业绩总结 - 2023年第四季度每股综合收益为$1.44，而第三季度为每股亏损$1.59[3] - 2023年第四季度每股净收入为$0.39，第三季度为每股亏损$0.82[3] - 2023年全年每股综合收益为$0.16，2022年为每股亏损$1.24[20] - 2023年全年总经济回报率为1.0%，而2022年为-9.5%[20] - 2023年第四季度的综合收入为9,020,000美元，较第三季度的81,648,000美元有所下降[95] 用户数据 - 2023年第四季度的每股普通股分红为0.39美元，年化分红收益率为12.49%[68] - 截至2023年12月31日，公司的现金和无负担资产总额为4.536亿美元[80] - 截至2023年12月31日，普通股东权益的变化为-13,852千美元，年初为-52,601千美元[111] 财务指标 - 2023年第四季度的总经济回报率为11.8%，而第三季度为-11.0%[3] - 2023年第四季度的杠杆率为7.8倍，较第三季度的8.5倍有所降低[3] - 2023年全年平均收益资产（包括TBA）为$72亿，较2022年的$56亿显著增加[20] - 2023年第四季度的总资产公允价值为6,022,502,000美元，资产占总投资组合的77.7%[75] 投资组合与市场展望 - 截至2023年12月31日，公司的投资组合中超过96%为机构RMBS[91] - 预计到2025年，美国将面临超过2万亿美元的财政赤字，可能对收益率和资产价格产生重大影响[49] - 预计未来将通过机会投资、资本筹集和部署来推动增量回报[81] - 预计在未来的经济环境中，政策支持将有助于推动机构MBS的利差[81] 其他财务信息 - 2023年第四季度的利息收入为71,188千美元，较第三季度的63,271千美元增长[110] - 2023年第四季度的利息支出为73,465千美元，较第三季度的65,533千美元增加[110] - 2023年第四季度的未实现投资损益为263,992千美元，按每股计算为4.66美元[110] - 2023年第四季度的普通股加权平均股数为56,691千股[110]

美联储政策和市场环境 - 第三季度2023年，美联储将联邦基金目标利率提高了25个基点，达到5.50%[46] - 2023年至今，量化收紧持续，利率波动性高，银行倒闭、债务上限辩论和政府关门等事件带来了不确定性[51] 投资组合情况 - 投资组合（包括TBAs）截至2023年9月30日较2022年12月31日增长了23%[51] - 我们的固定利率Agency RMBS投资截至2023年9月30日总计为7523692美元[52] - 我们的投资组合中，30年期固定利率Agency RMBS的加权平均市场收益率为5.77%[52] - 公司在2023年9月30日的投资组合中，对TBA证券的损失为7,186.4万美元[61] 风险管理和对冲工具 - 我们寻求保持灵活性和更高水平的流动性，继续购买收益率有吸引力的MBS[51] - 我们的利率对冲工具在第三季度获得了2.168亿美元的收益，但我们的投资损失为2.907亿美元[49] - 公司在2023年9月30日的投资组合中，对TBA证券的损失为7,186.4万美元[61] - 公司的利率对冲工具在2023年9月30日的投资组合中的公允价值增加了2.168亿美元，有助于抵消由于利率上升而导致的投资损失[60] 财务状况和运营支出 - 2023年前9个月，投资组合中的投资损失为313,261千美元，利率对冲组合中的净收益为276,128千美元[67] - 2023年前9个月，运营支出减少了1.4百万美元，主要是由于较低的离职费用和法律咨询费用[68] - 公司在2023年9月30日的运营支出比2023年6月30日增加了100万美元，主要是由于新员工和高管薪酬的增加[62] 资产和负债情况 - 2023年9月底，公司最流动的资产为452.8百万美元，相比2022年底的632.3百万美元有所下降[69] - 公司的杠杆率为2023年9月30日的8.5倍股东权益，基于回购协议金额的杠杆率为6.2倍股东权益[70] - 截至2023年9月30日，公司在27个不同的回购协议中有未偿还金额，且没有任何一家合作伙伴或相关合作伙伴占据超过10%的风险[72]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司报告账面价值为12.25美元，综合亏损为1.59美元，账面价值表现加上股息导致本季度经济亏损11% [39] - 第三季度杠杆率从上个季度的7.7倍增加到8.5倍 [39] - 第三季度公司净对冲收益为2.17亿美元，季度末未摊销净对冲收益为8.3亿美元，本季度为税务目的确认了1800万美元的对冲收益摊销，约合每股0.33美元 [40][41] - 预计第四季度对冲收益为2400万美元，即每股0.41美元 [14] - 截至上周，每股账面价值在10.50美元至11.50美元之间波动 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度延续第二季度趋势，增加了资产池并减少了待交割证券（TBAs） [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债收益率今年上升了75 - 100个基点，达到2007年以来的最高水平，收益率曲线反转程度大幅降低并在第四季度继续变陡 [44] - 公司投资组合的加权平均期权调整利差（OAS）在季度末扩大了15个基点，自季度末以来又扩大了15个基点，目前利差处于年内和多年来的高位 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于投资最具流动性且能产生高于平均水平长期回报的资产，即机构抵押贷款支持证券（agency MBS） [10] - 公司将继续使用期货作为主要对冲工具，因其市场深度和流动性好，且资本要求低于类似掉期工具 [12] - 公司认为当前机构RMBS利差处于历史高位，为股东提供了持续的投资机会，投资组合有望获得超额回报 [46][48] - 公司积极管理投资组合和对冲头寸，根据市场情况调整对冲比率，以适应收益率曲线变化 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球债务迅速上升至不可持续水平，融资成本大幅上升，同时融资需求也因人类冲突和人口结构等因素增加 [9] - 宏观经济环境复杂，利率上升和利差扩大对公司账面价值产生影响，但公司拥有高流动性资产、大量现金和应对波动的规模，对投资组合的长期回报有信心 [10][26] - 美联储可能接近结束加息，这将限制前端利率上升空间，当前机构抵押贷款收益率相对于联邦基金利率有正利差，且信贷趋势恶化使优质资产更具价值，这些因素限制了利差进一步扩大的空间 [59][60] 其他重要信息 - 9月T.J. Connelly加入公司负责战略和研究，他拥有丰富经验，将提升公司决策能力 [15] - 会议提醒包含前瞻性陈述，实际结果可能因不可预见的外部因素或风险与预期有很大差异，相关信息可在公司网站和美国证券交易委员会（SEC）网站查询 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度账面OAS为15个基点，这对账面价值意味着什么 - 截至几天前，自季度末以来投资组合的OAS接近25个基点，截至上周每股账面价值在10.50 - 11.50美元之间波动，OAS扩大主要是技术抛售导致，并非资产信用质量问题 [51] 问题2: 自季度末以来，公司是否对投资组合或对冲头寸进行了重大调整 - 公司自季度末以来积极管理头寸，但无法评论是否有重大变化，可参考第14页的风险头寸情况 [56] 问题3: 对机构MBS利差上限的信心如何，特别是在利率继续上升的情况下 - 美联储接近结束加息，限制了前端利率上升空间；收益率曲线变陡，机构抵押贷款收益率相对于联邦基金利率有正利差；信贷趋势恶化使优质资产更具价值，这些因素限制了利差进一步扩大的空间 [59][60] 问题4: 是什么因素促使利差收紧 - 目前利差未收紧主要是供应的技术因素，未来促使利差收紧需要需求的技术因素，即边际买家的出现，当投资者认为美联储结束加息且承担风险能得到足够补偿时，可能会成为边际买家 [79][80] 问题5: 过去几个季度公司削减了TBA头寸，未来是否会继续 - 公司认为目前TBA头寸处于合适水平，在当前环境下持有TBA和资产池的组合是明智的，预计不会大幅增加TBA头寸 [81] 问题6: 如何看待杠杆率以及公司股票估值，在考虑杠杆的情况下如何看待筹集增量资本的成本；如果预计利率继续上升，对从对冲组合中获取额外实现收益的敏感度如何，维持对冲结构的抵消收益是什么 - 关于杠杆率，公司会根据流动性状况和风险评估来决定是否承担利差扩大带来的风险，目前公司拥有4.5亿美元的无抵押资产和现金，将利用流动性缓冲利差进一步扩大的风险；关于对冲组合收益，公司期货按季度滚动，若季度末结束，将有超过1亿美元的收益，期货的好处是现金在手，可灵活调整头寸，公司自2020年初以来一直很好地管理利率风险，未来也将继续 [87][99]

业绩总结 - 截至2023年9月30日，2023年第三季度的利息收入为63,271千美元[38] - 2023年第三季度的利息支出为65,533千美元[38] - 2023年第三季度的综合损失为86,748千美元，每股损失为1.59美元[40] - 2023年第三季度的可分配收益为(15,386)千美元[39] - 2023年第三季度的投资公允价值变动损失为(288,112)千美元[39] - 2023年第三季度的普通股每股收益为(0.28)美元[40] - 截至2023年9月30日的普通股权益为692,846千美元，每股价值为12.25美元[39] - 2023年第三季度的总资产为5,002,230千美元[37] - 2023年第三季度的加权平均回购借款利率为5.37%[148] - 2023年第三季度的净利息（费用）收入为-2,262千美元，较2023年第二季度的-2,930千美元有所改善[167] 投资组合与市场表现 - 截至2023年9月30日，公司的总RMBS投资组合的公允价值为$7,523,692,000，账面价值为$6,867,282,000，公允价值占比为91.3%[16] - 截至2023年9月30日，公司的投资组合中超过95%为Agency RMBS[120] - 公司的投资组合的3个月加权平均收益率为5.77%[16] - 公司的长期回报超过了标准普尔500金融和REM指数，显示出在不同利率和经济周期中的成功能力[12] - 预计公司在当前市场环境下的投资回报率为12-18%[1] - 公司的利率敏感性分析显示，+50基点的利率变动将导致投资组合收益下降4.3%[131] - 公司的投资组合在历史上处于宽幅利差水平，代表着高投资回报的持续时期[125] 资金与流动性 - 截至2023年9月30日，公司的流动性充足，准备抓住投资机会[8] - 公司的现金和无负担资产总额为4.53亿美元[134] - 公司的普通股每股账面价值为12.25美元[140] - 公司的市场资本化为6.368亿美元[140] - 公司的年度分红收益率为13.87%[140] - 公司的流动性准备应对多种可能的市场结果[8] - 公司已对大部分融资成本进行了对冲，显著减轻了短期融资成本的上升影响[112] 未来展望与策略 - 预计通过继续增加资产和机会性资本募集，推动投资组合的增量回报[9] - 公司的投资策略旨在应对复杂的全球宏观经济条件，适应有利的投资环境[7] - 公司的管理层致力于通过灵活的资产管理来应对市场波动[137] 负面信息 - 2023年第三季度的普通股股东的综合损失为(86,748)千美元[40] - 过去12个月的总回报为(12.7)%[87] - 2023年第三季度的普通股股东的EAD为-15,386千美元，较2023年第二季度的-14,637千美元有所增加[167] - 2023年第三季度的管理费用为7,841千美元，较2023年第二季度的7,197千美元有所上升[167]

财务回报与收益 - 2023年第二季度公司普通股每股总经济回报为0.79美元，包括0.39美元股息和账面价值增加0.40美元至每股14.20美元[48] - 2023年第二季度利率套期保值净收益1.70亿美元，抵消了利率上升对投资组合公允价值的影响[48] - 2023年第二季度综合收入为4300万美元，其中利率套期保值公允价值增加净额为5550万美元[49] - 2023年年初至今总经济回报率为1.70%[49] - 2023年上半年估计REIT应税收入包含约3880万美元的递延税套期收益摊销收益，截至2023年6月30日累计递延税套期收益估计为6.497亿美元[50] - 2023年第二季度净利息支出为293万美元，上年同期为46.2万美元；实现投资销售净损失5160.1万美元，上年同期为2331.5万美元；实现投资未实现收益48.8万美元，上年同期为5712万美元；实现衍生品工具净收益1.16012亿美元，上年同期为亏损6726.7万美元[58] - 2023年第二季度，公司利息收入为4221.2万美元，上年同期为3084.6万美元；回购协议融资利息支出为4514.2万美元，上年同期为3130.8万美元[59] - 2023年第二季度，公司投资组合净损失为4665.1万美元，利率对冲投资组合净收益为1.70008亿美元，总计净收益为5545.6万美元；上年同期，投资组合净收益为9196.2万美元，利率对冲投资组合净损失为1.10631亿美元，总计净损失为1866.9万美元[62] - 2023年上半年净利息收入和净息差较2022年同期下降，主要由于美联储提高联邦基金利率导致借款成本上升[64] - 2023年上半年，公司利息收入为7305.8万美元，上年同期为3576.2万美元；回购协议融资利息支出为7645万美元，上年同期为601万美元[64] - 2023年上半年投资组合公允价值下降2260万美元，主要因利差扩大；利率对冲实现净收益5940万美元[67][68] - 2022年上半年投资组合公允价值下降5.119亿美元，利率对冲实现净收益4.913亿美元，基本抵消投资损失[67][68] - 2023年上半年运营费用较2022年同期增加50万美元，薪酬福利增加，其他费用减少[69] - 2023年二季度和一季度经济增加值（EAD）分别为 - 1463.7万美元和 - 872.6万美元，EAD每股分别为 - 0.27美元和 - 0.16美元[70] - 2023年二季度和一季度调整后净利息（支出）收入分别为 - 508.2万美元和99.5万美元，调整后净息差分别为 - 1.17%和 - 0.75%[70] - 2023年第二季度，机构RMBS利息收入为3469.9万美元，平均余额为39.31617亿美元，有效收益率为3.53%；机构CMBS利息收入为96万美元，平均余额为1238.43万美元，有效收益率为3.06%[59] - 2023年上半年，机构RMBS利息收入为5822.5万美元，平均余额为35.70122亿美元，有效收益率为3.26%；机构CMBS利息收入为184.4万美元，平均余额为1262.21万美元，有效收益率为2.92%[64] - 2023年上半年，回购协议融资利息支出为7645万美元，平均余额为30.82471亿美元，资金成本为 - 4.93%；2022年上半年利息支出为601万美元，平均余额为26.45331亿美元，资金成本为 - 0.45%[64] - 2023年上半年净利息支出为339.2万美元，净息差为 - 1.62%；2022年上半年净利息收入为2975.2万美元，净息差为1.72%[64] 投资组合情况 - 截至2023年6月30日，公司MBS投资组合总摊销成本为72.3649亿美元，公允价值为68.68678亿美元[52] - 截至2022年12月31日，公司MBS投资组合总摊销成本为59.73498亿美元，公允价值为55.14446亿美元[52] - 2023年上半年公司转向更高票面利率的机构RMBS，并减少了TBA证券投资[51] - 截至2023年6月30日，公司MBS投资组合中，不到5%为机构CMBS、机构CMBS IO和非机构CMBS IO[55] - 截至2023年6月30日，机构CMBS的摊销成本为1.22514亿美元，公允价值为1.15136亿美元；机构CMBS IO的摊销成本为1.60558亿美元，公允价值为1.50328亿美元；非机构CMBS IO的摊销成本为4193.1万美元，公允价值为4068.9万美元[55] - 截至2022年12月31日，机构CMBS的摊销成本为1.32333亿美元，公允价值为1.2469亿美元；机构CMBS IO的摊销成本为1.79734亿美元，公允价值为1.68147亿美元；非机构CMBS IO的摊销成本为5910.7万美元，公允价值为5683.9万美元[55] 利率与政策动态 - 2023年第二季度美联储将联邦基金目标利率提高25个基点[46] 公司运营策略 - 2023年下半年公司将保持灵活性和较高流动性，继续购买有吸引力收益率的MBS[51] 流动性与杠杆情况 - 截至2023年6月30日，公司最具流动性的资产为5.615亿美元，低于2022年12月31日的6.323亿美元[70] - 截至2023年6月30日，公司杠杆率为股东权益的7.7倍，基于回购协议未偿还金额的杠杆率为4.8倍[72] - 公司主要流动性来源包括回购协议借款、投资的本金和利息支付等，用于投资、偿债、支付费用和股息等[70] - 公司持续评估不同情景下的流动性充足性，与交易对手保持沟通，未出现回购协议条款重大变化[70][71][72] - 截至2023年6月30日，回购协议借款余额为42.01901亿美元，平均余额为34.47406亿美元，最高余额为42.03788亿美元[73] - 截至2023年6月30日，公司根据25份不同的回购协议有未偿还金额，且与任何交易对手或相关交易对手集团的风险权益不超过5%[73] - 截至2023年6月30日，公司在衍生工具协议下向交易对手方交付的现金抵押品为1.326亿美元[75] - 公司回购协议借款主要为无承诺借款，期限可由贷款人酌情续签，一般为隔夜至6个月[72] - 截至2023年6月30日，加权平均回购借款折扣率与前期一致，机构RMBS和CMBS抵押借款平均低于5%，CMBS IO抵押借款在12 - 16%之间[73] 税务相关 - 作为房地产投资信托基金（REIT），公司需将至少90%的应税收入分配给股东[76] - 预计2023年第三季度至2025年及以后，净递延税对冲收益将分别为1797万美元、1809.6万美元、7460.7万美元和5.3907亿美元，总计6.49743亿美元[76] - 截至2023年6月30日，公司有4.75亿美元的资本损失结转，大部分将于2027年到期，还有930万美元的净营业亏损（NOL）结转，将在未来3年内到期[76] 会计相关 - 2023年上半年没有发布预计会对公司财务状况或经营成果产生重大影响的会计准则公告[76] - 截至2023年6月30日的三个月内，公司的关键会计估计没有重大变化[77] 前瞻性陈述与风险因素 - 公司的前瞻性陈述涵盖业务、投资、融资、市场等多方面策略和预期，存在风险和不确定性[77][78] - 影响公司实际结果与前瞻性陈述差异的因素包括风险、再投资机会、经济条件、地缘政治事件等[78] 对冲策略 - 公司主要使用美国国债期货对冲利率上升影响，因其保证金要求低、流动性和灵活性高[70] - 截至2023年6月30日，公司持有10年期美国国债期货空头头寸40亿美元和5年期美国国债期货空头头寸90万美元，较2022年12月31日减少了对冲头寸[57] - 公司调整对冲头寸以匹配更高票面利率资产组合，并使利率敏感性适度倾向于较低利率[57] - 公司使用美国国债期货对冲利率上升对融资成本和投资公允价值的影响，衍生品工具的损益在到期或终止时计入GAAP收益，但不计入普通股股东的EAD[76] 股息政策 - 公司一般通过经营现金流支付股息，若股息分配超过当期经营现金流，通常通过现有现金余额或投资本金返还来提供资金[76] 外部影响因素 - 利率和信贷利差变化影响生息资产和付息负债定价[79] - 投资组合表现受现金流、提前还款率和信贷表现影响[79] - 美联储资产购买政策影响市场和资产价格[79] - 美联储或其他央行货币政策变化带来影响[79] - 美国金融市场受外国央行行动和外国经济表现影响[79] - 美国长期财政健康和稳定性存在不确定性[79] - 融资成本和可得性受金融机构监管和资本要求变化影响[79] - 公司投资、运营、股息政策和资产配置变化[79] - 第三方服务提供商表现和服务可用性影响公司业务[79] - 行业变化、竞争加剧和政府监管变化影响公司[79]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司报告账面价值为14.20美元，综合收入为0.79美元，账面价值表现加上股息带来了5.7%的季度经济回报率 [16] - 尽管本季度投资组合规模增加，但由于账面价值升值，杠杆率略微降至7.7倍 [17] - 第二季度公司净对冲收益为1.7亿美元，季度末未摊销净对冲收益为6.5亿美元 [17] - 第二季度公司为税务目的确认了2100万美元的对冲收益摊销，约合每股0.38美元 [35] - 季度迄今，公司账面价值下降约1%，在7年期国债上的边际回报率约为165个基点，ROE水平预计在15% - 18% [90] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度公司增加了超20亿美元的指定池资产，同时将TBAs减少了15亿美元 [34] - 今年上半年公司投资组合增长了12.5亿美元，约20%，杠杆率从去年年底的1.6倍增至总资本的1.9倍 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月利率在较宽但既定的范围内波动，2年期国债收益率近期达到5%，10年期国债收益率约为4% [19] - 机构RMBS利差在7年期国债收益率基础上约为150个基点，在150 - 170个基点之间波动，波动较大时可达190个基点 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为住房市场有强劲的人口和供应顺风，联邦储备委员会和银行减少在该领域的业务，为私人资本创造了机会 [14] - 公司投资策略基于当前复杂多变的市场环境，注重情景规划和评估回报 [37] - 公司看好机构RMBS在中长期的吸引力，认为其风险回报比最佳 [38] - 公司会根据整体风险环境决定是否增加资产负债表规模，目前虽认为投资环境有利，但仍谨慎对待全球宏观条件 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场持续波动，利率波动范围较宽，但公司凭借息票组合、对冲策略和流动性，能够在波动中保持持仓并关注中期机会 [19] - 短期技术因素可能主导机构RMBS利差波动，缺乏银行需求和美联储量化紧缩导致供应增加、需求下降 [20] - 公司认为长期来看，随着美联储结束紧缩政策、FDIC销售结束、净供应减少以及可能的信贷低迷，机构RMBS利差有收紧的上行空间 [63] 其他重要信息 - 公司提供了投资组合中指定池与TBA的构成以及按息票计算的加权平均溢价的详细信息，认为溢价风险是衡量指定池估值敏感性和账面价值风险的重要因素 [22] - 公司在债务上限问题上顺利应对，目前关注预算谈判、美联储加息路径和年末资金周转等融资风险 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 失败银行投资组合清算对MBS利差波动的影响及公司如何调整投资组合 - FDIC已完成约75%的过手证券销售和50%的CMO销售，公司认为这是投资机会，已利用利差扩大增加资产 [47][71] - 预计FDIC销售结束后利差会收紧，但长期来看，银行需求不足等因素仍会影响利差 [74] 问题: 接近资产销售结束时公司如何调整投资组合杠杆 - 公司认为FDIC销售结束对抵押利差是积极因素，但考虑到全球风险因素，目前增加杠杆仍需谨慎 [49][50] 问题: 公司如何考虑当前使用的杠杆水平，以及美联储加息或收益率曲线变陡时的杠杆调整 - 决定是否增加杠杆主要考虑边际回报和全球风险环境，收益率曲线变陡时公司会更愿意增加杠杆 [62] 问题: 公司如何确定继续增加投资组合杠杆的能力 - 公司认为目前投资环境良好，仍有增加2 - 3倍杠杆的空间，但会谨慎考虑其他因素 [78] 问题: 公司为何参考7年期国债收益率来衡量利差 - 公司大部分抵押息票低于面值，资产久期较长、现金流更稳定，与7年期国债收益率的现金流更匹配 [79] 问题: 收益率曲线倒挂时公司如何看待杠杆使用，以及对冲收益对投资组合管理的影响 - 收益率曲线倒挂时，公司通过对冲来获取回报，对冲收益能抵消部分倒挂影响，重要的是抵押品的对冲回报 [84] - 公司不单纯为税务结果管理投资组合，但对冲收益会影响融资成本，需纳入分析和评估 [96] 问题: 公司如何考虑ATM发行 - 当发行的总成本低于投资机会的回报率时，公司会考虑ATM发行，同时会综合考虑市净率、摊薄等因素 [92]

业绩总结 - 第二季度净利息收入为负14,637千美元，较第一季度的负8,726千美元有所下降[6] - 第二季度调整后的净利息收入为负5,082千美元，第一季度为正995千美元[6] - 第二季度的综合收入为42,971千美元，每股收益为0.79美元[11] - 2023年第二季度的利息收入为20,624万美元，较2022年第二季度的18,235万美元有所增长[68] - 2023年第二季度的GAAP净收入为52,414千美元，每股收益为0.97美元，较第一季度的净损失43,645千美元显著改善[164] - 2023年第二季度的每股股息为0.39美元[119] - 2023年第二季度的总股东回报率为20.4%，而过去三年的总回报率为19.1%[38] 用户数据 - 截至2023年6月30日，公司的普通股每股账面价值为14.20美元[119] - 截至2023年6月30日，公司的市值为6.808亿美元[119] - 截至2023年6月30日，公司的年化股息收益率为12.42%[119] - 截至2023年6月30日，公司的加权平均普通股流通股数为54,137千股，较第一季度的53,824千股有所增加[164] 资产与投资组合 - 公司的总RMBS投资组合的公允价值为72.36亿美元，较68.69亿美元有所上升[17] - 截至2023年6月30日，公司的总抵押贷款支持证券（RMBS）余额为3,924,082千美元，平均利率为5.25%[159] - 截至2023年6月30日，公司的总抵押贷款商业证券（CMBS）余额为109,129千美元，平均利率为5.16%[159] - 截至2023年6月30日，公司的非代理CMBS IO余额为36,079千美元，平均利率为6.00%[159] - 2023年第二季度的投资组合公允价值为72亿美元，较2023年3月31日的70亿美元有所增加[82] 未来展望与策略 - 预计未来几季度将提供充足的投资机会，吸引力水平较高[77] - 公司的投资策略旨在利用当前的有利投资环境，特别是在机构RMBS领域[113] - 预计机构MBS的利差将在更广泛的水平上交易，并在波动期间进一步扩大[89] - 公司的投资组合在利率和利差敏感性方面进行了调整，以反映对冲比例的变化[100] 负面信息 - 第二季度的利息支出为4262万美元，显示出融资成本的上升[67] - 2023年第二季度的已实现的投资销售损失为51,601千美元，每股损失为0.95美元，较第一季度的23,315千美元显著增加[164] - 2023年第二季度的每股EAD为-0.27美元，较2022年第二季度的0.40美元下降[150] - 2023年第二季度的未实现的投资净收益为488千美元，每股收益为0.01美元，第一季度为57,120千美元和每股收益1.06美元[164]

未归属奖励及摊销情况 - 截至2023年3月31日，公司剩余未归属奖励的授予日公允价值为676.6万美元，将在2.2年内摊销至薪酬费用中，其中受限股91.8万美元，RSUs为208.3万美元，PSUs为376.5万美元[47] 总经济回报与综合损失 - 2023年第一季度，公司总经济回报为每股亏损0.54美元，其中账面价值下降0.93美元，股息为每股0.39美元[49] - 2023年第一季度，公司综合损失为2890万美元，其中利率对冲公允价值损失超过投资组合未实现净收益1870万美元[49] 利息收支情况 - 2023年第一季度，公司利息支出超过利息收入50万美元[50] - 2023年第一季度净利息收入为 - 46.2万美元，而2022年第四季度为620.8万美元，2022年第一季度为1567.9万美元[59] - 2023年3月31日止三个月净利息收入为-46.2万美元，而2022年12月31日止三个月为620.8万美元，2022年3月31日止三个月为1567.9万美元[59] 利率对冲收益情况 - 2023年2月，公司滚动利率对冲实现收益8900万美元，这些收益将在未来期间摊销至应税收入中[50] - 2023年2月公司滚动利率对冲实现收益8900万美元，3月利率下降导致利率对冲公允价值下降1.997亿美元[58] - 2023年第一季度利率对冲实现收益8900万美元，2023年应税收入中不会确认该收益[69] REIT应税收入情况 - 截至2023年3月31日，公司估计REIT应税收入约为1820万美元，每股约0.34美元，主要来自累计递延税对冲收益的摊销[50] 普通股账面价值情况 - 截至2023年3月31日，公司普通股账面价值为7.43328亿美元，每股为13.80美元，较2022年12月31日的7.89828亿美元和每股14.73美元有所下降[50] 证券交易与投资组合调整 - 2023年第一季度，公司将大部分4.0% TBA证券转换为更高票面利率的TBA证券，并出售了部分2.0%票面利率的指定机构RMBS池，以购买更高票面利率的机构RMBS[52] MBS投资组合情况 - 截至2023年3月31日，公司MBS投资组合的摊余成本为70.03562亿美元，公允价值为66.81806亿美元；截至2022年12月31日，摊余成本为59.73498亿美元，公允价值为55.14446亿美元[53] - 2023年第一季度，部分机构RMBS的利差发生变化，如2.0%息票利差从27降至39，变化为-12；5.0%息票利差从28升至50，变化为-22等[48] - 公司MBS投资组合中约5%为机构CMBS、机构CMBS IO和非机构CMBS IO[56] 贷款状态与抵押物情况 - 截至2023年2月，Freddie Mac K交易中99.9%的贷款处于当前状态[56] - 非机构CMBS IO基础贷款抵押物类型占比为零售29%、办公24%、多户住宅14%、酒店13%、其他房地产类别21%[56] 国债期货与期权头寸 - 截至2023年3月31日，公司持有10年期美国国债期货空头头寸44亿美元、5年期美国国债期货空头头寸9亿美元，以及10年期美国国债期货看跌期权2.5亿美元[58] 收益率与息差变化 - 2023年第一季度与2022年第四季度相比，机构RMBS有效收益率从2.82%升至2.94%[60] - 2023年第一季度与2022年第一季度相比，联邦基金利率提高4.75%，导致净利息收入和净息差下降[63] - 2023年第一季度TBA净息差为0.18%，2022年第四季度为0.85%，2022年第一季度为2.47%[62][65] - 2023年第一季度TBA美元滚动交易隐含融资利率为4.62%，2022年第一季度为 - 0.25%[66] - 2023年3月31日止三个月机构RMBS有效收益率为2.94%，高于2022年12月31日止三个月的2.82% [60] - 2023年3月31日止三个月回购协议融资成本率为-4.62%，高于2022年12月31日止三个月的-3.49% [60] - 2023年3月31日止三个月调整后净利息收入为99.5万美元，低于2022年12月31日止三个月的1173万美元[61] - 2023年3月31日止三个月TBA净利差为0.18%，低于2022年12月31日止三个月的0.85% [62] - 2023年3月31日止三个月TBA美元滚动交易隐含融资利率为4.62%，而2022年3月31日止三个月为-0.25% [66] 投资组合与利率对冲净损益 - 2023年第一季度投资组合净亏损3.6803亿美元，利率对冲组合净收益8902.3万美元，总净亏损1866.9万美元[67] - 2022年第四季度投资组合净亏损5666.2万美元，利率对冲组合净收益2047.74万美元，总净收益6069.9万美元[68] - 2022年第一季度投资组合净亏损2.96752亿美元，利率对冲组合净收益3.14372亿美元，总净收益1762万美元[68] - 2023年3月31日止三个月投资组合净损失3680.3万美元，利率对冲组合净收益8902.3万美元，总计净收益5222万美元[67] - 2022年12月31日止三个月，投资组合净损失5666.2万美元，利率对冲组合净收益205万美元，总净收益6069.9万美元[68] - 2022年3月31日止三个月，投资组合净损失29675.2万美元，利率对冲组合净收益31437.2万美元，总净收益1762万美元[68] - 2023年第一季度，利率对冲损失超过投资组合净收益1870万美元；2022年12月31日止三个月，投资组合表现超过利率对冲6070万美元；2022年3月31日止三个月，利率对冲表现超过投资组合[69] 一般及行政费用变化 - 2023年第一季度一般及行政费用较2022年第四季度减少50万美元，较2022年第一季度增加30万美元[70] - 2023年3月31日止三个月，一般及行政费用较2022年12月31日止三个月减少50万美元，较2022年3月31日止三个月增加30万美元[70] 可供分配收益与调整后指标 - 2023年3月31日，可供普通股股东分配的收益为 - 872.6万美元，每股为 - 0.16美元；调整后净利息收入为99.5万美元，调整后净利息利差为 - 0.75% [72] - 2022年12月31日，可供普通股股东分配的收益为147.1万美元，每股为0.03美元；调整后净利息收入为1173万美元，调整后净利息利差为0.07% [72] - 2022年3月31日，可供普通股股东分配的收益为1605.4万美元，每股为0.44美元；调整后净利息收入为2540.7万美元，调整后净利息利差为2.08% [72] - 2023年3月31日、2022年12月31日和2022年3月31日止三个月，可供分配收益分别为 - 872.6万美元、147.1万美元和1605.4万美元[72] - 2023年3月31日、2022年12月31日和2022年3月31日止三个月，调整后净利息收入分别为99.5万美元、1173万美元和2540.7万美元[72] - 2023年3月31日、2022年12月31日和2022年3月31日止三个月，调整后净利息利差分别为 - 0.75%、0.07%和2.08%[72] 流动性资产情况 - 截至2023年3月31日，公司最具流动性的资产为5.542亿美元，低于2022年12月31日的6.323亿美元[72] 杠杆率情况 - 截至2023年3月31日，公司杠杆率为股东权益的7.8倍，基于回购协议未偿还金额的杠杆率为股东权益的3.4倍[74] 回购协议借款情况 - 公司回购协议借款主要为无承诺借款，期限可由贷款人酌情续签，原到期期限为隔夜至六个月[74] - 截至2023年3月31日，回购协议借款余额为29.37124亿美元，平均余额为27.13481亿美元，最高余额为29.59263亿美元[75] - 截至2023年3月31日，借款加权平均减记率与前期一致，以机构RMBS和CMBS为抵押的借款平均低于5%，以CMBS IO为抵押的借款在12 - 16%之间[75] - 截至2023年3月31日，公司根据25份不同回购协议有未偿还金额，对任何交易对手或相关交易对手组的风险权益不超过5%[75] 现金抵押品情况 - 截至2023年3月31日，公司根据协议向交易对手交付的现金抵押品为1.146亿美元[77] REIT分配与税收情况 - 作为REIT，公司需向股东分配至少90%的REIT应税收入[78] - 预计2023年3月31日的净递延税对冲收益将在各期间确认为应税收入，总计7.66028亿美元[78] - 截至2023年3月31日，预计净递延税对冲收益在各期间确认为应税收入的金额分别为：2023年第二季度2062.4万美元、第三季度2065.8万美元、第四季度2074.9万美元、2024财年8521.9万美元、2025财年及以后6.18778亿美元，总计7.66028亿美元[78] - 截至2023年3月31日，公司有4.454亿美元资本损失结转，大部分在2027年到期，有930万美元净营业亏损结转，将在未来3年到期[78] 会计准则与会计估计情况 - 2023年第一季度没有发布预计对公司财务状况或经营成果有重大影响的会计准则公告[78] - 2023年第一季度公司关键会计估计没有重大变化[79] - 截至2023年3月31日的三个月内，公司关键会计估计没有重大变化[79] 前瞻性陈述风险 - 季报中的前瞻性陈述受风险、不确定性等因素影响，实际结果可能与陈述有重大差异[79] - 季报中包含关于业务、投资策略、宏观经济环境等多方面的前瞻性陈述，存在风险和不确定性[79][80] 公司面临的风险因素 - 利率和信用利差变化，包括生息资产和付息负债重新定价[81] - 投资组合表现，涉及现金流、提前还款率和信用表现[81] - 美联储购买机构RMBS、机构CMBS和美国国债政策变化对市场和资产价格的影响[81] - 美联储或其他央行货币政策的实际或预期变化[81] - 美国金融市场对外国央行行动或外国经济体经济表现的不良反应[81] - 美国长期财政健康和稳定性的不确定性[81] - 融资成本和可得性，包括金融机构监管和资本要求变化导致的未来融资可得性[81] - 新股权资本的成本和可得性[81] - 公司杠杆率和杠杆使用的变化[81] - 投资策略、运营政策、股息政策或资产配置的变化[81]

财务数据和关键指标变化 - 本季度公司每股账面价值为13.80美元，每股综合亏损0.54美元，账面价值表现加上股息导致本季度经济损失3.7% [3] - 第一季度实现8900万美元的对冲收益，季度末未摊销对冲收益达7.66亿美元，保护了账面价值免受利率大幅上升的影响 [4] - 第一季度确认1800万美元（约每股0.34美元）与对冲账簿相关的收益 [53] - 本季度回购杠杆率约为3.4倍，总杠杆率从6.1倍增至7.8倍，新增杠杆主要来自TBAs和池资产的增加 [86][93] - 本季度可分配收益（EAD）为负，EAD未包含对冲活动的收益 [93] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司主要业务为投资机构住宅抵押贷款支持证券，本季度在2月和3月以更宽的利差增加了超11亿美元的资产，使杠杆相对于总资本和普通股资本从去年年底提高了约1.4倍 [71] - 公司维持低息票（2s和2.5）资产的持仓，目前按公允价值计算占资产的20%，这些资产具有正凸性，相对于国债有正利差，且提前还款有上行空间 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2021年末以来，抵押贷款利差大幅扩大，目前已增至低点的三倍，公司认为机构RMBS利差扩大的大部分过渡已过去，但利差仍可能波动 [57] - 目前机构MBS名义利差相对于国债达到170个基点，从风险调整后的基础上看，相对于公司债券显得非常便宜 [107] - 10年期国债收益率在季度末下降，特别是在几家银行倒闭后，导致资产损失和对冲损失 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是为当前环境制定的，注重流动性和灵活性，以及机会主义地部署资本 [71] - 公司将继续管理资本，采取纪律性的方法应对市场变化，利用当前机构住宅抵押贷款支持证券市场的机会进行长期投资 [49][50] - 公司计划在利差扩大时增加杠杆，但会考虑宏观风险，在利差较宽时倾向于提高杠杆水平 [19][37] - 公司将继续使用期货作为主要对冲工具，因其期货市场流动性好且资本要求低于可比掉期工具 [93] - 公司认为当前机构RMBS市场存在历史性甚至是一代人一遇的投资机会，计划在利差较宽时增加资产配置，包括当前息票和折价证券，并保留一定的TBA灵活性 [95][99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为全球经济正经历一系列转变，市场环境具有不确定性和波动性，但公司团队经验丰富、纪律严明，有能力应对市场变化 [55][62] - 管理层认为当前机构MBS利差处于历史高位，为私人投资者提供了长期增值投资的机会，预计中期至长期利差将收窄，公司投资的资本和保留的干粉将为股东带来强劲回报 [49][63] - 管理层对FDIC出售资产的情况表示关注，预计利差将在大部分销售完成前保持较宽水平，认为这是投资的有利时期，但也认识到仍可能有银行倒闭和更多销售的可能性 [72][97] - 管理层认为债务上限问题是一个重大风险闪点，公司正在相应地进行规划，调整融资以反映潜在问题的风险 [73][111] 其他重要信息 - 公司限制了本季度ATM计划的使用，认为这是资本部署时期，市场定价不太有利 [5] - 公司预计CMO的同步销售将在约两周后开始，预计将带来久期和对冲资金流入市场，影响利率和利差，公司估计将出售相当于690亿美元久期的资产，其中超过一半在特定区间 [11] - 公司自2008年1月以当前形式成立以来，在2008 - 2019年累计总经济回报率达106%，2020 - 2022年表现领先同行，累计分别超过机构和混合利率同行28%和52% [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待FDIC销售对抵押贷款利差的影响，以及利差可能扩大的程度和边际买家是谁？ - 回答: 2020 - 2021年和2021 - 2022年利率过渡时期，抵押贷款利差扩大是因为基础工具的现金流受到影响；而当前利差扩大是由于供需失衡，利率相对稳定。目前边际买家主要是资金管理人，他们仍相对低配。预计未来利差会有一定程度的扩大，但不太可能出现60 - 80个基点那样的大幅扩大，因为当前利差相对于公司债券已经很有吸引力 [15][16][107] 问题2: 在FDIC销售导致利差扩大、账面价值可能受影响的情况下，公司愿意将杠杆提高到多高？ - 回答: 公司增加杠杆的意愿取决于宏观环境，如果预计需要谨慎对待，增加杠杆的意愿会较低；如果其他条件相同且感觉舒适，杠杆可以提高到低两位数，因为预计利差最终会收窄，这些投资将具有巨大的增值潜力 [83][87] 问题3: 谈谈回购市场情况，以及潜在债务上限问题对回购到期和公司提高杠杆意愿的影响？ - 回答: 目前回购市场资金充裕，短期国债利率很低，部分资金流入了机构回购市场，融资可用性未受影响。公司回购杠杆率仅约3.4倍，其余杠杆来自TBA和其他，TBA使公司能够更快速地调整杠杆。在考虑提高杠杆时，需要综合考虑风险环境 [85][86][87] 问题4: 能否将国债期货标记中对应掉期方定期付款的部分进行拆分？ - 回答: 很少有人对利差和按市值计价进行拆分，公司公布了总收益，以便人们了解公司的盈利情况以及哪些因素支持或缓冲了较高的回购成本。作为房地产投资信托基金（REIT），税收影响很重要，所以采用直线法披露总收益，以简单回答该问题 [27][28] 问题5: 如何看待提前还款环境，以及对账面价值和投资策略的影响？ - 回答: 过去三到四个月提前还款处于最慢时期，预计未来由于季节性因素和现有房屋销售从底部回升，提前还款将开始增加。预计利差扩大时账面价值将下降，公司希望为此准备额外的流动性，以便在利差收窄时进行边际投资 [30][31] 问题6: 对冲如何在资产负债表的资产端分配，TBA和池资产的对冲比率如何演变，以及缓慢的提前还款环境如何影响公司愿意承受的杠杆水平，与持有的流动性有何关系？ - 回答: 公司整体对冲敏感性介于收益率曲线的5 - 7年部分，对冲比率的变化主要取决于基础现金流的变化。缓慢的提前还款环境对公司增加或减少杠杆的意愿影响不大，公司持有足够的现金和无抵押资产来覆盖相关需求 [43][116]

公司财务策略 - 公司使用杠杆来增强投资资本回报[17] - 公司通过衍生工具对固定利率投资进行经济对冲[18] - 公司的投资策略和风险管理遵循董事会批准的“投资政策”和“投资风险政策”[20] 公司业务模式和风险管理 - 公司的业务模式受到融资可用性和成本以及整体信贷市场状况的影响[22] - 融资的减少或限制可能会显著影响公司业务或迫使其出售资产[23] 公司员工福利和文化 - 公司视员工为最重要的资产，致力于打造一个支持性、协作性、吸引人才的文化[25] - 截至2022年12月31日，公司共有19名全职和兼职员工，平均任职时间为13.8年，自愿离职率为0%[25] - 公司员工中，53%为女性或自我认定为少数族裔[27] - 公司提供健康、安全和福利保障，包括健身房、医疗保险、401(k)公司匹配等[28] - 公司实施人力资本战略规划，包括核心价值观、个人发展计划、人力需求评估和绩效措施[29] 公司市场竞争和预期收入 - 公司竞争对手包括抵押REITs、券商、投资银行、GSEs、共同基金等，市场竞争可能影响投资收益[30] - 2022年12月31日，公司预计REIT可税收入为4060万美元，包括2250万美元的延期税收套期收益摊销[31] 公司股息政策和运营情况 - 公司宣布的普通股股息为0.86186美元，其中0.69814美元为资本回报[32] - 公司运营符合1940年投资公司法规定的豁免条款，主要从事购买抵押贷款和房地产利益的业务[34]