个目的地的航班 [8] 巴西航空工业公司 - 全球航空航天公司，总部位于巴西，业务涵盖商用和公务航空、国防与安全以及农业航空，设计、开发、制造和销售飞机及系统，并提供售后支持服务 [9] - 自1969年成立以来已交付超8000架飞机，平均约每10秒就有一架该公司制造的飞机在世界某处起飞，每年运送超1.45亿乘客 [10] - 是最多150座商用喷气式飞机的领先制造商和巴西高附加值商品的主要出口商，在美洲、非洲、亚洲和欧洲设有工业单位、办公室、服务和零部件配送中心等 [11] - 自1978年第一架班德兰特飞机进入澳大利亚天空以来，巴西航空工业公司已在该国稳固立足，目前有近50架飞机在该国运营，是亚太地区最大的E - Jets机队之一 [6]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度收入同比增长超过15%,主要得益于防务与安全业务增长超过100%,商用航空和服务与支持业务也分别增长约20% [7] - 公司上半年整体收入同比增长19%,其中防务与安全业务增长约50%,执行航空业务增长24%,服务与支持业务增长16%,商用航空业务增长12% [8] - 公司第二季度经营利润率提升1.6个百分点至9.3%,上半年提升2.7个百分点 [9] - 公司第二季度调整后EBITDA为1.9亿美元,同比增长27.5%,上半年达2.37亿美元,同比增长近50% [32][33] - 公司第二季度调整后EBIT为1.39亿美元,同比增长,调整后EBIT率为9.3% [34] - 公司第二季度调整后净利润为8000万美元,同比增长 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 商用航空 - 商用航空业务第二季度交付19架飞机,收入达5.54亿美元,同比大幅增长 [14] - 商用航空业务第二季度调整后EBIT率为4.3%,同比下降1个百分点,主要受产品结构影响 [14] - 商用航空业务上半年订单净增33亿美元,达到113亿美元,订单增长40% [14] 执行航空 - 执行航空业务第二季度交付45架飞机,收入达5.75亿美元,创下10年来最好的上半年业绩 [15] - 执行航空业务第二季度调整后EBIT率为11.3%,同比提升2.5个百分点,得益于生产效率提升 [16] - 执行航空业务第二季度订单净增3亿美元,达到46亿美元,同比增长8% [16] 防务与安全 - 防务与安全业务第二季度收入同比增长超过100%,达到1亿美元以上 [17] - 防务与安全业务第二季度调整后EBIT率为-0.5%,同比改善4.6个百分点 [17] - 防务与安全业务第二季度交付1架C-390 Millennium飞机给葡萄牙空军 [17] 服务与支持 - 服务与支持业务第二季度收入同比增长20%,保持了3.1亿美元的历史高位订单 [18][29] - 服务与支持业务第二季度调整后EBIT率提升1.3个百分点 [18] - 服务与支持业务完成E190货机改装首飞,获得巴西民航局(ANAC)认证 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 墨西哥航空公司订购10架E190-E2和10架E195-E2飞机,交付将于2025年第二季度开始 [10] - 荷兰和奥地利签订90架C-390 Millennium飞机合同,巴拉圭订购6架Super Tucano飞机 [11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加强供应链管理,通过本地化人员、数字化工具和人工智能等方式应对供应链挑战 [13][45] - 公司对未来保持乐观,认为商用航空、执行航空和防务等业务前景良好,订单充足 [9][40] - 公司正在积极开拓新市场,如正在与美国防务市场进行接触,希望推广C-390 Millennium飞机 [117][118] - 公司认为E2系列飞机在价格、运营成本和维护成本方面具有竞争优势,适合拉美等区域市场 [105][106][107] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层对2024年全年业绩目标保持信心,认为公司各业务线前景良好,订单充足 [9][40] - 管理层表示,尽管面临供应链挑战,但有信心实现2024年交付目标,并预计未来两年交付和收入将保持两位数增长 [25] - 管理层认为,公司订单充足,订单兑现率高,为未来发展奠定了良好基础 [40] 其他重要信息 - 公司第二季度总订单净增1亿美元,达到211亿美元,创7年新高 [28] - 公司宣布将公司与EVE的合资公司的股权从75%增加至83% [22] - EVE完成9600万美元新一轮融资,将用于eVTOL的持续研发和制造 [21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kristine Liwag 提问** 公司如何确保能够实现2024年交付目标,在供应链挑战持续的情况下 [44] **Francisco Gomes Neto 回答** 公司正在加强供应链管理,包括增加驻厂人员、使用数字化工具和人工智能等,与关键供应商保持密切沟通,有信心实现交付目标 [45] 问题2 **Victor Mizusaki 提问** 公司是否考虑上调2024年全年业绩指引 [48] **Antonio Carlos Garcia 回答** 公司目前更倾向于维持现有指引,但有信心接近或达到指引上限,具体会在第三季度结果公布时进一步评估 [49] 问题3 **Marcelo Motta 提问** 防务业务在下半年的收入前景如何 [52] **Antonio Carlos Garcia 回答** 预计防务业务全年收入将达到6亿美元左右,主要得益于C-390 Millennium和Super Tucano飞机的交付 [53]

文章核心观点 - 埃布拉尔公司(Embraer S.A.)第二季度业绩超预期,调整后每股收益为0.44美元,超过市场预期的0.24美元[1] - 公司第二季度GAAP每股收益为0.54美元,去年同期为-0.10美元[2] - 公司总收入为14.9亿美元,同比增长15.5%,超过市场预期[3] 业务表现 订单和交付 - 公司在本季度交付47架飞机,其中包括19架商用飞机和27架商务飞机[4] - 截至第二季度末,公司订单总额为211亿美元,与去年同期持平[5] 分部业务 - 商务航空业务收入为3.355亿美元,同比下降11%[6] - 国防与安全业务收入为1.872亿美元,同比大幅增长130%[7] - 商用航空业务收入为5.535亿美元,同比增长17%[7] - 服务与支持业务收入为4.036亿美元,同比增长19%[7] 财务指标 - 公司营业利润为1.279亿美元,去年同期为0.732亿美元[8] - 调整后EBITDA为1.904亿美元,同比增长27.9%[9] - 截至6月30日,公司现金及现金等价物为0.72亿美元,去年底为1.63亿美元[10] - 调整后自由现金流为-2.151亿美元,去年同期为-3.461亿美元[10] 展望 - 公司维持2024年交付72-80架商用飞机和125-135架商务飞机的指引[11] - 公司预计全年收入将在60-64亿美元区间,高于市场预期[12] - 公司预计调整后EBIT利润率将在6.5%-7.5%之间,调整后自由现金流将超过2.2亿美元[13]

文章核心观点 - 巴西航空工业公司（Embraer S.A.）公布2024年第二季度财报，各业务板块表现良好，订单储备达7年新高，重申2024年业绩指引 [1][2] 业务表现 - 2024年第二季度交付47架飞机，包括27架公务机（20架轻型和7架中型）、19架商用飞机和1架国防用C - 390 Millennium多用途飞机，较第一季度的25架增长88% [2] - 2024年第二季度确定订单储备达211亿美元，为7年新高，同比增长超20% [2] 财务数据 - 本季度营收达14.94亿美元，较上一季度增长67%，其中商用航空营收增长176% [2] - 2024年第二季度调整后息税前利润（EBIT）达1.388亿美元，利润率为9.3%（第一季度为680万美元和0.8%） [2] - 2024年第二季度不包括Eve的调整后自由现金流为负2.15亿美元，因需营运资金支持下半年更多交付 [2] 业绩指引 - 重申2024年业绩指引，商用航空交付72 - 80架飞机，公务航空交付125 - 135架飞机，公司总营收在60 - 64亿美元之间，调整后EBIT利润率在6.5% - 7.5%之间，调整后自由现金流达2.2亿美元或更高 [2] 会议信息 - 公司将于2024年8月8日举办电话会议介绍第二季度财报，英语会议时间为纽约时间上午8:00/圣保罗时间上午9:00，提供葡萄牙语同声传译 [3] - 可通过点击链接、Zoom网络研讨会（829 8775 0865）或电话（美国：+1(305)224 - 1968等；巴西：+55(11)4632 - 2236等，密码829 8775 0865）参与，建议提前15分钟加入 [4]

文章核心观点 - 公司发布2024年市场展望报告，预测未来20年150座以下商用飞机交付情况，认为大小窄体机混合机队是未来20年成功机队策略，150座以下飞机能满足特定市场需求，全球对该类飞机需求大 [1][3][4] 行业趋势 - 小窄体机类别重要性增加，大型飞机在中低密度市场并非经济和运营最优选择，大小窄体机混合机队更适合服务航空公司网络 [2] - 除亚太/中国地区外，世界客运量已恢复到2019年水平，预计到2043年客运周转量（RPK）将以每年4%的速度增长 [3] - 电子商务繁荣为小窄体货机带来新机遇 [5] 市场需求 - 预计到2043年全球对150座以下喷气式飞机和涡轮螺旋桨飞机的需求为10500架，新订单价值640亿美元 [4] - 各地区RPK年增长率：亚太（含中国）5.0%、拉丁美洲4.9%、非洲4.4%、中东4.4%、欧洲3.3%、北美2.4% [6] - 2043年底RPK份额：亚太38%、欧洲+北美38% [6] - 全球对150座以下新飞机需求10500架，其中喷气式飞机8470架、涡轮螺旋桨飞机2030架 [6] - 各地区150座以下新飞机需求数量及占比：中国及亚太2260架（26.7%）、欧洲及独联体2110架（24.9%）、拉丁美洲770架（9.1%）、非洲380架（4.5%）、中东340架（4.0%） [6] 交付情况 - 喷气式飞机交付量8470架，其中北美2610架（30.8%） [7] - 涡轮螺旋桨飞机交付量2030架，其中中国及亚太980架（48.3%）、北美350架（17.2%）、欧洲及独联体290架（14.3%）、非洲220架（10.8%）、拉丁美洲160架（7.9%）、中东30架（1.5%） [7][8] 公司介绍 - 公司是全球航空航天公司，总部位于巴西，业务涵盖商用和公务航空、国防和安全以及农业航空，自1969年成立以来已交付超9000架飞机，平均每10秒有一架飞机起飞，每年运送超1.45亿乘客 [8][9] - 公司是150座以下商用喷气式飞机的领先制造商和巴西高附加值商品的主要出口商，在美洲、非洲、亚洲和欧洲设有工业单位、办公室、服务和零部件配送中心等 [10]

文章核心观点 - 巴西航空工业公司（Embraer）在范堡罗国际航展上宣布向巴拉圭空军出售6架A - 29超级巨嘴鸟飞机，交付将于2025年开始 [1][6] 公司信息 - 公司是巴西领先的150座以下商用喷气式飞机制造商和高附加值商品主要出口商，业务覆盖美洲、非洲、亚洲和欧洲 [5] - 自1969年成立以来已交付超8000架飞机，平均每10秒就有一架该公司制造的飞机在全球某处起飞，每年运送超1.45亿乘客 [10] - 是一家总部位于巴西的全球航空航天公司，业务涵盖商用和公务航空、国防与安全以及农业航空，设计、开发、制造和销售飞机及系统并提供售后支持服务 [12] 产品信息 - A - 29超级巨嘴鸟是同类产品全球领先者，有超260架订单，飞行时长超55万小时，其中6万小时为战斗飞行 [3] - 作为多任务飞机，能在单一平台上执行武装侦察、近距空中支援、轻型攻击和高级训练等任务，增加空军可用性和作战灵活性 [7] - 配备先进技术用于精确目标识别、武器系统和综合通信套件，先进人机界面航空电子系统集成在坚固机身，可在未铺设跑道和恶劣环境无基础设施条件下运行，维护概念简单，生命周期成本低 [9] - 能为空军提供多种任务解决方案，如近距空中支援、空中巡逻、特种作战等 [11] 各方表态 - 公司国防与安全部门拉丁美洲商业副总裁表示很荣幸巴拉圭空军选择A - 29超级巨嘴鸟，相信该机能满足其当前和未来需求 [2] - 巴拉圭空军司令称国防对国家发展至关重要，空军有维护领土完整和领空主权使命，为应对新威胁正进行现代化升级，A - 29有助于维护地区和国际和平与安全 [8]

文章核心观点 GE 航空航天宣布美国航空敲定 180 台 CF34 - 8E 发动机及备件订单以助力其 90 架新支线客机机队，双方看重该发动机可靠性与性能 [3][4] 分组1：CF34发动机使用情况 - 超 7500 台 CF34 发动机在全球 900 多家支线和公务机运营商处服役 [1] - CF34 - 8E 自 2004 年在巴西航空工业公司 E170/175 飞机投入使用后累计飞行超 4000 万小时和 2900 万次循环 [1] - CF34 发动机系列（含 - 3、 - 8 和 - 10 型号）为超 2500 架支线商用飞机提供动力 [1] 分组2：GE航空航天CF34发动机情况 - GE 航空航天已交付近 11000 台 CF34 发动机，该发动机系列 12 个月滚动派遣可靠率达 99.97% [2] - 所有 CF34 发动机如今可使用经批准的可持续航空燃料混合物运行 [2] 分组3：美国航空订单情况 - 美国航空敲定 180 台 CF34 - 8E 发动机及备件订单，用于 90 架新巴西航空工业公司 175 支线客机机队 [3] 分组4：相关人员表态 - 美国航空首席财务官称 CF34 发动机可靠性和性能对公司多年成功至关重要，期待与 GE 航空航天继续合作 [4] - GE 航空航天商用发动机与服务总裁兼首席执行官表示 CF34 发动机与美国航空合作成绩斐然，此次订单凸显为客户提供领先产品和服务的持续成功 [5] 分组5：GE航空航天概况 - GE 航空航天是全球航空推进、服务和系统领域领导者，商用和军用飞机发动机装机量分别约为 44000 台和 26000 台 [4] - GE 航空航天拥有 52000 名全球员工，致力于开创飞行未来 [4]

文章核心观点 荷兰国防部与奥地利联合采购9架巴西航空工业公司（Embraer）C - 390 Millennium飞机，该飞机性能优越，能提升两国军事运输能力，且双方可在多领域合作受益 [15][11][5] 飞机性能特点 - C - 390可提升作战能力，具备更好性能、更高可靠性和运输能力，采用先进技术满足未来任务需求 [1] - 相比其他中型军事运输机，C - 390载重量达26吨，飞行速度470节，航程更远，能执行多种任务，可在临时或未铺设跑道上运行 [2] - 配备空对空加油设备的KC - 390型号，既能作为加油机，也能作为受油机，还可从另一架KC - 390获取燃油 [2] 联合采购情况 - 荷兰国防部在范堡罗航展上签署采购9架C - 390 Millennium飞机合同，是与奥地利的联合采购，荷兰皇家空军获5架，奥地利空军获4架 [15] - 联合采购使两国及其他C - 390运营商在培训、物流和平台未来发展等领域合作并受益，C - 390 Millennium可实现最大作战准备状态，具备互操作性和连通性 [5] - 两国通过联合订单旨在提升全球快速部署或撤离设备和人员的能力，C - 390增强的战术空运能力可提高作战灵活性和响应能力，提供后勤支持并能执行多种人道和医疗任务 [11] 飞机运营表现 - 自2019年在巴西空军、2023年在葡萄牙空军投入使用以来，C - 390证明了其能力、可靠性和性能，现役机队累计飞行超13000小时，任务能力率达93%，任务完成率超99% [12] 公司情况 - 巴西航空工业公司成立于1969年，已交付超8000架飞机，平均每10秒就有一架该公司制造的飞机在全球起飞，每年运送超1.45亿乘客 [3][9] - 公司是全球航空航天企业，业务涵盖商用、公务航空、国防与安全以及农业航空，设计、开发、制造和销售飞机及系统，并提供售后支持服务 [16] - 公司是最大的150座以下商用喷气式飞机制造商和巴西高附加值商品主要出口商，在美洲、非洲、亚洲和欧洲设有工业单位、办公室、服务和零部件配送中心等 [17]