文章核心观点 - 2025年股市开局良好但近几个月表现不佳，纳斯达克综合指数自年初下跌8%，未来走势难测，不过德康医疗和福泰制药两只股票值得投资并持有以应对市场波动 [1][2] 德康医疗（DexCom） - 公司去年表现不佳，股价在2024年下跌37%，今年截至目前下跌8%，但长期前景仍具吸引力 [3] - 作为糖尿病护理医疗设备专家，是连续血糖监测（CGM）市场领导者，其G7等设备可帮助患者监测血糖，第三方支付方越来越愿意覆盖相关费用，美国CGM用户占比低于覆盖人群，全球仅1%糖尿病患者使用CGM设备，公司有较大增长空间 [4][5][6] - 公司近期在美国推出非处方CGM产品Stelo，增加了2500万非胰岛素依赖2型糖尿病患者市场，随着更多患者使用，会形成良性循环，增强公司竞争优势 [7][8] - 公司受益于CGM设备的广泛应用取得了出色财务业绩，预计未来五年及更长期内，无论股市表现如何都将延续这一趋势 [9][10] 福泰制药（Vertex Pharmaceuticals） - 公司股价自2025年初以来上涨27%，虽无法确定未来几个月能否保持这一势头，但长期潜力值得投资者信赖 [11] - 自去年12月以来，公司两款新药Alyftrek和Journavx获批，前者是治疗囊性纤维化的药物，公司在该领域处于垄断地位；后者是首个获美国食品药品监督管理局批准的非阿片类口服止痛药，潜在市场约8000万患者，有望成为畅销药 [11][12][13] - 公司的基因编辑疗法Casgevy用于治疗两种罕见血液病，虽推广需要时间，但最终将对公司业绩有重要贡献，此外公司还有多个有潜力的在研药物，包括治疗APOL - 1介导的肾病的inaxaplin，以及针对1型糖尿病的潜在功能性疗法 [15][16] - 考虑到强大的在研产品线和现有药物组合，公司前景光明，有望在2030年代实现营收增长 [17]

文章核心观点 - 2025年3月4日DexCom收到FDA警告信，虽目前影响不大但后续或有监管行动及供应链问题，且面临竞争挑战，不过分析师认为长期影响小，公司仍具市场优势 [1][3][7] FDA警告信相关 - 2025年3月4日DexCom因2024年圣地亚哥和梅萨工厂检查问题收到FDA警告信，信中指出制造流程、质量管理系统缺陷及对483表观察回复不足 [1] - 警告信不限制公司产品制造、营销和分销能力，也不要求召回产品 [1] - 公司承诺采取纠正措施并持续向FDA更新情况，认为警告信无重大影响，生产和分销未受影响，已多次回复并准备正式答复 [2] - 在FDA满意前，仍可能有进一步监管行动 [2] 供应链问题 - 目前FDA警告信无重大影响，但进一步监管行动可能加剧供应链问题 [3] - 公司因库存管理和制造中断面临供应挑战，2024年第四季度毛利润受2100万美元非现金费用负面影响，主要因运输伙伴库存处理不当及新配置导致产量下降 [3] - 公司虽工厂满负荷运行，但仍需严格管理渠道库存数周以恢复最佳供应 [3] 竞争挑战 - 公司在耐用医疗设备（DME）渠道份额预计稳定，正与DME合作伙伴努力发展，但受雅培和罗氏等竞争对手限制 [4] - 雅培FreeStyle Libre连续血糖监测系统增长显著，2024年第四季度销售额超18亿美元，同比增长近22.7%，预计2028年年销售额达100亿美元，监管行动致供应链问题或使DexCom产品供应受影响而失去竞争优势 [5] - 罗氏AI智能血糖监测系统Accu - Chek SmartGuide获CE认证，提供实时血糖读数和预测洞察，临床评估准确性高，计划在部分欧洲国家推出 [6] 分析师观点 - 收到FDA信后公司股价下跌，但分析师认为长期影响不大，以iRhythm Technologies为例，其在2022 - 2023年收到类似警告后业务受影响小 [7] - 分析师认为公司2025年46亿美元营收指引可实现，虽可能有额外补救成本，但预计不影响利润率，且公司DME关系改善和市场份额稳定表明2024年挑战是暂时的 [7] 公司优势 - 公司是连续血糖监测市场主导者，占美国市场约74%份额 [8] - 公司通过战略举措巩固地位，如2024年3月首款非处方连续血糖监测系统获FDA批准，还投资7500万美元用于智能戒指开发以整合连续血糖监测与可穿戴健康技术 [8]

业绩总结 - 2024年收入为40.33亿美元，代表12%的有机增长[33] - 2025年预计收入为46亿美元，增长约14%[36] - 2025年调整后EBITDA将达到约14亿美元[79] - 2025年非GAAP营业利润率预计为21%[36] - 2025年非GAAP毛利率预计为64-65%[36] - 2024年活跃Dexcom用户基数增长约25%，现服务约280万至290万客户[33] - 当前Dexcom的报销客户利用率超过90%[58] 用户数据与市场扩张 - 预计到2025年底，Dexcom将为超过500万人提供商业覆盖，主要是非胰岛素型2型糖尿病患者[55] - 2024年将直接进入日本和沙特阿拉伯两个市场[69] - 在过去三年中，国际市场上为超过400万人增加了G7和Dexcom ONE+的覆盖[76] - 2024年新增50,000名处方医生，显著增加新客户增长[47] 新产品与技术研发 - 自2024年8月底推出以来，Stelo已吸引超过140,000名用户，且大多数客户选择订阅服务[64] - 计划在2025年推出G7的15天使用期[81] - 通过全自动化平台提升效率，扩展传感器使用时间[79] 负面信息与其他策略 - Stelo的用户主要来自2型非胰岛素、前驱糖尿病及健康与保健客户[64] - 公司正在通过新渠道扩大Stelo的可及性，包括DME交叉销售和医生B2B[66] - 预计在核心市场中，2型糖尿病的密集覆盖仍在持续增长[76]

会议基本信息 - 会议名称为第46届Raymond James机构投资者年会 [1] - 会议时间为2025年3月4日上午10:25（美国东部时间） [1] - 公司参会人员有首席财务官Jereme Sylvain和投资者关系经理Matt Carey [1][2] - 会议电话参会人员有Raymond James的Jayson Bedford [1] 公司使命 - 公司使命是解决糖尿病及持续血糖监测问题，这对公司内部人员和关注公司的人来说都是一项极具个人意义的使命 [3] 行业现状 - 糖尿病是一个不断升级的健康和经济危机 [5]

财务数据关键指标变化 - 2024财年公司收入40.33亿美元，同比增长11%；毛利24.38亿美元，同比增长7%；营业利润6亿美元，同比增长0.4%；净利润5.762亿美元，同比增长6%；经营现金流9.895亿美元，同比增长32%[439][441] - 2024年公司成本销售为15.95亿美元，占收入39.5%，较2023年增加2.614亿美元，增长20%[441] - 2024年公司研发费用为5.524亿美元，占收入14%，较2023年增加4660万美元，增长9%[441] - 2024年公司销售、一般和行政费用为12.86亿美元，占收入32%，较2023年增加1.004亿美元，增长8%[441] - 2024年美国市场收入28.9亿美元，占总收入72%，同比增长10%；国际市场收入11.43亿美元，占总收入28%，同比增长15%[449] - 公司估计药房回扣时，若2024年受回扣产品销售估计增减1%，在其他假设不变情况下，收入将增减约3870万美元[431] - 公司历史上对药房回扣估计的调整占收入比例通常小于1%[431] - 2024年12月31日结束的12个月净收入为5.762亿美元，2023年同期为3.045亿美元[477] - 2024年净非现金调整为5.415亿美元，2023年为2.038亿美元[477] - 2024年运营现金流中营运资金余额净增加1.088亿美元，2023年为320万美元[477] - 2024年投资现金流中可交易证券净收益为2.481亿美元，2023年净购买额为2.53亿美元[477] - 2024年资本支出为3.588亿美元，2023年为2.366亿美元[477] - 2024年非可交易股权证券购买额为8130万美元，2023年为1950万美元[477] - 2024年员工股票计划下发行普通股收益为2820万美元，2023年高级可转换票据发行净收益为12.3亿美元[477] - 2024年库藏股购买额为7.5亿美元，2023年为6.887亿美元[477] - 2023年高级可转换票据转换支付额为7.873亿美元[477] - 2023年上限期权交易购买额为1.013亿美元[477] 现金及证券情况 - 2024财年结束时，公司现金、现金等价物和短期有价证券总计25.8亿美元[439] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物和短期有价证券总计25.8亿美元，其中23.6亿美元（约92%）位于美国[458] - 2024年12月31日止十二个月，公司经营活动产生正现金流9.895亿美元[459] - 2020年5月公司2025年票据发行获得净收益11.9亿美元，2023年5月2028年票据发行获得净收益12.3亿美元[460] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物和短期有价证券为25.8亿美元，较2023年12月31日的27.2亿美元减少1.447亿美元[475] 公司债务及比率情况 - 截至2024年12月31日，公司经修订信贷协议下无未偿还借款，未偿还信用证770万美元，可用余额1.923亿美元[462] - 截至2024年12月31日，公司营运资金比率为1.47，速动比率为1.22，资产负债率为0.38[463][466] 产品销售情况 - 2024年公司产品销售受美国年度保险免赔额重置和未注资灵活支出账户影响，第一季度销售额通常低于上一年第四季度[442] 公司产品发展历程 - 公司于2006年获FDA批准并商业化首款产品，2018年推出G6系统，2023年推出G7系统，2024年8月推出Stelo生物传感器[422] 客户群情况 - 2024年公司全球客户群新增约50 - 60万净用户（不包括Stelo客户）[451] 收入结构情况 - 2024年一次性传感器及其他收入占总收入约95%，可重复使用硬件收入占约5%；2023年分别为约90%和约10%[451] 费用增加明细情况 - 2024年研发费用增加，其中薪酬及相关成本2050万美元、临床试验等支持成本1120万美元、软件和数据成本590万美元[453] - 2024年销售、一般和行政费用增加，其中广告和营销成本3350万美元、薪酬及相关成本3070万美元、软件和数据成本1800万美元、差旅相关费用1010万美元[453]

文章核心观点 Dexcom公司Q4营收增长且超预期，与Abbott达成专利纠纷和解，虽面临挑战但长期增长可期，不同分析师有不同评级和目标价调整，股价周五上涨 [1][2][6][7] 营收情况 - 公司Q4营收同比增长8%至11.14亿美元，超分析师共识预期的11.04亿美元 [1] - 美国营收增长4%，国际营收报告基础上增长17%，有机基础上增长19% [1] 业绩展望 - 公司重申2025财年营收指引为46亿美元，调整后毛利率约64%-65%，调整后运营利润率21% [1] 专利和解 - 12月Abbott与Dexcom达成协议，解决所有连续血糖监测产品相关未决专利纠纷 [2] - 协议将撤销全球法院和专利局所有待决案件，双方10年内不再就专利、商业外观和设计权纠纷进行诉讼，无财务支付 [2] 分析师观点 - William Blair称DME Q4市场份额稳定，生产力按计划提升，管理层预计2025年生产力进一步提升、新患者增加创纪录 [3] - Margaret Kaczor Andrew认为改善效果需几季度显现，2025年有多个增长驱动因素，长期可维持营收和盈利增长 [4] - Andrew指出公司2024年挑战可能是暂时的，产品阵容扩张利于长期增长，但增长依赖新患者尤其是早期糖尿病患者，临床数据和报销支持有限 [5] - Morgan Stanley分析师Patrick Wood维持Dexcom持股观望评级，将目标价从75美元上调至82美元 [6] - Canaccord Genuity分析师William Plovanic维持买入评级，将目标价从99美元上调至103美元 [6] 股价表现 - 周五最后一次检查时DXCM股票上涨6.22%，报89.32美元 [7]

文章核心观点 - 德康公司（DexCom）第四季度盈利低于预期，但销售额超预期，重申2025财年业绩指引，股价上涨，部分分析师调整目标价 [1][2][3] 公司业绩情况 - 第四季度每股收益45美分，低于分析师普遍预期的50美分；季度销售额11.40亿美元，高于分析师普遍预期的11.04亿美元 [1] 公司业务进展 - 2024年进行美国商业销售团队最大规模扩张，推出两款主要产品Dexcom One+和Stelo，并向FDA提交G7 15天产品 [2] 公司业绩指引 - 重申2025财年收入46.0亿美元（市场预期46.1亿美元），调整后毛利率约64%-65%，调整后营业利润率21%，调整后EBITDA利润率约30% [2] 公司股价表现 - 周四股价上涨0.3%，收于84.09美元 [3] 分析师评级与目标价调整 - 摩根士丹利分析师帕特里克·伍德维持德康股票“持股观望”评级，将目标价从75美元上调至82美元 [4] - 加通贝祥分析师威廉·普洛瓦尼克维持股票“买入”评级，将目标价从99美元上调至103美元 [4]

文章核心观点 - 德康公司（DexCom）2024年第四季度销售额符合预期但收益未达预期，不过公司在2024年表现强劲，2025年营收增长预测前景乐观 [12][16] 财务业绩 收益情况 - 2024年第四季度调整后每股收益45美分，低于Zacks共识预期的50美分，降幅10%，上年同期为50美分；GAAP每股净收益38美分，低于上年同期的62美分 [1] 营收情况 - 总营收同比增长7.6%（有机基础上增长8%）至11.1亿美元，与Zacks共识预期基本一致，增长得益于新患者表现强劲及产品平台可用性扩大 [2] 股价表现 - 财报发布后，2月13日盘后交易中DXCM股价上涨近1%；年初至今股价下跌21.8%，而行业增长0.3%，同期标准普尔500指数上涨10% [3] 细分业务营收 - 传感器及其他营收（占总营收96%）同比增长13%至10.7亿美元；硬件营收（占4%）同比下降49%至4500万美元 [5] 地区营收 - 美国营收（占总营收72%）同比增长4.4%至8.028亿美元；国际营收（占28%）同比增长17.1%（有机基础上增长19%）至3.107亿美元 [6] 利润率分析 - 调整后毛利润总计6.612亿美元，较上年同期下降0.4%；调整后毛利率为59.4%，同比下降480个基点 [7] - 研发费用总计1.395亿美元，同比增长2.5%；销售、一般及行政费用总计3.274亿美元，同比增长7.8% [8] - 公司报告的总调整后运营费用为2.095亿美元，较上年同期下降13.7%；调整后运营利润率为18.8%，同比下降460个基点 [8] 财务状况 - 第四季度末，公司现金、现金等价物和有价证券为25.8亿美元，第三季度为24.9亿美元；总资产达64.8亿美元，较上一季度的63.5亿美元有所增加 [9] 2025年展望 营收展望 - 公司预计2025年营收为46亿美元，同比增长14%，销售展望与Zacks共识预期一致 [10] 利润率展望 - 预计调整后毛利率为64 - 65%，调整后运营利润率约为21% [11] 业务亮点 客户与处方医生增长 - 2024年公司活跃客户和处方医生基础增长，新增超5万名美国新处方医生，推动第四季度新患者启动数量创纪录 [13] 产品贡献 - Stelo自推出以来，超14万人使用，在2型糖尿病和糖尿病前期人群中采用率高，公司正通过AI驱动个性化等方式增强其市场渗透力 [14] 国际市场拓展 - 国际营收得益于法国和新西兰等市场的扩张，法国是关键增长市场，公司还在其他市场增加基础胰岛素覆盖范围，在日本的业务也在增长 [15] 报销范围扩大 - 截至2025年1月，美国三大PBM中的两家为所有糖尿病患者提供德康连续血糖监测仪（CGM）保险覆盖，惠及超500万非胰岛素治疗的2型糖尿病患者，公司正努力扩大剩余2000万人的覆盖范围 [17] 行业相关股票 德康公司评级 - 德康公司目前Zacks评级为3（持有） [18] 其他推荐股票 - Penumbra目前Zacks评级为2（买入），2025年预计增长率为37.5%，过去六个季度股价上涨44.1%，将于2月18日公布第四季度业绩 [18][19] - Masimo目前Zacks评级为2，2025年预计增长率为11.1%，过去六个季度股价上涨47.8%，将于2月25日公布第四季度业绩 [19][20] - Avenna Healthcare目前Zacks评级为2，2025年预计收益增长率为666.7%，预计3月公布第四季度业绩，过去六个月股价下跌4% [21]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度全球营收11.1亿美元，2023年同期为10.3亿美元，报告基础和有机基础均增长8% [29] - 2024年第四季度美国营收8.03亿美元，2023年同期为7.69亿美元，增长4% [30] - 2024年第四季度国际营收3.11亿美元，增长17%，有机营收增长19% [32] - 2024年第四季度毛利润6.612亿美元，占营收59.4%，2023年同期占比64.2% [34] - 2024年第四季度运营费用4.517亿美元，2023年同期为4.211亿美元 [36] - 2024年第四季度运营收入2.095亿美元，占营收18.8%，2023年同期为2.427亿美元，占比23.5% [36] - 2024年第四季度调整后息税折旧及摊销前利润3.001亿美元，占营收27.0%，2023年同期为3.215亿美元，占比31.1% [36] - 2024年第四季度净利润1.778亿美元，每股0.45美元 [37] - 2025年预计总营收46亿美元，增长14% [38] - 2025年预计全年非GAAP毛利率在64% - 65%，非GAAP运营利润率约21%，调整后息税折旧及摊销前利润约30% [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国业务方面，新客户需求在过去两个季度稳步增长，销售团队生产力指标持续改善，第四季度回扣资格对增长产生负面影响，但预计2025年第一季度影响减弱，全年影响极小，DME渠道份额在第四季度保持稳定 [30][31] - 国际业务连续两个季度加速增长，新的准入成果以及G7和DexCom One Plus的更广泛供应在许多关键市场产生了更高的需求，如法国和新西兰 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场，截至2025年1月，两大PBM已为所有糖尿病患者提供DexCom CGM覆盖，年底将为超500万非胰岛素依赖型2型糖尿病患者提供覆盖，仅占美国2500万此类患者的20%，2025年将积极争取剩余2000万人的覆盖 [19][20] - 国际市场，第四季度初在法国敲定DexCom One Plus系统的基础胰岛素覆盖，实施第一季度需求强劲，新西兰解锁更广泛的1型糖尿病覆盖，需求增加 [25][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年是战略投资年，拓宽商业覆盖范围、推出新产品、扩大规模、推进全球CGM报销，继续引领生物传感市场 [11] - 2025年将继续培养与美国CGM处方医生的关系，扩大覆盖范围，推进针对非胰岛素依赖型2型糖尿病患者的随机对照试验，提升Stella品牌，通过产品迭代、广泛的宣传活动和新的分销渠道扩大其影响力 [15][20][23] - 持续提升传感器准确性和可靠性，开发多分析物功能，推进G8产品平台的研发 [147][148][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年取得了良好的业绩，进入2025年处于更有利的位置，有望抓住下一波增长机遇 [11] - 对2025年充满期待，认为公司处于独特的地位，能够引领一个快速增长的行业，该行业具有显著扩大影响力的潜力 [27] 其他重要信息 - 第四季度毛利润受2100万美元非现金费用影响，主要与库存处理不当和生产配置有关，目前正在严格管理渠道库存，预计第一季度末恢复正常 [34][35] - 公司在季度末拥有约26亿美元现金及现金等价物，财务状况良好，为有机增长和战略资本配置提供了灵活性 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2024年影响业绩的销售团队和DME问题在2025年的情况如何 - 公司在这些问题上取得了很大进展，与DME合作伙伴共同努力寻找改进和增长机会，销售团队更加高效，新增了5万名处方医生，每位处方医生的生产力提高，过去两个季度新客户数量创纪录 [47][48][49] 问题2: 美国市场销量与收入增长差距未来如何变化 - 随着第一季度回扣动态的变化，差距将在第二季度开始缩小，随着渠道稳定性的提高，第三和第四季度将进一步缩小，到2025年底差距将明显缩小，但未给出具体数字 [55][57] 问题3: 从全年增长节奏来看，特别是第一季度，应如何预期 - 第一季度预计环比下降8% - 9%，与历史季节性模式相似，全年增长节奏相对稳定，下半年由于基数原因增长可能更明显，毛利率方面，第一季度可能会因第四季度的一次性费用而有所下降，但调整后可能会好于第四季度，随着产量的增加，全年毛利率将持续改善 [60][61][66] 问题4: 更多非胰岛素依赖型2型糖尿病患者加入后，收入增长与销量增长关系如何变化 - 单位经济方面，不同疾病状态的购买价格相似，盈利能力不受影响，但从建模角度，由于这类患者使用频率较低，需要考虑留存率和利用率的变化，不过公司认为在有报销的情况下，患者留存率和利用率较高 [72][73][76] 问题5: G7十五天传感器FDA审批进展及获批后推出计划 - 审批已接近尾声，与FDA的互动良好，有信心很快获得批准，预计在下半年推出，推出时会确保有覆盖，并考虑泵集成问题，下个月将在欧洲ATTD会议上展示十五天临床数据 [79][80][82] 问题6: G7十五天传感器与泵集成难度及G8相关情况 - 与泵集成的难度比从G6到G7小，合作伙伴只需进行一些验证工作，预计集成速度较快，G8正在积极开发中，将是下一个硬件平台，具有更小的可穿戴设备、更多功能、多分析物能力，且更接近推出时与泵兼容 [86][87][89] 问题7: 扩大覆盖范围对业绩的影响是否已纳入指导，非胰岛素依赖型2型糖尿病患者何时会有更多增长 - 已纳入指导，目前需要继续进行教育工作，销售团队正在积极推广，同时会与PBM和CMS合作扩大覆盖，正在进行的随机对照试验预计在上半年完成入组，年底有早期结果 [94][95][99] 问题8: 2025年是否会有创纪录的新患者数量，其构成如何 - 预计会是创纪录的一年，新患者增长来自胰岛素强化治疗、基础胰岛素治疗和非胰岛素依赖型2型糖尿病患者，国际市场也会有增长，不包括Stella产品的G系列和D系列业务也有增长机会 [104][105][108] 问题9: Stella产品销售预期是否不变，其全年发展的驱动因素时间节点如何 - Stella产品销售预期为全年收入的2% - 3%，非胰岛素依赖型2型糖尿病患者的覆盖已在1月1日生效，与Oura的深度集成预计在上半年推出，预计在第一季度在亚马逊平台上线 [113][118][119] 问题10: 2025年14%增长预期的假设依据，十五天传感器在指导中的假设情况 - 增长预期中约1 - 2个百分点来自Stella产品，核心G和D系列业务预计为低两位数增长，国际和美国市场都将表现良好，假设DME份额稳定是谨慎的做法，十五天传感器是一个积极因素，但由于审批、覆盖和推出时间等因素，假设为基本情况 [123][124][127] 问题11: Stella产品在假期和新年期间的订阅活动情况，以及如何保持用户参与度，AI的作用是什么 - 新年期间订阅活动有明显增长，订阅续订率良好，特别是2型糖尿病患者，AI功能已在Stella上推出，用于提供洞察报告，未来将继续深化洞察和个性化功能 [133][134][136] 问题12: Stella产品的营销信息是否会改变，是否会在G系列和Stella产品之间进行功能划分 - 会将Stella中针对非胰岛素依赖型2型糖尿病患者的功能迁移到G系列应用中，同时Stella会增加更多适合健康和 wellness人群的功能，这得益于公司强大的软件平台和迭代能力 [140][141][142] 问题13: G传感器的准确性改进以及多分析物功能与支付方关于溢价的讨论情况 - 一直在努力提高传感器的准确性和可靠性，G8将进一步提升这些能力，多分析物功能处于早期开发阶段，尚未与支付方讨论溢价问题，但认为增加分析物可以提升CGM的价值 [147][148][149] 问题14: 为何收入指导只给出一个数字而非范围 - 为了让大家了解管理层对全年的最佳预期，避免给出范围带来的不确定性，随着时间推移会提供更新信息 [153][154][155] 问题15: 2025年之后盈利能力的提升情况及杠杆点 - 运营费用占收入的比例预计将继续下降，但会在研发和销售营销方面进行投资，以支持业务发展，毛利率方面，有望回到65%，通过十五天传感器和产品成本优化等方式提高盈利能力 [159][160][163] 问题16: 从长期来看，十五天传感器的平均佩戴时间会如何变化 - Stella用户对十五天佩戴时间满意度较高，大多数人希望能佩戴十五天，对于可能需要更频繁更换的群体，公司有相应的服务模式，随着向十五天传感器的过渡，会优化服务模式以提高盈利能力和用户体验 [170][171][172] 问题17: 国际业务增长的可持续性以及各驱动因素的贡献情况 - 主要目标是在已批准CGM的大型国际市场扩大覆盖，特别是在1型糖尿病渗透率和2型糖尿病强化治疗覆盖较低的市场，同时也有计划在其他市场推广数字平台，国际业务增长主要来自已报销的大型市场 [177][178][180] 问题18: 不同糖尿病患者细分市场的市场份额是否有变化，2025年预计如何 - 第四季度各细分市场表现良好，市场份额有所提升，2025年随着销售团队的扩大、产品创新和Stella产品的推出，预计在有覆盖的市场表现良好，特别是非胰岛素市场 [183][184][185] 问题19: G8产品的预计推出时间以及不同患者群体经济价值的差异原因 - 未给出G8的推出时间，目前主要关注十五天G7的推出，不同患者群体经济价值的差异主要是由于利用率不同，但在有报销的情况下，差异不会很大，Stella产品的现金支付患者情况还需要进一步研究 [191][192][195]

文章核心观点 - 德康医疗（DexCom）公布2024年第四季度财报，营收超预期但每股收益未达预期，虽营收呈增长态势，但利润转化面临挑战 [1][2] 公司业务概述 - 公司专注于连续血糖监测（CGM）系统，主要面向糖尿病患者，其创新的CGM系统如G6和G7可实时跟踪血糖水平 [4] - 公司注重产品研发，借助人工智能等技术改进和拓展产品，其增长依赖创新、监管批准及国内外市场拓展 [4] - 近期公司重点推出G7系统，并进一步开发针对非胰岛素依赖型糖尿病患者的Dexcom Stelo [5] 季度亮点 财务方面 - 2024年第四季度营收达11.14亿美元，同比增长8%，略超分析师预期，国际营收增长17%推动了整体营收增长 [2][6] - 非公认会计准则（Non - GAAP）下的运营收入降至2.095亿美元，同比下降13.7%，每股收益为0.45美元，同比下降10% [3][6] - 非公认会计准则下的毛利润率降至59.4%，较上一年下降4.8个百分点 [3] 战略方面 - 向美国食品药品监督管理局（FDA）提交了Dexcom G7 15天CGM系统，有望提升产品可用性和准确性，为未来市场渗透奠定基础 [7] - 推出新的人工智能驱动的血糖监测功能并发布Stelo，拓展糖尿病管理应用范围 [7] - Dexcom ONE + 在法国获得2型基础胰岛素糖尿病患者的报销资格，国际营收有机增长19%，海外市场拓展成功 [8] - 宣布与ŌURA建立战略合作伙伴关系，将德康的血糖数据集成到更大的健康管理生态系统中，有望扩大用户参与度和长期市场机会 [8] 未来展望 - 公司管理层重申2025财年预测，预计营收增长14%，非公认会计准则下的运营利润率目标约为21% [10] - G7 15天系统在美国的获批和预期发布是关键里程碑，有望提升公司未来业绩和竞争地位 [10] - 投资者应关注G7等关键产品的监管动态和市场采用率，尤其是人工智能驱动功能的集成情况 [11]